旺能环境(002034) 事件：3月27日，公司发布2023年度业绩快报，2023年实现营业收入31.95亿元，同比下降4.61%；归母净利润5.90亿元，同比下降18.19%；扣非归母净利润5.90亿元，同比下降11.58%。四季度，公司实现营业收入7.95亿元，同比下降22.14%；归母净利润0.73亿元，同比下降59.89%；扣非归母净利润0.82亿元，同比下降50.30%。 锂电回收资产计提，资源再生业务短期承压：公司锂电回收利用业务采用少自产、多代加工的生产模式。受金属价格下行影响，德清立鑫计提存货跌价准备0.80亿元，计提商誉减值准备0.15亿元，对公司整体盈利能力产生影响。再生橡胶项目南通回力因主厂房搬迁停产，客户有所流失，导致产能利用率不足，亏损0.25亿元。南通回力正恢复与多家品牌客户的往来，随着客户逐步回流，预计再生橡胶业务有望好转。 固废主业稳步推进，股份回购彰显信心：2023年，荆州旺能二期正式投运、定西环保已进入试运营，合计产能1450吨/日；餐厨项目中，苏州二期、蚌埠二期、湖州二期等项目已正式投运，合计产能800吨/日，鹿邑项目、德清二期进入试运营阶段，合计产能160吨/日。截至2023年底，公司已投运及试运营垃圾焚烧发电合计产能22320吨/日；已投运及试运营餐厨项目合计产能2820吨/日。2月7日，公司发布回购方案，本次回购价格不超过13.00元/股，回购总金额2500-5000万元。公司固废主业稳步推进，有望发挥“压舱石”作用。 投资建议：公司固废主业运营能力增强，有望发挥“压舱石”作用；资源再生业务短期承压，随着客户逐步回流，预计有望转好。结合公司经营情况，调整对公司的盈利预测，预计23/24/25年EPS分别为1.37/1.67/1.91元/股（前值1.75/1.86/2.06元/股），对应3月27日收盘价PE分别为10/8/7倍。给予24年10倍PE，目标价16.70元/股，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：行业政策风险；大宗商品价格波动；行业竞争加剧；项目投产不及预期。

旺能环境(002034) 事件概述：10月26日，公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入24.00亿元，同比增长3.06%；归母净利润5.17亿元，同比下降4.35%；扣非归母净利润5.08亿元，同比增长0.88%。三季度，公司实现营业收入8.60亿元，同比下降0.43%；归母净利润1.65亿元，同比下降19.49%；扣非归母净利润1.63亿元，同比下降12.68%。 固废业务发挥“压舱石”作用，现金流持续向好：前三季度，受资源再生板块亏损影响，公司归母净利润出现下滑，垃圾焚烧处置业务收入和利润均保持增长。2023年前三季度，生活垃圾处置业务实现营业收入17.26亿元，同比增长6.95%；公司合计完成发电量21.75亿度，上网电量18.31亿度，垃圾入库量647.93万吨（不含餐厨类），分别同比增长1.89%、2.38%、7.85%；油脂产生量1.90万吨，同比增长21.98%。截至2023年6月，公司垃圾焚烧发电项目在运营产能21620吨/日，试运营及在建产能合计1700吨/日。项目运营方面，公司攀枝花项目、监利项目均实现处理费上调；已完成14个项目公司的工业垃圾掺烧合法化，提升产能利用水平。2023年前三季度，公司经营活动产生现金流量净额为8.19亿元，同比增长27.07%，回款情况保持良好。 锂电回收短期承压，再生橡胶有望放量：公司锂电回收利用业务采用少自产、多代加工的生产模式，2023年前三季度钴镍锂自产及代加工产量共计1,471.44金吨，实现营业收入1.10亿元，同比下降31.34%。关于再生橡胶业务，南通回力已恢复与多家品牌客户的正常往来，业务稳步推进中，2023年前三季度实现营业收入0.72亿元，同比增长1227.35%，贡献业绩增量。 投资建议：公司固废运营能力持续增强，彰显现金流优势；锂电回收业务采用少自产、多代加工模式，再生橡胶业务有望贡献业绩增量。结合公司经营情况，调整对公司的盈利预测，预计23/24/25年EPS分别为1.75/1.86/2.06（前值1.83/1.99/2.23元/股），对应10月26日收盘价PE分别为9/8/7倍。给予23年11倍PE，目标价19.25元/股，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：行业政策风险；大宗商品价格波动；行业竞争加剧；项目投产不及预期。

