流通市值:58.56亿 | 总市值:59.03亿 | ||
流通股本:3.39亿 | 总股本:3.42亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-10-26 | 中原证券 | 邹臣 | 买入 | 维持 | 季报点评:短期业绩承压,新产品及新市场拓展助力长期成长 | 查看详情 |
中颖电子(300327) 事件:近日公司发布2023年第三季度报告,2023年公司前三季度实现营收9.23亿元,同比-26.55%;归母净利润1.00亿元,同比-67.95%;扣非归母净利润0.78亿元,同比-72.85%;23Q3单季度公司实现营收2.94亿元,同比-16.95%,环比-13.46%;归母净利润0.14亿元,同比-74.76%,环比-72.90%;扣非归母净利润0.14亿元,同比-74.59%,环比-67.68%。 投资要点: 23Q3业绩承压,23Q4需求有望回暖。由于下游需求较弱,公司产品大多面临市场销售价格竞争激烈化的情况,除了动力锂电池管理芯片以外,各产品线销售同比呈现下滑,使得2023年前三季度公司营收同比大幅下降;受产品市场价格变动影响,23Q3公司计提的存货跌价损失增加,使得23Q3资产价值损失环比增加1390万元,导致23Q3归母净利润环比大幅下降;受产品售价及产品结构变化影响,公司2023年前三季度毛利率同比下降10.36%至36.07%,23Q3毛利率为35%,同比下降7.31%,环比提升0.38%。公司目前存货处于偏高水平,由于投片量与销售额相近,预计偏高存货水平将延续到年底。由于家电MCU市场的需求转强,预计23Q4市场需求有望回暖。 家电MCU国际市场拓展顺利,车用MCU打开未来的成长空间。 公司家电MCU销售额在国产厂商中处于领先地位,主要竞争对手为瑞萨、赛普拉斯等海外厂商,客户以国内品牌大厂为主。公司在深耕国内家电MCU市场的同时积极拓展国际市场,目前公司取得了欧洲、日本海外知名品牌新客户的订单,国际市场有望助力家电MCU业务的长期成长。根据Omdia的数据,2022年中国MCU市场规模约为82亿美元,其中车用MCU占中国MCU市场31.6%,预计比例将会逐年增长,到2026年达到35.5%。车用MCU市场空间广阔,公司推出的首款车用MCU已实现首单销售,车用MCU有望打开公司MCU业务未来的成长空间。 AMOLED显示驱动芯片重点发力智能手机品牌客户,有望为公司带来新的营收增长动力。公司的AMOLED显示驱动芯片主要用于智能手机,此前主要产品以后装市场为主,现阶段重点发力智能手机品牌客户市场,目前针对品牌市场规格开发的AMOLED显示驱动芯片,已经完成内部验证和客户展示,并得到良好反馈,23Q4主要开展客户验证流程,2024年有望逐步放量。 AMOLED显示驱动芯片进入品牌客户市场,有望为公司带来新的营收增长动力。 盈利预测与投资建议。考虑下游需求复苏缓慢,我们下调公司盈利预测,我们预计公司23-25年归母净利润为1.70/2.33/3.59亿元(原值为3.70/4.72/5.73亿元),对应的EPS为0.50/0.68/1.05元,对应PE为46.03/33.55/21.77倍。考虑公司在国内家电MCU领域的优势地位,国际家电MCU市场拓展顺利,车用MCU打开未来的成长空间,AMOLED显示驱动芯片重点发力智能手机品牌客户,有望为公司带来新的营收增长动力,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;下游需求复苏不及预期风险;新产品研发进展不及预期风险;新产品市场拓展不及预期风险。 | ||||||
2023-10-24 | 中泰证券 | 王芳,杨旭 | 买入 | 维持 | 中颖电子:Q3业绩承压,展望Q4需求回暖 | 查看详情 |
