中闽能源(600163) 投资要点 事件：公司发布2023年半年报，实现营收8.3亿元，同比减少9.9%；实现归母净利润3.3亿元，同比减少22.3%。 风况不佳业绩下滑。报告期内公司下属各项目累计完成发电量/上网电量14.7亿千瓦时/14.2亿千瓦时，分别同比减少8.9%/9.2%。其中，风电/光伏发电分别下滑-11%/-8%。公司发电量下滑主要系福建项目风资源、新疆哈密光伏项目光资源状况不及往年同期。 风场资源优质，利用小时数高于国内平均水平。截至报告期末公司控股并网装机容量96万千瓦，其中，风电项目装机容量91万千瓦（陆风61万千瓦、海风30万千瓦），光伏/生物质项目装机容量分别为2/3万千瓦。公司风场位于风资源较优地区，海上风电资源处于全国前列，公司福建陆上风电场/海上风电场的平均发电设备利用小时分别为1390/1885小时，在黑龙江省所属三个风电场平均发电设备利用小时为1281小时，均高于国内平均水平1237小时，Q3台风频发，来风改善背景下，凭借显著的资源禀赋和区位优势，公司有望实现业绩修复。 控股股东省内获配新能源资源优势显著，开放并购双轮驱动。公司控股股东在省内争取资源配置具有优势，2023年7月投资集团中选长乐外海J区项目（装机容量65万千瓦），与国投电力联合体中选长乐外海I区（南）项目（装机容量30万千瓦）。另外，公司通过项目滚动开发与资产并购，促进装机规模不断提升。报告期内公司先后与昌都康电、重庆缙云资产等共同出资成立昌都康援有限公司并中标金沙江70万千瓦光伏项目。 盈利预测与投资建议。预计公司23-25年EPS分别为0.43元、0.49元、0.52元，归母净利润为8.2/9.3/9.9亿元，维持“买入”评级。 风险提示：资产注入不及预期、弃风率上升、补贴滞后、电价波动等风险。

中闽能源(600163) 投资要点 事件：公司发布2022年年报，全年实现营收17.9亿元，调整后同比增长14.8%；实现归母净利润7.3亿元，调整后同比增长7.0%。 发电量及售电量增长，推动2022年业绩提升。2022年公司实现营收17.9亿元，同比增长14.8%；实现归母净利润7.3亿元，调整后同比增长7.0%。2022Q4实现营收6.1亿元，同比增加14.3%，环比增加140%；实现归母净利润2.8亿元，同比增加2.8%，环比增加762%。2022年全年累计发电32.1亿千瓦时，同比增长17.7%，风电业务营收17.3亿元，同比增长17.9%，促进全年业绩稳步提升。 风电利用小时数高于福建省平均水平，风电装机区位优势明显。2022年公司福建陆风/福建海风/风电场的平均利用小时数分别为3328/4038小时，同比+298/-186小时，均高于福建平均水平3132h。截至2022年底，公司并网装机容量为95.7万千瓦，其中陆上/海上风电分别为61.1/29.6万千瓦。公司风电项目年发电量在福建省内名列前茅，截至2022年底，公司在福建省内风电装机容量79.8万千瓦，其中，陆上/海上风电装机容量分别为50.2/29.6万千瓦，占福建省风电装机规模的10.8%，继续保持在福建省可再生能源业务领域的较大市场份额和较强竞争力。 平海湾三期已符合注入条件，风电装机规模有望进一步提升。莆田平海湾海上风电场三期30.8万千瓦项目已于2021年底投产，符合稳定投产、于一个完整会计年度内实现盈利、不存在合规性问题等资产注入的条件，平海湾三期有望于今年开始注入公司。此外，“十四五”期间，福建省计划新增开发海上风电规模约1030万千瓦，新增并网装机410万千瓦，福建省第二批海风项目招标即将启动，公司风电装机在福建省具备区位优势，风电项目年发电量在福建省内名列前茅，装机规模有望进一步提升。 盈利预测与投资建议。预计公司23-25年EPS分别为0.43元、0.49元、0.54元，归母净利润为8.3/9.3/10.3亿元，23-25年CAGR为12.2%。考虑到优质资产持续注入，公司项目并网投产顺利，我们给予公司2023年15倍PE，对应目标价6.45元，维持“买入”评级。 风险提示：资产注入不及预期、弃风率上升、补贴滞后、电价波动等风险。

