超图软件(300036) 【内容摘要】 事件：公司发布年度业绩报告，2023年实现营业收入19.79亿元（+24.00%）。归母净利润1.52亿元，扣非净利润1.11亿元，同比扭亏为盈。经营活动产生的现金流量净额5564.43万元，上年同期为-1.16亿元，大幅改善。 市场开拓有所突破，在手合同实现增长。 报告期，公司加强业务开拓，实现市场突破，营收增速回轨快速增长。作为国产GIS软件标杆企业，公司全年新签信创合同额再创新高，同比增长超100%。自然资源领域，在江苏、安徽、河北等14个主要省份市场领先优势进一步巩固。住建领域，已孵化数字房管、房地产大数据监测平台、住房保障一体化信息平台等数字住房系列服务，参与温州、青岛、深圳等数十个城市的数字住房项目建设。水利领域，突破更多省级客户，新签合同同比增长约25%。企业应用领域，以空间智能（GI）+数字孪生技术为核心，服务各级各类客户数字化转型，新签合同同比增长约150%。数据要素领域，参与上海、杭州、西安等数十个城市的大数据项目，参建的的智慧咸宁时空大数据平台建设试点项目通过国家级专家组验收。海外市场，实现在20多个国家有常驻员工，在50多个国家有经销代理，在100多个国家有市场客户。 毛利率近五年新高，盈利能力或稳健恢复。 利润端，销售毛利率为57.88%（+11.34%），创近五年历史新高。管理及研发费用同比略增，市场拓展投入力度较大，致销售费用为3.77亿元（+34.43%）。实际研发投入3.83亿元（+23.00%，其中包含研发支出资本化金额1.21亿元），与营收增速相当，占营业收入比例19.37%。资产端，子公司上海数慧和北京安图盈利不达预期，基于审慎原则计提商誉减值损失，涉及金额1509万元；账龄3年以上应收账款大幅增加，全额计提坏账损失涉及金额约3700万元。现金流端，实现经营性现金流净额5564.43万元（+148.08%），公司加大回款力度，整体回款情况扭转同比向好。我们认为，公司持续的高强度研发投入驱动产品力提高，拉动销售毛利率创近年来新高。短期内销售费用投入强度较大，叠加阶段性商誉、坏账计提等，对当期净利润实现造成了较大扰动。预期，未来随着公司营收规模回轨快速增长，其盈利能力也将得到稳健恢复。 积极布局低空经济，已经与泰州数产集团展开战略合作。 国产GIS基础软件技术可应用于低空经济基础设施建设、低空空域管理建设、低空经济感知与数据处理、低空气象监测等领域，在政府端和企业端均有较多可落地场景。根据公司3月21日公告，近期超图软件与泰州市数据产业集团达成战略合作，双方围绕低空经济感知的合作是本次战略合作的重要内容之一。数产集团已取得当地空域运营许可权，并拥有无人机设施资产。超图软件对无人机采集的数据进行智能化处理、应用场景构建以及给政府各委办局提供服务。双方共同合作，推广低空经济运营事项，超图软件已为数产集团建设了城市级无人机服务平台。本次合作，是公司低空经济业务模式的有益尝试。未来，公司将进一步沉淀优化相关技术能力，扩展和深化各类真实应用场景，强化城市低空经济服务水平。公司将拓展城市低空应用新场景，谋划低空感知新蓝图，不断推进旅游、物流、城市管理、交通等方面的“低空经济+”应用场景的落地，抢占低空经济新赛道高地。 投资建议 市场开拓有所突破，毛利率创近五年新高，公司盈利能力未来或稳健恢复。同时，关注其大模型技术应用进入落地期，以及低空经济可能带来的业务新增量。预计公司2024-2026年的营业收入分别为23.91、29.13、36.07亿元，归母净利润分别为2.67、3.98、4.78亿元，对应目前PE分别为30X/20X/17X，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；技术迭代加快；市场竞争加剧。

