天源迪科(300047) 投资要点 事件：2024年3月30日，天源迪科发布2023年报告，2023年公司实现营业收入65.87亿元，同比增长15.71%，实现归母净利润0.28亿元，同比减少13.06%，扣非归母净利润为-0.43亿元，同比减少3975.41%，基本每股收益0.044元，同比减少12.00%。 受益国产替代金融增长动力持续，运营商业务受资本开支影响致短期波动。2023年天源迪科营业收入达到65.87亿元，同比增长15.71%，其中主营业务收入达到人民币65.56亿元，同比增长15.16%，得益于收入的良好增长和较好的成本管控，2023年公司实现归母净利润为0.28亿元，同比减少13.06%，在报告期内计提商誉减值损失6525.83万元，房产处置收益5085.61万元，如扣除这两项对公司净利润的非经营性影响因素（合计1440.22万元），归母净利润为4273.44万元，同比增长31.14%，表明公司的经营效益有所提升。2023年，公司金融和通信行业收入分别为7.03亿元和6.52亿元，占比软件及服务业务收入分别为44%和41%，金融行业收入为7.03亿元，同比增加13.24%，增长动力持续；在通信业务板块，电信行业收入为6.52亿元，同比减少3.46%，主要原因是电信运营商资本化开支下降和自研投入增加所致。2023年公司正积极拓展中国移动市场，但新增客户订单的收入和利润存在一定滞后。 子公司金华威是华为总经销商之一，国产算力加速推动ICT业务快速增长。2023年公司ICT产品分销业务收入达49.68亿元，同比增长20.21%，成为公司的重要收入来源之一。值得一提，其子公司金华威在ICT产品分销板块的业务收入达48.81亿元，净利润为0.96亿元。子公司金华威是华为、超聚变、大疆政企业务的总经销商，受益于国内算力基础设施建设的投入、IT支出增长、低空经济发展，公司ICT分销业务收入持续保持增长。金华威公司建立了覆盖全国的销售和服务网络，形成了ICT产品及解决方案全销售过程的技术支持能力，获得华为公司的高度认可。金华威伴随着华为政企业务成长而快速成长，在规模上已形成为公司业务板块之一。子公司金华威于2021年11月正式获得超聚变总经销商资格，于2022年8月正式获得大疆无人机行业平台商资格。 加快时空大数据创新应用业务场景探索，无人机赛道景气公司有望充分受益。公司持续深耕智能网联汽车、农险遥感分析服务、无人机优势领域，加速推进成熟应用的产品化进程、创新应用场景。在智能网联汽车领域，参与南京、北京、四川等地国家级都市先导区智能网联示范基地、车路协同云控平台、数字孪生平台等项目的建设与开发。农险遥感分析服务应用的场景有，承保地块标识、作物估产、灾害损失分析与评估、基于AI的地物识别；无人机的软件产品及应用包括无人机飞控平台、无人机飞行路径规划、无人机影像AI识别、无人机影像拼接。2024年3月27日，工业和信息化部、科学技术部、财政部、中国民用航空局四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，明确到2027年新型通用航空装备在城市空运、物流配送、应急救援等领域实现商业应用，2030年低空经济形成万亿级市场规模，公司时空大数据业务有望充分受益。 AI+数据要素产品导入运营商等央国企，加速构建公司第二增长曲线。公司的AIGC平台具备培训文档、视频生成、智能考试、模拟对练数字人等能力，应用于运营商及央国企内部培训场景；AI问数产品，通过自然语言的方式来获取数据、生成报表、进行数据分析等，为运营商数智化转型进行助力。另外公司在智能知识库、智能风控、智能价格监测、智能物资治理、AI智能体等方面都有相应的产品，并在运营商和央国企采购领域都获得新的客户；AI反欺诈模型、无感回放验证平台、资管行业数据互联开发平台等创新产品应用于多家大型金融机构。数据要素领域，公司参与运营商的数据要素流通工作，升级对外数据融合分析平台，研究隐私计算技术以便将其应用于跨企业的数据要素流通。公司将持续开展AI技术与应用结合，共同孕育适用于各行业的AI大模型inside产品，依托人工智能新业务构建公司第二增长曲线。 投资建议：公司在产业云、大数据解决方案、数智化运营国内领先。随着电信运营商已转型为产数科技企业，金融行业信创和数字化转型继续推进，我们认为公司有望继续保持快速增长，考虑到公司新业务布局方向变化等，我们调整盈利预测，预计2024-2026年收入76.74/88.86/100.59亿元（2024-2025年预测前值为78.51/90.65亿元），同比增长16.5%/15.8%/13.2%，公司归母净利润分别为0.46/0.57/0.69亿元（2024-2025年预测前值为1.10/1.51亿元），同比增长60.7%/25.2%/21.7%，对应EPS为0.07/0.09/0.11元，PE为110.5/88.3/72.6，维持“增持”评级。 风险提示：运营商需求不及预期，软件迭代风险，业务收入季度性波动风险，项目交付及验收不及预期。

