北大荒(600598) 投资要点 业绩总结：公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营收33.70亿元，同比-17.97%；实现归母净利润-2.29亿元，同比-116.87%；实现扣非后归母净利润0.82亿元，同比-93.96%。单Q3实现营收12.42亿元，同比+13.50%；实现归母净利润3.08亿元，同比-17.39%。 点评：一次性补税落地，Q3营收恢复增长。前三季度表观亏损主要受补缴2021 2025年企业所得税10.24亿元及滞纳金3.86亿元、合计14.10亿元的一次性事项影响，该事项已在上半年补缴完毕，一次性影响年初至报告期末净利润14.10亿元。剔除滞纳金影响后，前三季度利润总额约13.30亿元，同比约-2.5%，主业经营基本稳定；Q3营收同比+13.50%，收入端已恢复增长。盈利能力方面，前三季度毛利率约49.9%，同比提升约9.3个百分点；销售、管理、研发、财务费用合计4.03亿元，同比+4.3%，费用绝对额保持平稳。此外，期末合同负债10.74亿元，较年初0.09亿元大幅增加，主要系预收土地承包费增加，为后续收入确认提供支撑。 土地资源禀赋突出。北大荒作为中国土地资源龙头企业，具备显著土地发包优势，核心业务为土地发包，收入直接与农产品价格及地租水平挂钩。目前，地租收入占营业收入比例约60%—70%。公司拥有大规模优质耕地资源，具备强大的资源配置能力和土地经营效率。这种土地禀赋为公司提供了稳定的现金流基础以及充裕的分红空间。大股东对分红率有稳中向上的要求，进一步巩固了公司在农业板块的龙头地位与安全边际。 粮价周期弹性可期。受益于全球农产品价格周期变化，公司土地发包业务表现出较强弹性。目前厄尔尼诺等天气扰动可能冲击全球农业供给，粮价上行周期有望带动地租收入水平的整体提升。北大荒作为种植链土地资源龙头企业，将直接受益于粮价上涨带来的业绩增厚。前期补税一次性事项已落地，随着市场关注点逐步回归主业经营和粮价周期，公司业绩有望在粮价弹性释放过程中实现修复与增长。 盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为-0.25元、0.62元、0.67元，对应动态PE分别为—/22/20倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能释放不及预期、下游需求不及预期、养殖端突发疫情等风险。

北大荒(600598) 核心观点 北大荒以耕地发包经营为核心主业，兼营农产品销售、农用物资销售及农业技术服务等其他业务。公司通过承包方式取得国有耕地的承包经营权，下辖友谊、八五二、七星、八五六等16家农业分公司，经营土地总面积近1300万亩（其中耕地1158万亩），主要分布于三江平原黑土带核心区。家庭农场（农户）与农业分公司签订《农业生产承包协议》承包公司耕地，按照公司统一管理办法和技术措施安排生产并自理开支费用。2025年公司实现营业收入52.29亿元，其中土地承包费收入37.50亿元，管理耕地内实现水稻、玉米、大豆等优质农作物产量超120亿斤。 行业景气判断：低库存叠加厄尔尼诺催化，粮豆价格有望筑底回暖。本次厄尔尼诺目前已达超强级别。需要重点关注美国在收获季，或南美洲在关键生长期是否遭受洪涝等气象灾害进而减产。而且从历史经验来看，上世纪两次极强厄尔尼诺（1982-1983、1997-1998）结束后都出现过强拉尼娜事件。若拉尼娜随后出现，则会令美洲产区面临极端干旱风险。近年全球玉米和大豆供需双旺，库销比持续下降，一旦减产确认，价格或将底部反转。 公司看点一：在手黑土资源优势稳固。公司所管土地处于世界三大黑土带之一的东北平原，掌握稀缺黑土资产，地势平坦、土壤肥沃，具备生产优质农产品的得天独厚条件。未来叠加公司专业技术和管理赋能，在稳产优势，地力提升的共同支撑下，公司土地承包费有望保持长期定价能力。 公司看点二：粮价若筑底上行，单亩盈利有望稳步提升。