集智股份(300553) 投资要点： 国产动平衡机领军者，新领域布局有望进入收获期，潜在业绩蕴含高弹性。集智股份是国内全自动平衡机头部企业，国产替代的领军者，凭借在动平衡测量与自动校正领域的核心技术积累，其产品在家电、汽车等电机生产领域具备高品牌知名度，客户涵盖博世、格力、美的等国内外龙头企业。近年来，公司立足技术研发优势求新求变，积极向深海谛听、航空航天、机器人等领域开拓发展，目前逐步进入收获期。值得一提的是，为匹配新领域拓展，公司前期研发、开拓、定制化成本均较高，因未到收入放量阶段，2016~2024年三项费用率（研发/管理/销售费用率）平均高达39.05%，我们认为，随着新下游的订单逐渐放量，过去的高费用率拖累或成为未来业绩弹性的潜在超预期项。 谛听是深海科技之基石，关乎国家安全，有望开启放量。水声通信技术以声波为载体实现水下信息传输，是目前最成熟的水下远距离通信手段，在军事及民用领域具有不可替代性，是深海科技之基石。现代潜艇通过敷瓦消声、减震降噪与消磁技术的融合应用，显著降低了声、磁、震等特征信号，使得传统探潜手段在大洋环境中效能锐减。美国在该领域世界领先，已经具备实际作战能力，但国内尚未形成得到用户广泛认可的水声通信产品，技术较国际先进水平仍滞后约5年，面对"水下国门洞开"的安全困局，我国海域近年频现他国布设的智能侦察装置，仅2020-2022年江苏渔民即打捞10个具备水文测绘、目标识别及数据窃密功能的高科技设备，凸显水下安全态势的严峻性。集智股份通过与之江实验室的深度合作，自2020年启动“智能水声信号处理系统”研发，2023年推出初代产品并取得资质认证，2024年首次实现技术保障服务商业化落地。我们判断，公司谛听业务正逐步进入到产业化实施阶段，有望引领国产替代并逐步进入业绩放量收获期。 高速动平衡机技术壁垒高，长期被海外垄断，公司有望引领国产替代。高速动平衡机主要用于汽轮机、燃气轮机和航空发动机等大型装备内的回转零部件平衡，因转速高、重量大、工作温度高，相对于传统动平衡机，技术门槛更高，高端市场长期被德国申克等海外企业占据。2024年，集智完成了首台高速动平衡样机的研制，在高速动平衡分析系统上实现了从0到1的突破，公司自研的高速动平衡测试系统和高速动平衡分析系统已经在高速动平衡及超速试验设备项目上应用，有望打破海外企业在高速动平衡领域的垄断，国产替代趋势逐渐明朗化。 人形机器人量产“吹哨人”，有望优先受益。目前，国内人形机器人正进入大发展时代，动平衡机类似半导体行业的量检测设备，是当前大多数机器人上游零部件商生产环节的必备设备，因从早期的送样阶段到后续的商业化量产阶段都需要先行定制和采购，相关动平衡机的需求可作为行业放量的先行指标，或将优先兑现业绩。根据我们估算，机器人领域动平衡机长期潜在市场空间在79.5亿元以上，增量占2024年行业空间的48%以上，是不可忽视的市场。当前公司开发的空心杯转子动平衡机、减速器转子动平衡机、行星滚柱丝杠动平衡机、丝杆自动校直机已顺利推向市场，凭借领先的技术以及优先的卡位有望充分享受国内人形机器人的大发展红利。此外，值得重视的是，除了传统动平衡机主业，公司亦通过募投资金积极布局产业链衍生，将业务范畴扩展至生产线建设（电机定子/转子自动化生产线+电机总装生产线），同样匹配机器人赛道的新增需求。2025年一季度，公司已承接了单条空心杯电子转子线，按照人形机器人百万产量估算，或将额外为公司带来22.9~51.6亿元市场空间。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.53/0.97/1.70亿元，同比增速分别为179.77%/81.09%/76.14%，当前股价对应的PE分别为82/46/26倍。考虑集智未来的增长驱动力主要分别来自深海谛听、国产替代、机器人三大方向，我们选取三个赛道各两家上市企业作为可比公司，对应25-27年平均PE分别为76、49、39。鉴于公司所卡位赛道的稀缺性以及收入放量后潜在的业绩成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：人形机器人产业化不及预期、供应链导入不及预期、深海经济发展不及预期、市场空间测算偏差风险

