北路智控(301195) 事件： 公司于2024年8月13日收盘后发布《2024年半年度报告》。 点评： 营业收入实现稳健增长，智能矿山监控系统表现亮眼 2024年上半年，公司实现营业收入4.97亿元，同比增长17.14%；实现归母净利润0.83亿元，同比下降16.81%；实现扣非归母净利润0.69亿元，同比下降25.84%；整体毛利率为42.80%，同比减少4.25pct。按产品分，智能矿山监控系统实现收入2.25亿元，同比增长58.31%，毛利率为40.31%；智能矿山通信系统实现收入1.76亿元，同比增长6.90%，毛利率为44.95%；智能矿山装备配套实现收入0.58亿元，同比下降16.10%；智能矿山集控系统实现收入0.38亿元，同比下降21.43%。 行业政策持续加码，驱动智能矿山行业快速发展 2024年以来，多项行业政策发布，对智能矿山建设提出了明确可量化的指引规划。3月，国家能源局发布《煤矿智能化标准体系建设指南》，提出到2025年，推动100项以上煤矿智能化国家标准和行业标准制修订，初步建立起结构合理、层次清晰、分类明确、科学开放的煤矿智能化标准体系；到2030年，煤矿智能化标准体系基本完善。4月，国家发展改革委等发布《关于深入推进矿山智能化建设促进矿山安全发展的指导意见》，提出到2026年，全国煤矿智能化产能占比不低于60%，智能化工作面数量占比不低于30%，智能化工作面常态化运行率不低于80%。 保持较高研发投入，矿区无人驾驶项目进展顺利 2024年1-6月，公司研发费用为6832.84万元，占营业收入的13.73%，研发人员340名，占员工总数比例达35.71%。公司集中精力研发矿区无人驾驶项目，进展顺利，攻克多项关键技术，其中包括一项核心技术——矿井复杂环境障碍物多源融合感知技术。公司已成功中标陕煤集团“矿井5G+新能源无人驾驶技术研究与应用”项目，中标金额1485.7万元，并预计将于2024年下半年交付。公司募投项目之一“矿山智能化研发中心项目”成功结项，涉及无人驾驶、AI分析、智能化工、巡检机器人、5G、高精度定位系统、矿鸿等多个具有市场潜力的高难度方向。 盈利预测与投资建议 在矿山智能化建设不断深入推进的进程中，公司立足专业化的煤矿生产应用场景，积极跟进先进智能矿山技术，未来持续成长空间广阔。参考上半年的经营情况，调整公司2024-2026年的营业收入预测至12.18、14.98、18.15亿元，调整归母净利润预测至2.45、2.87、3.29亿元，EPS为1.86、2.18、2.50元/股，对应的PE为14.64、12.51、10.93倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济环境、煤炭行业周期及政策波动风险；税收优惠政策变化风险；未来经营业绩波动、业绩增长不可持续的风险；市场竞争、新市场开拓风险；人力资源成本上升风险；技术创新风险。

北路智控(301195) 事件： 公司于2024年4月15日收盘后发布《2023年年度报告》。 点评： 营业收入实现快速增长，经营性净现金流大幅提升 2023年，公司按照公司战略及年度经营计划，积极推动年度经营计划的贯彻落实，实现营业收入100778.26万元，同比增长33.37%；实现归母净利润22496.05万元，同比增长13.52%；实现扣非归母净利润21078.01万元，同比增长13.21%；经营活动产生的现金流量净额为24796.91万元，同比增长606.14%。分产品看，智能矿山通信系统实现收入4.05亿元，同比增长40.64%，毛利率为45.60%；智能矿山监控系统实现收入3.51亿元，同比增长38.52%，毛利率为44.23%；智能矿山集控系统实现收入1.12亿元，同比增长62.34%，毛利率为43.29%；智能矿山装备配套实现收入1.21亿元，同比下降16.63%，毛利率为55.51%。 持续加大研发投入，不断提升技术实力 2023年，研发投入为10772.65万元，同比增长47.74%。年内新增2项核心技术——矿井无人驾驶融合定位导航技术、AOA定位技术。矿井无人驾驶融合定位导航技术实现了无人车辆在井下环境运行时能够实时、准确、可靠的获取车辆的导航位姿信息的功能。AOA定位技术采用自主可控的UWB国产化芯片方案，相较于传统的UWB定位系统，该技术能够在保证同等定位精度的前提下，实现单基站定位，从而显著降低了系统方案成本、施工成本以及后期维护成本，极大提升了公司在智能矿山人员定位、车辆定位、车辆导航以及化工人员定位等系统方案上的竞争力。 