中闽能源(600163) 投资要点 事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度，公司实现营业收入11.78亿元，同比增长15.12%；实现归母净利润4.51亿元，同比增长9.76%；实现扣非归母净利润4.49亿元，同比增长9.86%。2022年单三季度，公司实现营业收入2.55亿元，同比下降5.52%；实现归母净利润0.32亿元，同比下降56.61%；实现扣非归母净利润0.32亿元，同比下降56.17%。 点评： 三季度福建海风表现不佳，盈利水平不及预期。三季度公司发电量4.37亿千瓦时，同比减少5.58%，其中作为公司主要营收来源的福建省风电发电量为3.75亿千瓦时，同比减少10.75%；新疆哈密光伏发电量858.22万千瓦时，同比减少7.25%。黑龙江省陆上风电发电量0.48亿千瓦时，同比增加42.36%。此外，二龙山镇生物质热电联产项目发电量不及预期，相较于二季度1690.38万千瓦时，三季度仅发的电558.72万千瓦时，环比下降66.95%。上网电量减少造成收入减少，同时装机容量同比增加造成营业成本大幅增加，三季度盈利水平同比大幅下降。 在运海风项目较为优质，静待平海湾三期注入。公司海上风电项目位于福建省风力资源较优的福清、平潭、连江等沿海地区，莆田平海湾二期海上风电项目获评重点建设优胜项目，为莆田市唯一项目，具有区域代表性。平海湾海上风电场三期项目总装机量为30.8万千瓦，有望于2023年上半年启动注入，注入完成后公司控股装机风电容量将增加34%，大幅推动发电量上升。此外，永泰总装机容量为120万千瓦的抽水蓄能电站1号、2号机组分别与8月和10月投产，项目完工在即，待注入后公司盈利水平有望持续提升。 项目储备丰富，静待四季度季节性修复。福建区域海风风况存在明显的季节性波动，往往三季度是小风季，一、四季度为大风季，因此看好四季度公司发电量环比大幅提升。公司作为集团下属专门新能源运营管理公司，在福建省具有较强的竞争优势，据公司控股股东福建投资集团承诺，满足项目投产且单年实现盈利等条件后注入公司。除平海湾三期和永泰抽蓄项目已经投产外，截至2022年9月，宁德霞浦海上风电场（B区）项目已完成核准，静待开工，另有宁德霞浦海上风电场（A、C）区项目即将进入核准流程。公司将坚持自主开发和项目并购双轮驱动，积极利用区位优势，促进装机规模不断提升、市场竞争力不断增强。 维持“买入”评级：公司装机规模持续增长，同时未来有望注入优质海上风电资产和抽水蓄能资产，公司未来业绩有望持续快速增长。由于前三季度风况整体偏弱以及折旧成本有所上升，对盈利预测进行调整。预计2022-2024年公司营业收入分别为19.23、29.29、35.97亿元（原预测分别为22.80、26.95、31.25亿元），分别同比增长25.47%、52.33%、22.79%；归母净利润分别为7.98、11.14、12.89亿元（原预测分别为10.39、11.88、13.46亿元），分别同比增长21.56%、39.57%、15.77%；EPS分别为0.42、0.59、0.68，对应PE分别为12.45、8.92、7.70倍。 风险提示：海风项目建设进度不及预期，资产注入进度不及预期，可再生补贴拖欠滞后风险。

