聚光科技(300203) 8月27日晚间，公司发布2024年中报。报告期内，公司实现营业收入14.1亿元（yoy17.44%）;归母净利润0.46亿元，去年同期为-1.37亿元；扣非归母0.12亿元，去年同期为-1.68亿元；经营性活动净现金流-0.78亿元，去年同期为-3.17亿元。 经营分析 经营性现金流增长超预期，透过三表勾稽看公司经营改善。报告期内，公司经营性净现金流-0.78亿元，去年同期为-3.17亿元；其中，Q2经营性净现金流实现0.55亿元，去年同期为-1.67亿元。此外，合同负债规模9.0亿元（yoy+7.07%）。预计CF和BS的改善将陆续体现在IS端。 人员调整落实费用端优化，费用优化显著。报告期内，销售费用率19.6%，同比下降2.48pct；管理费用率9.6%，同比下降0.8pct；研发费用率15.472%，同比下降9.2pct。我们认为，2023年公司人员调整和费用优化效果将在24年逐渐显现。 毛利率提升，产品和业务结构升级初显成效。报告期内，公司实现毛利率44.44%，同比提升3.99pct。其中，高毛利率业务“仪器、相关软件及耗材”毛利率提升4.59pct至48.46%。 公司产品研发不断推进：2024年6月公布的国家科技奖名单中，公司子公司杭州谱育科技发展有限公司及谱育科技副总经理刘立鹏先生参与申报的“环境污染健康风险监测、管控与应急关键技术及应用”项目荣获国家科学技术进步奖二等奖；谱育科技副总经理胡建坤先生参与申报的“饮用水安全保障技术体系创建与应用”项目荣获国家科学技术进步奖一等奖。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024/2025/2026年EPS为0.40/0.75/1.00元，公司股票现价对应PE估值为27/14/11倍，维持“买入”评级。 风险提示 产业化进度不及预期，市场竞争加剧，核心零部件进口风险，下游应用需求低于预期，商誉减值，PPP减值风险等。

聚光科技(300203) 投资要点 事件：公司发布2024年中报，2024H1公司实现营业收入14.11亿元，同比增长17.44%；实现归母净利润0.46亿元，同比增长133.16%，实现业绩扭亏为盈；扣非后归母净利润0.12亿元，同比增长107.31%。单Q2实现收入8.71亿元，同比增长27.75%，归母净利润0.71亿元，同比增长241.47%，环比增长380.27%。上半年经营活动现金净流量-0.78亿元，同比增长75.27%。 各业务实现收入毛利双修复，24H1综合毛利率yoy+3.99pct。24H1公司新签订单16.67亿元，同比增长11.13%。分业务看，仪器相关业务/运营检测/环境设备及工程业务分别实现收入9.68/2.41/1.39亿元，同比+15.35%、+37.33%、+14.89%；毛利率分别为48.46%、39.8%、25.78%，同比+4.59pct、+0.85pct、+8.2pct，公司综合毛利率为44.44%，同比提升3.99pct。公司提质增效，精细化管理初见成效。 期间费用率显著降低，降本增效成果初显。24H1公司实现期间费用率50.51%，同比-13.57pct；其中销售/管理/财务/研发费用率分别为19.64%/9.63%/5.77%/15.47%，同比-2.47/-0.81/-1.04/-9.24pct。研发费用率降幅较大主要系公司深化业务、产品、人员的优化工作，研发投入同比下降26.47%。公司当前适当收缩长期布局、暂不能实现盈利的业务以及非高端分析仪器及相关配套产品、服务等业务，聚焦有重大发展机遇的产品和行业应用。 持续发力高端科学仪器，产品体系进一步完善。公司持续发力质谱、色谱、光谱等产品，已形成国内门类最齐全的理化分析技术及产品平台，实现产品在生命科学、临床诊断、环境监测等领域的进一步推广。