聚焦智能矿山建设，初步开拓智能化工业务 公司依托自身在通信、监控、自动控制等领域积累的技术优势，通过建设研发中心等方式不断进行企业技术升级、延伸，实现了在危险化工品生产领域、非煤矿山领域的技术借鉴和拓展，确保通过“强链+延链”的方式实现公司业务的高效可持续成长。公司目前已经拥有智能矿山通信、智能矿山监控、智能矿山集控、智能矿山装备配套及“其他”五大类产品。此外，公司初步完成了北元集团《人员定位系统建设项目合同》和《应急广播系统》项目，该项目于2023年9月入选陕西北斗系统应用优秀成果和典型案例，并获2023年陕西省北斗创新创业大赛二等奖。 盈利预测与投资建议 在煤矿智能化建设不断深入的进程中，公司立足专业化的煤矿生产应用场景，积极跟进先进智能矿山技术，成长空间广阔。预测公司2024-2026年的营业收入为13.22、17.14、21.88亿元，归母净利润为2.83、3.56、4.51亿元，EPS为2.15、2.71、3.43元/股，对应的PE为15.83、12.60、9.95倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。 风险提示 行业政策变动风险；宏观经济环境、煤炭行业周期波动风险；税收优惠政策变化风险；未来经营业绩波动、业绩增长不可持续的风险；市场竞争、新市场开拓风险；人力资源成本上升风险；技术创新风险。

北路智控(301195) 投资要点 事件：2024年4月15日，北路智控公布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入10.08亿元，同比增长33.37%，实现归母净利润2.25亿元，同比增长13.52%；实现扣非归母净利润2.11亿元，同比增长13.21%。 国家持续推进煤矿智能化升级，行业高景气带动业绩攀升。近年来，国家陆续颁布相关政策，持续引导煤矿产业结构调整和智能化升级建设，出台了《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》、《煤矿智能化建设指南》、《煤炭工业“十四五”高质量发展指导意见》、《“十四五”矿山安全生产规划》等文件，对煤矿智能化发展提出了具体目标。“十四五”以来，煤炭行业建成了一批多种类型、不同模式的智能化煤矿，智能化采掘工作面由400多个增加到1600个左右；煤炭数字产业营业收入、利润、研发投入等主要指标均保持了30%左右的增长态势，相关发明专利数量年均增长超25%；在5G应用、自动驾驶、工业互联网操作系统等领域走在工业行业第一方阵。受益于行业景气，公司立足专业化的煤矿生产应用场景，积极跟进先进智能矿山技术，2023年实现营收10.08亿元，同比增长33.37%，实现归母净利润2.25亿元，同比增长13.52%，剔除股份支付费用影响后归母净利润为2.41亿元，同比增长21.85%，其中，智能矿山行业实现营收9.9亿元，同比增长31.07%，毛利率46.10%，业绩持续快速提升。 经营性现金流增长超600%，高分红加大回馈股东。2023年公司经营活动产生的现金流量净额为2.48亿元，同比增长606.14%，主要系报告期收入增长所致，同时投资活动现金流入同比增长251.01%，主要系报告期末到期的现金管理资金所致。在各业务方面，智能矿山通信系统实现营业收入4.05亿元，同比增长40.64%，毛利率为45.60%，同比增长0.03pct；智能矿山监控系统实现营业收入3.51亿元，同比增长38.52%，毛利率为44.23%，同比下降3.28pct；智能矿山集控系统实现营业收入1.12亿元，同比增长62.34%，毛利率43.29%，同比增长1.19pct；智能矿山装备配套实现营业收入1.21亿元，同比减少16.63%，毛利率为55.51%，同比下降9.57pct。2023年公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.80元（含税），预计派发现金红利8869.8万元（含税），占2023年归母净利润的39.43%，公司持续高分红加大回馈汇报。 加大智能矿山研发投入，产品体系持续完善。随着国家产业政策的不断推进及工业物联网、人工智能等新一代信息技术的加速渗透，智能矿山各类产品更新频率大大加快，下游客户的产品需求加速变化。公司历来十分重视研发团队的建设及对于新技术、新产品的研发投入。截至2023年末，公司研发费用为1.1亿元，占营业收入的10.69%，研发人员314名，占员工总数比例达35.12%。