超图软件(300036) 近期，公司发布2023年年报，全年实现营业收入19.8亿元（+24.0%），归母净利1.5亿元（+144.9%），扣非后归母净利1.1亿元（+129.3%）。2023年公司GIS软件业务稳定发力，住建、数据要素、水利等业务多点开花。维持买入评级。 支撑评级的要点 GIS软件业务稳定发力，领先优势得到巩固。公司坚持GIS业务平台战略，23年新签信创合同额同比增长超100%。其中遥感AI产品陆续中标某省卫星应用技术体系建设项目（中标金额逾千万元），并成功签约国家管网、中石化、国家能源投资、中国华能等大客户。公司在自然资源业务方面的领先优势继续得到巩固，23年中标多个千万级大单，在江苏、安徽、河北等14个省份摘下桂冠，进一步拉大和竞争对手的差距。 住建、水利、气象多点开花，第二增长曲线扬帆起航。公司在住建领域签约北京、杭州西湖区等多个城市的CIM平台项目，未来有望打造以CIM为统一数字底座，联通“数字住房、数字建造、数字城乡”三大业务板块；水利方面，公司突破更多省级客户，23年新签水利业务合同同比增长约25%；气象方面，公司23年基于SuperMap GIS技术体系搭建了气象一体化平台，已在7个省份落地应用。 深耕GIS数据要素，签订千万元级大数据局合同。公司打造时空大数据平台，并作为数据要素的“操作系统”，在数据治理、数据应用能力中枢建设和数据运营领域进行全方位布局。23年公司签约唐山市综合信息平台建设项目（合同2154.6万元），通过该项目，公司形成了面向大数据局全业务的解决方案和产品，为后续业务的开拓奠定了坚实基础。 估值 预计23-25年归母净利为3.0、3.8和4.7亿元（考虑公司加大市场开拓，销售投入力度加大，下修29%），EPS为0.60、0.76和0.96元，对应PE分别为27X、21X和17X。公司公司GIS软件业务稳定发力，住建、数据要素、水利等业务多点开花，维持买入评级。 评级面临的主要风险 客户拓展不及预期；费用管控不及预期。

超图软件(300036) 事项： 公司公告2023年年报。2023年，公司实现营业收入19.79亿元，同比增长24%；实现归母净利润1.52亿元，同比扭亏为盈。2023年利润分配预案为：拟每10股派发现金红利1.0元（含税）。 平安观点： 公司业绩表现良好，研发投入维持在高位。根据公司公告，2023年，公司实现营业收入19.79亿元，同比增长24%，实现快速增长；实现归母净利润1.52亿元，同比扭亏为盈，实现归母净利润率7.69%；实现毛利率57.88%，较上年同期提升11.34个百分点，公司盈利能力显著提升。2023年，公司期间费用率为46.17%，较上年下降2.86个百分点，在总体期间费用率有所下降的情况下，研发投入依然维持在高位，2023年，公司研发投入为3.83亿元，同比增长23%，营收占比19.37%。未来，公司将通过持续开展常态化市场洞察和“集团+产品线+区域”矩阵联合作战，全面提升产品品质和服务效率，不断提升品牌黏性和客户黏性，扩大第一增长曲线业务市场份额，提升第二增长曲线和第三增长曲线业务的业绩贡献力度，构筑公司的长期竞争优势，我们看好公司未来的发展。 公司GIS行业龙头地位稳固，抢占AI、低空经济赛道巩固竞争优势。公司在技术水平及市场份额方面均处于国际领先地位，是中国GIS平台软件的领跑者。根据美国ARC咨询集团最新发布的《地理信息系统全球市场调研报告2021-2026》，公司2021年GIS营收排名全球第三、亚洲第一，其中软件业务收入居全球第二。公司积极抢占人工智能和低空经济赛道，赋能公司业务发展，同时开拓新的增长点。1）AI方面：公司在AI方面已由布局研究转变为积极落地阶段，具体来看：NLP大模型方面，2023年，公司发布了基于不动产+AI大模型的智能问答产品（Beta版），致力于解决不动产登记相关问题；CV大模型方面，公司2023年6月发布的产品SuperMapGIS2023已经集成SAM视觉大模型，补足了SAM语义缺失的短板；AIGC方面，公司AI生图能力已经落地，并已经在 一些项目上进行了试点；GeoAI方面，公司持续优化遥感智能解译算法；新增SegFormer、RTMDet等模型，提升遥感智能解译精度和效率。