流通市值:206.51亿 | 总市值:208.31亿 | ||
流通股本:4.03亿 | 总股本:4.06亿 |
扬农化工最近3个月共有研究报告6篇,其中给予买入评级的为5篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-29 | 中邮证券 | 张泽亮,马语晨 | 买入 | 维持 | 业绩符合预期,看好葫芦岛放量 | 查看详情 |
扬农化工(600486) 事件:公司3月25日发布年报,2023年实现营收114.78亿元,同比-27.41%;归母净利润为15.67亿元,同比-12.77%。2304实现营收22.04亿元,同比-18.64%,环比-0.14%。单Q4归母净利润为2.04亿元,同比+30.77%,环比-13.92%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.80元(含税),合计约3.68亿元,派现额占净利润比例为22.85%。 农药行业库存周期下行+产能扩张致价格承压,销量有所增长。2023年下游处于去库周期,登加行业释放较多产能,农药价格下行。公司产品销量增长,价格抱票营收下滑。分产品,1)原药:2023年营收73.84亿元,同比-22.20%,销量同比+10.43%;均价同比-29.54%。2304营收14.30亿元,同比-25.82%,环比-0.57%:销量同比+31.05%,环比-8.10%,均价同比-43.40%,环比+8.20%;2)制剂:2023年营收16.76亿元,同比-1.22%。销量同比+2.36%;均价同比-3.50%。2304制剂营收1.46亿元,同比-5.97%,环比-24.39%;销量同比-26.97%,环比-51.67%,均价同比+28.75%,环比+56.42%。:3)贸易:营收22.24亿元,同比-49.06%。 行业下行期公司盈利相对稳定。在农化行业周期下行、产品价格下滑背景下,公司原材料采购价格下降,盈利能力相对稳定。2023年毛利率25.60%,同比-0.08pct。 需求刚性+去库存持续进行,葫芦岛项目有望驱动业绩增长。据公司公告,2023年6月9日公司萌芦岛年产15650吨农药原药、7000吨农药中间体及66133吨副产品优创项目正式开工,产品结构持续丰宫。其中气唑菌酰轻胺是同类杀菌剂中增长快、潜力大的产品之一,吹菌喂唑与沈阳化工研究院、科迪华共同开发。截至2023年末在建工程12.94亿元,较Q3末+3.52亿元,位于近三年高点。预计一期一阶段项目2024年调试投产,一期工程在2025年底建成投产,投产后贡献年营收40.83亿元。农药下游需求相对刚性,看好去库存持续进行,项目投产带来业绩弹性。预计公司24/25/26年归母净利润为17.21/20.28/23.80亿元维持“买入”评级。 风险提示: 项目建设不及预期风险:需求不及预期风险;竞争格局恶化风险。 | ||||||
2024-03-28 | 华安证券 | 王强峰,刘旭升 | 买入 | 维持 | 降本增效彰显盈利韧性,北方基地助力远期成长 | 查看详情 |
扬农化工(600486) 主要观点: 事件描述 3月25日晚间,扬农化工发布2023年年度报告。2023年公司实现营业总收入114.78亿元,同比-27.41%;实现归母净利润15.65亿元,同比-12.77%;实现扣非归母净利润15.06亿元,同比-22.05%。2023Q4实现营业总收入22.04亿元,同比-18.63%;实现归母净利润2.04亿元,同比+31.03%;实现扣非归母净利润2.03亿元,同比+53.01%。 农药去库周期拖累公司业绩,降本增效彰显盈利韧性 2023年以来,全球农药市场处于去库存周期,需求不足,市场端采购观望及延迟采购加剧了阶段性供应过剩,农药价格中枢下行,2023年公司原药平均售价7.65万元/吨,同比-29.54%;2023年公司制剂(不折百)平均售价4.69万元/吨,同比-3.50%。