中闽能源(600163) 投资要点 事件：公司发布2022年半年度业绩公告，2022H1实现营业收入9.2亿元，同比增长22.5%；实现归母净利润4.2亿元，同比增长24.5%。 营收稳步增长，盈利能力持续增强。2022H1公司营收9.2亿元（+22.5%），2019-2022H1公司营收同比增速均在20%以上，主要系公司机组稳定投产，带来的发电量持续增加，2018H1-2022H1公司发电量从5.1亿千瓦时增至16.1亿千瓦时，发电量CAGR达33.3%，发展迅速；2022H1公司归母净利润4.2亿元（+24.5%），主要系受益于公司营业收入稳步增加，公司盈利能力持续增强。 资产优质筑成护城河，争做风电行业领头羊。2021年公司风电营收15.0亿元，总营收占比97.7%，公司营收绝大部分来自于风电，而公司的风电主要位于福建省风力资源禀赋地区，部分装机分布在同样风能资源较为丰富的黑龙江省。2022H1公司福建陆风/福建海风/黑龙江三个风电场的平均利用小时数分别为1658/2040/1255h，均高于全国平均水平1154h。公司资产优质，逐步筑成公司护城河优势。此外公司也在加快推进项目开发进程，积极完善产业布局，并积极寻找项目开发及收购优质标的的机会，以进一步壮大公司主营业务，增强市场竞争力，争做风电行业领头羊。 承诺注入优质资产，大股东持续赋能。公司背靠投资集团，作为福建省级国有资本投资公司，利于公司在福建省内资源的获配。此外集团承诺以后会注入闽投海电（莆田平海湾海上风电场三期）、闽投电力、闽投抽水蓄能、宁德闽投（宁德霞浦海上风电场A、C区）、霞浦闽东（宁德霞浦海上风电场B区）等。其中莆田平海湾海上风电场三期已并网发电，闽投抽水蓄能今年下半年有望实现首台机组并网发电，资产注入未来可期，大股东的持续赋能给公司业绩带来强劲的增长动力。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为0.48元、0.57元、0.69元，22-24年归母净利润CAGR约26.1%。考虑到公司有望持续获得优质海风资源注入，我们给予公司2023年16倍PE，对应目标价9.12元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：资产注入不及预期、弃风率上升、补贴滞后、电价波动。

中闽能源(600163) 核心观点： 事件： 公司发布2022年半年报，上半年实现营业收入9.23亿元，同比增长22.52%；实现归母净利润4.19亿元（扣非4.17亿元），同比增长24.45%（扣非增长24.20%）。 装机和利用小时数增长提升业绩，50MW光伏项目加速推进 2021年12月平海湾海风二期（246MW）全容量投产。截至上半年末，公司控股装机达到957.3MW（同比+12.7%），其中福建陆风501.8MW，福建海风296MW，黑龙江陆风109.5MW，光伏20MW，生物质30MW。上半年整体来风情况较好，公司福建陆风项目平均利用小时数1658小时（同比+13.7%），福建海风项目平均利用小时数2040小时（同比+1.8%）。上半年公司上网电量15.66亿kWh（同比+23.5%），其中福建省风电上网电量13.99亿kWh（同比+26.0%）。 公司积极参与福建省内集中式光伏试点项目开发，出资5000万元在福清市设立子公司，加快推进中闽福清新厝50MW渔光互补项目前期工作。同时积极寻找省外新能源发电项目开发和优质标的并购机会，进一步完善公司产业布局。 期间费用率下降明显，债务融资空间充足 上半年公司整体毛利率67.28%，同比减少0.30个百分点；ROE（加权）8.00%，同比减少0.89个百分点；期间费用率11.33%，同比减少4.31个百分点；其中财务费用率8.37%，同比减少3.98个百分点，主要由于以前年度发行的可转债已转股所致；经营性现金净流量4.09亿元，同比增加14.10%；截至上半年末，公司资产负债率50.65%，同比减少11.23个百分点，主要是由于可转债已转股所致，资产负债率的下降为公司带来充足的债务融资空间。 占据优质区位资源，利用小时数优势明显 公司在风电开发领域经验丰富，福建省内所属风场均选址于风能资源最丰富的中部沿海区域及附近。2022年上半年，公司福建陆风项目平均利用小时为1658小时，福建海风项目的平均利用小时为2040小时。两者均高于福建同期平均水平1512小时以及国内同期平均水平1154小时，整体保持了良好的运营效率。 240万千瓦优质资产待注入，是现有装机的2.5倍。 