盛弘股份(300693) 深耕电力电子，业绩高速增长。公司创立于2007年，以电能质量产品起家，基于电力电子变换和控制底层技术，实现单一业务线到四大业务线的蜕变。目前公司主要聚焦于工业配套电源（电能质量+工业电源）、新能源汽车充换电服务、新能源电能变换设备、电池化成检测设备四大业务板块。公司2019-2023年营收及归母净利润CAGR分别为43%/60%，实现高速增长。结构方面，公司此前以电能质量业务为基本盘，近几年受益新能源行业需求起量，充电桩、储能业务营收占比大幅提升，23年分别为34%/32%，成为公司前两大主营业务。 储能风口已至，增长势头强劲。储能市场前景广阔，公司2012年前瞻布局储能PCS环节，拥有10多年经验，行业排名靠前，具备竞争优势：1）先发优势：海外资质认证齐全，30-1000kW全功率范围储能变流器产品均已通过第三方认证机构认证，国内凭借丰富的项目经验有助于获取订单；2）产品力强：公司定位清晰，聚焦大储及工商业场景，各场景具备针对性解决方案。23年公司储能业务实现收入9.1亿，同比增长255%，实现高速增长。 充电需求强劲，市场冉冉升起。公司是具备核心技术实力的充电桩上游设备提供商，产品主打中高端，盈利能力行业领先。2021年下半年开拓专用车、重卡等新市场，同时增加模块销售作为利润补充，盈利能力提升。公司在欧洲市场的开拓初见成效，成为首批进入英国石油中国供应商名单的充电桩厂家。23年公司充电桩业务实现收入8.5亿元，同比增长99.58%，后续有望持续放量。 电能质量为基，业绩稳步提升。电能质量设备市场规模稳步增长，预计2024年可达1680亿元，对应18-24年CAGR为8%。2020年起行业尾部企业逐渐出清，竞争格局陆续优化。公司在低压用户侧电能质量排名第一，盈利能力保持行业领先，该业务20-23年CAGR为25%，高于行业增速，有望持续贡献业绩。 电池化成检测：绑定下游客户，业务稳定放量。公司产品应用范围广泛，基本覆盖产线和实验室所有型号，绑定众多行业内中大型客户。23年海外电池厂产能保持扩张趋势，公司电池检测及分容化成设备在23年实现海外销售收入，24年将继续拓展海外销售渠道及机会，保持在行业下行周期中逆势增长的趋势。 投资建议：公司战略布局前瞻，产品竞争力突出，四大业务线齐头并进，储能+充电桩业务起量，电能质量基本盘稳固，电池化成检测绑定下游客户，整体业绩确定性较强。我们预计公司2024-2026年实现营收36.23/48.94/65.16亿元，增速分别为36.7%/35.1%/33.1%；归母净利润分别为5.53/7.34/9.84亿元，增速分别为37.3%/32.6%/34.1%。4月12日股价对应PE倍数16x/12x/9x。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：储能政策出台进度不及预期风险；上游原材料价格上涨风险；供应链短缺风险；市场竞争加剧风险。

盛弘股份(300693) 23年业绩维持高速增长，毛利率有所下滑 23年公司合计实现营收26.51亿元，YOY+76.4%；归母净利润4.03亿元，YOY+80.2%；扣非归母净利润3.81亿元，YOY+79.0%。毛利率41.01%，yoy-2.84pct。 对应公司23Q4实现营收9.2亿元，yoy+61%，qoq+46%；归母净利润1.30亿元，yoy+40.2%，qoq+42%；扣非归母净利润1.22亿元，yoy+34.9%，qoq+38%。毛利率38.7%，yoy-6pcts，qoq-5pcts；净利率14.2%，yoy-2pcts，环比基本持平。 公司23年合计实现海外收入5.34亿元，YOY+81.9%，毛利率56%。 储能、充电桩业务持续高增长，电池检测及化成设备业务突破海外市场1、储能：23年合计实现收入9.1亿元，yoy+255.7%，毛利率33.1%，yoy-11pct。2、充电桩：23年合计实现收入8.5亿元，yoy+99.6%，毛利率39.6%，yoy+4.3pct；盈利能力持续上升。 3、电能质量设备：23年合计实现收入5.3亿元，yoy+4.1%，毛利率53.7%，yoy-0.8pct。 