旺能环境(002034) 投资要点： 事件：公司近期发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业总收入15.40亿元，同比增加5.12%；实现归母净利润3.51亿元，同比增加4.95%；实现扣非后归母净利润3.45亿元，同比增加8.86%。 点评： 报告期业绩稳定增长。2023年上半年公司实现营业总收入15.40亿元，同比增加5.12%；实现归母净利润3.51亿元，同比增加4.95%；实现扣非后归母净利润3.45亿元，同比增加8.86%。实现经营活动产生的现金流量净额为4.69亿元，同比增长29.55%。公司营收与盈利等业绩表现良好，维持稳定增长。 主营业务规模不断扩大。公司以生活垃圾焚烧发电以及餐厨垃圾、污泥处置为主营业务。截至报告期末公司共投资、建设生活垃圾焚烧发电项目合计2.33万吨，共投资、建设餐厨垃圾项目合计0.33万吨。报告期内，发电量为142,810.98万度，同比增长4.28%；上网电量达120,696.73万度，同比增长5.20%；生活垃圾入库量达428.53万吨，同比增长12.33%；从餐厨垃圾中提取再生油脂达12,045.88吨，同比增长24.72%。主营业务持续增长，且主营业务毛利率同比提升，为公司带来稳定收益。 资源再生业务未来可期。公司通过并购立鑫新材料以及南通回力橡胶拓展锂电池循环回收利用与废旧橡胶回收等资源再生领域。报告期内，锂电池循环回收利用业务营业收入为8,182.84万元，占报告期内总营业收入的5.31%。南通回力一期3万吨丁基再生橡胶生产线已正式运营，二期含丁基再生橡胶、轮胎再生橡胶及硫化橡胶粉生产线合计7万吨项目正在建设中；报告期内，废旧橡胶回收业务营业收入为3,910.96万元，占报告期内总营业收入的2.54%。公司资源再生业务目前整体占比较低，但仍有较大上升空间。 维持“增持”评级。公司一方面主营业务稳定增长，另一方面拓展资源再生业务，未来成长可期。预计公司2023/2024年的每股收益分别为1.97/2.29元，当前股价对应PE分别为8.13/6.98倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格上涨、政策推进不及预期、市场项目释放不及预期、项目建设进度不及预期、技术升级取代风险等。

旺能环境(002034) 事件概述：08月24日，公司发布2023年半年报，上半年实现营业收入15.40亿元，同比增长5.12%；归母净利润3.51亿元，同比增长4.95%；扣非归母净利润3.45亿元，同比增长8.86%。二季度，公司实现营业收入6.75亿元，同比下降16.15%；归母净利润1.87亿元，同比增长13.07%；扣非归母净利润1.83亿元，同比增长21.15%。 固废运营能力增强，现金流优势明显：截至2023年6月，公司垃圾焚烧发电项目在运营产能21620吨/日，试运营及在建产能合计1700吨/日；餐厨垃圾处理在运营产能2650吨/日，在建及筹建产能670吨/日。上半年，公司下属项目累计发电量、上网电量分别为14.28亿度、12.07亿度，分别同比增长4.28%、5.20%，厂自用电率下降至15.48%（去年同期16.22%），项目运营能力进一步增强；垃圾入库量464.26万吨，同比增长12.84%；油脂提取量1.20万吨，同比增长24.72%。其中，二季度公司下属项目累计发电量、上网电量分别为7.34亿度、6.23亿度，分别同比增长4.61%、5.27%。同时，公司有14个项目对外供热，2023年上半年合计供热量为53.01万吨，同比增长1.13%。