云赛智联(600602) 事件：2024年3月27日，云赛智联发布2023年年报。2023年，公司实现营收52.64亿元，同比增加16.09%；归母净利润1.93亿元，同比增长6.70%。业绩符合市场预期。 投资要点 营收稳健增长，费用率有所优化：分业务来看，2023年公司云计算与大数据业务收入25.43亿元，同比减少1.19%；行业解决方案业务营收22.04亿元，同比增长51.92%；智能化产品营收6.24亿元，同比增长12.11%；其他产品业务营收0.13亿元，同比增长31.33%。2023年，公司销售费用率4.97%，同比增长0.04pct；研发费用率7.08%，同比减少0.88pct；管理费用率5.24%，同比减少-1.2pct。 上海AI建设加快，云赛领军算力和AI。云赛与AI大模型公司阶跃星辰同为上海智算公司股东。云赛与AI阶跃星辰分别持有上海智能算力科技公司11%和10%股权。2024年3月23日，阶跃星辰发布Step系列通用大模型。产品包括Step-1千亿参数语言大模型、Step-1V千亿参数多模态大模型，以及Step-2万亿参数MoE语言大模型的预览版，提供API接口给部分合作伙伴试用。阶跃星辰发布了万亿参数大模型预览版，标志着国产AI大模型取得了巨大进步。2023年，松江大数据中心一期项目正式投入运营，110KV电力独立用户站交付使用，实现双路送电，为松江大数据中心扩容做好了准备，二期项目在获得数据中心建设能耗指标后已启动相关建设工作。 数据要素政策落地在即，上海数据要素先锋：3月25日，国家数据局局长刘烈宏出席中国发展高层论坛2024年年会并演讲，明确提出1）探索建立有利于激发市场活力的收益分配机制，解决入表实践中的问题。2）积极推动公共数据资源管理和运营机制改革。3）探索布局数据基础设施，加快数据空间、高速数据网等技术的研究。4）不断优化数据跨境流动规则。我们预计相关政策将很快推出，上海数据要素市场建设进度全国领先，云赛智联作为上海数字化建设领军者，有望成为上海公共授权运营核心参与方。 盈利预测与投资评级：AI、数据要素和算力是当前数字经济发展的三大主要方向，云赛智联卡位上海，布局AI、算力和数据要素多领域。背靠上海国资委，随着上海AI、算力和数据要素建设加快，公司有望迎来加速发展。但由于2023年，数字化建设竞争较为激烈，我们下调2024-2025年归母净利润预测为2.15（2.52）/2.38（2.88）亿元，给予2026年归母净利润预测为2.63亿元，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

云赛智联(600602) 投资要点： 上海国资云服务生力军， 践行“做优 IDC、做强云服务、做深大数据、布局行业应用”的发展路径。 云赛智联是一家以云服务与大数据、智慧城市行业解决方案、智能化产品为核心业务的专业化信息技术服务企业。多年来， 公司始终坚持智慧城市战略，秉承“成为中国一流的智慧城市综合解决方案提供商和运营商”的发展愿景，践行“做优 IDC、做强云服务、做深大数据、布局行业应用”的发展路径，坚持深挖细分行业，履行“强政、兴业、惠民”的责任使命。在推展数字经济、布局数字产业的大背景下，公司以数字化转型为契机，加快数据中台和算力基础设施底座打造，提升数字化转型全链服务能力，深耕“ToG 和 ToB”业务领域，不断研究和探索智慧城市的商业模式，广泛参与智慧城市应用示范，致力于构建物联网、云计算、大数据等新一代信息技术与平台的新型商业生态，不断提升公司核心实力和综合能力。 公司实控人为上海市国资委， 公司参与建设和运营市国资委国企监管云、市委网信办媒体云，并成功实现了在市国资委等多个委办派驻式服务， 2023 年 H1，公司中标上市财政局等多个委办数字化项目运维和综合保障项目。 2023 年前三季度，公司实现营收 37.06 亿元，同比增长 19.67%；归母净利润 1.56 亿元，同比增长2.20%；扣非归母净利润 0.99 亿元，同比增长 284.19%。 2023 单 Q3，公司实现营收 12.08 亿元，同比下降 0.23%；归母净利润 0.63 亿元，同比增长 2.43%。毛利率方面， 2023 年前三季度，公司实现毛利率 18.82%，同比增长 0.12pcts。 深耕智能算力，公司数据中心二期已完成布局。 公司以高等级数据中心建设和运营为核心，打造公司城市数字化转型业务坚实的数字底座。公司下属上海科技网络通信有限公司定位于中立第三方高端数据中心运营商，现有徐汇数据中心、宝山云计算中心、宝山大数据中心、松江大数据中心共计超过 7000个机柜资源。