聚光科技(300203) 投资要点 经营向好，现金流显著改善2023 年前三季度，公司实现营收 20.52 亿元，同比下降5.64%；归母净利润为-1.76 亿元，同比下滑 61.10%。按单季度看， Q3 营收为 8.51 亿元，环比增长 24.9%， 呈稳步修复态势。费用端，公司前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 22.69%/10.45%/6.14%，保持稳定水平。此外， 2023 年前三季度，公司经营性现金流为-3.29 亿元，去年同期为-4.55 亿元，现金流显著改善，主要系：一方面，公司销售回款增加；另一方面，公司停止新签 PPP 项目，且更多项目已步入运营期， PPP 项目现金流出减少，公司经营稳健性有望持续改善。 高端仪器国产替代有望加速，丰富技术储备赋能内生增长 2022 年，我国高端质谱、色谱及光谱仪器进口率近 90%， 国产替代需求迫切。 公司高端仪器技术成果丰富， 拥有数十款填补国内空白的高端分析仪器， 国产替代潜力巨大。 旗下子公司谱育科技已推出四极杆飞行时间高分辨质谱、便携式四极杆气质联用仪等多个新产品，同时正积极推进国家重点研发计划项目“智能化全自动医用流式细胞仪”。伴随研发成果逐步实现商业化落地， 公司“多技术平台对多应用领域”战略有望打开长期成长空间。 医学领域布局加速， 半导体板块有望贡献第二增长曲线 公司已打造质谱、光谱、色谱等多个高精密检测分析技术平台，通过深入挖掘细分领域市场需求，产品已成功应用于医学、半导体等多个细分领域，多元布局打开长期增长空间。医学领域，公司成立了谱聚医疗等多个业务单元，涵盖临床诊断、细胞分析、蛋白分析、核酸分析等业务场景。其中，临床诊断方面，谱聚医疗临床质谱整体解决方案已在医院、第三方等机构实现批量应用；细胞分析方面，谱康医学推出的 SFLO 系列全光谱流式细胞仪、 MSFLO 系列质谱流式细胞仪两款核心设备已实现上市销售。此外，公司医疗质谱全自动仪器方面今年建了两个样板点，预计今年年底有望拿到第二代产品的医疗器械证。 半导体领域， ICP-MS 已在中电化合物半导体等上游供应商、 硅基和化合物半导体领域实现了销售和产品交付，并已陆续在国内主要芯片制造企业开展前期验证工作，逐步进入集成电路制造领域。 盈利预测 预测公司 2023-2025 年收入分别为 35.45、 45.25、 58.41 亿元， EPS 分别为-0.51、 0.16、 0.41 元，当前股价对应 PE 分别为-30.8、 95.5、 38.5 倍， 公司聚焦高端科学仪器等核心仪器业务，产品与技术储备丰富， 国产替代潜力巨大， 长期增长空间广阔，维持“买入”投资评级。 风险提示 行业竞争加剧、市场拓展低于预期、商誉减值风险、 PPP 项目回款不及预期、新冠疫情导致生产交付推迟。

聚光科技(300203) 业绩简评 8月28日晚间，聚光科技发布2023年中报。上半年公司实现营业收入12.01亿元（-11.11%），归母净利润-1.37亿元（-59.25%），扣非归母净利润-1.68亿元（-40.08%）。 经营分析 全力转型高端科学仪器，业务结构持续优化：上半年公司仪器、相关软件及耗材实现收入8.39亿元（-2.34%），占公司业务比例提升6.27pct至69.85%，公司高端科学仪器业务平台谱育科技实现收入4.75亿元（+58%），占比提升17.5pct至39.6%。上半年公司合同负债同比增加30%至8.42亿元。 科学仪器研发进展顺利：报告期内，重点完成了国内首台四极杆飞行时间高分辨质谱的研制工作；AI人工智能实验室在多个城市安装运行；推出了基于微量元素分析仪和液相色谱串联质谱系统的代谢组学方案以及配套的全自动样本前处理系统，并配合研究者开展脂肪酸代谢与人类营养及代谢性疾病（包括心血管、癌症、高尿酸与痛风等）的关系研究。旗下子公司灵析光电成功研制出光腔衰荡光谱法（CRDS）高精度碳监测仪，打破Picarro在该领域的垄断地位，目前已实现批量销售和交付。 借力产教融合，持续服务国产替代：6月13日，国家发改委、教育部等八部门联合发布《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案（2023—2025年）》，提出产业需求更好融入人才培养全过程，逐步形成教育和产业统筹融合、良性互动的发展格局。