流通市值:200.42亿 | 总市值:201.03亿 | ||
流通股本:42.37亿 | 总股本:42.50亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-11-07 | 太平洋 | 夏芈卬 | 买入 | 维持 | Q3点评:业绩维持两位数增长,资产质量稳健向好 | 查看详情 |
江苏金租(600901) 事件:公司近日发布23Q3季报,23Q1-3实现营业收入36.40亿元,同比增长12.01%;归母净利润20.41亿元,同比增长11.79%。其中,23Q3实现营业收入12.28亿元,同比增长11.33%;归母净利润7.23亿元,同比增长12.40%。 多因素驱动业绩稳健增长。23Q1-3利息净收入、手续费及佣金净收入、经营租赁收入、其他收入分别为36.47、-0.71、0.31、0.33亿元,同比+17.91%、转负、+102.67%、转正。其中:1)利息净收入同比提升及手续费净收入同比下降,主要系公司响应监管,调整对小微企业等客户的收费方式;2)经营租赁收入提升,预计主要系租赁业务快速发展;3)其他收入扭亏为盈,主要系汇率波动下,实现汇兑净收益0.27亿元。 量上看:资产规模增速放缓,质量保持优异。23Q3末融资租赁资产余额1139.21亿元,同比增长9.22%,增速同比下降3.08pct。9月PMI复苏,预计随着未来需求好转,资产投放有望增长。23Q3末,公司不良率为0.94%,较年中保持不变。拨备覆盖率435.12%,较年中提升11.89pct;拨贷比4.08%,较年中提升0.10pct,拨备充分。 价上看:净利差维持高位,负债结构优化。23Q1-3净利差为3.69%,同比增长0.13pct,预计主要受益于负债端:1)23Q3末拆入资金占负债总额比例为71.03%,较22年末提升2.04pct;2)2022年以来银行间拆入资金利率呈下降趋势,预计公司负债端成本下降。 盈利预测与投资建议:公司资产规模稳健增长,叠加利息差稳中向好,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为48.46、54.45、62.05亿元,同比增速分别为11.50%、12.37%、13.96%。归母净利润分别至27.22、30.97、35.26亿元,同比增速分别为12.88%、13.76%、13.85%。EPS分别为0.64、0.73、0.83元/股。参照可比公司,给予公司2023年9.55倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、户用光伏景气度下行、宏观经济下行 | ||||||
2023-10-31 | 开源证券 | 高超,卢崑 | 买入 | 维持 | 江苏金租2023三季报点评:业绩符合预期,净利差保持高位 | 查看详情 |
江苏租赁(600901) 业绩符合预期,净利差保持高位 2023前3季度公司营业收入/归母净利润为36.4/20.4亿,同比+12.0%/+11.8%,前3季度年化ROE16.4%,较2022年+0.6pct,业绩符合我们预期。2023Q3营业总收入/归母净利润为12.3/7.2亿元,环比+2.3%/+13.2%,同比+11.3%/+12.4%。资产规模增速稳健增长,生息资产收益率有所上升,付息债务成本环比增长,净利差环比小幅收窄,同比仍保持扩张,不良率环比持平。考虑资产端规模增速略低预期,我们小幅下修公司2023-2025年归母净利润预测至27.5/30.9/34.9亿(调前27.5/31.3/35.3),同比+14%/+13%/+13%,ROE为16.3%/16.6%/16.9%,EPS为0.65/0.73/0.82元。3季度主动权益基金明显加仓公司,公司资产端能力突出,有可持续的高ROA和低不良率是其估值溢价来源。当前股价对应股息率5.2%,对应2023-2025年PB1.1/1.0/0.9倍,维持“买入”评级。 租赁资产规模微增,生息资产收益率提升,净利差保持高位 (1)2023Q3末公司应收融资租赁款余额1139亿,同比+9.2%,环比+0.1%,应收融资租赁款余额环比净增加0.9亿元,略低于预期。