欧圣电气(301187) 2024年10月28日公司披露三季报，24Q1-3实现营收13.1亿元，同比增长56.1%；实现归母净利润1.9亿元，同比增长48.0%；实现扣非后归母净利润1.8亿元，同比增长54.3%。其中，24Q3实现营收5.7亿元，同比增长57.4%；实现归母净利润0.9亿元，同比增长49.2%；实现扣非后归母净利润0.9亿元，同比增长54.1%。 经营分析 下游零售商持续补库，营收维持快速增长。公司24Q1-3营收实现快速增长，我们预计主要受益于：1）北美零售商持续补库，带动公司订单量回升；2）部分新品空压机开始放量，市占率进一步提升。 毛利率同比下降，盈利能力有所波动。24Q3公司毛利率同比-5.5pct至33.0%，预计主要系汇率波动影响叠加毛利率相对较低的空压机收入占比提升。24Q3公司销售/管理/财务/研发费用率为9.1%/4.1%/4.1%/2.0%，同比-0.6/-0.8pct/+0.3pct/-1.6pct，财务费用增加主要系汇兑影响和短期借款增加，销售、管理、研发费用率下滑主因规模效应；综合影响下，公司24Q3净利率为15.4%，同比-0.9pct。 盈利预测、估值与评级 预计公司2024-2026年实现归母净利润2.4/3.0/3.8亿元，同比+36.9%/+24.6%/+26.9%，公司现价对应PE为19.8/15.9/12.5x。公司目前处于高速成长期，绑定下游核心大渠道，积极进行新市场、新品类拓展，具备较强alpha，维持“买入”评级。 风险提示 汇率波动风险，主业恢复、新业务增长不及预期。

欧圣电气(301187) 2024年8月15日公司披露半年报，上半年实现营收7.4亿元，同比增长55.2%；实现归母净利润9709.9万元，同比增长46.9%。其中，Q2实现营收4.1亿元，同比增长77.5%；实现归母净利润5431.6万元，同比增长15.0%。 经营分析 下游零售商持续补库，营收维持快速增长。公司上半年营收实现快速增长，24Q2进一步提速。我们预计主要受益于：1）北美零售商持续补库，带动公司订单量回升；2）部分新品空压机开始放量，市占率进一步提升。分品类来看，上半年干湿两用吸尘器营收3.8亿元，同比+38.5%。小型空压机营收2.5亿元，同比+72.4%。 毛利率持续提升，受汇兑影响盈利能力有所波动。24Q2公司毛利率同比+4.6pct至33.3%，毛利率提升预计主要产品结构进一步升级。24Q2公司销售/管理/财务/研发费用率为13.5%/3.1%/-1.8%/5.0%，同比+1.8/-4.9pct/-20.4pct/-1.2pct，财务费用增加主要系相较于去年同期汇兑损益减少，管理、研发费用率下滑主因规模效应；综合影响下，公司24Q2净利率为13.1%，同比-7.2pct，环比+0.02pct。 盈利预测、估值与评级 预计公司2024-2026年实现归母净利2.3/2.9/3.6亿元，同比+33.0%/+24.1%/+26.0%，公司现价对应PE为14.4/11.6/9.2x，维持“买入”评级。 风险提示 汇率波动风险，主业恢复、新业务增长不及预期。

欧圣电气(301187) 业绩简评 2024年4月24日公司披露24年一季报业绩，24年Q1实现营收3.3亿元，同比+33.8%；实现归母净利润0.4亿元，同比+126.7%；实现扣非归母净利润0.4亿元，同比+144.8%。 经营分析 业绩增速贴近预告上线，随下游零售商持续补库，公司收入实现快速增长。2023年下半年以来北美市场工具及家电类渠道、品牌商进入补库存阶段，带动公司小型空压机、吸尘器产品销量回升，公司收入实现逐季恢复。同时，公司在2023年取得的部分新品货号也在2024年一季度转化为实际收入。我们认为公司渠道及制造壁垒深厚，随下游零售商持续补库，以及新订单、新品类贡献下，24年收入增长有望提速。 收入恢复增长下规模效应显现，盈利水平同比提升。23Q1公司毛利率为39.6%/+4.7pct，毛利率提升明显主要系新品推出+汇率利好。23Q1公司销售/管理/财务/研发费用率为12.7%/4.8%/-1.7%/4.6%，同比持平/-1.5pct/-2.7pct/-1.6pct，财务费用减少主要系美元定期存款利息收入增加，管理、研发费用率下滑主因规模效应；综合影响下，公司24Q1净利率为13.1%/+5.4pct，盈利水平同比提升。 盈利预测、估值与评级 预计公司2024-2026年实现归母净利2.3/2.9/3.6亿元，同比+33.0%/+24.1%/+26.0%，公司现价对应PE为16.0/12.9/10.3x，维持“买入”评级。 风险提示 汇率波动风险，主业恢复、新业务增长不及预期。

