今天国际(300532) 事件：公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现营业收入23.67亿元，同比下降22.51%；归母净利润2.76亿元，同比下降28.80%。2025年第一季度实现营业收入7.05亿元，同比下降8.25%；归母净利润为6991万元，同比减少28.69%。 下游需求有所承压，海外订单实现突破。公司收入下滑主要受宏观经济波动和下游客户投资下滑影响，报告期内确认收入的项目金额及规模同比下降。公司在不断深耕传统优势行业的基础上，加强对其他潜力行业的拓展，实现订单逆势增长。2024年度新增订单25.39亿元，同比增长7.25%，其中海外市场开拓成效显著，欧洲和东南亚实现较大新订单突破，2024年新增海外市场订单5.18亿元，同比增长172.36%。截至2024年末，公司在手未确认收入订单42.10亿元。 毛利率有所下降，25Q1费用率明显优化。2024年公司毛利率为26.77%，同比-0.63pct；公司持续推进精细化管理，提升运营效率，2024年运营费用整体有所下降。销售、管理、研发费用率分别为2.39%/4.90%/6.17%，同比-0.44pct/+1.10pct/+0.55pct。2025Q1，公司毛利率为21.64%，同比-5.29pct；销售、管理、研发费用率1.73%/4.15%/4.36%，同比-0.76pct/-0.47pct/-0.63pct。 积极研发AI相关产品，推动工业智能化升级。公司基于AI和边缘计算技术，研发新一代智能控制（PLC）系统，形成“硬件+软件+服务”一体化方案，推动技术智能化升级；研发设备云管平台，通过“AI+数据驱动”打造智能运维模式，有效提升设备综合效率及降低维保维修成本。 投资建议：预计公司2025-2027年营业收入分别为25.78/29.18/32.70亿元，归母净利润分别为2.93/3.66/4.23亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，项目收入确认进度不及预期，市场竞争加剧。

今天国际(300532) 事件：公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业收入16.49亿元，同比增长5.6%，实现归母净利润2.42亿元，同比增加12.87%；实现扣非净利润2.30亿元，同比增加11.76%。 经营效率稳步提升，净利率稳中向好。2024H1公司毛利率为28.87%，同比下降3.08pct。销售、管理、研发费用率分别为1.88%/4.61%/4.43%，分别变化了-4.01/-0.13/0.01pct。净利率为14.68%，同比提升0.91pct。 新增订单扭转下滑趋势，新行业拓展取得重大突破。2024年上半年，公司新增订单10.65亿元，扭转下滑趋势，环比增长45.29%。其中，除新能源、烟草、石化等传统深耕行业外，其他潜力行业新增订单3.4亿元，为去年同期20倍。海外匈牙利孙公司、新加坡孙公司发展顺利。截至上半年末，公司在手未确认收入订单35.72亿元。 设备更新政策有望提升智慧物流行业景气度。工信部等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，明确提出到2027年，工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上，并提出“推动数控机床与基础制造装备、增材制造装备、工业机器人、工业控制装备、智能物流装备、传感与检测装备等通用智能制造装备更新。”智慧物流及智能制造行业一系列的政策支持，有望激发智慧物流系统和智能制造系统建设高潮。 管理层收购捋顺公司股权关系。2024年7月31日，公司控股股东、实际控制人邵健伟签署股份转让协议和财产份额转让协议，转让后邵健伟不再拥有上市公司任何权益，公司控股股东、实际控制人将发生变更。 投资建议：预计公司2024-2026年实现收入31.42/34.36/39.59亿元，实现归母净利润4.42/5.20/6.28亿元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行压力，新行业拓展不及预期，市场竞争加剧。

