龙大美食(002726) 事件 2025年4月25日，龙大美食发布2024年年报与2025年一季报。2024年总营收109.90亿元（同减17%），归母净利润0.22亿元（2023年为-15.38亿元），扣非归母净利润为亏损0.58亿元（2023年为-13.64亿元）。其中2024Q4总营收29.76亿元（同减7%），归母净利润为亏损0.51亿元（2023Q4为-8.90亿元），扣非净利润为亏损1.29亿元（2023Q4为-8.75亿元）。2025Q1总营收25.49亿元（同增1%），归母净利润0.04亿元（同减86%），扣非净利润0.03亿元（同减90%）。 投资要点 利润扭亏为盈，强化费用管控 2024年/2025Q1公司毛利率分别同比+6pct/-1pct至3.98%/4.91%，主要系公司优化产品结构，主动缩减低毛利业务规模所致；销售费用率分别同减0.2pct/0.02pct至0.94%/1.36%，主要系公司加强销售费用管控所致；管理费用率分别同增0.1pct/1pct至2.28%/3.05%；净利率分别同比+11pct/-1pct至0.06%/0.23%，主要系2024年生猪及猪肉市场价格回暖使得传统板块同比大幅减亏，及公司出售全资子公司通辽金泉食品获得投资收益所致。 传统业务提质增效，线上渠道发展亮眼 产品端来看，2024年鲜冻肉/预制菜产品收入分别同减7%/15%至89.91/16.87亿元，毛利率分别同比+4pct/-0.3pct至2.25%/9.41%，猪肉价格回暖带动鲜冻肉毛利率回升，受餐饮端疲软影响，主业营收承压。公司持续聚焦主业，缩减产能利用率低及亏损严重的工厂业务，提升高盈利工厂的产能利用率，集中资源至优势地区。渠道端来看，公司在B端坚持“固老开新”，持续积累高粘性大客资源；在C端积极开拓京东、抖音、拼多多等平台的社区团购及电商直播渠道，强化品牌露出并构建达人矩阵，2024年线上销售收入突破1.59亿元（同增8%），预计线上渠道规模持续扩张。 盈利预测 公司通过淘汰低效工厂、调整资源投放和布局黑猪养殖平滑市场行情波动影响，聚焦食品板块并保持高频推新，以推动整体业务结构优化，实现2024年全年扭亏为盈，后续伴随行情持续回暖，推进客户开发，业绩有望持续改善。根据2024年年报与2025年一季报，我们预计2025-2027年EPS分别为0.06/0.14/0.19元，当前股价对应PE分别为99/43/33倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、猪价波动风险、预制菜进展不及预期、渠道拓展不及预期。

龙大美食(002726) 2024年扭亏为盈，经营现金流转正 2024年公司营收109.9亿元、同比-17.5%，归母净利润0.21亿元，同比扭亏。2025Q1营收25.5亿元、同比+1.01%，归母净利润0.04亿元，同比-85.9%。2024年经营净现金流净额3.93亿元，经营现金流转正。因猪价低迷，我们下调2025-2026年归母净利润预测至0.48/1.07亿元（前次2.12/3.30亿元），新增2027年预测2.34亿元，对应2025-2027年EPS0.04/0.10/0.22元，当前股价对应2025-2027年133.2/60.1/27.6倍PE，预制菜业务有望改善，维持“增持”评级。 屠宰受益猪价毛利率改善，餐饮需求疲软导致预制菜需求转弱 （1）2024年食品板块收入同比-14.5%，主因2024Q4餐饮需求突然下降；其中预制菜收入16.9亿元，同比基本-15.0%；毛利率9.41%，同比-0.31pct，2024Q4餐饮客户促销降价传导至上游导致毛利率下降。（2）2024年屠宰收入同比-6.7%，屠宰量501.89万头，同比-22.01%，主因鲜品需求一般，冻品控制库存；头均屠宰收入1791元，同比+19.7%；毛利率同比+4.5pct，主因猪肉价格有所上涨带动；（3）2024年养殖出栏量38.24万头，同比-41.2%，公司淘汰低效率猪厂，养生猪改善结构提升毛利。（4）2025Q1公司屠宰业务与预制菜业务相对平稳。 