流通市值:244.53亿 | 总市值:244.53亿 | ||
流通股本:16.74亿 | 总股本:16.74亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-11-16 | 开源证券 | 张绪成,汤悦 | 买入 | 维持 | 公司三季报点评报告:量增费减致业绩改善,资产注入值得期待 | 查看详情 |
晋控煤业(601001) 量增费减致业绩改善,资产注入值得期待,维持“买入”评级 公司发布三季报,2023前三季度实现营业收入112.6亿元,同比-12.0%,实现归母净利润21.6亿元,同比-36.0%;单Q3来看,公司实现营业收入38.0亿元,同比-3.1%,环比+1.7%;实现归母净利润7.8亿元,同比-26.2%,环比+15.4%。 我们维持盈利预测不变,预计2023-2025年归母净利润为27.9/29.8/31.5亿元,同比-8.3%/+6.8%/5.8%;EPS为1.67/1.78/1.88元,对应当前股价PE为6.7/6.3/5.9倍。公司背靠晋能控股集团,根据山西国改政策,集团优质资产存在注入预期,外延成长空间广阔。维持“买入”评级。 销量回升&费用减少带动业绩环比改善,产能增至3510万吨/年 公司2023前三季度实现煤炭产量2542万吨,同比+5.8%,实现煤炭销量2214万吨,同比+7.9%;单Q3来看,煤炭产量为841万吨,环比-0.8%,煤炭销量765万吨,环比+2.1%。价格方面,2023第三季度市场煤价延续下行,公司吨煤售价为475元/吨,环比-2.8%。费用方面主要增利项:单三季度管理费用率为2.99%,环比下滑1.61个百分点;税金及附加率为7.21%,环比下滑0.88个百分点;此外二季度资产及信用减值共计9142万而三季度无计提。2022年9月公司发布公告:控股子公司内蒙古同煤鄂尔多斯矿业投资有限公司色连一号煤矿接到内蒙古自治区能源局关于产能核增的批复。至此,公司色连一号煤矿生产能力由500万吨/年核增至800万吨/年,公司核定总产能提升至3510万吨/年。核增后色连煤矿2023上半年实现产销量分别为387/357万吨,同比+22.6%/+28.6%。 集团签署同业竞争协议解决方案,资产注入值得期待 2022年4月29日,公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》,强调“对保留煤炭资产,煤业集团/晋能控股集团将采取积极有效措施,促使该等资产尽快满足或达到注入上市公司条件(包括但不限于:产权清晰、手续合规完整、资源优质、收益率不低于上市公司同类资产等),并在满足注入上市公司条件之日起两年内,采用适时注入、转让控制权或出售等方式,启动逐步将相关资产全部置入晋控煤业的程序。”目前集团煤炭产能近4亿吨/年,公司核定产能仅3510万吨/年,优质资产存在注入预期,公司产能具备较大提升空间。 风险提示:经济增速下行,资产证券化进度不及预期,煤炭价格大幅下跌。 | ||||||
2023-11-05 | 民生证券 | 周泰,李航 | 买入 | 维持 | 动态报告:低成本成就核心优势,高现金奠定未来成长 | 查看详情 |
晋控煤业(601001) 23Q3 业绩表现大超预期。 2023 年上半年,公司以长协销售为主,业绩同比下滑,但环比看由于长协相对稳定, 23Q2 现货价格下滑下,公司净利润基本稳定,底部业绩探明; 23Q3 以来,伴随煤价反弹以及公司现货比例有所提升,公司盈利环比修复明显,环比增幅 15.41%,表现大超预期; 23Q4 公司有望在煤价中枢高位和现货比例提升下实现盈利环比继续提升,业绩值得期待。 综合售价或将受益现货比例提升和煤价中枢上移,低成本成就核心优势。 公司色连矿全部为电煤长协,塔山矿和参股的同忻矿除长协外,兼有部分动力煤现货。由于内蒙矿井开采成本偏低,且色连矿均为电煤长协,矿井盈利确定性强,未来量增有望带来业绩增量。 保供开启后,公司塔山矿现货比例有所下降,伴随长协覆盖及履约水平逐步提升,公司保供压力或有所降低, 23Q3 现货比例或有所提升从而售价水平抬升使盈利实现环比增长。 