东望时代(600052) 【投资要点】 公司发布23年三季报，业绩增速亮眼。公司前三季度实现营收2.31亿元（同比+132.70%），归母净利润0.57亿元（同比+160.56%），扣非净利润0.69亿元（同比+855.44%）。前三季度毛利率为29.25%（同比-7.84pcts）。费率方面，前三季度销售/管理/研发/财务费率分别 2.29/-23.03/-3.06/+15.70pcts。综合来看，前三季度净利率24.63%（同比+2.64pcts）。 东阳市国资委实控首家上市公司，致力校园“双碳”产业创新。公司前身为以浙江省东阳市第三建筑工程公司为基础，联合中国人民建设银行浙江省信托投资公司和东阳市信用联社共同发起设立的浙江广厦建筑集团股份有限公司。2021年7月，东科数字成为公司第一大股东，占总股本的28.98%，东阳市国有资产监督管理办公室成为公司实际控制人，公司为其实控首家上市公司。同年11月，公司完成了对正蓝节能50.54%股权收购工作，转型成为一家以高校热水供应服务为主营业务的技术服务公司，立足高校节能服务，致力于校园“双碳”领域的科技创新和产业化。2022年10月，公司完成了对高校热水节能服务行业龙头汇贤优策100%股权收购，同年11月，公司收购了正蓝节能43.82%少数股权。汇贤优策与正蓝节能扎根于国内教育系统，专注于校园热水系统建设及运营服务、节能技术研发与工程建设、智慧校园信息化建设、智慧后勤整体解决方案，是国内最早一批进入高校热水供应系统运营管理行业的企业。 校园热水为资源导向行业，子公司十余年积累深厚。校园热水服务行业是资源导向的行业，在目前国内高校学生热水市场总量基本确定的情况下，行业先发优势及规模优势尤其重要。公司下属子公司正蓝节能及汇贤优策根植校园耕耘10余年，专注为高校提供智能化热水供应方案及节能技术解决方案，分别为华东区域、西南区域的龙头企业，累计已投资超过280个高校项目，服务学生超过200万人。 影视行业回暖，探索业务增量。影视文化行业为公司发展的辅助行业。2023年，影视行业供需边际向好，触底回暖。公司积极拓宽影视产业，优化布局，投资储备多个影视项目，持续探索IP资源整合赋能。 【投资建议】 校园热水行业为强资源导向型，公司子公司具有深厚资源积累，预计业绩保持稳健增长。我们预计公司2023-2025年收入分别为4.20/4.74/5.36亿元，归母净利润分别为0.89/1.03/1.18亿元，对应EPS分别为0.10/0.12/0.14元，2023-2025年PE分别为42.15/36.22/31.76倍。给予“增持”评级。 【风险提示】 项目合同无法续约； 收购整合不及预期； 存量担保计提预计负债可能影响利润； 商誉减值风险。