龙净环保(600388) 事件 公司发布2023年报，2023年营业收入为109.73亿元，同比下降7.64%；归母净利润5.09亿元，同比下降36.74%；扣非归母净利润3.47亿元，同比下降46.92%。 点评 商誉减值影响公司业绩，扣除后业绩符合预期。2023年公司归母净利润下降幅度超过营收的原因主要系计提商誉减值准备合计3.61亿元，同时新能源业务均处于建设期，发生建设期费用约8000万元公司历史项目一次性支付营业外赔偿款及对外捐赠共计约3600万元风光业务有序推进，储能打开市场局面。风光业务方面，西藏拉果错源网荷储一期光伏、新疆乌恰县一期光伏、黑龙江多宝山铜业一期风光、巴彦淖尔紫金风电、紫金锂元光伏、塞尔维亚一期光伏、圭亚那一期光伏等一批项目预计2024年内实现运行发电。储能业务方面，“龙净蜂巢一期年产2GWh储能电池模组PACK”产线于2023年8月28日建成投产，已形成储能系统集成和交付能力，“上杭年产5GWh磷酸铁锂储能电芯项目”已于2024年1月18日顺利投产，其中储能PACK电池模组业务斩获超15亿元合同订单，初步打开市场局面。 在手订单充足，环保业务“压舱石”地位稳固。2023年公司新增环保工程合同102.87亿元，同比增长5.11%，期末在手环保工程合同185.10亿元，在手储能系统及设备销售合同15.6亿元。新增环保工程合同中，电力行业占比58.11%，受益于煤电行业的政策“小阳春”以及改造升级需求提振，电力行业新增合同同比出现较大比例增长；钢铁、水泥行业受下游需求影响整体偏弱，新增环保工程合同中，非电行业合同占比41.89%。 储能行业进入周期调整，龙净风光储一体化优势明显。2023年以来由于供求关系不平衡导致产能过剩、市场竞争等原因，市面上储能电芯价格一降再降，甚至已低于成本价，行业整体产能利用率偏低。而龙净环保在建光伏风电项目具有较大的配储需求，不存在过剩产能、高价原材料库存等历史包袱，优势十分明显。 盈利预测 预计2024/2025/2026年公司归母净利润为11.35/14.58/19.15亿元，对应EPS为1.05/1.35/1.77元，对应PE为12.19/9.49/7.23倍。维持“买入”评级。 风险提示： 政策调整风险；需求不及预期风险；供给释放过快风险；上游成本波动风险。

龙净环保(600388) 投资要点 事件：2023年公司实现营业收入109.73亿元，同比下降7.64%；归母净利润5.09亿元，同比下降36.74%；扣非归母净利润3.47亿元，同比下降46.92%；加权平均ROE同比下降4.44pct，至6.74%。 商誉减值与储能建设期费用影响表观增速，风险出清&项目投运即将迎来反转。2023年公司业绩略有收窄，实现营业收入109.73亿元，同降7.64%；归母净利润5.09亿元，同降36.74%，扣非归母净利润3.47亿元，同降46.92%，主要系危废公司商誉减值准备（3.61亿元）、新能源业务建设期所发生的建设费用（0.80亿元）以及营业外赔偿及对外捐赠（0.36亿元）所致。公司商誉减值已较为充分，5GWh磷酸铁锂电芯产能已于2024年1月投运，业绩压力出清，随着项目投运业绩迎反转。 火电投资回暖+非电超低排放+大规模设备更新，环保订单持续释放。2023年公司新增环保工程合同102.87亿元，同增5.11%，期末在手环保工程合同185.10亿元，在手订单充沛。2023年新签订单中火电/非电占比58%/42%，电力订单大幅增长，非电订单逐步回暖。 绿电项目即将投运，储能订单实现突破。1）绿电：公司加快风电光伏项目建设进度，西藏拉果错、新疆乌恰县、黑龙江多宝山、巴彦淖尔紫金、紫金锂元、塞尔维亚、圭亚那等项目，公司预计2024年实现发电，并有多个项目计划开建。