凡拓数创(301313) 【事项】 2024年2月8日，公司发布《回购报告书》拟回购股份，本次回购金额不低于人民币2500万元（含），不超过人民币5000万元（含），回购股份价格区间为不超过人民币22元/股（含），回购资金来源为公司自有资金。本次回购股份用途为维护公司价值及股东权益所必需。 【评论】 Sora实现文生视频技术突破，带动AR/VR产业链发展。OpenAI发布的首个AI视频模型Sora，该模型可根据文本信息生成时长一分钟的高保真视频，在模拟能力上实现了巨大的突破，预计将驱动AR/VR产业链快速发展。据Mordor Intelligence预测，2023-2028年，全球VR产业市场规模CAGR将达到24.74%。 3D制作经验丰富，受益于AR/VR应用放量。公司是“数字创意产品及数字一体化解决方案”的综合提供商，主营业务为3D可视化产品及服务、数字一体化综合服务和数字孪生及信息化软件。在3D可视化产品及服务中，公司根据客户需求提供AR/VR展示及相应服务，可满足多种应用场景需求。凭借3D可视化技术及3D数字内容制作经验，公司有望受益于AR/VR应用需求的爆发。 以“AI+3D”为技术发展方向。公司在夯实3D可视化产品及数字一体化综合服务传统主业的同时，重点拓展AI+3D数字孪生及信息化软件新业务的布局，不断加大研发投入并持续打造标杆案例。公司自研的FT-E3D数字孪生渲染平台满足轻量化、智能化、通用性和兼容性需求。虚拟数智人方面，公司也持续引领虚拟数智人在文博领域应用的热潮，完善人物建模、动作捕捉、智能交互等关键技术。 【投资建议】 公司基本盘稳健，传统主业不断修复且重点拓展的AI+3D数字孪生业务处于快速发展期，有望受益于AR/VR应用需求的增长进一步提升市场占有率。预计公司2023-2025年营收分别为6.45/7.48/9.02亿元；归母净利润分别为0.16/0.60/0.96亿元；对应EPS分别为0.15/0.57/0.92元/股；对应PE分别为147/40/25倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 创新项目推进不及预期； 宏观经济风险； 市场竞争加剧风险

凡拓数创(301313) 公司是“数字创意产品及数字一体化解决方案”的综合提供商，产品广泛应用于数字政府、智能制造、智慧交通、智慧水务、智慧能源、智慧园区和数字乡村等领域。 凡拓数创成立于 2002 年，早期以数字创意业务为主，是国内最早在建筑领域开展 3D 结构图、 3D 效果图设计的公司，曾连续为北京奥运会、上海世博会、广州亚运会和海阳亚沙会提供数字创意展示服务。 2012 年以后，公司开启数字一体化综合服务业务，发力博物馆、城市馆、企业馆等领域，代表产品为中国国家版本馆广州分馆、粤剧艺术博物馆等。 2018 年后，公司自主研发的FT-E 数字孪生平台被广泛运用于智慧城市、智慧园区、智慧车间等场景，同时开启元宇宙展馆及虚拟数字人业务。 3D 内容资产储备丰富。 公司具备丰富的 3D 内容制作经验，公司过去 20年发展过程中积累丰富的 3D 内容制作经验，并储备丰富的三维数据资产，包括模型、素材库和案例等，从 3D 建筑图、多媒体影像到虚拟场景构建。 MR 当前应用场景以 To B 和 To G 为主， To C 的应用场景仍处于早期，并以游戏为主。公司的 3D 内容资产非常适用于当前以 To B 和 To G 为主的 VR 应用场景，受益于设备进一步起量，有望实现 3D 内容资产的变现。若未来 C 端场景起量，公司的制作能力有望快速移植至 C 端。此外 3D 内容制作本身具有一定的技术门槛，公司在该领域卡位较好，形成资产+技术的双重壁垒。 自研数字孪生 FT-E 平台， 业务由非标走向标准化。 公司重点发力数字孪生平台，自研平台经过华为等大厂认证，可接入 PC、 Pad 及手机端进行运行。公司优势领域在于文化文博， 后续有望拓展智能制造、交通、环保等行业。 当前数字孪生底层平台投入基本完成，随着垂类行业应用场景不断打开，公司由业务模式由非标的项目制走向标准化的平台制， 预计未来有望进入利润释放期。 投资建议： 公司具备丰富的 3D 内容制作经验，并储备丰富的三维数据资产。当前 MR 应用场景以 To B 和 To G 为主， To C 处于早期， 但公司卡位较好，未来受益于设备起量，有望实现 3D 内容资产的快速变现，此外其内容制作能力也有望快速移植至 C 端。 预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 0.14 亿元、 0.63亿元、 1.06 亿元，当前股价对应 PE 分别为 201x、 43x、 26x，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示： 项目进展不及预期风险、 回款风险， 创新风险。