公司核心研发团队具有深厚的信息化行业技术背景，拥有十几年的矿山信息化相关领域的经验积淀，参与了16项国家标准/行业标准的制定。截至报告期末，公司及子公司已取得行业相关的131项专利、266项软件著作权、254项煤安证以及238项防爆证。报告期内，公司新增2项核心技术——矿井无人驾驶融合定位导航技术、AOA定位技术，实现了井下卫星拒止环境中的无人驾驶定位导航以及高效的定位与导航功能等功能，为公司的发展注入了新的活力。 深度布局AI应用，机器人+化工构筑新增长引擎。公司通过充分接触一线客户深入了解其关键需求，2024年度计划在5G、机器人、AI等方向加大研发人员和资金投入，例如矿用智能运载机器人及系统开发项目、基于多频段融合组网的矿用5G调度通信软件开发项目、矿用5G调度通信一体化系统设计与开发、基于实时AI的智能视频分析软件开发项目等。在研发端通过AI等工具的应用，加速内部产品开发、升级、迭代，缩短新技术落地周期，强化产品的领先性和竞争力。在机器人方面，公司已经完成矿用智能化巡检机器人系统以及矿用智能搬运机器人系统的布局，煤矿用轮式机器人及系统、矿用智能运载机器人及系统的开发。同时，公司凭借自身在煤矿行业的经验积累和产品优势，积极响应国家政策倡导，积极延拓智能化工产业链，开发适用化工场景下智能巡检、人员精确定位、危险源管理、人员防护机制等系统，未来机器人+化工新曲线有望成为公司新的利润增长点。 投资建议：北路智控深耕矿山智能化多年，着力构建多元化产品及业务格局，在通信、集控、监控、装备配套等多个细分领域业务突破较快。考虑到公司新业务布局等因素，我们调整盈利预测，2024-2026年收入13.35/17.52/22.83亿元（2024-2025预测前值为13.47/17.57亿元），同比增长32.5%/31.2%/30.3%，归母净利润分别为2.95/3.81/4.87亿元（2024-2025预测前值为3.28/4.26亿元），同比增长31.0%/29.3%/27.9%，对应EPS为2.24/2.90/3.70元，PE为16.3/12.6/9.9，维持“增持”评级。 风险提示：主营业务成本上升，市场竞争持续加剧，下游需求不及预期。

北路智控(301195) 投资要点 政策红利+顺周期， 煤企智能投资意愿高， 赛道高确定性。 《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》 提出了智能煤矿发展任务， 到 2035 年基本实现煤矿智能化， 赛道发展目标清晰； 另一方面， 煤炭产能持续扩大， 煤价呈上升趋势， 行业进入了新一轮产能扩张期， 企业在盈利能力良好的情况下， 具有较高的投资意愿。 根据新华社数据， 目前全国煤矿智能化采掘工作面已经达到 1300 余个， 有智能化工作面的煤矿达到 694 处（全国煤矿总数 4400 处） ， 渗透率 15.8%， 智能化渗透率还处于较低水平， 当前智能化建设投资总规模接近 2000 亿元， 已完成投资超过 1000 亿元， 煤矿智能化市场弹性广阔。 能力深度覆盖煤矿智能化环节， 华为煤矿军团重要生态。 公司目前拥有完善的智能矿山产品体系， 包含智能矿山通信、 监控、 集控、 装备配套及其他智能系统， 是国内少有业务可涉及煤炭智能化各个层级的厂商。 北路智控作为华为重要矿山生态合作伙伴受邀参加华为 2023 全连接大会， 成为华为矿山军团元图工坊联合解决方案合作伙伴， 此前， 公司与华为在通信模组、 服务器等产品方面均有合作。 深度布局煤矿 AI 应用， 公司已掌握了专业化运用于煤矿工作应用场景的矿用多协议融合通信技术、 煤矿井下特殊环境和场景的 AI 视频分析技术、 智能矿山管控一体化平台构建技术、 以及煤矿井下精确定位技术等 14 项核心技术， 是国内少数产品能够覆盖其全部层级的智能矿山领先企业。 行业煤炭信息化 20 强企业， 外延机器人+化工新曲线可期。 在煤炭工业深度融合方面， 北路智控入围 2023 煤炭行业信息技术产业 20 强， 位列第三， 受到社会各界的广泛关注和肯定。 同时， 公司不断完善产业布局， 横向外拓方面， 公司积极延拓智能化工产业链， 开发适用化工场景下智能巡检、 人员精确定位、 危险源管理等系统， 并与北元集团合作， 成果落地智能化工项目。 纵向延伸方面， 公司在 2023“第二十届中国国际煤炭采矿技术交流及设备展览会”亮相井下无人运输机器人， 该产品可以在复杂条件下实现井下 360°全方位感知与障碍物识别和脱网运行， 安全高效完成运输任务， 机器人+化工有望成为未来业务新增长极。 