2）储能：2023年公司储能订单首次突破，签订15.6亿元储能系统及设备销售合同。目前，储能电池PACK与系统集成生产线（年产2GWh）和储能电芯生产线（年产5GWh）均已投运。 经营性净现金流显著提升，资产负债状况改善。2023年公司经营活动现金流净额17.06亿元，大增104.44%。截至2023年12月31日，公司资产负债率为68.58%，同比下降2.74pct，负债总额173.49亿元，其中合同负债55.67亿元，占负债总额32.09%；有息负债率为19.77%。 紫金矿业的绿电运营商，全产业链布局的储能新星。1）矿山绿电解决消纳核心问题，紫金自用空间广阔盈利优异。紫金矿业全面拥抱新能源，目标2030年可再生能源占比不低于30%，对应绿电装机约7GW。高自发自用比例，与紫金结算电价盈利优异。我们预计70%自发自用光伏全投资IRR可达12%，单GW净利可达2.8亿元。2）储能新星升起，协同紫金全产业链布局。结合紫金上游锂资源及锂电材料布局以及龙净中游储能电池与下游销售渠道优势，储能业务快速拓展。龙净铁锂储能电芯、PACK、系统集成项目投运，贡献新成长。 盈利预测与投资评级：受储能行业竞争格局影响，我们下调2024-2025年公司归母净利润从15.6/22.8至11.5/14.8亿元，预测2026年归母净利润20.3亿元，同增126%/28%/37%，2024-2026年PE12/9/7x（2024/3/26）。矿山绿电项目即将投运贡献业绩，维持“买入”评级。 风险提示：紫金矿业可再生能源转型节奏不及预期，紫金矿业矿山扩产进度不及预期，电化学储能竞争加剧。

龙净环保(600388) 核心观点： 事件：公司发布2023年年报，全年实现营收109.73亿元，YOY-7.64%；实现归母净利5.09亿元（扣非3.47亿元），YOY-36.74%（扣非-46.92%）。2023年度利润分配方案为每10股派发现金红利2元（含税）。 商誉减值影响业绩，现金流大幅提升。 报告期公司毛利率、净利率分别为23.68%、4.61%，YOY+0.28pct、-2.20pct；期间费用率14.74%，YOY+1.12pct；ROE(加权)6.74%，同比-4.44pct;报告期，公司毛利率稳中有升，但资产减值拖累了公司整体盈利能力，公司计提各类资产减值合计4.18亿元，其中计提商誉减值3.61亿元，是公司净利润同比有较大幅度下降的主要原因。报告期公司负债率68.58%，YOY-2.74pct，有息负债率19.77%，处于较低水平。报告期，公司经现净额17.06亿元，YOY+104.44%，净现比达到154.97%，体现了较好的利润质量。 环保：业绩整体稳健，电力行业新增合同大幅增长。 公司是全球最大的大气环保装备研发制造商，除尘、脱硫脱硝、电控、环保输送等装备的研发、制造和工程业绩处于行业领军地位，技术总体达到国际先进水平，布局技术国际领先，工程业绩遍布全球50多个国家和地区。报告期，公司环保设备制造营收98.29亿元，YOY-8.48%，毛利率23.39%，业绩及盈利能力保持了相对稳定。受益于煤电行业的政策“小阳春”以及改造升级需求提振，电力行业新增合同同比出现较大比例增长，期末在手环保工程合同185.10亿元；报告期公司新增环保工程合同102.87亿元，同比增长5.11%，其中电力行业占比58.11%，非电行业占比41.89%。 新能源：绿电、储能进入业绩释放期。 2023年是公司“环保+新能源”发展战略的开局之年，实现了良好开局，报告期实现营收3664万元，毛利率46.62%，盈利能力强劲。储能方面，龙净蜂巢一期年产2GWh储能PACK项目已建成投产并产生了15亿合同订单，上杭5GW储能电芯项目也于今年初投产；依托紫金矿山的的清洁能源业务全面展开，近1GW的风光绿电项目建设顺利推进。