在此背景下,公司通过深化规模客户合作,强化核心品种销售,全面加快新品布局,全年销量实现增长,彰显公司强势的渠道运营能力,2023年公司原药产品销量为9.65万吨,同比+10.43%;2023年公司制剂(不折百)销量为3.57万吨,同比+2.36%。此外,公司降本增效成效显著,从生产降耗、能源节支、维修与辅材费管理做好多点挖潜,全年节支超1亿元。深化采购统一集中管理,积极拓宽采购渠道,加大原料价格走势分析研判,2023年公司采购因原料价格下降较上年节支12.1亿元,整体来看,公司2023年实现毛利率25.60%,同比-0.08pct,实现净利率13.65%,同比+2.29pct,充分彰显盈利韧性。 优嘉、优创项目稳步推进,优化布局助力长期成长 公司全面打响四次创业攻坚战,多个项目实现了高效统筹推进。优嘉四期二阶段项目11月底完成调试,迅速达产达效,同步加快推进优嘉五期项目。2023年4月,公司公告投资优创项目,计划投资年产15,650吨农药原药、7,000吨农药中间体及66,133吨副产品项目,项目总投资423,781万元,项目建设期2.5年。据辽宁日报报道,目前该项目工程建设进展顺利,4月份将进行设备调试,计划今年第三季度投入试生产。项目建成投产后,预计年均营业收入为40.83亿元。优创项目的推进有助于解决子公司沈阳科创目前面临的瓶颈问题,优化公司的生产布局,形成南北均衡布局,打开远期成长空间,巩固公司龙头地位。 投资建议 我们充分看好公司优嘉、优创项目带来的新一轮成长,展望后市,海外市场去库存已接近尾声,农药市场节奏有望逐渐步入正轨,公司有望受益于农药行业底部修复带来的需求增量。综合考虑目前农药行业的所处的周期位置,我们下调了公司2024-2025年的盈利预测,并新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.94、21.13、23.56亿元(原2024-2025年预测值为19.72、22.34亿元),对应PE分别为12X、10X、9X倍。维持“买入”评级。 风险提示 (1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险; (2)安全生产风险; (3)环境保护风险; (4)项目投产进度不及预期。 | ||||||
2024-03-27 | 东兴证券 | 刘宇卓 | 买入 | 维持 | 业绩短期承压,新项目驱动成长 | 查看详情 |
扬农化工(600486) 扬农化工发布2023年年报:全年实现营业收入为114.78亿元,YoY-27.41%,归母净利润为15.65亿元,YoY-12.77%,对应EPS为3.85元。公司拟每10股派发现金红利8.80元(含税)。 农药行业市场低迷,产品价格同比下滑,导致营收、利润下滑。从收入端看,2023年公司原药产品均价同比下滑29.54%、制剂产品均价同比下滑3.5%,导致公司原药板块营收同比下滑22.2%至73.84亿元、制剂板块营收同比下滑1.22%至16.76亿元。从利润端看,产品价格下滑导致毛利率同步下滑,2023年公司原药板块毛利率同比下滑1.37个百分点至30.16%、制剂板块毛利率同比下滑19.67个百分点至27.39%。 公司农药产品价格普遍处于历史地位,未来行业景气度有待改善。公司所处的农药行业受到新增供给增加、需求端疲软、行业整体库存量较多等因素影响,整体价格水平持续回落,行业整体处于周期底部。我们认为,目前海外市场去库存已近尾声,新周期备货启动在即,届时市场刚需将逐步释放,行业景气度筑底回暖,农药产品价格将迎来反弹,届时公司整体收入及利润水平将有望得到改善。 新项目有序推进,产能持续布局。目前,辽宁优创项目已全面开工;优嘉四期二阶段项目已于2023年末完成调试,迅速达产达效;优嘉五期项目正在加快推进。公司计划2024年内完成辽宁优创一期一阶段项目建设,加速推进二阶段项目施工。