流通市值:32.87亿 | 总市值:56.85亿 | ||
流通股本:7996.66万 | 总股本:1.38亿 |
东华测试最近3个月共有研究报告3篇,其中给予买入评级的为3篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-04-18 | 东吴证券 | 周尔双,罗悦 | 买入 | 维持 | 2023年报&2024年一季报点评:业绩短期承压,看好传感器等新业务放量 | 查看详情 |
东华测试(300354) 投资要点 2023年业绩因延迟确认收入而短期承压: 2023年公司实现营收3.78亿元,同比+3%;实现归母净利润0.88亿元,同比-27.9%;实现扣非归母净利润0.85亿元,同比-27.7%。其中Q4单季度实现营收0.726亿元,同比-50%;实现归母净利润0.054亿元,同比-92%。公司2023Q4营收和利润大幅下滑以及全年利润下滑主要系下游客户项目节奏放缓和验收手续不完善等原因,旺季Q4营业收入延迟确认。分业务收入看:2023年结构力学性能测试分析系统实现营收2.22亿元,同比+2.95%;结构安全在线监测及防务装备PHM系统实现营收0.68亿元,同比-17.02%;电化学工作站实现营收0.58亿元,同比+87.41%。2024Q1公司实现营收1.04亿元,同比+45.2%;实现归母净利润0.27亿元,同比+165.7%,2024Q1业绩大幅增长原因主要系2023Q4部分收入延迟至本季度确认。 销售毛利率维持高位,净利率略有波动: 2023年公司销售毛利率为65.47%,同比-2.07pct。分产品来看,2023年结构力学性能测试分析系统为65.91%,同比-2.07pct;结构安全在线监测及防务装备PHM系统毛利率为63.96%,同比-3.84pct;电化学工作站毛利率为67.82%,同比-0.83pct。2023年公司销售净利率达23.2%,同比-3.74pct,期间费用率达37.3%,同比+5.2pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率同比+3.2pct/+1.9pct/+0.1pct,2023年毛利率和净利率有所下滑主要系旺季Q4营业收入延迟确认下销售与研发费用率增加。2024Q1公司销售毛利率67.3%,同比+1.8pct;销售净利率26.2%,同比+11.9pct。期间费用率达38.2%,同比-9.9pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别同比-3.3pct/-6.7pct/+0.1pct。 具备力控核心技术,深度拓展传感器等更广阔领域: 公司以“智能感知技术、抗干扰测试技术和力学模型优化算法”等为核心竞争力,智能化测试仪器产品为应用主线,整体测试技术解决方案及增值服务为延伸方向,自主创新、系统创新、持续创新为整体研发目标。在测试仪器方面,完成了自定义测控系统的样机研制,并已在某单位机载测控系统项目、洪都飞机起落架液压控制项目等多个项目成功应用,实现了部分控制系统的国产化替代;在传感器方面,公司优化改造传感器生产线,提高了传感器的生产供应能力,进一步加大传感器的研发投入。 盈利预测与投资评级:因下游客户项目验收节奏放缓影响短期业绩承压,我们下调公司2024-2025年归母净利润分别为2.01(原值3.32)/2.58(原值4.54),新增2026年归母净利润预测为3.28亿元,当前股价对应动态PE分别为29/22/18倍,公司作为力控领域龙头,我们看好其长期成长性,且其在力传感器领域的拓展有望增厚远期业绩,仍维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动、制造业恢复不及预期、行业竞争加剧。 | ||||||
2024-04-16 | 国金证券 | 满在朋 | 买入 | 维持 | 订单交付顺利,24Q1业绩重回高增长 | 查看详情 |