上半年公司与中国地质大学（武汉）环境学院、西安交通大学、中国药科大学多所院校完成共建联合实验室，加速高端科学仪器国产替代。 PPP逐渐进入运营期，回款加速：目前公司5个PPP项目已经进入收费阶段，上半年实现PPP项目资金回报收益2992万元（+118%），并积极寻求ppp业务剥离。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023/2024/2025年EPS为0.36/0.78/1.16元,公司股票现价对应PE估值为44/20/14倍，维持“买入”评级。 风险提示 产业化进度不及预期，市场竞争加剧，核心零部件进口风险，下游应用需求低于预期，商誉减值，PPP减值风险等。

聚光科技(300203) 核心观点： 事件:聚光科技发布22年报和23年一季报，公司22年实现营收34.5亿元，同比下降8.0%；实现归母净利润-3.75亿元，同比下降61.3%。23Q1实现营收5.19亿元，同比增长3.4%；实现归母净利润-0.87亿元，同比下降47.9%。22年公司加权平均ROE为-11.18%，同比减少4.79pct。 减值拖累业绩，新签合同持续增长。22年公司毛利率为37.32%，同比增加1.03pct,净利率为6.06%，同比减少9.27pct；期间费用率为50.72%，同比增加5.14pct。公司计提商誉减值准备金额7487万元,对PPP等项目资产减值损失8659万元。22年公司新签合同总金额约46亿，同比增长12.2%，其中谱育科技新签合同额约21.2亿，同比增长58.2%，22年谱育科技实现营业收入10.5亿元，同比增长9.3%，成为公司重要业绩增长点。 高端仪器突破技术瓶颈，半导体检测领域逐步实现国产替代。公司基于质谱、光谱、色谱等高精密检测分析技术和各种进样技术，与半导体领域内各主流单位合作，为半导体全产业链的精密检测分析提供相关支撑。今年以来，EXPEC7350三重四极杆电感耦合等离子体质谱已在半导体上游供应商实现销售，在硅基和化合物半导体领域实现了销售和产品交付，并已陆续在国内主要芯片制造企业开展前期验证工作 面向湿化学品分析和洁净空间AMC微污染气体分析，FAAS8000杂质元素在线监测系统/在线阴阳离子检测系统产品已经在主流湿化学品制造企业进行入厂试验，AMC-1000微污染气体监测系统在半导体行业客户投入使用。 基于电化学和NDIR技术的GDM系列特气报警仪产品已经获得芯片制造企业的认可，数千台特气报警仪产品已经被芯片和面板制造企业采购入厂开展国产替代，在未来将会有较大发展潜力。 积极布局生命科学领域，打开未来成长空间。公司针对临床研究、疾病的早期诊断与疾病动态发展研究需求，成立了谱聚医疗、谱康医学、聚拓生物、聚致生物几个业务单元，面向临床诊断、细胞分析、蛋白分析、核酸分析等应用场景开展业务，目前旗下子公司已有多款设备实现上市销售。22年7月，谱聚医疗完成了由红杉中国领投的1.85亿元融资，主要用于促进谱聚医疗未来业务发展，同时拓宽融资渠道并充实资本实力，进一步增强谱聚医疗的综合竞争实力。 投资建议：预计公司2023-2025年公司归母净利润分别为2.08/3.42/4.99亿元，对应EPS分别为0.46/0.76/1.10元/股，对应PE分别为52x/32x/22x，维持“推荐”评级。 风险提示：仪器国产替代进度不及预期的风险；贴息贷款政策进度不及预期的风险；子公司商誉减值的风险；行业竞争加剧的风险。

聚光科技(300203) 业绩简评 4 月 27 日晚间公司披露 22 年年报， 报告期内公司实现营收 34.5亿元，同比下降 8%；实现归母净利润亏损-3.75 亿元，同比下滑61.25%。 经营分析 公司高端科学仪器业务持续高增长： 2022 年谱育科技新签订单21.2 亿元，同比增长 58.2%， 确认收入 10.4 亿元，受疫情影响，收入确认比例较低，预计 23 年将加速确认。 生命科学领域进展顺利： 临床诊断方面，旗下子公司谱聚医疗推出了基于 PreMed 7000 型微量元素分析仪、 PreMed 5200 液相色谱串联质谱系统两款临床质谱产品的代谢组学方案以及配套的全自动样本前处理系统。 22 年 7 月， 谱聚医疗完成红杉资本等 1.8亿 A 轮融资，投后估值 12.3 亿元。 