我们认为,后续在建项目的陆续投放,有望继续为公司贡献业绩增量。 公司盈利预测及投资评级:作为国内农药龙头,公司在建项目有序推进,同时受益先正达集团内部资源协同,我们预期公司中长期成长性持续。基于公司2023年年报,我们相应调整公司2024~2026年盈利预测。我们预测公司2024~2026年净利润分别为17.41、20.22和23.06亿元,对应EPS分别为4.28、4.97和5.67元,当前股价对应P/E值分别为12、10和9倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;产品价格大幅下滑;新产能投放不及预期;“先正达集团”资产内部整合不及预期;市场竞争加剧。 | ||||||
2024-03-26 | 国信证券 | 杨林 | 增持 | 调低 | 农化行业去库拖累公司业绩,优创项目稳步推进 | 查看详情 |
扬农化工(600486) 核心观点 农化行业景气度下行,公司2023年业绩下滑12.77%。2023年公司实现营业收入114.78亿元,同比下降27.41%;实现归母净利润15.65亿元,同比下降12.77%,略低于我们此前预期(16.41亿元)。2023年公司业绩下滑主要受全球农化行业景气下行周期影响,2023年国内农药行业产能快速扩张导致市场竞争加剧,叠加全球农药市场渠道去库存周期,农药市场需求低迷,绝大多数农药产品价格断崖式下滑。据中农立华原药,2023年其跟踪的上百个农药产品里,92%产品下跌,8%产品持平,无上涨品种;截至2023年12月31日,中农立华原药价格指数同比下跌37%,除草剂指数同比下跌41.7%,杀虫剂指数同比下跌36.4%,杀菌剂指数同比下跌29.7%。 2024年一季度农药价格继续下行,需求旺季到来行业景气度有望逐步回暖。据中农立华原药,2024年3月24日,中农立华原药价格指数报77.80点,同比去年大跌25.8%,环比上月下跌0.94%,相比年初下跌2.98%,一季度农药价格继续下行,但下跌速度趋缓。需求端,往年3/4月份是我国农药产品的出口旺季,据卓创资讯,2024年1-2月,我国农药累计出口数量42.38万吨,同比增加57.47%,累计出口金额12.42亿美元,同比增加5.93%。我们认为当前全球农药市场去库周期渐进尾声,在上半年农药传统需求旺季及海外将进行补库的预期下,农药行业景气度有望逐步回暖,公司盈利能力有望得到一定改善,后续需持续关注农药市场价格变化及行业产能出清进度。 全力推进辽宁优创项目,预计2024年年底一阶段项目投产。2023年公司全资子公司辽宁优创项目开工建设,项目包含除草剂烯草酮、杀菌剂氟唑菌酰羟胺、杀虫剂功夫菊酯等热点农药品种,其中氟唑菌酰羟胺是先正达创新 药。据世界农化网报道,该项目预计2024年年底前一阶段项目即可投产,整个一期工程预计在2025年年底建成投产。我们认为,随着公司葫芦岛项目产能逐步释放,对公司业绩的贡献将逐步显现,看好公司中长期成长性。 风险提示:原材料价格波动;下游需求不及预期;在建项目进展不及预期等。 投资建议:下调盈利预测,下调投资评级至“增持”评级。考虑近两年国内农药产能快速扩张,多数农药品种面临供过于求问题,同时印度原药产量提升也正在挤占国内农药公司市场空间,农药行业景气度难以快速、大幅提升。 | ||||||
2024-03-26 | 开源证券 | 金益腾,徐正凤 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:业绩符合预期,全面开启第四次创业 | 查看详情 |
