流通市值:638.67亿 | 总市值:1079.04亿 | ||
流通股本:14.21亿 | 总股本:24.00亿 |
智飞生物最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为1篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-02-19 | 德邦证券 | 陈铁林 | 买入 | 维持 | 明确“质量回报双提升”,看好公司价值回归 | 查看详情 |
智飞生物(300122) 投资要点 事件:公司发布“质量回报双提升”行动方案,对历史分红、研发投入和研发创新等方面等多方面措施做出说明,彰显公司对长期发展信心。 平台价值凸显,与GSK合作打开疫苗板块第二成长曲线。2023年10月,公司与GSK签署协议,GSK将向智飞生物独家供应重组带状疱疹疫苗,并许可智飞生物根据约定在合作区域内营销、推广、进口并经销有关产品。此外,协议还约定GSK将优先在合作区域内任何RSV老年人疫苗的联合开发和商业化方面成为智飞生物的独家合作伙伴。GSK目前在研管线中,有B群脑膜炎疫苗(三期)、ABCWY五价脑膜炎结合疫苗(三期)、疟疾疫苗(二期)、新型水痘疫苗(二期)、志贺菌疫苗(二期)、24价肺炎疫苗(二期)、麻腮风-水痘疫苗(二期)等,GSK疫苗管线丰富。同时,23年GSK带状疱疹疫苗和RSV疫苗全球销售额分别为34.5亿英镑和12.4亿英镑,默沙东和GSK与智飞生物的深度合作,再次验证了智飞生物强大的销售能力,奠定了公司在中国疫苗产业的地位,未来更多合作的可能性值得期待,我们看好公司在疫苗领域的市场前景。 开启股权投资体外孵化模式,从疫苗向生物制药领域进军,打开长期天花板。2023年11月,公司拟收购宸安生物100%股权,收购完成后公司业务将扩张至糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域,公司贯彻“自主研发为主,合作研发为辅,投资孵化为补”创新研发策略,通过体外投资平台以股权投资的模式孵化和培育有发展前景的预防、治疗用生物技术和创新产品,向“世界一流的民族生物制药企业”目标迈进,我们看好公司在疫苗以外的布局和成长天花板。 盈利预测及投资建议。公司是国产疫苗销售龙头,HPV疫苗目前处于高速增长状态,且考虑到2024年后带状疱疹疫苗有望逐步贡献收入和利润,我们预计23-25年公司业绩分别为85/110/131亿元,对应PE分别为14/11/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;研发或报产不及预期的风险;产品销售不及预期的风险。 | ||||||
2023-12-22 | 国金证券 | 袁维 | 买入 | 维持 | 拟收购宸安生物,业务延伸至代谢疾病领域 | 查看详情 |
智飞生物(300122) 业绩简评 2023年11月23日,公司发布公告,公司与重庆宸安生物制药有限公司、重庆智睿投资有限公司、张高峡就智飞生物拟以现金形式收购智睿投资、张高峡持有的宸安生物100%股权达成初步意向并签署了《股权收购意向性协议》。为深化公司在生物制药方面的自研技术、产品布局,实现打造“世界一流的民族生物制药企业”的发展目标,公司拟通过此次交易,将宸安生物注入公司体内,公司业务版图延伸覆盖至糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域,同时公司亦将由此进入治疗性生物制药领域。本次交易的具体定价、对价支付时点及支付比例等由各方另行协商及签署最终股权收购协议或类似交易文件确定。 经营分析 标的公司聚焦糖尿病、肥胖等领域,多款药物进入临床阶段。本次拟收购标的公司宸安生物是智睿投资平台投资孵化的一家依托于重组蛋白技术平台的生物制药企业,聚焦糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域,已形成梯次分明的GLP-1类似药物、胰岛素类似物管线布局。