根据控股股东福建省投资开发集团的承诺，目前待注入项目包括闽投海电（平海湾海上风电三期）、宁德闽投（宁德霞浦海上风电A区及C区）、霞浦闽东（宁德霞浦海上风电B区）、闽投抽水蓄能（永泰抽水蓄能）等。其中四个海风项目总装机达到120.8万千瓦，永泰抽水蓄能装机为120万千瓦。待注入项目总计240.8万千瓦，是现有装机的2.5倍左右。 福建海风资源优异，政策支持下有望迎来快速发展 台湾海峡形成的“狭管效应”赋予福建沿海优质海风资源。随着近年风机大型化带来的利用小时数提高，在省内海风资源较好的莆田、福州等地区，部分项目利用小时数可达4000-5000小时。根据《福建省“十四五”能源发展专项规划》，十四五重点推进风资源较好地区的海上风电项目，稳妥推进深远海风电项目，十四五海上风电新增并网装机410万千瓦，新增开发省管海域1030万千瓦，力争推动深远海风电开工480万千瓦；此外，福建省十四五规划新增光伏装机300万千瓦。 估值分析与评级说明 预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.08亿元、12.30亿元、13.53亿元，对应PE分别为15.2倍、11.2倍、10.2倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 来风低于预期；上网电价下调；项目开发进度不及预期；资产注入进度不及预期。

中闽能源(600163) 核心观点： 福建海风资源优异，政策支持下有望迎来快速发展。台湾海峡形成的“狭管效应”赋予福建沿海优质海风资源。随着近年风机大型化带来的利用小时数提高，在省内海风资源较好的莆田、福州等地区，部分项目利用小时数可达 4000-5000 小时。根据《福建省“十四五”能源发展专项规划》 ，十四五重点推进风资源较好地区的海上风电项目，稳妥推进深远海风电项目， 十四五海上风电新增并网装机 410 万千瓦，新增开发省管海域 1030 万千瓦， 力争推动深远海风电开工 480 万千瓦；此外，福建省十四五规划新增光伏装机 300 万千瓦。 占据优质区位资源，利用小时数与盈利能力优势明显。公司在风电开发领域经验丰富，福建省内所属风场均选址于风能资源最丰富的中部沿海区域及附近。2021 年公司在福建省陆上风电场、海上风电场的利用小时分别为 3030 小时、4224 小时，高于福建省平均水平 2836 小时。2021 年公司风电业务毛利率达到 65.67%，领先于三峡能源、节能风电、吉电股份等可比公司。 240 万千瓦优质资产待注入，是现有装机的 2.5 倍。根据控股股东福建省投资开发集团的承诺，目前待注入项目包括闽投海电（平海湾海上风电三期）、宁德闽投（宁德霞浦海上风电 A 区及 C 区）、霞浦闽东（宁德霞浦海上风电 B 区）、闽投抽水蓄能（永泰抽水蓄能）等。其中四个海风项目总装机达到 120.8 万千瓦，永泰抽水蓄能装机为 120万千瓦。待注入项目总计 240.8 万千瓦，是现有装机的 2.5 倍左右。 估值的判断与评级说明。我们预计公司 2022、2023、2024 年归母净利分别为 9.08 亿、 12.30 亿、 13.53 亿， EPS 为 0.48 元、 0.65 元、 0.71元，当前股价对应 PE 为 17.5x、12.9x、11.7x。公司估值略低于其他新能源运营商，考虑到公司在盈利能力与资产注入方面的优势，其估值仍有一定修复空间，当前维持“推荐”评级。 风险提示： 行业政策发生变化的风险；项目建设进度不及预期的风险；可再生能源补贴不能及时发放的风险；上游原材料、元件涨价的风险。