扬农化工(600486) 业绩符合预期,葫芦岛一期2024Q3有望投入试生产,全面开启第四次创业公司发布2023年报,2023年实现营收114.78亿元,同比-27.41%;归母净利润15.65亿元,同比-12.77%;扣非净利润15.06亿元,同比-22.05%;其中Q4实现营收22.04亿元,同比-18.63%、环比-0.14%;归母净利润2.04亿元,同比+31.03%、环比-13.81%;扣非净利润2.03亿元,同比53.01%、环比-8.82%,业绩符合预期。考虑当前农药价格承压及公司葫芦岛项目进展,我们下调2024、维持2025并新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.14(-2.93)、25.46、28.40亿元,对应EPS为4.71(-0.72)、6.27、6.99元/股,当前股价对应PE为11.2、8.4、7.6倍。公司快速推进北方葫芦岛项目建设,我们看好公司深化提质增效、全面开启第四次创业,中长期成长性确定,维持“买入”评级。 2023年主营产品量升价跌,Q4原药、制剂价格环比提升 2023年,公司原药、制剂(不折百)分别实现销量9.65/3.57万吨(同比+10.4%/+2.4%),营收73.84/16.76亿元(同比-22.2%/-1.2%),不含税均价7.65/4.69万元/吨(同比-29.5%/-3.5%),主营产品量升价跌致营收、净利润同比承压;我们测算Q4原药、制剂(不折百)分别实现销量2.15/0.23万吨(环比-8.1%/-51.7%),营收14.30/1.46亿元(环比-0.6%/-24.4%),不含税均价6.66/6.25万元/吨(环比+8.2%/+56.4%),原药、制剂价格环比提升。盈利能力方面,2023年公司销售毛利率、净利率分别为25.60%、13.65%,较2022年分别-0.08/+2.29pcts。 葫芦岛项目稳步推进,全面开启第四次创业,公司中长期成长动力充足3月14日,据辽宁日报报道,扬农化工葫芦岛大型精细化工项目工程建设进展顺利,一期项目一阶段完成设备安装5500台套,外管廊焊接管道、冷冻车间管道、储罐等主体安装工作已完成,4月份将进行设备调试,计划2024年第三季度投入试生产。该项目总投资100亿元,其中一期项目投资42.13亿元,建设年产15,650吨农药原药及7,000吨农药中间体,项目全部达产后可实现年产值约150亿元。我们看好公司快速推进北方葫芦岛基地建设,中长期成长性确定。 风险提示:项目进展不及预期、农药价格下跌、安全环保风险、汇率波动等。 | ||||||
2024-03-26 | 国金证券 | 王明辉,陈屹 | 买入 | 维持 | 业绩符合预期,优创项目带来成长 | 查看详情 |
扬农化工(600486) 事件 25日,公司发布2023年年报,公司2023年实现营收114.78亿元,同比-27.41%;归母净利润15.65亿元,同比-12.77%;扣非归母净利润15.06亿元,同比-22.05%,业绩符合预期。 分析 产品价格下滑,销量相对稳定。分业务来看,2023年,公司原药业务实现营业收入73.84亿,价格7.65万元/吨,同比-29.54%;制剂业务实现收入16.76亿,价格4.69万元/吨,同比-3.5%。原材料层面,公司主要原材料醋酸、盐酸、氯化亚砜等均有不同程度回落。 公司产品市场价格当前处于历史较低位置。从产品价格来看,杀虫剂主要产品功夫菊酯当前报价10.8万元/吨(历史最低价格,数据起始于2015年),联苯菊酯当前报价13.8万元/吨(历史最低价格,数据起始于2015年),除草剂主要产品草甘膦当前报价2.55万元/吨(历史分位12.03%,数据起始于2015年);杀菌剂方面,公司苯醚甲环唑报价9.8万元/吨(历史最低价格,数据起始于2015年),吡唑醚菌酯当前报价15.7万元/吨(历史分位1.03%,数据起始于2015年),丙环唑报价7.7万元/吨(历史分最低价格,数据起始于2015年)。 葫芦岛项目投资为公司带来新一轮成长。公司目前在建工程11.96亿元,主要为葫芦岛基地产品,包括:年产15650吨农药原药、7000吨农药中间体及66133吨副产品项目,具体包含:咪草烟、啶菌恶唑、功夫菊酯、氟唑菌酰羟胺、莎稗磷、四氯虫酰胺等。其中氟唑菌酰羟胺是先正达创新药,我们认为,上述原料药项目投产后将为公司贡献收入和利润。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为17.63、20.25和23.24亿元,EPS分别为4.34、4.98和5.72元,当前市值对应PE分别为11.87X、10.33X和9.00X,维持“买入”评级。 风险提示 原材料剧烈波动风险,需求不足影响销量和产品价格,新项目投放不达预期。不达预期。 | ||||||