东华测试(300354) 业绩简评 4月15日,公司发布23年年报及24年一季报。23年全年公司实现收入3.78亿元,同比+3.03%;归母净利润0.88亿元,同比-27.94%;24Q1公司实现收入1.04亿元,同比+45.16%;归母净利润0.27亿元,同比+165.70%,符合市场预期。 经营分析 受交付节奏影响,23年Q4业绩承压。根据公告,23Q4公司实现收入、归母净利润0.73亿元(同比-49.64%)、0.05亿元(同比大幅下滑);全年利润承压主要系部分客户订单交付时点低于预期。随着公司重要订单在24年陆续交付,24年公司收入、归母净利有望恢复高增长,根据公告,24Q1公司实现收入、归母净利分别同比+45%、166%。 电化学工作站市场稳步增长,公司打破国外技术垄断,贡献新增量。根据华经产业研究院数据,22年全球电化学工作站市场规模为5亿元,有望在26年达到28亿元,期间CAGR达54%。公司产品推广顺利,交付多所院校并导入部分新能源企业,随着进口替代持续推进,23公司电化学工作站实现收入5810万元,同比+87.41%,随着公司下游客户持续拓展,我们预计23-26年公司电化学工作站收入为0.87/1.30/1.96亿元。 力矩传感器下游应用领域广泛,公司积极推进力矩传感器研发。根据投资者关系平台回复,公司目前正推进力矩传感器研发样品试制,力矩传感器在军工、工业控制等方面均有应用场景,产品下游应用场景广泛。 盈利预测、估值与评级 我们根据公告调整盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入为4.97/6.52/8.45亿元,归母净利润为1.56/2.10/2.71亿元,对应PE为36/27/21X,维持“买入”评级。 风险提示 新产品、新项目推进不及预期风险;重要子公司业绩波动的风险;核心技术失密的风险。 | ||||||
2024-01-31 | 国金证券 | 满在朋 | 买入 | 维持 | 多业务板块发展,业绩稳定增长 | 查看详情 |
东华测试(300354) 业绩简评 1月30日,公司发布23年全年业绩预告,23年全年预计实现归母净利润为1.40~1.75亿元(同比+14.97%~+43.71%),实现扣非后归母净利润为1.37~1.72亿元(同比+16.72%~+46.54%);其中单四季度实现归母净利润为0.58~0.93亿元(同比-12%~+41%)。 经营分析 全年归母净利预计保持高增长,业绩韧性强。根据公告,20-22年公司营收和归母净利润CAGR分别达到33%和55%,23年全年公司归母净利润增速预计为+14.97%~+43.71%,维持高速增长,业绩长期展现较强韧性主要得益于:1)核心业务结构力学测试产品主要用于下游产品的研发、测试环节,公司凭借较强产品实现进口替代,支撑主业稳定增长;2)多业务发展提供多元增长动力:公司通过上海东昊、东华分析推进PHM、电化学工作站业务,打开新成长曲线;3)主业盈利能力稳定性强:公司主业产品壁垒较高,毛利率长期稳定21-23Q3公司毛利率水平均保持在66%以上,稳定的盈利能力为公司业绩释放提供保障。 电化学工作站市场稳步增长,公司打破国外技术垄断,贡献新增量。根据华经产业研究院数据,22年全球电化学工作站市场规模为5亿元,有望在26年达到28亿元,期间CAGR达54%。公司产品推广顺利,交付多所院校并导入部分新能源企业,随着进口替代持续推进,预计公司电化学工作站业务收入为0.53/0.79/1.19亿元,同比+70%/50%/50%。 力矩传感器下游应用领域广泛,公司积极推进力矩传感器研发。根据投资者关系平台回复,公司目前正推进力矩传感器研发样品试制,力矩传感器在军工、工业控制等方面均有应用场景,产品下游应用场景广泛。 盈利预测 我们根据公告调整盈利预测,预计2023-2025年公司营业收入为4.95/6.54/8.67亿元,归母净利润为1.60/2.20/2.90亿元,对应PE为31/23/17X,维持“买入”评级。 风险提示 新产品、新项目推进不及预期风险;重要子公司业绩波动的风险;核心技术失密的风险。 | ||||||
2023-11-29 | 国金证券 | 满在朋 | 买入 | 首次 | 国内结构力学测试龙头,电化学与PHM业务带来新增长点 | 查看详情 |