随着公共卫生事件影响的消除，公司生活垃圾及餐厨垃圾处理量有明显提升，项目整体运营能力进一步增强。2023年上半年，公司实现经营活动现金流量净额4.69亿元，同比增长29.55%，现金流充沛，为公司后续业务拓展奠定基础。 锂电回收持续推进，再生橡胶有望贡献增量：公司锂电回收利用业务采用少自产、多代加工的生产模式。2023年上半年，立鑫新材料公司钴镍锂自产及代加工产量共计925.33金吨。2023年2月，全资子公司旺能城矿科技与巡鹰新能源签署《合作备忘录》，旨在深化动力电池回收产业协同合作。2023年1月，公司以5590万元（含税）收购南通回力13%的股权，合计持有南通回力90%的股权。南通回力一期3万吨丁基再生橡胶生产线已正式运营，二期7万吨丁基再生橡胶、轮胎再生橡胶及硫化橡胶粉生产线尚处建设中。目前，南通回力已恢复与多家品牌客户的正常往来，业务稳步推进中。 投资建议：公司固废运营能力持续增强，彰显现金流优势；锂电回收业务采用少自产、多代加工模式，再生橡胶业务有望贡献业绩增量。结合公司经营情况，调整对公司的盈利预测，预计23/24/25年EPS分别为1.83/1.99/2.23（前值1.98/2.18/2.42元/股），对应08月24日收盘价PE分别为8.3/7.6/6.8倍。给予23年11倍PE，目标价20.13元/股，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：行业政策风险；大宗商品价格波动；行业竞争加剧；项目投产不及预期。

旺能环境(002034) 事件：公司发布]2022年年报，全年实现营收33.5亿元（调整后），同比增长11.6%；实现归母净利润7.2亿元（调整后），同比增长7.8%。 营收、归母净利润增长趋稳，业务领域进一步扩张。2022年公司实现营业收入33.5亿元（调整后），同比增长11.6%；实现归母净利润7.2亿元（调整后），同比增加7.8%；2022Q4实现营收10.2亿元，同比增加101%，环比增加18.2%；实现归母净利润1.8亿元，同比增加10.6%，环比减少11.6%。2022年营收增长主要系新的生活垃圾焚烧发电项目和餐厨垃圾处置项目正式投入运营，以及收购的新能源锂电池循环再利用业务和再生橡胶业务贡献新业务营收。 项目建设成果显著，市场开拓步履不停。2022年监利二期与铜仁旺能合计1200吨项目实现并网发电。截至2022年底，公司投资、建设生活垃圾焚烧发电项目合计23320吨，其中已建成运营项目共20870吨，试运营项目750吨，在建及筹建项目共1700吨。2022年荥阳餐厨140吨项目正式投产运营。截止2022年底，公司投资、建设餐厨垃圾项目合计2820吨，其中已建成投运餐厨项目共1860吨，试运营餐厨项目800吨，在建餐厨项目160吨。同时公司大力拓展规模以下且收运范围合理的BOT以外区域存量市场，今年生活垃圾处置板块完成7个区域的存量市场拓展，生活垃圾接收量新增1300吨/日。 多项收购推动业务多元化，资源再生有望成利润新增长点。公司于2022年1月收购立鑫新材料60%股权，立鑫新材料的一期动力电池提钴镍锂项目于4月正式投产运营，公司正式布局新能源锂电材料循环利用产业；2022年7月，公司收购南通回力77%的股权，又于2023年1月继续收购南通回力13%的股权。南通回力一期3万吨丁基再生橡胶生产线已正式运营，二期含丁基再生橡胶、轮胎再生橡胶及硫化橡胶粉生产线合计7万吨在建。随着项目逐步投产运营，新业务将稳定促进公司业绩增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.5亿元、9.9亿元、10.9亿元，3年复合增速为14.8%，对应EPS分别为1.97、2.31、2.54元。公司动力电池回收技术可能成为未来新业绩增长点，给予公司2023年11倍PE，目标价21.67元，维持“买入”评级。 风险提示：新项目投产或不及预期、行业竞争加剧以及行业政策风险等。