我们判断，随着储能及绿电项目的投产，公司新能源业务将在2024年迎来爆发期。同时，公司也在积极布局碳捕集、绿电制氢装备、提锂吸附剂等新兴领域，公司将依托控股股东紫金矿业的“双碳”战略，产业链业务协同优势显著，打造新能源这一第二成长曲线。 估值分析与评级说明： 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.43亿元、13.49亿元、16.20亿元，对应PE分别为11.62倍、9.85倍、8.20倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 环保业务订单执行不及预期的风险；新增订单不及预期的风险；新能源开发进度不及预期的风险。

龙净环保(600388) 事件：2024年3月22日，龙净环保发布2023年度报告，根据公告，公司2023年实现收入109.73亿元，同比-7.64%；归母净利润5.09亿元，同比-36.74%；扣非归母净利3.47亿元，同比-46.92%。 分季度来看，公司23年四季度实现收入34.42亿元，同比-21.83%，环比+32.90%；归母净利润、扣非归母净利润分别为-1.33/-1.47亿元，均由正转负。公司业绩归母净利承压的主要原因如下：1）计提台州德长、江苏弘德商誉减值合计3.61亿元；2）绿电、储能等新能源业务处于建设期，发生建设期费用8000万元。 环保：基本盘稳定，订单情况良好。2023年，随着煤电行业新建项目的核准、开工数量增加，公司各环保业务团队紧抓市场机遇，相继斩获一批百万、六十万机组电除尘及脱硫项目订单；改造市场方面，开展围绕存量市场的改造项目市场攻坚，同时深挖原有业绩工程备品备件及检修升级改造市场空间。2023年，公司新增环保工程合同102.87亿元（电力行业占比达58.11%），同比+5.11%，2023年末在手环保工程合同达到185.10亿元。 新能源：绿电建设稳步推进，储能电芯、系统集成产能释放。公司通过“环保+新能源”双轮驱动的产业布局，强力开拓新能源产业，打造“风光储一体化”的新能源业务板块发展格局。绿电方面，西藏拉果错一期、新疆乌恰县一期、黑龙江多铜一期、塞尔维亚一期等项目稳步推进，根据公司公告，预计2024年内实现运行发电，此外公司与紫金矿业深度合作，多个海内外的矿山和冶炼配套绿电项目正在进行前期准备工作。储能方面，与蜂巢合作的2GWh储能电池模组Pack产线于2023年8月顺利建成投产，目前已形成储能系统集成和交付能力，实现超15亿元新增订单合同；上杭县年产5GWh磷酸铁锂储能电芯项目于2024年1月顺利投产。 投资建议：预计公司24-26年营收分别为143.06/176.47/213.04亿元，归母净利润分别为11.70/15.84/19.60亿元，对应PE为11x/8x/7x，公司为环保行业领先企业，主业稳步增长，绿电、储能等新能源业务有望打开公司成长天花板，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险等。

龙净环保(600388) 投资要点 龙净环保发布2023Q3业绩，当季实现营业收入25.90亿元，同比+0.04%/环比+2.65%，归母净利润2.14亿元，同比-15.98%/环比-12.07%。主因当季计提一次性支付营业外款项约2240万元、外汇资产汇兑收益同减2334万元、新能源在建企业发生费用约1819万元，共同对当季度业绩产生影响。 公司2023前三季度共实现营收75.31亿元，同增0.71%，归母净利6.42亿元，同增0.87%，经营活动净现金流5.79亿元，同增125%。 