截至目前,宸安生物拥有6款已进入临床阶段的候选药物,其中重组利拉鲁肽注射液、德谷胰岛素注射液已完成临床III期,位于申报上市阶段;重组司美格鲁肽注射液已位于临床III期阶段。此外,宸安生物布局的GLP-1/GIP双靶点受体激动剂、口服司美格鲁肽片等在研管线位于临床前阶段。产能方面,宸安生物已建成1个制剂车间和2个原料药车间。 研发创新能力不断强化,自主产品建设加速推进。根据公司投资者关系文件,截至2023年11月,公司自主研发项目已达29项,进入临床试验及申请注册阶段的项目16项,已有多款产品处于产品申报阶段或临床试验III期,包括四价流感病毒裂解疫苗、冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞)、15价肺炎球菌结核疫苗、四价流脑结合疫苗、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗等产品。公司将持续加大科研攻关力度,全力推进各项在研管线产品的临床试验进展。 盈利预测、估值与评级 暂不考虑本次拟收购标的公司对业绩的贡献,我们维持盈利预测,预计公司2023-2025年分别实现归母净利润91.6(+21%)、114.8(+25%)、130.1亿元(+13%)。2023-2025年公司对应EPS分别为3.82、4.78、5.42元,对应当前PE分别为17、14、12倍。维持“买入”评级。 风险提示 研发进度不及预期;产品推广及销售不及预期;政府政策调整风险;坏账增加风险。 | ||||||
2023-11-26 | 华安证券 | 谭国超,陈珈蔚 | 买入 | 维持 | 行稳致远,疫苗龙头开启新征程 | 查看详情 |
智飞生物(300122) 主要观点: 事件一: 2023年10月26日,公司发布2023年三季度报告,前三季度公司实现营业收入392.72亿元(+41.2%,同比,下同),实现归母净利润65.30亿元(+16.5%),实现扣非归母净利润63.80亿元(+14.1%)。单Q3公司实现营业收入148.26亿元(+56.6%),实现归母净利润22.70亿元(+20.9%),实现扣非归母净利润21.69亿元(+15.3%)。 事件二: 2023年11月23日,公司发布公告,拟以现金形式收购智睿投资、张高峡持有的宸安生物100%股权达成初步意向并签署《股权收购意向性协议》。 点评: 单Q3九价HPV疫苗快速放量,看好全年业绩高增 公司单三季度营收同比增长较快,主要系HPV疫苗快速放量所致,2022年8月公司9价HPV疫苗获批接种人群扩大至9-45岁女性,获得消费者积极反馈,2023年Q1-3公司四价HPV疫苗和九价HPV分别批签发32批(-36.0%)和106批(+103.8%),单三季度分别为6批(-78.6%)和41批(+241.7%),9价HPV疫苗增长势头强劲,驱动公司业绩提升。未来我国HPV疫苗接种仍有巨大推广空间,适龄(9-45岁)女性人口数约3.1亿人,看好HPV疫苗未来持续贡献公司业绩。 盈利能力略有下降,费用率进一步改善 由于收入结构中毛利率相对较低的代理业务占比上升,公司前三季度毛利率为28.3%(-4.9pct),净利率为16.6%(-3.5pct),盈利能力略有下滑。2023Q1-3公司销售费用率为4.7%(-0.6pct),管理费用率为0.7%(-0.3pct),财务费用率为0.1%(+0.06pct),研发费用率为1.7%(-0.5pct),费用率稳中有降,主要受益于营收规模的扩大。 业务拓展至生物制药领域,疫苗龙头开启新征程 宸安生物目前拥有6款已进入临床阶段的候选药物,其中重组利拉鲁肽注射液、德谷胰岛素注射液已完成临床III期,位于申报上市阶段;重组司美格鲁肽注射液已位于临床III期阶段,研发进度处于国内前列。