流通市值:113.35亿 | 总市值:190.15亿 | ||
流通股本:22.58亿 | 总股本:37.88亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-10-29 | 国金证券 | 许隽逸 | 买入 | 维持 | 生物质发电仍拖累,光伏拟建边际转好 | 查看详情 |
南网能源(003035) 业绩简评 10月27日晚间公司披露23年三季报,1~3Q23实现营收21.95亿元,同比+2.95%;Q3实现营收8.9亿元,同比+8.3%。1~3Q23实现归母净利润3.5亿元,同比-9.3%;Q3实现归母净利润1.5亿元,同比-11.4%。 经营分析 生物质综合利用业务盈利不佳,拖累业绩表现。受生物质发电成本端因素拖累,3Q23业务营收同比-58.6%,使得综合资源利用板块营收同比-39.9%。而随着分布式光伏装机扩大,工业节能板块营收同比+21.5%(环比+6pct),同时业务结构改变带来Q3综合毛利率提升至39.9%(同比+2pct,环比+4.5pct)。 组件价格下行,拟建分布式光伏规模边际转好。Q3公告拟建光伏22.3万千瓦,相比Q1/Q2分别公告的13.9/14.8万千瓦提升幅度较大;对应总投资9.1亿元,即单瓦投资4.07元,同比-6.4%、环比-8.4%。预计组件价格下降为项目开拓带来了有利影响、扩大了潜在可开发屋顶资源量。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023~2025年分别实现归母净利润106.9/114.3/129.5亿元,EPS分别为0.57/0.61/0.69元,对应PE分别为13倍、12倍和11倍,维持“买入”评级。 风险提示 分布式光伏新增装机不及预期风险;生物质燃料成本波动、补贴拖欠,继续拖累业绩风险;城市节能业务需求下降风险等。 | ||||||
2023-10-29 | 东吴证券 | 袁理,唐亚辉 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:推进生物质提质增效,加快向负荷聚合商转型 | 查看详情 |
南网能源(003035) 事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营业收入21.96亿元,同比增长3.0%;实现归属母公司净利润3.47亿元,同比增长-9.3%。单Q3看,实现营业收入8.92亿元,同比增长8.3%;实现归母净利润1.53亿元,同比增长-11.4%,业绩符合预期。 受生物质成本上升拖累,公司正战略调整退出生物质发电业务。生物质发电:受补贴拖欠+生物质燃料价格上涨的影响,生物质发电2023年前三季度实现收入1.33亿元,同比增加-58.6%;受生物质拖累影响,综合资源利用板块实现营业收入2.90亿元,同比增长-39.9%,严重拖累公司业绩。面对生物质综合利用业务的承压,公司正在战略调整退出生物质发电,“一厂一策”推进生物质项目提质增效工作。综合能源业务:公司战略围绕综合能源供应商、服务商业务战略定位,聚焦工商业分布式光伏和建筑节能业务,大力推进分散式风电开发,加快向负荷聚合商转型。2023年前三季度实现工业节能板块收入11.10亿元,同比增长21.5%;实现建筑节能板块收入6.55亿元,同比增长16.3%;主营业务建筑节能和工业节能业务稳扎稳打、稳步推进。公司持续深耕工业节能和建筑节能,加快向负荷聚合商转型;抢抓分散式风电战略新兴产业发展机会,继续看好公司综合能源服务的发展前景、公司的抢先布局和行业地位。 工商业储能侧:关注下半年广东蓄冷电价执行情况,有望增厚项目盈利,调动项目积极性。2023年在分时电价的影响下,峰谷价差拉大,工商业储能投资经济性逐渐显现。