中颖电子(300327) 投资要点 Q3大额存货减值影响盈利,预计Q4需求回暖。 1)23Q1~Q3:收入9.23亿元,同比-27%,归母净利润1.00亿元,同比-68%,扣非0.78亿元,同比-73%。毛利率36%,同比-10pcts,净利率7%,同比-17pcts。 2)23Q3:收入2.94亿元,同比-17%,环比-13%,归母净利润0.14亿元,同比-75%,环比-73%,扣非0.14亿元,同比-74%,环比-68%。毛利率35%,yoy-7pcts,qoq+0.4pcts,净利率-2%,yoy-17pcts,qoq-15pcts。因市场价格变动,Q3资产减值损失1787万元,较Q2增加1390万元,考虑1390万新增减值损失,Q3扣非0.28亿元,环比-36%。Q2存货6.7亿,Q3存货增加、达7.1亿元,存货处于偏高水平,由于投片量与销售额相近,预期存货处于偏高水平的情况延续到年底。通过与上游供应链的友好协商,公司已与供应链合作伙伴达成共识,将控制24年新增投片量。公司预期Q4市场需求有所回暖,主要是家电MCU市场的需求转强。 MCU:进军海外市场,车规打开新增量。大陆家电MCU龙头。 1)家电MCU:大家电竞争格局优于小家电,大家电MCU市场被海外瑞萨、TI等垄断,公司份额约10%,公司可提供性能相对、价格更优产品,受益国产替代、份额提高。小家电,大陆竞争对手多,公司定位附加值高、高可靠性产品。在同时公司发力海外市场,已取得欧洲、日本海外知名品牌新客户的订单。2)开拓车规:首款车规MCU用于车身控制,已通过AEC-Q100质量认证,已给多个客户端送样进行应用开发、实现首批小量销售。汽车是MCU第一大市场,占比近40%,21年市场规模76亿美元,超90%市场被海外垄断,公司成长空间大。 锂电池管理芯片:手机品牌端市占率提升,有序布局车规。公司是大陆行业龙头。 1)3C:公司手机产品已进入国内头部品牌客户供应链,成为国产替代主要选择,目前市占率提升较快,国产替代空间大。笔电产品已得到品牌大厂认可和采用,目前增长较稳定,处于国产替代成长期。 2)动力端:主要应用于电动自行车、扫地机器人、5G基站储能等,另外公司进军智能汽车动力电池管理芯片。2023年锂电电芯价格出现快速反转向下,国内竞争对手少,公司行业领先、成长空间大。 AMOLED显示驱动芯片:发力手机品牌端,明年有望上量。公司在后装市场大陆领先,技术积累深厚,子公司芯颖科技是国内极少数在AMOLED手机显示驱动芯片达到年销量逾千万颗的厂商之一。品牌AMOLED显示驱动芯片已完成内部验证和客户展示,反馈良好,Q4主要开展客户验证流程,明年有望上量。智能手机AMOLED大市场,公司从0到1,发展空间广阔。 投资建议:公司是大陆家电MCU绝对龙头,8位MCU生态完全自制,大家电份额仍有超过20%提升空间,拓展车规MCU进入高端应用,AMOLED驱动和电源管理布局多年,进入品牌客户打开成长空间,长期看车规MCU将带动AMOLED驱动和电源管理进入汽车市场。此前预计23/24/25年净利润为2.7/3.5/5.0亿元,考虑行业需求复苏疲软,调整23/24/25年净利润为1.4/2.9/4.5亿元,对应PE61/28/18倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:下游需求不及预期、新品推出不及预期等 | ||||||
2023-08-21 | 中国银河 | 高峰,王子路 | 买入 | 维持 | 毛利短期承压,看好公司BMS和显示驱动产品导入放量 | 查看详情 |
中颖电子(300327) 事件 公司发布2023年半年报,23H1公司实现营业收入6.28亿元(yoy-30.3%),实现归母净利润8562万元(yoy-66.5%)。从单季度水平来看,23Q2公司实现营业收入3,40亿元(qoq+17.6%),实现归母净利润5144万元(qoq+50.5%)。二季度公司营业收入环比有所改善,主要系下游需求回暖带来的销量提升,整体业绩符合预期。。 锂电池需求呈现复苏,整体毛利率保持承压。从收入结构来看,上半年扫地机器人、吸尘器、电动单车等领域呈现出复苏迹象,动力锂电池管理芯片销售同比上升,但公司MCU和AMLOED Driver仍维持承压姿态。从毛利率水平来看,公司23H1为36.57%,其中工业控制毛利率41.9%(yoy-9.04%),消费电子毛利率19.10%(yoy-17.35%),从单季度水平来看,23Q2毛利率为34.62%(qoq:-4.23pct),从下游来看,MCU和锂电管理受在23Q2需求保持稳定,价格相对平稳,DDIC由于后装市场竞争持续加大,价格下降较快,对整体毛利率影响较大。