集智股份(300553) 动平衡设备隐形冠军，机器人、深海再造新集智 公司是国内动平衡设备领域的隐形冠军，与博世、比亚迪、特斯拉汽车电机供应商万都博泽等头部客户深度合作。公司核心产品动平衡机用于旋转零部件的精度校准与修正，覆盖机器人核心部件如电机、减速器、丝杠及灵巧手齿轮箱等，是测试打样及量产阶段的必备设备。公司早期以电动工具业务起家，未来深海、汽车新业务放量趋势明确；在机器人领域，公司卡位全品类核心部件关键生产设备，竞争格局优异，机器人客户与主业客户协同，受益从小批量试制到大规模量产全产业周期，具有稀缺性。因此，我们预计2025-2027年归母净利润分别为0.48/1.05/1.76亿元，对应PE为77.5/35.4/21.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。 深海、汽车新业务放量趋势明确，成长迎来拐点 动平衡机是工业回转零部件生产的关键配套设备，技术壁垒在于算法、模型、运动控制及信号检测能力，需要长期积累。全球龙头德国申克年收入8.5亿欧元（约70亿人民币），而公司作为国内技术和收入规模领先的企业，2024年收入仅2.7亿元，国产替代空间广阔，正从电动工具向汽车、航空航天等高端领域渗透。2024年公司推出汽车轮胎轮毂动平衡机，打破海外垄断，导入中信戴卡等头部客户，在国产替代及下游扩产的背景下，预计每年存量替代需求超3亿元，公司有望深度受益。公司参与航空发动机及燃气轮机的高速转子动平衡项目，获航发战略入股，推动我国关键产业供应链自主可控。子公司谛听智能完成智能水声信号产品的研制及应用推广，已签订了多个技术服务商业合同，同时基于信号处理技术的多项研究项目通过评审并立项，进入到产业化阶段。 人形机器人赛道“金铲子”，资本开支浪潮助力腾飞 我们判断2025年将成为人形机器人走向量产的关键拐点，产业链将迎来大规模资本开支，核心零部件如电机、减速器、丝杠、轴承等对动平衡检测设备的需求大幅增长。公司设备全面覆盖机器人核心部件的测试和量产环节，我们测算人形机器人量产百万台时，预计电机平衡机/电机绕线机/减速器平衡机/丝杠校直机/轴承平衡机市场规模分别新增9.3/27.1/6.7/7.3/0.9亿元，合计市场空间约51亿元。公司从动平衡机延伸到绕线机，能为客户提供高速高精度电机制造自动化整线，价值量进一步提升。公司卡位全品类核心部件关键生产设备，设备价值量大、竞争格局优异，机器人客户与主业协同，有望在机器人资本开支浪潮中率先受益。 风险提示：人形机器人产业化不及预期；供应链导入不及预期。

集智股份(300553) 事件 集智股份发布公告： 2023H1，公司预计实现归母净利润3189.42– 3238.49 万元， 同比增长 550.00%-560.00%；预计实 现 扣 非 净 利 润 1527.44 – 1571.08 万 元 ， 同 比 增 长250.00%-260.00%。 投资要点 扣非净利润创历史同期新高 8 月 4 日，集智股份发布 2023H1 业绩预告： 2023H1 公司预计实现归母净利润 3189.42– 3238.49 万元，同比增长 550%-560%；预计实现扣非净利润 1527.44– 1571.08 万元， 同比增长 250%-260%，公司上半年归母净利润和扣非净利润均创上市以来最好水平； 其中， 2023Q2 公司预计实现归母净利润2250.93-2300.00 万元，同比增长 1449.48%-1483.26%；预计实现扣非净利润 625.54-669.18 万元，同比增长 378.75%-412.15%，仍旧延续一季度以来的高增长趋势。 公司业绩高增长原因系： 1）公司经营计划有序开展，整体业务收入和净利润得到有效增长； 2）公司 2023H1 累计接受政府各项补助350.51 万元； 3） 公司参股公司中芯集成于 5 月 10 日在科创板上市（公司间接持股约 531 万股） ，股权公允价值变动增厚公司上半年业绩。 