近年受优质耕地供给刚性、种粮收益相对可观、规模经营需求增长的共同推动下，国内土地流转租金维持增长趋势。未来随管理优化和粮价回暖，耕地单亩效益有望进一步提升，公司单亩租金有望保持稳步提升趋势 盈利预测与估值：公司掌握优质黑土资源，单亩租金稳健提升。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为-4.4/10.4/11.2亿元，利润年增速分别为--/--/7.8%，EPS分别为-0.24/0.59/0.63元。通过绝对估值，预计公司合理估值16.0-18.1元，相对目前股价溢价空间约15-30%，给予“优于大市”评级。 风险提示：发生极端天气导致大幅减产的风险；农产品价格下跌的风险等。

北大荒(600598) 事件：公司近日发布2025年度业绩预告，实现营收52.29亿元，同比-2.05%；实现归母净利润为11.66亿元，同比+7.26%；扣非后归母净利润为10.39亿元，同比-4.48%；基本每股收益为0.656元，同比+7.19%。加权平均ROE为14.9%，较上年增加0.57个百分点；扣非后加权平均ROE为13.27%，较上年减少1.07个百分点。利润分配预案为拟派发现金红利9.77亿元，折合每股派发现金股利0.55元（含税）。点评如下： 主业表现稳健，费用管控优秀。2025年，土地发包主业表现稳健，实现营收37.5亿元，同比+0.48%，占农业收入95%，占总营收72%；农产品销售业务实现营收1.85亿元，同比+5.98%。农资和农服销售收入下降，影响到总营收略有下滑。农资和农服收入的下降，主要系受到化肥、农药等农业投入品价格下行的影响。2025年，公司综合毛利率为34.56%，与上年基本持平微降。其中，土地发包业务毛利率为46.15%，较上年下降了1.34个百分点，主要系田间路维护、规划绿化费、水利清淤、晒场、农具场和大棚基地等六项土地承包履约成本支出同比增加的影响；其他业务和农资和服务销售业务毛利率较上年略有提升。2025年，管理费用为4.64亿元，同比-24.54%，主要系本年度减少内部退养辞退福利以及严格落实“过紧日子”管控要求形成，体现了公司优秀的费用管控能力；管理费用率为10.69%，较上年下降了2.61个百分点；财务费用较上年同比增加了1.16亿元；期间三项费用率为11.66%，较上年下降了0.26个百分点。 公司拥有大量耕地，资源优势突出，具有高分红高股息的显著特征。公司是我国目前规模较大、现代化水平较高的种植业上市公司和重要的商品粮生产基地，拥有16家农业分公司，主要生产水稻、玉米、大豆等农产品。公司所属区域内土地资源丰富，地处世界三大黑土带之一的三江平原，地势平坦、土壤肥沃，生态环境良好，具有生产绿色、有机农产品得天独厚的地理优势，据此区位优势所生产的农产品具有较好的优质性和均质性，在生产成本和农产品品质等方面具有一定的市场竞争力。2025年，公司实现生产水稻、玉米、大豆等优质农作物121.7亿斤。公司土地发包主业根基稳固，为公司持续贡献稳定的现金流，是现金牛业务，在发展绿色、有机产品方面具有挖掘潜力和拓展空间，我们看好公司长远发展前景。2025年，公司拟进行现金分红9.77亿元，折合每股派发现金股利0.55元，现金分红比例为83.83%，按照近期股价计算的股息率约3.5%，分红比例和股息率指标在A股农业公司中领先。 盈利预测及评级：我们预计公司26-27年归母净利润为12.12/12.42亿元，EPS为0.68/0.7元，对应PE为22.9倍和22.4倍，维持“买入”评级。 风险因素：国内粮食价格大幅下跌，严重气候灾害导致减产