在成本控制方面,公司费用端合计1.82亿元(yoy:-3.73%),23Q2整体费用率为27.39%(qoq:-15.37pct),公司成本控制措施初见成效。在存货方面,23H1末存货规模较高达15.07亿元,但库存在战略和新品备货中占比较高,库存结构相对良好。下游去库已接近尾声,看好23年家电市场需求反转。 研发费用率持续高位,不断提升竞争门槛。从研发水平来看,研发费用投入1.48亿元(qoq+9.8%,yoy-3%),研发费用占比持续提升,以从2018年上市的17%逐步提升至2022年的18%,并于23H1提升至23.49%。公司在智能家电芯片业务以MCU+为切入点将延伸至智能家居和物联网;持续研发军工机器人电机控制芯片;锂电池管理业务扩至充电管理和电源管理;AMOLED显示技术持续积累。首款车规MCU通过AEC100认证,完成客户样品及首批量产。公司已向多家智能手机品牌客户送样AMOLED显示驱动芯片,目前产品正在客户验证中。工规WiFi/BLE Combo无线MCU产品预计下半年完成首次完整产品的流片。各类产品持续向高端化升级,制程技术也在迁移至更先进工艺。报告期公司及子公司新取得9项发明专利授权。 需求持续回暖,看好公司锂电产品以及DDIC等产品在客户方面导入放量。随着经销商和大客户库存水平保持平稳后,预期下半年提货节奏好于上半年。MCU业务保持平稳,协同智能家居领域放量,BMS领域积极推动大品牌占比,推动新品导入。在显示驱动领域,新品AMOLED Driver已向品牌大客户送样验证,看好公司在显示驱动领域的前装市场布局。 投资建议 我们认为,公司三大业务发展具备长期增长空间,随着下游市场呈现被动去库到主动补库的传导,看好公司多类新品放量增长,但短期部分种类MCU产品存在降价趋势,消费复苏仍需等待。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.65/0.82/1.32,对应PE为39.99X/31.56X/19.65X,维持“推荐”评级。 风险提示 下游需求波动风险;新产品推广不及预期风险 | ||||||
2023-08-21 | 开源证券 | 罗通,刘书珣 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:季度经营拐点或已显现,多款新品进展顺利 | 查看详情 |
中颖电子(300327) 公司二季度业绩环比回升明显,维持“买入”评级 公司2023年H1实现营业收入6.3亿元,YoY-30.3%;实现归母净利润8562.2万元,YoY-66.5%;毛利率36.6%,YoY-11.5pcts。其中2023Q2实现营收3.4亿元,YoY-22.5%,QoQ+17.6%;实现归母净利润5143.8万元,YoY-59.5%,QoQ+50.5%,毛利率34.6%,YoY-14.6pcts,QoQ-4.2pcts。受到市场竞争加剧和需求复苏较弱的影响,我们小幅下调公司盈利预测,预计2023/2024/2025年归母净利润为2.53/3.55/4.67亿元(前值为3.33/4.07/5.28亿元),预计2023/2024/2025年EPS为0.74/1.04/1.37元(前值为0.97/1.19/1.54元),当前股价对应PE为35.0/24.9/19.0倍。公司季度经营情况回升明显,营收利润均有显著改善,环比经营拐点或已显现,维持“买入”评级。 工控类MCU价格逐渐企稳,静待下游需求恢复 公司在工业控制领域的产品主要为智能家电、变频电机的微控制器芯片和锂电池管理芯片,2023H1营收4.8亿元,YoY-33.3%,毛利率41.9%,YoY-9.0pcts;消费电子领域主要为智能手机的AMOLED显示驱动芯片,2023H1营收1.5亿元,YoY-18.6%,毛利率19.1%,YoY-17.4pcts。工控类MCU受到年初市场竞争加剧的影响价格有所调整,预计未来价格将会企稳;显示驱动芯片价格主要跟随市场变化。随着下游需求恢复以及库存进一步去化,公司经营情况有望持续回暖。 