（1）生命科学领域：谱聚医疗截至目前已有3款三重四极杆液质联用仪、1款微量元素质谱仪、1款体外诊断试剂获得二类医疗器械注册证，55款一类备案证；谱康医学全光谱流式细胞仪24H1取得突破性进展，和质谱流式细胞仪均已成功实现上市销售；（2）半导体领域：EXPEC7350ICP-MS/MS目前已在半导体制造商实现了销售与产品交付，此外，EXPEC7350在VPD-ICP-MS/MS在线联用等半导体行业重点分析测试领域中的应用效果均取得了长足进展，实现了应用落地，目前正与集成电路行业头部企业进行联合应用验证的过程中，已逐步进入国内集成电路制造的主要领域。 投资建议与估值：预计公司2024-2026年收入分别为34.12亿元、39.11亿元、45.15亿元，增速分别为7.2%、14.6%、15.4%，归母净利润分别为1.13亿元、2.34亿元、3.9亿元。维持“增持”投资评级。 风险提示：产品研发和开拓不及预期，跨境经营不及预期，代理业务变动风险，市场竞争加剧。

聚光科技(300203) 投资要点 事件：公司发布2023年及2024年一季度业绩公告，2023年公司实现营业收入31.82亿元，同比下降7.8%；实现归母净利润-3.23亿元，亏损较上年减少13.92%；扣非后归母净利润-3.88亿元，亏损较上年减少7.27%。单Q4实现收入11.29亿元，同比下降11.48%，归母净利润-1.46亿元，亏损较上年同期减少44.84%，经营活动现金净流量6.02亿元，23Q4现金回款情况实现大幅改善。2023年计提商誉减值准备金额6778万元，对PPP等项目计提减值损失约1900万元。24Q1实现营业收入5.4亿元，同比增加3.93%，实现归母净利润-0.25亿元，同比增加71.06%。 23年毛利率yoy+3.94pct，盈利能力有所改善。收入端看，受到宏观形势影响，公司营业收入比同比下降约2.7亿元，其中仪器相关业务/运营检测/环境治理装备及工程业务分别实现收入22.19/4.38/3.98亿元，同比-5.67%、+0.39%、-25.76%；利润端看，仪器相关业务/运营检测/环境治理装备及工程毛利率分别为45.73%、31.3%、22.74%，同比+4.76pct、-6.38pct、+6.42pct，公司综合毛利率为41.26%，同比提升3.94pct。得益于主业仪器相关业务毛利率的提升，公司持续强化提高合同质量，公司整体毛利率改善。 期间费用率提升，降本增效结果有望于2024年体现。2023年实现期间费用率55.36%，同比+4.64pct；其中销售/管理/财务/研发费用分别为21.09%/11.33%/5.47%/17.47%，同比+1.48/+2.21/-0.11pct/+1.06pct。公司正逐步收缩业务单元、调整组织结构、优化人员，费用端优化对于利润端的的贡献有望于24年体现。 政策推动大规模设备更新，科学仪器领域有望受益。3月13日，国务院发布关于印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知，其中提出，要推动符合条件的高校、职业院校（含技工院校）更新置换先进教学及科研技术设备，提升教学科研水平，推进医疗卫生机构装备和信息化设施迭代升级，鼓励具备条件的医疗机构加快医疗装备更新改造。作为科学仪器下游的主要领域，高校及医疗领域仪器设备进口依赖程度较强，2022年以来，国家层面已出台涉及贴息贷款、税收等多方面的政策组合拳，共同推进科学仪器领域国产替代进程，此次《通知》对教育和医疗等领域设备水平提升做出进一步强调，有望加速下游需求释放。公司作为行业龙头有望率先受益。 投资建议与估值：根据公司2023年业绩情况，我们调整此前盈利预测，并新增2026年预测，预计公司2024-2026年收入分别为34.12亿元、39.11亿元、45.15亿元，增速分别为7.2%、14.6%、15.4%，归母净利润分别为1.13亿元、2.34亿元、3.9亿元。维持“增持”投资评级。 风险提示：产品研发和开拓不及预期，跨境经营不及预期，代理业务变动风险，市场竞争加剧。