动平衡机业务持续扩品类、走高端和横向延申 公司自 2022 年定增后资金实力大幅增强，在低速动平衡机领域不断扩充品类：刹车盘方面，公司旗下推出单/双工位刹车盘全自动平衡机产品； 轮胎动平衡机方面， 公司已于 2023 年2 月对全自动轮胎动平衡机进行升级并应用于汽车半钢子午线轮胎动平衡全自动检测系统。 品类扩充与技术升级有望在低速动平衡机领域拉开与竞争对手的差距。在准高速/高速动平衡机等高端领域， 公司准高速平衡机已初步在风电、汽车、船舶、航空领域得到应用；同时，公司目前已掌握高速动平衡机械设计和测控软件设计相关核心技术并计划新建高速动平衡机实验室，用于开展 4.5 吨和 20 吨中大型高速动平衡设备的研究。 此外，公司沿着动平衡机业务横向延申业务链条，积极开拓智能制造生产线业务。 公司于 2023 年 4 月26 日公告拟通过发行可转债募集资金不超 2.546 亿元， 拟继续扩充电机智能制造生产线等业务产能。传统业务正朝着多个维度提升公司长期竞争力。 水声业务产业化加速可期 公司与之江实验室在智能声学领域展开深入合作， 2022 年底“ ZJEF00A 平台环境开发软件”项目已完成初步开发，有望在水声信号处理、石油勘探、工业自动化领域得到广泛应用； 水声智能传感系统工程样机的研制已成功完成，且公司正着手相关产品准入资质的申报准备工作，以加快推进新业务的产业化进程。 公司子公司谛听科技于 5 月 25 日新增业务范围，包括海洋环境监测与探测装备/导航、测绘、气象及海洋专用仪器/水下系统和作业装备的制造与销售。 公司水声业务有望创造公司新的利润增长点。 盈利预测 暂不考虑可转债发行， 预测公司 2023-2025 年收入分别为4.81、 7.52、 15.01 亿元， EPS 分别为 0.81、 1.83、 3.09元，当前股价对应 PE 分别为 64.0、 28.3、 16.7 倍， 维持“买入” 投资评级。 风险提示 （1）民用及高速动平衡市场规模低于预期；（2）主业营业收入低于预期；（3）自动化生产线业务拓展规模低于预期；（4）谛听科技研发进度不及预期；（5）可转债发行进展不及预期。

集智股份(300553) 事件 集智股份发布一季报公告：2023年Q1营业收入7,248万元，同比增长61.65%；归属母公司股东净利润938万元,同比增长171.71%；基本每股收益0.15元，同比增长114.29%。 单季度业绩创历史同期新高，盈利能力显著提升 公司2023年Q1,单季度营收7,248万元，同比增长61.65%，归母净利润938万元，同比增长171.71%，双双创同期历史新高。同时公司盈利能力显著提升，Q1净利率同比提升6.37pct至15.26%，为自2018年以来的同期最高，我们认为盈利能力提升主要系规模效率所致。 从费用率来看，2023年Q1公司期间费用率同比减少10.99ppt至26.69%，其中管理费用率同比减少3.24ppt至20.60%；销售费用率同比减少4.44ppt至10.08%；利息收入325.36万元，使财务费用降至-289.92万元；值得注意的是，公司研发费用率同比增长0.86ppt至11.39%，Q1公司研发投入825.56万元，较22年同期增长74.86%，主要系公司及其子公司研发投入增加以及研发人员增加所致。我们认为研发费用增长有助于公司扩充产品品类，有助于公司进一步提升业务竞争力和市占率。 水声业务产业化加速，平衡机国产替代势在必行 公司与之江实验室在水声业务领域展开深入合作，至2022年底“ZJEF00A平台环境开发软件”项目已完成初步开发，有望在水声信号处理、石油勘探、工业自动化领域得到广泛应用；水声智能传感系统工程样机的研制已成功完成，且公司正着手相关产品准入资质的申报准备工作，以加快推进新业务的产业化进程，未来有望创造业绩新增长点。 公司专注于平衡机领域的技术创新，积极研发高速平衡机。高速平衡机主要应用于汽轮机、燃气轮机和航空发动机等大型高速旋转设备的生产、测试、维修保养等，下游行业涉及航空航天等高尖科技领域。而目前国内的高速动平衡机的市场份额主要被德国申克等国外企业占据。