》研报附件原文摘录）
雅达股份(430556) 2024H1实现营收1.45亿元(-3.35%)，归母净利润1287.11万元(-21.10%)2024H1公司营收1.45亿元(-3.35%)，归母净利润1287.11万元(-21.10%)，扣非归母净利润1064.31万元(-28.49%)，毛利率34.47%（-0.57pcts）；其中2024Q2营收0.83亿元（+7.75%），归母净利润802.03万元（-4.25%）。考虑到公司加大销售及研发投入，强化销售团队，我们下调2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.42（原0.46）/0.46（原0.54）/0.52（原0.63）亿元，对应EPS分别为0.26/0.29/0.32元/股，对应当前股价的PE分别为15.9/14.4/12.8X，我们看好《能源重点领域大规模设备更新实施方案》推进输配电设备更新为公司业务增长带来机遇，维持“增持”评级。 两部门印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》，推进输配电设备更新国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》，推动能源重点领域大规模设备更新和技术改造，支撑建设新型能源体系，助力实现碳达峰碳中和目标，到2027年，能源重点领域设备投资规模较2023年增长25%以上，推动实施煤电机组节能改造、供热改造和灵活性改造“三改联动”，输配电、风电、光伏、水电等领域实现设备更新和技术改造。预计2025年电力监控市场规模将达到304.38亿元，2021-2025年CAGR将达到15.69%。 技术优势具备电力监控系统集成自主开发能力，积极向新能源物联网拓展公司加大研发投入，2024H1研发费用率达9.56%，同比增长1.29pcts，较2023全年增长1.15pcts。电力监控系统集成研发主要包括平台研发、算法类研发和软件研发。平台研发：主要针对基于电力测控的基础平台及物联网平台进行架构设计与研发，利用大数据、云计算等技术打造物联网平台，同时研发各类通用基础平台，为应用软件研发提供基础及支撑；算法类研发：主要包括数据采集、调度、人工智能算法等，利用数据挖掘、机器学习及大数据相关技术进行各类智能算法的研究与分析，提升业务的应用范畴；软件研发：主要包括应用软件及嵌入式软件研发，利用平台基础接口及业务应用需要，按客户所需研发定制各类应用程序。 风险提示：募投项目投产不及预期风险、原材料波动风险、市场竞争加剧风险。

雅达股份(430556) 专业从事智能电力监控产品及系统集成，充电桩兴起带动营收增长雅达股份主要从事智能电力监控产品以及电力监控系统集成服务。受益充电桩领域的产品销售量同比增长，2023年和2024Q1实现营收3.14亿元（+1.38%）和0.61亿元（-15.27%），归母净利润3911万元（-9.04%）和485.08万元（-38.89%）。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4584/5420/6275万元，对应EPS分别为0.28/0.34/0.39元/股，对应当前股价的PE分别为17.6/14.9/12.9X。我们看好充电桩兴起+大规模设备更新政策为公司带来业务增长机遇，首次覆盖给予“增持”评级。 大规模设备更新政策+高压直流充电桩兴起驱动电力监控新一轮需求增长《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》推进电力行业设备大规模更新替换，向数字化转型、智能化升级，预计2025年电力监控市场规模将达到304.38亿元，2021-2025年复合增速将达到15.69%。其中，充电桩领域车桩比矛盾凸显，叠加在充电焦虑制约电动化进程背景下，高压直流快充产业趋势提速，电力监控产品作为新能源充电桩的必备组件，在新能源汽车及充电桩行业的蓬勃发展的带动下，市场规模也将快速增长。我们预计2024-2030年中国充电桩板块电力监控市场规模达340.02亿元，平均每年市场规模达48.57亿元。 先发优势积累优质客户，技术优势实现软硬件自主开发+全产业链生产能力公司较早耕耘电力监控行业，目前积累了腾讯、阿里巴巴、中国移动、华为等优质客户，并进入阿里巴巴、腾讯数据中心产品供应商名录；通过高压直流充电桩电能表技术优势，进入华为充电桩供应商名录。公司具有软硬件自主开发能力，具备独立编写核心算法的能力，截至2023年末拥有126项专利，其中发明专利为29项，并且通过自主开发的专用设备和专用软件，实现了国产MCU芯片国产替代+提高生产效率以及保证产品性能。同时，公司拥有全产业链生产能力，其中智能电力监控产品核心部件为嵌入式软件和主控板。 风险提示：下游需求不及预期风险、原材料价格风险、市场竞争加剧风险