北大荒(600598) 投资要点 业绩总结：北大荒公布2025年第一季度报告。公司2025年Q1实现营业收入9.56亿元，同比-0.05%；实现归母净利润5.39亿元，同比-2.90%；实现扣非归母净利润5.09亿元，同比-7.95%。 点评：核心业务稳健，利润端短期承压。2025年第一季度，公司营业收入与去年同期基本持平，主要系公司核心业务土地承包费收入确认节奏稳定。归母净利润同比小幅下降2.90%，扣非归母净利润同比下降7.95%，主要原因包括：1）营业成本同比增加8.55%至3.32亿元；2）财务费用受利息收入减少影响（本期利息收入821万元，上年同期为2819万元，导致财务费用同比增加。 公司是我国目前规模大种植业上市公司，土地资源丰富。公司是我国目前规模大、现代化水平高的种植业上市公司，土地资源丰富。公司拥有16家农业分公司，主要生产水稻、玉米、大豆等农产品。公司所属区域内土地资源丰富，地处世界三大黑土带之一的三江平原，地势平坦、土壤肥沃，生态环境良好，具有生产绿色、有机农产品得天独厚的地理优势。据此区位优势所生产的农产品具有较好的优质性和均质性，在生产成本和农产品品质等方面具有较强的市场竞争力。2024年公司域内粮豆总产达121.7亿斤。公司在发展绿色、有机产品方面继续挖掘潜力和拓展空间。土地总面积1296万亩，耕地面积1158万亩。 土地租金具备增长潜力，带动土地主营业务增长。虽然农产品价格存在波动，但公司历史上土地承包费从未下调。公司地租水平相比周边市场化地租及集团内其他土地仍有优势，存在价格洼地。同时，公司通过提升机动地占比等结构性调整方式，有望持续提升整体地租水平。 农业科技服务体系提供了有力的技术支撑。公司建立了完善的农业科技服务体系，拥有16家农业技术推广中心，下设“三站一室”，提供病虫害预警、气象预测、科技推广、测土配方施肥等服务。2024年，公司研发投入总额为9488.8万元，占营业收入的1.78%，较去年同期增长5.95%。通过农业物联网项目实现数据实时传输、智能化监控、数据分析等功能，推动农产品质量安全追溯体系建设，实现了农业生产的智能化和标准化，提升了农业综合机械化率，达到了99%以上。 盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为0.66元、0.71元、0.73元，对应动态PE分别为23/21/20倍。维持“买入”评级。 风险提示：农产品涨价或不及预期、农民耕种热情或不及预期、天气情况或不及预期。

北大荒(600598) 投资要点 业绩总结：公司发布2024年三季度报告。前三季度，营收约43.58亿元，同比增加9.5%；归属于上市公司股东的净利润约13.47亿元，同比增加4.13%。2024Q3实现营收12.60亿元，同比+20.16%，归母净利润为3.6亿元，同比+9.09%。 点评：土地业务稳健增长。公司收入、利润增长主要因经营机制改革、竞价发包机制的实施，土地承包业务收入同比增加所致。近年来，土地租金随粮食价格上涨而持续上升，公司土地资源丰富，主业业务受益稳健增长。 公司是我国目前规模大种植业上市公司，土地资源丰富。公司拥有16家农业分公司，主要生产水稻、玉米、大豆等农产品。公司所属区域内土地资源丰富，地处世界三大黑土带之一的三江平原，地势平坦、土壤肥沃，生态环境良好，具有生产绿色、有机农产品得天独厚的地理优势，据此区位优势所生产的农产品具有较好的优质性和均质性，在生产成本和农产品品质等方面具有较强的市场竞争力。2024年，公司计划生产水稻、玉米、大豆等优质农作物120亿斤左右。公司在发展绿色、有机产品继续挖掘潜力和拓展空间。土地总面积1296万亩，耕地面积1158万亩。 土地租金随粮价逐年增长，带动土地主营业务增长。土地租金随粮价逐年增长。我国农村地租水平逐年攀升，2020年以来，玉米大豆等农产品价格的上涨，使得农民种植的收益增加，农民和业企业愿意支付更高的地租来获取土地。2019~2022年全国三大主粮土地租金由29.74、63.14、35.57元/亩涨至59.91、130.03、45.21元/亩。 农业科技服务体系提供了有力的技术支撑。经过多年生产经营实践，公司已有完备的农业生产管理模式，掌握了先进的作物栽培技术、良种繁育技术、施肥施药技术、病虫草害防治技术、农机应用技术及农业经营管理技术，拥有农机农艺各项技术相配套、良种良法相结合的农业先进生产技术模式；同时，加大力度开展了节本增效、高产增效、提质增效的一系列栽培新技术的推广应用和技术储备研发，形成了一整套抵御旱涝病虫害的有效措施，为高效开展农业生产工作提供了有力的技术支撑。