东华测试(300354) 投资逻辑: 国内结构力学测试核心供应商,主业收入、利润韧性强。作为国内结构力学测试龙头,公司产品下游主要应用在国防军工领域(军工收入占比约60%)。结构力学测试领域产品主要用于下游产品的研发、测试环节,产品壁垒较高,公司凭借较强的产品力实现进口替代,20-22年公司营收和归母净利润CAGR分别达到33%和55%,23年前三季度收入、归母净利润增速均超过35%,展现极强韧性。根据公司股权激励目标,23-25年公司收入CAGR仍有望保持35%+。 产品延伸拓展,从力学测试设备拓展至PHM系统,军民两端拓展顺利。PHM系统下游应用领域广泛,目前行业渗透率低;根据中国电子技术标准化研究院统计,20年我国预测性维护渗透率仅14%。23H1公司结构安全在线监测及防务装备PHM系统、基于PHM的设备智能维保管理平台两块业务收入同比增速分别达+115.65%/+72.50%,随着国防军工领域PHM渗透率不断提升、民用市场不断拓展,公司PHM业务有望保持高增长。 电化学工作站市场稳步增长,公司打破国外技术垄断,贡献新增量。根据华经产业研究院数据,22年全球电化学工作站市场规模为5亿元,有望在26年达到28亿元,期间CAGR达54%。公司产品推广顺利,交付多所院校并导入部分新能源企业,随着进口替代持续推进,预计公司电化学工作站业务收入为0.71/1.28/2.31亿元,同比+130%/80%/80%。 推进力矩传感器研发,该产品下游应用广泛。根据投资者关系平台回复,公司目前正推进力矩传感器研发样品试制,力矩传感器在军工、工业控制等方面均有应用场景,产品下游应用场景广泛。 盈利预测、估值和评级 我们预计23-25年公司的营业收入为5.18/7.31/10.48亿元、归母净利润为1.71/2.48/3.52亿元,对应PE分别为36/25/17倍。给予公司24年30倍PE,对应目标价53.70元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 国防支出预算降低风险;新产品、新项目推进不及预期风险;重要子公司业绩波动的风险;核心技术失密的风险。 | ||||||
2023-10-25 | 华安证券 | 张帆 | 买入 | 维持 | 各项业务稳步推进,盈利能力持续提升 | 查看详情 |
东华测试(300354) 主要观点: 公司发布三季报 公司发布2023年三季报,截止2023Q3实现营业收入3.06亿元(+37.04%),归母净利润0.82亿元(+47.92%),扣非后归母净利润为0.82亿元(+55.94%),经营活动现金流净额为-0.49亿元(-92.94%)。单季度来看,2023年Q3单季公司实现营收1.05亿元(+27.42%),归母净利润0.37亿元(+30.31%)。 费用管控水平较强,盈利能力持续提升 毛利率方面,由于公司传统主业50%以上的下游为军方客户,同时,得益于产品的强竞争力,近年来公司各项业务及整体毛利率均维持在65%-70%水平。截至2023年三季度,公司整体毛利率水平为66.37%,较2022年同期水平提升0.34pct。费用率方面,2023Q1-Q3,公司销售费用率为11.74%,较去年同期降低0.80pct;管理费用率为12.49%,较去年同期降低4.16pct;财务费用仍为负值,但较去年同期相比利息收入有所减少。综合来看,截至2023年三季度,公司期间费用率降低为24.17%,一方面是由于各项业务稳步推进,规模效应显现,另一方面说明公司内部降本增效成果显著,费用管控能力较强。 短期扰动不改长期发展趋势,持续看好公司各项业务增长逻辑 受整体宏观经济及下游行业景气度影响,公司部分军方订单有所延迟,民用PHM的推广进度也有所放缓。但从中长期角度来看,结构力学方面,不论是结构力学测试系统业务还是自定义测控系统,国产替代是必然趋势;军方PHM方面,军用信息化、智能化及数字化的改造需求迫切,对标美军装备,国内军用装备PHM的渗透率有望进一步提升;民用PHM方面,工业市场空间庞大,公司PHM系统基于故障机理分析,故障识别效率较高,同时,公司通过给代理商让利的方式在石化、风电、港口、水利等领域拓展,因此公司产品有望在下游行业加速铺开;电化学工作站方面,公司以高校为基础,发力拓展企业市场,可发展潜力较大。 