2）低空经济方面：目前，公司已与泰州市数据产业集团有限公司签署了战略合作框架协议，无人机技术开发合作和低空经济感知的合作也是本次战略合作的重要内容，这表明公司在低空经济领域的合作和市场拓展方面已经取得了实质性进展。 公司第二增长曲线加速落地，业务拓展成效显著。1）住建：2023年，公司及子公司参与了众多城市的数字住房项目，其中江苏住建厅全省房屋建筑一张图项目1275万元，恩施州智慧房产一体化审批平台项目897.8万元。同时，公司签约北京、杭州西湖区、广西住建厅、南昌、当阳、老河口等多个城市的CIM平台项目，以及上海市政GIS平台、义乌市白蚁GIS管理平台和多地的地下管线项目。2）数据要素：公司凭借公司大数据方面的影响力，上榜2023中国大数据百强榜。2023年，公司签约唐山市综合信息平台建设项目（合同额2154.6万元）。同时，公司还参与了上海、杭州、西安、郑州等多地的大数据项目。3）水利：2023年，公司新签水利业务合同同比增长约25%。公司子公司南京国图中标天津市水文基础设施建设“十四五”规划项目（中标金额885.8万元）。公司及子公司中标数字孪生三峡模拟仿真引擎项目、珠江三角洲水资源配置工程水情水质监测系统等重点项目。4）气象：2023年，公司为国家气候中心、北京、四川、青海、河南等地客户开展气象灾害风险监测、风险评估、灾害风险风险管理和灾害风险数据服务。5）企业应用：公司聚焦园区、航空、能源和企业地图服务赛道，以空间智能（GI）+数字孪生技术为核心，服务各级各类企业客户数字化转型工作。2023年，公司企业业务新签合同同比增长约150%。6）海外业务：2023年，公司与达索系统高层会谈，深化和推进双方战略合作。此外，公司还与越南第四电力建设咨询股份公司、德国企业IGISystem等企业达成战略合作。 盈利预测与投资建议：根据公司的2023年年报，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.95亿元（前值为3.74亿元）、2.44亿元（前值为5.02亿元）、3.06亿元（新增），EPS分别为0.40元、0.50元和0.62元，对应4月15日收盘价的PE分别约为41.3、33.0、26.3倍。公司是我国GIS行业龙头企业，龙头地位稳固，积极抢占AI、低空经济赛道，核心竞争力将持续增强。当前，公司第二增长曲线加速落地，业务拓展成效显著，未来将进一步打开公司的成长空间。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：（1）公司GIS技术与产品升级迭代进度不达预期。当前，公司在国内GIS技术领域领先优势明显，这为公司成为国内GIS行业龙头企业奠定了坚实基础。但如果未来公司在GIS技术领域不能保持持续领先，或者公司GIS产品的升级迭代进度不达预期，则公司的GIS业务发展存在不达预期的风险。（2）公司自然资源业务发展不达预期。公司是自然资源领域的领先供应商，但如果市场竞争的激烈程度超出预期，则公司的自然资源业务发展存在不达预期的风险。（3）公司第二增长曲线发展不达预期。当前，公司第二增长曲线加速落地，但如果相关业务未来的推广进度低于预期，则公司的第二增长曲线将存在发展不达预期的风险。

超图软件(300036) 事件：2024年4月14日公司发布2023年度报告，2023年公司实现营业收入19.79亿元，同比增长24.00%；归母净利润1.52亿元，同比增长144.92%；扣非归母净利润1.11亿元，同比增长129.30%。 对商誉和坏账进行计提，后续有望轻装上阵。1）商誉减值：子公司上海数慧和北京安图2023年业务恢复明显，且投入较大力量推进项目验收，公司在年初业绩预告时预计不会发生商誉减值。后经审计，两公司营业收入虽均超出预期，但利润未达预期，基于审慎原则计提了商誉减值损失，涉及金额1509万元。2）坏账计提超出原预计：2023年公司加大了回款力度，整体回款情况同比向好，因此年初业绩预告时，公司预计坏账计提金额将会同比下降。