2024年转亏为盈，2025Q1盈利能力承压 （1）2024年归母净利率同比+11.7pct，转亏为盈。其中毛利率同比+5.56pct，主因猪肉价格上涨带动，销售、管理、研发、财务同比-0.2、+0.11、+0.00、0.20pct，费用率平稳略升。（2）2025Q1归母净利率同比-1.03pct，其中毛利率同比-1.21pct，主因猪价回落、餐饮需求疲软等因素影响。公司努力控费，费用率水平稳中有升。 经营现金流逐渐改善，经营提效有望显现效果 2024年公司经营现金流持续改善，短期各业务虽有波动，但呈现改善势头。公司将继续以提升效率、改善结构为方向，控制养殖板块规模、调整结构，屠宰业务控制冻品水平、提升资金周转效率；预制菜仍作为重中之重，扩客户、扩品类。 风险提示：原料价格波动、餐饮需求疲软、市场竞争激烈、食品安全风险。

龙大美食(002726) 事件 2024年10月30日，龙大美食发布2024年三季度报告。 投资要点 聚焦主业致使收入下降，业务结构持续优化 公司2024Q1-Q3实现营收80.14亿元（同减21%），归母净利润0.73亿元（2023年同期为-6.49亿元），扣非归母净利润0.70亿元（2023年同期为-4.88亿元）。其中2024Q3公司营收29.70亿元（同减12%），主要系公司聚焦主业，收缩非主营业务，归母净利润0.15亿元（2023年同期为-0.24亿元），扣非归母净利润0.15亿元（2023年同期为-0.24亿元）。盈利端，2024Q3公司毛利率同增1pct至4.60%，主要系业务结构优化所致，销售/管理费用率分别同比-0.1pct/+0.05pct至1.00%/2.04%，净利率同增1pct至0.50%。 预制菜业务订单释放，延续客户“固老开新” 分板块来看，养殖板块出栏量减少，而猪价回升叠加饲料端控制成本，前三季度实现盈利；由于鲜品需求疲软，同时冻品做定量储备，屠宰量同比下滑，但公司调整渠道结构，增加高附加值产品，毛利持续提升；预制食品营收Q3环比增长，主要系餐饮旺季需求改善，存量客户新品贡献明显，同时部分新客户逐渐释放订单，目前已经跑出部分千万级潜在大客户。分渠道来看，大B持续推进“固老开新”，由供应猪肉拓展到牛肉系列，同时做纵向延伸，目前已培育中餐类、西餐类潜在大客户，部分产品已陆续上市，销量逐步增长；中小B持续培育核心经销商；C端持续进行品牌露出，线下通过持续推动渠道下沉并向低线市场延伸拓展，深挖渠道潜力，线上通过达人合作等模式打造爆款单品，开拓私域用户，持续丰富渠道模式。 盈利预测 公司养殖屠宰板块短期受周期影响波动较大，且终端需求疲软叠加餐饮降价促销压制屠宰/食品业务收入，而公司通过布局差异化黑猪养殖业务、推进屠宰深加工、开发食品业务高品质餐饮客户优化产业结构，在结构调整推动下，公司利润逐渐释放，叠加公司推进工艺创新平滑成本波动，后续盈利能力有望持续改善。预计2024-2026年EPS分别为0.09/0.17/0.24元，当前股价对应PE分别为73/39/28倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、猪价波动风险、预制菜进度不及预期、生猪产能恢复不及预期等。

龙大美食(002726) 猪价回升，利润延续盈利趋势 2024Q1-Q3公司营收80.14亿元、同比-20.7%，归母净利润0.73亿元，同比扭亏。2024Q3营收29.7亿元、同比-12.1%，归母净利润0.15亿元，同比扭亏。2024Q3经营净现金流净额0.64亿元。我们维持2024-2026年归母净利润0.95/2.12/3.30亿元预测，对应2024-2026年EPS0.09/0.20/0.31元，当前股价对应2024-2026年77.1/34.4/22.1倍PE，预制菜业务有望持续向好，维持“增持”评级。 养殖、屠宰受益猪价实现盈利，预制菜业务平稳、单品规模向好 （1）2024Q1-Q3食品板块收入17.07亿元，同比基本持平；其中预制菜收入15.09亿元，同比基本持平、环比+34.61%（餐饮部分客户需求较好及旺季需求释放）；毛利率11.61%，同比+4.5pct，主因原材料价格下降。