若将电化学储能分为电源侧、电网侧、用户侧工商业去考虑,无疑电源侧由发电企业买单,效率低;电网侧优选大功率、经济的抽蓄;而用户侧峰谷价差达0.7元以上,工商业储能已经具备经济性。6月5日广东省发布《广东省促进新型储能电站发展若干措施的通知》,要求用户侧储能电价参照蓄冷电价政策执行。而广东省蓄冷电价采用峰平谷的方式,峰平谷电价比例为1.65:1:0.25,调整后,广东省用户侧储能设施用电的峰谷电价差从4.5:1调整为6.6:1,峰谷差全国最大。关注蓄冷电价的落实执行后对工商业储能盈利性增厚。 盈利预测与投资评级:我们维持公司归母净利润预测5.79/7.08/8.86亿元,对应PE为36、29、24倍,继续看好分时电价下工商业节能服务潜力,维持“买入”评级。 风险提示:行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等 | ||||||
2023-10-29 | 国信证券 | 黄秀杰,郑汉林,李依琳 | 买入 | 维持 | 生物质发电持续拖累业绩,分布式光伏业务发展有序推进 | 查看详情 |
南网能源(003035) 核心观点 营业收入有所增长, 归母净利润同比下降。 2023 年前三季度, 公司实现营收21.96 亿元(+2.95%) , 归母净利润 3.47 亿元(-9.27%) , 扣非归母净利润3.41 亿元(-9.31%) 。 其中, 第三季度单季营收 8.92 亿元(+8.32%) , 归母净利润 1.53 亿元(-11.38%) , 扣非归母净利润 1.51 亿元(-10.97%) 。公司归母净利润同比下降的原因在于生物质综合利用业务盈利状况持续不佳, 2023 年前三季度生物质综合利用业务实现营业收入 1.33 亿元(-58.61%) , 拖累公司业绩增长。 分布式光伏业务稳步发展, 可开发项目资源储备充足。 在分布式光伏业务领域, 公司聚焦行业前景好、 持续经营能力强、 能耗高的重点行业, 打造平台型合作, 不断深化、 丰富服务内容, 加快推动项目投产。 2023 年前三季度,公司经决策拟开展的分布式光伏项目装机容量 51.05 万千瓦, 公司储备的分布式光伏项目资源较为充足, 未来项目逐步投运将推动公司业绩持续增长。 生物质项目提质增效推进, 未来对公司盈利拖累有望减小。 面对生物质综合利用行业普遍面临的经营压力和资金压力, 公司正在战略调整退出生物质发电业务, 并成立了专项工作组, 严格落实生物质电厂“一厂一策” 运行方案,推动生物质项目提质增效, 降低生物质项目盈利不佳对公司业绩增长带来的不利影响。 分散式风电业务推进, 探索发展负荷聚合商业务。 公司抢抓分散式风电等战略新兴产业发展机遇, 加快分散式风电业务布局。 新型电力系统建设发展对灵活性资源需求释放, 公司加快研发负荷聚合商运营平台及客户侧智能化终端, 加快向负荷聚合商转型, 探索业绩增长新动能。 风险提示: 分布式光伏项目装机不及预期; 电价下降; 生物质燃料价格持续处于高位; 市场竞争加剧。 投资建议: 下调盈利预测。 由于生物质综合利用业务盈利持续不佳拖累业绩,下调公司盈利预测, 预计 2023-2025 年归母净利润分别为 5.60/9.64/13.03亿元( 2023-2025 年原预测值为 7.07/12.12/17.03 亿元) , 同比增速1.1%/72.2%/35.2%; 2023-2025 年 EPS 分别为 0.15/0.25/0.34 元, 当前股价对应 PE 分别为 37.3/21.7/16.0x。 给予公司 2024 年 27-28 倍 PE, 对应公司权益价值 260-270 亿元, 对应 6.87-7.12 元/股合理价格, 较当前股价有25-29%的溢价空间。 维持“买入” 评级 | ||||||
2023-09-26 | 国金证券 | 许隽逸 | 买入 | 首次 | 资源/协同一体两翼,成就分布式龙头 | 查看详情 |