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.62元、0.67元、0.72元，对应动态PE分别为25/23/121倍。给予公司2025年28倍PE，对应目标价18.76元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：农产品涨价或不及预期、疫情影响农民耕种热情或不及预期、天气情况或不及预期。

北大荒(600598) 核心主业稳健 公司23年实现营业收入50.44亿元，同比增长18.37%；归属于母公司所有者的净利润10.64亿元，同比增长9.07%。其中，土地发包业务23年实现收入34.34亿元，同比增9.86%，主要系公司积极采取机动地竞价、超规模阶梯收费等方式实现收入增加；农产品经营规模显著扩大，23年实现农产品销售收入1.56亿元，22年仅231.8万。1) 盈利能力方面，23年整体业务毛利率48.86%，降4.19pcts，主要系社保基数带来费用增加、农田水利维护、企业农险支出费用增加所致。2) 期间费用方面，23年公司业务销售费用率0.73%（同比+0.17pct）、研发费用率1.78%（同比+0.07pct），基本稳定；财务费用-1.68亿元，同比减少0.62亿，系利息收入同比增加；管理费用率，11.5%（同比降2.5pcts），主要由于计提内部退养人员辞退福利同比减少。 战略和价值属性凸显 我们认为，公司作为国内“农业航母”，无论在粮食稳产保供战略意义上，还是在稳定盈利分红的价值上都有较强的逻辑支撑。1）战略意义：公司拥有黑龙江广袤的黑土地种植资源，23年公司全年播种面积达1042.9万亩，实现生产水稻、玉米、大豆等优质农作物120亿斤，是我国粮食稳产保供“压舱石”。公司也是建设农业强国的排头兵。近年，公司持续开展绿色生产技术应用，良田改造及黑土地保护等措施，在产能提升、环境治理、信息化应用、节本增效等各方面均起到了引领示范作用。从全球维度看，地缘政治博弈加剧，保护主义抬头，粮食能源安全问题已成为主要国家重要关切，北大荒作为我国农业航母，战略地位凸显。2）盈利和分红价值：由于公司耕地发包主业的属性，公司持续稳健盈利和分红。国内农地租金在长周期中稳步增长。据ifind，过去20年，国内三种粮食综合的土地租金21年为52.32元/亩，过去10年增长194.8%，CAGR 11.4%。公司持续保持高比例分红，23年度公司合计拟派发现金红利7.82亿元，现金分红比例为73.53%。近5年公司分红比例持续保持在70%以上，分红比例22年度在SW农林牧渔行业排名12/114。 投资建议 北大荒是我国农业粮食种植的龙头企业，基于公司核心耕地发包业务的稳健性，公司粮食保供“压舱石”的战略性，以及公司持续高分红的价值性，我们看好公司长周期逻辑支撑的表现。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.3亿元、12.1亿元、12.8亿元，EPS分别为0.64 元、0.68元、0.72元，对应2024-2026年PE分别为19.30、18.10、17.08倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 粮食价格波动、政策变化等风险

