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江南嘉捷

(601313)

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江南嘉捷(601313)公司资料

    江南嘉捷第三季度实现主营收入15.84亿元,比上年增长-11.52%。

最近报告期收入占比2017-06-30
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  • 主营业务99.25%
  • 其他业务0.75%
 主营收入(万元) 收入比例主营成本(万元)成本比例
主营业务100258.70 99.25% 71352.01 99.40%
其他业务757.17 0.75% 430.94 0.60%
近三个月该公司无评级

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2017-04-05 中泰证券... 王华君...买入2016年业绩基...
2016年业绩基本触底,整体毛利率创新高,维保业务继续保持高增长。 2016年公司实现营业收入24.17亿元,同比减少9.17%;实现归母净利润1.59亿元,同比减少27.70%;基本符合预期。2016年整体毛利率达到了31.49%,创历史新高。公司维保、零部件、自动人行道业务保持增长。安装维保营收同比增长8.14%,收入占比达13.43%,创历史新高,后市场收入占比持续提升。 2016年3-4季度新增订单明显回升,年底在手订单同比增长6%。 截止2016年底,公司在手订单为37.5亿元(其中包含外销4.6亿元),同比增长6%。包括高铁项目、轨道交通项目、保障房项目、商品房项目、大型商超项目以及海外项目,订单额同比增加5.93%,实现企稳回升。2016年下半年开始公司新增订单同比增速回暖,其中2016Q3同比增长38%,2016Q4同比增长6%,时隔1年首次实现正增长。 电梯行业发展好于房地产;基建拉动、密度提升、后市场等多重驱动。 电梯行业新增需求不仅在于房地产,基建拉动、密度提升、后市场等多重驱动。高层建筑比例的提升、电梯普及率提升、民生工程推进以及人口老龄化对电梯需求更高等多因素刺激电梯需求增长。房地产投资增速在下滑,但商品房销售面积的增长为电梯行业未来的持续增长提供了保障。 国内电梯存量近500万台,未来维保后市场空间大。 截至2016年底,国内电梯市场占世界总保有量1/3份额,有490万台左右的电梯维护保养和改造需求,将为电梯行业带来广阔的发展空间。 公司海外出口占比大,受益“一带一路”国家战略。 受益于“一带一路”国家战略,公司有望在“一带一路”沿线国家的基础设施及房地产建设中抢占市场,拉动电梯出口需求。从海外业务营收占比来看,公司在国内电梯企业中处于领先地位。公司近两年在手订单额在35-40亿元间。公司主业将保持平稳增长。 “中国制造2025”优质标的,未来有望加快转型升级。 公司业绩增长驱动主要来自需求拉动、维保及零部件销售等高毛利率业务占比提升、成本下降、出口增长等。与内资企业康力电梯、远大智能相比,公司轻资产运营,业绩弹性大,市值相对偏低。公司为“中国制造2025”优质标的,未来转型潜力大;除向“生产和服务结合型”转型、打造“江南嘉捷2.0”之外,未来不排除转型升级。 预计公司2017-2019年业绩为0.43/0.48/0.56元,PE为26/23/20倍。股份回购、实际控制人增持等彰显公司发展信心。我们预计公司未来将加快转型,市值将向康力电梯、远大智能靠拢。维持“买入”评级。 风险提示:电梯行业受房地产投资影响风险。
2017-03-29 东吴证券... 陈显帆...买入事件:2016年度...