4、电池检测及化成设备：23年合计实现收入2.99亿元，yoy+15.8%，毛利率44.9%，yoy+6pct；公司此业务在23年成功突破海外市场。 2024年公司展望：重点突破充电桩海外市场，大力开拓海外大储市场1）储能方面，积极开拓海外市场需求，积极开拓工商业储能项目，强化在工商业储能产品和项目的深耕细作，并大力开拓海外大储市场； 2）充电桩方面，在服务现有充电运营商客户的前提下，开始覆盖整车主机厂。海外充电桩将以突破重点国家的大客户或行业大客户为关键任务目标，保证海外充电设备业务的稳步增长。 盈利预测 公司2023年经营业绩持续维持高增速，我们看好公司1）持续的海外市场开拓能力，如2023年公司海外业务除储能、充电桩外，顺利开拓了电池检测及化成设备的海外市场；2）持续的新品研发能力，如2024年公司将在800KW大功率分体式充电桩的基础上推出1MW充电桩。 基于公司23年经营情况，我们调整公司24-26年营业收入预测至36.2、47.0、58.8亿元（原值为24-25年39.5、55.2亿元），归母净利润预测5.03、6.72、8.57亿元（原值为24-25年5.47、7.16亿元），yoy+24.79%/+33.64%/+27.59%，对应当前估值18、13、10X PE，维持“买入”评级。 风险提示：逆变器技术升级迭代风险、贸易政策及境外销售风险、下游光伏/储能装机需求不及预期、竞争加剧、毛利率下降风险、原材料价格进一波上涨。

盛弘股份(300693) 盛弘股份发布公司2023年报： 2023年公司收入26.5亿，yoy+76.4%；归母净利润4.03亿，yoy+80.2%；扣非归母净利润3.81亿，yoy+79%。其中2023Q4，公司收入9.2亿，yoy+61.5%；归母净利润1.3亿，yoy+40.2%；扣非归母净利润1.22亿，yoy+35.6%。 分业务： 储能业务增速迅猛，出货结构变化导致毛利率下滑：2023年收入9.1亿，yoy+255.7%。毛利率33.13%，同比-10.7pct。其中，海外收入4亿，国内收入5亿。预计毛利率下滑系国内收入占比提升所致。展望2024年，随着国内新能源装机预期好转，美国并网延期问题缓解，我们认为公司大储和工商储业务有望实现超预期增长。 充电桩业务持续高增，MW级新品有望持续提高公司产品竞争力：2023年收入8.5亿，yoy+99.6%。毛利率39.6%，同比+4.32pct。预计毛利率变化。随着国内外充电桩建设不断加速，2024年公司将顺势在800KW大功率分体式充电桩的基础上推出1MW充电桩，有望巩固公司市占率和盈利能力。 电能质量设备：2023年收入5.3亿，yoy+4.1%。毛利率53.7%，保持稳定。 电池化成设备：2023年收入3亿，yoy+15.8%。毛利率44.90%，同比+5.6pct。 费用率下降，经营性现金流持续改善： 公司2023年期间费用率23.56%，同比下降3.25pct，主要系收入增长提升规模效应所致。经营性现金流持续改善4.39亿元，同比增长116.8%。 盈利预测与估值： 公司储能业务发展迅猛，前瞻布局美国等高盈利市场，有望充分受益海外储能需求爆发带来的业绩弹性。充电桩业务有望随国内外充电桩建设不断加速持续高增，MW级新品将提高公司产品竞争力。预计公司2024-2026年营业收入38.4/54/74.4亿元，同比增长44.8%/40.6%/37.8%；归母净利润5.58/7.3/9.92亿元，同比增长38.5%/30.8%/35.9%；EPS分别为1.81/2.36/3.21元/股，当前股价对应PE分别为17/13/10倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新能源行业发展不及预期、海外市场开拓不及预期、行业竞争格局恶化等。