我们预计 23Q4 和 2024 年塔山矿现货比例也有望维持较高水平,叠加基本面驱动煤价中枢上移, 23Q4 盈利有望延续环比增长态势, 2024 年综合售价也有望实现同比提升。 同时, 公司成本优势行业领先, 23H1 煤价下行, 多数动力煤公司因长协占比高盈利受限或略有受损,而公司凭借低成本优势实现吨煤毛利行业第二。此外,公司期间费率在动力煤公司中处于较低水平,未来伴随关停资产影响解除有望进一步降低,而公司吨煤生产人员数量在经过 2022 年员工数量大增后依旧为动力煤公司中第二低。现货比例提升下综合售价提升叠加低成本优势,公司业绩弹性有望充分释放。 净现金水平行业领先,资产负债表持续修复。 经历连续两年的高煤价和历史包袱的逐步清除,公司现金水平不断提升、资产负债表逐步修复。截至 23Q3 末,公司资产负债率 37.48%,较 2022 年年末下降 12.33 个百分点;带息债务 54.47亿元,较 2022 年末下降 44.7%。 公司净现金 115.16 亿元, 净现金/市值比高达58.56%,同行业领先,流动比率和现金流量利息保障倍数也位于行业前列。 存量产能产量稳定释放,外延成长空间广阔。 近年来公司产量保持在 3100万吨以上的高位, 2023 年前三季度,主因色连矿于 2022 年成功核增 300 万吨/年,公司实现煤炭产量 2542 万吨,同比增长 5.79%,我们预计 2023 年全年产量将有所增加。此外,公司控股股东为晋能控股煤业集团, 拥有煤炭总产能约 3.58亿吨/年,是省内第一、全国第二大煤炭企业。目前集团资产证券化率低, 截至2023 年三季度末仍有约 4627 亿元非上市资产,意味着未来公司可能会有更多的优质资产注入上市公司,进一步加强上市公司盈利水平。 投资建议: 公司为山西省动力煤龙头,煤炭资源储量丰富,资源禀赋优异,未来有望受益自身现货比例提升和煤价中枢上移实现盈利增长。 我们预计 2023-2025 年公司归母净利润为 32.01/40.34/ 45.51 亿元,对应 EPS 分别为 1.91/2.41/2.72 元/股,对应 2023 年 11 月 3 日收盘价的 PE 分别均为 6/5/4 倍。 风险提示: 煤价大幅下跌风险;山西国企改革进展不及预期;控股股东资产注入不及预期。 | ||||||
2023-10-29 | 民生证券 | 周泰,李航 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:业绩环比增长,净现金与市值比值行业领先 | 查看详情 |
晋控煤业(601001) 事件:2023年10月27日晚间发布前三季度报告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润21.64亿元,同比减少36.01%;营业收入112.55亿元,同比减少12.0%。 23Q3业绩实现环比增长。2023年第三季度,公司实现营业收入38.02亿元,同比下降3.07%,环比增长1.73%;实现归母净利润7.79亿元,同比下降25.87%,环比增长15.41%。 2023年第三季度销量环比微增,价格环比略降。2023年前三季度公司完成原煤产量2541.99万吨,同比增长5.79%;商品煤销量2213.67万吨,同比增长7.86%;吨煤售价494.2元/吨,同比下降18.22%,吨煤成本263.5元/吨,同比增长3.39%;煤炭业务毛利率为46.7%,同比下降11.14个百分点。2023年第三季度公司生产原煤841.31万吨,同比增长22.4%,环比下降0.81%;销售商品煤765.26万吨,同比增长23.54%,环比增长2.21%;吨煤售价为474.74元/吨,同比下降22.75%,环比下降2.8%。 公司资产负债表持续改善,现金不断累积。截至2023年三季度末,公司资产负债率下降至37.48%,较2022年年末下降12.33个百分点;带息债务54.47亿元,较2022年末下降44.7%。公司净现金115.16亿元,净现金/市值比高达59.36%,同行业领先。 