投资建议 我们看好公司长期发展,但考虑到下游行业景气度不及预期,部分订单有所延迟等情况,下修盈利预测为:2023-2025年分别实现营收6.02/8.42/11.34亿元(前值为6.51/9.26/12.56亿元);预计实现归母净利润2.08/2.95/4.02亿元(前值为2.10/3.01/4.12亿元),总股本对应的EPS为1.50/2.14/2.91元,以当前股价对应的PE为22/15/11倍。维持“买入”投资评级。 风险提示 1)市场波动风险;2)业务拓展不及预期;3)应收账款回收风险;4)下游行业景气度不及预期。 | ||||||
2023-09-28 | 开源证券 | 孟鹏飞,熊亚威,张健 | 买入 | 首次 | 公司首次覆盖报告:检测设备技术行业领先,PHM与电化学持续带来发展动能 | 查看详情 |
东华测试(300354) 结构力学测试龙头,业务发展多点开花 公司是国内结构力学测试行业龙头企业,在现场试验抗干扰方面可以与世界领先品牌抗衡,基于此,公司深耕结构力学性能测试业务,并拓展PHM检测系统与基于PHM的设备维保平台,同时大力发展电化学工作站业务。公司结构力学性能测试业务发展稳健;PHM两类业务受益于工业数字化发展,未来发展动能强劲;电化学工作站受益于新能源产业发展,需求旺盛。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.19/3.20/4.10亿元,EPS分别为1.58/2.31/2.96元/股,当前股价对应PE分别为24.6/16.8/13.1倍,公司估值低于行业均值。公司检测设备技术行业领先,PHM与电化学业务带来发展动能,首次覆盖,给予“买入”评级。 工业数字化助力产业快速发展,PHM迎来快速增长机遇 PHM可广泛应用于航天军工、石油化工、风电、交通等领域,在工业数字化政策引导下,市场规模有望快速提升。公司既具备传感器等硬件研发、制造能力,也具有人工智能等软件支持能力,还具备一批航天军工、风电、交通等领域的核心客户,基于结构力学测试业务拓展PHM业务,业务发展逻辑顺畅,优势显著。 电化学工作站稀缺供应商,持续受益于国产替代与政策催化 电化学工作站作为电化学测量系统,广泛用于教学与科学研究,特别是新能源产业迅猛发展,为行业带来发展机遇。华经产业研究院数据显示,2026年,我国电化学工作站市场需求量有望达到6.93万台,对应市场规模为28亿元,预计2021-2026年我国电化学工作站市场空间平均复合增速为48%。我国电化学工作站市场长期被海外企业控制,代表企业包括美国普林斯顿及输力强、瑞士万通等,公司全资子公司东华分析具备电化学工作站自主研发、生产能力,具有稀缺性。 风险提示:电化学工作站业务拓展不及预期;工业数字化行业发展不及预期;结构力学业务发展不及预期。 | ||||||
2023-09-01 | 中航证券 | 梁晨,张超,王绮文 | 买入 | 维持 | 2023年中报点评:净利润增长67%,技术赋能业务多元化发展 | 查看详情 |
东华测试(300354) 事件 公司8月22日公告,2023H1实现营收(2.00亿元,+42.72%),归母净利润(0.45亿元,+66.59%),毛利率(66.03%,-0.13pcts),净利率(22.47%,+3.22pcts)。2023Q2实现营收(1.28亿元,同比+36.87%,环比+78.66%),归母净利润(0.35亿元,同比+55.98%,环比+237.43%),毛利率(66.34%,同比+0.57pcts,环比+0.86pcts),净利率(27.04%,同比+3.3lpcts,环比+12.72pcts)。 国内领先的结构力学性能研究和电化学工作站整体解决方案提供商 公司专注于智能化测控系统的研发和生产,对工程系统、设备的结构性能进行整体测试分析、故障诊断及预警,在航空航天、桥梁建筑、水利工程等领域拥有较大市场空间。