投资建议： 北路智控深耕矿山智能化多年， 着力构建多元化产品及业务格局， 在通信、 集控、 监控、 装备配套等多个细分领域业务突破较快。 我们预计公司 2023-2025年收入 10.16/13.47/17.57 亿元， 同比增长 34.5% /32.5% /30.5% ， 归母净利润分别 为 2.49/3.28/4.26 亿 元 ， 同 比 增 长 25.6%/31.8%/29.7% ， 对 应 EPS 为1.89/2.50/3.24 元， PE 为 22.0/16.7/12.9， 维持“增持”评级。 风险提示： 项目拓展不及预期， 业务拓展不及预期， 政策落地不及预期， 市场竞争加剧及人才流失风险

北路智控(301195) 投资要点 事件：2023年10月18日，北路智控发布2023年第三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入7.09亿元，同比增长30.80%，实现归母净利润1.64亿元，同比增长17.35%，扣非归母净利润为1.53亿元，同比增长15.24%。 盈利快速增长符合预期，现金流改善稳健经营。2023年前三季度公司实现营业收入7.09亿元，同比增长30.80%，实现归母净利润1.64亿元，同比增长17.35%，扣非归母净利润为1.53亿元，同比增长15.24%，考虑到公司股权激励费用计入公司总成本核算，对利润产生负面影响，剔除影响后公司仍旧保持较高的盈利水平，符合市场预期。2023年前三季度，公司毛利率为45.70%，同比下降3.6pct，净利率为23.05%，同比下降2.65pct，公司在提高市占率时，对个别区域个别产品进行整合扩容，公司业务营收结构变化导致毛利率短期波动，基本每股收益为1.24元/股，同比下降8.82%，经营活动产生现金流1.78亿元，同比增长2727.34%，较去年同期实现大幅增长。 销售研发投入加大，注入长期增长动能。成本端，2023年前三季度营业成本为3.85亿元，同比增长40.10%。其中，销售费用与研发费用增长较快，销售费用为0.66亿元，同比增长45.19%，主要系销售人力成本增加及业绩增长所致，研发费用为0.74亿元，同比增长41.17%，主要系加大研发投入所致。为满足公司展业需求，公司将继续扩充团队人数，为未来业绩增长做准备。2023年年初，团队约为660人，预计2024年增长至1000人，主要为销售人员、研发人员和现场调试人员。 行业煤炭信息化20强企业，华为煤矿军团重要生态。北路智控作为华为重要矿山生态合作伙伴受邀参加华为2023全连接大会，成为华为矿山军团元图工坊联合解决方案合作伙伴，此前，公司与华为在通信模组、服务器等产品方面均有合作。公司在2023“第二十届中国国际煤炭采矿技术交流及设备展览会”亮相井下无人运输机器人，井下无人运输机器人融合5G、数字建模、无线通信、UWB精准定位、机器视觉、惯性导航等技术，可以在复杂条件下实现井下360°全方位感知与障碍物识别和脱网运行，安全高效完成运输任务。在煤炭工业深度融合方面，北路智控入围2023煤炭行业信息技术产业20强，位列第三。煤炭行业信息技术企业20强榜单是全国煤炭行业最权威的排名榜单，依据企业在煤炭行业信息化领域所作贡献进行排序，受到社会各界的广泛关注和肯定。 第二曲线业务持续推进，研发工业化成果显著。北路智控助力“工业互联网+危化安全生产”体系构建，推动化工生产的智能化和安全化；截至2023年，公司与北元集团签订《人员定位系统建设项目合同》和《应急广播系统》等，合同金额共计1775万元。公司承建北元化工集团化工厂立体融合精确定位系统，实现智能视频监控与定位联动等功能，系统试运行历时近一年，该系统达到北元集团各类测试及使用要求，可满足其常态化运营条件，顺利通过公司验收。北元集团示范平台的展示发挥了试点示范的标杆引领作用，有力推进北路智控化工厂双重预防机制数字化建设及提升安全管理科学化水平，实现智能巡检、人员精确定位、危险源管理、人员防护机制等系统的跨行业复制应用，推动化工行业“自动化、数字化”升级改造。 中央地方政策密集出台，行业景气有望充分受益。2020年2月，八部委联合出台《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》，要求2025年大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能连续作业和无人化运输，2035年各类煤矿基本实现智能化改造。