2023-12-03 | 中邮证券 | 王磊,杨帅波 | 买入 | 首次 | 淡季存煤提升盈利,持续布局氢能静待花开 | 查看详情 |
联美控股(600167)
投资要点
事件:2023年10月30日公司发布2023年三季报。
2023Q1-Q3公司营收21.8亿元,同比-5.0%;归母净利润6.5亿元,同比+3.4%;其中2023Q3公司营收3.3亿元,同环比分别-7.1%/+67.3%,归母净利润0.6亿元,同环比分别+96.2%/162.2%。
淡季储煤提升盈利,清洁供热龙头大有可为。2023Q1-Q3公司存货5.4亿元,主要系公司为更好提供供暖服务降低燃煤成本,加大淡季囤煤力度增加燃煤库存所致,进入供暖季低价煤有利于提升整体盈利水平;根据《沈阳市“十四五”城市民用供热规划》,沈阳市2020-2025年,供热面积由5.0亿m2增长至5.4亿m2,其中清洁能源供热由0.2亿m2增长至1.1亿m2,供热面积和清洁供热5年CAGR分别为1.6%和39.3%。截止2022年公司供暖面积0.7亿m2,联网面积1亿m2,按接网面积,公司在沈阳市占率19.8%,公司以清洁供热为主的热电联产、水源热泵余热利用、生物质热电联产、清洁能源利用的冷热电三联供等将持续受益。公司围绕冷、热、电、汽等核心产品,结合数字化技术,持续推进“综合能源”战略。
在手现金充沛,持续布局氢能,静待花开。截止2023Q3,公司货币资金71.2亿元,资金实力有利于公司的氢能布局。公司2021年战略投资入股爱德曼氢能装备有限公司;2022年12月,公司与北京燃气平谷有限公司签订战略合作协议,以北京市平谷区为起点,在分布式综合能源服务、加氢站、制氢及氢能热电联产等方面开展深入合作。公司目前正在探索从氢热电联产和氢分布式发电业务方向形成突破,在清洁能源制氢、高压储氢及燃料电池等关键环节积极布局,打造联美氢能发展的核心竞争力。
盈利预测与投资评级:
我们预测公司2023-2025年营收分别为36.2/38.4/41.2亿元,归母净利润分别为10.4/11.0/11.7亿元,对应PE分别为13/12/12倍,给予“买入”评级。
风险提示:
新业务开拓不及预期;原材料价格变动风险。 |
2023-10-31 | 中国银河 | 陶贻功,严明,梁悠南 | 买入 | 维持 | 加大淡季囤煤力度,业绩值得期待 | 查看详情 |
联美控股(600167)
核心观点:
事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现营收21.84亿元,同比减少5.01%;实现归母净利6.53亿元(扣非6.28亿元),同比增长3.43%(扣非同比减少14.70%)。23Q3单季度实现营收3.31亿元,同比减少7.07%;实现归母净利润0.59亿元(扣非0.13亿元),同比减少增加96.17%(扣非同比减少79.08%)。
燃煤补贴对冲工程收入下降;加大淡季囤煤力度,业绩值得期待。2023Q3
单季度公司归母净利和扣非数据差异较大,主要是因为三季度为供暖淡季,基数较低;工程及接网收入受房地产低迷影响收入有所下降,同时Q3公司收到燃煤补贴推动净利润显著增长。虽然煤价上涨推高供热行业整体成本,但公司盈利能力保持了相对稳定。报告期公司毛利率、净利率分别为38.96%、32.04%,同比-4.38pct、+2.79pct;期间费用率2.45%,同比-0.19pct,ROE(加权)6.08%,同比-0.43pct。报告期公司资产负债率30.14%,同比+4.75pct,维持在较低水平。报告期末公司在手货币资金71.23亿,充沛的在手资金使得公司财务费用常年为负,未来外延拓展资金保障充分。
报告期公司存货5.41亿元,同比、环比分别增加12.94%、41.25%,主要系公司为更好提供供暖服务降低燃煤成本,加大淡季囤煤力度增加燃煤库存所致。三季度市场煤价创出阶段性低点,公司加大淡季囤煤力度将有助于提升公司供暖业务盈利能力。