盛弘股份(300693) 投资要点 事件：公司3月26号发布2023年年报。 2023年公司营收26.5亿元，同比+76.4%；归母净利润4.0亿元同比+80.2%；其中2023Q4公司营收9.2亿元，同环比分别+61.5%/+45.6%，归母净利润1.3亿，同环比分别+40.2%/+41.2%。 利润端：费用管理优化，盈利改善。2023年公司毛利率、净利率分别41.0%/15.1%，同比分别-2.8pcts/+0.3pct。2023年公司主要费用中，销售费用率（12.47%）和研发费用率（8.71%）下降明显，管理费用率（3.55%）和财务费用率（-0.42%）有所降低，四项费用率总体下降3.2pcts，有效提升公司的盈利能力。 储能：业务高增，销售区域结构变化导致毛利率下滑。2023年储能业务营收9.1亿元，同比+255.7%，毛利率33.1%，同比-10.7pcts我们预计主要是国内出货占比提升导致毛利率下滑。盛弘30-1000kW全功率范围储能变流器产品均已通过第三方认证机构认证，将持续在欧美等海外拓展大储和工商业储能，同时国内进一步在电网侧、工商业、微网应用上发力。 充电桩：量利齐升，MW级新品推出有望进一步巩固优势地位。2023年充电桩业务营收8.5亿元，同比+99.6%，毛利率39.6%，同比+4.3pcts，主要受益于全球充电设施投资景气度，公司的充电桩业务延续高增长。2024年盛弘将在800KW大功率分体式充电桩的基础上推出1MW充电桩，实现MW级充电体验，有望进一步提升公司竞争优势和盈利能力。 电能质量设备：稳健增长。2023年电能质量设备业务营收5.3亿元，同比+4.1%，毛利率53.7%，同比-0.8pct。新型电力系统的特征是“双高”——高比例的新能源和电力电子设备，高比例的新能源对电能质量造成影响，而电力电子设备对电能质量有一定要求，2023年国家发改委发布《电能质量管理办法（暂行）》，将促进电能质量行业稳步发展。 电池化成与检测设备：积极海外拓展，业务稳健增长。2023年电能质量设备业务营收3.0亿元，同比+15.8%，毛利率44.9%，同比+5.6pcts。公司深耕产业，目前已为CATL、亿纬锂能、ATL、比亚迪小鹏汽车、国轩高科、长城汽车、远景能源等众多行业重要客户供货同时2023年在海外实现销售，2024年将持续拓展海外，有望保持业务增长。 盈利预测与投资评级： 我们预测公司2024-2026年营收分别为36.0/45.8/55.9亿元，归母净利润分别为5.3/6.9/8.7亿元，对应PE分别为17/13/10倍，维持“买入”评级。 风险提示： 海外开拓不及预期的风险；新能源行业竞争加剧的风险；储能需求不及预期的风险。

盛弘股份(300693) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，2023全年实现营收26.51亿，同比+76.4%，归母净利润4.03亿，同比+80.2%，毛利率41.0%，同比-1.7pct；23Q4实现营收9.18亿，同比+61.5%，环比+45.6%，归母净利润1.30亿，同比+40.2%，环比+41.5%，毛利率38.7%，同比-5.0pct，环比-4.8pct。 2023年储能业务拓宽产品维度、扩展全球市场，实现规模高增。2023年储能业务收入9.1亿元，同比+255.7%，主要系出货量大幅提升（预计23全年出货5GW）。2023年毛利率33.1%，同比-10.7%，主要系国内市场比重快速提升且国内盈利相对较低。公司积极拓宽产品维度，实现30-1000kW全功率覆盖并研发光储一体机产品补齐产品序列。同时，积极进行全球市场布局，根据不同市场需求特征开发适配产品，满足中国、英国、德国、澳洲、美国等多国产品认证要求。 2023年受益下游充换电运营企业投资升温，新能源充换电业务快速增长。2023年电动汽车充电机业务收入8.5亿元，同比+99.6%，毛利率39.6%，同比+4.3pct。公司最新第六代充电桩系统，TCU+CCU架构提升产品易用性与稳定性，并计划于24年在800kW大功率分体式充电桩的基础上推出1MW充电桩，实现MW级充电体验。此外，公司与英国石油达成合作，成为首批进入英国石油中国供应商名单的充电桩厂家，未来有望贡献海外增量。 2023年传统工业配套电源及电池化成与检测业务保持整体平稳增长。2023年工业配套电源收入5.3亿元，同比+4.1%，毛利率53.7%，同比-0.8%，整体保持公司在低压电能质量这一细分领域的领先地位。