中闽能源(600163) 公司发布2021年年报，归母净利润6.56亿元，同比增长35.11%。公司发布2021年年度报告，营业收入15.33亿元，同比增长22.41%。归母净利润6.56亿元，同比增长35.11%。扣非后归母净利润6.54亿元，同比增长40.33%。 陆风、海风齐发力，助推公司业绩增长。2021年公司实现了营收和归母净利润的大幅提升，一方面是因为2020年陆续投产的陆风项目在2021年继续贡献业绩，成为稳定业绩的基本盘；另一方面是海电一期和二期项目在2021年陆续释放业绩，带动公司业绩的高增长。公司全年发电量与上网电量为27.22和26.54亿kwh，同比分别增长18.15%和18.48%；其中海风的发电量和上网电量为8.98和8.8亿kwh，均同比增长64%。公司陆风、海风利用小时数较高，其中福建陆风3030小时，海风4224小时，黑龙江陆风2285小时，均高于国内平均水平2246小时。 海风装机逐年上台阶，静待海电三期注入。2021年，公司新增生物质发电3万kw，风电10.9万kw。截至2021年底，公司装机容量95.73万千瓦，其中，风电90.73万千瓦(陆风61.13万千瓦、海电29.6万千瓦)，光伏2万千瓦，生物质3万千瓦。公司在福建省内风电装机容量79.78万千瓦（陆风50.18万千瓦、海风29.6万千瓦），占福建省风电装机规模的10.85%。报告期内，海电二期全容量并网，海风装机规模占公司风电装机规模的32.62%，海电一期和二期将成为公司2022年业绩贡献的主要来源。按照此前的业绩承诺，21年底投产的海电三期31.2万kw预计可在2023年注入上市公司体内，将助推公司业绩再上一个台阶。 盈利预测。假设三期项目按照业绩承诺的要求在2023年注入，预计公司2022-2024年实现营收分别为19.36/29.24/29.25亿元，归母净利润分别为8.54/13.2/13.34亿元，eps分别为0.449/0.694/0.701元，给予公司2022年18-22倍PE估值，对应股价区间为8.1-9.88元，给予公司“买入”评级。 风险提示：海电三期注入不及预期，弃风率提升，用电需求增速放缓。

中闽能源(600163) 事件：2021年，公司实现营业收入15.33亿元，同比增长22.41%；实现归母净利润6.56亿元，同比增长35.11%；实现扣非归母净利润6.54亿元，同比增长40.33%。202年第一季度，公司实现营业收入5.50亿元，同比增长38.15%；实现归母净利润2.90亿元，同比增长52.26%；实现扣非归母净利润2.89亿元，同比增长51.85%。 点评： 装机投运驱动业绩高增，一季度净利润大幅增长。随着公司马头山风电场、王母山风电场、大帽山风电场、青峰风电场二期项目、平海湾二期海风项目陆续建成投产，公司装机规模持续增长。截至2021年，公司累计装机规模达95.73万千瓦。风电项目投运驱动公司发电量和收入增长。2021、2022Q1公司发电量分别为27.22、9.45亿千瓦时，分别同比增长18.15%、35.41%；2021年，公司电力业务收入为15.20亿元，同比增长21.82%。 公司盈利能力持续增强。随着高毛利的风电项目投产，公司ROE水平持续提升。2021年，公司ROE为15.76%，较2020年的14.47%增加1.29pct；同期内，公司净利率为46.41%，较2020年的42.74%增加3.67pct。预计未来随着海风项目建成并网，公司盈利水平或持续提升。2022年一季度，公司毛利率、净利率分别为73.97%、56.45%，分别较2021年的64.96%、46.41%增加9.01、10.04pct。 公司风电资源禀赋优势较强，资产质量较优。2021年，公司在福建省所属陆上风电场的平均利用小时为3030小时（其中王母山风电场项目和青峰二期风电场项目利用小时数均超过了3900小时），所属海上风电场的平均利用小时为4224小时，在黑龙江省所属三个风电场平均利用小时为2285小时，均高于全国平均水平。 优质资产有望持续注入，装机规模有望持续增长。公司控股股东福建投资集团承诺，满足项目投产且单年实现盈利等条件后，将闽投海电（平海湾海上风电场三期项目）、闽投电力、宁德闽投（宁德霞浦海上风电场（A、C）区项目）、霞浦闽东（宁德霞浦海上风电场（B区）项目）、闽投抽水蓄能资产注入上市公司。