旺能环境(002034) 事件概述：04月19日，公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现营业收入33.50亿元，同比增长11.65%；归母净利润7.22亿元，同比增长7.79%；扣非归母净利润6.68亿元，同比增长1.94%；每股派息0.5元。2023年一季度，公司实现营业收入8.65亿元，同比增长31.06%；归母净利润1.64亿元，同比下降3.00%；扣非归母净利润1.62亿元，同比下降2.29%。 餐厨项目贡献弹性，现金流情况保持良好：2022年，公司新增监利旺能二期和铜仁旺能两座项目投运，合计产能1200吨/日，已建成投运产能达到20870吨/日，荆州二期750吨/日进入试运营，在建及筹建产能1700吨/日，在手产能合计23320吨/日。2022年，公司新增餐厨处理投运产能140吨/日，已建成投运规模1860吨/日，另有产能800吨/日进入试运营阶段和160吨/日在建；2023年1-4月，新增台州厨余项目（400吨/日）和监利餐厨项目（100吨/天）。餐厨项目储备丰富，有望贡献业绩弹性。2022年，公司下属项目累计发电量合计28.18亿度，同比增长7.9%；生活垃圾入库量合计827.64万吨，同比增长10.2%；餐厨垃圾入库量约62万吨，同比增长约7%；厂自用电率约为15.7%。2022年，公司经营活动产生现金流量净额15.06亿元，同比增长15.5%，公司现金流情况保持良好。固废业务整体稳步推进，积极发挥“压舱石”作用。 加码资源循环业务，锂电回收布局有条不紊：2022年，立鑫新材料一期（镍钴提纯量3000金吨/年，碳酸锂提纯量1000吨/年）正式运营；南通回力橡胶有限公司一期3万吨丁基再生橡胶生产线正式运营，二期含丁基再生橡胶、轮胎再生橡胶及硫化橡胶粉生产线合计7万吨在建中。2022年，公司加快资源循环业务布局，与永兴新能源、朗辰新能源签署《战略合作框架协议》；获取国内动力电池生产头部企业国轩高科和宁德时代的报废电池，并在台州、宁波、金华、义乌、常熟、淮北等地建立回收网点。自2022年12月1日以来，碳酸锂（99.5%电:国产）价格由56.65万元/吨下降至18.00万元/吨（2023年4月19日），2023年一季度公司锂电回收业务或短期承压，后续随着锂价趋于稳定，相关影响有望得到缓解。 投资建议：公司固废业务稳步推进，餐厨项目产能逐步释放；加码锂电回收、再生橡胶业务，推进业务多元化布局。考虑公司经营情况相对稳定，维持对公司的盈利预测，预计23/24年EPS分别为1.98/2.18元/股，新增25年EPS为2.42元/股，对应04月19日收盘价PE分别为9.1/8.2/7.4倍。考虑公司资源化布局加快，给予23年11倍PE，目标价21.78元/股，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：行业政策风险；大宗商品价格波动；行业竞争加剧；项目投产不及预期。

旺能环境(002034) 事件概述： 03 月 15 日， 公司发布 2022 年业绩快报， 2022 年实现营业收入 33.71 亿元，同比增长 13.59%；归母净利润 7.13 亿元，同比增长 10.06%；扣非归母净利润 6.83 亿元，同比增长 7.74%。 固废业务稳步推进，发挥“压舱石”作用： 2022 年，公司新增监利旺能二期和铜仁旺能两座垃圾焚烧发电项目投运，合计产能 1200 吨/日， 已建成投运产能达到 23470 吨/日， 荆州二期 750 吨/日进入试运营。公司新增餐厨处理投运产能 140 吨/日，已建成投运规模 1860 吨/日，另有三个项目进入试运营阶段，合计产能 800 吨/日。 餐厨垃圾处理项目加速投运，有望贡献业绩增量。 截至 2022年底，公司已有 23 个垃圾焚烧发电项目和 2 个餐厨项目纳入可再生能源补贴清单。 随着固废处置业务稳步推进，有望为公司未来发展提供充沛的现金流支撑。 加码锂电回收、再生橡胶业务， 助力资源循环： 2022 年， 立鑫新材料一期（镍钴提纯量 3000 金吨/年，碳酸锂提纯量 1000 吨/年）正式运营；南通回力橡胶有限公司一期 3 万吨丁基再生橡胶生产线正式运营。 