2023年9月PMI重返50%以上,需求有所好转,四季度资产端投放环比有望增长。(2)我们测算2023年前3季度公司年化生息资产收益率为6.75%,较2023H1提升0.02pct,较2022年-0.07pct,好于预期。我们测算前3季度年化付息债务成本率3.00%,较2023H1提升0.05pct,2022年以来银行间拆入资金利率呈下降趋势,驱动公司负债端成本下降,目前保持较低水平。我们测算前3季度公司净利差为3.75%,较2023H1下降0.03pct,与2022年的3.65%相比有所扩张并保持高位。 资产质量稳健,计提信用减值损失环比下降 2023Q3末公司不良率为0.94%,环比持平,较年初+0.03pct,关注率3.28%,环比+0.21pct,较年初-0.17pct。期末公司拨备覆盖率为435%,环比+12pct,拨贷比4.08%,环比+0.10pct,整体拨备仍保持充足水平。前3季度公司计提信用减值损失5.6亿,同比+10%,2023Q3计提1.4亿,环比-38%,同比-1%。 风险提示:竞争加剧造成利差收窄;资产规模投放不及预期。 | ||||||
2023-08-30 | 太平洋 | 夏芈卬 | 买入 | 维持 | 净利差逆周期扩大,厂商模式优化迭代 | 查看详情 |
江苏金租(600901) 事件:公司近日发布2023年中报,实现营业收入24.2亿元,同比增12.35%,归母净利润13.2亿元,同比增11.45%,EPS为0.31元。资产规模增长亮眼,经营效率持续提升。上半年,公司资产规模达1,169.52亿元,较上年末增加79.60亿元,增长7.30%,其中融资租赁资产规模1,138.31亿元,较上年末增加98.24亿元,增长9.45%。公司实现营业总收入37.65亿元,同比增长9.03%;营业净收入24.12亿元,同比增长12.35%;净利润13.18亿元,同比增长11.45%。租赁业务净利差3.71%,同比+0.10pct,盈利能力有所增强。 资产质量保持优良,主要指标稳健增长。上半年,公司不良融资租赁资产率0.94%,较上年末有所上升,但稳定在1%以内,且优于金融租赁行业和商业银行平均水平;拨备覆盖率423.23%,拨备率3.98%,均远高于监管要求。公司总资产收益率(ROA)1.17%,同比增加0.02个百分点;加权平均净资产收益率(ROE)7.99%,同比增加0.09个百分点;净利差3.71%,同比增加0.10个百分点。公司核心一级资本充足率13.76%,资本充足率为14.92%,高于监管标准,资本储备较为充足。 “零售+科技”双驱动战略,持续扩展厂商合作。公司制定“零售+科技”双领先战略,业务覆盖交通运输、清洁能源、工程机械、工业装备、农业机械、医疗健康、办公设备、信息科技等,23H1末建成57个业务和管理系统,获得27套国家版权局软件著作权证书、6个国家知识产权局专利证书,金融科技实力领先。与3000多家国内外龙头厂商、经销商建立合作关系,在合作中持续大量投入产品设计、流程优化、资产管理、信息科技等方面,优化迭代业务响应速度、系统配套支持和资产处置能力,搭建零售服务支撑体系,并与合作伙伴定期进行市场研究和合作回顾,持续深化合作关系。 发挥出色的逆周期发展能力,未来前景积极向好。在当前经济环境中,M2货币供应超常规扩大,流动性充裕,为融资方面带来前所未有的机遇,有助于公司降低资金成本,增强市场竞争力。其中,公司特色业务—分布式户用光伏租赁目标市场仍处于未饱和状态,预期增速达20%-30%之间。工程机械租赁业务在公司的整体业务结构中扮演着“压舱石”的角色,2023H1末应收融资租赁款余额1138亿,同比+10%,较年初+9%,其中工业装备/农业机械/工程机械规模增长明显,较年初+58%/+47%/+40%。在资产质量持续改善,息差有望进一步扩大的背景下,这一业务板块的稳定性将进一步提升。 基于公司的逆周期净利差扩大机会,以及持续稳健保持的中等增速盈利,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为49.8、56.4、62.9亿元,同比增速分别为14.57%、13.27%、11.48%,3年CAGR为13.1%。归母净利润分别为26.76、32.73、38.59亿元,同比增速分别为10.96%、22.31%、17.89%,3年CAGR为17%。EPS分别为0.63、0.77、0.91元/股。参照可比公司估值,我们给予公司2023年7.2倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,宏观经济超预期下行,户用光伏景气度下行。 | ||||||