2023年电池检测及化成设备收入30亿元，同比+15.8%，毛利率44.9%，同比+5.6pct 盈利预测与投资评级：公司储能业务国内市场逐步深入，23年出货排名进一步提升，同时海外市场加速布局，在美国储能供应链价格下滑企稳、并网审批提效预期下，美国储能需求有望在24年保持高增长，公司作为美储核心标的有望受益。此外，充电桩业务有望进一步为公司业绩提供增量弹性。我们上修公司业绩，预计公司24-26年实现归母净利润分别为5.7/7.5/9.2亿元（前预测值24-25年5.0/6.4亿），同比+41%/+31%/+23%，当前股价对应PE分别为16.2/12.4/10.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期：竞争加剧：原材料价格波动；产能进展不及预期等

盛弘股份(300693) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收26.51亿元，同增76.37%；归母净利润4.03亿元，同增80.20%。其中2023Q4营收9.18亿元，同增61.49%，环增45.58%；归母净利润1.3亿元，同增40.20%，环增41.55%。2023年毛利率为41.01%，同降2.84pct；归母净利率为15.20%，同增0.32pct。2023Q4毛利率为38.67%，同降5.79pct，环降4.82pct；归母净利率为14.13%，同降2.14pct，环降0.40pct。业绩符合预期。 2023年储能收入同增2.5倍，2024年加码海外市场、并补齐产品宽度。2023年储能收入9.1亿元（我们预计出货4-5GW，海外国内各50%），同增256%，毛利率33.1%，同降10.7pct，下滑主要系低毛利率的国内出货占比提升。2024年公司海外市场将继续加大工商储合作深度，并大力开拓海外大储市场，我们预计美国储能业务收入将实现同增50%；国内市场公司将加大网侧、用户侧、及微电网市场的拓展和进入力度，我们预计2024年公司储能收入12亿元左右，同增30%+。 2023年充电桩实现量利同增、2024年扩展关键客户目标提质增量。2023年公司充电桩业务收入8.5亿元，同增99%，毛利率39.6%，同增4.3pct。展望2024年，公司计划启动整车厂及其他充电桩集成商覆盖，紧抓国内充电桩市场机遇。海外将以重点突破核心国家大客户为目标，助推业务提质增量，我们预计2024年收入将达12亿元，同增40%+，2025年海外部分将获得实质性进展。 电能质量增长稳健、电池化成与检测业务保持领先。2023年公司电能质量业务收入5.3亿元，同增4%，毛利率53.65%，同减0.8pct。2024年公司将提高电能质量业务原有产品的市占率，使公司的电能质量产品形成全领域覆盖，我们预计2024年该业务收入将保持10-20%的稳健增速。公司耕耘电池化成与检测业务十余年，2023年收入3.0亿元，同增16%，毛利率44.9%，同增5.6pct，深受下游客户宁德比亚迪等青睐，供货保持稳定，预计2024年公司将继续保持技术领跑者地位，收入达3-4亿元，同增35%+。 2023年费用率同比下降、存货及合同负债大幅上升。公司2023年期间费用率下降2.66pct至24.32%，系营收大幅增长、汇兑收益提升所致。2023年期末存货7.27亿，较年初上升2.44亿，合同负债2.84亿，较年初增长83.7%，主要来自储能业务扩张。 盈利预测与投资评级：基于国内储能市场竞争激烈导致盈利能力下滑，我们下调2024-2025年盈利预测，我们预计2024-2026年归母净利润5.5/7.4/9.7亿元（24/25年前值6.6/8.7亿元），同增37%/35%/31%，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。