2023-12-01 | 太平洋 | 王亮,王海涛 | 买入 | 维持 | 趋势转好,近五个季度首次实现业绩同比增长 | 查看详情 |
扬农化工(600486) 事件:根据公司2023年三季报,2023年1-9月实现营业收入92.74亿元,同比下降29.22%,实现归母净利润13.61亿元,同比下降16.94%。维持“买入”评级。 核心产品价格下滑趋势放缓,公司业绩或将迎来拐点。2023年1-月实现营业收入92.74亿元,同比下降29.22%;实现归母净利润13.61亿元,同比下降16.94%。其中,公司第三季度实现收入22.07亿元,同比下降37.6%;实现归母净利润2.37亿元,同比增长91.37%,近五个季度首次实现同比增长。2023年以来,公司的主要产品菊酯类产品、草甘膦等均出现价格的持续下滑。第三季度,原药价格下滑幅度减缓,制剂价格略有反弹,根据公司公告,第三季度公司原药和制剂的销售价格分别环比下跌11%和上涨11%。叠加公司产品销量的同比增长(原药同比增长24%,制剂同比增长32%),共同拉动公司第三季度业绩实现同比增加。 优创项目建设稳步推进,未来产品结构优化和产能扩张值得期待。2023年6月,公司葫芦岛基地全面开工建设,占地1163亩,一期投资额约42亿元,规划项目包括年产15650吨农药原药、7000吨农药中间体及66133吨副产品。优创项目在中国中化和地方政府的大力支持下,项目审批和建设快速推进。优创项目的建设有望推动公司技术成果转化,补强产业链,在扩大产能规模的同时优化产品结构,未来与先正达形成协同效应。 投资建议:扬农化工是国内领先的原药和制剂生产商,优创项目等在建项目稳步推进,将给公司未来的持续较快发展提供支撑,预计公司2023/2024/2025年EPS分别为3.76元、4.45元、5.38元,当前市值对应PE17X、15X和12X,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下跌、需求下滑、项目推进不及预期等。 | ||||||
2023-10-30 | 天风证券 | 唐婕,张峰 | 买入 | 维持 | 以量补价经营稳健,葫芦岛基地快速推进 | 查看详情 |
扬农化工(600486) 事件:扬农化工发布2023年三季报,实现营业收入92.74亿元,同比下滑29.22%;归属于上市公司股东的净利润13.61亿元,同比下滑16.94%,扣除非经常性损益后的净利润13.04亿元,同比下滑27.57%。按4.06亿股的总股本计算,实现每股收益3.37元,每股经营现金流为8.92元。其中第三季度实现营业收入22.07亿元,同比下滑37.6%;归属于上市公司股东的净利润2.37亿元,同比增长91.37%。 以量补价,业绩略超市场预期。分业务看,公司前三季度营收92.7亿元(较去年同期减少约38.3亿元),主要系原药、贸易及其他业务营收规模同比缩减所致:其中原药业务59.5亿元(同比减少约16.1亿元),制剂业务15.3亿元(同比基本持平),贸易及其他业务约17.9亿元(同比较少约22.1亿元)。前三季度,公司原药及制剂业务的销量分别为7.5、3.3万吨,分别较去年同期提升0.4、0.17万吨;而由于2023年以来农药原药价格持续回调,公司原药及制剂业务的销售均价分别为7.93、4.58万元/吨,同比分别下降25.5%、5.8%;我们认为,贸易业务规模的同比缩减一方面源于行业景气偏弱运行对需求量的影响,同时受产品价格同比下滑影响较大。 