2023-08-25 | 海通国际 | Ting Sun | 增持 | 维持 | 公司半年报:净利润稳健增长,不良率维持低位 | 查看详情 |
江苏金租(600901) 投资要点: 【事件】江苏金租发布2023年中期业绩:1)上半年实现营业收入24.1亿元,同比+12.4%;2)归母净利润13.2亿元,同比+11.5%;对应EPS0.31元,ROE7.99%。3)归母净资产164.6亿元,较年初+3.1%,较Q1末-1.1%。4)Q2单季实现营业收入12.0亿元,同比+11.7%。归母净利润6.4亿元,同比+12.6%。 主营业务收入稳健增长,工业装备/农业机械板块增速领先。1)上半年营收同比+12.4%,其中利息净收入24.05亿元,同比+17.2%,手续费及佣金净收入由正转负,为-0.36亿元(上年同期为1.14亿元)。2)融资租赁业务收入同比+7.1%,其中工业装备/农业机械/公用事业板块分别同比+56.1%、+55.7%、+33.3%,第一大业务能源环保板块也实现同比+13.1%,而基础设施板块则同比-20.7%。 业务管理费占营收比重略有提升。上半年营业支出6.6亿元,同比+16.1%,其中业务及管理费2.2亿元,同比+15.8%,占营收比重同比略增0.3pct至9.3%;信用减值损失同比+14.4%升至4.2亿元。 净利差同比有所扩大,不良率维持较优水平。1)上半年公司租赁业务净利差为3.71%,同比提升0.1pct。我们判断,国内利率水平下降,公司资金成本下降,可能是净利差扩大的主要因素。2)2023年中,公司不良率为0.94%,较上年末微增0.03pct,仍稳定在1%以内,且优于金融租赁行业和商业银行平均水平。 公司决定不提前赎回可转债。公司7月31日-8月18日股价已触发“苏租转债”有条件赎回条款,公司董事会决定未来十二个月内(至2024年8月18日止)不提前赎回“苏租转债”。 看好公司长期发展空间,“优于大市”评级。我们认为江苏金租作为A股稀缺的金融租赁标的,坚定实施零售战略,金融科技赋能业务发展,特色“厂商租赁”模式兼顾客户拓展与风险防控,看好公司未来发展空间与净利差优势。同时上市以来公司分红率均在40%以上,2022年股息率达6.4%。参考可比公司,我们给予公司1.3x2023EPB不变,得到目标价5.38元,当前股价对应1.1x2023EPB,维持“优于大市”评级。 风险提示:宏观经济增长不及预期;社会信用风险水平大幅提升。 | ||||||
2023-08-21 | 开源证券 | 高超,卢崑 | 买入 | 维持 | 江苏金租2023年中报点评:负债成本下降驱动利差扩张,转债不提前赎回 | 查看详情 |
江苏金租(600901) 负债成本下降驱动利差扩张,转债不提前赎回 公司2023H1营业收入/归母净利润分别为24.12/13.18亿,同比+12.4%/+11.5%,年化ROE16.3%,较2022年+0.46pct,年化ROA2.4%,较2022年+0.05pct。2023Q2单季度营业收入/归母净利润12.0/6.4亿,环比-0.8%/-6.1%,同比+11.7%/+12.6%,符合我们预期。公司资产规模稳健增长,不良率小幅提升关注率下降明显,资产质量安全,负债端成本下降驱动利差扩张。考虑资产端收益率有所下降,我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至27.5/31.3/35.3亿(调前28.0/33.3/39.4亿元),ROE为16.3%/16.8%/17.1%,EPS为0.6/0.7/0.8元。