清洁供热龙头积极布局氢能,积极转型综合清洁能源服务商。公司是清洁供热龙头,目前在沈阳建有集中供热和热电联产厂8座,规划供热面积1.5亿平方米。2022年公司平均供暖面积7226万平方米,联网面积9879万平方米,未来仍有较大的增长空间。公司也围绕冷、热、电、汽等核心产品,从沈阳走向全国,已在辽宁沈阳、江苏泰州、山东菏泽、上海等地建设和运营了多个综合清洁能源项目。公司亦大力拓展氢能业务,继战略入股爱德曼氢能(3.4%权益)后,公司2022年与北燃平谷公司签订协议,将在分布式综合能源服务、加氢站、制氢及氢能热电联产等方面开展深入合作。未来公司将继续加大氢能、热泵等领域布局,积极向综合清洁能源服务商转型。
兆讯传媒打造户外大屏新增长点:独立上市的兆讯传媒已发展为全国高铁站点布局广度、数字媒体资源数量排名前列的高铁数字媒体运营商。公司中报披露兆讯签约铁路客运站574个,开通运营470个,运营5418块数字媒体屏幕。兆讯2022年开始开拓商圈数字户外媒体业务,打造第二增长曲线,目前已在广州、太原、贵阳、成都、重庆等地的重要商圈持续推进。未来随着高铁出行需求增长以及户外大屏的放量,兆讯有望成为公司重要的业绩增长点。
估值分析与评级说明:预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.22亿元、12.08亿元、14.24亿元,对应PE分别为13.2倍、11.1倍、9.4倍,维持“推荐”评级。
风险提示:煤价超预期上涨的风险,新业务开拓不及预期的风险等。 |
2023-08-31 | 中国银河 | 陶贻功,严明,梁悠南 | 买入 | 维持 | 财报整体持续稳健,业绩反转可期 | 查看详情 |
联美控股(600167)
核心观点:
事件:
公司发布2023年中报,上半年实现18.53亿元,同比下降4.63%,实现归母净利5.94亿元(扣非6.15亿元),同比下降1.19%(扣非同比下降8.90%)。
业绩逐步企稳,财报整体持续稳健。
报告期公司毛利率/净利率分别为43.98%、33.85%,分别-2.39、+1.77个百分点;期间费用率1.18%,同比下降0.89个百分点;ROE(加权)5.47%,同比减少0.81个百分点;公司盈利能力呈企稳迹象。报告期公司剔除预收账款后的资产负债率28.74%,同比增加4.23个百分点,继续保持在较低水平,流动比率/速动比率分别为2.59/2.42,债务风险较低。公司经现净额为净流出4.06亿,主要是由于公司供热业务模式存在收入、支出存在较大时间错配,预计四季度将大幅回正到正常状态。
清洁供热龙头积极布局氢能,积极转型综合清洁能源服务商。公司是清洁供热龙头,目前在沈阳建有集中供热和热电联产厂8座,规划供热面积1.5亿平方米。2022年公司平均供暖面积7226万平方米,联网面积9879万平方米,未来仍有较大的增长空间。公司也围绕冷、热、电、汽等核心产品,从沈阳走向全国,已在辽宁沈阳、江苏泰州、山东菏泽、上海等地建设和运营了多个综合清洁能源项目。公司亦大力拓展氢能业务,继战略入股爱德曼氢能(3.4%权益)后,公司2022年与北燃平谷公司签订协议,将在分布式综合能源服务、加氢站、制氢及氢能热电联产等方面开展深入合作。未来公司将继续加大氢能、热泵等领域布局,积极向综合清洁能源服务商转型。
兆讯传媒受益出行复苏业绩企稳,户外大屏成新增长点。独立上市的兆讯传媒已发展为全国高铁站点布局广度、数字媒体资源数量排名前列的高铁数字媒体运营商。报告期末,兆讯签约铁路客运站574个,开通运营470个,运营5418块数字媒体屏幕。报告期兆讯受益出行需求复苏,业绩呈企稳态势,收入2.55亿,同比下降3.24%,净利润0.69亿,同比增长2.16%。2022年兆讯开始开拓商圈数字户外媒体业务,打造第二增长曲线,目前已在广州、太原、贵阳、成都、重庆等地的重要商圈持续推进。未来随着高铁出行需求增长以及户外大屏的放量,兆讯有望成为公司重要的业绩增长点。
估值分析与投资评级:
预计公司2023年至2025年归母净利分别为10.22亿、12.08亿和14.24亿,对应PE为15x、13x和11x。煤价下行,公司迎业绩拐点,综合清洁能源服务成长潜力大,维持“推荐”评级。