2022 年 12 月， 控股子公司立鑫新材料进入工信部动力电池回收白名单， 公司与宁波能源全资子公司朗辰能源签署了《废旧储能蓄电池回收利用框架协议》，共同研究废旧储能蓄电池的回收利用技术、建立废旧储能蓄电池回收网络。 2023 年 1 月，公司以 5590万元收购南通回力 13%的股权， 交易完成后，旺能投资合计持有南通回力 90%的股权。公司加速资源循环领域布局， 锂电回收、再生橡胶有望成长为新的利润增长点。 投资建议： 公司固废业务稳步推进， 产能逐步释放； 加码锂电回收、再生橡胶业务， 推进业务多元化布局。 考虑公司经营情况， 调整对公司的盈利预测， 预计 22/23/24 年 EPS 分别为 1.66/1.98/2.18 元（前值 1.71/2.15/2.51 元） ，对应 03 月 17 日收盘价 PE 分别为 10.8/9.1/8.2 倍。 考虑公司资源化业务布局加快， 给予 23 年 11 倍 PE，目标价 21.78 元/股，维持 “谨慎推荐”评级。 风险提示： 行业政策风险； 大宗商品价格波动；行业竞争加剧；项目投产不及预期。

旺能环境(002034) 事件:旺能环境发布业绩快报，2022年公司实现营业收入33.71亿元，同比增长13.59%；实现归母净利润7.13亿元，同比增长10.06%，EPS为1.66元/股，同比增长8.50%；加权ROE为12.60%，同比减少0.33pct。 业绩维持增长，再生资源业务开始贡献业绩。Q4单季度实现营业收入10.42亿元，同比增长105.12%；实现归母净利润1.72亿元，同比增长4.88%。收入和利润增长主要是新的生活垃圾焚烧发电项目和餐厨垃圾处置项目投入正式运营，以及收购的新能源锂电池循环再利用业务和再生橡胶业务陆续开始贡献业绩。随着疫情影响逐步消散，公司运营业务也将逐步恢复正常水平。 固废业务稳定成长，运营能力持续提升。2022年度，监利旺能二期和铜仁旺能生活垃圾焚烧发电项目合计1200吨完工并投入正式运营，荆州二期生活垃圾焚烧发电项目750吨投入试运营，目前在运垃圾焚烧发电项目合计规模22220吨/日。餐厨项目方面，22年荥阳餐厨项目140吨正式运营，苏州二期餐厨项目400吨、蚌埠二期餐厨项目100吨和湖州二期餐厨项目300吨投入试运营，目前在运餐厨垃圾处理项目合计规模1830吨/日。随着在建项目陆续转入运营阶段，公司固废业务运营能力持续提升，未来将给公司带来稳定的现金流。 深入布局废旧动力电池回收市场，提升核心竞争力。公司于22年1月收购浙江立鑫60%的股权，同年4月份一期项目投运，预计年产镍钴锰3000金吨、碳酸锂1000吨。此外，公司也在积极扩展业务布局。22年12月，旺能环境全资子公司旺能城矿与宁波朗辰能源签署了合作协议，就废旧储能蓄电池回收资源化利用和企业生产用电购买开展长期合作。23年2月，旺能城矿与安徽巡鹰签署合作备忘录，就粉料销售、委托拆解破碎、梯次利用、海外市场开拓等达成合作意向。通过和相关企业的合作，公司深入参与废旧动力电池回收资源化利用相关市场，进一步扩大和完善废旧动力电池资源回收、梯次利用和提炼再生等业务，提升核心竞争力。 再生橡胶将成为公司重要业绩增长点。公司于22年8月以3.31亿元收购南通回力77%股权，正式进入再生橡胶领域。南通回力为国内规模最大的再生胶生产企业，搬迁的新厂区为20万吨废轮胎资源循环利用项目（丁基再生橡胶5万吨/年；轮胎再生橡胶12万吨/年；硫化橡胶粉3万吨/年）。随着该项目产能逐步释放，将成为公司重要业绩增长点。 投资建议：预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为7.13/9.58/12.69亿元，对应EPS分别为1.66/2.23/2.95元/股，对应PE分别为11x/8.0x/6.0x，维持“推荐”评级。 风险提示：公司垃圾处置、锂电回收等项目市场拓展不及预期的风险；新能源金属、再生橡胶等价格大幅波动的风险。