2023下半年利率有望延续下行趋势,公司利差或保持扩张。公司2014-2022年ROA平均数达2.4%,不良率平均数为0.85%,可持续的高盈利和低不良应享估值溢价。当前股价对应股息率5.6%,对应2023-2025年PB1.1/1.0/0.9倍,维持“买入”评级。 厂商数量持续增长,负债端成本下降驱动净利差扩张 (1)2023H1末应收融资租赁款余额1138亿,同比+10%,较年初+9%,其中工业装备/农业机械/工程机械规模增长明显,较年初+58%/+47%/+40%。期末合作厂商及经销商数量超3000家,较年初+27%,同比+76%。公司在苏南、苏中地区设立属地化业务团队,形成稳定直销网络服务中小微制造企业。(2)我们测算公司2023H1年化生息资产收益率6.73%,较2022年-0.10pct,优质资产竞争加剧和长端利率下降叠加导致生息资产收益率下降;测算2023H1年化付息债务成本2.95%,较2022年-0.22pct,短端利率下降驱动负债端成本下降。测算公司2022年/2023H1净利差为3.65%/3.78%,利差有所扩张。2023年8月15日央行降息,预计下半年宏观流动性相对充裕,公司负债端利率有望进一步下降。 资产质量稳健,科技能力支撑零售业务发展,未来一年不提前赎回转债 2023H1末不良率为0.94%,较年初+0.03pct,关注率3.06%,较年初-0.38pct,资产质量保持较好水平;拨备覆盖率为423%,拨贷比3.98%,拨备充足。公司拥有快速响应及高效业务处理能力、成熟风控能力和科技支撑能力,满足公司零售业务需求。公司建立从渠道商到终端客户全场景覆盖的综合金融门户,形成了支持年投放10万单量级的业务处理能力。2023年8月18日公司公告未来一年不提前赎回可转债,减缓转债转股带来的股权稀释,彰显公司信心和重视股东回报。 风险提示:宏观经济对公司盈利和不良带来不确定性;竞争加剧造成利差收窄。 | ||||||
2023-08-21 | 浙商证券 | 梁凤洁,洪希柠,胡强 | 买入 | 维持 | 江苏金租2023年半年报点评报告:利息增速亮眼,资产质量稳定 | 查看详情 |
江苏金租(600901) 投资要点 数据概览 23H1江苏金租实现营业总收入24.2亿元,同比增长12.4%;归母净利润13.2亿元,同比增长11.5%;加权平均净资产收益率为7.99%,同比提高0.09pct。23Q2实现营业总收入12.0亿元,同比增长11.7%;归母净利润6.4亿元,同比增长12.6%,业绩符合预期。 合作厂商持续拓展,科技助力业务发展 双线并行高效获客:厂商方面,截至23H1末,公司合作的龙头厂商经销商已有3,000多家,较2022年末的2,000余家迅速扩张,加强对细分领域优质客户的拓展。区域方面,公司在苏南、苏中地区设立属地化的直销团队,以更便捷地服务当地中小微制造企业。 科技助力业务发展:2022年公司制定了“零售+科技”战略,截至23H1末,公司已经形成了支持年投放10万单量级的业务处理能力,建成了57个业务和管理系统,有望以金融科技的手段不断提升运营效率、提高风控能力。 利息收入增速亮眼,资产质量保持稳定 利息入增速较高:23H1公司利息净收入同比增长17%至24.1亿元,主要是由生息资产和租赁业务净利差的双重提升驱动。23H1末公司应收租赁款余额较年初增长9%至1,138亿元,其中工业装备、农业机械、工程机械等板块应收租赁款余额增速分别为58%/47%/40%,主要是因为公司看好高端装备市场板块,加大开拓力度。23H1公司租赁业务净利差为3.71%,同比增长0.10pct,我们测算公司负债端拆入资金成本同比下降,判断是上半年净利差扩张的主要原因。 资产质量依旧稳定:截至23H1末,公司不良融资租赁资产率较年初小幅提高0.03pct至0.94%,但仍然稳定低于1%,且优于行业平均水平。拨备覆盖率423.23%,远高于监管要求。公司通过多元广泛的业务布局、小单零售的特点来分散风险,以及“租赁物+承租人+厂商”三位一体的风控体系有效防范、化解风险,资产质量有望保持稳定。 盈利预测及估值 23H1江苏租赁维持较高获客效率,净利差继续上行,不良稳定在1%之内,预计2023-2025年归母净利润同比增速分别为13%/14%/12%,对应BPS分别为4.38/4.81/5.30元每股,现价对应PB1.03/0.94/0.85倍。给予公司2023年1.2倍PB,对应目标价5.26元,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济大幅下行;利率大幅波动。 | ||||||