主要单品肥肠营收突破2亿元、烤肠营收突破1亿元，单品规模持续向好。（2）2024Q1-Q3屠宰收入屠宰量360.08万头，同比下滑，主因鲜品需求一般、控制冻品库存，毛利额有所改善。（3）2024Q1-Q3养殖出栏量24.76万头，同比有所下滑，受益于猪价回升、养殖成本下降影响，养殖板块实现盈利。 2024Q3盈利同比扭亏 2024Q3归母净利率同比+1.22pct，其中毛利率同比+1.44pct，主因猪价回升、原料成本降低等因素影响。销售、管理、研发同比-0.08、+0.05、+0.02pct，财务费用率同比持平，延续控费趋势，费用率水平稳中有降。 聚焦大B客户，持续发力预制菜，需求有望改善 受益于猪价回升和饲料等原料价格下降，公司全年继续改善经营，转亏为盈。养殖板块继续控制规模，屠宰业务控制冻品水平、提升资金周转效率，预制菜业务聚焦大B客户，巩固老客户、开发新客户，不断扩充品类，培育的新客户逐渐贡献新订单，2024年预制菜业务逆势稳住规模，保持优势，随着刺激政策落地，餐饮行业需求有望恢复，公司预制菜需求有望改善。 风险提示：原料价格波动、餐饮需求疲软、市场竞争激烈、食品安全风险。

龙大美食(002726) 猪价回升，利润扭亏为盈 2024H1公司营收50.4亿元、同比-25.0%，归母净利润0.58亿元，同比扭亏。2024Q2公司营收25.2亿元、同比-22.4%，归母净利润0.28亿元，同比扭亏。经营净现金流净额2.22亿元，同比转正。我们维持2024-2026年归母净利润0.95/2.12/3.30亿元预测，对应2024-2026年EPS0.09/0.20/0.31元，当前股价对应2024-2026年74.8/33.4/21.4倍PE，预制菜业务有望持续向好，维持“增持”评级。 养殖、屠宰受益猪价实现盈利，预制菜业务平稳 （1）2024H1食品板块收入10.8亿元、同比+0.39%，其中预制菜收入9.7亿元，同比+1.12%。食品业务毛利率同比+3.43pct，主因原材料价格下降。（2）2024H1屠宰收入39亿元，同比-17%，屠宰量246.8万头，同比-24.6%，冻品受益于猪价回升，屠宰板块盈利提升，毛利率2.8%。（3）2024H1养殖出栏量同比下降，但受益于猪价回升、养殖成本下降影响，养殖板块实现盈利。（4）2024Q2食品板块增速有所放缓，主因餐饮消费疲软，客户降价促销趋势下公司调整产品结构、提升高性价比产品占比所致。 2024Q2盈利同比扭亏，净利率大幅提升 2024Q2归母净利率同比+20.97pct，其中毛利率同比+10.83pct，主因猪价回升、冻品原料成本降低等因素影响。销售、管理、研发、财务费用率同比-0.25、-0.10、-0.05、-0.30pct，费用延续控费趋势，费用率稳中有降，资产减值/收入、资产处置收益/收入比率同比+6.75、+5.00pct，主因猪价回升部分减值冲回、资产处置亏损大幅减少贡献。 聚焦大B客户，加码预制菜发展 公司全年继续改善经营，努力提升利润，其中养殖板块增加特色黑猪品种，屠宰业务控制冻品水平、提升资金周转效率，继续加码预制菜业务，围绕大B客户倾斜研发、销售等资源，加快新品开发和客户开发，预制菜业务占比有望提升。 风险提示：原料价格波动、餐饮需求疲软、市场竞争激烈、食品安全风险。

龙大美食(002726) 事件：公司披露2024年半年度业绩：24年H1公司实现营收50.44亿元，同比-25.01%；归母净利润0.58亿元，扣非归母净利润0.56亿元，实现扭亏为盈。其中，24Q2营收25.21亿元，同比-22.42%；归母净利润0.28亿元，扣非归母净利润0.26亿元，实现扭亏为盈。 需求乏力影响食品主体增长，鲜冻肉等两翼业务持续调整结构 分产品看，H1鲜冻肉、熟食制品、预制食品、进口贸易、其他产品营收分别同比-17.04%/-5.72%/+1.12%/-97.25%/-85.58%；其中，公司预制食品业务受终端需求不足、消费降级等影响，整体销售价格承压、营收降速，而传统肉制品同样受消费低迷影响，收入同比小幅下滑；而屠宰鲜冻肉业务持续调整结构，H1屠宰量、头均价分别同比-24.56%/+9.96%。