通达海(301378) 投资要点 2023年10月26日，公司发布2023年三季报。2023年Q3公司实现营业总收入1.18亿元，同比增长13.28%；实现归母净利润-522.90万元，同比由盈转亏。公司持续布局智慧法院建设业务，并探索AI在立案、审判执行、监督管理等场景应用，智慧法院建设持续推进。 公司2023年三季报披露，营收维持稳健增长 2023年Q1-Q3公司实现营业总收入3.15亿元，同比增长8.06%，实现归母净利润-1031.51万元，同比由盈转亏。公司2023年前三季度销售/研发/管理费用率分别为9.98%/32.50%/10.14%，同比分别增长0.84/4.99/1.68pct。 2023年Q3单季度，公司实现营业总收入1.18亿元，同比增长13.28%，实现归母净利润-522.90万元，同比由盈转亏。公司2023Q3单季度销售/研发/管理费用率分别为8.27%/32.48%/9.56%，同比分别减少0.32pct、增加5.06pct增加1.66pct。公司积极开展大模型等人工智能技术方面的研究和应用落地，单季度营业收入仍保持稳定增长。 聚焦智能法院建设核心业务，不断丰富产品体系 公司核心产品审判流程信息管理系统以及执行案件信息管理系统是法院各类业务应用系统中的核心系统，目前公司审判流程信息管理系统已应用于最高人民法院及江苏、安徽、浙江、辽宁等省的989家法院，占法院总数28.22%；执行案件信息管理系统合计应用于全国2700多家法院，全国法院总数的78.45%，居国内第一位。同时公司已形成“智慧审判”、“智慧执行”、“智慧服务”、“智慧管理”和“智慧政务”五大产品系列，智慧法院业务矩阵持续完善 公司加强研发投入，AI大模型应用有望提升公司业务核心竞争力 2023年Q3单季度公司研发费用为3844.55万元，同比大幅增长34.15%。公司持续引进法律和技术人才，并与国内大模型厂商合作，推进法律知识体系构建及法律大模型研究与训练。目前海外厂商Litera、汤森路透相继在法律合同分析审查、文件分析、证词生成等环节布局生成式AI应用，我们认为公司在AI大模型领域积极布局，未来有望提升核心业务的竞争力。 盈利预测与估值 我们预计公司2023-2025年营收为5.76/7.17/8.92亿元，同比增长24.44%/24.46%/24.48%，归母净利润分别达到1.06/1.34/1.70亿元，同比增长21.82%/25.66%/26.84%，对应EPS分别为1.54/1.94/2.46元。维持“买入”评级。 风险提示 智能化产品落地不及预期的风险；地方财政预算不及预期；下游客户需求不及预期的风险；市场格局变化的风险；

通达海(301378) 核心观点： 事件：2023年8月27日，通达海发布2023年半年度报告，报告期内公司实现营业收入1.97亿元，同比增长5.14%；归属于上市公司股东的净利润-508.61万元，同比由盈转亏。 加码研发投入，营收稳健增长。报告期内，公司实现营业收入1.97亿元，同比增长5.14%；归属于上市公司股东的净利润-508.61万元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-756.4万元，同比由盈转亏。上半年公司加大了营销推广和研发投入力度，聚焦“智慧法院”核心主业，大力拓展细分领域的客户市场，优化组织结构，加大人才投入，持续推进产品及服务创新发展，规划并开展大模型等人工智能技术方面的研究和应用落地，上半年公司研发投入0.64亿元，同比增长24.01%，销售/管理/财务费用分别较上年同期变化+22.58%/25.90%/-9.97%。根据过往数据测算，公司上半年营业收入占全年比例约36%，2023年上半年在整体经济复苏缓慢以及季节性等各方面因素的影响下，公司营业收入克服了不利影响仍保持稳健增长。 丰富产品体系，重点产品持续发力。公司持续推进自主产品在银行、邮政、破产管理人的应用，扩大产品和服务覆盖范围。研发了案款提存系统、非法吸收存款案件管理系统等专业化产品，进一步丰富了银行类产品种类。