车规MCU和无线MCU进展顺利,优化产品深度和广度 公司持续研发,将各产品往智能化和新能源汽车化的方向发展。2023H1公司研发投入1.5亿元,占营收比例23.5%。公司首款车规MCU已通过AECQ100认证,已给多位客户送样并实现首批小量销售,手机驱动芯片已给多个手机品牌客户送样AMOLED显示驱动芯片,工规Wifi/BLE Combo无线MCU产品预计2023年下半年首次流片。Wifi/BLE产品可与MCU产生协同效应,提升公司产品的广度。 风险提示:技术研发不及预期的风险、客户导入不及预期的风险、下游需求恢复不及预期的风险。 | ||||||
2023-08-16 | 民生证券 | 方竞,李少青 | 买入 | 维持 | 事件点评:产品矩阵逐渐完善,静待行业周期回暖 | 查看详情 |
中颖电子(300327) 事件:根据公司官方微信公众号,中颖电子作为国产家电MCU龙头厂商,将在2023年底正式推出集成Wi-Fi/BLE无线联网功能的型号为SH87F8962的MCU,也将是业界第一颗专门针对家电应用打造的Wi-FiMCU产品,将进一步完善公司在家电MCU领域的布局。 Wi-Fi/BLE联网逐渐成智能家电标配,中颖即将推出专用WiFiMCU产品。 家电智能化发展趋势对MCU的性能和资源要求不断提高,同时Wi-Fi/BLE联网成为智能家电产品的标配。中颖电子作为国产家电MCU龙头厂商,将在2023年底正式推出集成Wi-Fi/BLE无线联网功能的型号为SH87F8962的MCU。SH87F8962增加的无线通信功能模块同时支持Wi-Fi和BLE两种无线通信协议,其中无线射频模块工作在2.4G频段下,是Wi-Fi和蓝牙都能工作的ISM频带,不仅节省芯片面积,而且Wi-Fi在2.4G频段相比5G频段具有更好的穿墙能力,确保设备连接的稳定性。同时,SH87F8962采用双核架构,将应用处理与无线射频处理分开,分别是32bitARMM3内核的主MCU系统和ARMMStar内核的无线子系统。作为双核单颗芯片产品,SH87F8962成本相比双芯片方案在系统成本上更低,在客户供应链管理方面也更加方便。未来,中颖还将推出更多无线集成的MCU,持续保持公司在家电领域的优势。 客户端库存去化进入尾声,静待市场需求复苏。公司的主要产品线为工控级的微控制芯片及AMOLED显示驱动芯片。2022年下半年以来,受终端需求偏弱影响,客户端订单大幅减少,整体行业进入终端客户库存去化周期,自2Q22以来公司收入连续4个季度环比下滑,存货连续4个季度逐季增加。2023年第一季度,公司实现收入2.89亿元(YoY-37.73%,QoQ-16.47%),归母净利润0.34亿元(YoY-73.37%,QoQ+183.33%),毛利率38.85%(YoY-8.05pct,QoQ-4.53pct),季度末存货达到6.55亿元,较2022年末增加0.98亿元。2023年上半年,公司预计实现归母净利润0.8-0.9亿元,同比下降64.76%-68.67%,盈利同比下滑主要由于销售及毛利率同比下滑,但公司Q2销售环比Q1略有增长,扣非净利环比Q1有明显增长。公司预期客户端库存去化周期有望进入尾声,国内终端消费市场可望逐步复苏,供应链端代工价格有望在2023年出现适度的向下调整,设计公司盈利能力有望逐步提升。 投资建议:我们预计公司2023-2025年收入分别为18.04/20.75/24.61亿元,归母净利润分别为2.59/3.49/4.81亿元,对应现价PE分别为34/26/19倍,公司是国内领先的工控MCU厂商,家电MCU、BMIC、显示驱动芯片等多产品线成长动能清晰,维持“推荐”评级。 风险提示:新产品研发不及预期;下游需求复苏不及预期;上游成本波动的风险;市场竞争加剧的风险。 | ||||||
2023-07-14 | 中邮证券 | 吴文吉 | 买入 | 首次 | 复苏可期 | 查看详情 |