控股股东晋能控股煤业集团整体资源储备实力雄厚,有资产注入可能。2022 年4月29日公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》,提出晋能控股集团未来会逐步将符合条件的煤炭资产置入晋控煤业。晋能控股集团汇集了山西原三大煤炭企业的优质煤炭资源,目前涉及煤炭总产能约4.04亿吨/年,晋控煤业煤炭产能仅5050万吨/年(含同忻矿),未来资产注入空间有望较为广阔。 投资建议:我们预计2023-2025年公司归母净利润为28.01/31.52/35.37亿元,对应EPS分别为1.67/1.88/2.11元/股,对应2023年10月27日收盘价的PE分别均为7/6/5倍。考虑到公司长协比例高,业绩稳定性强,维持“推荐”评级。 风险提示:煤价大幅下行;集团资产注入不及预期。 | ||||||
2023-10-29 | 信达证券 | 左前明,李春驰 | 产销量稳中略增,本涨价跌致盈利同比下滑 | 查看详情 | ||
晋控煤业(601001) 事件:2023年10月27日,晋控煤业发布三季度报告,2023年前三季度,公司实现营业收入112.55亿元,同比下降12.00%,实现归母净利润21.64亿元,同比下降36.01%;扣非后净利润21.21亿元,同比下降37.89%。经营活动现金流量净额48.67亿元,同比增长27%;基本每股收益1.29元/股,同比下降36.14%。资产负债率为37.48%,同比下降9.74pct,较2022年全年下降12.33pct。 2023年第三季度,公司单季度营业收入38.03亿元,同比下降3.07%,环比增长1.73%;单季度归母净利润7.79亿元,同比下降25.87%,环比增长8.63%;单季度扣非后净利润7.78亿元,同比下降26.23%。 点评: 产销有所增长,煤价大幅下跌影响公司业绩。2023年前三季度公司原煤产量2541.9万吨,同比增长5.8%,商品煤销量2213.67万吨,同比增长7.9%,实现收入109.4亿元,同比下降11.8%,销售成本58.33亿元,同比增长11.5%。Q3单季度原煤产量841.31万吨,环比减少0.8%;商品煤销量765.26万吨,环比增长2.2%,产销量有所增加。价格方面,受煤炭市场价格大幅下降的影响,前三季度吨煤售价降至494.20元/吨,同比下降18.2%;Q3单季度吨煤售价474.7元,同比下降2.7%。 管理费用大幅提升,财务费用显著降低。受忻州窑矿经营调整和子公司活性炭阶段性停产的影响,前三季度公司管理费用同比增长87.67%。需要注意的是,忻州窑是由于矿井资源枯竭而实施关闭退出,且近年来 忻州窑矿保持持续亏损状态,2020-2022年净利润分别为-4.65、-3.33、-2.65亿元。我们认为关停亏损煤矿忻州窑矿后,公司资产质量有望提高,有望进一步提高公司的经营运行效率与盈利能力。另一方面,公司 资产负债率为37.48%,同比下降9.74pct,减少了利息支出,这使得公司财务费用率明显降低52.97pct。同时,公司前三季度经营活动现金流量净额48.67亿元,同比增长27%。报告期内公司回款能力有所提升,应收账款同比减少45.19%,账务管理进一步增强。 公司下属核心矿井资产优质。公司下属3座在产矿井,其中2座控股矿井,1座参股矿井。2座控股矿井分别为塔山煤矿及色连煤矿,核定产能分别为2650万吨/年、800万吨/年,其中塔山矿井是世界第二大井工矿。1座参股矿井为持有32%股权的同忻煤矿,核定产能为1600万吨/年。三座矿井均为500万吨/年以上的特大型矿井,资产质量优质,2022年塔山矿、色连矿、同忻矿单矿ROE分别为21.3%、16%、17.8%。 盈利预测:晋控煤业作为山西最大煤企旗下煤炭资产上市平台,自身煤炭资产优质。我们预计公司2023-2025年归母净利润为24.88亿、25.37亿、26.58亿,EPS分别1.49/1.52/1.59元/股,截止10月27日股价对应2023-2025年PE分别为7.80/7.65/7.30倍。 风险因素:国内外能源政策变化带来短期影响;发生重大煤炭安全事故风险;公司发展规划出现重大变动;公司经营管理受到反腐调查的重大影响;宏观经济大幅下行。 | ||||||