后经审计，长账龄回款情况不理想，账龄3年以上的应收账款大幅增加，公司对3年以上的应收账款全额计提，导致坏账损失计提较业绩预告时明显增加，涉及金额约3700万元。 打造唐山、泰州两大标杆项目，深入布局公共数据运营。1）唐山市综合信息平台建设项目：该项目为公司面向地级市大数据局的综合型信息化底座工程，是公司面向地级市大数局的样本工程；通过该项目，公司形成了面向大数据局全业务的解决方案和产品，为后续业务的开拓奠定了坚实基础并形成了示范案例。 2）与泰州市数据产业集团签署了战略合作框架协议：公司围绕公共数据运营，构建数据运营框架服务，打造国产化空间位置数据底座平台、研发系列治理工具及提供开源数据底板，持续深化研究构建（空间信息×数据要素）×（To G/B/C典型数据运营场景，树立数据要素运营标杆。 AI赋能激活GIS产业潜能，积极推动遥感GIS一体化。1）NLP大模型：公司发布了基于不动产+AI大模型的智能问答产品（Beta版）。2）CV大模型：公司发布的SuperMap GIS2023集成了SAM视觉大模型。3）AIGC：子公司上海数慧基于AIGC技术，探索并构建了“LandGPT大模型+规划”解决方案。4）GeoAI：公司新增SegFormer、RTMDet等模型，提升遥感智能解译精度和效率，同时新增支持多波段数据，通过在AI模型中引入遥感数据多波段信息，助力拓展应用场景，深入开展自然资源、生态环境等领域的智能化遥感应用。 投资建议：公司是全球领先的GIS行业龙头，立足基本盘打造第二成长曲线，向数字孪生水利、气象、机场等方向拓展，并把握信创、实景三维中国等机遇，成长动能充足；同时深度布局前瞻机遇，在AI、数据要素等领域多点发力打开长期成长空间。预计公司2024-2026年归母净利润为3.08/4.15/5.31亿元，对应PE分别为26X、19X、15X，维持“推荐”评级。 风险提示：新技术推进不及预期；行业需求释放节奏波动；行业竞争加剧；项目管理风险。

超图软件(300036) 事件 11月28日，根据采招网信息，中电信数字城市有限公司2023年综合信息平台项目发布中标候选人公示，公司成为其第一中标候选人。 投资要点 携手电信，向综合性数据要素基础设施领域进军 中电信数字城市有限公司（以下简称中电信数城）是中国电信股份有限公司（以下简称中电电信）的全资子公司，中标唐山市智慧城市二期第一阶段（综合信息平台）项目。中电信数城通过总集-分包形式，将综合信息平台项目进行招标，公司成为其第一中标候选人，标志着公司与中国电信在城市级综合性数据要素基础设施领域的深度合作即将拉开序幕。根据招标文件显示，综合信息平台，包含数据资源体系、基础能力平台、能力赋能中枢平台、综合信息平台门户、系统对接和接口工程、平台配套、标准规范体系。通过整合智慧唐山一期建设成果，统筹建设成具有共性能力的综合性平台，并面向全市域提供共性能力资源的展示、查询、申请、试用、下载等服务。从招标文件描述，综合信息平台作为一类综合性的数据要素基础设施，或将成为唐山市智慧城市建设沉淀形成的公共数据资源价值释放的关键载体，在数据资源汇集、治理与运营等方面发挥重要作用。中国电信在政务信息化领域有突出的客户优势，在数据要素基础设施建设浪潮全面开启之后，还拿下了宁波等地市的公共数据授权运营建设平台项目。因此，我们认为公司携手中国电信共同掘金数据要素基础设施建设与运营赛道，将为公司数据要素业务带来更强的竞争力。 厚积薄发，数据要素业务即将迎风而上 作为国产GIS软件龙头，公司积极布局数据治理、运营与不动产数据领域，在时空大数据板块优势显著。1）数据治理方面，公司进一步加强数据治理产品研发，搭建了一码管空间数据治理平台，已在全国甘肃省、河北省、南京市、柳州市等十余省市开展数据治理方面的业务。前三季度来看，公司数据治理业务同比增长50%以上，主要围绕空间数据的治理融合业务以及海洋数据治理、租赁租房数据治理等专项数据的治理；2）时空大数据平台方面，公司依托时空大数据底座汇聚时空大数据资源，截至2022年3月，参与建设了约200多个智慧城市时空大数据平台建设项目，并在石家庄、咸宁和荆门等地打造优秀示范实践，具备行业领先优势；3）不动产数据层面，公司围绕不动产数据不断拓展应用，2022年与银行签署与不动产数据服务相关的合同约2400万元。