中颖电子(300327) 事件 2023年7月11日,公司发布2023年半年度业绩预告,预计2023年H1实现归母净利润约为8000至9000万元,同比-64.76%至-68.67%;扣非净利润约为5920至6920万元,同比-70.24%至-74.54%。 投资要点 库存或已达峰,下半年有望迎来业绩拐点。公司2023年H1盈利同比下滑的主要原因是销售和毛利率下滑,而公司Q2已看到销售环比略有增长同时扣非净利环比有明显增长。根据公司2023年4月27日投资者活动纪要,公司库存峰值预计在一季度或二季度末,同时从公司客户情况看,家电、动力电池端客户及经销商的库存正常,没有进一步去化的压力。预计今年下半年去库存压力将有效减缓,有助于业绩的提升。公司处于国内行业领先地位同时具有较强的恢复弹性,下半年或将迎来业绩的拐点。 锂电池管理芯片:未来成长空间可观,动力锂电池端增长确定性高。锂电池管理芯片由于有较高的技术门槛,美、日公司涉足较早,但国内在此领域涉足的公司不多,公司在此领域国内保持领先地位,长期来看仍有较大的成长空间。从整体复苏形式上来看,根据公司2023年5月和6月投资者活动纪要,全年同比增长确定性高的是动力锂电池管理芯片,主要用于电动自行车、扫地机器人及无线吸尘器等。此外,公司预计2024年下半年降推出车规AFE产品。 MCU:白电比重逐步提升,车规MCU预计带来销售贡献。公司在智能家电领域积累了丰富的行业经验和核心技术,产品被国内一线品牌大厂广泛采用。公司变频大家电产品已经大批量产出货,未来国产替代的成长空间较大。公司的电机控制MCU芯片一直以高可靠性和外围电路集成的优势,占据着国内电动自行车控制器主要市场额。并且在家电营收中,公司白电比重会逐步提高,并接下来将进军国际市场,进入国际品牌客户。根据2023年5月18日投资者活动纪要,公司车规MCU可用于车身控制,目标做前装市场,预计今年会贡献一定销售额。 AMOLED显示驱动芯片:市场增长潜力大,有机会进品牌手机。公司在AMOLED显示驱动芯片领域具有研发团队本土化,供应链内制化,以及关键技术自有化等优势。根据2023年5月和6月投资者活动纪要,公司产品目前主要销售后装市场,前装AMOLED芯片在开发中。凭借广阔的前装市场空间,未来AMOLED屏成本预计下降得会比较快,与TFT屏趋近并有替代趋势,AMOLED屏市场未来增长潜力大。AMOLED进品牌的芯片今年会给品牌厂做验证。AMOLED显示驱动芯片现在逐步进入国民手机市场,国产面板厂的产能也在逐步释放,国产化将成为趋势。 投资建议 我们预计公司2023-2025年分别实现收入17.52/21.23/25.83亿元,实现归母净利润分别为2.75/3.67/4.63亿元,当前股价对应2023-2025年PE分别为37倍、28倍、22倍,给予“买入”评级。 风险提示: 市场需求恢复不及预期;新产品研发不及预期;市场竞争加剧等。 | ||||||
2023-07-13 | 华金证券 | 孙远峰,王海维 | 买入 | 维持 | Q2或迎业绩拐点,白电MCU龙头多领域发力 | 查看详情 |
中颖电子(300327) 投资要点 公司发布2023年半年度业绩预告。2023年H1由于销售和毛利率降低导致盈利同比出现一定程度下滑;归母净利润约为8000~9000万元,同减64.76%~68.67%;扣非净利润约为5920~6920万元,同减70.24%~74.54%。 单季度看,Q2销售环比微增,扣非净利润环比显著增长。2023年Q2归母净利润约为0.46~0.56亿元,环增34.03%~63.28%;扣非净利润约为0.38~0.48亿元,环增84.00%~131.97%。根据2023年4月投资者活动纪要,公司库存峰值预计在Q1或Q2末;家电、动力电池端客户及经销商库存水位正常。 MCU:23H2智能家电产销有望复苏,车规产品开始贡献营收 依据2022年年报信息,公司55nm工控MCU已在客户端实现量产;12英寸制程研发工作有序推进;针对智能家电推出的M0+内核0.11μm通用MCU产品已有十余家客户量产。同时,公司积极推进成本优化,成功量产了2颗新品,多颗新品预计2023年H2推向市场。在海外厂商垄断的大家电领域,公司32位ARM内核变频电机控制芯片已实现大批量产;依据2023年5月投资者活动纪要,公司大家电市占率已超10%。随着终端家电厂商库存去化接近尾声,公司预计2023年H2智能家电产销有望复苏。