报告期内，银行用户新签合同金额4260.21万元，同比增长161.31%。集约化送达业务保持良好的发展势头，上半年实现营业收入1785.79万元，同比增长48.28%。公司聚焦法院业务，落实下沉中基层法院策略，完善面向诉服、审判、执行、管理全领域的智能化辅助应用体系，为法院执行工作提质增效。报告期内公司加快所覆盖区域执行系统智能化升级工作，完成了18个省的执行办案平台的智能化升级工作，司法辅助服务业务保持稳定发展态势，实现营业收入3074.19万元，同比增长22.81%。 引领智慧法院建设，AI赋能法律加速落地。公司聚焦“智慧法院”，在审判、执行、诉服、管理等多个领域推出不同产品，各个产品相互协同，实现法院信息化业态创新融合，从而提高研发效率，降低研发成本，形成公司独特的竞争优势。伴随全球人工智能浪潮，AI在下游应用端持续落地。OpenAI论文显示GPT对法律相关职业影响较大，同时高盛表示生成式AI可替代44%法律工作。公司服务的国内司法信息化细分领域、引领智慧法院建设，推动以智慧法院大脑为核心、以司法数据中台为驱动的人民法院信息化4.0版持续向纵深领域拓展，相关业务有望持续放量。 投资建议：我们预计公司2023-2025年分别实现营业收入5.86/7.40/9.33亿元，同比增长26.58%/26.28%/26.16%；归母净利润分别为1.09/1.33/1.70亿元，同比增长24.99%/21.70%/27.68%；EPS分别为1.58/1.93/2.46元/股；当前股价对应PE分别为38/31/25倍。维持推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；技术研发进度不及预期风险；供应链风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

通达海(301378) 投资要点 2023年8月28日，公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营业总收入1.97亿元，同比增长5.14%；实现归母净利润-509万元，同比由盈转亏。报告期内公司持续布局智能法院建设，完善面向诉服、审判、执行、管理全领域的智能化辅助应用体系；同时公司不断拓展业务领域，自主产品延伸至银行、邮政、破产管理等业务场景，未来有望实现业务多极全面发展。 公司2023年半年报披露，营收情况维持稳健 2023年H1公司实现营业总收入1.97亿元，同比增长5.14%，毛利8355万元，同比下滑10.13%，主要系应用软件开发业务营业成本显著上升所致。上半年公司实现归母净利润-509万元，同比由盈转亏。公司上半年销售/研发/管理费用率分别为11.02%/32.51%/10.49%，同比分别增长1.57/4.95/1.73pct。2023年Q2单季度，公司实现营业总收入1.12亿元，同比增长3.04%，归母净利润-1036万元，同比由盈转亏。公司积极开展大模型等人工智能技术方面的研究和应用落地，单季度营业收入仍保持一定增长。 聚焦智能法院建设核心业务，不断丰富产品体系 报告期内，公司聚焦法院业务，完善面向诉服、审判、执行、管理全领域智能化辅助应用体系，升级完善要素式审判系统，实现在卷宗内容抽取、法律文书生成、类案知识检索等业务场景应用落地。同时，公司持续升级和完善智慧法院整体解决方案，推进审判辅助事务的集约化管理，丰富智能化辅助产品和功能，公司司法辅助服务业务保持稳定发展态势，报告期内实现营业收入3,074.19万元，同比增长22.81%。 持续延伸业务覆盖范围，银行、邮政等业务场景有望贡献新增量 公司持续推进自主产品在银行、邮政、破产管理人的应用，扩大产品和服务覆盖范围。公司在优化已有银行类产品功能的基础上，研发了案款提存系统、非法吸收存款案件管理系统等专业化产品，进一步丰富了银行类产品种类。报告期内银行用户新签合同金额4260万元，同比增长161.31%。集约化送达业务保持良好的发展势头，上半年实现营业收入1785万元，同比增长48.28%。 