风险提示:煤价大幅波动的风险;广告业务开拓不及预期;供热业务开拓不及预期。 |
2023-05-05 | 中国银河 | 陶贻功,严明 | 买入 | 维持 | 煤价下行供热龙头迎业绩拐点,持续发力清洁能源 | 查看详情 |
联美控股(600167)
核心观点:
事件:公司发布2022年报及2023一季报,2022年实现营收34.50亿元,同比下降0.51%,实现净利9.44亿元,同比下降9.77%。经现净额14.44亿元,同比下降15.05%。ROE(加权)为9.51%,同比减少2.59个百分点。2022年利润分配方案为每10股派发现金红利2.10元(含税)。2023Q1,公司营收16.56亿元,同比减少4.96%;实现净利6.89亿元,同比增加2.74%。经现净额-3.21亿元,净流出同比增加38.92%。ROE(加权)为6.31%,同比减少1.09个百分点。
业绩企稳,财报整体持续稳健;煤价下行迎业绩拐点。2022年公司毛利率/净利率分别为38.95%、28.96%,同比分别下滑5.05、2.01个百分点;期间费用率2.49%,同比下降1.20个百分点;公司净利润现金含量152.99%、收现比92.83%,年度经营现金流表现持续优异。2023Q1,公司毛利率/净利率分别为54.07%、43.70%,同比分别-3.44、+3.84个百分点,盈利能力逐步企稳。2023Q1公司资产负债率27.93%,继续保持在较低水平,流动比率/速动比率分别为2.92/2.78,债务风险较低。2023年以来市场煤价持续下行,目前北港5500大卡动力煤市场价格在995元/吨左右,较去年高点跌幅超30%,我们判断随着供需格局改善,煤价的持续下行有望推动公司业绩出现向上拐点。
清洁供热龙头积极布局氢能,积极转型综合清洁能源服务商。公司是清洁供热龙头,目前在沈阳建有集中供热和热电联产厂8座,规划供热面积1.5亿平方米。2022年公司平均供暖面积7226万平方米,联网面积9879万平方米,未来仍有较大的增长空间。公司也围绕冷、热、电、汽等核心产品,从沈阳走向全国,已在辽宁沈阳、江苏泰州、山东菏泽、上海等地建设和运营了多个综合清洁能源项目。公司亦大力拓展氢能业务,继战略入股爱德曼氢能(3.4%权益)后,公司2022年与北燃平谷公司签订协议,将在分布式综合能源服务、加氢站、制氢及氢能热电联产等方面开展深入合作。未来公司将继续加大氢能、热泵等领域布局,积极向综合清洁能源服务商转型。
兆讯传媒布局会外高清大屏,打造第二成长曲线。已独立上市的兆讯传媒为高铁数字媒体广告行业中媒体资源覆盖最广泛的数字媒体运营商之一,2022年受疫情影响,收入5.77亿元,同比下降6.85%,净利润1.92亿元,同比下降20.27%。2022年兆讯开始布局户外高清大屏业务打造第二增长曲线,在广州、太原、贵阳等地先后打造的裸眼3D大屏已进入试运营状态。未来随着高铁出行进入正常状态以及户外大屏的放量,兆讯有望成为公司重要的业绩增长点。
估值分析与投资评级:
预计公司2023年至2025年归母净利分别为10.22亿、12.08亿和14.24亿,对应PE为14x、12x和9.9x。煤价下行,公司迎业绩拐点,综合清洁能源服务成长潜力大,维持“推荐”评级。
风险提示:煤价大幅波动的风险;兆讯新业务不及预期的风险。 |
2022-10-31 | 中国银河 | 陶贻功,严明 | 买入 | 维持 | 高煤价至业绩小幅下滑,综合清洁能源服务商稳健中寻求突破 | 查看详情 |
联美控股(600167)
核心观点:
事件:
公司发布2022年三季报,前三季度实现营收23.00亿元,同比增长2.88%,实现扣非净利7.36亿元,同比下降9.32%。ROE(加权)为6.51%,同比减少1.66个百分点。Q3单季度营收3.56亿元,同比增长3.26%;扣非净利0.61亿元,同比下滑12.17%。