今天国际(300532) 事件：公司发布2023年和2024年一季度报告。 2023年，公司实现营业收入30.55亿元，同比+26.62%；实现归母净利润3.88亿元，同比+50.51%；实现扣非归母净利润3.74亿元，同比+61.12%。 2024Q1，公司实现营业收入7.69亿元，同比+6.13%；实现归母净利润9803.29万元，同比+6.20%；实现扣非归母净利润9413.32亿元，同比+7.67%。 业绩稳健增长，盈利能力稳步提升。2023年全年，公司毛利率为28.28%，同比+0.56pct；销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降了0.32/0.84/1.25/0.42pct。经营性现金净流入60,327.11万元，同比上年增长108.13%，公司现金流管理效率良好，主要系报告期内公司在实施项目稳步交付同时加强项目应收账款回款管理所致。 横向布局多个新行业，积极拓展海外市场。2023年，新能源、烟草和石化等行业受市场环境、客户投资计划及招投标节奏影响，新增订单同比有所下降。公司全年新增订单23.67亿元，截至2023年末，公司在手未确认收入订单43.60亿元。公司在聚集传统优势行业的基础上，不断加大对其他有前景行业如汽车、家电、食品饮料、冷链、医药、商超等的布局。随着项目不断交付积累，售后维护及改造类业务订单得到持续增长。3月18日，公司与厨电龙头企业方太集团签订了重大合同，金额为1.82亿元。这也是公司在家电领域打造标杆项目的重大突破，有望凭借标杆效应向行业内其他客户大面积推广。此外，公司积极拓展海外市场业务，并在欧洲新能源锂电项目上取得了突破。 投资建议：预计公司2024-2026年营业收入分别为31.42/34.36/39.59亿元，归母净利润分别为4.42/5.20/6.28亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业景气度不及预期，宏观经济恢复不及预期，市场竞争加剧。

今天国际(300532) 事件： 公司发布2023年第三季度报告。公司2023年前三季度实现营业收入23.12亿元，同比增长37.13%；归母净利润3.26亿元，同比增长73.98%；扣非归母净利润3.15亿元，同比增长84.95%。 盈利能力稳步提升，经营性现金流大幅改善。Q3单季度，公司实现营业收入7.5亿元，同比+43.47%；实现归母净利润1.12亿元，同比+37.77%；扣非归母净利润1.10亿元，同比+62.41%。23年前三季度，公司毛利率为30.9%，同比提升1.38pct；销售/管理/研发/财务用率分别为4.70%/4.65%/4.77%/-0.16%,分别同比下降了0.26/1.33/0.28/0.33pct。现金流方面，前三季度公司经营性净现金流为0.52亿元，同比增长31.84%。 中标中海油首座大型聚烯烃自动化立库项目，石化行业再下一城。2023年9月，公司中标SEI中海油大榭石化聚丙烯项目自动化立体仓库，项目金额为7388万元。本次中标项目是中海油首座大型聚烯烃自动化立体仓库项目，是石化行业推进新型工业化的重要部署，也是公司继承建中国石化、中国石油多个标杆项目之后在石油化工领域取得的又一重大突破。我们认为凭借该项目，公司有望突破中海油后续更多的智能仓储物流项目。 新型工业化屡获政策强调，智能仓储物流及智能制造迎发展机遇。9月20日，国务院常务会议提出研究加快推进新型工业化有关工作。二十大报告提出，到2035年基本实现新型工业化。我们认为公司深耕的智能仓储物流及智能制造是适应新型工业化要求的重要技术领域，有望在政策驱动下迎来广阔的发展空间。 投资建议:公司深耕智能仓储物流，把握新能源、石化高景气下游机遇，实现业绩高增，同时规模效应下盈利能力提升、经营提质增效。预计2023-2025年公司EPS分别为1.25/1.71/2.19元，维持“买入”评级。 风险提示:下游行业景气度不及预期，客户拓展不及预期，订单落地不及预期，行业竞争加剧。