松江大数据中心一期项目获得“长三角绿色低碳示范数据中心大奖”，并成为“国家新型数据交换中心节点”，通过“国标最高等级的增强级(GB50174-2017A 级)”认证。 2023H1，松江大数据中心一期全面投入运营，公司投资建设的 110KV 独立电力用户站正式启用，为数据中心二期项目做好了准备。 10 月 28 日，公司公告，公司拟以科技网的子公司云赛数海为投资主体，在松江大数据中心一期的基础上启动松江大数据中心二期项目的建设。本项目拟投资建设高电量机架约 1124 个，合计 IT 功率 22MW，项目建设总投资约为 7.95 亿元。本项目服务于市级智能算力集群建设，为上海提供智能算力平台的基础设施服务。作为上海城市数字化转型主力军的基础和支撑，公司代表着上海国资国企的高端数据中心和算力中心，致力于为客户提供全栈式可持续的数据中心解决方案和端到端的优质服务保障。为抓住算力中心发展战略机遇，并推动建设面向全国及长三角区域服务、支持跨域资源调度的算力中心的需求， 2023H1，云赛智联与仪电集团等其他股东共同出资建立上海智能算力科技有限公司，进一步推进“做优 IDC”战略的实施 高度重视数据要素，公司在政务大数据领域不断取得突破。 “做深大数据”是云赛智联服务于智慧城市解决方案数据中台的战略实施路径。自 2017 年公司成功中标上海市电子政务云 IaaS 平台后，公司在政务大数据领域不断取得突破，相继完成了上海市电子政务云中间平台的建设和运营，上海市电子政务云 PaaS 平台的建设，中标 2019-2020 年上海市 DaaS数据平台集成和数据运营总包项目， 2020 年上海市大数据中心（2020-2022）数据运营服务， 2021 年上海市大数据中心大数据资源平台建设二期项目， 2022 年上海市大数据中心建设运营一体化项目。目前，云赛智联已经成为上海市大数据中心资源平台总集成商和运维商、数据运营平台总运营商。在多年的实践中公司不断积累和沉淀企业的产品和解决方案，持续打造和提升大数据团队的规划咨询能力、方案设计能力、实施交付能力、运营服务能力、生态整合能力和行业标准能力。公司以数据资源平台建设和运营为支撑，拓展上海各区“两网建设”城市数字化转型业务。迄今为止， 公司已在闵行、崇明等十个区分别实施了大数据建设和运营及“两网建设”项目。公司以上海城市数字化转型经验拓展延伸助力外省市数字化治理， 2022 年成功中标成都市“智慧蓉城运行管理平台数据资源能力提升”平台建设项目、 “智慧蓉城运行管理平台数据治理服务采购项目”。 2023H1， 公司成功中标上海市电子政务基础设施运行维护项目和各区大数据资源平台项目。公司以大数据运营为契机，进一步布局上海市各委办局及大数据中心政务信息化领域业务，通过深入各委办业务的规划设计、方案细化、标准制定、分布实施，公司成功实现了在市国资委等多个委办派驻式服务。 2023H1， 公司中标市财政局等多个委办数字化项目运维和综合保障项目。 智能算力与数据要素双轮并进，利好政策背景下公司有望持续受益。 2023 年 11 月 7 日，上海市经济信息化委等五部门联合制定并发布了《上海市推动人工智能大模型创新发展若干措施（2023-2025 年）》（以下简称《措施》），专门提出实施大模型智能算力加速计划。 打造市级智能算力统筹调度平台，构建规模化先进算力调度和供给能力。对符合条件的智算中心，在能耗指标等方面予以绿色通道优先支持；加快临港、金山、松江等重点智算产业集聚区建设。加强市区联动，对 2024 年底前在沪完成智能算力部署并纳入统筹、接受调度的算力建设主体，经评估给予适当额度的部署奖励；对租用纳入本市统筹调度的算力进行大模型研发的本市主体，经评估按算力集群规模和成果水平给予最高 10%的租用补贴。建设市域极速智能算力承载网，实现市域智能算力中心间 100 Gb/S 以上高速直连和毫秒级时延。 此外，《措施》还提出语料数据资源共建共享。 组建大模型语料数据联盟，鼓励多元主体共同推动高水平语料数据要素建设。建立语料数据知识产权保护框架，充分利用区块链等技术，深化以贡献为导向的激励机制和评估认证机制。 依托上海数据交易所建立语料数据交易板块。 我们认为，《措施》对于算力和数据这两项大模型重要的发展要素做出了具体安排和指引， 公司目前数据要素与智能算力双轮并进，恰好符合《措施》提出的各项利好政策，未来公司有望持续受益。 盈利预测与投资建议。 我们认为，公司作为上海国资云服务生力军，在利好政策持续推动的背景下，公司智能算力与数据要素双轮并进， 未来有望维持较高的增长速度。我们假设： 1） 云计算大数据业务方面， 该业务板块覆盖了公司智能算力与数据要素两大主营业务领域， 考虑到公司数据中心二期已完成布局，在政务大数据领域也不断取得突破，在利好政策背景下，该板块业务有望维持稳定高速增长。 