考虑到核心设备的安全性、保密性，以及国产设备的价格优势、服务优势，高速平衡机国产替代势在必行。 募资扩产稳步推进，优质客户可充分消化产能 公司可转债发行事项已获得深交所受理，募集说明书（申报稿）公告于4月26日发布。本次可转债募集资金不超2.546亿元，将主要用于集智智能装备研发及产业化基地建设项目（1.778亿元）、电机智能制造生产线扩充项目（0.768亿元）。生产线扩充项目预计新增2.80亿元自动化生产线生产能力，提升公司盈利能力与竞争实力。公司客户结构优化，由家电、电动行业拓展至汽车行业领域，新增万都博泽、江苏超力、厦门建松等优质客户，并与比亚迪公司有直接合作，可有效消化新增产能。 盈利预测 暂不考虑可转债发行，我们预测公司2023-2025年收入分别为4.81、7.52、15.01亿元，EPS分别为1.05、2.37、4.02元，当前股价对应PE分别为55.2、24.4、14.4倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 （1）民用及高速动平衡市场规模低于预期；（2）主业营业收入低于预期；（3）自动化生产线业务拓展规模低于预期；（4）谛听科技研发进度不及预期；（5）可转债发行进展不及预期。

集智股份(300553) 事件 集智股份发布 2022 年年度报告： 公司 2022 年营业收入为2.37 亿元， 同比增长 5.01%； 归母净利润为 1855.83 万元，同比下降 25.01%。 公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1元， 以资本公积金向全体股东每 10 股转增 3 股。 投资要点 激励费用/存货减值影响利润， Q4 单季营收高增 2022 年公司营业收入 2.37 亿元， 同比增长 5.01%； 归母净利润 1855.83 万元， 同比下降 25.01%。 公司营业成本同比增长7.19%， 导致毛利率下降 1.2pcts。 公司利润下滑， 主要由以下原因所致： 1） 股权激励 250 万元导致管理费用增加； 2）员工人数由 316 人增至 358 人， 其中技术人员新增较多， 导致薪酬费用增加； 3） 计提减值 382.29 万元， 其中存货减值损失 303.55 万元。 2022Q4 单季度营收 0.91 亿元， 同比增长 20.09%； 毛利率38.5%， 同比下降 4.96pcts， 系原材料价格上涨所致。 净利润 0.05 亿元， 同比增长 9.76%， 盈利情况良好。 我们认为，公司充分计提减值， 有助于提升资产质量， 助力未来业绩提升。 平衡机业务切入高端市场 公司传统业务销量下降， 中高端领域应用发展迅速。 平衡机销量同比下降 30.05%， 主要系公司传统平衡应用领域集中在家用电器、 电动工具以及汽车行业， 受经济下行因素影响，传统家电与电动工具市场需求下滑。 公司平衡机及零部件业务在中高端领域发展迅速。 公司紧抓新能源汽车机遇， 在新能源汽车回转零部件领域 22 年销量有较大提升。 且高端产品方面， 公司准速动平衡机已初步在航空航天等领域得到应用， 有望顺应国产替代趋势迅速发展。 高科研投入有望助力 2023 年新业务突破 公司研发投入持续增高， 科技创新驱动新品研发。 公司 2022年研发费用 2841.2 万元， 同比增长 18.1%， 占营业收入的11.99%， 研发人员 123 人， 占比 34.36%。 高研发投入可保障公司核心竞争力的持续提升。 2022 年公司主要研发项目“汽车发电机用高速钻削去重平衡校正机” 目前已交付客户使用， 有望新拓展汽车领域的龙头客户； “ ZJEF00A 平台环境开发软件” 项目已完成初步开发， 有望在水声信号处理、 石油勘探、 工业自动化领域得到广泛应用。 目前已成功完成水声智能传感系统工程样机的研制， 且相关产品产业化正快速推进， 有望在水声应用领域创造业绩新增长点。 盈利预测 我们预测公司 2023-2025 年收入分别为 4.81、 7.52、 15.01亿元， EPS 分别为 1.05、 2.37、 4.02 元， 当前股价对应 PE分别为 58.6、 25.9、 15.3 倍， 给予“买入” 投资评级。 风险提示 （1） 民用及高速动平衡市场规模低于预期； （2） 主业营业收入低于预期； （3） 自动化生产线业务拓展规模低于预期；（4） 谛听科技研发进度不及预期。