在细胞分析方面，旗下子公司谱康医学推出的 SFLO 系列全光谱流式细胞仪、 MSFLO 系列质谱流式细胞仪。 资产减值、商誉减值及收入确认节奏拖累利润： 2022 年，公司商誉减值 7487 万元， PPP 项目产生减值损失 8659 万元。 盈利预测、估值与评级 22 年公司在行业整体承压的情况下仍然实现业绩的较快成长，体现了公司的经营韧性。我们预计公司 2023/2024/2025 年 EPS 预测至 0.49/0.97/1.4 元,公司股票现价对应 PE 估值为 44/23/16 倍，维持“买入”评级。 风险提示 产业化进度不及预期，市场竞争加剧，核心零部件进口风险，下游应用需求低于预期，商誉减值，实际控制人减持和股权冻结，PPP 减值风险等。

聚光科技(300203) 业绩简评 10月27日晚间，公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营收21.7亿（YOY4.19%），归母净利润-1.09亿元（YOY-78.55%），扣非归母净利润-1.58亿（YOY-6.62%）。谱育科技新签订单约10亿元（YOY45%）。 经营分析 股权激励奠定全年业绩，单四季度利润预计加速释放：2022年8月4日，公司股东大会通过了2022年员工持股计划，持股规模不超过6,407,600股，占公司总股本的1.42%，过户价格为12.64元/股，最新收盘价36.76元，员工积极性充分激发。股权激励对22年集团、事业部和个人的考核要求，为22年全年利润目标奠定基础。 高校贴息采购仪器东风已至，谱育多年厚积薄发有望实现教育领域业务突破、获得更多市场份额：2022年9月，国务院常务会议确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，本次贴息贷款总额大，设备购置集中，尤其在教育领域，高校科研仪器采购量巨大，质谱仪作为高校的重要采购品种，预计将带动子公司谱育科技业绩高增。目前，公司产品解决方案涉及生命科学与诊断、药物研究、食品安全、环境卫生、石油化工、材料化学、地矿冶金、纺织科学等。 积极推进PPP剥离：为集中公司资源、优化公司资产负债结构，公司组织专门团队处置剥离部分PPP项目，现与潜在购买意向方进行商洽中，公司将根据剥离进展情况及时履行信息披露义务。 投资建议与盈利预测 预计22-24年公司归母净利润分别为2.31/3.94/5.56亿元，对应EPS分别为0.51/0.87/1.23元，对应PE分别为72/42/30倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 产业化进度不及预期，市场竞争加剧，核心零部件进口风险，下游应用需求低于预期，商誉减值，实际控制人减持和股权冻结，PPP减值风险等。

聚光科技(300203) 事件:聚光科技发布2022年三季报，前三季度实现营收21.75亿元，同比增长4.19%；实现归母净利润-1.09亿元（扣非后-1.58亿元），同比下降78.55%（扣非同比下降6.62%）。 单季度亏损收窄，考核目标彰显发展信心。Q3单季度实现营业收入8.24亿元，同比增长14.66%；实现归母净利润-2312万元（扣非后-3834万元），同比增长54.27%（扣非同比增长34.12%），公司单季度亏损收窄。截至三季度末，公司毛利率为43.61%，同比减少0.46pct；期间费用率为57.70%，同比增加1.93pct，主要是研发投入持续增加。今年7月，公司公布了2022年员工持股计划（草案），设定的考核目标为2022年营业收入不低于40亿元或净利润不低于2亿元，彰显公司对于全年业绩的信心。 新签合同持续增长，谱育科技成为重要增长点。前三季度，公司实现新签合同总金额约29亿，较上年同期增长约16%，其中谱育科技新签合同额约10亿，较上年同期增长约45%。谱育科技实现营业收入约5.5亿元，净利润约-1亿元，主要是研发投入持续增加所致。谱育科技在科学仪器及高端质谱仪器领域实现了重大突破及产业化成果，今年以来多款创新产品上市销售，保持了在行业内技术与市场“双引领”的高质量发展，成为公司业务重要的增长点。 贴息贷款政策有望提升公司相关产品需求。