我们预计 2023-2025 年公司云计算大数据业务同比增速分别为18%、 22%和 23%。 2） 行业解决方案业务方面， 该业务主要包括城市安全治理和智慧民生两个方面，智慧民生领域又涵盖了教育、医疗、市政民生、检测溯源等行业， 2023H1，公司中标标准化考点建设项目、外语听说考场建设项目和几个区学校信息化配套项目，公司承建的国家管网西气东输公司储气库数据采集及数字化平台基础功能研发项目完成交付验收，成功续约上海城投水务集团 CIS 业务新一年度运维服务项目，中标供水公司信息化平台系统运维服务项目、供水公司智慧供水管理统一平台及群租用水专题项目等，可以看出该领域业务也在稳定发展中， 我们预计公司行业解决方案业务 2023-2025 年同比增速分别为 3%、 5%和 5%。 3） 智能化产品业务方面， 该业务公司主要是由公司下属的国内科学仪器行业领军企业上海仪电科学仪器股份有限公司提供，包括“雷磁”系列电化学产品总计五个大类，二十个小类，主营仪器约 170 余型，传感器 200 余款及光学仪器产品等，考虑到该业务已经拥有较为深厚的市场基础， 我们认为该业务未来有望维持稳定低速的增长， 预计公司智能化产品业务 2023-2025 年同比增速分别为 5%、 5%和 5%。 整体来看，我们预计公司 2023/2024/2025 归母净利润分别为 2.09/2.46/2.91 亿元， EPS 分别为 0.15/0.18/0.21 元，给予 2024 年PE80 倍， 目标价 14.38 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示。 人工智能发展不及预期， 数据要素发展不及预期， 政策推进不及预期。

云赛智联(600602) 报告要点： 致力于成为中国一流的智慧城市综合解决方案提供商和运营商 公司是一家以云服务与大数据、智慧城市行业解决方案、智能化产品为核心业务的专业化信息技术服务企业。公司始终坚持智慧城市战略，秉承“成为中国一流的智慧城市综合解决方案提供商和运营商”的发展愿景，践行“做优IDC、做强云服务、做深大数据、布局行业应用”的发展路径，坚持以国家、上海数字经济发展战略为指引，主动服务于上海全面提升城市治理现代化水平的战略目标。2023年前三季度，公司实现营业收入37.06亿元，同比增长19.67%，实现扣非归母净利润0.99亿元，同比增长284.19%。 我国数字经济规模持续扩大，公司有望充分享受政策红利 根据中国信通院的数据，2022年，我国数字经济规模达50.2万亿元，同比增加4.68万亿元，我国数字经济持续做大。上海市政府提出：全力推进数据资源全球化配置、数据产业全链条布局、数据生态全方位营造，着力建设具有国际影响力的数据要素配置枢纽节点和数据要素产业创新高地，到2025年，数据要素市场体系基本建成，数据产业规模达5000亿元，年均复合增长率达15%，引育1000家数商企业。为服务国家数字化战略和上海城市治理现代化需求，公司在基础构架、云服务能力、大数据中台、行业应用、信息安全等方面进一步提升核心技术能力，有望充分享受政策红利。 深入参与上海市大数据资源平台建设与运营，共同建立算力设施公司2022年，公司根据战略规划和上海城市数字化转型要求，深入参与上海市大数据资源平台的建设与运营，充分发挥顶层设计和标准规范引领作用，承担多项政府和大型企业数字化转型顶层设计，全力推进上海市、区两级部分“一网通办、一网统管”的平台建设，承接各类数据汇聚、数据治理、数据运营、数据分析挖掘等项目，形成多个核心技术平台。2023年6月，公司与仪电集团等股东共同出资建立算力设施公司，有望打开全新成长空间。 盈利预测与投资建议 公司秉承“成为中国一流的智慧城市综合解决方案提供商和运营商”的发展愿景，未来持续成长空间广阔。预测公司2023-2025年的营业收入为52.51、59.72、67.10亿元，归母净利润为2.08、2.65、3.28亿元，EPS为0.15、0.19、0.24元/股，对应PE为74.12、58.25、46.96倍。考虑到行业的景气度和公司未来的成长空间，首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济环境风险；高端人才队伍储备不足风险；技术风险；商誉减值风险。