此外,宸安生物布局的GLP-1/GIP双靶点受体激动剂、口服司美格鲁肽片等在研管线位于临床前阶段。 本次收购宸安生物,标志着公司进入治疗性生物制药领域,业务版图延伸覆盖至糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域。未来,公司有望持续深化公司在生物制药方面的自研技术和产品布局,并通过体外投资平台以股权投资模式孵化和培育有前景的预防、治疗用生物技术和创新产品,打造领先的民族生物制药企业,战略平台价值持续提高。 投资建议:维持“买入”评级 公司是疫苗代理龙头,业绩表现良好增长稳定,与GSK合作重磅产品为中长期发展持续赋能,收购宸安生物为公司业务扮酷扩张打开新思路,维持“买入”评级,预计2023~2025年将实现营业收入 444.11/501.69/559.66亿元人民币,同比增长16.1%/13.0%/11.6%;实现归母净利润92.31/108.19/126.68亿元人民币,同比增长22.4%/17.2%/17.1%。 风险提示 市场推广不及预期的风险;临床获批进展不及预期的风险;代理业务续签失败的风险等。 | ||||||
2023-11-01 | 国信证券 | 张佳博,陈益凌,马千里 | 买入 | 维持 | 前三季度营收同比增长41.1%,独家代理重组带状疱疹疫苗 | 查看详情 |
智飞生物(300122) 核心观点 前三季度营收同比增长41.1%,宫颈癌疫苗批签发数预计超3000万支。公司2023年前三季度实现营收392.72亿元(同比+41.1%),归母净利润65.30亿元(同比+16.5%),扣非归母净利润63.80亿元(同比+14.1%)。分季度来看,2023Q1/Q2/Q3单季度分别实现营收111.7/132.7/148.3亿元,分别同比+26.4%/+39.5%/+56.6%;分别实现归母净利润20.3/22.3/22.7亿元,分别同比+5.7%/+23.3%/+20.9%,净利润增速慢于营收增速,预计主要由于新代理协议内产品价格变化导致毛利率略有下降。根据中检院数据,公司代理品种4价/9价HPV疫苗前三季度分别实现批签发32/97批次,分别同比-36%/+87%,按照中检院往年披露的每批次产品数量估算,预计前三季度宫颈癌疫苗累计批签发超过3000万支。 毛利率/净利率同比有所下降,费用率改善。2023Q1-3公司毛利率为28.3%(同比-4.93pct)、净利率16.6%(同比-3.52pct),预计主要由于代理品种价格变化导致毛利率略有下降及其营收占比有所提升等原因。销售费用率4.7%(同比-0.58pct)、管理费用率0.7%(同比-0.29pct)、研发费用率1.7%(同比-0.53pct)、财务费用率0.09%(同比+0.06pct),随销售规模增长带来的规模效应,公司费用率持续改善。 与GSK达成合作,独家代理重组带状疱疹疫苗。公司与葛兰素史克达成《独家经销和联合推广协议》,独家代理其重组带状疱疹疫苗,并约定GSK将优先在合作区域内任何RSV老年人疫苗的联合开发和商业化方面成为智飞生物的独家合作伙伴。协议期限为2023年10月8日至2026年12月31日,重组带状疱疹疫苗2024-2026年最低年度采购金额分别为34.4/68.8/103.2亿元,合计超200亿元。 投资建议:公司代理品种4/9价HPV疫苗批签发量快速增长,就重组带状疱疹疫苗与GSK达成独家代理协议,进一步丰富公司产品管线,有望发挥公司销售能力强、终端覆盖度高的优势;自主产品EC诊断试剂纳入国家医保目录,“EC+微卡”结核产品矩阵有望发挥协同效应;23价肺炎多糖疫苗及四价流感疫苗已报产、多个在研产品已取得临床总结报告或处于临床后期阶段,研发管线即将迎来收获期。根据公司三季度报告,我们对盈利预测进行调整,预计2023-2025年公司净利润分别为90.98/113.08/141.81亿元(前值为94.96/119.74/143.40亿元),目前股价分别对应PE为17/13/11x,维持“买入”评级。 风险提示:产品销售不达预期的风险,在研管线失败的风险等。 | ||||||