公司车规MCU主打前装市场;首款车规级MCU已送样多家客户,相关车规认证稳步进行;依据2023年6月投资者活动纪要,预计今年车规MCU会有营收贡献。 锂电池管理芯片:短期成本扰动不改长期趋势,动力端芯片增长确定性高 由于技术门槛较高,该领域国内供应商相对较少,公司现已是多家国产一线品牌手机厂的锂电池管理芯片供应商。2022年锂电电芯成本大幅上涨,同时部分领域的锂电渗透率降低,动力端产品线短期承压回落;依托长期的技术积累,该产品线有望在2023年锂电电芯价格回归理性后快速复苏。依据2023年5月投资者活动纪要,用于电动自行车、扫地机器人及无线吸尘器的动力锂电池管理芯片2023年同比增长确定性高。公司将以锂电池管理芯片领域积累的技术经验,发挥BMS+优势,扩充充电管理及电源管理产品品类,进军智能汽车动力电池管理领域;依据2023年5月投资者活动纪要,公司预计2024年H2推出车规AFE产品。 显示驱动芯片:坚持走品牌手机路线,国产屏产能加速释放加速国产化需求 公司坚持深耕品牌手机市场的战略目标,不断精进算法及设计;2022年该产品线研发投入同增42.71%达到8106万元。2022年H2推出的首颗针对品牌市场AMOLED显示驱动芯片经改版后将继续在品牌厂验证,有望实现零到一的突破。公司以研发团队本土化,供应链内制化,以及关键技术自有化为核心策略,所需IP完全自研,技术自主可控。随着AMOLED屏渗透率不断提升以及国内多座4.5代、5.5代及6代线产能加速释放,国产AMOLED显示驱动芯片需求进入上升期,公司迎来更多导入契机。 投资建议:由于二季度下游需求恢复不及预期,行业竞争加剧,我们公司调整原有业绩预期,2023年至2025年营业收入由原来的18.58/23.04/27.66亿元调整为17.87/21.64/26.01亿元,增速分别为11.6%/21.1%/20.2%;归母净利润由原来的3.36/4.26/5.11亿元调整为2.70/3.54/4.75亿元,增速分别为-16.3%/30.9%/34.4%;对应PE分别为37.2/28.4/21.1倍。公司作为国产白电MCU龙头,替代空间足,显示驱动芯片有望注入成长新动力,2023年7月12日公司PETTM为39.12,处2020年以来估值底部,随着需求缓慢复苏以及公司新品突破,有望实现逐季改善,维持“买入”评级。 风险提示:下游市场需求恢复不及预期,产品研发或验证进程不及预期,市场竞争加剧风险等。 | ||||||
2023-05-06 | 中泰证券 | 王芳,杨旭 | 买入 | 维持 | 低谷已过,持续关注行业景气变化 | 查看详情 |
中颖电子(300327) 投资要点 淡季+去库存+降价,Q1收入、毛利率同比下滑。23Q1:营收2.89亿元,同比-38%,环比-16%,归母净利润0.34亿元,同比-73%,环比+176%,扣非0.21亿元,同比-81%,环比-64%,毛利率39%,同比-8.1pcts,环比-4.5pcts,净利率10%,同比-17.3pcts,环比+7.9pcts。非经常性损益主要是政府补助,政府补助0.14亿元。23Q1存货6.6亿元,较22Q4增加1亿元,目标自H2起缓步降低存货水位。计提存货减值236万元。Q1有春节假期,常态化淡季,且终端客户消化库存,公司收入同比下滑明显。公司与大客户采取年度议价,年初产品售价下调,叠加晶圆厂成本未回落,Q1毛利率出现下滑。 低谷已过,全年收入有望逐季改善。Q1受淡季+客户去库存影响,收入同比下滑,但月销售收入及新增订单量则逐月呈现边际性改善,公司预期今年收入有望出现逐季改善。成本端,代工厂产能利用率较宽松,预期代工成本或许有下调空间,另外价格端,公司与客户年度议价,后续价格趋向稳定,预期公司毛利率有望出现改善。 MCU:公司份额有望继续提升,车规打开新增量。大陆家电MCU龙头。1)家电MCU:大家电竞争格局优于小家电,大家电MCU市场被海外瑞萨、TI等垄断,公司份额不足10%,公司可提供性能相对、价格更优产品,受益国产替代、份额有望继续提高。小家电,大陆竞争对手多,公司定位附加值高、高可靠性产品。针对变频市场,32位ARM核变频空调和冰箱的电机控制芯片已大批量产,变频洗衣机产品小批量产,增长较快。