分客户看，B端部分大客户H1增速约20%，而中小B由于需求发力、增速放缓，C端方面，H1线上销售收入同比增长超20%。分区域看，公司H1山东省内、华东其他地区、华中、华北、华南、东北、西南、西北及其他地区营收同比-26.63%/-31.73%/-24.66%/-19.57%/-42.04%/-2.88%/+16.28%/-57.18%。 业务结构优化、成本费用改善驱动公司盈利能力持续回升 盈利方面，Q2公司毛利率为3.84%；其中，H1食品业务毛利率为12.58%，同比+3.43pct（H1预制食品毛利率提升3.22pct），主要系业务结构优化叠加成本端改善，包括公司持续提升半成品菜和成品菜的结构占比，采用新工艺降低成本等；而冻品受益于猪价回升，H1毛利率同比提升2.56pct至2.8%。费用端有所下降，Q2四项费率合计同比-0.11pct，同期销售、管华福证券理、研发、财务费用率分别同比-0.25/-0.1/-0.05/+0.3pct；此外，Q2公司归母净利率为1.10%，同期公司扣非归母净利率为1.02%。 食品主业进一步聚焦，盈利能力持续改善 首先，24H1公司经过战略聚焦及围绕利润为核心，已实现扭亏为盈，预计H2进一步聚焦食品主业，其中预制菜业务在旺季追赶全年25亿目标，包括获取大B存量份额同时固老开新（西餐类大B在H1营收增速约20%，销量增速30%+，火锅食材类收入增速20%+）、培育面向中小B的核心经销商、C端在华东做渠道下沉同时强化线上渠道开发。产品端，公司围绕大单品战略持续开发新品、拓宽场景，其中烤肠类H1销售同增约20%。最后，伴随业务结构优化、降本增效，公司全年盈利持续改善可期。 盈利预测与投资建议:由于公司Q2盈利能力回升明显，故上调公司24年归母净利润，而中期来看需求不足导致25-26年业绩预测下调，整体24-26年归母净利润分别为1.26/2.04/2.49亿元（前值为1.1/2.28/3.05），分别同比+108%/+62%/+22%；故维持“持有”评级。 风险提示 食品质量安全、大单品拓展不及预期、主要原材料价格波动等

龙大美食(002726) 事件 2024年8月29日，龙大美食发布2024年半年度报告。 投资要点 生猪行情回暖，业绩扭亏为盈 公司2024H1营收50.44亿元（同减25%），主要系终端需求疲软使得屠宰板块销售承压，叠加餐饮促销压制食品业务收入所致。归母净利润0.58亿元（2023年同期为-6.24亿元），扣非归母净利润为0.56亿元（2023年同期为-4.64亿元），上半年实现扭亏为盈。其中2024Q2公司营收25.21亿元（同减22%），归母净利润0.28亿元（2023年同期为-6.46亿元），扣非归母净利润0.26亿元（2023年同期为-4.87亿元）。盈利端，公司2024Q2毛利率同增11pct至3.84%，主要系生猪销售均价回升拉动养殖板块与冻品业务实现盈利，叠加延续降本措施所致。销售/管理费用率分别同减0.3pct/0.1pct至0.89%/2.01%，净利率同增23pct至1.34%，后续随着公司针对养殖/屠宰/食品业务推进结构优化，盈利能力或将延续改善趋势。 推进各板块结构优化，针对食品客户固老开新 分产品来看，2024H1公司屠宰行业收入39.01亿元（同减17%），生猪屠宰及肉类加工销售量28.74万吨（同减17%），其中养殖板块受益于生猪销售价格回暖、饲料成本控制，板块已实现盈利，公司计划通过黑猪养殖等特色化养殖对接大客户需求，对板块做高利润补充贡献；屠宰板块鲜品销量下滑，冻品受益于猪价回升实现盈利，板块毛利率同比增长，下半年公司重点发力深加工提升产品附加值。2024H1公司食品行业收入10.82亿元（同增0.4%），其中熟食制品/预制食品收入分别为1.09/9.73亿元，分别同比-6%/+1%，主要系餐饮渠道客户需求减少，且终端降价促销下，公司推出性价比产品拉低平均售价所致，而2024H1公司大单品烤肠收入实现20%的同比增速，同时线上平台品牌曝光度提升带动C端放量，后续预制菜板块以肥肠类、酥肉类、培根类和烤肠类产品矩阵为主，围绕西快、烘焙赛道客户固老开新，短期内百胜、海底捞等老客户增量仍为主要收入/利润贡献来源，而新开发的区域性高品质客户增速加快，打开业务增长空间。