南网能源(003035) 投资逻辑: 为何看好工商业分布式光伏? 消纳风险有限:分布式光伏新增贡献率靠前省份多为沿海负荷中心,追求用能稳定、价格稳定的客户诉求驱动行业装机。 电价风险有限:(1)据可比公司芯能科技年报,自发自用电量占比约75%;而从美国PJM市场经验来看电能量以外费用占终端电价比例可升至20%以上,因此商业模式决定利润空间天然存在。谷时低电价影响利润分配,有望通过组件降本予以对冲。此外,锂电降本+峰谷价差拉大带来配套工商业储能的经济性。(2)余电上网电量占比约25%,有望受益于绿证政策。(3)补贴退坡已经完成。 行业核心竞争要素? 各环节壁垒有别,核心关注优质屋顶资源。屋顶资源既包括装机所在区位的光照/电价条件,也包括客户消纳/长期存续能力。拆分至IRR影响因子,组件降本0.1元/W、利用小时数上升100小时、自发自用比例提升10%、综合电价提升0.02元/KWh,分别对应IRR+0.4pct/+1.5pct/+0.4pct/+0.1pct。 公司核心看点? 背靠南网,客户资源得天独厚。截至22年末公司在运光伏装机1.7GW(工业1.4GW+农光互补0.3GW);1H23新增工业光伏装机25.5万千瓦(同比+116.9%),截至1H23光伏拟建2.9GW。南网代理购电客户可协同,驱动光伏装机加速。我们预计23~25年新增光伏装机分别为83.4/88.8/94.2万千瓦(合计2.7GW)。 需求侧业务强协同。20~22年公司建筑节能业务新增覆盖面积分别为75/97/120万平米,业务协同性突出;工商业储能项目进入落地阶段。 生物质发电拖累短期业绩。1H23公司实现营业收入13.0亿元,同比-0.4%;实现归母净利润1.9亿元,同比-7.6%,受生物质发电成本端因素拖累。 盈利预测、估值和评级 客户资源+需求侧业务协同为公司在高景气行业带来成长动力和竞争优势,我们预计23~25年公司实现归母净利润分别为6.1/9.0/11.3亿元。给予公司24年PE30倍,目标价7.2元。 风险提示 分布式光伏新增装机不及预期风险;分布式光伏售电价格下降风险;生物质燃料成本波动、补贴拖欠,继续拖累业绩风险;城市节能业务需求下降风险;大股东解禁风险;应收账款增加风险等。 | ||||||
2023-08-28 | 国信证券 | 黄秀杰,郑汉林 | 买入 | 维持 | 生物质发电亏损拖累业绩,分布式光伏业务稳步发展 | 查看详情 |
南网能源(003035) 核心观点 生物质综合利用业务亏损,营收和归母净利润同比下降。2023H1,公司实现营收13.03亿元(-0.42%),归母净利润1.94亿元(-7.55%),扣非归母净利润1.90亿元(-7.94%)。其中,第二季度单季营收7.55亿元(+3.48%),归母净利润1.12亿元(-6.86%)。公司营业收入和归母净利润同比下降的主要原因在于生物质综合利用业务受补贴滞后、燃料价格较高等因素影响,运行效率较低,收入大幅下降且产生亏损,2023H1公司生物质综合利用业务实现营业收入0.83亿元(-61.59%),毛利率为-47.65%,同比减少63.61pct。 分布式光伏装机容量持续增加,可开发项目资源储备充足。在分布式光伏业务领域,公司聚焦行业前景好、持续经营能力强、能耗高的重点行业,打造平台型合作,不断深化、丰富服务内容,加快推动示范项目投产和批量项目落地。截至2023H1,公司在运营分布式光伏项目装机容量达1614.61MW,2023H1新增分布式光伏装机容量255MW,较2022年底增长18.75%;2023H1,公司经决策拟开展的分布式光伏项目装机容量约287.12MW,公司储备的分布式光伏项目资源较为充足,未来项目逐步投运将推动公司业绩持续增长。 分散式风电和用户侧储能业务发展推进,探索发展负荷聚合商业务。