2023-10-30 | 中泰证券 | 祝嘉琦,张楠 | 买入 | 维持 | 利润符合预期,HPV持续放量 | 查看详情 |
智飞生物(300122) 投资要点 事件:2023年10月26日,公司发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营业收入392.72亿元,同比增长41.15%;实现归母净利润65.30亿元,同比增长16.46%;实现扣非归母净利润63.80亿元,同比增长14.13%。 利润符合预期,4/9价HPV持续放量。分季度来看,23Q3实现收入148.26亿元(+56.57%)、归母净利润22.70亿元(+20.89%)、扣非归母净利润21.69亿元(+15.32%)。公司积极开拓终端销售,4/9价HPV疫苗实现良好放量。 盈利能力回归正常水平,期间费用率有所下滑。2023年前三季度公司毛利率28.27%(-4.93pp),净利率16.63%(-3.52pp)。2023年前三季度公司销售费用18.45亿元(+25.56%)、销售费率4.70%(-0.58pp);管理费用2.74亿元(-0.85%)、管理费率0.70%(-0.29pp);研发费用6.49亿(+6.76%)、研发费率1.65%(-0.53pp),公司持续推进自主研发项目。2023年前三季度公司存货余额为286.24亿元,占资产比重为58.09%(+5.93pp)。应收账款及票据期末余额193.06亿元,占收入比重为49.16%(-0.88pp),随收入保持增长。 自主在研管线丰富,深入布局前沿技术。公司自主研发项目共计30项(不含新冠系列项目),其中处于临床试验及申请注册阶段的项目17项。在研产品涉及流脑、肺结核、肺炎、流感、狂犬病等人用疫苗项目建设,研发产品梯次结构清晰,层次丰富。此外,公司通过智睿投资平台以股权投资的模式对有发展前景的预防、治疗用生物技术和产品进行孵化和培育,通过深信生物以认购股权的模式布局mRNA技术平台。 盈利预测和投资建议:结合三季度业绩及终端动销情况,我们调整2023-2025年公司营业收入分别为526.58、652.56、824.21亿元(调整前值为463.77、563.18、669.19亿元),同比增长37.62%、23.93%、26.30%;归母净利润为90.69、113.04、145.37亿元(调整前值为93.69、115.68、139.76亿元),同比增长20.30%、24.64%、28.60%。公司代理4价和9价HPV疫苗持续放量,代理带状疱疹、RSV疫苗进入兑现倒计时,自主品种有望逐步兑现,维持“买入”评级。 风险提示:AC-Hib疫苗恢复生产不及预期的风险,HPV疫苗系列销售不及预期的风险。在研产品获批不及预期的风险,同业产品质量风险。 | ||||||
2023-10-29 | 西南证券 | 杜向阳 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:HPV疫苗持续发力,期待带状疱疹疫苗带来新增量 | 查看详情 |
智飞生物(300122) 投资要点 事件:公司发布2023年三季报,实现收入392.7亿元,同比增长41%;实现归母净利润65.3亿元,同比增长16.5%;实现扣非归母净利润63.8亿元,同比增长14%。 单Q3季度九价HPV疫苗销量增长较快。分季度看,公司2023Q1/Q2/Q3分别实现营业收入111.7/132.7/148.3亿元(+26.4%/+39.5%/+56.6%),实现归母净利润20.3/22.3/22.7亿元(+5.7%/+23.3%/+20.9%)。单三季度业绩同比增速较高主要系代理九价HPV疫苗持续放量,收入端快于利润端增速主要系九价HPV疫苗毛利率相对较低。