欧圣电气(301187) 【投资要点】 公司2023年度年报及一季报简要：2023年度公司实现营收12.16亿元，同比减少5.27%；归母净利润1.75亿元，同比增长8.43%；扣非后归母净利润1.61亿元，同比增长18.45%，其中，2023年Q4实现营收3.80亿元，同比增长51.07%；归母净利润0.50亿元，同比增长86.90%；扣非后归母净利润0.46亿元，同比增加265.31%。2024年Q1公司实现营收3.26亿元，同比增长33.80%；归母净利润0.43亿元，同比增长126.69%；扣非后归母净利润0.40亿元，同比增长144.80%。 业绩大幅提振，收入逐季恢复。分产品来看：2023年度公司干湿两用吸尘器/空压机/工业风扇/配件及其他分别实现营收6.53亿元/4.36亿元/0.31亿元/0.96亿元，同比+2.67%/-2.48%/-73.81%/+16.74%。公司不断推进产品功能迭代，丰富产品种类，推出洗地机等新产品，不断提升产品竞争力。分地区来看：公司外销收入占比超过99%，主要布局北美地区。公司具备优质海外渠道优势，有望借助渠道优势布局欧洲、南美、澳洲、日韩等地，提升海外市场市占率。分销售模式来看：2023年公司品牌授权/ODM/OBM/OEM营收分别为5.21/6.19/0.41/0.35亿元，同比-16.07%/+9.44%/-28.21%/-13.26%。公司收到全球知名家居建材用品零售商The Home Depot（家得宝）对公司小型空压机系列产品的采购承诺函，承诺采购的HUSKY品牌小型空压机，预计年采购金额约2000万美元，约合14,480万元人民币，占公司2023年度营业收入11.91%。我们认为海外补库需求强烈，公司2024年全年业绩有望实现大幅提升。 公司护理机器人业务加速成长，有望实现放量。根据研究报告显示全球健康护理机器人市场规模将达百亿。我国养老护理市场发展前景广阔，目前公司护理机器人产品已迭代至第五代，产品技术业内领先。2023年下半年以来公司护理机器人的销量实现明显增长，我们预计2024年公司护理机器人业务有望加速发力。 【投资建议】 公司盈利能力持续修复，产品优势突出，随着自主品牌持续推进及护理机器人业务放量，2024年公司业绩有望大幅增长。我们认为公司2024/2025/2026年营业收入分别为15.61/19.14/22.58亿元，归母净利润分别为2.27/2.90/3.48，EPS分别为1.25/1.59/1.90元，对应PE分别为17.47/13.68/11.42倍，首次覆盖给与“增持”评级。 【风险提示】 美国经济衰退及中美贸易摩擦风险。 库存回补不及预期风险。 汇率大幅波动风险。 原材料价格波动风险。