公司抢抓国家“千乡万村驭风行动”发展机遇、加快分散式风电业务布局;同时,公司充分发挥客户端业务资源优势,加大对负荷优化调节设施的投资建设运营力度,加快推动工商业企业和产业园区用户侧新型储能建设,并以用户需求为导向,聚焦业务布局、平台建设、应用场景等,加快研发负荷聚合商运营平台及客户侧智能化终端,加快向负荷聚合商转型。 风险提示:分布式光伏项目装机不及预期;电价下降;生物质燃料价格持续处于高位;市场竞争加剧。 投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。由于生物质综合利用业务亏损拖累业绩,下调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为7.07/12.12/17.03亿元(2023-2025年原为10.12/16.39/22.30亿元),同比增速27.7%/71.4%/40.6%;2023-2025年EPS分别为0.19/0.32/0.45元,当前股价对应PE分别为32.1/18.8/13.3x。给予公司2024年29-30倍PE,对应公司权益价值351-363亿元,对应9.28-9.60元/股合理价格,较当前股价有32-36%的溢价空间。维持“买入”评级。 | ||||||
2023-08-28 | 东吴证券 | 袁理,唐亚辉 | 买入 | 维持 | 2023年半年报点评:短期受生物质拖累,长期看好综合能源服务商大发展 | 查看详情 |
南网能源(003035) 事件:公司发布2023年半年报,2023年上半年公司实现营业收入13.03亿元,同比增长-0.4%;实现归属母公司净利润1.94亿元,同比增长-7.6%。单Q2看,实现营业收入7.55亿元,同比增长3.5%;实现归母净利润1.12亿元,同比增长-6.8%,业绩符合预期。 受生物质发电和城市节能业务合同到期,拖累公司业绩。生物质发电:受补贴拖欠+生物质燃料价格上涨的影响,生物质发电2023H1实现收入8288.99万元,同比增加-61.6%,实现毛利率-47.65%,同比下降63.61pct,严重拖累公司业绩。城市节能业务:主要为地方城市提供照明节能业务,该业务为合同能源管理形式,由于城市节能业务存量项目中部分项目服务期届满终止,且新投产运营项目规模较小,2023H1实现营业收入5375.24万元,同比增加-22.4%,拖累公司营收增长率。 聚焦主业屋顶光伏+建筑节能,稳扎稳打实现营收增速20%左右。聚焦主业工商业屋顶光伏+建筑节能业务,工商业屋顶光伏:上半年拟开展屋顶光伏287.12MW,同比增长-13.2%,在运营屋顶光伏装机1614.61MW,实现屋顶光伏节能业务收入5.00亿元,同比增长18.2%,毛利率受降雨增加、发电量下降的因素下降2.98pct至60.9%;建筑节能:继续发挥在医院、学校、通信及轨道交通的引领作用,2023H1实现营业收入4.17亿元,同比增长22.4%,毛利率同比微降0.31pct至18.6%。 工商业储能侧:关注下半年广东蓄冷电价执行情况,有望增厚项目盈利,调动项目积极性。2023年在分时电价的影响下,峰谷价差拉大,工商业储能投资经济性逐渐显现。若将电化学储能分为电源侧、电网侧、用户侧工商业去考虑,无疑电源侧由发电企业买单,效率低;电网侧优选大功率、经济的抽蓄;而用户侧峰谷价差达0.7元以上,工商业储能已经具备经济性。6月5日广东省发布《广东省促进新型储能电站发展若干措施的通知》,要求用户侧储能电价参照蓄冷电价政策执行。而广东省蓄冷电价采用峰平谷的方式,峰平谷电价比例为1.65:1:0.25,调整后,广东省用户侧储能设施用电的峰谷电价差从4.5:1调整为6.6:1,峰谷差全国最大。关注蓄冷电价的落实执行后对工商业储能盈利性增厚。 盈利预测与投资评级:由于生物质发电拖累,我们调整2023-2025归母净利润预测从7.47/10.76/14.70亿元为5.79/7.08/8.86亿元,对应PE为39、32、26倍,但我们继续看好分时电价下工商业节能服务潜力,维持“买入”评级。 风险提示:行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等 | ||||||