单季度看,公司第三季度实现营业收入22.07亿元,较去年同期减少约13.3亿元,其中原药、制剂、贸易及其他业务分别实现营业收入14.38、1.93、5.76亿元,其中原药业务、贸易及其他业务同比分别减少4.57、8.76亿元,而制剂业务则微增0.03亿元。第三季度,公司原药及制剂业务销量分别同比大幅提升24.3%、31.6%至23353、4829吨,而销售均价则分别同比下滑38.9%、22.7%(原药业务单季度销售均价环比继续下滑11.1%,而制剂业务则环比提升约11%)。 公司前三季度综合毛利率26.1%,较去年同期基本持平;第三季度毛利率23.9%同比提升1.9个百分点,环比下滑1.8个百分点。 今年第三季度费用端中,研发费用为0.8亿元较低;公司财务费用+投资收益+公允价值变动三项合计约同比减少约3003万元,环比减少约2162万元(对净利润影响负面)。 北方基地快速推进。公司葫芦岛基地于2023年6月份全面开工建设,占地1163亩,一期投资额约42亿元,在中国中化和地方政府的大力支持下,项目审批得到超常规推进,目前该项目持续推进。 盈利预测与估值:综合考虑公司产品价格变化、项目进度,预计公司2023~2025年归母净利润为16.0/19.3/24.6亿元(前值为16.9/21.0/25.3亿元),维持“买入”的投资评级。 风险提示:农药景气下行、产品价格下跌、原材料价格大幅波动、新项目进度及盈利情况低于预期。 | ||||||
2023-10-26 | 华安证券 | 王强峰 | 买入 | 维持 | 三季度业绩同比增长,北方基地助力远期成长 | 查看详情 |
扬农化工(600486) 事件描述 10月23日晚间,扬农化工发布2023年三季度报告。2023年前三季度,公司实现营业收入92.74亿元,同比下降29.22%;实现归母净利润13.61亿元,同比下降16.94%。其中第三季度实现营业收入22.07亿元,同比下降37.60%,环比下降14.02%;实现归母净利润2.37亿元,同比增加91.37%,环比下降35.95%。 主营产品价格同比下降,公司前三季度业绩承压下滑 2023年以来,全球农药市场处于去库存周期,需求不足,市场端采购观望及延迟采购加剧了阶段性供应过剩,叠加三季度需求淡季影响,农药价格整体持续下行。从销售端来看,2023年1-9月公司原药产品销量为75034吨,同比增长5.67%;2023年1-9月公司制剂(不折百)销量为33389吨,同比增长5.31%。在整体行业景气度低迷的背景下,公司仍然实现了销量的稳步增长,体现了公司强势的渠道运营能力。从价格端来看,2023年1-9月公司原药平均售价7.93万元/吨,同比下降24.91%;2023年1-9月公司制剂(不折百)平均售价4.58万元/吨,同比下降5.76%。从细分产品看,据中农立华数据,2023年1-9月公司主营产品草甘膦/联苯菊酯/功夫菊酯/丙环唑/吡唑醚菌酯/烯草酮市场均价分别为3.47/18.82/14.63/13.4/21.96/9.75万元/吨,同比分别下滑48%/38%/32%/31%/13%/43%。单季度来看,受需求淡季影响,公司原药产品销量为23353吨,环比下降1.56%;制剂(不折百)销量为4829吨,环比下降49.33%。价格方面,2023Q3公司原药平均售价6.16万元/吨,环比下降11.05%;公司制剂(不折百)平均售价4.00万元/吨,环比上升10.98%。受原药价格下滑影响,公司整体销售毛利率持续走低,2023Q3,公司整体销售毛利率为23.91%,同比+1.93pcts,环比-1.79pcts。 “四次创业”会战北方基地,优化布局助力长期成长 2023年4月,公司公告投资优创项目,计划投资年产15,650吨农药原药、7,000吨农药中间体及66,133吨副产品项目,项目总投资423,781万元,项目建设期2.5年。