此外，公司积极与地方大数据公司开展合作，探索数据运营新模式。公司深耕时空大数据领域多年，专注建设数据治理、时空大数据平台和不动产数据等板块，具备行业领先与KNOW-HOW优势。未来，随着数据要素顶层驱动力持续增强，公共数据授权运营逐步落地，公司数据要素业务有望快速放量。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为19.95、24.93、31.17亿元，EPS分别为0.57、0.74、0.98元，当前股价对应PE分别为36.8、28.1、21.3倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济承压，数据要素政策推进不及预期，新技术与产品研发不及预期，市场竞争加剧等。

超图软件(300036) 龙头深耕产业持续成长，持续挖掘时空大数据市场潜力。1）深耕GIS数据要素领域，数据治理、数据运营领域全方位布局。数据治理和运营方面：根据公司公开投资者交流资料，2023年前三季度公司数据治理业务同比增长50%以上；截至2023年3月已参与时空大数据平台各个项目200余个；截至2022年公司不动产登记业务市场占有率约为1/3，2022年与银行签署与不动产数据服务相关的合同约2400万元。向GIS产业链上游延深。战略收购山维科技，推动GIS测绘一体化；与赛思倍斯达成战略合作，探索GIS遥感一体化。2）新增万亿国债用于防灾减灾，水利、气象两大领域迎来重大利好。2023年10月24日，中央财政拟增发2023年国债10000亿元，水利、气象是两大重点方向；超图面向国家智慧水利建设任务及需求，形成了超图水利数字孪生解决方案。超图基于SuperMapGIS技术体系搭建气象一体化平台。 新一代计算平台方兴未艾，空间计算打开全新成长空间。1）划时代产品苹果VisionPro的发布，以XR为代表的空间计算有望加速发展。计算平台开始从移动计算向空间计算过渡，苹果首款设备VisionPro发布，重新定义空间计算，标志着基于空间计算的三维计算机生态开始商业化。2）打造新一代三维GIS技术体系底座，空间计算技术积累深厚。公司新一代三维GIS技术体系集成了WebGL、虚拟现实(VR)、增强现实(AR)以及3D打印等三维交互与输出新技术。公司坐拥完善的三维产品体系，有望构建云空间设计、边空间分析、端空间体验，云边端一体化的GIS空间产品方案，落地了诸多成功案例。 AI重新定义GIS行业应用，多头布局注入新的增长要素。1）人工智能渗透到社会的千行百业，新时期赋予GIS领域更大的价值。据艾瑞咨询，2022年人工智能产业规模为1958亿元，2027年人工智能产业规模达到6122亿元，2022-2027年人工智能产业规模复合增速为25.6%。2）深耕AI领域与产业深度融合，加快技术升级助力长期成长。公司集成了以Transformer技术为代表的预训练模型，在CV大模型、NLP大模型、多模态大模型及渲染技术积极布局，并向遥感GIS一体化引入AI能力，在生产环节引入了人工智能。3）与Unity建立战略合作，实现GIS向游戏领域进军。 投资建议：公司是全球领先的GIS行业龙头，立足基本盘打造第二成长曲线，向数字孪生水利、气象、机场等方向拓展，并把握信创、实景三维中国等机遇，成长动能充足；同时深度布局前瞻机遇，在AI、数据要素等领域多点发力打开长期成长空间。预计公司2023-2025年归母净利润为2.70/3.89/5.18亿元，对应PE分别为38X、26X、20X，维持“推荐”评级。 风险提示：新技术推进不及预期；行业需求释放节奏波动；行业竞争加剧；项目管理风险。