各重点省也相继出台煤矿智能化建设实施意见，其中山西省要求2027年各类煤矿实现智能化，内蒙古责令31矿停产推进智能化生产，在完成2022年度任务前不得恢复生产。同时，目前验收的智能化矿井多为初级智能化水平，智能化日程进展较为紧张，且未来国家可能会继续引导初级智能化过渡到中级智能化，市场空间广泛。北路智控作为专业化的智能矿山信息系统龙头供应商，有望充分受益行业景气发展利好。 投资建议：北路智控深耕矿山智能化多年，着力构建多元化产品及业务格局，在通信、集控、监控、装备配套等多个细分领域业务突破较快。考虑到股权激励费用摊销影响，我们预计公司2023-2025年收入10.16/13.47/17.57亿元，同比增长34.5%/32.5%/30.5%，归母净利润分别为2.49/3.28/4.26亿元，同比增长25.6%/31.8%/29.7%，对应EPS为1.89/2.50/3.24元，PE为23.0/17.4/13.4，维持“增持”评级。 风险提示：主营业务成本上升，市场竞争持续加剧，下游需求不及预期。

北路智控(301195) 事件： 公司于 10 月 18 日发布 2023 年三季度财报， 23Q3 单季实现营业总收入 2.85 亿元， 同比增加 30.8%，归母公司净利润 0.64 亿元， 同比增加 9.4%。 前三季度总 营收 7.09 亿元，同比增加 30.8%，归母公司净利润 1.64 亿元，同比增加 17.4%。 投资摘要： 三季度营收保持稳定增长， 毛利率有所承压。 营收端，公司保持快速稳定的增长，连续三个季度同比增速均维持在约 30%，一定程度也表明下游煤矿企业智能化建设的需求依然具备较高的景气度。 毛利率继续承压。 公司三季度单季度的整体毛利率为 43.67%，环比 23Q2 下降约 3.17pct， 而相较去年同期下滑约 5.86pct。 毛利率的继续承压是造成公司利润端增速大幅落后于营收端增速的核心因素。 我们判断， 整体毛利率的下滑一方面是由于各分项业务的盈利能力的波动， 另一方面则是受整体营收结构变化的影响，参考中报的数据，毛利率较高的装备配套业务的营收占比有所减少。 费用端，公司单季的销售费用和研发费用相较去年同期分别增长 40.4%和43.3%， 亦在一定程度减缓了当期净利润增速。 但从另外的角度看，这也反映了公司在自身产品与技术的打磨及营销领域的持续投入， 而这样的投入未来可能能够在经营业绩层面看到正向的反馈。 布局智能化工行业，实现行业外拓。 公司依托与北元集团（第一批“工业互联网+危化安全生产”试点建设单位之一）的合作，探索在危险化学品领域信息技术与安全管理的融合。 2021 年至今公司先后与北元签订《人员定位系统建设项目合同》和《应急广播系统》等，合同金额共计 1,775 万元。 而根据公司微信公众号 9 月 26 日发布的信息，北路承建的北元集团化工厂立体融合精确定位系统已通过验收。我们认为，以此为标杆， 公司在智慧矿山领域外积极寻求行业的外拓，亦是未来实现可持续增长的重要战略布局。 投资建议： 我们认为，以强化安全生产和实现煤炭行业高质量发展为核心需求，政策的强驱动，煤矿智能化领域未来发展的确定性高。而北路智控依托自身在矿山信息化领域的聚焦和全面性，以及与大型煤机设备建立的稳定合作关系，在整个赛道占据了有利的竞争位置。我们看好公司的成长， 预计北路智控 2023-2025年营业收入分别为 10.01 亿元、 12.87 亿元及 16.29 亿元，同比增长 32.4%、28.7%、 26.5%，归母净利润分别为 2.42 亿元、 3.05 亿元、 3.87 亿元，同比增加 22.3%、 25.7%、 27.1%。维持“买入”评级。 风险提示： 煤炭行业周期性波动风险；行业政策变化的风险；与郑煤机关联交易占比较高且将持续存在的风险；毛利率持续下降的风险等

北路智控(301195) 事件概况 北路智控于10月18日发布2023年第三季度报告。2023年前三季度公司实现营业收入7.09亿元，同比增长30.80%；实现归母净利润1.64亿元，同比增长17.35%；扣非归母净利润为1.53亿元，同比增长15.24%。单Q3，公司实现营收2.85亿元，同比增长30.75%；实现归母净利润0.64亿元，同比增长9.39%；实现扣非归母净利润0.60亿元，同比增长6.07%。 三季报收入符合预期，现金流显著改善 营收方面，2023年前三季度公司实现营业收入7.09亿元，同比增长30.80%；单Q3实现营收2.85亿元，同比增长30.75%。 