今天国际(300532) 主要观点： 事件概况 今天国际于8月21日发布2023年度半年报，营业收入15.6亿元，同比增加34.3%；经营活动产生的现金流量净额0.59亿元，同比减少124.8%；归母净利润2.14亿元，同比增加101.5%；扣非归母净利润2.05亿元，同比增加99.8%；毛利率31.93%，同比增加4.85pct，去年同期27.08%。单二季度，实现营业收入8.37亿元，同比增加30.9%；归母净利润1.23亿元，同比增加97.8%；扣非归母净利润1.18亿元，同比增加95.1%。 下游需求持续旺盛，成本控制彰显成效 报告期内，公司在手订单新增16.3亿元，其中新能源13.8亿元，烟草0.75亿元，石化1.6亿元。截至2023年6月30日，公司在手且尚未确收订单达到53.37亿元。同时公司完成实施并确认营业收入项目规模较上年同期有大幅度增加，完成订单15.6亿元，同时公司加强成本管控，优化采购成本，公司综合毛利率水平显著提升。 发力智能制造，软件产品嵌入多个工业场景 智能制造系统可以为客户实现生产制造各个流程、工序间物料输送、生产资源调配等环节的自动化作业。智能制造系统由各类专业生产设备、生产管理系统和辅助设备组成。其中生产管理系统主要包括生产制造执行系统（MES）和数据采集和监控系统（SCADA）。其中数据采集和监控系统（SCADA）即在设备数据采集和监控的基础上，围绕建立智慧型生产企业的目标，应用BI分析、移动终端APP等技术，形成智能设备运维监控平台；生产制造执行系统（MES）即通过智能排产、制造数据管理、生产调度管理、工厂物流配送管理等模块实现智能工厂互联互通。 物流人效比提升趋势明确，自动化立体仓库为首选 2023年1月国家统计局数据显示，2022年末全国人口同比减少85万人，未来随着人均学历和人口结构的变化，越来越多的岗位将被机器人替代。前瞻产研数据显示，2016年与2019年中国物流岗位从业人员分别为5014万人和5191万人，CAGR仅为1.16%，远低于同期社会物流总额的复合增长率9.06%，从业人员数量增长速度不及业务规模扩张速度，体现了物流行业人效的提升。物流行业具有大量可自动化的流程，随着智能物流逐渐兴起，自动化场景不断渗透，物流行业人员效率有望进一步提高。 投资建议 今天国际深耕智能仓储及物流解决方案，在下游新能源扩产、石化烟草自动化仓储加速的需求驱动下，有望在中长期取得可观的订单增量和营收增长。我们预计今天国际2023-2025年分别实现收入34.52/45.52/58.83亿元，同比增长43.1%/31.9%/29.2%；实现归母净利润3.82/5.03/6.53亿元，同比增长48.3%.31.5%/29.9%，维持“买入”评级。 风险提示 1）下游需求不及预期；2）项目兑付不及预期；3）市场拓展不及预期。

今天国际(300532) 事件： 2023年8月21日晚，公司发布2023年半年度报告。公司2023H1实现营业收入15.62亿元，同比增长34.28%；归母净利润2.15亿元，同比101.49%；扣非归母净利润2.06亿元，同比增长99.82%。此前公司披露的业绩预告预计归母净利润为1.9-2.1亿元，扣非归母净利润为1.81-2.01亿元，此次半年报超预告上限。 盈利能力稳步提升，经营性现金流大幅改善。公司2023H1毛利率为31.93%，同比大幅提升4.84pct，主要得益于公司规模效应凸显、自研产品比例提升，同时公司不断通过技术创新提升产品竞争力、进行降本增效。