超图软件(300036) 事件 超图软件发布2023年第三季度报告：前三季度公司营业收入为12.7亿元，同比增加26.48%；归母净利润为1.35亿元，同比增长117.67%。Q3公司营业收入为5.80亿元，同比增长3.97%；归母净利润为0.82亿元，同比下滑26.26%。 投资要点 立足龙头优势，紧抓信创与数据要素双重机遇 公司作为GIS领域龙头，不断夯实主业优势。报告期内，公司对AI大模型、遥感GIS一体化、WebGPU、知识图谱、低代码等技术进一步融合创新，不断完善与优化SuperMap GIS产品。此外，公司紧抓信创与数据要素双重机遇，积极发力、成效显著。1）在信创方面，公司三季度信创订单同比增长60%，业绩亮眼。2）在数据要素方面，公司进一步加强数据治理产品研发，前三季度的数据治理业务订单同比大幅增长，主要围绕空间数据的治理融合业务以及海洋数据治理、租赁租房数据治理等专项数据的治理。随着信创的持续推进，基于在市场和技术双重领先优势，公司有望在GIS基础软件信创机遇中持续受益。此外，随着国家数据局的正式挂牌，我国数据要素发展正式迈进发展的新阶段。公司深耕时空大数据领域，数据治理业务的扎实基础以及行业KOWN-HOW的优势，将为公司带来长期的业绩增长空间。 第二增长曲线快速上扬，或将持续受益国债增发 公司积极面向上下游拓展业务，第二增长曲线业绩亮眼。1）在气象业务方面，报告期内公司在防灾救灾以及“气象+”行业应用上进一步发力，三季度新签订单同比增长68%，为国家气候中心以及广西省、陕西省、山东省等、青海省、河北省、湖南省地客户开展自然灾害风险监测、风险评估、灾害风险管理、灾害风险数据服务等业务。2）在水利业务方面，截至本报告披露之日，新签（中标）订单同比增长200%，新签订单主要围绕水利数字孪生、灌区数字化、高标准农田建设、城市防洪、水土治理提升改造、洪水预报、水情水质监测、水文业务系统等方面。3）在企业业务方面，前三季度企业业务（含地图慧业务）新签订单同比增长80%，同时加强了企业应用产品研发，研发了低代码数字孪生平台，服务企业数字化转型。10月24日，新华社报道称，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。公司大力拓展水利、气象等相关领域业务，或将持续受益此次万亿国债增发，第二增长曲线迅猛发展大有可期。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为19.95、24.93、31.17亿元，EPS分别为0.57、0.74、0.98元，当前股价对应PE分别为34.7、26.5、20.1倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济承压，数据要素以信创政策推进不及预期，新技术与产品研发不及预期，市场竞争加剧等。

超图软件(300036) 事件概述：2023年10月25日公司发布2023年三季报，2023年前三季度营业收入12.71亿元，同比增长26.48%；归母净利润1.35亿元，同比增长117.67%。 紧抓行业应用信创机遇，三季度新签信创订单同比增长60%。在信创业务快速发展的同时，公司进一步加大第二增长曲线业务开拓:1)气象业务:公司在防灾救灾以及“气象+”行业应用上进一步发力，三季度新签订单同比增长68%，为国家气候中心以及广西省、陕西省、山东省等、青海省、河北省、湖南省地客户开展自然灾害风险监测、风险评估、灾害风险管理、灾害风险数据服务等业务。 2)水利业务:，新签(中标)订单同比增长200%，新签订单主要围绕水利数字李生、灌区数字化、高标准农田建设、城市防洪、水士治理提升改造、洪水预报、水情水质监测、水文业务系统等方面。3)企业业务:前三季度企业业务(含地图慧业务)新签订单同比增长80%，同时加强了企业应用产品研发，研发了低代码数字李生平台，服务企业数字化转型。4)大数据业务:公司进一步加强数据治理广品研发，前三季度的数据治理业务订单同比大幅增长，主要围绕空间数据的治理融合业务以及海洋数据治理、租赁租房数据治理等专项数据的治理。 