2023-05-16 | 东吴证券 | 刘博,唐亚辉,米宇 | 买入 | 维持 | 输配电电价新政出台,利好工商业负荷管理+工商业储能 | 查看详情 |
南网能源(003035) 事件:国家发改委发布《关于第三监管周期省级电网输配电价及有关事项的通知》,核定2023年-2026年的电网输配电价。本次核价对电压等级、用户类别等进行了精简处理,分电压等级核定容(需)量电价,并将线损、抽水蓄能容量电费等多项此前包含在输配电价中的费用单列,推动了输配电价的结构合理,减少了交叉补贴。 输配电电价向工商业用户疏导,为用户侧负荷管理+工商业储能留足窗口。(1)变化一:首次引入负荷率挂钩激励指标。细化两部制电价中容(需)量电价,执行两部制电价的用户,除了支付电量电价外,还需按照变压器报装容量或最大需量支付容(需)量电费,电压等级越高,容(需)量电价越低,按照需量付费的大工商业用户可通过降低控制需量降低成本,这也是本轮改革最大的变化,首次引入与负荷率挂钩的激励约束机制,有助于鼓励工商业用户侧按照实际用电情况合理报装容量,利好虚拟电厂负荷聚合商以及用户侧开展工商业储能。(2)变化二:将原来大工业+一般工商业合并为工商业,减少了大工业对工商业的交叉补贴。(3)变化三:将抽水蓄能容量电费、辅助服务费从输配电中剥离,单独计入系统运行费用,为电网侧储能和系统运行辅助费留足窗口。 工商业屋顶光伏+工商业储能是企业应对电荒、获得峰谷套利的有效手段:(1)行业变化一:新型电力系统下工商业企业被拉闸限电现象频发,工商业屋顶光伏+工商业储能一方面可以给工商业企业提供电价折扣,一方面也能为电荒情形下提供稳定电源;(2)行业变化二:峰谷价差拉大,工商业储能从0到1,已具备经济性,产业化趋势加快形成,我国电价机制下电化学储能或在工商业储能侧率先实现产业化;(3)行业变化三:电力市场节奏加快,我们预计今年各地虚拟电厂板块将出现成熟的盈利模式,为屋顶光伏+工商业储能增加新的盈利模式。(4)行业变化四:负荷侧综合能源服务是新型电力系统转型的重要参与者。综合能源服务与互联网的结合即为虚拟电厂最重要的可控负荷,公司聚焦建筑节能+工业节能,在多领域积累了深厚的综合能源服务经验,综合能源服务与互联网的结合将重塑节能服务行业生态,也是电网从“源随荷变”转向“荷源协调”的必经之路。 盈利预测与投资评级:我们看好“能耗双控”和分时电价下工商业节能服务需求潜力,我们维持2023-2025归母净利润预测为7.47、10.76、14.70亿元,对应PE为35、24、18倍,维持“买入”评级。 风险提示:我国分布式光伏发展不及预期的风险;可再生能源补贴过长时间无法收回的风险;毛利率超预期下滑的风险等 | ||||||
2023-04-24 | 国信证券 | 黄秀杰,郑汉林 | 买入 | 维持 | 工商业屋顶光伏快速发展,生物质拖累业绩 | 查看详情 |
南网能源(003035) 核心观点 工商业屋顶光伏快速发展带动2022年业绩提升。2022年,公司实现营业收入28.88亿元(+10.29%),毛利润10.8亿元(+3%),归母净利润为5.53亿元(+15.56%),工业节能板块毛利润的快速增长推动公司业绩增长。2023Q1公司营收5.48亿元(-5.35%),归母净利0.82(-8.6%),公司生物质综合利用业务持续受生物质燃料价格上涨、可再生能源补贴支付滞后等影响,导致公司综合资源利用板块收入下降。 新增决策工商业屋顶光伏装机大幅增长。工业节能板块主要业务是工商业屋顶光伏,2022年累计投产运营1360MW工商业屋顶光伏,新增投产机组317MW。