环保主业：火电订单增速显著 今年以来煤电新增装机量高增，除尘器相关业务订单增速显著，前三季度实现新增工程合同79.22亿元，已达2022年新签工程合同的81%；期末在手工程合同199.08亿元。凭借公司在煤电环保治理市场中较好的业绩表现，公司火电业务盈利有望快速提升。非电领域景气度有所下降，导致相应订单拓展受到一定影响。 新能源业务：风光积极推进，储能斩获12亿订单 ①截至2023年三季度末，公司风光业务已完成约2GW的项目指标备案、近1GW的项目正推进建设。其中包括新疆克州乌恰县一期300MW光伏（23年底有望建成）、黑龙江多铜一期200MW风光（23Q4有望建成）、塞尔维亚光伏、圭亚那光伏等多个项目，有望于24Q1规模性体现业绩贡献。 ②储能业务：新增储能合同已达12.35亿。龙净蜂巢2GWh项目已于8月28日竣工，上杭县5GWH磷酸铁锂储能电芯项目厂房已经封顶，即将进入设备安装阶段。 9月公司公告将与中广核风电共同开发西藏拉果错“零碳提锂”源网荷储示范项目，项目包括330MW光伏+540MWh电化学储能，熔盐储能1200MW.ht，熔盐加热器功率150MW，热储发电配置背压式汽轮机组12MW。为公司积累项目经验和权益装机量的同时，有助于获得项目储能订单，进一步提升公司储能业务营业收入。 环保主业迎来市场扩容，风光储项目顺利推进，静待花开结果。我们维持公司2023-2025年营业收入预测分别为136.4/174.9/246.6亿元，分别同比增长14.9%/28.2%/41.0%；维持归母净利预测分别为11.7/16.6/22.9亿元，分别同比增长46.0%/41.7%/37.8%。当前公司市值对应2023-2025年PE估值为13.7/9.7/7.0倍（截至2023年11月3日收盘），维持“买入”评级。 风险提示 项目建设不及预期；储能业务开拓不及预期；火电市场开拓不及预期等

龙净环保(600388) 投资要点 事件：2023年前三季度公司实现营业收入75.31亿元，同比增长0.71%；归母净利润6.42亿元，同比增长0.87%；扣非归母净利润4.95亿元，同比减少10.83%，符合我们预期。 收入利润稳定增长。2023年前三季度公司实现营收75.31亿元，同增0.71%；归母净利润6.42亿元，同增0.87%；扣非归母净利润4.95亿元，同减10.83%。2023年第三季度，公司实现营收25.90亿元，同比/环比变动+0.04%/+2.65%，实现归母净利润2.14亿元，同比/环比变动-15.98%/-12.07%，实现扣非归母净利润2.00亿元，同比/环比变动-12.88%/47.07%。2023前三季度销售毛利率23.67%，同比略降0.75pct，公司电力领域竞争力强毛利率高，我们预计报告期内电力订单确认相对较少影响毛利率，随电力行业订单释放利润率回升。单季度业绩受到阶段性影响，包括因2018年发生买卖合同纠纷事项产生营业外款项支付约0.22亿元，因美元汇率缩小汇兑收益同比减少约0.23亿元，因新能源在建企业发生费用约0.18亿元。公司成长经营表现稳健。 资产负债率下降，现金流表现良好。2023年前三季度公司资产负债率为67.55%，同降5.17pct，较年初下降3.77pct，资产负债率得到明显改善，有息负债率仅20.06%。2023年前三季度公司经营活动现金流净额5.79亿元，同增125.03%，彰显高质量发展。 在手订单充沛，储能订单大增。2023年前三季度，公司新增工程合同79.22亿元，期末在手工程合同199.08亿元。受益于煤电新增装机高增，煤电相关订单增速显著。2023年前三季度，公司新增储能系统及设备销售合同12.35亿元，储能订单实现突破持续大增。储能订单高增反应公司新能源业务转型的持续顺利推进，贡献长期成长。 