公司加强技术创新，AI大模型应用有望提升公司业务核心竞争力 公司持续引进法律和技术人才，组建专门的法律专家团队和技术团队，开展法律法规、裁判要素、裁判规则等知识库的研发，推进法律知识体系构建及法律大模型研究与训练。近期海外厂商Litera、汤森路透相继在法律合同分析审查、文件分析、证词生成等环节布局生成式AI应用，我们认为公司在AI大模型领域积极布局，未来有望提升核心业务的竞争力。 盈利预测与估值 我们预计公司2023-2025年营收为5.90/7.52/9.60亿元，同比增长27.45%/27.54%/27.63%，归母净利润分别达到1.10/1.51/1.92亿元，同比增长25.97%/36.93%/27.65%，对应EPS分别为1.60/2.18/2.79元。维持“买入”评级。 风险提示 智能化产品落地不及预期的风险；地方财政预算不及预期；下游客户需求不及预期的风险；市场格局变化的风险；

通达海(301378) 核心观点： 营收稳健增长，盈利能力逐渐恢复。公司在2019-2021年间营业收入分别为2.45/3.37/4.50亿元，同比增长43.61%/37.58%/33.71%，归母净利润分别为0.43/0.77/0.97亿元，同比增长22.06%/79.62%/26.24%，年复合增长分别为38.24%和40.40%。2022年公司业务受到国内新冠疫情的影响，营收增速有所减缓，营收同比增长2.78%，由于公司加大技术研发投入以及管理人员职工薪酬增长，导致2022年净利润同比有所下降，归母净利润同比下降9.86%，利润端短期承压。2023年伴随着疫情的恢复，公司有望恢复高增长态势。 研发投入持续加码，核心竞争力不断提升。2022年公司研发投入1.12亿元，同比增长22.52%，公司重视技术能力和产品创新能力的不断提升，持续提高公司的核心竞争力和市场影响力，依托公司在法院信息化领域的坚实基础，公司2022年主营业务保持了持续稳定的发展。目前拥有涉密信息系统集成甲级资质证书、AAA级信用等级证书等相关资质，参与了12项行业标准的制定。目前公司已经形成了2项发明专利、113项软件著作权，并拥有19项软件产品证书，具有较强的技术水平。 专注法律信息化建设，智慧执行市场占有率第一。公司自成立以来，深耕法院信息化建设，助力行业数字化、智慧化转型升级。公司响应国家信息化发展战略，经过二十多年的行业积淀和发展，围绕智慧法院的建设，形成了“智慧审判”、“智慧执行”、“智慧服务”、“智慧管理”四大类的核心产品。在不同领域公司市场占有率均排名前列，1）智慧审判领域：公司的基础型软件“审判流程管理系统”总计覆盖了全国989家法院，占法院总数的28.22%，市场占有率全行业第二；2）智慧执行领域：公司的基础型软件“执行案件管理系统”总计覆盖了全国2749家法院，占法院总数的78.45%，市场占有率全行业第一；3）智慧执行领域的细分软件中，公司的司法查控系统软件具有较高的市场占有率，其中“总对总网络查控系统”市场占有率全行业第一。 引领智慧法院建设，AI+法律有望打开增长空间。目前公司持续深耕法院行业应用，加大大数据、人工智能、移动互联网、区块链等相关技术的研发，积极推动人工智能、大数据等相关技术在司法领域的应用，利用大数据分析、自然语言处理、多模态机器学习等技术，持续提升感知、认知平台能力，构建以案件要素、裁判规则、文书组装规则为支撑的知识服务能力，探索推进人工智能在诉讼服务、审判执行、司法管理等领域的融合应用，提升产品智能化应用水平，拓展智能应用场景，满足法院对于智能化应用的需求，促进法院数字化转型。 投资建议：我们预计公司2023-2025年分别实现营业收入5.86/7.40/9.33亿元，同比增长26.58%/26.28%/26.16%；实现归母净利润1.09/1.33/1.70亿元，同比增长24.99%/21.70%/27.68%；当前股价对应PE分别为38/31/25倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；技术研发进度不及预期风险；供应链风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

