首钢股份(000959) 事件：公司发布2024年报和2025Q1业绩报告。2024年公司实现营业收入1083.11亿元，同比下降4.79%；实现归母净利润4.71亿元，同比下降29.03%。2025Q1实现营业收入265.33亿元；实现归母净利润3.28亿元。 高端产品占比提升，产品结构持续优化：公司不断提高战略及重点产品占比，2024年三大战略产品(电工钢、汽车板、镀锡(铬)板)产量同比增长约7%。分产品看，电工钢产量198.6万吨，同比增长约17%。高端产品产量创新高，高磁感取向电工钢产量33.2万吨，同比提高约11%，0.20mm及以下超薄规格高磁感取向电工钢继续保持国内销量领先。高牌号无取向电工钢产品产量 89.3 万吨，同比增长约11%，其中新能源汽车用高牌号无取向电工钢产品产量同比增长约27%，新能源汽车全球销量前10车企、国内销量前10车企全部实现稳定供货。汽车板产量439.4万吨，同比增长约9%。产品结构优化，镀锌、高强、外板产量同比分别增长约24%、18%、15%，UF钢产量同比增长71%。用户结构升级，新能源汽车用产品供货量同比增长35%。 研发创新全面推进，强化电工钢产品竞争优势：公司2024年研发费用5.33亿，同比增加8.48%，在新产品研发上持续取得突破，推动“替代进口”国产化项目19项，形成供货1.5万吨。其中，低噪声取向电工钢产品为风电、光伏等新能源发电直流汇集新技术提供核心材料，满足变压器新国标降低空载损耗、电网公司降低噪声的要求，噪声较传统产品降低10%；自粘结涂层无取向电工钢产品，通过自主创新烘烤工艺，大幅缩短粘接时间，在实现铁芯刚度和导热能力显著提升的同时，铁芯铁损降低30%，为新能源汽车能效升级提供全新材料支撑。子公司智新电磁自主研发低温板坯加热工艺生产高磁感取向电工钢技术，拥有全球首条面向新能源汽车的高牌号无取向电工钢生产线，以及世界首条具备100%薄规格、高磁感取向电工钢专业化生产线。 投资建议：我们预测公司2025-2027年将实现归母净利润分别为6.14/8.01 /10.54亿元，同增30.24%/30.52%/31.67%，对应PE分别为46.50/35.62/ 27.06倍。公司属国内钢铁精品板材龙头，战略化布局电工钢等高端化产品，响应行业智能化转型升级，中长期业绩修复可期，维持“推荐”评级。 风险提示：下游地产基建等需求不及预期的风险；铁矿石、煤炭等原料价格不确定性风险：钢铁治炼技术革新的风险：国内外政策的不确定性风险等

首钢股份(000959) 首钢股份：国内板材龙头，创新推动型现代化钢企。公司重点打造汽车用钢、高性能电工钢、能源与管线钢、高等级薄板、镀锌板及高端厚板六大核心产品集群，服务于汽车制造、智能家电、能源装备、机械工程、轨道交通等关键产业。2024年前三季度首钢股份营业总收入819.7亿元，同比下降2.91%。2024年前三季度公司期间费用控制良好，销售费用率为0.20%，管理费用率为1.06%，财务费用率1.08%，三大期间费用率合计2.33%，较2023年下降0.21pct，随着公司向智能化钢企转型加速，未来业绩有望边际改善。 政策推动集中度提升，技术升级带来竞争壁垒提升。近年来我国政策推动钢铁行业优化，有效促进要素资源向优势企业集中趋势在慢慢显现，利好龙头企业。2025年2月8日，工业和信息化部《钢铁行业规范条件（2025年版）》从生产工艺、低碳环保和数字化转型等方面对钢企提出一系列要求，有助于淘汰行业落后产能，鼓励企业向高端化、智能化方向转型，推动行业技术变革。 AI推进数字化转型，数智赋能长板优势。AI赋能管理智能化：首钢股份冷轧公司凭借云边协同技术架构的搭建，5G、大数据、AI（人工智能）、机器视觉和机器人等工业4.0先进技术成功入选全球“灯塔工厂”，生产设备数字化率超过90%，“一键式控制”工序51个，无人化智能库区15个，203台套“工业机器人”和26个“RPA流程机器人”。AI赋能生产自动化：（1）生产计划智能化：应用人工智能开发全流程智能排产与排程系统，减少过渡料、延长工艺辊期；（2）生产过程自动控制：关键设备控制智能化，模型投入率超过95%；（3）仓储物流智能化：开发智能仓储系统、RGV运输系统等。 投资建议：预计2024-2026年公司整体营业收入分别为1,094.70/1,101.02/ 1,107.51亿元；归母净利润分别为3.96/4.63/5.53亿元。公司2024-2026年PE分别为60.28x/51.53x/43.14x。公司属国内钢铁精品板材龙头，战略化布局电工钢等高端化产品，响应行业智能化转型升级。我们认为公司未来业绩修复可期，估值可给与一定溢价，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：下游地产基建等需求不及预期的风险；铁矿石、煤炭等原料价格不确定性风险；钢铁冶炼技术革新的风险；国内外政策的不确定性风险等。