凡拓数创(301313) 事件：公司于12月15日公告限制性股票激励计划，拟向不超过63个激励对象（包括公司实际控制人、董事、副总经理王筠女士，即公司实际控制人、董事长伍穗颖的妻子）授予不超过285万股限制性股票，约占公司总股本2.7850%，授予价格为18.55元/股。24/25年业绩考核目标分别为5400万元/6500万元。该计划目前尚待公司股东大会审议通过。同时互动易回复，公司在文本、图像、虚拟人等场景中将会应用到AIGC技术，AIGC技术的运用提高了制作效率，未来也将探索更多的运用领域。 点评： 公司是数字创意产品及数字一体化解决方案的综合提供商，始终致力于将数字技术与文化创意相融合，应用3D可视化技术及数字多媒体集成技术，提供3D数字内容制作、软件开发、综合设计、系统集成等一站式数字创意服务。本次限制性股权激励计划彰显公司对未来发展的信心，建议密切关注。主要产品和服务： 数字创意产品，包括静态数字创意服务与动态数字创意服务。静态数字创意服务，即利用计算机图形图像制作和处理技术，根据客户提供的平面图或结构图，通过电脑三维仿真软件模拟真实环境，为客户提供三维效果图等图像及设计服务。主要应用在建筑设计、规划设计、勘测设计等领域。动态数字创意服务，即用3D可视化技术、数字多媒体技术、软件开发技术等，为客户提供三维影片(如三维高清宣传片、影视动画及广告等)及数字互动软件(如虚拟现实及增强现实系统、数字沙盘、数字多媒体交互系统、立体(全息)成像系统、应用软件开发等)。根据客户需求，公司可以将三维影片等展示内容作为数字互动软件的一个嵌入式、可被调用的部分整体交付，而数字互动软件不属于无需针对客户需求定制或仅定制程度较少的通用型软件。数字互动软件系公司及其分子公司自行开发。 数字一体化解决方案，即数字展示及系统集成服务。数字展示及系统集成服务以展示策划、总体设计、3D数字内容制作、软件开发和系统集成为核心，为客户提供数字一体化解决方案。数字一体化解决方案中包含向客户提供宣传片、数字沙盘、VR及AR系统等数字创意产品交付物。数字展示及系统集成服务的主要内容包括空间创意设计、展陈设计、数字内容创作、智能中控和融合软件的开发、装饰装修、设备安装及系统集成服务等。主要应用于文化文博、科教科普、智慧城市、产城文旅、文体活动等。 数字化孪生及信息化软件：主要应用数字信息技术，结合AI、大数据、GIS、VR/AR、IOT等技术，为客户提供基于智慧城市及产业园管理、行业3D大数据应用、工业数据及信息化管理等的数字孪生平台、云虚拟展馆、数智虚拟人等产品。该业务公司于2019年投入研发，其产品及服务于2022年向市场推广，产生了一批标杆案例和优秀项目得到客户的认同。2022年，数字孪生及信息化软件实现收入共计1,151.40万元，占公司总收入1.89%。2023年上半年营业收入1011.52万元，占公司总收入的6.27%，毛利率50.67%。2022年公司研发共有154人，占总员工的13.92%。 风险提示：宏观经济周期性波动风险；核心技术及人员流失的风险；经营规模扩大引致的项目质量控制和大型项目管理的风险等。

凡拓数创(301313) 事件： 公司于12 月 15 日公告限制性股票激励计划， 拟向不超过 63 个激励对象（包括公司实际控制人、 董事、 副总经理王筠女士， 即公司实际控制人、董事长伍穗颖的妻子） 授予不超过 285 万股限制性股票， 约占公司总股本2.7850%， 授予价格为 18.55 元/股。 24/25 年业绩考核目标分别为 5400 万元/6500 万元。 该计划目前尚待公司股东大会审议通过。 同时互动易回复， 公司在文本、 图像、 虚拟人等场景中将会应用到 AIGC 技术， AIGC 技术的运用提高了制作效率， 未来也将探索更多的运用领域。 点评： 公司是数字创意产品及数字一体化解决方案的综合提供商， 始终致力于将数字技术与文化创意相融合， 应用 3D 可视化技术及数字多媒体集成技术， 提供 3D 数字内容制作、 软件开发、 综合设计、 系统集成等一站式数字创意服务。 本次限制性股权激励计划彰显公司对未来发展的信心， 建议密切关注。 主要产品和服务： 数字创意产品， 包括静态数字创意服务与动态数字创意服务。 静态数字创意服务， 即利用计算机图形图像制作和处理技术， 根据客户提供的平面图或结构图， 通过电脑三维仿真软件模拟真实环境， 为客户提供三维效果图等图像及设计服务。 主要应用在建筑设计、 规划设计、 勘测设计等领域。 动态数字创意服务， 即用 3D 可视化技术、 数字多媒体技术、软件开发技术等， 为客户提供三维影片(如三维高清宣传片、 影视动画及广告等)及数字互动软件(如虚拟现实及增强现实系统、 数字沙盘、 数字多媒体交互系统、 立体(全息)成像系统、 应用软件开发等)。 