集智股份(300553) 事件 集智股份发布公告：2023年1月12日，公司发布公告称，拟发行可转债募资不超2.546亿元，用于集智智能装备研发及产业化基地建设项目（1.778亿元）、电机智能制造生产线扩产项目（0.768亿元）。 投资要点 募集资金扩产，打开长期成长空间 公司拟发行可转债募集资金总额不超过2.546亿元用于以下项目：1）集智智能装备研发及产业化基地建设项目，投入1.778亿元，建设期36个月；2）电机智能制造生产线扩产项目，投入0.768亿元，建设期36个月，项目100%达产后预计年均实现销售收入2.8亿元，项目税后内部收益率为19.92%。我们认为本次募集资金旨在进一步为拓展自动化产线和平衡机业务提供动力，提高公司在高速动平衡领域的核心竞争力，充分展现公司对业务发展的信心。 装备制造业政策频出，高速动平衡机业务或显著受益 2022年11月21日，工信部等三部门联合印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》，强调重视装备制造业，其中包括大飞机、航空发动机及燃气轮机、船舶与海洋工程装备、高端数控机床等重大技术装备。2023年1月11日，全国工业和信息化工作会议在北京召开，强调要加快推进在大飞机、工业母机等重大技术装备攻关，重点发展一批市场急需的基础零部件和关键材料。上述政策的出台和实施，加快汽车、船舶、航空航天等制造业的转型升级，给相关行业生产设备带来广阔的市场空间。公司主营业务高速动平衡机下游行业属于政策提及的装备制造业范畴，有望在良好的政策环境下显著受益，高速动平衡机市场规模或显著提升，我们认为公司大幅提升资金实力，可保障高速动平衡机领域的研发进展，加速推进高速动平衡的产业化，从而推动国产设备进口替代。 传统主业持续领跑，智能光纤传感业务推进顺利 公司传统主业——平衡机业务继续保持国内领先地位，新兴业务自动化产线、智能声学传感系统迅速推进，发展顺利。2023年随各业务板块通过募资、新设子公司等方式加大力度有序推进，公司发展持续向好。1）平衡机业务，作为公司业绩压舱石，正在传统低速动平衡领域的技术优势基础上，向技术壁垒更高的高速动平衡领域拓展，后者国产替代空间巨大。公司已于2022年3月定增募资3亿元左右，推进其研发和产业化进程。2）自动化产线业务，国内劳动力成本的走高为其带来充足市场潜力，通过全自动生产的方式降低成本是我国电机公司破局的必经之路，头部电机企业已率先引入部分自动化设备。公司于2022年成立长沙子公司从事扁线电机自动化生产线业务，在该领域迈出关键发展步伐。3）智能光纤传感业务，相关产品应用前景广泛但技术难度较大，公司与之江实验室强强联手进行攻关，其子公司谛听科技已于2022H1完成原理样机开发，2022Q3完成工程样机开发。在公司充沛资金支持下，水声产品产业化可期，有望成为公司未来新增长极。 盈利预测 因可转债发行未最终完成，盈利预测未考虑发行转债的影响。预测公司2022-2024年收入分别为2.97、4.00、5.13亿元，EPS分别为0.44、0.77、1.07元，当前股价对应PE分别为124.7、71.6、51.1倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 （1）民用及高速动平衡市场规模低于预期；（2）主业营业收入低于预期；（3）自动化生产线业务拓展规模低于预期；（4）谛听科技研发进度不及预期；（5）可转债发行进展不及预期。