环保+新能源双轮驱动高效有序推进。1）绿电：2023年前三季度，公司风光项目完成指标备案约2GW，近1GW项目处于推进建设中。2）储能：龙净蜂巢储能电池PACK与系统集成项目已于2023年8月28日竣工投产，新增储能合同已达12.35亿元。截至2023年第三季度，上杭县5GWH磷酸铁锂储能电芯项目厂房已经封顶，即将进入设备安装阶段。 围绕紫金矿业矿山应用场景，公司大力推动矿山和冶炼风光储清洁能源业务，积极推进绿色微电网等领域技术研发，业务空间与模式值得期待。 盈利预测与投资评级：考虑储能行业竞争加剧，我们下调2023-2025年公司归母净利润从11.2/16.8/23.4亿元至10.5/15.6/22.8亿元，同比增速31%/48%/46%，当前市值对应2023-2025年PE15/10/7x（2023/10/27），维持“买入”评级。 风险提示：紫金矿业可再生能源转型节奏不及预期，紫金矿业矿山扩产进度不及预期，电化学储能竞争加剧。

龙净环保(600388) 核心观点： 事件： 公司发布2023年三季报，前三季度实现营收75.31亿元，同比增长0.71%；实现归母净利6.42亿元（扣非4.95亿元），同比增长0.87%（扣非同比减少10.83%）。23Q3单季度实现营收25.90亿元，同比增长0.04%；实现归母净利润2.14亿元，同比减少15.98%。 非电业务受到市场低迷影响，盈利能力相对稳定。 今年以来，钢铁、水泥等行业景气度降低，公司非电环保业务拓展受到一定影响，但得益于煤电环保治理市场的较好表现，公司业绩及盈利能力保持相对稳定。报告期公司毛利率、净利率分别为23.67%、8.5%，同比-0.75pct、-0.03pct；期间费用率14.72%，同比-0.04pct，ROE(加权)8.36%，同比-0.54pct。报告期公司资产负债率67.55%，同比-5.17pct；公司有息负债率20.06%，处于低位水平。报告期公司经现净额5.79亿元，同比增长125.03%，现金流状况同比改善显著。 环保业务：非电板块压力大，煤电领域盈利有望快速提升。 公司是全球最大的大气环保装备研发制造商，除尘器等设备的研发制造处于领军地位，受益于煤电行业的政策“小阳春”，公司在煤电新增装机量高增的趋势下，前三季度除尘器业务相关订单增速显著。公司2023年前三季度新增工程合同79.22亿元，在手工程合同199.08亿元。今年以来，非电环保业务景气度降低给公司环保板块带来业绩压力，预计随着煤电业务订单释放，公司相关板块盈利有望快速提升。 新能源：矿山绿电兑现在即，储能斩获订单。 公司依托控股股东紫金矿业绿色矿山应用场景，大力推动矿山和冶炼风光储清洁能源业务，积极推进绿色微电网等领域的技术研发，报告期新能源各项业务拓展顺利。 矿山绿电：目前约2GW的项目已完成指标备案，近1GW的项目正在推进建设中，预计明年有望投运。远期看，紫金矿业国内外矿山数量众多，绿电需求空间巨大，公司“自发自用，余电上网”的运营模式具备较强的盈利能力，将成为公司业绩重要的增长点。 储能：龙净蜂巢储能电池PACK与系统集成项目于2023年8月28日竣工投产，新增储能合同已达12.35亿元。上杭县5GWH磷酸铁锂储能电芯项目即将进入设备安装阶段。储能行业虽然目前格局较差，但公司发展储能业务与紫金矿业以及公司环保、绿电业务具有协同优势，有望取得较强的竞争优势。 估值分析与评级说明：预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.89亿元、13.16亿元、18.13亿元，对应PE分别为15.9倍、11.9倍、8.7倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源项目不及预期的风险，环保业务市场需求下降的风险等。