公司紧跟行业技术发展趋势,结合客户需求持续更新、完善产品线,在传统业务结构力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防务装备PHM系统的基础上,发展了面向民用领域的基于PHM的设备智能维保管理平台和电化学工作站业务,另外今年新业务自定义测控分析系统的推出进一步丰富了公司产品品类。公司业务覆盖航空航天、国家重大装备领域、机械制造、交通能源以及高校等行业,其中军工客户业务占比60%左右,是公司主要收入来源。 产品、技术持续改进,产品结构进一步丰富 公司2023H1营业收入(2.00亿元,+42.72%)和归母净利润(0.45亿元,+66.59%)均实现大幅增长,主要系公司技术领先,业务量随着国产化需求而增加,同时公司降本增效效果显现,盈利能力增幅较大。毛利率(66.03%,-0.13pcts)维持稳定,净利率(22.47%,+3.22pcts)有所增长,创历史同期最高水平。单看2023Q2,公司实现营收1.28亿元(同比+36.87%,环比+78.66%),归母净利润0.35亿元(同比+55.98%,环比+237.43%),毛利率66.34%(同比+0.57pcts,环比+0.86pcts),净利率27.04%(同比+3.3lpcts,环比+12.72pcts),各指标均处于增长态势。2023H1从业务板块情况来看: ①结构力学性能测试分析系统,通过对结构强度、刚度等指标的采集检测,对结构性能进行整体分析,为产品性能、质量及安全提供保障,实现收入1.35亿元,毛利率66.l9%,业务占比67.22%; ②结构安全在线监测及防务装备故障预测与健康管理(PHM)系统,用于对装备结构进行实时监测、安全评估和预警,使设备维修理念由定期维修向视情维修转变,实现收入0.35亿元,毛利率66.15%,业务占比17.27%; ③基于PHM的设备智能维保管理平台,主要面向民用领域,以预测性维护为核心对设备进行全生命周期的管理,减少人员参与,实现降本增效,此业务由子公司上海东昊承载,实现收入0.10亿元,毛利率65.08%,业务占比5.23%: ④电化学工作站,通过测量组成电化学电池待测物溶液所产生的电势、电流、电容及阻抗的变化,从而对电化学体系的特性、浓度、温度、反映速度进行分析,广泛应用于新能源等领域,目前此业务由子公司东华分析承载,实现收入0.11亿元,主要来自于高校,毛利率65.58%,业务占比5.47%; ⑤自定义测控分析系统,作为公司今年新推出项目,能够根据用户现场要求,构建专属的测试控制分析系统平台,具有实时性、稳定性、可靠性的特点,实现收入0.05亿元,毛利率65.00%,业务占比2.41%。另外,公司在研项目实验与仿真融合分析平台,以中小微制造业企业为目标客户,为其提供产品力学性能优化、结构减重设计和产品减振降噪综合治理技术服务,帮助其实现技术与产品的双升级,此项目的落地将进一步丰富公司产品矩阵。 降本增效实施效果显现,公司需求稳中有升 费用端来看,公司2023H1期间费用率(37.90%,同比-5.70pcts)大幅下降,主要系在公司流程优化举措下,不断提升模块化、自动化程度,提高效率,管理费用率(13.45%,同比-4.82pcts)降幅较大,带动三费费率(26.84%,同比-5.63pcts)整体下降,同时销售费用率(13.49%,同比一0.92pcts)的小幅下降也为费用管控效果做出了贡献。除此之外,财务费用率(-0.10%,同比+O.llpcts)小幅增长,主要系汇兑收益和利息收入减少。 公司持续进行研发投入,研发费用(0.22亿元,同比+41.88%)大幅增加,研发费用率(11.07%,同比-0.07pcts)基本稳定。 资产负债端来看,公司2023H1预付款项0.20亿元,较2022年增加48.55%,主要系购买原材料所致;合同负债0.17亿元,较2022年增加93.46%,主要系预收货款增加。我们认为以上两项指标的增幅表明公司需求稳中向上,下半年业绩或将进一步提升。 