贝隆精密(301567) 23Q3业绩增长显著，全方位布局精密结构件业务 公司2023年第三季度实现营业收入1.15亿元，同比增长21.97%，环比增长23.98%，实现归母净利润0.2亿元，同比增长22.85%，环比增长19.35%；销售毛利率为31.88%，同比下降2.04pcts，环比增长9.66pcts；销售净利率为17.63%，同比增长0.12pcts，环比增长6.51pcts。公司前三季度实现营业收入2.69亿元，同比下降3.93%；实现归母净利润0.43亿元，同比下降18.87%，销售毛利率为30.56%，同比下降3.64pcts；销售净利率为15.84%，同比下降3.02pcts。 公司主要从事精密结构件的研发、生产和销售，产品主要运用于智能手机、可穿戴设备、智慧安居及汽车电子等行业。 深耕智能手机精密结构件领域，聚焦优质大客户构筑护城河 2023年1-6月，公司智能手机领域业务实现收入9389.84万元，占比61.65%。公司的智能手机精密结构件业务主要包括镜头组件和摄像头模组两大品类。镜头是智能手机光学成像系统中的核心组成部分，主要产品包括镜筒、隔圈、压圈产品等。摄像头模组方面，根据对焦方式的不同，摄像模组主要可分为固定对焦模组和自动对焦模组，公司能够生产摄像头模组的相关部件，包括底座、镜座、屏蔽罩及载体等。公司相关产品主要应用于手机摄像头领域，摄像头主要由光学镜头、音圈马达、红外截止滤光片与图像传感器等器件。其中，光学镜头在手机摄像头价值构成占比为19%，模组占比为20%。公司聚焦行业内的头部客户，拥有稳健的大客户资源，主要包括舜宇光学、安费诺、水晶光电、长益光电及三星电机等客户。其中，舜宇光学手机镜头市场占有率连续多年位居全球首位，手机摄像模组市场占有率2021年以来亦位居全球第一；安费诺为全球最大的连接器制造商之一。从下游终端品牌来看，应用公司产品的品牌主要包括A客户、三星、小米、OPPO、VIVO等。近两年来，源自A客户（安费诺）的相关收入增速显著高于安卓系统客户（舜宇光学等）。此外，我们也可以看到公司近年来的外销比例相较于以往有所提高。我们认为随着聚焦优质大客户的战略逐步实施，公司将进一步巩固自身的护城河，有望成为智能手机精密结构件领域的领军企业。 精密结构件下游应用领域广泛，持续拓展新领域提高公司业绩韧性 除了智能手机之外，精密结构件被广泛应用于可穿戴设备和汽车电子等领域，公司顺应市场持续拓可穿戴设备、智能安防及汽车电子等领域市场。可穿戴设备领域；主要产品主要包括智能手表天线、耳机内壳、VR眼镜镜筒和压圈等。2023年1-6月，可穿戴设备领域业务实现收入1570.03万元，占比10.31%。智能安防领域；主要产品包括半球球罩、视窗透明罩和多目球罩、螺纹镜筒等。2023年1-6月公司智能安防领域业务实现收入500.52万元，占比3.29%。汽车电子领域，主要产品包括车载镜筒、镜座、外壳、支架等。2023年1-6月公司汽车电子领域业务实现收入3771.55万元，占比24.76。我们认为随着公司针对下游多个领域进行拓展，能够提高公司对于单一行业周期性变化的应对能力以及抗风险能力，公司业绩有望保持稳步增长。 盈利预测 预测公司2023-2024年收入分别为3.88、9.01、13.61亿元，EPS分别为1.04、2.51、3.77元，当前股价对应PE分别为55.2、22.9、15.3倍，受益于国内高端旗舰机型对于光学镜头的进一步迭代升级，公司业绩有望持续赋能，给予“买入”投资评级。 风险提示 下游大客户需求不及预期；行业竞争加剧；精密模具开发技术不及预期。

贝隆精密(301567) 周五（1 月 5 日） 有一家创业板上市公司“贝隆精密” 申购， 公司采用定价发行，发行价为 21.46 元。 贝隆精密（301567.SZ）： 公司主要从事精密结构件的研发、 生产和销售， 产品主要运用于智能手机、 可穿戴设备、 智慧安居及汽车电子等行业。 公司 2020-2022年 分 别 实 现 营 业 收 入 2.53 亿 元 /3.35 亿 元 /3.50 亿 元 ， YOY 依 次 为2.51%/32.72%/4.37%,三年营业收入的年复合增速 12.40%； 实现归母净利润 0.52亿元/0.56 亿元/0.61 亿元， YOY 依次为-8.87%/7.67%/8.36%， 三年归母净利润的年复合增速 2.07%。 最新报告期， 2023Q1-3 公司实现营业收入 2.69 亿元， 同比下降 3.77%， 归母净利润 0.43 亿元， 同比下降 19.17%。 根据公司初步预测， 2023 年度预计净利润同比增长 0.72%至 4.02%。 投资亮点： 1、 公司做深光学相关精密结构件产品， 并聚焦大客户战略， 是舜宇光学、 安费诺等司同类产品的前二供应商。 精密结构件产品种类众多、范围广泛， 而公司做深光学精密结构件产品， 主要产品包括智能手机摄像头相关精密结构件、 安防镜头精密结构件、 车载镜头精密结构件等。 同时， 公司聚焦大客户战略， 报告期内舜宇光学及安费诺为公司收入核心来源， 此外公司亦已成为海康威视、 大华股份等客户的重要供应商； 其中， 舜宇光学车载镜头、 手机镜头市占率连续多年位居全球首位， 手机摄像模组市占率自2021 年以来亦持续位列全球第一， 而公司与舜宇光学合作已达十五年， 并占据其采购排名第二； 另一重要客户安费诺为全球最大的科技互连、 传感器和天线解决方案提供商之一， 公司亦在其同类产品采购中位列前两名。 2、 公司积极开拓新客户， 同时在光学结构件基础上开辟了新的业务方向， 并已取得初步成效。 1） 在核心客户基础之上， 公司积极拓展三星电机、 TDK 集团、 意力速（日本上市公司， 国际知名电子连接器专业制造商）、 浙江方正电机、 尼得科汽车马达（浙江） 等大客户， 目前公司与三星电机已进入实质合作阶段，2023 年交易规模有望达到 3000 万元， 同年或对 TDK 集团及其产业链实现约2000 万元的销售收入。 2） 公司积极延伸业务领域， 目前已在智能手机 VCM马达部件、 新能源汽车零部件等业务上与客户达成合作， 同时公司持续开拓新产品， 在研项目中， “车载微型齿轮箱结构件的模具研制及注塑工艺开发”拟研发一套针对微型齿轮箱（用于汽车微电机系统） 的生产解决方案。 同行业上市公司对比： 公司专注于精密结构件产品的研发、 生产及销售， 根据主营业务相似性， 选取昀冢科技、 鼎通科技、 长盈精密为贝隆精密的可比上市公司。 从上述可比公司来看， 2023 年 Q1-3 行业平均收入规模为 35.55亿元， 可比 PS-TTM（剔除异常值/算术平均） 为 7.29X， 销售毛利率为 22.10%；相较而言， 公司的营收规模低于行业平均水平， 但销售毛利率高于行业平均水平。 风险提示： 已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、 公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、 同行业上市公司选取存在不够准确的风险、 内容数据截选可能存在解读偏差等。 具体上市公司风险在正文内容中展示