利润方面，2023年前三季度公司实现归母净利润1.64亿元，同比增长17.35%；单Q3实现归母净利润0.64亿元，同比增长9.39%。 毛利率方面，2023年前三季度公司毛利率为45.7%，同比下降3.6pct；净利率为23.05%，同比下降2.65pct。 费用方面，2023年前三季度销售费用为0.66亿元，同比增长45.19%，销售费用率为9.32%，同比增长0.92pct；管理费用为0.37亿元，同比增长4.3%，管理费用率为5.16%，同比增长1.3pct；财务费用为-0.13亿元，同比下降-1478.98%，财务费用率为-1.77%，同比下降1.13pct；研发费用为0.74亿元，同比增长41.17%，研发费用率为10.38%，同比增长0.76pct。 现金流方面，2023前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.78亿元，去年同期为-700万。 煤矿信息化相关政策频出，行业领军有望充分受益 近年来，国家关于煤矿智能化建设的相关政策相继出台，2020年2月，发改委、国家能源局、国家矿山安监局等八部委联合发布的《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》指出“到2025年，大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能化”。2022年10月，国家矿山安监局、财政部联合发布《煤矿及重点非煤矿山重大灾害风险防控建设工作总体方案》，提出按照“急用先行、突出重点”的原则，力争到2026年，在全国范围内完成所有在册煤矿、2400座重点非煤矿山重大灾害风险防控项目建设工作。2023年9月6日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，在严格矿山安全生产准入、推进矿山转型升级等方面提出意见。公司作为国内少数产品能够覆盖全部层级的智能矿山领先企业，积极推动矿山的智能化与信息化升级改造，加快机器人研发及应用，有望乘行业高景气加速发展。 投资建议 我们预计公司2023-2025年分别实现收入10.15/13.29/16.86（前值10.3/13.5/17.1）亿元，同比增长34%/31%/27%（前值37%/31%/27%）；实现归母净利润2.5/3.4/4.4（前值2.7/3.6/4.7）亿元，同比增长28%/32%/30%（前值38%/32%/29%），维持“买入”评级。 风险提示 1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。

北路智控(301195) 事件： 公司于2023年8月15日收盘后发布《2023年半年度报告》。 点评： 业绩实现较快增长，智能矿山集控系统表现亮眼 2023年上半年，公司实现营业收入4.25亿元，同比增长30.84%；实现归母净利润1.00亿元，同比增长23.04%；实现经营活动产生的现金流量净额1.08亿元，同比增长2929.91%。分产品看，智能矿山通信系统实现收入1.65亿元，同比增长41.98%；智能矿山监控系统实现收入1.42亿元，同比增长28.74%；智能矿山装备配套实现收入0.69亿元，同比下降4.93%；智能矿山集控系统实现收入0.49亿元，同比增长89.92%。 布局AI智能矿山应用，开辟化工新产业链 公司已和南京大学、中国科技大学就人工智能在煤矿井下的应用开展深入研究。目前AI智能分析在煤矿等多个安全生产管理的应用场景下均得到了大规模的运用。公司今年也将以客户与市场需求为导向持续加大对AI的投入，在提高AI的开发效率和准确率上积极布局，推动AI赋能产品落地，助力煤矿实现减人增安提效。公司凭借自身在煤矿行业的经验积累和产品优势，积极延拓智能化工产业链，开发适用化工场景下智能巡检、人员精确定位、危险源管理、人员防护机制等系统，成立专门的化工销售团队推进智能化工厂建设项目，未来将通过双产业链布局进一步扩大市场销售份额。 持续加大研发投入，积极参与制定行业标准 2023年上半年，公司继续保持高强度研发，研发投入达到4722.14万元，同比增长39.99%。上半年，公司新增参与能源行业标准《矿用巡检仪通用技术条件》和能源行业标准《矿工声明健康检测仪通用技术条件》2家行业标准的制定，公司累计共参与15项国家标准和行业标准的制定。2023年6月25日，公司参与建设的焦煤集团赵固二矿单轨吊智能化管理系统入选国家能源局《全国煤矿智能化建设典型案例汇编（2023年）》。