2023-06-15 | 华西证券 | 吕秀华,魏涛,罗惠洲 | 增持 | 首次 | “科技+零售”战略领先,兼具高成长与高股息 | 查看详情 |
江苏金租(600901) 主要观点: A股唯一金租标的,兼具高成长与高股息 江苏金租成立于1988年4月,是国内成立的第三家金融租赁公司。于2018年登陆A股市场,成为A股首家也是目前唯一一家上市金融租赁公司。 2006年至今公司资产规模与归母净利均快速增长。2014年之前总资产与归母净利复合增速分别达到52%、43%,2014年之后增速放缓,总资产及归母净利的复合增速均为19%。公司上市至今维持了较高的分红率,2018年至今分红率均在47%左右。目前股息率超过5.5%。 激励机制灵活,股权激励绑定核心员工利益 核心管理层在公司工作年限20年以上,专业能力突出,稳定的管理队伍保证了公司战略的持续性。同时股权激励进一步绑定核心员工与公司利益。 2020年3月实施限制性股权激励计划,激励对象达146人,覆盖公司人数41%(以2020年末公司总人数计算)。按2023年6月13日股价计算,核心管理层持股市值接近700万元及以上,中层及资深人员人均持股市值180万元,其他核心业务及管理人员持股人均市值58万元。公司管理层及核心员工利益与公司利益充分绑定。目前限制性股票已经达到第一、第二次解锁条件并解禁上市,2023年业绩将决定能否达到第三次解锁条件。 “科技+零售”战略、厂商模式下差异化竞争优势明显 2014年起,公司与法巴租赁合作成立厂商融资中心,依托法巴租赁在欧洲成熟的厂商租赁业务模式和全球厂商合作资源,以及公司在国内持续经营的市场经验,以中小微型客户为主要服务对象,积极开拓厂商租赁业务。公司业务充分展现出“大批量,小金额”的特点,零售金融特征显著,与其它金融租赁机构形成差异化竞争,具有独特的战略优势,有助于公司在资产端获得更强的议价能力并分散业务风险。而强大的科技支撑能力是“零售”战略的重要基础条件,公司打造线上化金融服务生态,形成了支持年投放10万单量级的业务处理能力。 融资成本较低,息差与不良数据优异 得益于公司的国企背景以及良好的信用水平,公司融资成本较低,2022年有息负债利率低至3.16%。同时得益于公司零售业务战略,资产端议价能力较强收益率水平较高,2022年公司租赁资产收益率为6.82%。公司不良与拨备数据也处于优异水平,长期以来不良资产率维持在0.6%-1.0%之间,优于同期商业银行不良率水平。同时公司计提减值较为充分,2022年拨备覆盖率457.1%,拨备率4.17%。 投资建议 公司盈利能力、成长性与股息率均长期优异,我们看好公司独特的股东优势下的厂商模式及“科技+零售”战略,公司管理层长期稳定,股权激励机制完善,为战略执行奠定基础。 我们预计公司2023-2025年营业总收入分别为49.27/57.13/65.84亿元,EPS分别为0.93/1.08/1.25元,6月14日收盘价为6.13元,对应2023-2025年PE分别为6.56/5.66/4.91倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济和利率波动对公司盈利带来不确定性影响;公司租赁资产质量下降风险;行业竞争加剧导致公司盈利增长不达预期。 | ||||||
2023-06-02 | 开源证券 | 高超,卢崑 | 买入 | 维持 | 江苏金租与法巴租赁设立合资子公司点评:加深双方股权合作,加快专业化和国际化发展 | 查看详情 |