国家科技水平及国防建设重要体现,受益于国产化需求 结构无处不在,结构力学是结构设计的基础,结构力学性能测试是科学研究、技术创新、设备维护、安全监督的重要手段,结构力学性能测试仪器的发展与国家科技水平、国防安全密切相关,在保障军事装备及大型民用装备的优化设计、性能检测、安全运行方面起着重要作用。随着“嫦娥”、“天宫”等航天工程、大飞机工程、西气东输等重大项目的实施,促进了国产结构力学性能测试仪器的发展,但高端仪器应用市场仍主要由国外厂商所占据,随着自主可控、国产化需求的加速,国产仪器逐步替代国外产品的空间加大。 股权解锁条件或将激励业绩提升 基于对公司业绩增长的信心,同时为了调动核心员工的积极性和凝聚力,公司2021年推出股权激励计划。按照本激励计划行权目标推算,2023年公司层面的业绩指标营业收入最低需达到5.85亿元(目标值为6.51亿元),方可按照相应比例解锁归属于激励对象的股票。 结合2023H1营业收入2.00亿元推算,2023年下半年营业收入最低需达到3.85亿元(目标值为4.50亿元),占2023年度解锁条件中营业收入比例为65.77%(目标比例为69.22%)。从公司2022年和2021年下半年营业收入分别占全年业绩比例的61.77%和60.11%来看,下半年业绩指标的达成具有一定压力,但随着去年订单的递延以及季节性调整、下半年收入确认的到来,公司业绩或有望实现较大幅度增长。 投资建议 我们认为: 1)公司2022年未验收订单将递延至2023年,为公司2023年业绩带来增量: 2)在巩固结构力学性能测试分析业务基础上,军队信息化、智能化建设将牵引结构安全在线监测及防务装备PHM系统的需求,带来业务增量; 3)公司新增业务自定义测控分析系统与传统项目结构力学性能测试客户存在较大程度的重合,有助于新业务的拓展; 4)随着电化学工作站业务从高校逐步向企业拓展,叠加储能电站和新能源电池行业发展前景,将打开公司成长空间。 基于以上观点,我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为6.10亿元、8.25亿元、10.91亿元,归母净利润分别为1.93亿元、2.55亿元、3.32亿元,EPS分别为1.39元、1.84元、2.40元,维持“买入”评级,2023年8月29日收盘价38.75元,对应2023-2025年PE分别为27.88倍、21.06倍、16.15倍。 风险提示 原材料成本上升、产品研发不及预期、市场开拓不及预期 | ||||||
2023-08-25 | 中邮证券 | 刘卓,陈基赟 | 增持 | 首次 | 传统结构力学业务稳健增长,PHM有望持续放量 | 查看详情 |
东华测试(300354) 事件描述 公司发布2023年半年报,上半年实现营收2亿元,同增42.72%;实现归属净利润0.45亿元,同增66.59%;实现扣非归母净利润0.45亿元,同增77.62%。 事件点评 传统结构力学业务稳健增长,PHM与测控系统增速亮眼。2023上半年收入同增42.72%,主要原因为公司深耕智能化测控系统的研发和生产,不断促进新产品、新工艺的改进与开发。分产品来看,公司结构力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防务装备PHM系统、基于PHM的设备智能维保管理平台、电化学工作站、自定义测控分析系统、开发服务及其他分别实现营收1.35、0.35、0.10、0.11、0.05、0.05亿元,同比增速分别为26%、115.65%、72.50%、41.88%、212.34%、128.28%,传统结构力学业务稳健增长,PHM与测控系统增速亮眼。 毛利率基本保持稳定,费用管控得当。2023上半年毛利率同减0.13pct至66.03%,基本保持稳定;期间费用率同减5.7pct至37.9%,其中销售费用率同减0.92pct至13.49%,管理费用率同减4.82pct至13.45%,研发费用率同减0.07pct至11.07%,财务费用率同增0.11pct至-0.1%。 公司的传统技术优势能在恶劣环境下获取准确数据。