2023年6月26日，公司参编的《智能化矿山数据融合共享规范》（国家矿山安全监察局）首发，此《规范》的发布，也将有效推动智能化矿山各类数据的互联互通、集中集成，奠定矿山高水平智能化的基础。 盈利预测与投资建议 在煤矿智能化建设不断深入的进程中，公司立足专业化的煤矿生产应用场景，积极跟进先进智能矿山技术，未来成长空间广阔。预测公司2023-2025年的营业收入为10.16、13.26、17.06亿元，归母净利润为2.63、3.49、4.59亿元，EPS为2.00、2.65、3.49元/股，对应PE为21.55、16.26、12.35倍。上市以来，公司PETTM主要运行在25-45倍之间，考虑到行业估值水平的变化，调整公司2023年的目标PE至27.5倍，对应的目标价为55.00元。维持“买入”评级。 风险提示 行业政策变动风险；技术升级迭代风险；市场竞争、新市场开拓风险；技术创新风险；税收优惠政策变化风险。

北路智控(301195) 事件： 公司于8月15日发布2023年半年度财报，报告期内实现营业总收入4.25亿元，同比增加30.8%，归母公司净利润9,995.4万元，同比增加23%，扣非归母公司净利润9,298.7万元，同比增加22%。 投资摘要： 公司中报业绩符合预期，营收及净利润继续稳定增长。 二季度单季营收增速为30.56%，与一季度基本持平。上半年分产品看，矿山通信系统、监控系统及集控系统营收分别为1.65亿元、1.42亿元及0.49亿元，同比增加42%、28.7%、89.8%，而装备配套产品实现营收0.69亿元，同比略有下滑。 毛利率同比依旧略有承压。报告期内公司整体毛利率为47.1%，相较去年同期下降约2.1pct。我们认为，毛利率下滑的部分因素在于整体收入结构的变化，毛利率相对较高的装备配套产品营收占比下降，而毛利率较低的集控系统产品占比提升。而结合公司过往毛利率水平，我们认为整体的波动幅度尚处于相对正常的范围。 费用端，报告期内公司销售费用和研发费用相较去年同期分别增长48.1%和40%，一定程度减缓了当期净利润增速。但从另外的角度看，这也反映了公司在自身产品与技术的打磨及营销领域的投入，而这样的投入未来可能能够在经营业绩层面看到正向的反馈。 国家政策继续支持煤矿智能化建设。3月28日国家能源局发布《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》，强调以数字化智能化技术带动煤炭安全高效生产，涵盖地质保障、智能采掘、智能运输系、灾害预警等多领域。6月26日，国家矿山安全监察局发布《智能化矿山数据融合共享规范》，从实践的角度推动智能化矿山各类数据的互通与集成，为实现高水平的矿山智能化奠定基础。我们认为，在政策的支持下，煤矿智能化整体建设依旧将保持相对较高的景气度。 布局智能化工行业，实现行业外拓。公司依托与北元集团（第一批“工业互联网+危化安全生产”试点建设单位之一）的合作，探索在危险化学品领域信息技术与安全管理的融合。2021年至今公司先后与北元签订《人员定位系统建设项目合同》和《应急广播系统》等，合同金额共计1,775万元，项目预计将于今年实现最终验收。公司在智慧矿山领域外积极寻求行业的外拓，亦是未来实现可持续增长的重要战略布局。 投资建议：我们认为，以强化安全生产和实现煤炭行业高质量发展为核心需求，政策强驱动下的煤矿智能化领域未来发展的确定性高。而北路智控依托自身在矿山信息化领域的聚焦和全面性，以及与大型煤机设备建立的稳定合作关系，在整个赛道占据了有利的竞争位置。我们看好公司的成长，预计北路智控2023-2025年营业收入分别为10.23亿元、13.12亿元及16.56亿元，同比增长35.3%、28.3%、26.2%，归母净利润分别为2.5亿元、3.1亿元、3.95亿元，同比增加25.9%、24.3%、27.2%。维持“买入”评级。 风险提示：煤炭行业周期性波动风险；行业政策变化的风险；智能矿山领域竞争加剧的风险等