在重要细分领域与华为深入合作。公司的GIS基础软件全面支持鲲鹏、openGuass、欧拉、鸿蒙、异腾等生态及AI等方面的技术。在数据库方面，公司与华为联合发布禹贡开源空间数据库，提供空间数据的存储、计算和管理能力，赋能现有的GIS业务。 深化技术融合，推动AI赋能已有业务。超图研究院未来GIS实验室于2022年中已经洞察到生成式AI（AIGC）及大模型的前景，并提前布局研究。今年6月发布的产品SuperMap GIS2023已经集成SAM视觉大模型；针对NLP大模型，将其引入到行业垂直领域，提供私有化部署方案。针对多模态大模型，从AI绘画入手，布局AIGC领域，开发了适配规划业务的一体化应用项目，赋能乡村改造前后对比图、规划概念图等业务。SuperMap GIS2023紧跟AI前沿，集成了以Transformer技术为代表的预训练模型，提供了多种面向遥感影像解译的预训练模型。 投资建议：公司是全球领先的GIS行业龙头，立足基本盘打造第二成长曲线，向数字孪生水利、气象、机场等方向拓展，并把握信创、实景三维中国等机遇，成长动能充足；同时深度布局前瞻机遇，在AI、数据要素等领域多点发力打开长期成长空间。预计公司2023-2025年归母净利润为2.70/3.89/5.18亿元，对应PE分别为36X、25X、19X，维持“推荐”评级。 风险提示：新技术推进不及预期；行业需求释放节奏波动；行业竞争加剧。

超图软件(300036) 近期，公司发布2023年三季报，前三季度实现营收12.7亿元（+26.5%）；归母净利1.4亿元（+117.7%）；扣非归母净利1.1亿元（+150.3%）。Q3实现营收5.8亿元（+4.0%）；归母净利0.8亿元（-26.3%）；扣非归母净利0.7亿元（-36.6%）,公司新签订单大幅增长，维持买入评级。 支撑评级的要点 新签订单大幅增长，第二增长曲线持续开拓。Q3公司新签信创订单同比增长60%。同时进一步加大第二增长曲线业务开拓：1）气象业务：公司为国家气候中心等开展自然灾害风险监测、风险评估等业务，Q3新签订单同比增长68%。2）水利业务：截至10月25日，公司新签（中标）订单同比增长200%，新签订单主要围绕水利数字孪生、灌区数字化等方面。3）企业业务：公司研发了低代码数字孪生平台，前三季度企业业务（含地图慧业务）新签订单同比增长80%。4）大数据业务：公司大数据业务主要围绕空间数据的治理融合等,前三季度订单实现同比大幅增长。 国务院增发万亿元国债提升防灾减灾救灾能力，公司具备拳头产品。近期，财政部副部长朱忠明在国务院政策例行吹风会上表示，决定在今年四季度增加发行2023年国债1万亿元，主要用于灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板。公司气象灾害一体化平台汇聚多渠道气象数据，能够实现暴雨洪涝等多灾种的灾害风险在线分析，为防灾、减灾、救灾提供重要信息化支撑。随着国家对自然灾害防治的投入力度加大，公司气象业务相关产品有望持续发力贡献增长动能。 政策加持，GIS业务有望深度受益。8月，自然资源部出台《自然资源部关于加快测绘地理信息事业转型升级更好支撑高质量发展的意见》，提出到2025年，完成新型基础测绘体系建设试点，2030年全面建成实景三维中国。政策推动下，公司GIS业务有望深度受益。 估值 预计2023-2025年归母净利润为3.0、4.2和5.3亿元，EPS为0.62、0.85和1.07元（公司加大投入力度，下修8%-10%），对应PE分别为31X、23X和18X。公司新签订单大幅增长，维持买入评级。 评级面临的主要风险 客户拓展不及预期；成本管控不及预期。

