甘咨询(000779) 甘肃省内国有设计龙头，经营质量稳步提升 公司于2018年由省内8家优质企业合并重组后借壳上市，是甘肃省工程设计咨询的国有龙头企业，大股东为甘肃国投集团，实控人为甘肃国资委，近年来营收和利润均保持稳定增长，主要围绕建筑市政、水利水电、生态环保、公路交通四大领域提供全过程工程咨询服务。22年营收/归母净利润分别为25.20/2.26亿元，勘察设计收入占比超过30%。我们测算公司省内勘察设计市占率仅2%左右，后续有望凭借龙头优势加速提升。 甘肃固定资产投资高增，交通水利投资有望放量 2022年甘肃省固定资产投资增速10.1%，高于全国平均增速5个百分点，2023年上半年甘肃省固定资产投资同比增长13.4%，增速比全国高9.6个百分点，全年目标增速10%以上，投资提速有望带动市场持续扩容。中长期看，甘肃省交通基建仍有空间，十四五计划完成公路水路基础设施投资5016亿元，同比十三五完成额增加18.5%，此外甘肃计划十四五期间完成水利投资1125亿元，2023年力争完成230亿元以上，我们预计24-25年均完成投资或超250亿元。基建领域持续发力或带动工程设计咨询行业持续扩容。公司拥有丰富的水利水电勘察设计经验，项目承接有望加速。 定增募投项目利润弹性可期，参股丝绸之路开启数字化转型升级 公司公告定增募集资金76,000万元用于工程检测中心建设项目、全过程工程咨询服务能力提升项目和综合管理、研发及信息化能力提升项目的投资建设。预计项目投产后能够贡献年均净利润合计1亿元，占22年净利润体量的40%以上。此外，截至23H1公司持有丝绸之路信息港股份有限公司9.4%股权，该公司为甘咨询的联营企业，是丝绸之路信息港的建设主体、建设数字甘肃的骨干企业、全省政务数据的开发运营主体，我们预计参股后有望通过数字化、信息化转型实现对传统主业的迭代赋能，也有利于协助甘咨询积极响应国家和甘肃省关于一体化大数据中心和“东数西算”的战略规划，以及参与到云平台建设工程等。 省内设计龙头再腾飞，给予“增持”评级 公司为甘肃省内工程设计咨询第一梯队企业，我们预计23-25年公司归母净利润为2.8、3.4、4.0亿元，同比分别+24%、+21%、+16%。公司是甘肃省内的基建领域设计龙头，同时积极布局检测业务，参考当前可比公司24年一致预期平均PE为15倍，我们认为在甘肃省内基建投资提速的背景下，公司传统主业有望实现稳步增长，同时水利水电项目承接亦有望加速，新业务方面，募投项目有望进一步打开检测业务的成长空间，给予公司24年17倍PE，对应目标价12.37元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：甘肃固定资产投资增速不及预期，募投项目投产进度不及预期，设计人员加速流失，应收账款规模扩大。

甘咨询(000779) 核心观点： 事件：公司于2023年8月11日发布公告，中标“漳县甘滩寺水库水资源高效利用工程勘察设计（第一标段）”项目；公司于7月28日发布2023半年度报告。 2023H1归母净利润高增长，工程咨询营收占比上升。2023H1公司实现营业收入11.82亿元，同比减少3.83%；归母净利润1.26亿元，同比增长64.24%；扣非归母净利润1.23亿元，同比增长86.06%。23Q1/Q2分别实现营收5.25/6.57亿元，分别同比+7.09/-11.10%，实现归母净利润0.46/0.8亿元，分别同比+14.03%/+122.22%。上半年业绩实现高增长，主要系去年同期基数较低，今年恢复正常经营。分业务看，工程咨询业务实现营收9.03亿元，同比增长30.76%，占公司营收比重上升20.2pct至76.38%。 现金流有所改善，盈利能力小幅提升。2023H1公司经营现金流净额为-1.34亿元，同比少流出33.97%，主要系公司购买商品、接受劳务支出的现金减少，以及支付的职工薪酬同比降低所致。公司财务费用同减8.3%，系公司本期无结转非经常性房地产业务成本和公司加大子公司资金归集力度，利息收入增加。2023H1公司毛利率及净利率分别为30.22%和10.70%，分别同比提升7.68pct和4.49pct，工程咨询及工程施工毛利率为36.76%和13.89%，分别同比提升2.88pct和7.79pct，盈利能力有所提升。 2023年新中标多个重大项目。8月11日，公司公告子公司中标“漳县甘滩寺水库水资源高效利用工程勘察设计（第一标段）”项目。项目包含新建总库容300万m3水库1座，新建智能水厂1座，埋设各类管道28km及配套灌溉渠道15km，投资估算3.2亿元。公司2023年至今新中标多个重大项目，预计勘察设计订单金额超3亿元。 股权激励激发积极性，定增获深交所审核通过。公司深入贯彻国改三年行动各项工作，开展股权激励，累计向891名关键管理人员、核心技术人员授予1141万股限制性股票，充分发挥激励政策，完善市场化机制。公司在2023年6月发布非公开发行A股股票预案，拟向不超过35名的特定投资者发行股票数量不超过114,000,000股，拟募集资金总额不超过7.6亿元。目前公司定增预案已经深交所审核通过。此募集资金将用于工程检测中心建设项目，全过程工程咨询服务能力提升项目和综合管理、研发及信息化能力提升项目。募投项目将进一步帮助公司提升市场竞争力，扩大市场额以及提升盈利能力。 投资建议：预计公司2023年营收为26.01亿元，同比增长3.20%，归母净利润为3.17亿元，同比增长39.98%，EPS为0.83元/股，对应当前股价的PE为13.36倍，首次覆盖，建议“推荐”评级。 风险提示：固定资产投资增速下降风险；应收账款风险。