从盈利能力看,公司2023年Q1-3毛利率为28.3%(-4.9pp),净利率为16.6%(-3.5pp),毛利率、净利率下滑的主要系九价HPV疫苗占比提升。公司期间销售费用率为4.7%(-0.6pp),管理费用率为0.7%(-0.3pp),财务费用率为0.1%(+0.06pp),研发费用率为1.7%(-0.5pp),基本保持稳定。 新增代理GSK带状疱疹疫苗,有望带来新增量。2023年10月8日,公司与GSK签署《独家经销和联合推广协议》,将由公司在中国大陆地区独家代理GSK带状疱疹疫苗。协议期限为2023年10月8日起至2026年12月31日。24-26年度预计的最低采购金额分别为34.4/68.8(+100%)/103.2(+50%)亿元,合计206.4亿元。此外,协议还约定GSK将优先在合作区域内任何RSV老年人疫苗的联合开发和商业化方面成为智飞生物的独家合作伙伴。目前带状疱疹疫苗国内仅有GSK与百克生物两家产品上市,渗透率仍然较低,我们预计明年起带状疱疹疫苗有望给公司带来新的业绩增长点。 管线丰富,长期增长动力强劲。公司自主研发项目共计30项(不含新冠项目),处于临床试验及申请注册阶段的项目17项,其中23价肺炎疫苗、四价流感疫苗已申报上市,冻干人二倍体狂苗已获得了Ⅲ期临床试验总结报告;15价肺炎疫苗、Vero细胞狂犬疫苗、双价痢疾疫苗、四价流脑结合疫苗均处于Ⅲ期临床当中,重组B群脑膜炎球菌疫苗(大肠杆菌)获得了临床试验批准通知书,目前公司已经搭建了结核、狂犬病、呼吸道病毒等多产品矩阵,在疫苗行业管线丰富度中处于头部地位,长期发展动力充足。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为3.77元、4.87元、5.72元,对应动态PE分别为15倍、12倍、10倍。维持“买入”评级。 风险提示:产品销售不及预期风险,研发进度不及预期风险。 | ||||||
2023-10-27 | 东莞证券 | 魏红梅,谢雄雄 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:Q3业绩保持快速增长 | 查看详情 |
智飞生物(300122) 投资要点: 事件:10月26日,公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度,公司实现营业收入392.72亿元,同比增长41.15%;实现归属于上市公司股东的净利润65.30亿元,同比增长16.46%;实现扣非归母净利润63.80亿元,同比增长14.13%。 点评: 公司Q3业绩保持快速增长。公司2023年第三季度实现营业收入148.26亿元,同比增长56.57%;实现归属于上市公司股东的净利润22.70亿元,同比增长20.89%;实现扣非归母净利润21.69亿元,同比增长15.32%。公司第三季度业绩保持快速增长,业绩增速符合预期。 公司期间费用率进一步有所优化。2023年前三季度,公司的销售费用率为4.70%,同比下降0.58个百分点;公司管理费用率为0.70%,同比下降0.29个百分点;公司研发费用率为1.65%,同比下降0.53个百分点;公司财务费用率为0.09%,同比提升0.06个百分点,公司期间费用率进一步有所优化。 独家代理GSK带状疱疹疫苗,为公司未来业绩增长再添动力。今年8月,公司与GSK签署《独家经销和联合推广协议》,将由公司在中国大陆地区独家代理GSK带状疱疹疫苗。协议期限为2023年10月8日起至2026年12月31日。每年度预计的最低采购金额为2024年34.4亿元,2025年68.8亿元,2026年103.2亿元。此外,协议还约定GSK将优先在合作区域内任何RSV老年人疫苗的联合开发和商业化方面成为公司的独家合作伙伴。目前国内仅有两款带状疱疹疫苗上市,竞争格局良好,市场空间广阔,有望为公司未来业绩提供新的增长点。 维持“买入”评级。预计公司2023-2024年EPS分别为3.78元和4.71元,对应PE分别为15倍和12倍。公司是国内疫苗龙头企业,代理产品销售额保持高速增长,在自主产品管线推进顺利,为公司未来业绩增长提供保障。维持对公司的“买入”评级。 风险提示。产品推广不及预期风险,代理业务续签失败的风险和在研产品研发进度不及预期的风险等。 | ||||||