北大荒(600598) 投资要点 业绩总结：2022]年公司实现营业收入42.6亿元，同比增长17.4%，归母净利润为9.8亿元，同比增长26.6%，扣非后归母净利润为9.3亿元，同比增长1.2%。单四季度实现营收7.9亿元，同比增长4.4%，归母净利润为-3.1亿元。 点评：报告期内公司实现营收增长的主要原因在于积极采取机动地竞价、超规模阶梯收费等增收措施实现承包费总收入增加，全年土地承包费产生营收31.3亿元，同比增长12%，另一方面农业投入品收入同比增加，利润增长主要原因系21年鑫都公司与天顺公司因合作开发天顺新城项目发生仲裁纠纷，裁决产生违约金，属于非经常性损益。2022年16家农业分公司实现营收42.6亿元，同比增长19.5%，全年实现播种面积1042.9万亩，增加大豆种植面积，全年实现粮豆总产607万吨。公司强化农机配备及更新，实现域内农业机械总数33万台，综合机械化水平达99%以上。公司业绩存在较为明显的季度差异分布，主要的收入体现在二季度，主要原因是种植规律的影响，农资销售主要集中在4-5月的春播阶段，四季度利润为负主要是因为在秋收后对农业基础设施进行维修计提资产减值损失和职工薪酬增加等因素。 国际粮价有所回落，国内粮价相对稳定，政策助力种植业稳步发展。2022年因地缘冲突以及天气状况等原因，国际粮食价格不断走高，2023年一季度来看，联合国粮农组织（FAO）公布23年2月粮食价格指数为129.8，连续第11个月回落，较22年3月俄乌冲突带来的历史高点降低19%，最新一期《谷物供需简报》，2022/23年度全球谷物库存量与消费量之预计为29.5%，低于2021/22年度的30.7%，但仍显示总体供应水平良好，俄乌地缘冲突所带来的影响将逐消失。23年以来国内粮食价格亦有所回落，截至2023年3月底，玉米现货价格2851.9元/吨，小麦现货价3021.1元/吨，大豆现货价5176.8元/吨。23年2月发布的指导“三农”工作的中央一号文件，在“抓紧抓好粮食和重要农产品稳产保供”部分中强调了要完善玉米大豆生产者补贴。文件指出要加强农业基础设置建设，强化农业科技与装备支撑，未来我国种植业将进一步迈向高效发展通道。公司拥有优质土地资源，主要分布在土质最为肥沃的三大黑土带之一的三江平原上，是“天然粮仓”，市场竞争力强，若地租提升则公司业绩弹性较大。 转基因工作持续推进。2021年7月国家农作物品种审定委员会办公室组织修改了国家级玉米、稻品种审定标准，针对玉米与稻皆在基本条件中增加一致性和真实性要求。在规范化发展的过程中，拥有研发实力的优秀种子企业和土地公司将拥有更优质的成长环境。22年1月，农业农村部决定对《农业转基因生物安全评价管理办法》《主要农作物品种审定办法》《农作物种子生产经营许可管理办法》《农业植物品种命名规定》4部规章的部分条款予以修改，针对转基因管理进一步规范。2022年12月26日，农业部召开转基因玉米品种审定预备会议，12月28日，正式召开转基因审定会议，审定品种在20个左右。转基因在我国拥有成长空间以及发展前景，若未来实施产业化，则种业将迎来结构调整，产生的红利将由农民、种业、化肥、土地企业共同享有。公司作为优质粮食生产基地，拥有规模、资源、资源、管理、绿色产品等优势，将从中受益。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.62元、0.70元、0.79元，对应动态PE分别为22/20/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：种植景气度不及预期，极端天气等。

北大荒(600598) 业绩总结：公司2022年前三季度实现营业收入34.7亿元，同比增长20.9%，实现归母净利12.9亿元，同比增长51.4%，扣非后归母净利润为12.5亿元，同比增长21.9%。单三季度实现营业收入9.5亿元，同比增长5.5%，环比减少46.9%，归母净利润为3.6亿元，同比增长336.2%，环比减少27.2%，扣非后归母净利润为3.6亿元，同比增长37.3%。三季度业绩出现环比减少系因为，公司年度收入通常于二季度达到峰值，归母净利实现快速增长的原因主要系21年同期鑫都房地产公司确认与呼伦贝尔市天顺房地产开发有限公司房产开发仲裁案件违约赔偿金约3亿元，从扣非后归母净利润可以看出公司稳健经营，未来种植高景气，公司土地资源优质，业绩有望迎进一步提升。 国际粮价存在波动因素，国内粮食保障充分，种植维持高景气。从国际社会来看，受俄乌地缘冲突的影响，俄罗斯部分粮食出口运输出现不确定因素，乌克兰作为主要粮食生产国，分析机构UkrAgroConsult公司称，乌克兰2022年玉米收获产量预计为2700万吨、小麦1890万吨，同比减产近35-40%。