集智股份(300553) 事件 2022年11月21日，工信部等三部门联合印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》（以下简称《通知》），其中包括：（七）巩固装备制造业良好势头。打好关键核心技术攻坚战，提高大飞机、航空发动机及燃气轮机、船舶与海洋工程装备、高端数控机床等重大技术装备自主设计和系统集成能力……优化实施首台（套）重大技术装备、重点新材料首批次保险补偿试点政策，深入开展政府采购支持首台（套）试点，推动首台（套）、首批次等创新产品研发创新和推广应用。 投资要点 政策聚焦装备制造业，公司业务或受益 2022年11月21日，工信部等三部门联合印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》（以下简称《通知》），强调重视装备制造业，其中包括大飞机、航空发动机及燃气轮机、船舶与海洋工程装备、高端数控机床等重大技术装备。公司主营业务包括全自动平衡机的设计和制造，下游行业包括航天航空、高铁、电力、船舶等，属于《通知》提及的装备制造业范畴，有望持续受益。 专注高速平衡机研发，具备经济+安全双重意义 公司专注高速平衡机研发、制造业务，具备经济和战略安全的双重意义。高速动平衡机的下游行业包括船舶用燃气轮机、核动力汽轮发电机组、航空发动机等，目前下游相关制造企业进行高速动平衡的实验装置对进口设备存在较大依赖度。公司专注研发高速动平衡技术及其产品，具备经济和战略安全的双重意义，一方面是对高速平衡机市场进行国产替代，更为重要的是提升国产大型装备性能，保证国防和军事能力核心技术的自主可控。 公司高速动平衡机研发进展顺利。公司参与完成了250吨、200吨等高速动平衡设备及准高速动平衡设备，已经完成了应用在航空细长轴类转子的高速动平衡机，是国内唯一一家拥有实际生产经验团队的公司。公司于2020年为中国船舶提供高速动平衡仪的定制；2021年12月通过引进航发基金的方式与中国航发建立了合作关系，为其定制“高精度”的航空专用平衡机，抓住航空发动机国产化的机遇。 盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为2.97、4.00、5.13亿元，EPS分别为0.44、0.77、1.07元，当前股价对应PE分别为124.7、71.6、51.1倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 （1）民用及高速动平衡市场规模低于预期；（2）主业营业收入低于预期；（3）自动化生产线业务拓展规模低于预期；（4）谛听科技研发进度不及预期。

集智股份(300553) 事件 集智股份发布三季报和公告：（1）2022年Q3营业收入0.51亿元，同比增3.94%；归母净利润880.9万元，同比增104.42%；扣非净利润859.0万元，同比增112.57%；基本每股收益0.17元，同比增85.33%。（2）子公司司杭州谛听智能科技有限公司目前已完成水声产品工程样机的开发。（3）公司投资设立了长沙子公司长沙集智柔线科技有限公司，拟从事扁线电机自动化生产线业务。（4）子公司杭州合慧智能装备有限公司子公司少数股东武振宇、余桢慧拟将持有的子公司49%股权的认缴出资权转让给子公司员工持股平台杭州新慧智能装备合伙企业（有限合伙）。 Q3或迎业绩拐点，盈利能力显著提升 公司业绩迎来拐点，盈利能力显著提升。公司营业收入/扣非净利为0.51亿/859.0万元，同比增长3.94%/112.57%，毛利率/扣非净利率为49%/16.7%，同比增加8.20pct/8.54pct，盈利能力出现显著的改善。同时，公司持续扩大研发和业务拓展力度，研发费用和销售费用同比增加13%/17%。 完成工程样机，谛听科技业务研发顺利 子公司谛听科技水声产品工程样机完成，产业化进度顺利。子公司公司与之江实验室合作研发在地波、水声等测量领域的智能超级感知信息处理技术，并将水声应用领域作为该技术产业化落地的重点。子公司在2022H1已经完成原理样机的开发，在2022Q3顺利完成水声产品工程样机的开发，研发进展顺利，助力产业化进程。 成立子公司，自动化生产线业务大步向前 成立子公司，积极拓展自动化生产线业务。报告期内，公司投资设立了长沙子公司长沙集智柔线科技有限公司，子公司注册资本500万元，其中公司持有51%，技术团队持有49%，拟从事扁线电机自动化生产线业务。