北路智控(301195) 投资要点 事件：8月16日，北路智控公布2023年半年度报告，2023年H1公司实现营业收入4.25亿元，同比增长30.84%，实现归母净利润1亿元，同比增长23.04%；实现扣非归母净利润0.93亿元，同比增长22.03%。 政策落地释放下游需求，公司业绩持续高增长。北路智控是一家专业化提供智能矿山相关信息系统的高新技术企业。我国多为井工煤矿，安全水平低、工作环境恶劣、生产效率差，容易造成安全事故、环境破坏及资源浪费，因而安全、少人化的智能化需求已成为煤炭行业第一驱动力。在此背景下，《煤炭工业“十四五”高质量发展指导意见》、《智能化矿山数据融合共享规范》等政策不断落地，不仅提升了对煤矿智能化建设领域的资源投入以及政策支持，同时拉动了下游煤炭客户智能化需求的不断增长，助力公司业绩稳步前进。根据国家能源局数据，截止目前全国累计已建成1043个智能化采煤工作面、1277个智能化掘进工作面，智能化进度持续加快。受益于行业景气度持续，2023年H1公司实现营业收入4.25亿元，同比增长30.84%，实现归母净利润1亿元，同比增长23.04%，考虑到股权激励导致费用增加409万元，若折算回去，公司业务侧的归母净利润同比增加28.08%，仍旧保持高速增长。 现金流表现优异，通信及集控系统收入保持高增。公司加强经营活动回款，2023Q2单季度实现经营性净现金流1.24亿元，2023H1实现经营性现金流1.08亿元，同比实现大幅改善。从分产品收入来看，2023H1，公司智能矿山通信系统收入1.65亿，同比增加41.98%，毛利率同比减少0.55pct；智能矿山监控系统收入1.42亿元，同比增加28.74%，毛利率同比增加0.36pct；智能矿山装备配套收入0.69亿元，同比降低4.93%，毛利率同比减少1.27pct；智能矿山集控系统收入0.49亿元，同比增加89.82%，毛利率同比减少3.74pct。受整体业务收入结构波动和部分产品竞争加剧，公司上半年综合毛利率47.05%，同比下降约1.09pct。 增强研发实现技术升级迭代，完善产品体系形成核心竞争力。随着国家产业政策的不断推进及工业物联网、人工智能等新一代信息技术的加速渗透，智能矿山各类产品更新频率大大加快，下游客户的产品需求加速变化。在此情况下，北路智控继续加强研发投入，根据国内外先进技术和应用领域的发展趋势进行持续创新和技术升级，2023年H1研发费用达0.47亿元，同比增长39.99%，同时不断调整优化产品的性能和功能，加大在智能矿山新产品5G融合通讯、煤矿用轮式机器人及系统、巡检机器人、AI新技术的研发投入，形成了通信、监控、集控、装备配套四大完备产品体系，有效满足了客户在“智能化”、“信息化”深度融合等国家战略背景下对煤矿安全高效生产的需求，市场竞争力较强。 推动产品技术跨行复制应用，开辟化工新产业链。“十四五”期间，国家把安全生产提升到全新高度，各危化企业的信息化安全生产普及度均较低，安全生产信息化需求大，市场空间广阔。北路智控凭借自身在煤矿行业的经验积累和产品优势，积极延拓智能化工产业链，通过深度调研及时获取市场需求，加大智能化工产品的研发投入，开发适用化工场景下智能巡检、人员精确定位、危险源管理等系统，实现跨行业复制应用；成立专门的化工销售团队推进智能化工厂建设项目，推进化工厂双重预防机制数字化建设及提升安全管理科学化水平，2021年至今公司先后与北元集团签订《人员定位系统建设项目合同》和《应急广播系统》等，合同金额共计1775万元，化工业务有望成为新的业务增长极。未来公司将通过双产业链布局进一步扩大市场销售份额，行业竞争力将进一步提升。 深度布局煤矿AI应用，与华为、郑煤机长期稳定战略合作。公司高度重视新产品、新技术的自主研发工作，已掌握了专业化运用于煤矿工作应用场景的矿用多协议融合通信技术、煤矿井下特殊环境和场景的AI视频分析技术、智能矿山管控一体化平台构建技术、以及煤矿井下精确定位技术等14项核心技术，是国内少数产品能够覆盖其全部层级的智能矿山领先企业。公司今年也将以客户与市场需求为导向持续加大对AI的投入，在提高AI的开发效率和准确率上积极布局，推动AI赋能产品落地，助力煤矿实现减人增安提效。同时，公司与郑煤机、华为一直保持着长期稳定的战略合作关系，早在2020年，三方就已签署合作协议，共同推动技术与产品深度融合。随着智能矿山信息系统产品及技术在煤炭行业的成熟应用，AI在煤矿领域的场景业态也将更加多样，公司有望充分受益。 投资建议：北路智控深耕矿山智能化多年，着力构建多元化产品及业务格局，在通信、集控、监控、装备配套等多个细分领域业务突破较快。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年收入10.16/13.47/17.57亿元，同比增长34.5%/32.5%/30.5%，归母净利润分别为2.68/3.53/4.59亿元，同比增长35.0%/32.0%/29.8%，对应EPS为2.03/2.69/3.49元，PE为20.8/15.8/12.1，维持“增持”评级。 风险提示：主营业务成本上升，市场竞争持续加剧，下游需求不及预期。