横河精密(300539)
横河精密点评报告
三季报业绩基本符合预期，2023年前三季度归母净利润同比增长57%
2023年前三季度公司实现营业收入4.99亿元，同比增长3.15%；归母净利润2754万元，同比增长57.05%；扣非归母净利润2281万元，同比增长42.31%。单
2023Q3，公司实现营业收入1.88亿元，同比下降0.54%，环比提升47.63%；归母净利润815万元，同比提升29.42%，环比下降20.28%；扣非归母净利润610万元，同比下降7.1%，环比下降34.52%。
盈利能力提升，2023年前三季度毛利率同比提升1.99pct
盈利能力来看，2023年前三季度公司销售毛利率21.04%，同比提升1.99pct；销售净利率5.7%，同比提升2.08pct。盈利能力提升主要系产品结构优化，高毛利率业务营收占比提升。单2023Q3，销售毛利率19.95%，同比提升0.99pct，环比下降5.04pct；销售净利率4.76%，同比提升1.47pct，环比下降3.26pct。费用端来看，2023年前三季度期间费用率约14.19%，同比提升0.11pct。其中，销售、管理、财务、研发费用率分别1.47%、6.28%、1.57%、4.87%，同比变动+0.25、-0.58、+0.39、+0.04pct。
受益汽车智能化趋势，2022-2026年国内汽车智能座舱市场规模CAGR约17%
智能座舱主要包括内饰和电子系统。公司主要提供汽车智能座舱零部件，如齿轮、精密结构件、加油小门执行机构、大扭矩车载执行器。受益汽车智能化，智能座舱行业快速发展。预计2026年国内智能座舱市场规模有望达2127亿元，2022-2026年CAGR约17%，渗透率有望从59%提升至82%。
汽车轻量化趋势显著，2022-2025年新能源车塑料零部件市场规模CAGR约34%
汽车轻量化具备减排、提效等效果。乘用车每减重10%，对新能源车动能效果提升6.3%。汽车用改性塑料已逐步从内饰件拓展至外饰件、发动机周边部件，用量逐步提升。随着国内新能源汽车渗透率持续提升，我们认为2025年国内新能源汽车塑料零部件的市场规模有望达627亿元，2022-2025年CAGR约34%。
客户、技术、工装优势构建核心竞争力，打造全球精密制造技术方案解决商
公司具备多重竞争优势：1）客户：已凭借产品质量构建丰富且稳定合作的客户群体。在智能家电领域，已与松下电器、卡赫、科勒、小米等企业深入合作；在汽车内外饰与智能座舱领域，已与上汽、吉利、极氪、比亚迪、延锋安道拓、华为等企业深入合作；2）技术：公司模具制造技术具备高精密、高品质、高效率特点，技术水平全国领先；3）工装：基于多年积累的领先工艺装备能力，向下游多领域拓展。
盈利预测与估值
预计2023-2025年归母净利润分别约0.46、0.82、1.23亿元，同比增长66%、77%、49%，对应PE55、31、21倍，维持“买入”评级。
风险提示：
1）竞争格局恶化；2）下游主机厂销量不及预期；3）行业空间测算偏差风险。