江苏金租(600901) 加深双方股权合作,加快专业化和国际化发展 2023年6月1日晚,公司公告拟与法巴租赁合资设立专业子公司,有助于进一步提升公司专业化水平,促进厂商租赁的可持续发展,对公司长远发展带来深远影响。我们维持公司2023-2025年归母净利润预测28.0/33.3/39.4亿元,同比+16%/+19%/+18%,ROE为16.6%/17.7%/18.8%,EPS为0.67/0.80/0.94元(考虑转增带来的股本增加)。2022年公司全面开启“零售+科技”双领先战略,“厂商+区域”展业路径高效获客,高ROE低不良延续。本次与法巴租赁合资设立专业子公司,有望进一步加强公司厂商租赁模式专业性,提升综合竞争优势。当前股价对应公司股息率5.5%,对应2023-2025年PB为1.1/1.0/0.9倍,维持“买入”评级。 设立合资子公司,提高厂商租赁模式专业性 为进一步提升公司专业化水平,促进厂商租赁业务的可持续发展,公司拟与法巴租赁合资设立专业子公司。公司认缴出资5.5亿元,持股55%;法巴租赁认缴出资4.5亿元,持股45%。公司对子公司控股并实施并表管理。专业子公司将致力于服务实体经济发展,专业从事厂商租赁业务,主要业务模式为与制造业厂商经销商合作,重点为采购设备的中小微客户提供融资租赁服务。 加深双方股权合作,更好地运用法巴租赁资源和经验 (1)法巴租赁成立于1963年,是法国巴黎银行的下属子公司,注册资本2.85亿欧元,法巴租赁在全球20个国家和地区设立了子公司或办事处,致力于深耕农业机械、工程机械、交通物流、信息科技等高端装备市场,与诸多世界级厂商业务伙伴建立了全球性战略合作关系。(2)通过与法巴租赁设立合资公司,公司有望更好地借助法巴租赁的资源和经验。预计专业子公司在优质厂商引入、零售客户风控等环节上的优势进一步提升,有望做深、做强专业设备直租业务,加快差异化、专业化、国际化发展。中长期看,公司厂商租赁业务占比有望持续提升,市场竞争力进一步夯实,为公司ROE带来有力支撑。 风险提示:宏观经济对公司盈利和不良带来不确定性;竞争加剧造成利差收窄。 | ||||||
2023-05-15 | 太平洋 | 夏芈卬 | 增持 | 维持 | 江苏金租22&23Q1点评:多元布局提质控险,小单零售优势显著 | 查看详情 |
江苏金租(600901) 事件:江苏金租2022年年报与2023Q1季报显示,2022年公司实现营收43.46亿元,同比+10.29%;实现归母净利润24.12亿元,同比+16.36%。2023Q1公司实现营收12.11亿元,同比+12.99%;实现归母净利润6.80亿,同比+10.39%。 点评: 融资租赁资产规模与业务净利差双重因素驱动利息净收入增长。2022年公司融资租赁资产规模达到1040.07亿元,较2021年同比+11.04%;租赁业务净利差为3.52%,较2021年扩大0.05pct。受融资租赁资产规模增长和租赁业务净利差扩大双重影响,2022年公司实现利息净收入41.47亿元,同比+15.48%。公司业务板块布局多元化,业务覆盖清洁能源、交通运输、高端装备、医疗健康等10大板块60多个细分市场,各板块业务齐头并进,投放规模稳中有进。公司实现“小单零售”转型,中小微型客户成为公司的主要客户类型,2022年末公司存量合同数增至12.5万笔,其中99%是中小微客户,高度分散的客户结构使公司对中小微型客户有较强的议价能力,且通过发债与同业拆借等多元化的融资渠道,公司持续保持较低的融资成本,预计未来公司的租赁业务净利差将继续扩大。 融资租赁业绩提升,持续推进多元布局。2022年公司融资租赁业务实现营收68.45亿元,同比+4.72%。业务板块中,基础设施、交通运输、能源环保三大板块仍是收入最高的三个板块,收入均超过10亿元,三大板块共计贡献营收41.60亿元,占融资租赁业务营收的60.77%。增速方面,农业机械、公用事业和工业装备板块增速靠前,分别同比+65.96%、+30.84%、+30.19%,营收占比较高的交通运输和能源环保增速也较高,分别为23.24%和22.27%。基础设施板块营收进一步下滑,降幅为18.09%。总体而言公司业务布局更加多元化,业务风险更加可控。 资产质量稳定,风控能力成熟。公司通过多元的行业布局,广泛的区域分布,实现合理的资产配置,凭借丰富的风控经验积累,在2022年复杂经济环境下快速进行风险识别、监测与处置,实现风险的有效防控。