雅达股份(430556) 广东雅达电子股份有限公司成立于1994年，2014年在新三板挂牌，2023年在北交所上市。雅达股份主要从事智能电力监控产品的研发、生产和销售以及电力监控系统集成服务。自设立以来，公司紧跟电力监控行业技术发展和市场需求变化，研发出具有核心技术的电力监控仪表、电力监控装置、用电安全保护装置和传感器等智能电力监控产品。 公司主要采用直销为主、经销为辅的销售模式，其中直销的收入占比超过70%。在公司的客户群中，知名成套设备商客户包括中恒电气（002364）、科华数据（002335）、科士达（002518）、白云电器（603861）、动力源（600405）等，知名系统集成商客户包括维谛技术、科信技术（300565）、高新兴（300098）等，知名终端用户包括腾讯、阿里巴巴、中国移动、中国铁塔、中国电信等。 2018-2021年，公司营业收入持续增长，营业收入平均增长率为17.13%。2023年一季度，公司继续保持增长，营收同比增长11.86%，净利润同比增长77.20%。 盈利能力方面，公司毛利率相对稳定，2018-2022年，公司平均毛利率为36.78%。公司净利率存在一定的波动，2018-2022年，公司平均净利率为16.33%。 2018-2022年，公司期间费用率呈下降趋势，但整体仍处于较高水平，近五年均值为22.64%。 整体来看，公司研发费用投入较大。2018-2022年，公司研发费用累计11,242.42万元，年均支出2,248.48万元，平均研发费用率高达8.56%。截至2022年末，雅达股份共拥有120项专利，其中发明专利28项。公司研发人共有157人，占公司员工总人数比例为21.33%，公司研发团队人数占比较高；其中，硕士6人、本科84人、专科及以下67人。 从公司的资产周转情况来看，公司的存货周转天数、应收账款周转天数均处于较高水平，周转速度较慢。另外，公司应收票据及应收账款账面价值规模较大，并且2022年在总资产中占比为37.31%，占比较高。近三年公司现金收入比均值仅为77.11%，公司收现能力很差。

雅达股份(430556) 专注电力监控行业，拥有优质客户资源，国产芯片替代提升盈利能力 公司情况：雅达股份成立于1994年，产品主要分为电力监控产品和电力监控系统集成服务，其中电力监控产品又可分为电力监控仪表、电力监控装置、用电安全保护装置、传感器四种类型，此项业务2019年来主营收入占比均高于80%，贡献了公司的主要收入。公司产品主要应用于数据中心、通信基站、轨道交通、新能源充电桩、工业建筑与市政等用电端领域。从财务数据来看，2022年受数据中心需求下降原因实现收入3.1亿元（-4.3%）；归母净利润4264.24万元（-8.1%），下滑趋势与2021年相比有所缓解；毛利率与净利率为33.33%、13.12%。 市场地位：公司较早耕耘电力监控行业，目前积累了中恒电气、科华数据、科士达、维谛技术、腾讯、阿里巴巴、中国移动等一批优质客户，并进入阿里巴巴、腾讯数据中心产品供应商名录，具有良好的市场口碑及市场地位。在数据中心、通信基站电力监控领域市场占有率较高，分别为10.71%、9.29%。 技术实力：具备软硬件自主开发能力，截至2022年6月30日，公司拥有发明专利28项、实用新型专利77项和外观设计专利14项，以及146项软件著作权和6项科技成果，依靠技术能力，持续推进生产部件的国产化替代，至2022H1使用国产MCU芯片产品销售额占比达75.5%，国产芯片对产品毛利率提升4.01%。 募投项目：计划投资2.46亿元，包括智能电力仪表、电力监控装置及传感器建设扩产项目。截止2021年，现有产能为电力监控仪表80.4万台/年，电力监控装置25.7万台/年，用电安全保护装置5.6万台/年，传感器349.6万台/年。本次募投项目建成达产后预计将新增电力监控仪表产品产能131万台、新增电力监控装置产品产能106万台和新增传感器产能602万台，有望实现产能翻倍以上提升。 电力消费拉动电工仪器仪表产量提升，下游市场呈增长态势 电力监控行业发展与我国电力行业、电工仪器仪表行业密切相关。随着我国新基建及城市化进程、智慧城市的不断推进，我国电力消费量稳步增长，2021年全社会电力消费量83,100亿千瓦时，2010-2021年CAGR为6.42%。2021年我国电工仪器仪表产量为27823万台，同比增长4.84%。此外，下游领域整体呈现增长态势，其中数据中心、充电桩、城市轨道领域发展迅速，数据中心2021年市场规模达3013亿元，同比增长34.57%；公共充电桩保有量2022H1达152.8万座，同比增长11.69%；城市轨道交通运营长度2011-2021年CAGR为18.31%。 发行价对应2021年PE为12.87X（发行后），可比公司2021PE均值为51.6X 公司本次发行价格为3.7元/股，当前总股本为12,531.52万股，本次发行股数不超过3,600万股（未考虑超额配售权），底价对应2021年PE为12.87X（发行后），可比公司2021PE均值为51.6X，发行后PE较可比公司相比较低。考虑到公司较早进入电力监控行业积累了丰富的优质客户资源，在芯片国产化推进增强盈利能力及募投项目提升产能的预期下，未来业绩有望向好发展，建议关注。 风险提示：下游增长不及预期风险、IC芯片供应风险、新股破发风险