云赛智联(600602) 事件：2023年10月27日，云赛智联发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营收37.06亿元，同比增长19.67%；归母净利润1.56亿元，同比增长2.20%；扣非归母净利润0.99亿元，同比增长284.19%。业绩符合市场预期。 投资要点 业绩稳健增长，毛利率平稳提升：2023前三季度，公司扣非归母净利润同比大幅增长，主要系上年同期公司转让子公司仪电工程股权获益占比较高所致。单Q3，公司实现营收12.08亿元，同比减少0.23%；归母净利润0.63亿元，同比增加2.43%；扣非归母净利润0.13亿元，同比减少77.67%，主要系公司子公司转让上海松下微波炉有限公司40%股权获益属于非经常性损益所致。2023年前三季度，公司实现毛利率18.82%，同比上升0.12pct，盈利能力逐步加强。 数据要素产业稳步推进，上海市抢先布局：2023年10月25日，国家数据局正式揭牌，数据要素领域相关重大改革蓄势待发。专家预计“十四五”期末我国数据要素流通市场将达万亿元规模，需积极推进数据交易。上海市数据要素布局全国领先，于10月19日印发《上海市进一步推进新型基础设施建设行动方案（2023-2026年）》，在建设数智融合的高质量数据基础设施方面，提出率先创建国家级数据交易平台。2023年以来，上交所数据交易额不断攀升，数据交易“上海模式”渐成。云赛作为上海数据要素领军者，后续有望充分受益。 算力二期开启建设，后续有望参与算力调度：2023年9月27日，公司公告拟受让仪电集团所持上海科技网20%股权。受让完成后，公司将持有科技网100%股权。本次受让是为了公司后续推动松江数据中心二期规划建设做准备。9月27日，公司公告拟投资7.95亿元启动建设松江大数据中心二期，投资建设高电量机架约1124个。该项目IT功率较高，专为AI算力服务器建设，为算力二期建设做准备。2023年9月20日，公司被选为上海市算力网络协会副理事长，有望深度参与上海及长三角地区算力调度。 盈利预测与投资评级：上海数据要素和算力建设进度全国领先，公司卡位优势明显，积极布局算力租赁。后续随着数据要素产业政策落地和算力调度市场建设加快，公司有望迎来加速发展。基于此，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为2.18/2.52/2.88亿元，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

云赛智联(600602) 公司2023年前三季度实现营收37.06亿元（+19.67%）、归母净利1.56亿元（+2.20%）、扣非净利0.99亿元（+284.19%）。公司公布算力二期建设项目规划，加速推进上海地区算力建设任务，同时数据要素方面承担平台建设与运营等重要业务，后续项目机会充足。维持买入评级。 支撑评级的要点 Q3经营稳健，费用管控良好。公司2023Q3实现收入12.08亿元（-0.23%）、归母净利0.63亿元（+2.43%）、扣非净利0.13亿元（-77.67%），经营持续稳健，利润端主要系公司子公司转让所持上海松下微波炉有限公司40%股权获益属于非经常性损益所致。前三季度销售/管理/研发/财务费用同比+25.01%/+2.26%/+0.01%/-13.51%，整体费用率15.28%(-1.89pct)，整体毛利率18.82%（+0.12pct）。 算力二期开启，领航上海算力建设。2023年8月，上海市人民政府办公厅印发《立足数字经济新赛道推动数据要素产业创新发展行动方案（2023-2025年）》，指出到2025年算力总规模较“十三五”期末翻两番。公司作为上海国资委旗下重要信息化企业，在上海地区智算建设中承担重要作用。10月28日，公司公告投建松江大数据中心二期项目，总投资7.95亿元，拟投资建设高电量机架约1,124个，合计IT功率22MW，预计2024年底交付。6月，公司与仪电集团、数据集团等合资成立上海智算公司，合计投资额20亿元（公司持股11%）用于上海智能算力建设，相关算力资产正在持续到货。 占据上海地区数据要素市场核心地位。10月25日，国家数据局正式揭牌，10月国务院任命沈竹林为国家数据局副局长，国家数据局首次国考招聘启动。随着国家大数据局组织架构的完善，公共数据运营、数据确权登记、数据交易等基础性领域有望加速推进，数据要素迎来提速期。公司作为上海国资委旗下核心的数字经济平台，在数据要素方面已实现国资云、政务数据治理、数据产品开发应用等全产业链布局，是上海市大数据中心资源平台总集成商和运维商、数据运营平台总运营商，相继完成了上海市多个电子政务云平台和大数据中心项目建设。 估值 维持2023~2025年归母净利润为2.30、3.01、4.13亿元，对应EPS为0.17、0.22和0.30元的预测，对应PE分别75/57/42倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 项目建设进度不及预期；市场竞争加剧。