2022年新增决策项目装机1300MW,同比增长223%;其中工商业屋顶光伏92MW,增速显著加快。2023Q1经决策拟开展的分布式光伏业务项目装机规模约13.89万千瓦,较2022Q1的15.33万千瓦基本持平。 ROE触底回升,经营现金流大幅增加。2022年,公司ROE为8.56%,同比增加0.6pct。2022年,经营性净现金流12.17亿元,同比增加70.29%%,主要得益于报告期内公司收到税务部门返还的增值税留抵退税资金3.48亿元,其次是公司加大应收账款催收力度,再次可再生能源电价补贴回款情况好于上年;公司维持较大项目投资,投资性现金净流出23.2亿元,同比增加10.45%;融资净现金流10.6亿元,同比下降37.65%。 行业需求增加,公司将迎大发展。随着上游组件价格下降,新型电力系统建设初期系统成本抬升,工商业屋顶光伏超额收益空间拉大;随着用户对用能安全和成本的重视,工商业屋顶光伏与储能、建筑节能的需求增强。公司也在基于目前分布式光伏和建筑节能所积累的工商业负荷,向负荷聚合商转型升级,未来发展空间巨大。 风险提示:装机不及预期,用电量增速下滑,电价下调,市场竞争加剧。 投资建议:微调业绩预测,维持“买入”评级。 由于生物质发电成本上涨,我们预计2023-2025年公司营业收入分别为38.90、54.03、73.08亿元(2023、2024年前值为38.06、55.06亿),同比增长34.69%、38.89%、35.27%;归母净利润分别为10.12、16.39、22.30亿元(2023、2024年前值为10.65、16.29亿)。给予公司2023年38-40倍PE,对应权益市值为385-405亿元,对应目标价为10.15-10.68元,较当前股价具有31%-47%上涨空间,维持“买入”评级。 | ||||||
2023-04-22 | 东吴证券 | 刘博,唐亚辉,米宇 | 买入 | 维持 | 2023一季报点评:生物质发电拖累业绩,不改节能服务主营趋势 | 查看详情 |
南网能源(003035) 事件: 公司发布 2023 年一季报, 2023 年一季度实现营业收入 5.48 亿元,同比增长-5.4%;实现归母净利润 0.82 亿元,同比增长-8.6%; 实现扣非归母净利润 0.78 亿元,同比增长-9.1%。 2023 年一季度受生物质发电业务拖累,公司业绩同比略有下降。 分业务来看,( 1)工业节能(含工商业屋顶光伏+工业高效能源站): 在“能耗双控”和分时电价下,工商业用户节能需求进一步增加, 2023 年一季度实现工业节能收入 2.69 亿元,同比增长 20.8%; 工商业屋顶光伏: 一季度新增决策通过的工商业屋顶光伏项目 0.14GW, 投资总额 6.12 亿元。 2022 年新增决策的工商业屋顶光伏为 0.92GW, 在运工商业屋顶光伏项目 1.36GW,主要涉及的客户是汽车制造、家电、烟草、造船、机械重工、生物制药、食品加工、仓储物流等行业。( 2)建筑节能: 2023年一季度实现建筑节能收入 1.77 亿元,同比增长 25.4%。 公司建筑节能主要深耕医院、学校、通信、轨道交通等领域。( 3) 综合资源利用: 生物质综合利用业务受生物质燃料价格上涨、可再生能源补贴支付滞后等影响,导致公司综合资源利用板块实现营业收入 6997.85 万元,同比增长-52.7%,受此影响公司一季度业绩同比略有下降。 工商业屋顶光伏+工商业储能是企业应对电荒、获得峰谷套利的有效手段:( 1)行业变化一: 新型电力系统下工商业企业被拉闸限电现象频发,工商业屋顶光伏+工商业储能一方面可以给工商业企业提供电价折扣,一方面也能为电荒情形下提供稳定电源;( 2)行业变化二:峰谷价差拉大,工商业储能从 0 到 1,已具备经济性,产业化趋势加快形成,我国电价机制下电化学储能或在工商业储能侧率先实现产业化;( 3)行业变化三:电力市场节奏加快,我们预计今年各地虚拟电厂板块将出现成熟的盈利模式,为屋顶光伏+工商业储能增加新的盈利模式。 ( 4)行业变化四: 负荷侧综合能源服务是新型电力系统转型的重要参与者。综合能源服务与互联网的结合即为虚拟电厂最重要的可控负荷,公司聚焦建筑节能+工业节能, 在多领域积累了深厚的综合能源服务经验,综合能源服务与互联网的结合将重塑节能服务行业生态, 也是电网从“源随荷变”转向“荷源协调”的必经之路。 盈利预测与投资评级: 我们看好“能耗双控”和分时电价下工商业节能服务需求潜力, 我们维持 2023-2025 归母净利润预测为 7.47、 10.76、14.70 亿元,对应 PE 为 36、 25、 18 倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 我国分布式光伏发展不及预期的风险;可再生能源补贴过长时间无法收回的风险;毛利率超预期下滑的风险等 | ||||||
2023-04-16 | 东吴证券 | 刘博,唐亚辉,米宇 | 买入 | 维持 | 2022年报点评:继续看好“能耗双控”和分时电价下工商业节能服务需求潜力 | 查看详情 |
南网能源(003035) 事件:公司发布2022年年报,2022年公司实现营业收入28.88亿元,同比增长10.3%;实现归母净利润5.53亿元,同比增长15.6%;实现扣非归母净利润5.19亿元,同比增长12.1%,业绩符合我们预期。 分业务看,公司工业节能+建筑节能业务齐发力,公司综合能源服务壁垒深厚。(1)工业节能(含工商业屋顶光伏+工业高效能源站):在“能耗双控”和分时电价下,工商业用户节能需求进一步增加,2022年公司实现工业节能收入11.95亿元,同比增长19.5%;受光伏组件上涨影响,公司实现毛利率56.51%,同比-1.2pct。工商业屋顶光伏:公司新增决策通过的工商业屋顶光伏项目0.92GW,截至报告期公司在运工商业屋顶光伏项目268个,容量达到1.36GW,目前主要涉及的客户是汽车制造、家电、烟草、造船、机械重工、生物制药、食品加工、仓储物流等行业。工业高效能源站:公司大力发展“能源站基地”,新增工业冷站装机1.02万千瓦,工业气站装机1.07万千瓦。(2)建筑节能:2022年公司实现建筑节能收入7.65亿元,同比增长20.51%,受工商业电价上涨影响,托管类项目实际用电量增加,运维服务成本上升,建筑节能板块实现毛利率18.73%,同比增加-7.59pct。公司建筑节能主要深耕医院、学校、通信、轨道交通等领域,签订珠江医院、海口人民医院、高铁南宁东站等76个建筑节能项目合同,新增建筑节能服务面积约120.84万平方米,托管电量0.84亿千瓦时;签订了欧派家居、广州国显等现代供电服务体系共建项目。 工商业屋顶光伏+工商业储能是企业应对电荒、获得峰谷套利的有效手段:(1)行业变化一:新型电力系统下工商业企业被拉闸限电现象频发,工商业屋顶光伏+工商业储能一方面可以给工商业企业提供电价折扣,一方面也能为电荒情形下提供稳定电源;(2)行业变化二:峰谷价差拉大,工商业储能从0到1,已具备经济性,产业化趋势加快形成,我国电价机制下电化学储能或在工商业储能侧率先实现产业化;(3)行业变化三:电力市场节奏加快,我们预计今年各地虚拟电厂板块将出现成熟的盈利模式,为屋顶光伏+工商业储能增加新的盈利模式。 盈利预测与投资评级:我们看好公司作为工商业储能以及综合能源服务公司的潜力及行业地位,我们维持2023-2024年归母净利润预测为7.47、10.76亿元,预计2025年归母净利润预测为14.70亿元,对应PE为38、27、19倍,维持“买入”评级。 风险提示:我国分布式光伏发展不及预期的风险;可再生能源补贴过长时间无法收回的风险;毛利率超预期下滑的风险等 |