银河电子(002519) 事件：公司发布2024年一季报，公司2024年一季度实现营业收入2.84亿元，同比-9.97%，实现归母净利润0.94亿元，同比+49.70%。 投资要点 归母净利润同比大增49.70%，营业收入短期内有所承压。2024年一季度公司实现营业收入2.84亿元，同比下降9.97%，实现归母净利润0.94亿元，同比增长了49.70%。从营收端看，考虑到公司仍处于机顶盒传统主业转型升级的过渡期，公司销售业绩有所下滑符合预期。从利润端看，由于成本控制措施的实施、非经常性损益的增加，包括政府补助、理财收益等，以及一次性的诉讼和解导致的信用减值损失的减少，公司归母净利润同比大幅增长。 费控能力有所提升，存货与合同负债大幅走高或反映下游需求走高。从费用端看，2024年一季度在研发费用保持24.21%同比增速的情况下，销售费用同比-41.78%，管理费用同比-4.40%，财务费用同比-686.45%，费控能力提升明显。截至一季度，公司存货9.43亿元，同比+61.47%，合同负债5.53亿元，同比+910.56%，考虑到军品以销定产的特点，存货及合同负债的增加反映下游需求的回暖，公司获得订单增加，有望实现更高收入。 参股格思航天，布局卫星互联网行业方兴未艾。公司2023年8月23日发布公告，以自有资金出资3000万元参与竞投上海格思航天科技有限公司增资扩股项目。近年来，随着国内外的需求牵引和技术创新驱动使得低轨高密度微小卫星星座组网迅猛发展，卫星互联网已被纳入国家“新基建”范围。格思航天在卫星研发设计及智能制造业务市场上具有潜力。公司希望通过合作，寻求在卫星用户终端等地面设备相关业务的机会，以推动公司的可持续发展。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期。我国正处于国防信息化加速发展阶段，智能机电需求预期强烈，同时银河电子深度布局卫星互联网行业，基于公司在行业内的领先地位，有望受益于下游放量。我们看好公司发展，上调先前的预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.69/3.06/3.52亿元（前值2.56/3.01/3.45亿元），对应PE分别为20/18/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）特种装备审价风险；2）原材料价格波动和供应不足风险；3）市场竞争加剧风险。

银河电子(002519) 事件：公司发布2023年报，2023年营收11.28亿元，同比下降13.9%，归母净利润1.87亿元，同比下降4.53%。 投资要点 经营格局调整完毕，智能机电领军业务蓄势待发：公司2023年实现营业收入11.28亿元，同比-13.9%，营业成本7.01亿元，同比-17.36%，归母净利润1.87亿元，同比-4.53%。主要原因是智能机电的数字机顶盒业务转型以及新能源业务出售“嘉盛电源”。主营业务方面，公司2023年智能机电产品的毛利率稳定在44.45%，同时存货产品价值高达6.73亿元，同比+168.5%，存货大幅增加归因于公司军品子业务扩大，与军方签订的6.6亿元技术保障装备整车生产任务如约履行，后续将根据实际交货情况确认收入，预期公司未来可转化收入和利润增多。 亏损充电桩项目剥离，业务整合实现新旧动能转换：1)2023年4月公司发布公告，将业绩持续下滑的全资子公司“嘉盛电源”100%股权出售给“嘉盛电控”，转让价格为14,000万元;同时对“嘉盛电控”增资5,600万元，增资完成后合计持有其16%股权。公司在剥离亏损业务的前提下横向整合业内资源，加强电机电控领域布局。2)2023年公司新进投资设立子公司“时代亿能”、“苏州阔普特”以及“安徽骁骏”，围绕新能源、智能机电等领域进行长期系统的研发，符合公司整体利益。3)2023年8月公司发布董事会预案公告，拟出资3,000万元参与竞投“格思航天”增资扩股项目，持股比例为0.92%。公司在卫星通信行业积极寻求地面设备业务合作，有利于推动公司可持续发展，提供长远经济效益。 十四五硬性指标助推国防装备现代化，未来军品需求强劲稳定：根据国家《十四五规划》前瞻指示，在实现国防军队现代化的路径上，智能化武器装备发展是大势所趋。公司智能特种装备领域的定型军工产品已进入部队装备配套体系，下游客户群体稳定。在国防投入持续加大和武器装备加速更新换代的背景下，公司现有产能充沛、未来订单稳定，整体业绩有望从中受益。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期。我国正处于国防信息化加速发展阶段，智能机电需求预期强烈。此外，银河电子深耕智能机电领域多年，基于公司在行业内的领先地位，有望受益于下游放量。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.56(-0.10)/3.01(+0.03)/3.45亿元的预测，对应PE分别为22/19/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）特种装备审价风险；2）原材料价格波动和供应不足风险；3）市场竞争加剧风险。