2023-08-31 | 开源证券 | 张绪成,汤悦 | 买入 | 维持 | 公司半年报点评报告:煤价下行拖累业绩,资产注入值得期待 | 查看详情 |
晋控煤业(601001) 煤价下行拖累业绩,资产注入值得期待,维持“买入”评级 公司发布半年报,2023H1实现营业收入74.53亿元,同比-15.95%,实现归母净利润13.86亿元,同比-40.58%;单Q2来看,公司实现营业收入37.38亿元,同比-21.19%,环比+0.6%;实现归母净利润6.75亿元,同比-52.87%,环比-5.1%。考虑到2023年上半年煤价处于下行趋势,下半年受稳增长政策的大力支持,煤价有望在企稳后继续反弹,但预计全年煤价仍将同比有一定下滑。我们下调2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为27.9/29.8/31.5亿元(35.0/37.2/39.5亿元),同比-8.3%/+6.8%/5.8%;EPS为1.67/1.78/1.88元,对应当前股价PE为6.7/6.3/5.9倍。公司背靠晋能控股集团,根据山西国改政策,集团优质资产存在注入预期,外延成长空间广阔。维持“买入”评级。 销量回升&吨煤售价下行,产能增至3510万吨/年 公司2023H1实现煤炭产量1701万吨,同比-0.87%,其中Q1和Q2产量分别为853和848万吨;实现煤炭销量1448万吨,同比+1.08%,其中Q1和Q2销量分别为700和749万吨,销量同环比均有所增长。价格方面,2023上半年煤炭业务实现营业收入73.1亿元,对应吨煤售价为504元/吨,同比-15.9%,其中Q1和Q2吨煤售价分别为522元/吨和488元/吨。2022年9月公司发布公告:控股子公司内蒙古同煤鄂尔多斯矿业投资有限公司色连一号煤矿接到内蒙古自治区能源局关于产能核增的批复。至此,公司色连一号煤矿生产能力由500万吨/年核增至800万吨/年,公司核定总产能提升至3510万吨/年。核增后色连煤矿2023上半年实现产销量分别为387/357万吨,同比+22.6%/+28.6%。 集团签署同业竞争协议解决方案,资产注入值得期待 2022年4月29日,公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》,强调“对保留煤炭资产,煤业集团/晋能控股集团将采取积极有效措施,促使该等资产尽快满足或达到注入上市公司条件(包括但不限于:产权清晰、手续合规完整、资源优质、收益率不低于上市公司同类资产等),并在满足注入上市公司条件之日起两年内,采用适时注入、转让控制权或出售等方式,启动逐步将相关资产全部置入晋控煤业的程序。”目前集团煤炭产能近4亿吨/年,公司核定产能仅3510万吨/年,优质资产存在注入预期,公司产能具备较大提升空间。 风险提示:经济增速下行,资产证券化进度不及预期,煤炭价格大幅下跌。 | ||||||
2023-08-30 | 中泰证券 | 杜冲 | 买入 | 维持 | 产销稳定、煤价下行、业绩下滑 | 查看详情 |
晋控煤业(601001) 投资要点 晋控煤业于2023年8月28日发布2023年半年度报告: 2023年上半年,公司实现营业收入74.52亿元,同比减少15.9%;归母净利润13.86亿元,同比减少40.6%;扣非归母净利润13.42亿元,同比减少43.1%;经营活动产生的现金流量净额为35.42亿元,同比增长39.1%。基本每股收益0.83元,同比减少40.3%;加权平均ROE为9.33%,同比减少8.8个百分点。 2023Q2公司实现营业收入37.38亿元,同比减少21.2%,环比增长0.6%;归母净利润6.75亿元,同比减少52.9%,环比减少5.1%;扣非归母净利润6.31亿元,同比减少56.7%,环比减少11.3%;经营活动产生的现金流量净额为15.61亿元,同比减少36.0%,环比减少21.2%。 