天源迪科(300047) 投资要点 事件：2023年8月14日，天源迪科发布2023上半年报告，2023上半年公司实现营业收入25.60亿元，上年同期增长24.0%，实现归母净利润0.32亿元，同比上升3.29%，扣非归母净利润为0.24亿元，同比增长68.1%。 营业收入大幅增长，利润有待继续修复。公司以服务于产业数智化转型，是国内领先的产业云和大数据综合解决方案提供商，数据及智能运营服务商，主要服务于通信、金融、政府及其他大型企业。得益于运营商、分销商业务稳定增长，金融行业信创和数字化转型需求强劲，公司成功走出2022年低迷业绩，2023年上半年公司实现营业收入25.6亿元，上年同期增长24.0%。毛利率减少3.26%，主要原因为公司增加了开发人员数量，收入滞后于成本的增加，以及宏观经济形势影响。实现归母净利润0.3亿元，同比上升3.3%，扣非归母净利润为0.2亿元，同比增长68.1%。基本每股收益0.05元，同比增长3.3%， 通信金融并驾齐驱，形成稳固基本盘。公司在通信行业BOSS领域具有20余年的发展经验和先发优势，核心业务是为通信运营商提供业务支撑类IT功能与平台建设，同时也提供合作运营与相关定制化驻场服务。通过紧密结合客户存量经营和政企DICT业务的发展战略，增强全渠道触点营销服务能力，公司在电信行业的收入为2.49亿元，较去年同期增长22.8%。公司的金融行业技术中台适配信创升级，对外具备较强竞争力，随着大量银行升级传统核心，核心系统下移及重构方案在多家银行落地，整体提升了公司的竞争力及获客能力，金融IT服务收入1.53亿元，较去年同期增长22.2%，已成为公司主要利润来源。 政企业务继续产品沉淀，经营状况持续改善。政府业务主要聚焦公安行业，利用国内情报指挥市场和政府软件信创改造窗口机会，将公司的优势产品“公安情指行一体化实战平台”、“交警情指行一体化实战平台”、“政务大数据平台”、“刑侦智慧侦察平台”等在国内进行推广、复用，收入达到0.43亿元，较去年同期增长13.4%。数字化采购领域主要产品为“迪易采数字化供应链平台”，已经为能源、航空航天、交通建设、化工等多种行业的大型企业建设数字化供应链平台，成为数字化采购领域的主导厂商。华为、大疆总经销业务逐步放量，经营情况良好，经营性现金流改善。 三产品线技术优势明显，AI算法助力智能化解决方案。公司拥有大数据产品线、云计算产品线、信息安全产品线等基础技术研发部门，拥有3个研发中心，4个研发基地。大数据方面新研发了基于“湖仓一体”新型技术架构的企业数据中台，实现了数据仓库与数据湖的融合，在部分运营商落地。云计算方面帮助运营商实现业务系统上云，顺利完成“云转数改”，多云管理平台已在国防行业落地。信息安全方面研发了敏感数据AI识别与分类、审计溯源取证等产品。公司于2021年中成立数字人研究院，聚焦AI建模、NLP自然语言处理、知识图谱、CV计算机视觉等核心技术，赋能一线业务板块，实现数字化解决方案向智能化解决方案的演进。 投资建议：公司在产业云、大数据解决方案、数智化运营国内领先。随着电信运营商已转型为产数科技企业，金融行业信创和数字化转型继续推进，我们认为公司有望继续保持快速增长。预测2023-2025年收入67.40/78.51/90.65亿元，同比增长18.4%/16.5%/15.5%，公司归母净利润分别为0.74/1.10/1.51亿元，同比增长127.4%/48.7%/37.2%，对应EPS为0.12/0.17/0.24元，PE为65.4/44.0/32.1，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：运营商需求不及预期，软件迭代风险，业务收入季度性波动风险。