聚光科技(300203) 4月22日晚间，公司发布2023年年报。报告期内，公司实现营业收入31.8亿元（yoy-7.8%），归母净利润-3.23亿元（yoy13.92%），扣非归母3.88亿元（yoy7.27%），经营性活动净现金流2.73亿元，去年同期为-0.12亿元。 经营分析 经营性现金流增长超预期，透过三表勾稽看公司经营改善。报告期内，公司经营性净现金流2.73亿元，去年同期为-0.12亿元。其中，Q4经营性净现金流实现6.02亿元，仅次于2018年四季度6.26亿元的历史最高水平。此外，合同负债规模8.8亿元（yoy+37%），应收账款9.05亿元（yoy-18.5%）。预计CF和BS的改善将陆续体现在IS端。 人员调整落实费用端优化，预计24年利润表将初显成果。报告期末，公司员工数量同比下降15%至5986人。其中，30岁以上研发人员几乎未调整，仅同比下降3.17%至520人。 三项减值影响利润端，皆为短期因素。PPP“长期应收款”坏账准备0.77亿元，同比增加0.66亿元；“其他非流动资产”坏账准备1.05亿元，同比增加0.19亿元。信用减值0.7亿元，同比增加0.55亿元。商誉减值0.68亿元，同比减少0.07亿元，剩余账面商誉2.26亿元。预计商誉对公司利润表的影响将逐渐减弱。 毛利率提升，产品和业务结构升级初显成效。报告期内，公司实现毛利率41.26%，同比提升3.94pct。其中，高毛利率业务“仪器、相关软件及耗材”毛利率提升4.76pct至45.73%，收入占比提升1.57pct至69.75%；低毛利率业务“环境治理装备及工程”占比下降3.02pct至12.51%，毛利率提升6.42pct至22.74%。 研发驱动增长，产品矩阵持续丰富。报告期内，公司牵头申请了2023年度国家重点研发计划超高分辨静电离子阱傅里叶变换质谱仪、完成了国内首台四极杆飞行时间高分辨质谱的研制工作、CRDS高精度温室气体分析仪中标中国气象局“揭榜挂帅”科技项目（2023年）。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024/2025/2026年EPS为0.49/0.78/1.05元，公司股票现价对应PE估值为22/14/10倍，维持“买入”评级。 风险提示 产业化进度不及预期，市场竞争加剧，核心零部件进口风险，下游应用需求低于预期，商誉减值，PPP减值风险等。

聚光科技(300203) 投资要点 经营向好，现金流显著改善2023 年前三季度，公司实现营收 20.52 亿元，同比下降5.64%；归母净利润为-1.76 亿元，同比下滑 61.10%。按单季度看， Q3 营收为 8.51 亿元，环比增长 24.9%， 呈稳步修复态势。费用端，公司前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 22.69%/10.45%/6.14%，保持稳定水平。此外， 2023 年前三季度，公司经营性现金流为-3.29 亿元，去年同期为-4.55 亿元，现金流显著改善，主要系：一方面，公司销售回款增加；另一方面，公司停止新签 PPP 项目，且更多项目已步入运营期， PPP 项目现金流出减少，公司经营稳健性有望持续改善。 高端仪器国产替代有望加速，丰富技术储备赋能内生增长 2022 年，我国高端质谱、色谱及光谱仪器进口率近 90%， 国产替代需求迫切。 公司高端仪器技术成果丰富， 拥有数十款填补国内空白的高端分析仪器， 国产替代潜力巨大。 旗下子公司谱育科技已推出四极杆飞行时间高分辨质谱、便携式四极杆气质联用仪等多个新产品，同时正积极推进国家重点研发计划项目“智能化全自动医用流式细胞仪”。伴随研发成果逐步实现商业化落地， 公司“多技术平台对多应用领域”战略有望打开长期成长空间。 医学领域布局加速， 半导体板块有望贡献第二增长曲线 公司已打造质谱、光谱、色谱等多个高精密检测分析技术平台，通过深入挖掘细分领域市场需求，产品已成功应用于医学、半导体等多个细分领域，多元布局打开长期增长空间。医学领域，公司成立了谱聚医疗等多个业务单元，涵盖临床诊断、细胞分析、蛋白分析、核酸分析等业务场景。其中，临床诊断方面，谱聚医疗临床质谱整体解决方案已在医院、第三方等机构实现批量应用；细胞分析方面，谱康医学推出的 SFLO 系列全光谱流式细胞仪、 MSFLO 系列质谱流式细胞仪两款核心设备已实现上市销售。此外，公司医疗质谱全自动仪器方面今年建了两个样板点，预计今年年底有望拿到第二代产品的医疗器械证。 