四个海上风电项目合计120.8万千瓦，其中平海湾三期30.8万千瓦项目已投产，公司海上风电规模有望继续突破。闽投抽水蓄能装设4台30万千瓦机组，承担福建电网调峰调频任务，计划2023年全部投产发电。展望未来，公司将坚持自主开发和优质项目并购双轮驱动，积极在福建省内争取资源配置，同时在省外寻找资源条件良好的平价风电、光伏项目投资机会，并积极开拓生物质发电项目领域的投资。通过项目滚动开发与资产并购，促进装机规模不断提升。 维持“买入”评级：公司装机规模持续增长，同时未来有望注入优质海上风电资产和抽水蓄能资产，公司未来业绩有望持续快速增长。预计2022-2024年公司营业收入分别为22.80、26.95、31.25亿元，分别同比增长48.75%、18.21%、15.95%；归母净利润分别为10.39、11.88、13.46亿元，分别同比增长58.26%、14.36%、13.31%；EPS分别为0.55、0.62、0.71，对应PE分别为12.40、10.84、9.57倍。 风险提示：海风项目建设进度不及预期，资产注入进度不及预期，可再生补贴拖欠滞后风险。

中闽能源(600163) 事件： 公司发布 2021 年年报，全年实现营业收入 15.33 亿元，同比增长 22.41%；实现归母净利润 6.56 亿元（ 扣非 6.54 亿元），同比增长35.11%（扣非增长 40.33%）。 平海湾海风二期全容量投产， 2022 年一季度业绩持续高增 2021 年 12 月，平海湾海风二期全容量投产， 2022 年开始贡献业绩。 2021 年底公司控股装机达到 957.3MW（同比+17%），其中福建陆风 501.8MW，福建海风 296MW（同比+62.6%），黑龙江陆风 109.5MW，光伏 20MW，生物质 30MW（ 21 年新增）。 公司在福建省的风电装机共797.8MW，占福建省风电装机规模的 10.85%。 2021 年营收和归母净利润大幅提升， 主要原因是马头山风电场、王母山风电场、大帽山风电场等项目于 2020 年陆续建成投产， 2021年前述项目全年全容量并网发电。 公司全年发电量与上网电量为27.22 亿 kWh 与 26.54 亿 kWh，同比分别增长 18.15%和 18.48%；平均上网电价 658.61 元/MWh， 同比有所提升，主要因为高电价的海风占比增加（海风电价为 850 元/MWh）。 此前公司发布了 2022 年一季度预增公告，一季度归母净利润2.62-3.14 亿元，同比增长 51%-81%。主要原因是 2021 年 12 月平海湾海风二期项目全容量并网发电。 成本控制良好， ROE（加权）同比增加， 偿债能力提升 2021 年公司销售毛利率 65.49%，同比减少 2.44 个百分点，主要是因为并网风机数量同比增加，营业成本同比增长 32.78%，快于营收增速；期间费用率 15.47%，同比减少 0.45 个百分点，成本控制良好；ROE （加权）15.76%，同比增加 1.29 个百分点；经营性现金净流量 8.02亿元，同比增长 2.4%。 2021 年末公司资产负债率 54.3%，同比减少 9.48 个百分点，主要因为 2021 年公司发行的可转债全部转股； 流动比率、速动比率分别为 1.61、 1.60，同比各提升 0.57。 2.4GW 优质项目待注入，是现有装机的 2.5 倍 公司控股股东福建省投资开发集团承诺， 在满足稳定投产、全年实现盈利且符合上市条件后的一年内，将与公司协商启动注入程序。目前待注入项目包括闽投海电（平海湾海上风电三期）、宁德闽投（宁德霞浦海上风电 A 区及 C 区）、霞浦闽东（宁德霞浦海上风电 B 区）、闽投抽水蓄能（永泰抽水蓄能）、闽投电力等。 其中四个海风项目总装机达到 1.208GW， 永泰抽水蓄能装机为 1.2GW。 待注入项目总计2.408GW， 是现有装机的 2.5 倍左右。 