云赛智联(600602) 业绩表现 （ 1）整体业绩方面： 23Q1-Q3 营收 37.06 亿（ +19.67%），归母净利润 1.56 亿（ +2.20%），扣非归母净利润 0.99亿（ +284.19%）。 23Q3 营收 12.08 亿（ -0.23%），归母净利润 0.63 亿（ +2.43%），扣非归母净利润 0.13 亿（ -78.15%）。 （ 2）毛利率、现金流方面： 23Q1-Q3 毛利率 18.82%、 23Q3 毛利率 19.14%。 23Q1-Q3 经营活动现金流净流出 4.08 亿，净流出额增加 50.56%， 23Q3 经营活动现金流净流出 0.51 亿，去年同期经营活动现金流净流入 2.85 亿。 （ 3）成本费用方面： 23Q1-Q3 销售/管理/研发费用率 5.32%/5.12%/6.88%，销售费用率同比增加 0.23pct，管理费用率同比增加-0.88pct，研发费用率同比增加-1.35pct。 23Q3 销售/管理/研发费用率 5.64%/5.71%/7.01%，销售费用率同比增加 0.95pct，管理费用率同比增加-0.04pct，研发费用率同比增加-0.45pct。 事件 2023 年 10 月 27 日，云赛智联发布 2023 年第三季度报告并发布关于下属全资子公司上海云赛数海科技有限公司拟投资建设松江大数据中心二期项目的公告，公告表明该项目拟投资建设高电量机架约 1124 个，合计 IT 功率 22MW，项目建设总投资约为 79,500 万元，服务于市级智能算力集群建设，为上海提供智能算力平台的基础设施服务。 投资要点 国资背景助力企业发展， 数据要素驱动业绩增长： 云赛智联实控人是上海国资委，并且大股东上海仪电是上海市国资委所属的国有大型企业集团。 在发展数据要素市场的进程中，国资背景企业或能更好地利用政策优惠和行业资源，开展数据要素市场相关业务。 从业务领域来看，多数市场参与者的业务仅覆盖数据要素行业的一至三个细分领域，能提供数据要素全产业链产品的企业为少数。 公司拥有几乎覆盖数据要素全产业链产品实力， 包括数据采集、数据储存、数据加工、数据分析、数据服务以及数据应用环节， 已几乎覆盖数据要素全产业链环节。 我们认为，随着我国数据要素市场逐步迈入成熟期，业务能贯穿产业链始末的企业将更具备恒久发展动力。云赛智联是少数能提供几乎覆盖数据要素全产业链产品的企业， 依托国资背景并结合三大业务联动形成的组合拳优势，公司有望持续保有市场竞争力， 在未来市场中抢占先机。 算力集群建设持续深化，助力云计算大数据发展： 云赛智联发布关于全资子公司拟投资建设松江大数据中心二期项目的公告，该项目服务于市级智能算力集群建设，为上海提供智能算力平台的基础设施服务，其中包含算力服务器托管服务、算力服务器硬件运维与巡检服务、互联网带宽接入服务等。 算力相关建设经验已形成公司技术实力的重要支撑，而该项目更是公司对于奋力发展算力业务的体现， 并且公司与上海市的合作关系在松江大数据中心二期项目建成后或将更加紧密。 数据要素化大时代已来临，公司是市场中少数能提供几乎覆盖数据要素全产业链产品的企业，竞争优势显著。 我们认为通过该项目的投资建设， 云赛智联将进一步拓展数据中心的资源规模，增强其核心竞争能力，促进其在未来的可持续、高质量发展。 数字经济发展态势良好，智慧城市建设前途光明： 国家“十四五”规划指出，要加强数字基础设施建设，完善数字经济治理体系，协同推进数字产业化和产业数字化，不断做强做优做大我国数字经济，为构建数字中国提供有力支撑。 数据要素资产化的进程和数据市场体系的建立都明确说明中央大力扶持数据行业发展的态度。 智慧城市的建设极大地促进了产业创新，当前我国的智慧城市已成为促进科技创新和产业转型升级的主要动力。 云赛松江大数据中心二期项目服务于市级智能算力集群建设， 助力智慧城市业务发展， 是公司成为国内一流的智慧城市综合解决方案提供商和运营商的重要实践。 我们认为， 智慧城市建设正处于快速发展期， 伴随技术创新和市场成熟，未来公司智慧城市业务会有更大的发展空间。 盈利预测与估值： 公司云服务和大数据、行业解决方案、智能化产品业务产品体系已成熟，立足上海，辐射长三角、珠三角和京津翼地区，为城市数字化转型提供全流程的场景再造、业务再造。在政策支持、行业趋势以及公司发挥自身优势三者共同驱动下，我们预测公司 2023-2025 年实现营收 52.19/60.49/71.41 亿元，同比增速分别为 15.09%/15.92%/18.04%，对应归母净利润分别为 2.19/2.52/3.32 亿元，同比增速分别为 21.39% /15.03%/31.31%，对应EPS 为 0.16/0.18/0.24 元，对应 PE 为 78.52/68.26/51.98 倍。维持“买入”评级。