9月，国务院常务会议确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，随后，财政部等五部门联合下发《关于加快部分领域设备更新改造贷款财政贴息工作的通知》，政策面向高校、职业院校、医院等领域的设备购置和更新改造。本次贴息贷款总额大，设备购置集中，尤其在教育领域。公司作为国产高端仪器装备企业，携旗下多个国产自主创新品牌，积极响应政策，推出了一系列高校实验室建设解决方案，该政策有望带动公司及子公司产品相关的需求。 积极布局生命科学领域，打开未来发展空间。公司的谱聚医疗、谱康医学、聚拓生物、聚致生物几个业务单元，面向临床诊断、细胞分析、蛋白分析、核酸分析等应用场景开展业务。公司ICP-MS、LC-MS/MS已获得二类医疗器械证；SFLO、MSFLO两款流式细胞仪已实现上市销售；核酸质谱系统以及全自动毛细管电泳仪将在下半年提交二类医疗器械注册；单分子流式免疫分析仪也将完成产品定型。多类型产品陆续上市将打开公司发展空间。此外，今年7月，谱聚医疗完成了由红杉中国领投的1.85亿元融资，促进公司业务发展的同时也充实了资本实力。 投资建议：预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为2.06/3.24/4.61亿元，对应EPS分别为0.46/0.67/0.96元/股，对应PE分别为80x/55x/38x，维持“推荐”评级。 风险提示：仪器国产替代进度不及预期的风险；贴息贷款政策进度不及预期的风险；子公司商誉减值的风险；行业竞争加剧的风险。

聚光科技(300203) 事件：10月27日晚间，公司发布2022年三季报。 2022年单三季度营收同比增长15%，归母净利润同比增长54% 前三季度：公司实现营收21.75亿元，同比增长4%，归母净利润亏损1.09亿元，同比下滑约78.6%；扣非后归母净利润亏损约1.6亿元，同比下滑约6.6%。 单三季度：公司实现营收约8.2亿元，同比增长约15%；归母净利润亏损约0.23亿元，同比增长约54%；扣非后归母净利润亏损约0.38亿元，环比二季度亏损进一步收窄。 研发投入再提升，创历史同期新高，单Q3销售毛利率环比提升约4.55pct 2022年前三季度公司销售毛利率/净利率分别为43.6%/-6.5%，同比下滑0.5/3.55pct，单三季度销售毛利率/净利率分别为45%/-3.8%，毛利率同比下滑0.5pct，净利率同比回升约2.4pct；环比二季度，毛利率、净利率分别环比回升约4.55、0.04pct，盈利能力改善。2022前三季度期间费用率约58%，同比提升约1.9pct，主要系研发与财务费用提升所致，其中销售、管理（不含研发）、研发、财务费用率分别为21.6%、9.1%、22%、5%，分别同比下滑1.9pct、提升0.07、2.25、1.6pct。2022年前三季度研发费用约4.8亿元，同比增长约16%，再创历史同期新高，财务费用增加主要系收入准则调整所致。 子公司谱育科技前三季度新签合同约10亿元，同比增长45%，将成为重要增长点 2022年前三季度公司实现新签合同总金额约29亿元，同比增长约16%，其中谱育科技新签合同约10亿元，同比增长约45%。前三季度谱育实现营收约5.5亿元，净利润亏损约1亿元，预计可能系研发费用加大所致。科学仪器产业具有季节性较强特点，预计Q4谱育盈利能力有望提升，未来谱育将成为公司业务重要增长点。 国产科学分析仪器龙头，核心技术自主可控，有望积极受益贴息贷款政策 2022年9月，国务院常务会议确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造。财政部、发改委、人民银行、审计署、银保监会五部门联合下发《关于加快部分领域设备更新改造贷款财政贴息工作的通知》，政策面向高校、职业院校、医院等领域的设备购置和更新改造。本次贴息贷款总额大，设备购置集中，尤其在教育领域，高校科研仪器采购量巨大，有望积极拉动科学仪器产业需求增长。公司作为国产科学分析仪器龙头，核心技术自主可控，旗下子公司产品品类齐全，有望积极受益于贴息贷款政策。 盈利预测 预计公司2022-2024年营收46/57/69亿元，同比增长22%/24%/21%；归母净利润分别为2.0/2.7/3.6亿元，2023-2024年分别同比增长35%/31%，对应P/E82/61/46X。维持公司“增持”评级。 风险提示 1）生命科学板块布局不及预期；2）贴息贷款政策推进不及预期