平海湾海上风电三期已 于 2021 年底并网，装机 0.308GW，预计于 2023 年注入； 永泰抽水蓄能施工进度符合预期，近期上水库主坝封顶， 下水库完成蓄水试验，整体有望在 2022 年底或 2023 年建成。 估值分析与评级说明 平海湾海风二期于 2021 年 12 月全容量并网， 2022 年开始贡献业绩；平海湾海风三期有望于 2023 年注入，其他项目预计在 2024 年以后注入。 同时公司积极实施“走出去”发展战略，寻找价格合理的优质项目并购机会。 预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 8.97 亿元、 12.03 亿元、 13.21 亿元，对应 PE 分别为 15.50 倍、 11.56 倍、 10.53 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 来风低于预期； 上网电价下调；项目开发进度不及预期；资产注入进度不及预期。

中闽能源(600163) 投资要点 事件：公司发布2022年第一季度业绩预增公告，预计2022年第一季度实现归母净利润2.61-3.14亿元，同比增长51%到81%；预计实现扣非归母净利润2.62-3.14亿元，同比增长51%到81%。 点评： 坐拥优质资源，装机量快速增长。2021年12月21日，平海湾海上风电场二期项目全容量并网发电，项目装机24.6万千瓦，上网电价0.85元/千瓦时，平均年利用小时数4529h，年上网电量111,409万千瓦时，每年可为公司带来9.47亿元发电收入，该项目的全容量并网使得公司2022年第一季度业绩大幅提升。2020年以来，公司持有的马头山风电场、王母山风电场、大帽山风电场、青峰风电场二期等项目陆续建成投产，2021年公司装机95.73万千瓦，同比增长17.0%；发电量26.54亿千瓦时，同比增长18.48%。公司所处区位风资源优异，2020年公司所属福建陆上、海上风场平均利用小时分别为3206h、4530h，远超国内平均水平2097h。优质项目的不断并网保证公司收入、利润保持快速增长。 优质资产持续注入，有望涉足抽水蓄能。公司控股股东福建投资集团承诺，满足项目投产且单年实现盈利等条件后，将闽投海电（平海湾海上风电场三期项目）、闽投电力、宁德闽投（宁德霞浦海上风电场（A、C）区项目）、霞浦闽东（宁德霞浦海上风电场（B区）项目）、闽投抽水蓄能资产注入上市公司。四个海上风电项目合计120.8万千瓦，其中平海湾三期30.8万千瓦项目已投产，公司海上风电规模有望继续突破。闽投抽水蓄能总投资67亿元，装设4台30万千瓦机组，承担福建电网调峰调频任务，计划2023年全部投产发电，届时有望与公司风电主业形成协同，为公司发展再添助力。 海上风电造价下探，复制陆风平价之路。根据IRENA公布的《2020年可再生能源发电成本》报告，2010年至2020年我国海上风电建设加权平均成本和海上风电度电成本分别下降32.32%和52.79%。2022年初海上风机价格快速下降，最低中标价格达到3548元/千瓦（含塔筒），对比2021年最高价降低近50%。伴随风机大型化和电场大型化带来的规模效应，海上风电或将复制陆上风电的平价之路，维持行业健康、高速增长。 维持“买入”评级：公司装机规模持续增长，同时未来有望注入大量优质海上风电资产和抽水蓄能资产，预计公司未来业绩保持快速增长。预计2021-2023年公司营业收入分别为15.61、22.80、26.95亿元（调整前分别为18.14、22.80、26.95亿元），分别同比增长24.67%、46.06%、18.21%；归母净利润分别为6.77、10.39、11.88亿元（调整前分别为7.02、9.70、11.16亿元），分别同比增长39.43%、53.42%、14.28%；EPS分别为0.36、0.55、0.62，对应PE分别为20.70、13.49、11.81倍。 风险提示：海风项目建设进度不及预期，资产注入进度不及预期，可再生补贴拖欠滞后风险。