云赛智联(600602) 公司为上海国资委旗下核心数字化平台，也是上海大数据中心资源平台总集成商和运营商，数据要素相关业务和技术积累深厚，有望在上海数据要素市场建设中核心受益。此外公司在上海地区智算建设中也将持续发挥主力作用。首次覆盖，给予买入评级。 支撑评级的要点 上海国资委旗下核心数字化企业，云服务与大数据领航。公司由上海国资委实控，以云服务与大数据（以云计算为基础的软件和大数据运营）、智慧城市行业解决方案（面向安防、政府、教育、医疗等）、智能化产品（科学仪器）为核心业务，2023H1营收24.98亿元（+32.44%）、扣非净利0.86亿元（+357.68%）、毛利率18.66%。 数据要素核心地位，国资主力已有深厚业务积淀。8月21日财政部印发了《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，数据资源入表将于2024年起正式实施，数据要素时代全面开启。上海市数据要素产业发展走在全国前列，8月15日上海市人民政府印发了《立足数字经济新赛道推动数据要素产业创新发展行动方案（2023-2025年）》，目标到2025年数据产业规模达5000亿元(CAGR15%)。2022年上海数据集团成立，承担上海地区数据要素市场建设主体作用。公司是上海数据要素领域的核心信息化国企，目前已经成为上海市大数据中心资源平台总集成商和运维商、数据运营平台总运营商，相继完成了上海市多个电子政务云平台和大数据中心项目建设，在闵行、崇明等十个区分别实施了大数据建设和运营及“两网建设”项目，具备政企大数据平台建设与运营能力。业务方面，公司在数据要素领域的业务积累深厚，具备数据交易前的全链服务能力，涵盖数据底座建设、数据采集、数据清洗、数据分析、数据应用等业务。公司在上海数据要素市场拥有核心地位，同时具备业务经验和技术优势，受益空间广阔。 上海地区智算建设主力军。8月15日，上海市人民政府印发《立足数字经济新赛道推动数据要素产业创新发展行动方案（2023-2025年）》，明确到2025年上海市算力总规模较“十三五”期末翻两番。6月30日，公司公告与上海仪电集团等合资成立上海智能算力公司，目前持股11%，负责主力推进上海地区算力建设。智算公司目前投资额20亿元，算力建设正在紧密推进，后续有望加速落地。 估值 预计公司2023~2025年归母净利润为2.30、3.01、4.13亿元，对应EPS为0.17元、0.22元和0.30元，对应PE分别为81X、62X、45X。看好公司在上海地区的数据要素业务扩张及智算平台建设带来的业绩高增，首次覆盖，给予买入评级。 评级面临的主要风险 政府预算不及预期、AI应用落地不及预期；宏观环境影响。

云赛智联(600602) 投资要点 事件：8月26日，云赛智联发布2023上半年报告，2023上半年公司实现营业收入24.98亿元，比上年同期增长32.44%，实现归母净利润0.93亿元，比上年同期增长2.04%，实现扣非归母净利润0.86亿元。 布局三大信息服务板块，明确战略推动业绩增长。云赛智联是一家以云服务与大数据、智慧城市行业解决方案、智能化产品为核心业务的专业化信息技术服务企业。公司始终坚持智慧城市战略，以数字化转型为契机，加快数据中台和算力基础设施底座打造，提升数字化转型全链服务能力，深耕“ToG和ToB”业务领域，不断研究和探索智慧城市的商业模式，广泛参与智慧城市应用示范。云服务大数据上坚持“做优IDC、做强云服务、做深大数据”的战略路径；行业解决方案上专攻城市安全治理和智慧民生两个领域；智能产品板块上拥有“雷磁”等著名产品，同时往平台运营、软硬件一体化终端综合服务方式转型。公司各业务板块战略目标细致明确，助力业绩不断增长，2023H1实现营业收入24.98亿元，比上年同期增长32.44%，实现归母净利润0.93亿元，比上年同期增长2.04%。 助力上海数据要素运营建设，开拓布局智算中心。云赛智联旗下上海南洋万邦和北京信诺时代均为成熟的MSP云管理服务商，与微软、阿里、华为、中国电信等国内外主流云厂商深度合作，技术经验丰富。在此基础上，公司充分利用上海属地资源优势，积极参与上海市数据要素建设项目，在政务大数据领域相继完成了上海市电子政务云中间平台等项目的运营和建设，并已在闵行、崇明等十个区分别实施了大数据建设和运营及“两网建设”项目，目前已成为上海市大数据中心资源平台总集成商和运维商、数据运营平台总运营商。