煤炭业务:产销量基本维稳,煤价下行拖累业绩。2023年上半年公司实现原煤产量1700.68万吨,同比减少0.87%;商品煤销量1448.41万吨,同比增长1.08%;销售收入73.07亿元,同比减少15.00%;平均销售价格504.48元/吨,同比减少15.90%。分季度看,2023Q2公司实现原煤产量848.16万吨(同比-0.51%,环比-0.51%);商品煤销量748.74万吨(同比+2.10%,环比+7.01%);销售收入36.57亿元(同比-20.28%,环比+0.19%);平均销售价格488.42元/吨(同比-21.93%,环比-6.73%)。 塔山煤矿(72%):量价双降,盈利承压。2023年上半年实现原煤产量1313.3万吨,同比减少3.11%;商品煤销量1084.6万吨,同比减少2.89%;营业收入63..2亿元,同比减少17.38%;净利润18.1亿元,同比减少35.28%;净利率28.7%,同比减少7.93个百分点;平均销售价格582.9元/吨,同比减少14.92%;单位运营成本(营业收入-净利润/商品煤销量,下同)415.8元/吨,同比减少4.28%;单位净利润167.1元/吨,同比减少33.35%。 色连煤矿(51%):核增产能释放,产销同比双增。2023年上半年实现原煤产量387.4万吨,同比增长22.59%;商品煤销量356.5万吨,同比增长28.60%;营业收入9.7亿元,同比增长17.89%;净利润2.2亿元,同比减少4.61%;净利率22.9%,同比减少5.40个百分点;平均销售价格271.9元/吨,同比减少8.33%;单位运营成本209.7元/吨,同比减少1.43%;单位净利润62.2元/吨,同比减少25.82%。 同忻煤矿(参股32%):2023年上半年实现营业收入40.6亿元,同比减少28.23%;净利润6.1亿元,同比减少64.58%。 盈利预测、估值及投资评级:考虑煤价下行,我们预计2023-2025年营业收入分别为153.24、158.56、161.70亿元,实现归母净利润26.59、28.46、30.02亿元,每股收益分别为1.59、1.70、1.79元,当前股价9.20元,对应2023-2025年PE分别为5.8X/5.4X/5.1X,维持“买入”评级。 风险提示:煤炭价格大幅下跌、政策干扰风险、资产注入空间不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。 | ||||||
2023-08-29 | 民生证券 | 周泰,李航 | 买入 | 调高 | 2023年半年报点评:业绩同比下滑,期待主业修复及产能外延增长 | 查看详情 |
晋控煤业(601001) 事件:2023年8月28日,公司发布2023年半年报。2023年上半年,公司实现营业收入74.53亿元,同比下降15.95%;归母净利润13.86亿元,同比下降40.58%。2023年二季度,公司实现营业收入37.38亿元,同比下降21.19%,环比增长0.62%;归母净利润6.75亿元,同比下降52.87%,环比下降5.08%。 煤价下滑、费用增长拖累业绩。2023年二季度以来煤价下行,影响公司营收水平。此外,由于忻州窑矿已无可布工作面,资源枯竭,公司于2023年4月28日公告拟对其实施关闭退出。因忻州窑矿经营调整和子公司活性炭阶段性停产,导致23H1公司管理费用大幅增长1.91亿元或113.57%,拖累盈利水平。 煤炭销量微增,售价回落,色连矿释放产量增量。23H1公司完成原煤产量1700.68万吨,同比下降0.87%;商品煤销量1448.41万吨,同比增长1.08%;吨煤售价504.48元/吨,同比下降15.90%。23Q2公司生产原煤848.16万吨,同比下降0.5%,环比下降0.5%;销售商品煤748.74万吨,同比增长2.1%,环比增长7.0%;吨煤售价为488.42元/吨,同比下降21.92%,环比下降6.37%。