盛弘股份(300693) 业绩简评 2024年3月25日，公司发布年报，2023年实现营收26.51亿元，同比增长76.37%；归母净利润4.03亿元，同比增长80.20%。其中Q4营收9.18亿元，同比增长61.49%；归母净利润1.30亿元，同比增长40.20%。 经营分析 储能业务兑现高增长，出货结构变化导致毛利率有所下滑：根据中关村储能产业技术联盟和伍德麦肯兹的统计，2023年中国/美国实现储能新增装机46.6GWh/26.0GWh，同比增长193.1%/88.5%，在行业高景气度带动下，公司储能产品出货及收入均取得高速增长。公司新能源电能变换设备实现营收9.1亿元，同比增长255.65%，毛利率33.13%，同比下降10.67pct，我们判断主要是因国内装机增速远高于海外，公司出货中低毛利产品占比提升所致。充电桩业务延续高增长，MW级新品推出有望进一步巩固优势地位：电动汽车充电设备实现营收8.5亿元，同比增长99.58%，毛利率39.61%，同比增加4.32pct。受益于国内外充电设施投资的加速，公司充电桩业务延续高增长态势。2024年公司计划在800KW大功率分体式充电桩的基础上推出1MW充电桩，MW级产品的推出有望进一步巩固公司市场地位及盈利能力。 经营活动现金流持续改善：公司主营业务以轻资产的电力电子产品为主，受益于收入端高速增长，公司经营现金流持续改善，2023年经营活动现金流净额为4.39亿元，同比增长116.80%。 盈利预测、估值与评级 根据公司年报经营数据，微调公司2024-2025年归母净利润预测至5.50、7.66亿元，预计2026年归母净利润为10.06亿元，对应PE为17、12、9倍，维持“买入”评级。 风险提示 国际贸易政策风险；汇率波动风险；竞争加剧风险。

盛弘股份(300693) 核心观点 2023年公司归母净利润同比增长81%。公司发布2023年业绩快报，2023年公司实现营业收入26.53亿元，同比增长76.49%，实现归母净利润4.05亿元，同比增长80.99%，实现扣非净利润3.83亿元，同比增长80.06%。 充电桩业务聚焦优质客户，美国储能市场静待需求释放。三季度公司充电桩、储能产品收入环比略有下降。储能方面，北美储能装机需求暂时放缓；充电桩方面，公司严控接单质量，聚焦头部优质客户，主动收缩业务体量。充电桩方面公司积极开拓投资能力更强的国企客户，2023年已取得一定成效。受利率较高影响，美国储能装机节奏暂时放缓，我们预计随着降息的逐步落地，美国储能市场需求有望得到释放。 国内大储PCS竞争趋稳，工商业储能迎来应用拐点。受行业竞争因素影响，2023年以来国内大储PCS价格快速下行，目前市场报价在0.1元/W左右。公司凭借深厚的电力电子技术积淀积极应对变化推动降本，毛利率维持在合理水平。根据高工产研初步预计，2023年全国工商业储能新增装机规模将达8GWh，同比增300%；公司依托传统电能质量业务客户基础积极开拓工商业市场，布局储能系统集成与PCS业务。 电能质量下游需求逐步复苏，电池化成与检测业务保持稳健。随着工厂、基建、工商建等需求的复苏，2023年下半年以来公司电能质量产品销售实现较快增长，2024年有望保持稳健增长趋势。公司是电池化成与检测行业头部企业，目前公司已为CATL、亿纬锂能、ATL、比亚迪、小鹏汽车、国轩高科、长城汽车、远景能源等众多行业重要客户供货，且产品侧重于电池研发端，受电池下游资本开支周期影响较小。 风险提示：上游原材料大幅涨价；充电桩行业竞争加剧；储能下游需求不及预期。 投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级。

盛弘股份(300693) 盛弘股份发布2023年业绩预告。1月18日，公司发布业绩预告，公司预计2023年实现归母净利3.50-4.30亿元，同比增长56.57%-92.35%；实现扣非净利润3.29-4.09亿元，同比增长54.66%-92.27%。公司储能事业部及充电桩事业部收入较上年同期大幅增长，带动公司2023年度整体收入及净利润大幅增长。2023年业绩增速符合预期。 23Q3营收环比下降，毛利率环比有所提升。23Q3营收环比下降，毛利率环比有所提升。23Q3，公司实现收入6.31亿元，同环比+63.4%/-3.6%；实现归母净利润0.92亿元，同环比+45.8%/-22.9%。Q3收入环比下降主要系海外储能增速不及预期、充电桩市场竞争加剧、业务拓展导致费用增加等原因。