此外，公司进一步开拓智算中心业务布局，拟与仪电集团、数据集团、信投股份和其他非关联股东方以向上海智能算力科技有限公司非同比例增资的方式，共同出资建立算力设施公司，搭建城市级算力调度平台，培养算力集群专业运营管理团队，其中，云赛智联拟增资2.2亿元，持股11%。 高度重视研发投入，品牌建设持续加强。云赛智联高度重视研发投入，上半年公司研发投入1.70亿元，比上年同期增长3.4%，占营业收入的6.81%。申请知识产权14项，其中发明专利2项，完成国家标准制定1项，14家子公司保持高新技术企业称号。此外，公司注重企业品牌建设和市场宣传，2023H1先后参加了上海算力网络论坛、“2023MicrosoftAzure”中国区年度技术峰会、第三届中国国际数字产品博览会、2023长三角国际应急减灾和救援博览会、2023第二十届上海国际公共安全产品博览会、首届上海国际碳中和博览会、2023“MWC上海”之“数字上海”主题展、2023全国高等教育博览会、中国（上海）环博会、CIEPEC中国国际环保展览会等市场活动，向业界和公众展示了公司在智慧城市和城市数字化转型领域取得的最新成果，扩大了行业知名度与影响力。 数字经济稳步推进，智慧城市前景广阔。国家“十四五”规划指出，要加快数字化发展，推进数字产业化和产业数字化，推动数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。2023年初，中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》，更加具体明确提出夯实数字中国建设基础，全面赋能经济社会发展的要求。智慧城市建设对产业创新有着很大的推动作用，目前我国智慧城市建设已经成为科技创新、产业转型升级的重要引擎。各地政府积极探索智慧城市和产业融合道路，除了加大政策扶持力度，还建立了一批创新创业孵化平台，支持创新创业型企业发展。目前智慧城市发展正处于快速发展期，未来随着技术的不断创新和市场的逐步成熟，公司智慧城市业务将迎来更广阔的发展空间。 投资建议：数据要素贝塔向上，云赛智联作为智慧城市领域的领先企业，将充分受益于数据要素产业链发展。我们维持盈利预测，预计公司2023年至2025年收入52.23/60.77/71.20亿元，同比增长15.2%/16.4%/17.2%，公司归母净利润分别为2.22/2.78/3.49亿元，同比增长22.7%/25.3%/25.5%，对应EPS为0.16/0.20/0.26元，PE为97.0/77.4/61.7，维持“增持-A”建议。 风险提示：市场竞争持续加剧；新兴市场需求不及预期；主营业务成本上升。

云赛智联(600602) 事件点评： 2023年8月25日，云赛智联发布2023年半年度报告。 23H1业绩显著提升，扣非归母净利润扭亏为盈 （1）整体业绩方面： 23H1公司实现营收24.98亿，同比增加32.44%，23Q2营收13.90亿，同比增加87.13%； 23H1归母净利润0.93亿，同比增加2.04%，23Q2归母净利润0.51亿，同比增加191.30%； 23H1扣非归母净利润0.86亿，23Q2扣非归母净利润0.56亿，均实现扭亏为盈。 （2）成本费用方面： 23H1营业成本20.32亿，同比增长31.79%，23Q2营业成本11.34亿，同比增长83.85%，主要系报告期内业务增长所致； 23H1销售费用1.29亿，同比增长27.89%，23Q2销售费用0.68亿，同比增长52.10%，主要系报告期内加强市场销售拓展所致； 23H1研发费用1.70亿，同比增长3.40%，23Q2研发费用0.84亿，同比增长13.40%，主要系报告期内研发持续投入所致，公司申请知识产权14项，其中发明专利2项，完成国家标准制定1项，14家子公司保持高新技术企业称号。 发迹上海，中国智慧城市领航企业，国资背景主力全链数据产品形成组合拳优势 在数据要素市场发展过程中，国资背景企业更具备政策支持和资源整合能力，能够更好地利用政策优惠和行业资源，开展数据要素市场相关业务。公司实控人是上海国资委，也是上海国资系统唯一的数据中心运营商和云服务运营商，现有徐汇数据中心、宝山云计算中心、宝山大数据中心、松江大数据中心累计超7,000个机柜资源。云赛智联是市场中少数能提供几乎覆盖数据要素全产业链产品的企业，结合三大业务联动形成的组合拳优势，公司有望持续保有市场竞争力。 我们认为在即将兴起的数据要素市场中，公司得益于国资背景具有显著竞争优势，同时公司拥有强大的自研能力和优质的合作群体加持，能够不断扩大产品与服务的核心竞争力，在未来市场抢占先机，营收空间浩瀚无垠。 