半导体领域， ICP-MS 已在中电化合物半导体等上游供应商、 硅基和化合物半导体领域实现了销售和产品交付，并已陆续在国内主要芯片制造企业开展前期验证工作，逐步进入集成电路制造领域。 盈利预测 预测公司 2023-2025 年收入分别为 35.45、 45.25、 58.41 亿元， EPS 分别为-0.51、 0.16、 0.41 元，当前股价对应 PE 分别为-30.8、 95.5、 38.5 倍， 公司聚焦高端科学仪器等核心仪器业务，产品与技术储备丰富， 国产替代潜力巨大， 长期增长空间广阔，维持“买入”投资评级。 风险提示 行业竞争加剧、市场拓展低于预期、商誉减值风险、 PPP 项目回款不及预期、新冠疫情导致生产交付推迟。

聚光科技(300203) 业绩简评 8月28日晚间，聚光科技发布2023年中报。上半年公司实现营业收入12.01亿元（-11.11%），归母净利润-1.37亿元（-59.25%），扣非归母净利润-1.68亿元（-40.08%）。 经营分析 全力转型高端科学仪器，业务结构持续优化：上半年公司仪器、相关软件及耗材实现收入8.39亿元（-2.34%），占公司业务比例提升6.27pct至69.85%，公司高端科学仪器业务平台谱育科技实现收入4.75亿元（+58%），占比提升17.5pct至39.6%。上半年公司合同负债同比增加30%至8.42亿元。 科学仪器研发进展顺利：报告期内，重点完成了国内首台四极杆飞行时间高分辨质谱的研制工作；AI人工智能实验室在多个城市安装运行；推出了基于微量元素分析仪和液相色谱串联质谱系统的代谢组学方案以及配套的全自动样本前处理系统，并配合研究者开展脂肪酸代谢与人类营养及代谢性疾病（包括心血管、癌症、高尿酸与痛风等）的关系研究。旗下子公司灵析光电成功研制出光腔衰荡光谱法（CRDS）高精度碳监测仪，打破Picarro在该领域的垄断地位，目前已实现批量销售和交付。 借力产教融合，持续服务国产替代：6月13日，国家发改委、教育部等八部门联合发布《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案（2023—2025年）》，提出产业需求更好融入人才培养全过程，逐步形成教育和产业统筹融合、良性互动的发展格局。上半年公司与中国地质大学（武汉）环境学院、西安交通大学、中国药科大学多所院校完成共建联合实验室，加速高端科学仪器国产替代。 PPP逐渐进入运营期，回款加速：目前公司5个PPP项目已经进入收费阶段，上半年实现PPP项目资金回报收益2992万元（+118%），并积极寻求ppp业务剥离。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023/2024/2025年EPS为0.36/0.78/1.16元,公司股票现价对应PE估值为44/20/14倍，维持“买入”评级。 风险提示 产业化进度不及预期，市场竞争加剧，核心零部件进口风险，下游应用需求低于预期，商誉减值，PPP减值风险等。

聚光科技(300203) 核心观点： 事件:聚光科技发布22年报和23年一季报，公司22年实现营收34.5亿元，同比下降8.0%；实现归母净利润-3.75亿元，同比下降61.3%。23Q1实现营收5.19亿元，同比增长3.4%；实现归母净利润-0.87亿元，同比下降47.9%。22年公司加权平均ROE为-11.18%，同比减少4.79pct。 减值拖累业绩，新签合同持续增长。22年公司毛利率为37.32%，同比增加1.03pct,净利率为6.06%，同比减少9.27pct；期间费用率为50.72%，同比增加5.14pct。公司计提商誉减值准备金额7487万元,对PPP等项目资产减值损失8659万元。22年公司新签合同总金额约46亿，同比增长12.2%，其中谱育科技新签合同额约21.2亿，同比增长58.2%，22年谱育科技实现营业收入10.5亿元，同比增长9.3%，成为公司重要业绩增长点。 高端仪器突破技术瓶颈，半导体检测领域逐步实现国产替代。