分区域来看，2024H1公司山东省内/华东其他/华中/华北/华南/东北/西南/西北及其他地区营收分别为19.24/13.35/7.03/2.62/1.04/3.93/3.04/0.19亿元，分别同比-27%/-32%/-25%/-20%/-42%/-3%/+16%/-57%，公司围绕巴中布局熟食工厂，多产品线发力，带动西南片区营收同比增长。 盈利预测 公司养殖屠宰板块短期受周期影响波动较大，且终端需求疲软叠加餐饮降价促销压制屠宰/食品业务收入，而公司通过布局差异化黑猪养殖业务、推进屠宰深加工、开发食品业务高品质餐饮客户优化产业结构，在结构调整推动下，公司利润逐渐释放，叠加公司推进工艺创新平滑成本波动，后续盈利能力有望持续改善。根据半年报，我们略调整2024-2026年EPS分别为0.09/0.17/0.24（前值为0.09/0.20/0.29）元，当前股价对应PE分别为72/39/28倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、猪价波动风险、预制菜进度不及预期、生猪产能恢复不及预期等。

龙大美食(002726) 事件 2024年7月12日，龙大美食发布2024年半年度业绩预告。 投资要点 生猪行情回暖，业绩实现扭亏为盈 由于生猪行情回暖，生猪及猪肉价格较2023年同期有所上涨，同时公司持续优化猪群结构与业务结构，2024H1公司经营业绩实现扭亏为盈，归母净利润预计为0.55-0.65亿元，2023年同期为亏损6.24亿元，扣非归母净利润预计为0.53-0.63亿元，2023年同期为亏损4.64亿元。其中2024Q2公司归母净利润预计为0.25-0.35亿元，2023年同期为亏损6.46亿元，扣非归母净利润预计为0.23-0.33亿元，2023年同期为亏损4.87亿元。 传统板块盈利优化，预制菜进展顺利 养殖与屠宰板块为公司核心业务，2024年以来公司减少养殖出栏规模，调整饲料配方，严格控制养殖成本，叠加生猪行情回暖，养殖板块边际恢复；屠宰板块随着产能持续出清、高毛利客户开发，板块盈利能力逐步回升；预制菜板块借助公司大客户资源优势实现前期导入，并不断进行新品开发，针对肥肠、烤肠、酥肉等产品切入B端客户，实现快速放量，后续公司计划增加中腰部餐饮、便利店渠道开发，实现大单品放量，同时公司充分利用资源禀赋，针对产品原料、工艺进行成本优化，提升盈利能力，不断优化业务结构，平滑行业周期影响。 盈利预测 公司养殖板块短期受周期影响波动较大，未来公司将推进工艺创新平滑成本波动，同时看好公司依托原材料优势/客户存量优势布局预制菜业务，同时深化大单品战略，开拓新增长曲线。预计2024-2026年EPS分别为0.09/0.20/0.29元，当前股价对应PE分别为69/31/22倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、猪价波动风险、预制菜进度不及预期、生猪产能恢复不及预期等。

龙大美食(002726) 投资建议：预制菜快速增长，屠宰业务有望改善，给予“增持”评级 预制菜行业正处于快速渗透期，行业发展方兴未艾、百花齐放，当前预制菜以B端为主，客户粘性较强，具备先发优势。我们预计2024-2026年归母净利润0.95、2.12、3.30亿元，当前股价对应2024-2026年77.1/34.5/22.1倍PE，养殖及屠宰业务因猪价低迷压制利润，而预制菜业务快速增长，屠宰业务有望改善，基本面迎来拐点，首次覆盖给予“增持”评级。 预制菜行业方兴未艾、百花齐放，正处于快速渗透期 对比海外我国预制菜行业渗透率提升确定性较高。B端餐饮连锁化、规模化发展和降本增效需求推动上游餐饮供应链快速发展；C端方便快捷，短期以市场培育为主。现阶段行业门槛不高，各具资源禀赋的参与者众多，呈现出百花齐放的竞争格局。 