公司凭借在自动化设备业务中的客户、技术和产品优势，有望切入自动化生产线业务，打开成长空间。 子公司少数股东转让认缴出资权，提振员工积极性 子公司少数股东转让认缴出资权，绑定员工与公司利益，激励员工积极性。子公司杭州合慧智能装备有限公司少数股东武振宇、余桢慧拟将持有的子公司49%股权的认缴出资权转让给子公司员工持股平台杭州新慧智能装备合伙企业。该子公司于2018年成立并跻身自动化产线行业，未来有望成为国内具有影响力的自动化智能化生产线系统工程的系统和服务供应商。少数股东转让认缴出资权，意在提振子公司员工的积极性，同时彰显了公司大力发展自动化产线业务的雄心。 盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为2.97、4.00、5.13亿元，EPS分别为0.44、0.77、1.07元，当前股价对应PE分别为84.9、48.8、34.8倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 （1）民用及高速动平衡市场规模低于预期；（2）主业营业收入低于预期；（3）自动化生产线业务拓展规模低于预期；（4）谛听科技研发进度不及预期。

集智股份(300553) 高速动平衡赋能，平衡机龙头加速成长 公司深耕平衡机产品领域十余载，是少数全面掌握全自动平衡机核心技术的本土企业之一。公司长期经营平衡机业务，研发能力强，掌握全自动平衡机的核心技术优势，具备成熟的定制化能力。同时，公司产品价格较低，具备性价比优势，形成了优质的客户圈，产品成功进入博世、万宝至、格力、美的、胜地汽配、济南重汽、中国船舶、华生电机等国内外龙头企业。2021年公司营收和归母净利润分别为2.25、0.25亿元，同比增长37.02%、94.39%。2022年5月，公司公告拟定增募集资金3.08亿元，公司实际控制人、董事长楼荣伟全额认购定增，资金拟用于推进高速动平衡机的研发和产业化，公司产能有望逐步释放，公司业绩迎来拐点。 产品应用领域广泛，国产替代趋势明朗 平衡机广泛应用于各类回转零部件的生产过程，下游覆盖电机、电动工具、家用电器、泵、风机、汽车、化工、高铁、电力、船舶和航空航天等多个行业的回转零部件生产企业。低速动平衡领域，下游全自动平衡机使用率提升+大量的存量、增量产线平衡需求，提供广阔市场容量；高速动平衡领域，我国设备仍以进口为主，由于应用范围覆盖航空航天，高速平衡机国产化还具备重要战略意义。总体来讲，目前整个平衡机市场由海外企业主导，本土企业正加速追赶，凭借服务优势和性价比优势，本土产品口碑和客户认可度有望逐渐提高，国产替代趋势明朗。 自动化生产线+高速平衡机开启新篇章 公司近年来积极拓展多元化业务，主要包括：1）电机自动化生产线集成业务。公司抓住“机器换人”机遇，凭借在工业自动化领域的深厚积淀，发展自动化生产线业务，将自身定位为全套自动化生产线供应商与服务商。2）以航空高速动平衡切入高端赛道，寻求差异化优势。公司积极发展航空高速动平衡机业务，以此切入高端市场，打造差异化优势。公司已与中国航发达成合作，为其定制“高精度”的航空专用平衡机；3）与之江实验室强强联手开拓智能声学传感新领域，进一步打开军工市场。公司与之江实验室合作开发智能光纤传感项目与智能声学传感系统，目前已完成分布式光纤传感系统、海量传感信号处理方法与特征识别AI算法等技术研发，相关产品存在广泛应用前景。整体来看，我们认为公司未来业务拓展路径众多，或将逐渐成为公司业务亮点。 盈利预测 暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响，我们预测公司2022-2024年收入分别为2.97、4.00、5.13亿元，EPS分别为0.44、0.77、1.07元，当前股价对应PE分别为84.9、48.8、34.8倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 （1）民用及高速动平衡市场规模低于预期；（2）主业毛利率下滑；（3）多元化业务进展低于预期；（4）增发进展不及预期等。