业绩延续稳定性、财报质量高,煤价上涨致盈利能力小幅下滑。由于煤价上涨,报告期公司毛利率/净利率分别为43.34%、29.25%,同比分别下滑5.11、4.23个百分点;期间费用率2.64%,同比小幅提升0.44个百分点,主要是子公司兆讯传媒宣传费增加导致销售费用增加所致;经营现金流净流出0.78亿元,相比去年同期持续大幅改善;资产负债率25.39%,同比下降4.70个百分点,继续保持在较低水平,流动比率/速动比率分别为3.41/3.22,基本没有债务风险。
清洁供热龙头积极布局氢能,积极转型综合清洁能源服务商。公司是A股清洁供热龙头,目前在沈阳建有集中供热和热电联产厂共8座,规划供热面积1.5亿平方米。2021年,公司平均供暖面积达7046万平方米,同比增长3.39%,未来公司在沈阳有将近8000万平方米的增长空间。公司也围绕冷、热、电、汽等核心产品,从沈阳走向全国,已在辽宁沈阳、江苏泰州、山东菏泽、上海等地建设和运营了多个综合清洁能源项目。
2021年公司成立了氢能事业部,投资了氢能源装备企业爱德曼(3.4%权益),进一步完善了清洁能源领域的产业布局。未来公司将继续加大氢能等新能源领域业务布局,积极向综合清洁能源服务商转型。
兆讯传媒成功分拆上市,成长性值得期待。
兆讯传媒目前已发展为全国高铁站点布局广度、数字媒体资源数量排名前列的高铁数字媒体运营商。截止报告期,已签约铁路客运站556个,开通运营铁路客运站461个(高铁站431个,普通站30个),其中运营的高铁站(含动车)占比达到93.5%,运营5409块数字媒体屏幕(数码刷屏机4361块,电视视频机986块,LED大屏62块,为高铁数字媒体广告行业中媒体资源覆盖最广泛的数字媒体运营商之一。高铁具有安全、高效、快捷的优势,越来越成为大众中远程出行的重要交通方式,兆讯传媒在上市后有望进入新一轮成长周期。
估值分析与投资评级:
预计公司2022年至2024年归母净利分别为10.39亿、12.82亿和15.12亿,对应PE为14x、11x和9.3x。看好公司综合清洁能源服务商转型布局,维持“推荐”评级。
风险提示:
燃料价格大幅波动、新能源转型布局不及预期的风险。 |
2022-08-31 | 中国银河 | 陶贻功,严明,梁悠南 | 买入 | 首次 | 不惧煤价大涨业绩相对稳定;打造清洁新能源综合服务商值得期待 | 查看详情 |
联美控股(600167)
事件:公司发布2022年半年报,实现营收19.43亿元,同比增长2.81%,实现净利润6.01亿元(扣非6.75亿元),同比下降10.35%(扣非同比下降9.06%)。ROE(加权)为6.28%,同比减少1.23个百分点。
财报质量整体向好;不惧煤价大幅上行盈利保持相对稳定。
报告期公司毛利率/净利率分别为46.37%、32.08%,同比分别下滑6.14、4.33个百分点,主要还是受到煤价大幅上行的影响;经营现金流净流出3.71亿元,相比去年同期有较大幅度改善;资产负债率25.35%,保持在较低水平,流动比率/速动比率分别为3.46/3.32,基本没有债务风险。
清洁供暖方面,浑南热力、新北热电、国惠新能源子收入分别为5.93亿(-12.44%)、4.99亿(+8.66%),5.97亿元(+14.09%);对应净利分别为1.87亿元(-27.86%)、1.00亿元(+9.90%)、2.84亿元(+13.38%)。高铁传媒方面,兆讯上半年营收2.64亿元,同比增长13.38%;净利0.67亿元,同比下降18.83%。
清洁供热龙头积极布局氢能,积极转型综合清洁能源服务商。
公司是A股清洁供热龙头,目前在沈阳建有集中供热和热电联产厂共8座,规划供热面积1.5亿平方米。2021年,公司平均供暖面积达7046万平方米,同比增长3.39%,未来公司在沈阳有将近8000万平方米的增长空间。公司也围绕冷、热、电、汽等核心产品,从沈阳走向全国,已在辽宁沈阳、江苏泰州、山东菏泽、上海等地建设和运营了多个综合清洁能源项目。
2021年公司成立了氢能事业部,投资了氢能源装备企业爱德曼(3.4%权益),进一步完善了清洁能源领域的产业布局。未来公司将继续加大氢能等新能源领域业务布局,积极向综合清洁能源服务商转型。
兆讯传媒成功分拆上市,成长性值得期待。