事件:2016年度实现营收24亿(同比-9.2%);实现归母净利1.6亿(同比-29.3%)。每10股派送现金红利1.30元(含税)。 投资要点 2016年业绩下滑,受制于经济放缓房地产疲软 2016年公司营收24亿(同比-9.2%);归母净利1.6亿(同比-29.3%)。分业务看,垂直电梯、自动扶梯、人行道、安装维保的营收分别是11.6/5/1.7/3.2亿,同比分别-16.3%/-13.8%/+3.4%/+8.1%。报告期内电梯行业的发展仍受制于经济增长持续放缓,房地产市场的下滑,投资及出口乏力的影响;同时原材料价格波动、人工成本和融资成本等上涨,使公司除了面对市场下滑的挑战,还面临利润空间压缩、应收账款上升的处境,致使公司2016年度业绩有所下滑。 毛利率稳中有升,三项费用率小幅增长 2016年毛利率31.53%,同比+1pct。分业务看,垂直电梯、自动扶梯、人行道、安装维保的毛利率分别是30.8%/29.1%/22.9%/40.3%,同比分别为-1.5pct/+3.9pct/+2.1pct/+1.8pct。主要系维保业务毛利率上升和关键零部件自制带动整体毛利率上升。三项费用合计22.11%(其中销售费用,管理费用,财务费用分别为13.40%,8.93%,-0.22%,分别同比+2.50pct,+0.89pct,+0.33pct),同比+3.73pct,主要系定期存款利息收入减少所致。 下游房地产复苏,电梯行业有望受益 我们认为,电梯行业未来增长空间主要在住宅、公共基础设施、商业设施、旧梯改造等方面。2017年1-2月份房地产销售面积、竣工面积、新开工面积分别同比增长25.1%、15.8%、10.4%,好于市场预期,对电梯行业的后续带动值得期待,有望改变过去两年市场低迷的局面。目前,公司正在执行的有效订单为37.5亿元(其中包含外销4.6亿元),包括高铁项目、轨道交通项目、保障房项目、商品房项目、大型商超项目以及海外项目。 电梯后市场值得关注,维保业务毛利高、风险低是未来重点 电梯行业已经进入到低速增长,保有量稳定时期。维保业务由于毛利高、风险低,加上2016年末国内电梯市场有490万台的维保需求,是未来的发展重点。2016年末公司在全国主要城市设立35家分公司,取得安装、维修许可证资质的有28家,在全国190个城市设有办事处和维保工作站,为产品销售及服务提供有力保障。目前公司维保毛利率40.3%,占营收比重是13%,贡献净利润17%左右,未来目标占收入比重为30%,发展空间较大。我们认为,未来3-5年电梯行业国产品牌与外资品牌的竞争,主要在安装维保业务。 设立香港子公司,搭建海外发展平台 公司拟以自有资金不超过1000万美元在香港设立全资子公司进行对外投资和管理,可充分利用香港作为亚洲金融中心和国际贸易中心的区位优势,有利于公司开展海外投资和拓展海外贸易。 盈利预测与投资建议 公司长期践行的以订单定产、少库存积压的轻资产模式帮助公司保持良好现金流。同时,随着《特种设备安全法》等法律法规的出台,存量市场更换需求值得期待,对应2017/18/19年的EPS为0.39/0.38/0.37元,对应PE为30/31/32X。考虑到行业稳定的增长空间和零部件自制化率提高等因素,维持“买入”评级。 风险提示:房地产业不景气,电梯报废国标执行低于预期。
2016-08-21 中国银河... 王华君...买入投资要点:1.事...
投资要点: 1.事件。 公司发布2016年中报,报告期内公司共完成营业收入11.33亿元,同比减少13.91%;实现归属于上市公司股东的净利润8872.82万元,同比下降10.13%。 2.我们的分析与判断。 (一)在手订单环比增长,同比略有下滑。 公司在手订单比2015年年底增加3%,比2016Q1环比增加2%;但与2015H1同比下滑4%。截至2016年上半年末,公司正在执行的订单金额约为36.56亿元(包含国外项目中正在执行的海外订单金额约为4.42亿元)。2015年同期,公司正在执行的订单金额约为37.97亿元(包含国外项目中正在执行的海外订单金额约为4.98亿元)。 公司在手订单在经过多年的增长后,出现同比下滑,业绩压力增大。我们判断公司未来将进一步加快转型升级。 (二)维保持续高增长,毛利率创历史新高。 2016年H1,公司安装维保同比增长39%,收入占比达到17.1%,创历史新高,后市场收入占比持续提升。 公司毛利率逐步提升,2015年整体毛利率达到了33.1%,同比上升3.65pct,创历史新高,表明公司产品和业务具备较强的盈利能力。 公司2015年9月设立电力专业技能型人才培训基地,有利于发展电梯行业的特有工种职业技能培训,提升公司安装维修人员的专业技能水平,为公司的安装维保业务拓展奠定有力的基础,促进公司转型发展。 (三)经营稳健的优质标的,将加快转型升级。 公司业绩增长驱动主要来自行业发展、维保及零部件销售等高毛利率业务占比提升、成本下降、出口增长等。2015年公司加强电梯物联网、智能楼宇监控系统的研究开发,并设立电梯专业技能型人才培训基地,促进公司转型升级、业务结构优化。 