通达海(301378) 事件点评： 2023年4月25日，通达海发布2022年度报告，2022年公司实现营业收入4.63亿元，同比增长2.78%；实现归母净利润8737.94万元，同比降低9.86%；按行业来看，公司在法院、企业、银行及其他领域分别实现营业收入2.02、1.99、0.58、0.04亿元，分别同减6.23%、同增26.61%、同减13.51%、同减64.67%；按产品看，公司应用软件开发、应用软件服务、司法辅助服务以及系统集成业务分别实现营业收入2.72、1.33、0.52、0.07亿元，分别同减11.57%、同增38.34%、同增20.68%、同增57.52%，公司整体业绩符合预期。 2023年4月25日，公司发布2023年一季报，2023年第一季度公司实现营业收入8488.31万元，同比增长8.04%；实现归母净利润554.84万元，同比减少27.28%。 由于受到疫情影响，公司2022年业务相关项目交付推迟，导致利润贡献较前一报告期出现下滑，但整体仍符合预期。在AI商业化进程加速的大趋势下，公司持续布局AI在文本生成、文本识别、风险识别等领域的应用。公司通过软件+硬件构建智能化产品体系，已经具备打造智慧法院全流程解决方案的能力，未来有望打开公司成长空间。 公司是法院信息化领军企业，客户覆盖全国，业绩增长稳健 公司深耕法院信息化领域近三十年，在智慧执行领域，公司的执行案件管理系统市场占有率全行业第一。在智慧审判领域，公司的审判流程管理系统市场占有率全行业第二。公司客户涵盖最高人民法院以及全国25个地区超2800家法院。公司业绩增长稳健，2018-2021年的收入CAGR为38.29%，归母净利润CAGR为40.35%，2022年受疫情影响增速下降，疫情影响消除后，业绩有望维持较高增速。 智慧法律：GPT在法律行业替代性强，全球应用加速落地 GPT赋能法律相关工作，AI+法律在业界加速落地。OpenAI论文显示GPT对法律相关职业影响较大，AI有望在法律行业多个业务场景实现落地应用。全球已有在法院应用ChatGPT辅助的法律判决的实践案例，全球知名律所A&O布局产生示范效应，A&O开发出基于ChatGPT的聊天机器人，为律师提供建议和预测，给客户提供解决方案。基于ChatGPT等AI技术的法律相关软件产品快速增加，产品端开始普及。 公司持续发力智能化，赋能智慧法院建设 作为法院信息化领军企业，公司持续发力智能化，引领智慧法院建设。一方面，讯飞投资是公司十大股东之一，强强联合赋能智慧法院建设。另一方面，公司通过多个募投项目对智能化产品进行升级，顺应下游市场发展需求。目前，公司通过软件+硬件构建智能化产品体系，已经具备打造智慧法院全流程解决方案的能力。 盈利预测与估值 公司属于软件开发行业，以法院信息化为核心展开业务，在政策支持、行业趋势以及公司自身优势发挥的共同驱动下，我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为5.90/7.52/9.60亿元，同比增长27.45%/27.54%/27.63%，对应归母净利润分别为1.14/1.50/1.93亿元，同比增长31.00%/30.92%/29.11%，对应EPS为2.49/3.26/4.21元，对应2023年40.07倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 智能化产品落地不及预期的风险；地方财政预算不及预期；下游客户需求不及预期的风险；市场格局变化的风险。