聚光科技(300203) 事件：聚光科技发布2022年半年报：2022年上半年实现营业收入13.51亿元，同比下降1.30%；实现归母净利润-0.86亿元（扣非后-1.20亿元），同比下降704.50%（扣非后同比下降32.90%）。 项目储备充足，考核目标彰显发展信心。2022H1公司毛利率为42.79%，同比下降0.58pct；期间费用率为58.81%，同比增加4.83pct，主要是研发投入持续增加。上半年公司新签合同总金额约17亿，较上年同期增长约12%，公司的项目储备充足。今年7月，公司公布了2022年员工持股计划（草案），设定的考核目标为2022年营业收入不低于40亿元或净利润不低于2亿元。 高端质谱仪器突破技术瓶颈，逐步实现国产替代。公司继续深入秉持“自主研发、持续创新、深度定制”的发展模式，旗下子公司谱育科技已在科学仪器及高端质谱仪器领域实现了重大突破及产业化成果，今年以来多款创新产品上市销售，下半年公司还将推出一系列高端质谱补全产品线。2022H1谱育科技实现营业收入2.99亿元，同比增长11.37%；新签合同额约6亿，较上年同期增长约53%。谱育科技保持了在行业内技术与市场“双引领”的高质量发展，成为公司业务重要的增长点。 半导体领域拓展顺利，陆续开展前期验证。今年以来，公司的EXPEC7350三重四极杆ICP-MS已在半导体上游供应商实现了销售和产品交付，并已陆续在国内主要芯片制造企业开展前期验证工作，逐步进入集成电路制造主要领域；面向湿化学分析和AMC在线阴阳离子/VOCs检测系统产品也已经与主流芯片制造企业进行入厂试验；基于电化学和NDIR技术的GMD系列特气报警仪产品已经获得芯片制造企业的认可，数百台特气报警仪产品已经被芯片和面板制造企业采购入厂开展国产替代，在未来将会有较大发展潜力。 积极布局生命科学领域，打开未来发展空间。公司成立了谱聚医疗、谱康医学、聚拓生物、聚致生物几个业务单元，面向临床诊断、细胞分析、蛋白分析、核酸分析等应用场景开展业务。目前公司ICP-MS、LC-MS/MS已获得二类医疗器械证；SFLO、MSFLO两款流式细胞仪已实现上市销售；核酸质谱系统以及全自动毛细管电泳仪将在下半年提交二类医疗器械注册；单分子流式免疫分析仪也将于下半年完成产品定型。多类型产品陆续上市将打开公司发展空间。此外，今年7月，谱聚医疗完成了由红杉中国领投的1.85亿元融资，促进公司业务发展的同时也充实了资本实力。 投资建议：预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为2.10/3.24/4.61亿元，对应EPS分别为0.46/0.72/1.02元/股，对应PE分别为63x/41x/29x，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：高端仪器国产替代进度不及预期的风险；PPP项目回款不及预期的风险；子公司商誉减值的风险；行业竞争加剧的风险。

聚光科技(300203) 业绩简评 8月29日晚间，公司发布2022年中报，上半年实现营收13.5亿（YOY-1.3%），归母净利润-8627万元（YOY-704.5%），扣非归母净利润-1.19亿（YOY-32.9%）。谱育科技新签订单约6亿元（YOY53%）。 经营分析 疫情背景下，谱育科技不改订单高速增长：报告期内，谱育科技新签订单约6亿元（YOY53%），疫情背景下追平全年预期增长。受疫情影响，项目交付延迟、营收确认节奏放缓，上半年实现营收2.99亿元（YOY12%），低于订单增速；由于费用匹配订单增长，营收确认放缓导致上半年谱育亏损-7446万元（去年同期为1339万元）。预计随疫情恢复、项目交付加速，营收增速有望追平订单增速，不改全年谱育经营预期。 高端仪器百花齐放：1）通用高端分析仪器布局完善、持续升级：在便携式GC-MS基础上，降维推出台式GC-MS，同时持续升级GC-MS/MS和LCMS/MS；2）生命科学领域：①ICP-MS和LC-MS/MS陆续获批二类医疗器械注册证，②全光谱和质谱流式细胞仪实现上市销售，③开发了核酸质谱、毛细管电泳仪和单分子流式免疫分析仪，预计下半年将提交二类医疗器械注册。