我国农业农村部数据显示截止至10月9日，我国秋粮已经收获7.37亿亩，完成进入达56.5%。东北、西北、黄淮海地区秋粮涨势较好，玉米产量有望达到2.7亿吨，小麦产量有望达到1.37亿吨，大豆产量预计在1950-1970万吨，稻谷产量超过2亿吨，整体上我国粮食供应充足。根据wind数据，截至22年10月25日，玉米现货价格2864.4元/吨，小麦现货价3186.7元/吨，处于相对高位。公司拥有优质土地资源，主要分布在土质最为肥沃的三大黑土带之一的三江平原上，是“天然粮仓”，市场竞争力强，若地租提升则公司业绩弹性较大。 转基因种子研究工作顺利推进，种业规范程度加强，未来市场成长空间广阔。中央一号文件中明确提出了粮食安全与种子安全的重要性；同样在中央经济工作会议中针对种子问题明确的三项任务中也提到开展种源“卡脖子”技术攻关，立志打一场翻身仗。2021年7月，中央深改委会议审议通过了《种业振兴行动方案》强调粮食安全的重要性，为落实相关要求，国家农作物品种审定委员会办公室组织修改了国家级玉米、稻品种审定标准，针对玉米与稻皆在基本条件中增加一致性和真实性要求。在规范化发展的过程中，拥有研发实力的优秀种子企业和土地公司将拥有更优质的成长环境。22年1月，农业农村部决定对《农业转基因生物安全评价管理办法》《主要农作物品种审定办法》《农作物种子生产经营许可管理办法》《农业植物品种命名规定》4部规章的部分条款予以修改，真的对转基因管理进一步规范，转基因在我国拥有成长空间以及发展前景，若未来实施产业化，则种业将迎来结构调整，产生的红利将由农民、种业、化肥、土地企业共同享有。公司作为优质粮食生产基地，拥有规模、资源、资源、管理、绿色产品等优势，将从中受益。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.74元、0.83元、0.93元，对应动态PE分别为18/16/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：种植景气不及预期、极端天气等。

北大荒(600598) 投资要点 业绩总结：2022年H1公司实现营业收入25.2亿元，同比增长27.9%，归母净利润为9.3亿元，同比增长21.1%，扣非后归母净利润为8.95亿元，同比增长16.7%。单二季度实现营收17.96亿元，同比增长35%，归母净利润为4.9亿元，同比增长23.7%。 点评：报告期内公司因农业分公司土地发包创新以及农业投入品的大力统供而实现营收增长，利润增长主要原因在于：1）土地承包费利润增加；2）公司通过加强管理减少工业企业亏损。公司积极克服疫情、降雪等不利因素，做好备耕生产各项工作，1043万亩土地发包，确认土地承包费收入15.6亿元。公司重点夯实农业大基地建设，提升农业科技创新水平，强化企业管理管控，整体经营管理情况积极向好。 气候、国际关系等因素使得全球粮食价格偏高，种植维持高景气。2022年7月联合国粮农组织，粮食商品价格基准指数为140.9，环比下降8.6%，但仍远高于2019年来历史水平。因地缘冲突影响，乌克兰春播面积下降，春播主要包括玉米和大麦等作物，乌克兰农业政策与粮食部长索利斯基在联合国全球饥饿问题部长级会议上提到，乌克兰粮食产量较21年将减少50%左右，全球玉米、小麦等农产品价格走势依旧向上。2021年底拉尼娜现象连续第二年出现，预计将加剧世界各地的降雨和干旱，进而影响粮食作物产量，粮食价格仍处于向上趋势。截至2022年8月中旬，玉米现货价格2807.4元/吨，小麦现货价3094.4元/吨，公司拥有优质土地资源，主要分布在土质最为肥沃的三大黑土带之一的三江平原上，是“天然粮仓”，市场竞争力强，若地租提升则公司业绩弹性较大。我国农产品需求仍在高位。海关数据显示，2021年我国进口玉米2835万吨，同比增加151%。整体谷物进口6537.6万吨，同比增长82.7%；进口额200.7亿美元，增长110%。