旺能环境(002034) 事项： 2022年11月16日，国家工业和信息化部发布拟公告的第四批符合《废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》企业名单，其中旺能环境于今年收购的立鑫新材料作为浙江省唯一拟新增企业入选此次白名单，综合利用类型为再生利用。 国信环保公用观点：此次公司拟入选工信部动力电池回收白名单，我们认为，将进一步增加公司动力电池回收业务的确定性，在动力电池回收竞争激烈且业务门槛较低的现状、以及电池回收行业逐步规范化的背景下，利好公司长期保持行业头部竞争力。 投资建议：维持“买入”评级。我们预计2022-2024年，公司营业收入分别为33.3、40.7、54.5亿元，归母净利润分别为7.4、10.0、12.2亿元，2022-2024年同比增长14%、34%、23%，当前股价对应PE为11.6x、8.6x、7.0x。其中动力电池回收净利润2022-2024年分别为0.18、0.45、0.82亿元，其余业务净利润分别为7.22、9.51、11.41亿元。环保业务给予公司2023年11-12倍PE，对应权益市值105-114亿元；动力电池回收给予公司2023年15倍PE，对应权益市值7亿元，合计权益市值112-121亿元，对应26.11-28.21元/股合理价格，较目前股价有36%-47%的溢价空间。 风险提示：政策不及预期；原料成本大幅上涨；竞争加剧；回收渠道资源紧缺；电价下降。

旺能环境(002034) 核心观点： 事件:旺能环境发布2022年三季报，前三季度实现营收23.29亿元，同比下降5.32%%；实现归母净利润5.40亿元（扣非后5.03亿元），同比增长11.66%（扣非同比增长5.76%）。 Q3业绩高增，再生资源业务开始贡献业绩。Q3单季度实现营业收入8.63亿元，同比下降35.81%，去除BOT项目建造收入后，Q3营收同比增长20.55%；实现归母净利润2.06亿元，同比增长35.42%。截至三季度末，公司毛利率为40.83%，同比增加7.57pct；净利率为23.65%，同比增加4.08pct。锂电池再利用业务Q3单季度实现收入7775万元，占Q3收入9%；再生橡胶业务Q3单季度实现收入539万元，占Q3收入0.62%。 固废业务稳定成长，运营能力持续提升。前三季度公司固废业务（包括生活垃圾、餐厨垃圾、污泥处置）实现收入19.16亿元，同比增长10%，占总收入82%，依然是公司最主要的收入来源。截止22Q3,公司在手垃圾焚烧发电项目23320吨/日，其中在运项目20870吨，在建项目2个共1450吨，筹建项目1个1000吨。前三季度公司合计完成发电量21.3万度，上网电量17.9亿度，平均上网电价0.55元/度（不含税），累计完成垃圾入库量647.39万吨，提油量1.56万吨，供热量69.16万吨。公司运营能力持续提升。 锂电回收产能进入投放期，控股股东支撑渠道建设。前三季度公司锂电回收业务实现收入1.61亿元，占总收入6.90%，公司锂电回产能已进入投放期，业绩逐步释放。公司今年1月收购浙江立鑫60%的股权，4月份一期项目投运，对应产能镍钴锰3000金吨/年、碳酸锂1000吨/年；下半年启动建设立鑫二期3.5万吨项目；同时公司亦开始布局磷酸铁锂电池回收产能，规划产能规模为6万吨废电池/年。在渠道建设方面，除了与永兴材料开展战略合作，控股股东美欣达集团深耕报废汽车、电子废弃物循环再生领域，也将对公司回收渠道建设提供强力支撑。 再生橡胶将成为公司重要业绩增长点。公司8月份完成以3.31亿元收购南通回力橡胶有限公司77%股权的并购，9月起正式纳入合并报表范围。南通回力为国内规模最大的再生胶生产企业，搬迁的新厂区为20万吨废轮胎资源循环利用项目（丁基再生橡胶5万吨/年；轮胎再生橡胶12万吨/年；硫化橡胶粉3万吨/年），目前丁基胶生产线已经开始试运行。前三季度再生橡胶业务实现收入539万元，占总收入比重0.23%，未来随着产能逐步释放，将成为公司重要业绩增长点。 投资建议：预计公司2022-2024年公司归母净利润分别为6.80/9.49/12.60亿元，对应EPS分别为1.58/2.21/2.93元/股，对应PE分别为13x/9x/7x，维持“推荐”评级。 风险提示：公司垃圾处置、锂电回收等项目市场拓展不及预期的风险；新能源金属、再生橡胶等价格大幅波动的风险。