前3大国际电梯巨头收入规模均超500亿元,市值均在1000亿元以上,ROE 超30%,保持了长达20-30年的8-9%复合增长率的稳健增长,PE 仍维持在20-25倍。公司未来成长潜力巨大。 与内资企业康力电梯、博林特相比,公司轻资产运营,业绩弹性大,市值相对偏低。部分电梯企业正向机器人/工业4.0等领域转型。公司为“中国制造2025”优质标的,未来转型潜力大;除向“生产和服务结合型”转型、打造“江南嘉捷2.0”之外,不排除向工业4.0等其他领域转型升级。 3.投资建议。 不考虑外延,预计公司2016-2018年EPS 为0.54/0.56/0.57元,PE 为28/27/26倍;目前公司市值约52亿元。 公司为互联网+、3D 打印、“中国制造2025”优质标的,股份回购、实际控制人增持等彰显公司发展信心。公司在手现金充裕,我们预计公司未来将加快转型,市值将向康力电梯、远大智能靠拢。维持推荐!风险:地产政策风险、转型升级低于预期。
2016-03-11 中国银河... 王华君...买入1.事件。公司发...
1.事件。 公司发布2015年年报,2015年公司完成营业收入26.61亿元,同比略微下降2.6%;实现扣非归母净利润2.14亿元,同比下滑3.56%。 2.我们的分析与判断。 (一)在手订单同比增长6%,保障2016年业绩。 截至2015年底,公司正在执行的有效订单为35.4亿元(其中包含外销3.8亿元),相比于2014年底的33.4亿元,同比增长6%,2016年业绩有保障。公司2015年新增订单同比下滑15%,表明行业增速面临一定压力。(2015年底在手订单35.4亿元,公司2015年收入26.61亿元,2014年底在手订单33.4亿元,据此可推算公司2015年新接订单28.61亿元;同理根据2014年销售收入27.33亿元,2013年底订单26.82亿元,可推算2014年新接订单为33.91亿元)。 报告期公司实施股权激励摊销成本,影响合并报表利润1112.78万元,此外企业安全生产费用提取835万元,是2015年业绩略微下滑的主要原因。公司主业稳健,维保与自动扶梯等稳健增长,转型发展推进。 (二)维保高增长,毛利率提升,盈利能力强。 2015年公司安装维保和自动扶梯销售收入分别同比增长26%、15%,其中安装维保收入占比达到13.2%,同比提升1.8pct,创历史新高,转型升级初见成效。公司毛利率逐步提升,2015年整体毛利率达到了30.5%,同比上升2.0pct,创历史新高,表明公司产品和业务具备较强的盈利能力。 公司2015年9月公告设立电力专业技能型人才培训基地,有利于发展电梯行业的特有工种职业技能培训,提升公司安装维修人员的专业技能水平,为公司的安装维保业务拓展奠定有力的基础,促进公司转型发展。 (三)经营稳健,将进一步加快转型升级。 与同类竞争对手康力电梯、远大智能相比,公司2015年营收居中大于远大智能,盈利接近远大智能两倍,但公司市值最小,海外收入占比最大,我们认为公司的市值有增长潜力。 公司业绩增长驱动主要来自行业发展、维保及零部件销售等高毛利率业务占比提升、成本下降、出口增长等。2015年公司加强电梯物联网、智能楼宇监控系统的研究开发,并设立电梯专业技能型人才培训基地,促进公司转型升级、业务结构优化。 (四)“中国制造2025”优质标的,转型升级潜力大。 前3大国际电梯巨头收入规模均超500亿元,市值均在1000亿元以上,ROE超30%,保持了长达20-30年的8-9%复合增长率的稳健增长,PE仍维持在20-25倍。公司未来成长潜力巨大。 与内资企业康力电梯、博林特相比,公司轻资产运营,业绩弹性大,市值相对偏低。部分电梯企业正向机器人/工业4.0等领域转型。公司为“中国制造2025”优质标的,未来转型潜力大;除向“生产和服务结合型”转型、打造“江南嘉捷2.0”之外,不排除向工业4.0等其他领域转型升级。 3.投资建议。 不考虑外延,预计公司2016-2018年EPS为0.61/0.65/0.65元,PE为25/23/23倍;目前公司市值约43亿元,拥有现金和银行理财产品近7亿元。 公司为互联网+、3D打印、“中国制造2025”优质标的,股份回购、实际控制人增持等彰显公司发展信心。公司在手现金充裕,我们预计公司未来将加快转型,市值将向康力电梯、远大智能靠拢。持续推荐!风险:地产政策风险、转型升级低于预期。

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