费用率方面，公司上半年销售、管理、研发、财务费用率分别同比变化了1.14/-1.11/-0.08/-0.13pct，期间费用率整体小幅下降。现金流方面，公司强化项目进度款项及时回收，同时优化采购付款结算方式，上半年经营性净现金流为0.60亿元，上年同期为-2.41亿元，同比大幅改善。 在手订单充足，新能源领域优势持续巩固。公司顺应新能源行业发展新趋势，在稳固动力电池领域领先优势的同时加大在储能领域的资源投入和拓展力度，取得较好成效，新能源领域整体新增订单创同期历史新高。烟草和石化行业受客户投资计划及招投标节奏影响，新增订单同比有所下降。公司已具备40多个行业数百个大型智慧物流和智能制造项目的实施经验，与各行业龙头企业打造了一系列标杆项目，同时保持对各行业的持续关注。公司下游潜在的市场容量巨大，且公司积累的多个细分行业的know-how使其具备横向拓展行业的能力，能够较好地应对下游行业的周期波动。截至报告期末，公司在手未确认收入订单53.37亿元，为后续业绩释放提供充分保障。 智能机器人业务表现亮眼，政策支持下有望受益。上半年智能机器人子公司实现营收3.27亿元，同比增长20.94%；实现净利润0.73亿元，同比增长78.88%，业绩保持高速增长。2023年1月，工业和信息化部、教育部等十七部门印发《“机器人+”应用行动实施方案》，提出到2025年，制造业机器人密度较2020年实现翻番，服务机器人、特种机器人行业应用深度和广度显著提升，机器人促进经济社会高质量发展的能力明显增强。公司已有一系列AGV成熟产品，且具备丰富的落地案例，或将受益于机器人相关支持政策的推动。 投资建议:公司深耕智能仓储物流，把握新能源、石化高景气下游机遇，实现业绩高增，同时规模效应下盈利能力提升、经营提质增效。预计2023-2025年公司EPS分别为1.25/1.71/2.19元，维持“买入”评级。 风险提示:下游行业景气度不及预期，客户拓展不及预期，订单落地不及预期，行业竞争加剧。

今天国际(300532) 事件：公司发布2023年半年度业绩预告，2023H1实现归母净利润1.9-2.1亿元，同比增长78.20%-96.96%；实现扣非后的归母净利润1.81-2.01亿元，同比增长75.92%-95.36%。 公司所处赛道高景气，支撑收入快速增长。2023H1归母净利润的大幅增长主要系企业自动化数字化需求旺盛，公司完成实施并确认营业收入项目规模较上年同期有大幅度增加。公司下游呈现3+N的模式，烟草领域传统优势延续，新能源、石化行业高景气支撑收入快速增长，在当前企业自动化数字化趋势下，更多行业智能仓储物流系统需求有望井喷，2022年末公司在手订单54.5亿元，充足的订单储备是公司近年来业绩高增的重要保证。 利润持续高增体现公司经营效率与盈利能力提升。2023上半年公司加强成本管控，优化采购成本，公司综合毛利率水平提升，我们认为主要由于随着公司订单与收入体量的逐渐增大、项目实施交付经验不断丰富，规模效应逐渐显现，经营提质增效。 深耕机器人多年，未来前景广阔。公司2012年成立智能机器人研发部，开启了智能机器人的研发之路。公司旗下硬件子公司今天机器人成立于2016年，拥有堆垛机、自动导引运输车、穿梭车、输送机、机器人系统等物流设备的核心知识产权与生产制造能力。近期公司在投资者互动平台表示，机器人子公司产品肯定会面向第三方单独销售，有望加速公司增长。 人工智能应用赋能公司业务发展。公司产品已应用了人工智能相关技术，主要体现在自动控制、路径规划、机器视觉、运输优化等方面。我们认为AI的应用有望助力公司降本增效，提升公司在智能仓储物流领域产品解决方案的竞争力，同时提升经营效率与人效。 投资建议：公司深耕智能仓储物流，把握新能源、石化高景气下游机遇，实现业绩高增，同时规模效应下盈利能力提升、经营提质增效。AI技术应用有望赋能公司业务发展，机器人领域深耕多年前景可期。预计2023-2025年公司EPS分别为1.22/1.79/2.58元，维持“买入”评级。 风险提示：新能源行业订单增长不及预期；下游客户拓展不及预期；行业竞争加剧。