龙净环保(600388) 事件 龙净环保全资子公司紫金龙净拟与中广核共同投资设立合资公司，合作开发建设拉果错“零碳提锂”源网荷储示范项目 点评 首次涉足源网荷储一体化，为将来拓展业务打下基础。拉果错“零碳提锂”源网荷储示范项目包括330MW光伏+540MWh电化学储能，熔盐储能1200MW.ht，熔盐加热器功率150MW，热储发电配置背压式汽轮机组12MW，项目总投资约28亿元。合资公司中广核股权占比66%，紫金龙净占34%。通过该项目投资，公司有望可以积累多能互补、源网荷储、孤网运行的项目经验和权益装机量，为未来拓展同类项目打下基础。 绿电业务加速推进，为全球能源转型发展贡献力量。2023年9月9日紫金龙净正式签署投资建设300MW光伏新能源项目，保障紫金矿业在塞尔维亚矿业开发的绿色能源供应。此外新疆克州乌恰县一期300MW光伏、黑龙江多铜一期200MW风光、圭亚那光伏等多个项目按计划建设中。新疆克州乌恰县二期300MW与三期400MW光伏、黑龙江多铜二期300MW风电、内蒙古巴彦淖尔光伏等项目已完成备案。 环保业务底盘稳固，上半年煤电订单充足。2023年上半年，煤电行业迎来了政策“小阳春”。公司环保板块各团队获得多个超亿元合同项目。电除尘团队依托技术与业绩优势，连续中标多台60万千瓦以上机组项目，湿法脱硫团队、电控团队等多个业务单元在煤电环保治理市场中均有较好业绩表现。 储能产业链基本覆盖，核心优势明显。2023年7月10日龙净投资20亿元建设年产5GWH储能电芯制造项目，产品包括方形磷酸铁锂储能电芯、圆柱磷酸铁锂储能电芯等。此前公司还与蜂巢合作2GWH储能PACK项目，目前龙净已经形成从电芯到储能系统完整产品技术链，基本覆盖储能产业链中游业务环节，结合紫金在新能源关键金属资源和新材料方面的优势，具备非常明显的产业链及供应链优势。 盈利预测 预计2023-2025年龙净环保归母净利润为12.23/19.52/26.05亿元，同比增长52.0%/59.7%/33.4%，对应EPS为1.13/1.81/2.41元，对应PE为13.46/8.43/6.32倍。维持“买入”评级。 风险提示： 政策调整风险；需求不及预期风险；供给释放过快风险；上游成本波动风险。

龙净环保(600388) 大气治理龙头企业，紫金入主后“环保+新能源”战略确定。福建龙净环保股份有限公司创建于1971年，专注环保领域的研发与应用，并于2000年在上交所上市，成为中国大气环保行业首家上市公司。2022年紫金矿业成为公司第一大股东，确立“环保+新能源”双轮驱动格局，开始进军绿电与储能领域。23年上半年公司业绩维持稳定，实现营收49.41亿元，同比增长1.07%，归母净利4.28亿元，同比增长12.09%。 环保：栉风沐雨五十载，打造生态环保科技领军企业。未来5年大气污染治理仍是我国环保的重点攻坚方向，2025年大气污染治理年市场规模约3300亿元，市场空间广阔。龙净环保深耕大气污染治理领域50多年，目前在大气污染治理的产品和技术包括电除尘系列产品、电袋复合除尘系列产品、干式超净+技术及装置、智能环保输送系统、烟气脱硫系统、烟气脱硝系统、散料输送系统、电控技术与产品、VOCs治理、脱硝催化剂全产业链、烟气环保岛智慧系统等。23年上半年煤电行业烟气除尘、脱硫脱硝及相关环保装备的招标采购需求明显上升，公司紧跟行业，抢抓市场机遇，斩获一批除尘、脱硫脱硝订单，其中电除尘团队依托技术与业绩优势，连续中标多台60万千瓦以上机组项目。 新能源：紫金入股打开成长空间，新能源业务加速进击。紫金入主后，龙净确立了“环保+新能源”双轮驱动的发展目标。