3）半导体领域：ICP-MS/MS在半导体上游实现销售、在芯片制造企业开展验证，数百台特气报警仪在芯片和面板制造企业加速实现国产替代。 非谱育困境反转加速：报告期内，非谱育归母净利润亏损3076万，趋势向好。①PPP验收与剥离同步推进，上半年，PPP项目中新增石台县项目进入运营付费阶段，预计将有利于增厚投资收益；此外，饶平与宣城项目已进入验收阶段。②环资与谱育加速整合，经营情况同比改善。 投资建议与盈利预测6 鉴于公司困境反转加速，我们分别上调22-24年归母净利润5%/4%/19%。预计22-24年公司归母净利润分别为2.31/3.94/5.5亿元，对应EPS分别为0.59/0.75/1.41元，对应PE分别为57/34/24倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 产业化进度不及预期，市场竞争加剧，核心零部件进口风险，下游应用需求低于预期，商誉减值，实际控制人减持和股权冻结，PPP减值风险等。

聚光科技(300203) 投资要点 事件： 8 月 29 日晚间，公司发布 2022 年中报。 2022H1 公司营收同比下滑 1.3%，主要系中科光电出表所致 2022H1： 公司实现营收 13.5 亿元，同比下滑约 1.3%， 归母净利润亏损 0.86 亿元，同比下滑约 704.5%；扣非后归母净利润亏损约 1.2 亿元，同比下滑约 33%。 单二季度： 公司实现营收约 8.5 亿元，同比持平；归母净利润亏损约 0.27 亿元， 扣非后归母净利润亏损约 0.47 亿元， 环比一季度亏损收窄。 2022H1 业绩同比下滑可能系 1） 中科光电出表导致营收同比下滑； 2）疫情影响。 强研发战略下 2022H1 研发创历史同期新高，单 Q2 销售净利率环比回升 2022H1 公司销售毛利率/净利率分别为 43%/-1%，同比下滑 0.6/6.9pct， 二季度销售毛利率/净利率分别为 40%/-4%， 分别同比下滑 3.6、 12.5pct；环比一季度， 毛利率环比下滑6.4pct，净利率环比提升约 11.7pct。 2022H1 期间费用率约 59%， 同比提升约 4.8pct，主要系研发与财务费用增加所致， 其中销售、管理（不含研发）、研发、财务费用率分别为21%、 9.4%、 23%、 5.7%，分别同比下滑 1.4pct、提升 0.6、 3.5、 2.2pct。 2022H1 研发费用约 3.1 亿元，同比增长约 17%，创历史同期新高，财务费用增加系收入准则调整所致。 子公司谱育科技营收/新签合同分别同比增长 12%/53%， 将成为重要增长点 2022H1 谱育科技营收约 3 亿元，同比增长约 12%，净利润亏损约 0.74 亿元，同比亏损约0.9 亿元。 2022H1 公司新签合同约 17 亿元，同比增长约 12%，其中谱育科技新签合同约6 亿元，同比增长 53%。 2022H1 谱育营收占比公司总营收约 22%（ 2021 年约 26%），新签合同占比总新签合同约 35%， 伴随研发持续投入，新产品推出， 谱育将成为业务重要增长点。 国产科学分析仪器龙头， 生命科学、半导体等新领域有望多点开花 生命科学方面： 谱聚医疗推出两款临床质谱产品，谱康推出两款流式细胞仪，聚致生物核酸质谱已完成研发，正在试生产阶段，预计 2022 年下半年提交二类医疗证，试剂方面已实现首批销售和交付，聚拓生物开发全自动毛细管电泳仪与单分子流式免疫分析仪， 目前毛细管电泳仪已取得一类医疗器械备案证，单分子流式免疫分析仪正在产业化过程中。 半导体方面： 三重四极杆 ICP-MS 已向半导体上游供应商完成交付，并陆续在国内主要芯片制造企业开展前期验证工作； 目前公司研发投入累计约 28 亿元， 公司作为具备自主可控的国产科学分析仪器龙头， 强研发战略下， 将持续受益高端科学分析仪器国产化替代， 生命科学、半导体等新领域有望多点开花， 市占率有望进一步提升。 盈利预测 预计公司 2022-2024 年营收 46/57/69 亿元，同比增长 22%/24%/21%；归母净利润分别为2.0/2.7/3.6 亿元， 2023-2024 年分别同比增长 35%/31%，对应 P/E 65/48/37X。维持公司“增持”评级。 风险提示 1） 生命科学板块布局不及预期； 2）竞争加剧毛利率进一步下滑