23Q3毛利率为43.5%，环比+2.6ppt，主要系储能和充电桩毛利率环比略有提升。公司储能产品完成多项国际认证，海外市场具有先发优势，海外储能收入占比超过50%，叠加充电桩业务规模效应降低成本，公司毛利率维持稳定。23Q4公司新增订单充足，大储PCS价格触底，我们预计收入环比小幅增长，出货结构有望持续改善。 政策与需求共振，海外公桩建设加速。据中国充电联盟数据，2023年12月，国内新增公共充电桩10.0万台，同环比+51.7%/-1%，2023年公桩总共新增92.6万台，同比+42.7%；其中直流充电桩44.2万台，同比+52%。据EAFO数据，23Q4欧盟27国公桩新增3.9万台，其中直流桩占比27.4%，同比+50%，2023年公桩总共新增18.5台，其中直流桩占比25.3%，同比+77.0%，海外充电桩建设加速。公司深耕充电桩业务十余年，聚焦电力电子技术，多项充电桩产品已获得欧盟等认证，目前已经与海外头部能源公司建立合作关系，未来有望受益于国内及海外充电桩市场的增长空间。 投资建议：我们预计2023-2025年公司将实现营业收入24.78、38.04、55.75亿元；实现归母净利润4.13、6.30、8.52亿元（不变）。公司新增订单充足，海外增长需求确定，出货结构有望持续改善。但考虑行业竞争加剧影响板块整体估值，给予公司2024年22倍PE（原2023年37.98倍PE），目标价由50.51元下调11%至44.88元，维持“优于大市”评级。 风险提示：新能源相关产业政策变动；储能行业需求不及预期；新能源汽车等下游行业发展不达预期；充电桩业务拓展不及预期。

盛弘股份(300693) 事件 盛弘股份发布2023年业绩预告：2023年预计实现归母净利润3.50~4.30亿元，同比增长56.57%~92.35%；预计实现归母扣非净利润3.29~4.09亿元，同比增长54.66%~92.27%。 投资要点 业绩延续高增，储充收入大幅增长 公司2023年预计实现归母净利润3.50~4.30亿元，同比增长56.57%~92.35%；预计实现归母扣非净利润3.29~4.09亿元，同比增长54.66%~92.27%，业绩预增主要是由于各项业务收入均较上年有所增长，尤其来自储能和充电桩的收入同比大幅增长。以预告中值计算，公司2023Q4预计实现归母净利润1.17亿元，同比增长26%，环比增长28%；预计实现归母扣非净利润1.10亿元，同比增长22%，环比增长25%。 充电桩和储能PCS出海势头强劲 2023H1公司电动汽车充电设备实现销售收入同比增长196%。国内市场上，公司主要满足80kW、120kW一体机产品需求，同时充电堆产品需求也开始逐步提升。公司自研自产的柔性共享充电堆采用40kW SIC模块和液冷散热系统，输出功率最大达800kW，支持单枪最大输出功率600kW且可柔性分配功率，能有效提高设备利用率和使用寿命，从而提高场站运营效率和运营收益，具有存量替换+增量拓展的广阔空间，目前多车企已推出800V高压车型，也带来液冷超充需求增长。海外市场上，由于欧美充电桩建设速度远低于电动汽车销量增长，充电桩缺口显著，目前公司的海外市场拓展以欧洲为主，美国为辅，有望持续受益于欧美充电桩缺口。 2023H1公司新能源电能变换设备（包括储能PCS等）实现销售收入同比增长381%。公司储能产品以储能PCS及半集成系统产品为主，面向工商业和电网侧储能市场。目前公司储能业务的海外营收占比较高，主要销往欧美市场。目前，碳酸锂及储能电芯价格接近见底企稳，叠加美国降息预期，国内及美国储能PCS需求有望释放，有望带动公司储能业务保持高速发展。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为26.05、38.50、52.84亿元，EPS分别为1.26、1.78、2.45元，当前股价对应PE分别为21.9、15.5、11.2倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 需求不及预期风险；毛利率下降风险；原材料供应短缺风险；海外市场开拓不及预期风险；汇兑损益风险；大盘系统性风险。