2)开拓车规:首款车规MCU用于车身控制,目前已在客户端送样测试,AECQ100认证进行中。汽车是MCU第一大市场,占比近40%,21年市场规模76亿美元,超90%市场被海外垄断,公司成长空间大。 锂电池管理芯片:手机品牌端市占率提升,有序布局车规。公司是大陆行业龙头。1)3C:公司手机产品已进入国内头部品牌客户供应链,成为国产替代主要选择,目前市占率提升较快,国产替代空间大。笔电产品已得到品牌大厂认可和采用,目前增长较稳定,处于国产替代成长期。2)动力端:主要应用于电动自行车、扫地机器人、5G基站储能等,另外公司进军智能汽车动力电池管理芯片。2023年锂电电芯价格出现快速反转向下,国内竞争对手少,公司行业领先、成长空间大。 AMOLED显示驱动芯片:发力手机品牌端,发展空间广阔。公司在后装市场大陆领先,技术积累深厚,子公司芯颖科技是国内极少数在AMOLED手机显示驱动芯片达到年销量逾千万颗的厂商之一。公司未来重点发力品牌端,22H2曾推出首款品牌芯片,针对部分指标,产品需要进一步修改,将于今年推出改版的品牌芯片。智能手机AMOLED大市场,公司从0到1,发展空间广阔,未来AMOLED也将逐步渗透到中尺寸笔电/平板、车载等,市场需求持续上扬。 投资建议:公司是大陆家电MCU绝对龙头,8位MCU生态完全自制,大家电份额仍有超过20%提升空间,拓展车规MCU进入高端应用,AMOLED驱动和电源管理布局多年,进入品牌客户打开成长空间,长期看车规MCU将带动AMOLED驱动和电源管理进入汽车市场。上一轮周期,公司产品供不应求,公司调涨部分产品价格,毛利率有所上调,考虑23年毛利率下滑及费用增长带来的业绩压力,预计23/24/25年净利润为2.7/3.5/5.0亿元(此前预计3.0/3.9/5.4亿元),对应PE为49/39/27倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:下游需求不及预期、新品推出不及预期等 | ||||||
2023-04-06 | 中原证券 | 乔琪 | 买入 | 首次 | 年报点评:消费需求23H2有望复苏,多领域新产品推出贡献成长动力 | 查看详情 |
中颖电子(300327) 事件:公司发布2022年年度报告,全年公司共实现营收16.02亿元,同比+7.23%;归属于上市公司股东的净利润3.23亿元,同比-12.86%;扣非归母净利润3.46亿元,同比-4.24%;22Q4实现营收3.46亿元,同比-13.64%,环比-2.34%;归母净利润0.12亿元,同比-87.92%,环比-77.55%;扣非归母净利润0.58亿元,同比-43.31%,环比+5.88%。 投资要点: 2022年营收保持增长,盈利能力有所承压。由于22H2消费类需求不佳,以及终端客户进入去库存阶段,导致公司22H2营收同比下降,2022年全年营收仍保持增长;受产品结构变化影响,2022年全年毛利率为45.77%,同比小幅下滑1.66%;2022年受到单一质量事故影响,公司预计盈利减少约5400万元,导致归属于上市公司股东的净利润和净利率同比下滑,公司2022年净利率为19.50%,同比下降5.31%。 智能家电MCU23H2有望复苏,车规级MCU客户端测试进展顺利。2023年上半年终端家电厂商仍将处于去库存的阶段,但去库存已接近尾声,预计2023年下半年智能家电需求逐步恢复景气;公司针对智能家电新推出ARMcortex-M0+内核的0.11umMCU通用产品,目前已经有十余家客户量产,后续会持续贡献业绩;公司积极推进成本优化,多颗新产品预计2023年下半年可以推向市场。公司32位ARM内核变频电机控制芯片目前在变频空调、变频冰箱已大批量产,变频洗衣机已小批生产,公司将规划更高性能、更低成本的迭代产品,预计未来几年公司变频电机控制芯片产品营收会持续增长。公司首款车规级MCU工程品已于多个客户端送样、测试及进行应用开发,AECQ100的质量认证也正在进行中。 锂电池管理芯片预计2023年消费市场需求相对稳定,动力锂电管理芯片有望贡献成长动力。2023年锂电池管理芯片的消费市场需求受手机的换机时限延长、笔记本需求回归正常水平影响,预计消费市场需求处于相对稳定的状态,长期看公司锂电池管理芯片在消费市场的市场份额还将持续提升。