2023-10-27 | 群益证券 | 王睿哲 | 增持 | 维持 | HPV疫苗助推 Q3营收端高增 | 查看详情 |
智飞生物(300122) 结论及建议: 公司业绩:公司23Q1-Q3实现营业收入392.7亿元,同比增长41.2%;录得归母净利润65.3亿元,同比增长16.5%;录得扣非归母净利润63.8亿元,同比增长14.1%。其中Q3单季实现营收148.3亿元,YOY+56.6%,录得归母净利润22.3亿元,YOY+20.9%,扣非后YOY+15.3%。公司Q3营收端略好于预期,净利端表现低于预期,主要是销售结构导致的毛利率同比下降。 9价HPV疫苗放量,推升营收端增速:2023Q3九价HPV疫苗批签发32批,同比增长2倍,估计在销售端也实现了相当的增长,助推公司Q3单季度营收同比增长57%。其他代理品种来看,Q3四价HPV批签发6批,同比下降70%,五价轮状病毒疫苗Q3无批签发。 代理高增致使毛利率下降,管理费用有优化:估计由于毛利率相对偏低的代理业务收入占比增加,公司Q3单季度综合毛利率同比下降6.5个百分点至26.2%,环比来看也下降了2.7个百分点。但公司费用端管控也有增强,Q3管理费用总额同比下降13%,管理费用率下降0.5个百分点至0.6%。此外,Q3销售费用率同比下降1个百分点至4.5%。研发费用率同比下降0.9个百分点至1.4%,均受益于营收规模的扩大。财务费用率增加0.1个百分点至0.1%。整体来看,Q3单季度期间费用率为6.6%,同比下降2.3个百分点。 与GSK签订协议代理带状疱疹疫苗,塑造新的增长点:公司拥有行业领先的市场团队,人数超过3400人,营销网络覆盖全国31个省、2600多个县区、超过3万个基层卫生服务网点,优质产品通过智飞的网络营销迅速实现价值放大,HPV疫苗及五价轮状病毒疫苗的高增即是公司与默沙东合作的结果。今年10月8日公司再与GSK达成合作,代理推广其带状疱疹疫苗在中国大陆的销售。根据公告,公司与GSK约定2024年至2026年最低年度采购金额分别为34.4、68.8、103.2亿元,参考智飞生物母公司(营销推广主体)5年平均毛利率34.7%及29.1%的平均净利率来测算,我们预计2024-2026年带状疱疹疫苗预计将可为公司贡献营收约52.7、105.4、158.1亿元,贡献净利润约15.3、30.6、46.0亿元,将显著增厚业绩。 盈利预计及投资建议:考虑到Q3营收结构变化对毛利率的影响,我们相应下调盈利预测,我们预计公司2023-2025年分别录得净利润89.4亿元、122.7亿元、153.7亿元,分别YOY+18.6%、+37.2%、+25.3%(原预计公司2023-2025年分别录得净利润93.7亿元、125.8亿元、154.8亿元,分别YOY+24.2%、+34.3%、+23.1%),EPS分别为3.7元、5.1元、6.4元,对应PE分别为15X、11X、9X。短期虽有销售结构变化影响,但我们看好未来代理新品的上量,目前估值偏低,我们继续给与“买进”评级。 风险提示:新产品上市进度不及预期;新冠疫苗销售不及预期;代理疫苗销售不及预期 | ||||||
2023-10-27 | 国金证券 | 袁维 | 买入 | 维持 | 三季度业绩快速增长,带状疱疹疫苗进一步丰富产品线 | 查看详情 |