超图软件(300036) 投资要点 业绩亮眼，项目验收与市场开拓顺利 公司加大市场开拓，积极推进项目实施、验收进度，业绩实现扭亏为盈。2023H1,公司营业收入为6.91亿元，同比增长54.59%；归母净利润为0.53亿元，同比增长206.73%；扣非归母净利润为0.42亿元，同比增长166.65%。公司营收与利润获得双增长，主要系报告期内项目验收增加，公司加大市场拓展力度以及提高交付效率所致。此外，公司销售费用同比增长34.01%，主要系本期加大销售拓展力度所致；管理费用同比增长9.5%；研发费用同比增长1.69%；财务费用同比增长47.47%，主要系本期利息收入减少所致。随着数字中国建设的深入推进，二维加快向三维演进，数字城市、数字孪生、元宇宙等应用快速发展，公司有望持续保持强劲的增长势头。 积极拓展，全面开启第二增长曲线 公司立足于全球领先的技术与市场优势，围绕GIS产业链上下游，积极拓展业务版图，面向G端与B端应用同步发力。 （1）进军遥感生产领域，打造遥感GIS一体化，发布我国最新自主研发的跨平台遥感GIS一体化软件。与同类软件相比，用时缩短了30%到70%。对于遥感影像全流程的性能提升，比同类软件用时缩短50%。（2）快速扩充成长业务的销售力量，积极拓展自然资源以外的强GIS政府应用领域。在水利方面，中标数字孪生三峡模拟仿真引擎项目、山东黄河治理保护信息化平台优化升级项目、陕西智慧黄河项目GIS采购等项目。在气象方面，公司参与国家科技创新2030——“新一代人工智能”重大项目“农业大灾风险综合集成智能分析与决策研究”项目研究，完成农业大灾风险分析与智能决策服务平台的研发，并在国家气候中心气象大数据云平台中部署运行。在农业方面，子公司南京国图中标订单不断落地，覆盖南京、常州等15地或下辖市县；子公司北京安图构建了田长制智慧管理平台。在住建方面，公司中标衡阳房产管理信息系统升级项目、义乌市白蚁GIS管理平台、西湖区CIM平台等项目。（3）发力TOB业务，快速拓展智慧机场、智慧园区以地图慧等B端应用业务。2023H1，公司参与建设武汉天河机场、兰州中川国际机场、深圳机场等智慧机场项目，参与连云港石化产业园区项目、包头铝业工业园区智慧园区项目等智慧园区项目。地图慧合同额同比增长约164%，大客户续约率达到90%以上。作为GIS软件行业领先者，公司充分发挥GIS基础软件对产业的拉动作用，不断扩大GIS应用边界，第二增长曲线越发清晰。 迎风而上，“AI+信创+数据要素”多重发力 随着数字中国的深入推进，公司迎来“AI+信创+数据要素”多重叠加机遇。（1）把握AI大模型机遇，研究覆盖CV大模型、NLP大模型、多模态大模型等AIGC和大模型几乎所有的热点方向。针对CV大模型，6月发布的产品SuperMapGIS2023已经集成了SAM视觉大模型；针对NLP大模型，公司开发了自然资源知识问答助手、超图产品支持问答助手2个项目；针对多模态大模型，开发了适配规划业务的一体化应用项目，赋能乡村改造前后对比图、规划概念图等业务。（2）GIS基础软件已经成为信创领域的核心支撑软件，打造自主可控的国产GIS平台。2023H1,新签约信创合同8615万元，同比增长54%。公司加大了能源、通信、航天、交通等领域的拓展，中标国家管网集团、中国华能、中国铁建等用户的GIS相关项目。（3）公司持续开发空间数据治理工具，为行业提供数据全生命周期的管理。2023H1，公司大数据相关合同额同比增长47%，参与了上海、杭州、郑州、临清、芜湖、张家港、泸州、安康、百色、白银、阜新、武汉、宜昌等多地的大数据项目。公司立足主业优势，积极拥抱AI、信创以及数据要素等时代机遇，或将迎来跨越式的新发展。 盈利预测 预测公司2021-2023年收入分别为19.95、24.93、31.17亿元，EPS分别为0.57、0.74、0.98元，当前股价对应PE分别为35.9、27.5、20.8倍，公司作为GIS软件领域的龙头企业，在GIS技术以及市场等方面，均具有全球领先优势。公司立足自身优势，积极拓展业务布局，受益信创与数据要素等时代机遇，或将全面开启新增长曲线，迎来跨越式发展，首次覆盖并给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济承压，数据要素以信创政策推进不及预期，新技术与产品研发不及预期，市场竞争加剧等。