结构力学性能测试系统的核心技术“小信号放大抗干扰系统解决方案”是公司的传统优势,已完成了多项严重干扰环境下的测试任务,能够耐受恶劣强干扰环境,得到准确的测试数据。 PHM业务有望持续放量,电化学工作站/测控系统蓄势待发。随着科学技术的发展,航空、航天、通信、工业应用等各个领域的工程系统日趋复杂,PHM策略逐渐被重视。公司是国内为数不多的具备软、硬件技术研发和生产能力,能够提供设备预测性故障诊断和设备维保管理系统解决方案的服务商之一,有望于PHM军品/民品业务同时发力。同时,公司的电化学工作站正持续开拓企业客户,测控系统与传统结构力学的客户群体相似,新业务有望加速拓展。 盈利预测与估值 预计公司2023-2025年营业收入分别为5.77/8.14/10.91亿,同比增速分别为57.31%/40.88%/34.10%;归母净利润分别为1.91/2.67/3.57亿元,同比增速分别为56.95%/39.91%/33.62%。公司2023-2025年业绩对应PE分别为26.99/19.29/14.44倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 新业务开拓不及预期;原材料价格波动;竞争加剧 | ||||||
2023-08-23 | 国信证券 | 吴双,田丰 | 买入 | 维持 | 2023年上半年收入同比增长43%,PHM业务快速发展 | 查看详情 |
东华测试(300354) 2023年上半年营业收入同比增长42.72%,归母净利润同比增长66.59%。公司2023年上半年实现营收2.00亿元,同比增长42.72%;归母净利润0.45亿元,同比增长66.59%。单季度来看,2023年第二季度公司实现营收1.28亿元,同比增长36.87%;归母净利润0.35亿元,同比增长55.98%。收入利润快速增长,主要系下游国产化需求旺盛,公司凭借产品技术领先优势,不断提升市场份额。2023年上半年公司毛利率/净利率分别为66.03%/22.47%,同比变动-0.13/+3.22个pct,盈利能力稳定。2023年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为13.49%/13.45%/11.07%/-0.10%,同比变动-0.92/-4.82/-0.07/+0.11个pct,主要系加强费用管控,且汇兑收益和利息收入减少。2023年上半年经营性现金流净额-0.35亿元,主要系前期享受税收缓交政策的税款到期,缴纳税款增加所致。 结构力学测试业务稳健增长,PHM业务快速发展。分业务板块来看,1)结构力学性能测试分析系统:2023年上半年实现收入1.35亿元,同比增长26.00%,毛利率66.19%,同比提升0.03个pct,持续稳健增长,巩固行业领先地位。2)结构安全在线监测及防务装备PHM系统:2023年上半年实现收入0.35亿元,同比增长115.65%,毛利率66.15%,同比降低0.01个pct。3)基于PHM的设备智能维保管理平台:2023年上半年实现收入0.10亿元,同比增长72.50%,毛利率65.08%,同比降低1.08个pct。公司是国内少数兼具软、硬件技术研发和生产能力的PHM解决方案供应商,下游军用PHM和民用PHM市场需求高景气,自主可控趋势下国产替代需求旺盛,公司业务实现快速增长。4)电化学工作站:2023年上半年实现收入0.11亿元,同比增长41.88%,毛利率65.58%,同比降低0.58个pct。公司积极拓展高校及科研机构和新能源电池行业客户,随着电化学工作站下游应用场景逐渐向国内转移,国产厂商发展空间广阔。5)自定义测控分析系统:2023年上半年实现收入0.05亿元,同比增长212.34%,毛利率65.00%,同比降低1.16个pct。目前测控系统市场主要被国际厂商占据,国产化率低,公司积极推进自定义测控分析系统与实验仿真融合分析平台两大新产品的研发和落地,有望贡献新的增长动力。 风险提示:市场竞争加剧;新业务拓展不及预期;盈利能力下滑。 投资建议:公司是国内结构力学测试龙头,主业结构力学测试系统稳健增长,积极拓展PHM设备故障预测与健康管理系统、电化学工作站业务,打开更大成长空间。我们维持盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为1.93/2.84/3.69亿元,对应PE为29/20/15倍,维持“买入”评级。 | ||||||