今天国际(300532) 事件概况 今天国际于7月9日发布2023年度半年报业绩预告，预计实现归母净利润1.90-2.10亿元，同比增长78.20%-96.96%，扣非归母净利润1.81-2.01亿元，同比增长75.92%-95.36%。单二季度，归母净利润0.98-1.18亿元，同比增长57.7%-90.0%，扣非归母净利润0.94-1.14亿元，同比增长54.5%-87.5%。 下游需求持续旺盛，成本控制彰显成效 2023年上半年归属于上市公司股东的净利润较上年同期大幅增长主要系企业自动化数字化需求旺盛，报告期内公司完成实施并确认营业收入项目规模较上年同期有大幅度增加，同时报告期内公司加强成本管控，优化采购成本，公司综合毛利率水平提升。 政策端助力频出，公司移动机器人亮点瞩目 1月19日，工信部等十七部门印发《“机器人+”应用行动实施方案》。方案指出，到2025年，制造业机器人密度较2020年实现翻番，聚焦10大应用重点领域，突破100种以上机器人创新应用技术及解决方案，推广200个以上具有较高技术水平、创新应用模式和显著应用成效的机器人典型应用场景，打造一批“机器人+”应用标杆企业。公司作为成熟的激光引导AGV供应商，积累了大量落地案例，其所在的物流、仓储机器人领域更是“机器人应用有一定基础、应用覆盖面广、辐射带动作用强”的典型场景，未来有望深度获益。 物流人效比提升趋势明确，自动化立体仓库为首选 2023年1月国家统计局数据显示，2022年末全国人口同比减少85万人，未来随着人均学历和人口结构的变化，越来越多的岗位将被机器人替代。前瞻产研数据显示，2016年与2019年中国物流岗位从业人员分别为5014万人和5191万人，CAGR仅为1.16%，远低于同期社会物流总额的复合增长率9.06%，从业人员数量增长速度不及业务规模扩张速度，体现了物流行业人效的提升。物流行业具有大量可自动化的流程，随着智能物流逐渐兴起，自动化场景不断渗透，物流行业人员效率有望进一步提高。 投资建议 今天国际深耕智能仓储及物流解决方案，在下游新能源扩产、石化烟草自动化仓储加速的需求驱动下，有望在中长期取得可观的订单增量和营收增长。我们预计今天国际2023-2025年分别实现收入34.52/45.52/58.83亿元，同比增长43.1%/31.9%/29.2%；实现归母净利润3.82/5.03/6.53亿元，同比增长48.3%.31.5%/29.9%，维持“买入”评级。 风险提示 1）下游需求不及预期；2）项目兑付不及预期；3）市场拓展不及预期。

今天国际(300532) 事件： 公司发布2022年年报，实现营业收入24.13亿元，同比增长50.99%；归母净利润2.58亿元，同比增长181.41%；扣非后的归母净利润2.32亿元，同比增长182.00%。 公司发布2023年一季报，实现营业收入7.24亿元，同比增长38.47%；归母净利润0.92亿元，同比增长106.63%；扣非后的归母净利润0.87亿元，同比增长106.56%。 三大主要下游高景气，贡献收入高增。分下游行业来看，新能源实现收入17.5亿元，同比增长130.3%，占比72.61%；烟草行业收入3.8亿元，同比增长23.0%，占比15.81%；石化行业收入1.7亿元，占比6.98%。新能源与石化行业的高景气成为公司收入快速增长的重要引擎。 规模效应带动盈利能力提升，经营尽显提质增效。随着公司订单与收入体量的逐渐增大、项目实施交付经验不断丰富，规模效应逐渐显现。2022年公司毛利率27.72%，同比提升3.41pct，23Q1进一步提升至30.89%；2022年公司净利率10.69%，同比提升4.95pct，23Q1进一步提升至12.74%。同时人均创收（2020-2022年：169/204/211万元）与人均创利（2020-2022年：10.98/11.71/22.59万元）连续提升，经营质效改善。 