智飞生物(300122) 业绩简评 2023年10月26日,公司发布2023年三季度报告,2023年前三季度公司实现收入392.72亿元,同比+41%;实现归母净利润65.30亿元,同比+16%;实现扣非归母净利润63.80亿元,同比+14%。单季度看,公司2023年第三季度实现收入148.26亿元,同比+57%;实现归母净利润22.70亿元,同比+21%;实现扣非归母净利润21.69亿元,同比+15%。 经营分析 扩龄加速9价HPV疫苗放量,公司三季度业绩维持高增速。公司9价HPV疫苗于2022年8月获批扩龄至9-45岁适龄女性接种,为民众提供了更多元化的预防保护方案,得到了市场的广泛关注与积极反馈。根据公司此前公告,上半年公司9价HPV疫苗批签发数量达1468万支,同比增长57.85%,9价HPV疫苗加速放量带动公司业绩持续高增长。我国9-45岁的女性人口约3.1亿人,HPV疫苗的接种率仍有较大提升空间,持续看好HPV疫苗未来市场空间及潜力。 带状疱疹代理协议落地,公司产品线进一步丰富。公司于2023年10月8日与GSK签署独家经销和联合推广协议,GSK将指定公司为合作区域内重组带状疱疹疫苗的独家进口商和经销商,双方约定重组带状疱疹疫苗2024-2026年预计的最低年度采购金额分别为34.40亿元、68.80亿元、103.20亿元。协议落地标着着公司代理产品线进一步丰富,未来协议若履约正常,将有望拉动公司整体业绩进一步增长。 研发创新能力不断提升,在研管线稳步推进。根据公司投资者交流文件,截至2023年9月公司自主研发项目进入临床试验及申请注册阶段的项目达16项。今年以来,公司23价肺炎球菌多糖疫苗和四价流感病毒裂解疫苗先后分别获得注册批件及申请生产注册受理。公司在研产品未来若顺利获批上市,将进一步增强公司核心竞争力。 盈利预测、估值与评级 我们维持盈利预测,预计公司2023-2025年分别实现归母净利润91.6(+21%)、114.8(+25%)、130.0亿元(+13%)。2023-2025年公司对应EPS分别为3.82、4.78、5.42元,对应当前PE分别为15、12、10倍。维持“买入”评级。 风险提示 研发进度不及预期;产品推广及销售不及预期;政府政策调整风险;坏账增加风险。 | ||||||
2023-10-11 | 国信证券 | 张佳博,陈益凌,马千里 | 买入 | 维持 | 与GSK达成合作,独家代理重组带状疱疹疫苗 | 查看详情 |
智飞生物(300122) 事项: 2023 年 10 月 9 日, 智飞生物与葛兰素史克生物、 葛兰素史克香港(以下合称: GSK) 签署了《独家经销和联合推广协议》, GSK 将向智飞生物独家供应重组带状疱疹疫苗, 并许可智飞生物根据约定在合作区域内(系指中华人民共和国, 就本协议而言, 不包括香港特别行政区、 澳门特别行政区和台湾地区) 营销、推广、 进口并经销有关产品。 此外, 协议还约定 GSK 将优先在合作区域内任何 RSV 老年人疫苗的联合开发和商业化方面成为智飞生物的独家合作伙伴。 国信医药观点: GSK 公司的重组带状疱疹疫苗 Shingrix 是全球重磅品种, 2022 年全球销售额接近 30 亿英镑(同比+72%); 国内仅 Shingrix 和百克生物带状疱疹减毒活疫苗两款带状疱疹产品分别于 2019 年和2023 年获批上市, 目前处于商业化推广早期阶段, 适龄人群整体渗透率处于低位。 此次独家代理协议签署, 进一步丰富智飞生物产品管线, 同时有望发挥公司销售能力强、 终端覆盖度高的优势。 考虑到带状疱疹疫苗带来的业绩增量, 我们对公司盈利预测进行调整, 维持 2023 年净利润 94.96 亿元, 调整 2024-2025年净利润至 119.74/143.40 亿元(前值为 113.11/124.52 亿元), 目前股价对应 PE 分别为 14/11/9x, 维持“买入”评级。 评论: 带状疱疹疾病负担较重 带状疱疹是一种病毒感染, 会引致疼痛的皮疹。 带状疱疹由水痘-带状疱疹病毒(VZV)的重新激活引起, 该病毒与引起水痘的病毒相同。 症状包括该区的疼痛、 瘙痒或刺痛, 随后会发展为皮疹, 其他症状可能包括发烧、 头痛、 发冷和胃部不适等。 