锂电池管理芯片动力市场客户去库存接近完成,受益于锂电芯价格回落及国内宏观经济复苏,动力市场需求有望回升,预计2023年公司动力锂电管理芯片有望贡献成长动力。 AMOLED显示驱动芯片进入品牌市场,打开未来成长空间。公司的AMOLED显示驱动芯片目前以智能手机二级市场为主,处于国内领先地位。公司于2022年下半年推出首款针对品牌市场规格设计的AMOLED显示驱动芯片,已经交付给面板厂及品牌客户验证,针对部分指标产品需要进一步修改,公司将于2023年推出针对品牌市场改版的AMOLED显示驱动芯片,公司进入品牌市场将打开AMOLED显示驱动芯片业务未来的成长空间。 盈利预测与投资建议。终端客户去库存23H1有望接近尾声,公司智能家电MCU、锂电管理芯片需求有望复苏,AMOLED显示驱动芯片进入品牌市场,我们预计公司23-25年营收为19.13/23.82/28.23亿元,23-25年归母净利润为3.70/4.72/5.73亿元,对应的EPS为1.08/1.38/1.68元,对应PE为38.70/30.31/24.98倍。考虑公司作为国内MCU龙头企业,长期国产替代空间广阔,以及下游需求复苏,首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;下游需求复苏不及预期风险;新产品研发进展不及预期风险;新产品市场拓展不及预期风险。 | ||||||
2023-03-31 | 开源证券 | 罗通 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:短期业绩承压,新品放量成长动力充足 | 查看详情 |
中颖电子(300327) 国产MCU龙头,2022Q4业绩短期承压,维持“买入”评级 2023年3月29日,公司发布2022年年报,2022年实现营收16.02亿元,同比+7.23%;归母净利润3.23亿元,同比-12.86%;扣非净利润3.46亿元,同比-4.24%;毛利率45.77%,同比-1.66pcts;2022Q4单季度实现营收3.46亿元,同比-13.64%,环比-2.34%;归母净利润0.12亿元,同比-87.92%,环比-77.55%;扣非净利润0.58亿元,同比-43.31%,环比+5.88%;毛利率43.38%,同比-6.15pcts,环比+1.07pcts。受短期家电需求不振以及终端客户去库存的影响,我们下调2023-2024年业绩预测并新增2025年业绩预测,预计2023-2025年归母净利润为3.33(-3.75)/4.07(-5.14)/5.28亿元,对应EPS为0.97(-1.10)/1.19(-1.50)/1.54元,当前股价对应PE为42.8/35.0/26.9倍,公司作为国产家电MCU龙头,国产替代空间较大,维持“买入”评级。 产品高端化进军多领域空间,成长动力充足 2022年公司工业控制产品营收同比+0.94%,达到11.77亿元,占比73.51%,毛利率50.87%,同比+0.97pcts;消费电子产品营收同比+29.88%,达4.24亿元,占比26.49%,毛利率31.61%,同比-7pcts。公司以在MCU领域奠定的优势基础,凭借MCU+进军智能家居及智能物联领域;以锂电池管理领域积累的技术基础,延伸至充电管理及电源管理,进军智能汽车动力电池管理;持续积累AMOLED显示驱动新技术,致力于加速推出多款品牌手机AMOLED屏应用。2022年,公司研发费用达3.23亿元,研发投入同比+22.25%,占比20.18%。公司针对智能家电新推出ARM cortex-M0+内核的0.11um MCU通用产品,已经有十余家客户量产;为了积极应对市场竞争,公司也积极推进成本优化,已经设计并且量产了2颗新产品,多颗新产品预计2023H2可以推向市场。公司32位ARM内核变频电机控制芯片,目前在变频空调,变频冰箱已大批量产,变频洗衣机已小批生产;截止3月29日,公司首款车规级MCU工程品已于多个客户端送样、测试及进行应用开发,AECQ100的质量认证也正在进行中。 风险提示:客户拓展不如预期;市场竞争加剧的风险;需求不及预期。 |