绿电方面，公司通过子公司紫金龙净收购紫金环保所持有的三项股权，此次收购有望加快公司在风电与光伏领域的市场开展和业务布局，发挥优势资源的规模效益和协同效应；此外，公司黑龙江多宝山一期200MW风光项目开始建设，将在23年Q4建成并投入使用，预计项目年均发电量49203万kWh。储能方面，公司与厦门量道合资成立福建龙净量道储能科技有限公司，计划建设年产6GWh锂电储能系统，其中一期工程产能为1GWh；公司与蜂巢能源设立合资公司，共同建设储能Pack与系统集成项目，该项目分为两期，规模分别为2、3GWh；此外，公司拟在上杭县投资建设磷酸铁锂储能电芯项目，设计产能5GWh，目前紫金矿业碳酸锂当量资源量超1000万吨，为储能项目原材料提供保障，叠加公司在制造端的经验和下游客户端的优势，公司将打造一条较为完善的储能产业链。 投资建议：我们预计公司23-25年实现收入137.02/208.09/278.54亿元，归母净利润11.02/18.08/22.14亿元，对应9月11日收盘价，PE为15/9/8倍。公司为环保业务领先企业，主业稳步增长，紫金入主后新能源业务有望为公司打开成长天花板，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧、产能扩张不及预期、绿电项目建设进度不及预期等。

龙净环保(600388) 投资要点 事件：公司发布2023年半年报，2023H1营收49.4亿元，同比+1.1%，归母净利润4.3亿元，同比+12.1%。经营活动现金流净额9030万元，同比+186%，明显改善。签订工程合同共计59.0亿元，同比+7.5%，期末在手工程合同达到202.6亿元，为公司持续盈利和规模提升奠定基础。 环保业务地盘稳固，业绩稳中向好。2023年H1公司实现环保装备制造及工程收入44.3亿元，同比+1.9%，毛利率25.6%；运营项目实现收入3.7亿元，毛利率27.0%稳中有升。上半年煤电行业重启，公司紧抓政策“小阳春”机遇，收获多个超亿元合同项目，电除尘连续中标多台60万千瓦以上机组项目，稳固大气治理行业龙头地位。非电行业尽管上半年由于钢铁、水泥等行业景气度较低，新建项目减少或推迟，后端的环保治理需求有所下降，公司项目拓展受到一定影响，但仍积极在存量市场中挖掘潜在机会，发挥创新、经验及交付能力优势，同时持续关注水泥、焦化行业的超低排放进展，提前布局。 新能源业务加快推进，开拓利润新增长极。结合紫金矿业在新能源关键金属材料的优势，公司在新能源领域布局顺利推进，2023年H1公司已实现清洁能源业务收入1209万元，毛利率为49.2%。光伏与风电方面，新疆克州一期300MW光伏、黑龙江多铜一期200MW风光、塞尔维亚与圭亚那光伏等项目按计划建设中，克州二期300MW与三期400MW光伏、多铜二期300MW风电、内蒙古巴彦淖尔光伏等项目已完成备案。此外储能电池PACK与系统集成生产线建设已基本完工，并签订储能系统及设备销售合同4308万元，实现从零到壹的突破。 现金流状况明显改善，助推业务持续拓展。公司于6月21日成功收回投资华泰保险股权转让款14.10亿元，这一重大历史遗留问题的解决有效改善公司现金流水平和财务结构。此外经营活动产生现金流量净额9030万元，同比+186%，为业务拓展带来积极影响。公司启动再融资工作，拟募集资金15.4亿元，由控股股东紫金矿业全额认购，增强公司资金实力。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为1.09元、1.57元、2.06元，2023-2025年归母净利润将保持40.3%的复合增长率。考虑到公司为大气治理龙头企业，并加快布局新能源业务，维持“持有”评级。 风险提示：下游需求不及预期、在建产能投放不及预期、储能行业竞争激烈等风险。