兆讯传媒目前已发展为全国高铁站点布局广度、数字媒体资源数量排名前列的高铁数字媒体运营商。截止报告期,已签约铁路客运站556个,开通运营铁路客运站461个(高铁站431个,普通站30个),其中运营的高铁站(含动车)占比达到93.5%,运营5409块数字媒体屏幕(数码刷屏机4361块,电视视频机986块,LED大屏62块,为高铁数字媒体广告行业中媒体资源覆盖最广泛的数字媒体运营商之一。高铁具有安全、高效、快捷的优势,越来越成为大众中远程出行的重要交通方式,兆讯传媒在上市后有望进入新一轮成长周期。
估值分析与投资评级:预计公司2022年至2024年归母净利分别为12.03亿、14.49亿和16.93亿,对应PE为15x、12x和10x。看好公司综合清洁能源服务商转型布局,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:燃料价格大幅波动、新能源转型布局不及预期的风险。 |
2022-06-30 | 中泰证券 | 汪磊 | 买入 | 首次 | 优质综合能源服务商,稳步拓展氢能业务 | 查看详情 |
联美控股(600167)
投资要点
能源+广告业务齐头并进,业绩有望发展稳健。目前,联美控股形成综合能源业务+数字媒体广告业务的双主业格局。受煤价上涨及投资收益公允价值变动影响,2021年公司实现营业收入34.68亿元,同比下降3.61%,归母净利润10.46亿元,同比下降37.93%。预计未来随着煤价调控和煤炭保供工作有序推进,煤价下行回落,公司业绩有望回升。
供暖业务稳健增长,积极开拓综合能源业务。公司深耕于清洁供热市场,目前在沈阳建有集中供热和热电联产厂共8座,规划供热面积1.5亿平方米。2021年,公司平均供暖面积达7046万平方米,同比增长3.39%,未来公司在沈阳有将近8000万平方米的增长空间。综合能源业务方面,通过“自建+收购+运营管理”的三重模式进行全国布局,在辽宁沈阳、江苏泰州、山东菏泽、上海等地建设和运营了多个综合能源项目,在清洁燃煤集中供热与热电联产、再生水源热泵供热、生物质热电联产、天然气分布式冷热电三联供等多能利用、多能供给和智能管控等方面形成了独特的发展优势。
氢能发展空间广阔,公司加速布局相关产业。2022年3月23日,国家发改委、国家能源局联合印发《氢能产业发展中长期规划(2021-2035年)》,提出到2025年,燃料电池车辆保有量约5万辆,可再生能源制氢量达到10-20万吨/年,实现二氧化碳减排100-200万吨/年。公司积极发展氢能业务,2021年成立氢能事业部开拓氢能业务,并与上海长三角氢能科技研究院签署战略合作协议。2021年12月,公司投资爱德曼氢能源装备有限公司1亿元,获取3.40%的股权,未来双方将共同探索氢能热电联产,助力公司供热清洁化发展。
子公司兆讯传媒上市成功,成长与盈利兼具助力公司业绩发展。2022年3月,兆讯传媒于创业板成功上市。高铁传媒行业成长性向好,而兆讯传媒运营网络覆盖全国,且客户资源优质,市场竞争优势较为突出。随着兆讯传媒在创业板上市,资本实力进一步增强,将有助于其增强服务能力、营销覆盖能力,推动“护城河”宽度进一步增加和市场占有率提升,进而实现业绩持续快速发展。
投资建议:公司深耕热电联产行业,未来供热业务仍有增长空间。同时,公司不断拓展综合能源业务领域,提供冷、热、电、汽四大产品,并参股优质氢能公司,打开成长空间,未来业绩有望稳健增长。预计2022-2024年公司营业收入分别为39.32、43.91、48.77亿元,分别同比增长13.38%、11.67%、11.07%,归母净利润分别为13.80、16.35、18.74亿元,分别同比增长31.87%、18.49%、14.61%;对应EPS分别为0.60、0.71、0.82,PE分别为12.29、10.37、9.05倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:燃料价格上涨风险;综合能源业务拓展不及预期;媒体广告业务增长不及预期;权益资产价格下跌风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 |