银河电子(002519) 事件：公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度实现营收8.42亿元，同比减少6.72%。归母净利润1.27亿元，同比减少9.45%。 投资要点 合同负债同比大涨1806.49%，经营性现金流饱满：公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度实现营收8.42亿元，较上年同期减少6.72%，归母净利润1.27亿元，同比减少9.45%，公司净利润减少的主要原因是2022年同期因母公司厂房拆迁获得拆迁补偿收益。截至2023年9月，公司合同负债达3.58亿元，较上年同期大幅增长1806.49%，反映出公司获得订单数量大幅增加，经营活动现金流达到3.31亿元，同比增长396.67%，日常经营中现金流饱满。公司经营状况良好，为后续增资扩股，市场开拓奠定坚实基础。 参与竞投格思航天增资扩股项目，看好卫星研发设计能力及智能制造业务市场：公司8月23日发布公告，同意以自有资金出资3,000万元参与竞投上海格思航天科技有限公司增资扩股项目。近年来，随着国内外的需求牵引和技术创新驱动使得低轨高密度微小卫星星座组网迅猛发展，卫星互联网已被纳入国家“新基建”范围，公司一直以来致力于投资科技型企业，本次参与格思航天增资扩股项目主要基于卫星互联网行业非常好的发展前景，有助于推动公司可持续发展，增强发展后劲。 智能机电领军企业，有望受益于下游高景气：公司深耕特种装备业务，主要产品涵盖机电综合管理系统、特种军用高频开关电源、特种电机控制系统、车载供氧装置及其相关应用软件，广泛运用于军工领域，积累了丰富的经验以及制造技术。公司提前布局军品，长期参与全军重点型号项目的预研、科研等，研发水平和生产规模在同行业中居于领先地位，下游客户稳定黏性大，业绩具有强稳定性，未来有望受益于下游武器装备更新换代节奏。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期。我国正处于国防信息化加速发展阶段，智能机电需求预期强烈。此外，银河电子深耕智能机电领域多年，基于公司在行业内的领先地位，有望受益于下游放量。我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为2.31/2.66/2.98亿元的预测，对应PE分别为25/22/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）特种装备审价风险；2）原材料价格波动和供应不足风险；3）市场竞争加剧风险。

银河电子(002519) 电力电子和自动控制领域核心供应商，智能机电强军赋能：银河电子为集新能源、人工智能、特种装备、智能网络设备等业务为一体的综合型企业集团。其中，特种装备业务主要产品涵盖机电综合管理系统、特种军用高频开关电源、特种电机控制系统、车载供氧装置及其相关应用软件，广泛运用于军工领域。截至2023年上半年，智能机电产品业务营收占比75.55%，公司提前布局军品，长期参与全军重点型号项目的预研、科研等，研发水平和生产规模在同行业中居于领先地位，下游客户稳定黏性大，业绩具有强稳定性。 “十四五”后期军工智能机电需求有望加速放量，占据产业链核心环节充分享受行业扩张红利：“十四五”纲要明确提出要加快武器装备现代化，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展，改革开放以来，我国国防支出GDP占比常年保持在1.20%-1.35%之间，军工电子作为国防重要一环国防费用支出将不断增加。随着我国国防和军队现代化建设持续推进，新型装备加速列装，公司产品需求旺盛。银河电子深耕智能机电领域，占据产业链核心环节，同各军兵种合作密切，未来有望持续受益于军工行业高景气。 技术研发为核心，创新能力扩增量：子公司同智机电具备国家军工“四证”许可资质，先后被评为国家火炬计划重点高新技术企业、安徽省创新型试点企业、安徽省软件企业、合肥市科技小巨人企业、合肥市知识产权示范企业。截至2022年，同智机电共拥有各项专利173项，其中发明专利28项。新型特种智能机电在研中，在传统军用装备领域、装备保障领域及新兴军用装备领域均有所应用，有助于增强特种智能机电业务的市场竞争力，新产品有望在2023年实现持续批量，扩大业务规模。 盈利预测与投资评级：国家利益和安全需要具备先进的智能机电技术，我国正处于国防信息化加速发展阶段，智能机电需求预期强烈。此外，银河电子深耕智能机电领域多年，基于公司在行业内的领先地位，有望受益于下游放量。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.31/2.66/2.98亿元，对应PE分别为27/23/21倍，首次覆盖，给予“买入”评级 风险提示：1）特种装备审价风险；2）市场竞争风险；3）原材料价格波动和供应不足风险。