储备订单充足，奠定业绩持续增长信心。2022年末公司在手订单54.5亿元，同比增长43.4%。其中新能源订单35.3亿元，同比增长46.3%；烟草订单7.9亿元，同比增长14.1%；石化订单8.8亿元，同比增长97.8%。充足的订单储备是公司未来业绩高增的重要保证。此外《“十四五”现代物流发展规划》、《“机器人+”应用行动实施方案》等利好政策出台，公司所处赛道持续高景气，将有力支撑公司订单持续高增。 现金流情况显著改善，经营稳健性提升。2022年公司经营活动产生现金流量净额2.9亿元，同比由负转正，公司货币资金规模创新高，充裕的现金增强了公司抵御风险的能力，凸显经营稳健性。 投资建议：公司深耕智能仓储物流，把握新能源、石化高景气下游机遇，实现业绩高增，同时规模效应下盈利能力提升、经营提质增效，当前在手订单充足，支撑未来增长信心。预计2023-2025年公司EPS分别为1.24/1.81/2.61元，维持“买入”评级。 风险提示：新能源行业订单增长不及预期；下游客户拓展不及预期；行业竞争加剧。

今天国际(300532) 投资要点 事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年，公司实现营收24.1亿元，同比增长51.0%；归母净利润2.6亿元，同比增长181.4%；扣非归母净利润2.3亿元，同比增长182%；并拟向全体股东每10股派送现金红利3元（含税）。2023Q1，公司实现营收7.2亿元，同比增长38.5%；归母净利润9231万元，同比增长106.6%。 结构优化+规模效应凸显，盈利能力大幅提升。2022年，1）分业务看，公司系统综合解决方案/智能软硬件产品/售后运维服务业务分别实现营收15.7亿元（yoy+31.3%）/6.4亿元（yoy+136.3%）/2.0亿元（yoy+55.7%）。其中，售后运维服务新增订单2.9亿元，保持快速增长；其毛利率达46.6%，远高于公司综合毛利率，伴随业务扩容，有望促进整体毛利率向上改善。2）利润率端，公司毛利率为27.72%，同比上升3.41pp，主要系规模效应显现、交付能力提升以及高毛利运维业务快速增长所致。净利率为10.69%，同比提升4.95pp，控费成效卓著。3）费用端，公司销售、管理、研发费用率分别为4.03%（yoy-0.81pp）、4.63%（-1.47pp）、6.88%（+1.17pp）。 新能源、石化、烟草行业持续突破，订单量充沛。2022年，公司重点深耕新能源、烟草、石化行业，分别实现营收17.5亿元、3.8亿元、1.7亿元，营收占比分为别72.6%、15.8%、7.0%。1）新能源行业：持续获得比亚迪、宁德时代、欣旺达等重要客户订单，新增订单31.0亿元，同比增长17.0%。2）石化行业：公司中标多个标杆项目，新增订单6.3亿元，同比增长1207.7%，实现历史突破。3）烟草行业：新增订单5.2亿元，同比增长14.6%。 智慧物流领先企业，政策与需求驱动高速增长。2022年12月，国务院印发《“十四五”现代物流发展规划》，提出加快物流数字化转型，推进物流智慧化改造等，行业景气度再提升。同时，在我国土地成本与劳动力成本双攀升的背景下，企业数字化投资回报率高，大量使用工业机器人、激光扫描仪、生产控制软件等智能化软硬件设备已经成为制造型企业降本增效的关键路径，自动化、数字化需求增加。公司作为智慧物流领域龙头企业，行业经验积累丰厚，标杆效应凸显，有望充分受益于政策与需求双轮驱动，订单持续增加。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.23元、2.01元、2.91元，对应动态PE分别为15倍、10倍、7倍。考虑到公司在手订单充沛，规模效应显现，盈利能力持续提升，维持“买入”评级。 风险提示：下游企业需求或不及预期、行业竞争加剧风险、应收账款回收风险。