根据客户需求， 公司可以将三维影片等展示内容作为数字互动软件的一个嵌入式、 可被调用的部分整体交付， 而数字互动软件不属于无需针对客户需求定制或仅定制程度较少的通用型软件。 数字互动软件系公司及其分子公司自行开发。 数字一体化解决方案， 即数字展示及系统集成服务。 数字展示及系统集成服务以展示策划、 总体设计、 3D 数字内容制作、 软件开发和系统集成为核心， 为客户提供数字一体化解决方案。 数字一体化解决方案中包含向客户提供宣传片、 数字沙盘、 VR 及 AR 系统等数字创意产品交付物。数字展示及系统集成服务的主要内容包括空间创意设计、 展陈设计、 数字内容创作、 智能中控和融合软件的开发、 装饰装修、 设备安装及系统集成服务等。 主要应用于文化文博、 科教科普、 智慧城市、 产城文旅、文体活动等。 数字化孪生及信息化软件： 主要应用数字信息技术， 结合 AI、 大数据、GIS、 VR/AR、 IOT 等技术， 为客户提供基于智慧城市及产业园管理、 行业 3D 大数据应用、 工业数据及信息化管理等的数字孪生平台、 云虚拟展馆、 数智虚拟人等产品。 该业务公司于 2019 年投入研发， 其产品及服务于 2022 年向市场推广， 产生了一批标杆案例和优秀项目得到客户的认同。 2022 年， 数字孪生及信息化软件实现收入共计 1,151.40 万元，占公司总收入 1.89%。 2023 年上半年营业收入 1011.52 万元， 占公司总收入的 6.27%， 毛利率 50.67%。 2022 年公司研发共有 154 人， 占总员工的 13.92%。

凡拓数创(301313) 下周三（9月14日）有一家创业板上市公司“凡拓数创”询价。 凡拓数创（301313）：公司是数字创意产品及数字一体化解决方案的综合提供商，主要提供3D数字内容制作、软件开发、综合设计、系统集成等一站式数字创意服务，广泛应用到建筑设计、广告宣传、文化文博、科教科普、智慧城市、产城文旅、文体活动等领域。公司2019-2021年分别实现营业收入5.50亿元/6.47亿元/7.14亿元，YOY依次为34.07%/17.57%/10.36%,三年营业收入的年复合增速为20.27%；实现归母净利润0.53亿元/0.65亿元/0.70亿元，YOY依次为47.44%/23.51%/7.74%，三年归母净利润的年复合增速为25.19%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入2.71亿元，同比下降7.03%；实现归母净利润0.10亿元，同比下降26.94%。根据初步预测，公司2022年1-9月预计实现归母净利润2,400.00万元至3,000.00万元，较上年同期变动-25.87%至-7.34%。 投资亮点：1、公司自成立以来专注于数字技术与文化创意相融合，依托突出的3D可视化技术及数字多媒体集成技术不断对传统创意产业进行数字化升级，通过打造数字展馆等方式形成公司较强的核心竞争优势。传统创意产业缺乏数字技术的支持，表达方式单一浅显，平铺直叙，体验较差；公司依托突出的3D可视化技术及数字多媒体集成技术，不断对传统创意产业进行数字化升级，通过打造数字展馆等方式结合三维图像/动画、虚拟/增强现实、大数据可视化分析使得表达意向更真实、更全面，同时集成数字沙盘、弧幕/环幕、电子翻书、全息投影等系列数字多媒体产品及服务，使得创意的展示体验更丰富、互动感更强烈，从而构建公司的核心竞争优势。2、公司通过顺利承接多个综合性、定制化项目，成为华南地区规模较大数字创意产品及数字一体化解决方案的综合提供商；积累的丰富项目建设经验和客户资源将有利于公司进一步拓展业务版图。公司是国内华南地区较早从事数字创意服务的企业，曾承接及参与“广州亚运会三维影片”、“深圳特区40周年灯光秀”、“国网江苏电力体验馆互动电力橙”、江西红谷滩声光电数字沙盘等多个项目；主要客户包括广州市规划局、中国移动、中国联通、中建一局、南方电网、万科、TCL、OPPO、碧桂园集团等多行业的大型单位或公司，形成了良好的口碑和品牌知名度。未来几年，公司计划依托区域中心在国家城市群及其他二三线城市建立营销网点，择机建立国际营销网络；当前较强的项目经验和客户资源将为公司业务版图扩张奠定坚实基础。 同行业上市公司对比：公司选取风语筑、丝路视觉、华凯创意为凡拓数创可比上市公司；从收入规模和经营范围来看，公司与丝路视觉更具可比性。根据上述可比公司来看，2021年同业平均收入规模为21.35亿元、可比PE-TTM（剔除2021年未实现盈利的华凯创意/算数平均）为64.13X、丝路视觉的PE-TTM为44.38、销售毛利率为34.09%；相较而言，公司的营收规模不及同业平均水平，但在毛利率方面具有相对优势。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。