行业算力需求激增，公司成为上海算力主力军 2023年6月初，公司下属子公司南洋万帮成功中标上海超级计算中心公共算力服务平台建设项目，着手布局算力网络，打造上海市超大规模人工智能计算和赋能平台。6月29日，云赛智联与上海仪电集团、上海数据集团、上海市信息投资股份有限公司和其他非关联股东共同出资成立上海智能算力科技有限公司。过往的算力相关建设经验已形成公司技术实力的重要背书，而当前入股上海智能算力科技有限公司更是彰显公司对于发展算力业务的决心。未来随公司参与建成的算力项目数量增加，有望进一步与公司其他业务形成联动效应，营收成长空间值得期待。 公司是微软最高等级合作伙伴，将得益于微软AI业务的增长 云赛智联子公司南洋万邦与信诺时代致力于为政府和企业客户提供以云计算、大数据、人工智能为核心的信息技术服务。两家子公司均是微软、阿里、华为、中国电信等主流云服务厂商在国内最核心的MSP服务商，2022年双双获得微软全球最高等级合作伙伴奖项。 微软与OpenAI的合作已塑造微软在GPT技术上的领先优势，融合AI技术的微软产品更符合时下市场的需求，未来销量有望进一步提升。我们认为，南洋万邦与信诺时代的技术实力已经深获微软的信任，将有机会受益于微软业务的逐步扩大，而这也会直接形成母公司云赛智联未来收入增长的动能。 盈利预测与估值 公司云服务和大数据、行业解决方案、智能化产品业务产品体系已成熟，立足上海，辐射长三角、珠三角和京津翼地区，为城市数字化转型提供全流程的场景再造、业务再造。在政策支持、行业趋势以及公司发挥自身优势三者共同驱动下，我们预测公司2023-2025年实现营收52.19/60.49/71.41亿元，同比增速分别为15.09%/15.92%/18.04%，对应归母净利润分别为2.19/2.52/3.32亿元，同比增速分别为21.39%/15.03%/31.31%，对应EPS为0.16/0.18/0.24元，对应PE为89.73/78.01/59.41倍。维持“买入”评级。 风险提示 宏观环境风险、政策推进不及预期风险、技术更迭不达预期风险

云赛智联(600602) 事件： 2023 年 8 月 25 日，云赛智联发布 2023 年半年报。 2023 年 H1 公司实现营收 24.98 亿元，同比增加 32.44%；归母净利润 0.93 亿元，同比增加2.04%；扣非归母净利润 0.86 亿元，同比扭亏。业绩超出市场预期。 投资要点 Q2 业绩快速增长，毛利稳步提升： 2023 年 Q2，公司实现营收 13.90 亿元，同比增长 87.13%；归母净利润 0.51 亿元，同比增长 191.30%。 费用端，公司加强市场销售拓展， 2023 年 H1 销售费用为 1.29 亿元，同比增加 27.89%。同时，公司稳定投入研发费用， 2023 年 H1 研发费用为1.70 亿元，同比增加 3.40%。公司内部运营管理效率提升、费用结构优化，毛利率稳步提升， 2023 年 H1 公司实现毛利率 18.66%，同比增加0.39pct。 上海数据要素市场领军者，深度受益于数据要素产业快速推进： 公司背靠上海国资委，云赛是上海国资委旗下唯一数字化、信息化子公司。云赛业务覆盖数据脱敏，清洗，加工等数据要素全产业链，是未来上海数据要素市场建设和运营的主力军。财政部会计司于 2023 年 8 月 21 日正式发布了《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，规范了企业数据资源相关会计处理。 这是数据要素产业的重要推进，我们预计后续会有更多数据要素建设相关政策推出，云赛智联将受益于上海地区公共数据授权运营放开。 上海 AI 公共算力主力军，算力供给有望逐步到位： 2023 年 6 月 30 日，公司与仪电集团等股东共同出资建立上海智能算力科技有限公司，持股11%。 我们预计公司算力中心建设有望快速推进，相关设施逐步到位。2023 年 8 月 24 日，公司公告仪电电子将持有云赛 28.03%股份无偿划转至仪电集团，公司集团内地位进一步提升。我们预计公司后续算力规模和地位有望持续提升，有望承担上海地区算力调度和交易等职责。 盈利预测与投资评级： 上海 AI 和数据要素产业推进全国领先， 云赛智联卡位上海，是数据要素和 AI 算力建设主力军。随着下半年数据要素政策逐步落地和 AI 算力建设推进，我们预计公司有望迎来高速增长。基于此，我们维持公司 2023-2025 年归母净利润预测为 2.18/2.52/2.88 亿元， 维持“买入”评级。 风险提示： 政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