2022年1-2月数据来看，谷物进口1082.1万吨，同比减少1.1%；进口额达到37.3亿美元，增长21.9%。我们认为在多重影响因素下，我国对于粮食的需求程度仍将保持在高位，种植景气度有强力支撑。 转基因相关工作逐步推进，种业规范程度加强，未来市场成长空间广阔。中央一号文件中明确提出了粮食安全与种子安全的重要性；同样在中央经济工作会议中针对种子问题明确的三项任务中也提到开展种源“卡脖子”技术攻关，立志打一场翻身仗。2021年7月，中央深改委会议审议通过了《种业振兴行动方案》强调粮食安全的重要性，为落实相关要求，国家农作物品种审定委员会办公室组织修改了国家级玉米、稻品种审定标准，针对玉米与稻皆在基本条件中增加一致性和真实性要求。在规范化发展的过程中，拥有研发实力的优秀种子企业和土地公司将拥有更优质的成长环境。22年1月，农业农村部决定对《农业转基因生物安全评价管理办法》《主要农作物品种审定办法》《农作物种子生产经营许可管理办法》《农业植物品种命名规定》4部规章的部分条款予以修改，真的对转基因管理进一步规范，转基因在我国拥有成长空间以及发展前景，若未来实施产业化，则种业将迎来结构调整，产生的红利将由农民、种业、化肥、土地企业共同享有。公司作为优质粮食生产基地，拥有规模、资源、资源、管理、绿色产品等优势，将从中受益。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.59元、0.65元、0.74元，对应动态PE分别为25/23/20倍，维持“买入”评级。 风险提示：农产品涨价或不及预期、天气情况或不及预期。

北大荒(600598) 投资要点 事件：公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年实现营业收入36.29亿元，同比增长11.99%，归母净利润8.57亿元，同比下降13.39%；一季度实现营业收入7.2亿，同比增长12.99%，归母净利润4.4亿，同比增长17.44%。 2021年公司营业收入增长的主要原因：（1）通过旱改水、阶梯收费、规模田竞价等措施，实现承包费收入同比增加1.06亿元；（2）加大农业投入品和农业服务宣传、引导力度，实现农业投入品（肥料）收入同比增加9177万元、航化服务同比增加1.11亿元；（3）经营农产品（大豆）收入同比增加1960万元；（4）鑫都公司商品房销售收入同比增加5254万元。利润下降主要源自鑫都公司与天顺公司因合作开发天顺新城项目发生仲裁纠纷，鑫都公司根据《裁决书》确认违约金等3.04亿元。 2022Q1公司扣非净利润创上市以来同期新高，预计地租收益助力业绩新高。当前俄乌冲突影响已从短期的贸易流中断演变成长期的生产中断，粮食问题值得高度关注：首先，2022年全球粮食种植面积整体下滑；其次，乌克兰、俄罗斯因战争、出口约束等原因增加全球贸易流的紧张，推高运输成本；再次，欧美各国解封带动食品类消费；最后，囤积性需求增加。在稳定种植的政策方针下，Q2-Q3关注水稻种植面积、疫情对吉林春播影响、冬小麦定产。我们预计水稻将接力小麦，成为Q2-Q3粮食上涨的主力；玉米牛市延续，成为主粮上涨的基石。 投资建议：维持“买入”评级。受累于营业外支出大幅提升，公司2021年业绩低于市场预期，预计后期逐步改善改善；一季度公司业绩亮眼，核心归因于地租价格上调。全球粮食价格重心大幅抬升，直接带动地租收益提高。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为39.23亿元、41.92亿元、44.94亿元；归属母公司净利润分别为9.20亿元、9.72亿元、10.24亿元，同比变化7.3%、5.6%、5.4%。当前股价对应2022-2024年PE分别为27.2\25.8\24.5倍。 风险提示：农产品价格波动风险，自然灾害风险，产业及政府政策变化的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时等。