2023-08-23 | 东吴证券 | 周尔双 | 买入 | 维持 | 2023年中报点评:PHM&自定义测控分析系统加速放量,业绩实现大幅增长 | 查看详情 |
东华测试(300354) 事件:公司发布2023年中报。 PHM&自定义测控分析系统快速放量,收入端实现高速增长 2023H1公司实现营业收入2.00亿元,同比+43%,其中Q2为1.28亿元,同比+37%,基本符合我们预期。分产品来看:1)结构力学性能测试分析系统:2023H1实现收入1.35亿元,同比+26%,延续稳健增长,收入占比为67.22%,同比-8.92pct。2)结构安全在线监测及防务装备PHM系统:2023H1实现收入3458万元,同比+116%,加速增长;收入占比为17.27%,同比+5.84pct。3)基于PHM的设备智能维保管理平台:2023H1实现收入1047万元,同比+73%;收入占比为5.23%,同比+0.90pct。4)电化学工作站:2023H1实现收入1095万元,同比+42%;收入占比为5.47%,同比-0.03pct。5)自定义测控分析系统:2023H1实现收入483万元,同比+212%;收入占比为2.41%,同比+1.31pct。展望下半年,一方面军工行业需求依旧旺盛,另一方面民用PHM市场开始放量,叠加电化学工作站、自定义测控分析系统产业化快速突破,公司收入端有望延续快速增长。 管理费用率大幅下降,2023H1净利率进一步提升 2023H1公司实现归母净利润4501万元,同比+67%;实现扣非后归母净利润4468万元,同比+78%;销售净利率为22.47%,同比+3.22pct,盈利水平进一步提升。1)毛利端:2023H1销售毛利率为66.03%,同比-0.13pct,基本维持稳定,其中结构力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防务装备PHM系统、基于PHM的设备智能维保管理平台、电化学工作站、自定义测控分析系统、开发服务及其他业务毛利率分别为66.19%、66.15%、65.08%、65.58%、65.00%和65.00%,分别同比+0.03、-0.01、-1.08、-0.58、-1.16和-1.16pct;2)费用端:2023H1期间费用率为37.90%,同比-5.70pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.92、-4.82、-0.06和+0.11pct,管理费用率明显降低,是公司净利率提升的主要驱动力。3)2023H1其他收益为149万元,同比-76%,主要系软件企业增值税即征即退减少。 结构力学+PHM+电化学快速放量,加码测控分析系统打开成长空间 作为结构力学性能测试系统龙头,公司在稳固主业龙头地位的同时,积极拓展PHM、电化学工作站、自定义测控分析系统等领域,打开成长空间。1)结构力学性能测试:相较海外龙头美国NI,公司收入及利润规模依旧偏小,在军工行业自主可控驱动下,有望保持快速增长。2)PHM:为现代武器装备核心技术,并在智能制造等民用市场应用前景广阔。公司是国内少数全面掌握PHM核心技术的民营企业,成长潜力较大。3)电化学工作站:公司产品系列完善,已和多个高校形成战略合作,新能源行业需求将进一步打开成长空间。4)自定义测控分析系统&实验与仿真融合分析平台:两大新产品的研发与落地,将进一步丰富公司的产品线。 盈利预测与投资评级:我们维持2023-2025年公司归母净利润预测分别为2.41、3.32和4.54亿元,当前市值对应动态PE分别为23/17/12倍。基于公司的高成长性,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,收入季节性较强,新业务进展不及预期等。 |