该项目已于2023年6月9日正式开工建设。据新华网沈阳10月11日电,优创项目一期29个单体土建工程进度已完成70%。签订合同金额12亿元,完成土建及前期投入5.6亿元,实际到位资金5.13亿元。项目建成投产后,预计年均营业收入为40.83亿元。优创项目的推进有助于解决子公司沈阳科创目前面临的瓶颈问题,优化公司的生产布局,形成南北均衡布局,打开远期成长空间,巩固公司龙头地位。 投资建议 预计公司2023-2025年归母净利润分别为16.05、19.72、22.34亿元,同比增速为-10.5%、22.9%、13.3%。对应PE分别为16.02、13.04、11.51倍。维持“买入”评级。 风险提示 (1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险; (2)安全生产风险; (3)环境保护风险; (4)项目投产进度不及预期。 | ||||||
2023-10-25 | 国信证券 | 杨林 | 买入 | 维持 | 23Q3业绩同比改善,全力推进辽宁优创项目建设 | 查看详情 |
扬农化工(600486) 核心观点 行业景气度下行,公司23Q3业绩季节性下滑。10月23日晚间,扬农化工发布2023年三季度报告,今年前三季度,扬农化工实现营业收入92.74亿元,同比下降29.22%;对应实现归属净利润13.61亿元,同比下降16.94%。其中单三季度实现营业收入22.07亿元,同比下降37.60%,环比下降14.02%;实现归母净利润2.37亿元,同比增加91.37%,环比下降35.95%。公司业绩走低主要系农化行业景气度下行以及季节性需求淡季影响。 主营产品价格走低,公司盈利水平减弱。2022年以来,全球农化行业进入去库存周期,绝大多数农药品种价格进入下行通道,行业去库叠加积极性需求淡季,公司主要原药产品量价环比均有一定下滑。从公司产销情况看,2023Q3公司实现原药销量23352.84吨,同比+24.31%,环比-1.56%,原药平均销售价格6.16万元/吨,同比-38.95%,环比-11.05%;实现制剂销量4829.19吨,同比+31.56%,环比-49.33%,平均销售价格4万元/吨,同比-22.72%,环比+10.98%。受主营农药价格下行影响,公司整体销售毛利率自一季度以来持续走低,2023Q3,公司整体销售毛利率为23.91%,同比+1.93pcts,环比-1.79pcts。 全力推进辽宁优创项目,预计2024年年底一阶段项目投产。辽宁优创“年产15650吨农药原药、7000吨农药中间体及66133吨副产品项目”从6月初开工就稳步推进,9月中旬项目主体厂房已陆续封顶,预计2024年年底一阶段项目即可投产,整个一期工程预计在2025年年底建成投产,项目建成投产后预计年均营业收入可达40.83亿元。 切入先正达集团植保业务产业链,全球农化巨头赋能打开新发展空间。先正达入股公司后,扬农化工与先正达集团植保业务产业链不断协同深化,2022年公司向SyngentaA.G.销售产品金额48.86亿元,同比增加73.69%,占公司当期营收的30.9%。先正达是全球最大的农化公司,2022年植保业务原药采购金额达465.87亿元,随着公司与先正达之间业务不断协同深化,未来有望获取更多的先正达原药订单,打开新的发展空间。 风险提示:原材料价格波动;下游需求不及预期;在建项目进展不及预期等。 投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。考虑行业景气下行,我们下调盈利预测,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为16.41/20.73/22.71亿元,EPS为5.29/6.69/7.33元,对应当前股价PE为12.3/9.7/8.9X。未,维持“买入”评级。 |