欧圣电气(301187) 业绩简评 2024 年 4 月 16 日公司披露 23 年业绩， 23 年实现营收 12.2 亿元，同比-5.3%；实现归母净利润 1.8 亿元，同比+8.4%； 实现扣非归母净利润 1.6 亿元，同比+18.5%。 其中， Q4 实现营收 3.8 亿元，同比+51.1%；实现归母净利润 0.5 亿元，同比+86.9%； 实现扣非归母净利润 0.5 亿元，同比+265.3%。 经营分析 下游零售商持续补库，公司收入实现逐季恢复。 分产品： 23 年公司干湿两用吸尘器/空压机/工业风扇/配件及其他营收分别为6.6/4.4/0.3/1.0 亿元， 同比分别+2.7%/-2.5%/-73.8%/+16.7%。吸尘器和空压机收入逐季恢复明显，工业风扇收入下滑主要系部分客户的订单减少。分模式： 23 年公司品牌授权/ODM/OBM/OEM 营收 分 别 为 5.2/6.2/0.4/0.3 亿 元 ， 同 比-16.1%/+9.4%/-28.2%/-13.3%。 公司近日收到全球知名家居建材用品零售商 The Home Depot（家得宝）对公司小型空压机系列产品（HUSKY 品牌）的采购承诺函，承诺采购订单金额约为 2000 万美元，计算约合 1.45 亿元人民币，占公司 23 年度经审计营业收入的 11.91%。 我们认为公司渠道及制造壁垒深厚， 随下游零售商持续补库，公司新订单、新品类贡献下， 24 年收入增长有望提速。汇率利好出口企业毛利率提升，盈利水平进一步优化。 23 年/23Q4公司毛利率为 35.8%/+5.9pct、 38.1%/-13.6pct,分产品来看，干湿两用吸尘器/空压机/工业风扇/配件及其他营收毛利率分别39.4%/27.6%/40.3%/47.4%，同比+6.3%/+4.3%/+11.4%/+4.9%，毛利率提升明显主要系新品推出+汇率利好。 23 年公司销售/管理/财务/研发费用率为 11.9%/4.3%/-3.2%/5.5%， 同比+1.3pct/+0.2pct/-1.3pct/+1.4pct， 财务费用减少主要系美元定期存款利息收入增加，研发、销售费用率提升主因新品研发及销售推广， 整体费用管控良好； 综合影响下， 公司 23 年、 23Q4净利率分别为 14.4%/+1.8pct、 13.2%/+2.5pct，盈利能力进一步提升。 盈利预测、估值与评级 预计公司 2024-2026 年实现归母净利 2.3/2.9/3.6 亿元，同比+33.0%/+24.1%/+26.0%，公司现价对应 PE 为 16.0/12.9/10.3x，维持“买入” 评级。 风险提示 汇率波动风险，主业恢复、新业务增长不及预期

欧圣电气(301187) 公司以出口北美地区小型空压机与干湿两用吸尘器为主业，23H1两项产品收入分别占比30%、58%，同时拓展工业风扇、洗地机、护理机器人等新品类。公司主要采用品牌授权、ODM、OBM、OEM等模式开展业务，下游客户多为国外知名动力工具品牌或知名连锁商超，合作关系稳定。 投资逻辑 公司渠道及制造壁垒深厚。①北美家装零售商话语权强，公司通过ODM模式与北美主要零售商深度合作，形成较高的渠道壁垒。22年公司前三大客户为美国著名家装零售商Lowe’s、Costco和TheHomeDepot，收入贡献占比为29%、13%、12%。②通过获取品牌授权，提高其产品在各渠道的市场份额。公司取得了StanleyBlack&Decker（1H21收入贡献达45.5%）以及Briggs&Stratton等工具企业旗下知名品牌授权，其中来自中高端Dewalt品牌授权收入占比逐年提高。③制造优势方面，公司实现多项技术突破，创新驱动中高端产品的占比持续增长；核心零部件自制率达75%；马来西亚工厂（预计24下半年投产）利于规避中美贸易摩擦风险。为什么我们判断公司24年收入增长有望提速？①美国库存周期+地产周期共振，24年主业收入有望恢复增长。24年美国工具及家电类渠道、品牌商有望进入补库阶段，带动公司小型空压机、吸尘器收入恢复（参考苏泊尔外销恢复节奏，其1H23外销同比-12.9%，2H23外销同比+58.2%）。②新品类贡献。23年公司拓展园林工具、洗地机等新品类，24年有望增加业绩。②护理机器人业务收入加速增长。护理机器人行业需求端主因老龄化+机器代人+人性化需求推动行业长期成长，我们预测未来有望达百亿市场规模。公司护理机器人产品已迭代至可量产水平，叠加2022年后国内护理院、养老院等渠道放开，国内医院及海外客户拓展，我们预计公司护理机器人业务24年有望实现加速发展。 盈利预测、估值与评级 预计2023-2025年公司实现营业收入13.8/18.8/24.2亿元，同比+7.4%/+36.0%/+29.0%，归母净利润为1.9/2.5/3.4亿元，同比+18.6%/+30.4%/+35.7%，EPS为1.0/1.4/1.9元，对应PE为18.8/14.4/10.6x，考虑公司渠道与制造优势明显，24年新品类放量下主业收入恢复弹性大，护理机器人新业务有望加速成长，给予24年20xPE，目标价27.31元，给予“买入”评级。 风险提示 汇率波动风险，主业恢复、新业务增长不及预期。