公司基于质谱、光谱、色谱等高精密检测分析技术和各种进样技术，与半导体领域内各主流单位合作，为半导体全产业链的精密检测分析提供相关支撑。今年以来，EXPEC7350三重四极杆电感耦合等离子体质谱已在半导体上游供应商实现销售，在硅基和化合物半导体领域实现了销售和产品交付，并已陆续在国内主要芯片制造企业开展前期验证工作 面向湿化学品分析和洁净空间AMC微污染气体分析，FAAS8000杂质元素在线监测系统/在线阴阳离子检测系统产品已经在主流湿化学品制造企业进行入厂试验，AMC-1000微污染气体监测系统在半导体行业客户投入使用。 基于电化学和NDIR技术的GDM系列特气报警仪产品已经获得芯片制造企业的认可，数千台特气报警仪产品已经被芯片和面板制造企业采购入厂开展国产替代，在未来将会有较大发展潜力。 积极布局生命科学领域，打开未来成长空间。公司针对临床研究、疾病的早期诊断与疾病动态发展研究需求，成立了谱聚医疗、谱康医学、聚拓生物、聚致生物几个业务单元，面向临床诊断、细胞分析、蛋白分析、核酸分析等应用场景开展业务，目前旗下子公司已有多款设备实现上市销售。22年7月，谱聚医疗完成了由红杉中国领投的1.85亿元融资，主要用于促进谱聚医疗未来业务发展，同时拓宽融资渠道并充实资本实力，进一步增强谱聚医疗的综合竞争实力。 投资建议：预计公司2023-2025年公司归母净利润分别为2.08/3.42/4.99亿元，对应EPS分别为0.46/0.76/1.10元/股，对应PE分别为52x/32x/22x，维持“推荐”评级。 风险提示：仪器国产替代进度不及预期的风险；贴息贷款政策进度不及预期的风险；子公司商誉减值的风险；行业竞争加剧的风险。

聚光科技(300203) 业绩简评 4 月 27 日晚间公司披露 22 年年报， 报告期内公司实现营收 34.5亿元，同比下降 8%；实现归母净利润亏损-3.75 亿元，同比下滑61.25%。 经营分析 公司高端科学仪器业务持续高增长： 2022 年谱育科技新签订单21.2 亿元，同比增长 58.2%， 确认收入 10.4 亿元，受疫情影响，收入确认比例较低，预计 23 年将加速确认。 生命科学领域进展顺利： 临床诊断方面，旗下子公司谱聚医疗推出了基于 PreMed 7000 型微量元素分析仪、 PreMed 5200 液相色谱串联质谱系统两款临床质谱产品的代谢组学方案以及配套的全自动样本前处理系统。 22 年 7 月， 谱聚医疗完成红杉资本等 1.8亿 A 轮融资，投后估值 12.3 亿元。 在细胞分析方面，旗下子公司谱康医学推出的 SFLO 系列全光谱流式细胞仪、 MSFLO 系列质谱流式细胞仪。 资产减值、商誉减值及收入确认节奏拖累利润： 2022 年，公司商誉减值 7487 万元， PPP 项目产生减值损失 8659 万元。 盈利预测、估值与评级 22 年公司在行业整体承压的情况下仍然实现业绩的较快成长，体现了公司的经营韧性。我们预计公司 2023/2024/2025 年 EPS 预测至 0.49/0.97/1.4 元,公司股票现价对应 PE 估值为 44/23/16 倍，维持“买入”评级。 风险提示 产业化进度不及预期，市场竞争加剧，核心零部件进口风险，下游应用需求低于预期，商誉减值，实际控制人减持和股权冻结，PPP 减值风险等。

聚光科技(300203) 业绩简评 10月27日晚间，公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营收21.7亿（YOY4.19%），归母净利润-1.09亿元（YOY-78.55%），扣非归母净利润-1.58亿（YOY-6.62%）。谱育科技新签订单约10亿元（YOY45%）。 经营分析 股权激励奠定全年业绩，单四季度利润预计加速释放：2022年8月4日，公司股东大会通过了2022年员工持股计划，持股规模不超过6,407,600股，占公司总股本的1.42%，过户价格为12.64元/股，最新收盘价36.76元，员工积极性充分激发。股权激励对22年集团、事业部和个人的考核要求，为22年全年利润目标奠定基础。 