新董事长上任加速预制菜发展，预制菜业务高速增长 公司2023年食品板块实现收入22.23亿元，主营占比提升至16.69%。公司拥有完备的产品体系、产能布局和研发能力，在原料、选品、研发、市场上逐渐构筑全产业链优势。（1）产品：公司已培育出5-6款亿元级别大单品，包括肥肠类、培根类、酥肉类等拥有可替代的广阔存量市场的品种。千万级别单品丸子类、烤肠类等具备亿级销售规模潜力。（2）研发：公司贴近前端市场需求，在山东、上海、四川设立研发中心，持续提高工业化和预制化生产能力。（3）渠道：公司围绕大B需求主动研发拓品，增强粘性；完善中小B端经销商渠道，打造样板市场。新董事长上任后加码预制菜，预制菜收入占比有望持续提升。 养殖、屠宰短期磨底，夯实基础，后续有望改善 两大业务夯实基础，公司具备从原材料端进行产品和工艺创新的优势，为预制菜研发赋能。现阶段猪价低迷，公司短期经营磨底，如果未来猪价反弹，养殖和屠宰业务有望持续改善。 风险提示：原料价格波动、餐饮需求疲软、市场竞争激烈、食品安全风险

龙大美食(002726) 事件：23年业绩大幅亏损主要系猪价持续低迷叠加疫病影响，公司对存货及生物资产累计计提资产减值准备约4.5亿元，计提资产处置损失约1.3亿元。为实现扭亏，公司收缩两翼业务，包括关停低效屠宰工厂、暂停贸易业务同时优化养殖采购模式等；同时在主业食品业务快增拉动下，公司Q1业绩改善、盈利能力回升初见成效。 短期两翼业务有所承压，预制食品保持高增。分品类看，鲜冻肉/熟肉制品/预制菜/进口贸易23年营收分别同比-20%/-29%/+51%/-30%；其中屠宰业务中23年累计屠宰生猪643.54万头，同比+9.19%，但头均价大幅下滑26.7%，导致屠宰毛利出现亏损；而预制食品在大单品引领，渠道拓展下保持快增，截止23年末，公司已累计开发预制食品经销商超过1300家，同时聚焦打造样板区域，例如预制食品流通市场山东区域全年销量同比增长38%，华东、华北重点市场同步增长。新品方面，公司全年累计开发113款新品，实现销售额约4.4亿元；其中销售额上千万的新品共7款，百万级新品46款；大单品方面，23年肥肠类收入突破3亿，烤肠类突破1亿，酥肉、培根类也已破亿。分区域看，山东/华东其他地区/华中/华北/华南/东北/西南/西北及其他营收同比-15%/-30%/-19%/-11%/+26%/+37%/-12%/-29%。 业务结构优化下，全年盈利能力有望持续改善。盈利方面，23年猪价疲软导致屠宰养殖两翼业务盈利明显承压，进而拖累公司全年毛利率，具体约-1.58%；但伴随24年Q1业务结构改善，包括食品端礼盒装放量以及贸易及养殖业务量下降，销售毛利率为6.12%，同比+1.45pcts。而费用端有所抬升，23年销售/管理/研发/财务费率同比+0.07/+0.51/+0.03/+0.33pct；此外，今年Q1销售/管理/研发/财务费率同比+0.18/+0.63/+0.02/+0.45pct。最后，24年Q1销售净利率为1.18%，同比+0.12pct。 主业聚焦大客户，持续孵化大单品；同时优化屠宰、养殖两翼业务，全年扭亏为盈为目标。首先，公司坚持以食品为主的一体两翼战略，其中食品主业进一步聚焦大客户，同时积极开发腰部客户，其中23年大B增速达30%+，24年预计大B增速快于中小B；产品端，公司持续推进1+3+N的大单品战略，其中烤肠类Q1同增35%+。最后，公司24年以扭亏为目标，以利润为核心，包括优化屠宰端产能，暂时关闭部分盈利能力较弱的工厂，同时增加毛利较高的餐饮大B及食品加工客户等，全年业绩持续改善可期。 盈利预测与投资建议:鉴于猪价持续低迷导致公司业绩恢复周期后移，故下调2024-2025年归母净利润（24、25年前值为2.19/3.05亿元），24-26年分别为1.1/2.28/3.05亿元，同增107%/108%/34%。且考虑到食品主业成长性、盈利更强以及周期性更弱等特性，叠加公司优化两翼业务，业绩持续改善趋势强。维持“持有”评级。 风险提示：食品质量安全、大单品拓展不及预期、主要原材料价格波动等