通达海(301378) 投资要点 公司是法院信息化领军企业，客户覆盖全国，业绩增长稳健 深耕法院信息化领域近三十年，在智慧执行领域，公司的执行案件管理系统市场占有率全行业第一。在智慧审判领域，公司的审判流程管理系统市场占有率全行业第二。公司客户涵盖最高人民法院以及全国25个地区的近3000家法院。公司业绩增长稳健，2018-2021年的收入CAGR为38.3%，归母净利润CAGR为40.5%，2022年受疫情影响增速下降，疫情影响消除后，业绩有望维持较高增速。 智慧法律：GPT在法律行业替代性强，全球应用加速落地 GPT赋能法律相关工作，AI+法律在业界加速落地。OpenAI论文显示GPT对法律相关职业冲击较大，侧面论证AI在法律行业落地的可信性。全球已有在法院应用ChatGPT辅助的法律判决的实践案例，全球知名律所A&O布局产生示范效应，A&O开发出基ChatGPT的聊天机器人，为律师提供建议和预测，给客户提供解决方案。基于ChatGPT等AI技术的法律相关软件产品快速增加，产品端开始普及。 公司持续发力智能化，赋能智慧法院建设 作为法院信息化领军企业，公司持续发力智能化，引领智慧法院建设。一方面，讯飞投资是公司十大股东之一，强强联合赋能智慧法院建设。另一方面，公司通过多个募投项目对智能化产品进行升级，顺应下游市场发展需求。目前，公司通过软件+硬件构建智能化产品体系，已经具备打造智慧法院全流程解决方案的能力。 盈利预测与估值 我们预计2022-2024年营收为4.63/5.94/7.56亿元（+2.78%/28.39%/27.28%），归母净利润分别达到0.88/1.15/1.49亿元（-9.48%/+31.34%/+29.71%），对应EPS为1.91/2.50/3.25元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 智能化产品落地不及预期的风险；地方财政预算不及预期；下游客户需求不及预期的风险；市场格局变化的风险。

通达海(301378) 【事项】 3月20日，通达海于创业板挂牌上市，通达海成立于1995年，是一家面向法院等客户，专注于电子政务信息化建设的综合服务提供商，以信息技术赋能客户提高司法办案办公效率。围绕“智慧法院”建设目标，企业持续探索创新，形成了较为完善的产品序列，业务涵盖诉讼、审判、执行、监督、政务管理等法院办案办公全流程。多年来，形成了稳定的客户群体和良好的行业口碑，因此也受到广泛关注。 【评论】 通达海聚焦法院信息化行业，拥有20余年行业积累。目前公司主要业务包括：定制化软件开发和运维、平台运营业务和司法辅助服务业务。其中定制化软件主要服务于法院系统，用户覆盖最高人民法院、全国20多个省级高院以及2800多家中院、基层法院。法院系统信息化建设需求的大幅增长，带动公司主营业务收入增长。平台运营业务是公司近年新推出的一种专业化产品自运营模式，客户使用公司提供的平台软件开展业务，根据业务量与公司结算平台运营服务费，目前已经在法院送达服务、金融纠纷办案、破产案件管理等领域运营产品，扩大了公司下游客户的行业种类，增速较快，未来发展空间大。司法辅助业务主要包括卷宗扫描、卷宗编目等数字化基础加工服务。 子行业竞争格局稳定，市占率高，有很强的行业壁垒。法院等特定行业应用客户对系统可靠性、信息保密性和服务及时性有较高要求，倾向于选择具有长期合作关系、技术领先、产品线完整的供应商。通达海的审判业务管理系统客户数989家法院，占法院总数28%，市占率目前全行业第二，执行流程管理系统客户数2749家法院，占法院总数78%，市占率目前全行业第一。且最高人民法院的审判、执行、总对总网络查控系统均使用了通达海的产品，通达海具有很好的客户积累。 公司整体毛利率较高，“要素式审判”提高法官审判效率。公司的软件开发业务、平台运营业务毛利率水平接近60%，相对较高，软件属性明显。公司智慧审判产品中，有部分应用了人工智能、大数据等相关技术，辅助法官办案。“要素式审判”是指抓一些关键特征，利用法律知识图谱技术，辅助审判，模板式生成裁决书，处理各种表格文件。 我们认为公司在法院信息化行业深耕二十余年的积淀以及在新技术的加持下，在新的业务平台运营领域会有较快的发展，我们预计公司2023-2025年实现营收5.64/6.71/7.87亿元，实现归母净利润1.15/1.39/1.77亿元，对应EPS为2.49/3.01/3.85元，对应PE为46.65/38.56/30.20倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 行业景气度下降； 毛利率下滑； 下游行业集中度较高的风险。