最常见的并发症是带状疱疹后神经痛(PHN), 约 9%至 34%的带状疱疹患者存在发生 PHN 的潜在风险, 其他并发症可能导致涉及眼睛的严重并发症, 在罕见情况下, 还可能导致肺炎、 听力问题、 脑部炎症或死亡。 国内带状疱疹发病率岁老龄化加深不断增长, 50 岁以上人群新发病人数由 2015 年的约 250 万增加至 2021年的 390 万, 复合年增长率 7.8%, 预计 2025 年和 2030 年将分别增长至 490 万例和 600 万例。 随着公众对带状疱疹认知度提升及相关疫苗产品加大市场投放力度, 预计国内带状疱疹疫苗市场也将快速增长,根据弗若斯特沙利文数据, 预计 2025 年和 2030 年分别增长至 115 亿元和 285 亿元。 带状疱疹疫苗是全球重磅品种 药物治疗手段效果有限, 全球共四款预防性疫苗产品上市。 常见的治疗手段包括抗病毒及止痛药物, 治疗效果有限, 仅能暂时缓解症状。 目前全球有 4 款带状疱疹疫苗获批上市, 默沙东公司的 Zostavax(2006)、SK 化工株式会社的 SkyZoster(2017)、 葛兰素史克的 Shingrix(2017) 和百克生物的带状疱疹减毒活疫苗(2023)。 其中, SkyZoster 仅在韩国销售且其市场份额占全球带状疱疹市场约 1%, 而百克生物的带状疱疹减毒活疫苗仅在中国销售。 Shingrix(欣安立适) 为重组带状疱疹疫苗并采用新型佐剂 AS01B(MPL+QS-21), 保护效力达到 90%以上, 较带状疱疹减毒活疫苗大幅提升, 且各年龄层无显著差异(减毒活疫苗保护效力随年龄增大而快速降低), 具有良好的保护持久性(Zostavax 单剂接种 5 年内能提供~50%保护效力, 5~8 年后逐步降低)。 因此, Shingrix 上市后快速取代了上一代产品 Zostavax, 2022 年全球销售额接近 30 亿英镑, GSK 预计 2026年 Shingrix 全球销售额将超过 40 亿英镑 国内带状疱疹疫苗竞争格局良好 国内目前仅有两款带状疱疹疫苗上市, 其中 GSK 的重组带状疱疹疫苗 Shingrix(欣安立适) 于 2019 年 5月获批附条件上市, 百克生物的带状疱疹减毒活疫苗于 2023 年 1 月获批。 目前国内企业布局减毒活疫苗研发进度较快, 百克生物已获批上市, 上海所完成 II 期临床; 重组蛋白平台方面, 绿竹生物即将启动 III 期临床、 迈科康处于 II 期临床、 上海怡道处于 I/II 期临床阶段, 整体竞争格局良好。 未来三年重组带状疱疹疫苗最低采购金额合计超 200 亿元 智飞生物与 GSK 协议期限为 2023 年 10 月 8 日至 2026 年 12 月 31 日, 重组带状疱疹疫苗 2024~2026年最低年度采购金额分别为 34.4/68.8/103.2 亿元, 合计超 200 亿元。 最低年度采购金额可根据实际情况协商调整, 具体以双方书面确认的订单为准, 协议若履约正常, 将有望进一步拉动公司整体业绩快速增长。 风险提示: 研发进度不及预期, 产品推广及销售不及预期等风险。 投资建议: GSK 公司的重组带状疱疹疫苗 Shingrix 是全球重磅品种, 2022 年全球销售额接近 30 亿英镑(同比+72%); 国内仅 Shingrix 和百克生物带状疱疹减毒活疫苗两款带状疱疹产品分别于 2019 年和 2023年获批上市, 目前处于商业化推广早期阶段, 适龄人群整体渗透率处于低位。 此次独家代理协议签署, 进一步丰富智飞生物产品管线, 同时有望发挥公司销售能力强、 终端覆盖度高的优势。 考虑到重组带状疱疹疫苗带来的业绩增量, 我们对公司盈利预测进行调整, 维持 2023 年净利润为 94.96 亿元, 调整 2024-2025年净利润至 119.74/143.40 亿元(前值为 113.11/124.52 亿元), 目前股价对应 PE 分别为 14/11/9x, 维持“买入”评级。 |