截至2022年末,公司不良资产率为0.91%,较2021年末下降0.05pct。公司减值准备计提充足,拨备覆盖率及拨备率持续提高,2022年公司拨备覆盖率为457.10%,较2021年增加25.13pct,拨备率为4.17%,与2021年持平,远高于监管规定的150%/2.5%,抵御风险能力较强。 23Q1净利差继续扩大,净利润受信用减值损失拖累。2023Q1公司实现利息净收入12.00亿元,同比+19.00%;租赁业务净利差为3.76%,较2022年末继续扩大0.14pct,较去年同期扩大0.19pct。23Q1公司不良资产率为0.92%,较2022年末略有增长,但仍低于去年同期的0.94%。公司一季度净利润主要受计提信用减值损失增加影响,2023Q1公司计提信用减值损失1.90亿元,同比大增29.29%。 盈利预测与投资建议:江苏租赁作为A股唯一金租标的,具有稀缺属性,2023年随宏观经济逐步恢复,市场需求逐步扩大,公司融资租赁业务有望进一步扩张;叠加货币政策有望延续温和宽松格局,有利于公司保持较低的融资成本,提高业务利差,驱动业绩增长。我们预计2023-2025年EPS分别为0.90/0.99/1.09元,对应2023年PE为7.62x,予以“增持”评级。 风险提示:宏观经济恢复不及预期、投资项目上市进程延后、监管政策收紧。 | ||||||
2023-04-29 | 浙商证券 | 梁凤洁,洪希柠,胡强 | 买入 | 维持 | 江苏金租2022年年报及2023年一季报点评报告:盈利能力提升,资产质量稳定 | 查看详情 |
江苏金租(600901) 投资要点 数据概览 2022年江苏金租实现营业总收入43.5亿元,同比增长10.3%;归母净利润24.1亿元,同比增长16.4%;加权平均净资产收益率为15.89%,同比提高0.53pct。23Q1实现营业总收入12.1亿元,同比增长13.0%;归母净利润6.8亿元,同比增长10.4%,净利润增速低于营收增速主要是因为信用减值损失增幅提高;加权平均净资产收益率同比增加0.02pct至4.17%,业绩符合预期。 零售特征明显,营销双线并行 “零售小单”特性明显:公司坚持发展零售金融业务,截至2022年末,公司存量合同数增至12.5万笔,其中中小微客户占比99%,单均金额100万元以下。“厂商+区域”高效获客:厂商方面,公司合作的龙头厂商经销商已有2,000多家,对细分领域拓展不断加强。区域方面,公司在苏南、苏中地区设立属地化直销团队,方便高效服务当地客户,2022年区域直销的投放规模同比增长60%。 生息资产扩张,利差继续提高 2022/23Q1公司利息净收入分别同比增长15%/19%至41.5/12.0亿元,主要是由生息资产和租赁业务净利差的双重提升驱动。2022年公司应收租赁款余额同比增长11%至1,004亿元,23Q1末应收融资租赁款余额较2022年末进一步扩张,增长7%至1,070亿元。2022年公司租赁业务净利差为3.52%,同比增长0,05pct,23Q1租赁业务净利差同比提高0.19pct至3.76%。得益于公司在资产端对中小微企业较高的议价能力,未来有望继续保持较高的净利差。 资产质量稳定,风险控制得当 截至2022年末,公司不良融资租赁资产率同比下降0.05pct至0.91%。拨备覆盖率457.10%,远高于监管要求。23Q1末不良融资租赁资产率为0.92%,同比小幅提升0.01pct,但仍保持在较优水平。公司通过多元广泛的业务布局、小单零售的特点来分散风险,以及“租赁物+承租人+厂商”三位一体的风控体系有效防范、化解风险,资产质量有望保持稳定。 盈利预测及估值 江苏租赁业绩稳健增长,盈利能力提升,资产质量稳定,“零售小单”及“厂商租赁模式”继续打造竞争优势。预计2023-2025年归母净利润同比增速分别为13%/13%/11%,对应BPS分别为5.94/6.65/7.46元每股,现价对应PB1.03/0.92/0.82倍。给予公司2023年1.2倍PB,对应目标价7.13元,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济大幅下行;利率大幅波动。 |