高校贴息采购仪器东风已至，谱育多年厚积薄发有望实现教育领域业务突破、获得更多市场份额：2022年9月，国务院常务会议确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，本次贴息贷款总额大，设备购置集中，尤其在教育领域，高校科研仪器采购量巨大，质谱仪作为高校的重要采购品种，预计将带动子公司谱育科技业绩高增。目前，公司产品解决方案涉及生命科学与诊断、药物研究、食品安全、环境卫生、石油化工、材料化学、地矿冶金、纺织科学等。 积极推进PPP剥离：为集中公司资源、优化公司资产负债结构，公司组织专门团队处置剥离部分PPP项目，现与潜在购买意向方进行商洽中，公司将根据剥离进展情况及时履行信息披露义务。 投资建议与盈利预测 预计22-24年公司归母净利润分别为2.31/3.94/5.56亿元，对应EPS分别为0.51/0.87/1.23元，对应PE分别为72/42/30倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 产业化进度不及预期，市场竞争加剧，核心零部件进口风险，下游应用需求低于预期，商誉减值，实际控制人减持和股权冻结，PPP减值风险等。

聚光科技(300203) 事件:聚光科技发布2022年三季报，前三季度实现营收21.75亿元，同比增长4.19%；实现归母净利润-1.09亿元（扣非后-1.58亿元），同比下降78.55%（扣非同比下降6.62%）。 单季度亏损收窄，考核目标彰显发展信心。Q3单季度实现营业收入8.24亿元，同比增长14.66%；实现归母净利润-2312万元（扣非后-3834万元），同比增长54.27%（扣非同比增长34.12%），公司单季度亏损收窄。截至三季度末，公司毛利率为43.61%，同比减少0.46pct；期间费用率为57.70%，同比增加1.93pct，主要是研发投入持续增加。今年7月，公司公布了2022年员工持股计划（草案），设定的考核目标为2022年营业收入不低于40亿元或净利润不低于2亿元，彰显公司对于全年业绩的信心。 新签合同持续增长，谱育科技成为重要增长点。前三季度，公司实现新签合同总金额约29亿，较上年同期增长约16%，其中谱育科技新签合同额约10亿，较上年同期增长约45%。谱育科技实现营业收入约5.5亿元，净利润约-1亿元，主要是研发投入持续增加所致。谱育科技在科学仪器及高端质谱仪器领域实现了重大突破及产业化成果，今年以来多款创新产品上市销售，保持了在行业内技术与市场“双引领”的高质量发展，成为公司业务重要的增长点。 贴息贷款政策有望提升公司相关产品需求。9月，国务院常务会议确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，随后，财政部等五部门联合下发《关于加快部分领域设备更新改造贷款财政贴息工作的通知》，政策面向高校、职业院校、医院等领域的设备购置和更新改造。本次贴息贷款总额大，设备购置集中，尤其在教育领域。公司作为国产高端仪器装备企业，携旗下多个国产自主创新品牌，积极响应政策，推出了一系列高校实验室建设解决方案，该政策有望带动公司及子公司产品相关的需求。 积极布局生命科学领域，打开未来发展空间。公司的谱聚医疗、谱康医学、聚拓生物、聚致生物几个业务单元，面向临床诊断、细胞分析、蛋白分析、核酸分析等应用场景开展业务。公司ICP-MS、LC-MS/MS已获得二类医疗器械证；SFLO、MSFLO两款流式细胞仪已实现上市销售；核酸质谱系统以及全自动毛细管电泳仪将在下半年提交二类医疗器械注册；单分子流式免疫分析仪也将完成产品定型。多类型产品陆续上市将打开公司发展空间。此外，今年7月，谱聚医疗完成了由红杉中国领投的1.85亿元融资，促进公司业务发展的同时也充实了资本实力。 投资建议：预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为2.06/3.24/4.61亿元，对应EPS分别为0.46/0.67/0.96元/股，对应PE分别为80x/55x/38x，维持“推荐”评级。 风险提示：仪器国产替代进度不及预期的风险；贴息贷款政策进度不及预期的风险；子公司商誉减值的风险；行业竞争加剧的风险。