富煌钢构(002743) 公司发布2023年中报，23H1实现营收26.5亿元，同增11.1%，归母净利0.5亿元，同增23.3%，EPS0.12元，同增33.3%。23Q2营收13.8亿元，同增2.1%，归母净利0.3亿元，同增16.9%。公司业绩持续转好，订单承接回升，维持公司增持评级。 支撑评级的要点 营收净利双增。23H1实现营收26.5亿元，同比增长11.1%，累计归母净利0.5亿元，同增23.3%，EPS0.12元，同增33.3%；23Q2营收13.8亿元，同增2.1%，归母净利0.3亿元，同增16.9%。23H1经营现金净额为1.6亿元，同减25.7%，23Q2经营现金流净额为146.5万元，同增14.2%。 23Q2订单进一步回升。根据公司新签销售合同情况简报披露，23H1累计新签销售合同额约36.5亿元，同增42.3%，已中标尚未签订销售合同的金额合计5.0亿元；23Q2累计新签销售合同额约20.1亿元，同增72.3%，单季新签订单进一步回升。 江西富煌和河南富煌完成产能扩建，三大制造基地全面投入运营，为市场拓展提供了坚实保障。产能扩张使得公司核心区外业务快速发展，23H1公司中南、西北地区营收增速分别达30.8%、265.6%，营收分别占比提升至13.7%、3.0%。华东核心区域内加快推行战略合作，公司积极进军山东及其周边的住宅绿色建筑和装配式建筑市场，与山东华茂钢构有限公司达成战略合作，在莱阳市建立了大型装配式钢结构建筑的智能制造基地，借助一体化经营策略和行业优势，成功整合了产业资源，建立了完善的供应链协同合作体系，有望进一步提升公司市场竞争力和盈利能力。 估值 公司订单业绩稳增，维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年收入分别为59.4、68.2、76.6亿元，归母净利分别为1.65、2.41、2.99亿元；EPS分别为0.38、0.55、0.69元；市盈率15.7、10.7、8.7倍。维持公司增持评级。 评级面临的主要风险 经营扩大减低内部管理效率，行业竞争加剧，大宗原材料价格波动。

富煌钢构(002743) 公司于4月25日发布2022年年报及2023年一季报，2022年累计营收47.6亿元，同减17.1%，归母净利1.0亿元，同减40.2%，EPS0.23元，同减39.5%。2023Q1营收12.6亿元，同增23.1%，归母净利0.2亿元，同增35.3%，EPS0.04元，同增33.3%。考虑公司业绩转好，订单承接回升，积极布局产能扩张，抢占装配式建筑市场，维持公司增持评级。 支撑评级的要点 22年业绩承压，23Q1营收净利转好：2022年营收47.6亿元，同减17.1%，归母净利1.0亿元，同减40.2%，EPS0.23元，同减39.5%；2023Q1营收12.6亿元，同增23.1%，归母净利0.2亿元，同增35.3%，EPS0.04元，同增33.3%。2022年经营活动现金流量净流出6.8亿元，同减7.2%；2023Q1经营活动现金流量净额为0.1亿元，同减87.4%。 22年订单、销量下滑，吨毛利上涨，23年订单承接转好。2022年公司累计新签销售合同额约49.8亿元，同减10.9%；2023Q1新签销售合同额约16.4亿元，同增17.3%。2022年公司钢结构销量达24.1万吨，同减20.1%，年内钢结构产品售价小幅上升，成本略降，吨毛利上涨。 开拓新型合作模式，多方位扩产能。公司试点“西峡模式”和“德安模式”，打造具有区域影响力的装配式建筑生产基地，公司现有产能35万吨，在建产能25万吨，全部投产后，产能将达60万吨。 积极推动装配式建筑业务发展，市场竞争力有望提升。公司依托装配式产业化研究中心与富煌设计院，进入各省市装配式建筑市场，抢占市场先机，拓展业务范围。随着EPC总承包管理机制逐渐健全，公司市场竞争力有望提升，进一步助推产业升级。 估值 公司业绩略不及预期，略下调盈利预测，预计公司2023-2025年收入分别为59.4、68.2、76.6亿元，归母净利分别为1.65、2.41、2.99亿元；EPS分别为0.38、0.55、0.69元。维持公司增持评级。 评级面临的主要风险 原材料价格大幅波动，产能投放不及预期，下游需求复苏不及预期。