分矿井来看,23H1公司塔山矿实现产/销量1313.30/1084.55万吨,分别同比下降3.11%/2.89%,净利润同比下降35.28%;色连矿实现产/销量387.39/356.54万吨,分别同比大幅增长22.59%/28.60%,净利润同比下降4.45%;同忻矿净利润同比下降64.58%。 长协比例高保障业绩稳定性,净现金水平行业领先。公司销售结构中长协占比较高,从而业绩季度间环比波动较小、稳定性强,这也是公司23Q2营收环比微增、盈利环比降幅较小的原因。此外,23H1末公司净现金水平达到142.34亿,净现金/市值比高达92.44%,同行业领先。 控股股东晋能控股煤业集团整体资源储备实力雄厚,有资产注入可能。2022年4月29日公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》,提出晋能控股集团未来会逐步将符合条件的煤炭资产置入晋控煤业。晋能控股集团汇集了山西原三大煤炭企业的优质煤炭资源,目前涉及煤炭总产能约4.04亿吨/年,晋控煤业煤炭产能仅5050万吨/年(含同忻矿),资产注入空间广阔。 投资建议:我们预计2023-2025年公司归母净利润为25.20/28.55/32.17亿元,对应EPS分别为1.51/1.71/1.92元/股,对应2023年8月29日收盘价的PE分别均为6/5/5倍。考虑到公司长协比例高,业绩稳定性强,上调至“推荐”评级。 风险提示:煤价大幅下行;集团资产注入不及预期。 | ||||||
2023-08-28 | 信达证券 | 左前明,李春驰 | 上半年产销整体平稳,煤价大幅下跌拖累业绩 | 查看详情 | ||
晋控煤业(601001) 事件: 2023 年8 月 28 日,晋控煤业发布半年度报告, 2023 年上半年,公司实现营业收入 74.53 亿元,同比下降 15.95%,实现归母净利润 13.86 亿元,同比下降 40.58%;扣非后净利润 13.42 亿元,同比下降 43.10%。经营活动现金流量净额 35.42 亿元,同比增长 39.14%;基本每股收益 0.83 元/股,同比下降 40.29%。资产负债率为 45.38%,同比下降 6.47pct,较 2022年全年下降 4.43pct。 2023 年第二季度,公司单季度营业收入 37.38 亿元,同比下降 21.19%, 环比增长 0.62%;单季度归母净利润 6.75 亿元,同比下降 52.83%,环比下降5.06%;单季度扣非后净利润 6.31 亿元,同比下降 56.69%,环比下降11.25%。 点评: 上半年公司产销整体平稳,受煤价大幅下跌影响,公司业绩大幅下滑。 2023 年上半年公司原煤产量 1701 万吨,同比下降 15 万吨( -0.87%);其中,塔山矿产量 1313 万吨,同比下降 42 万吨( -3.11%)。色连矿产量 387 万吨,同比增长 71 万吨( +22.59%)。二季度公司原煤产量 848万吨,环比下降 5 万吨( -0.51%),同比下降 5 万吨( -0.51%)。 其中,塔山矿产量 655 万吨, 环比基本持平; 色连矿产量 193 万吨, 环比基本持平。上半年商品煤销量 1448 万吨,同比增长 15 万吨( +1.08%);其中,塔山矿销量 1085 万吨,同比下降 32 万吨( -2.89%)。色连矿销量 357 万吨,同比增长 79 万吨( +28.60%)。二季度商品煤销量 749万吨,环比增长 49 万吨( +7.01%),同比增长 16 万吨( +2.10%);其中塔山矿销量 580 万吨, 环比增长 75 万吨( +14.95%)。色连矿销量169 万吨, 环比下降 19 万吨( -10.32%)。受煤炭市场价格大幅下降的影响,公司上半年商品煤售价大幅下降至 504 元/吨,同比下降 96 元/吨( -15.90%);其中,二季度商品煤售价 488 元/吨,环比下降 34 元/吨( -6.37%),同比下降 138 元/吨( -21.93%)。 受忻州窑矿关停及子公司停产的影响,公司管理费用大幅提升。 受忻州窑矿经营调整和子公司活性炭阶段性停产的影响,上半年公司管理费用同比高增 113.57%至 3.60 亿元。需要注意的是,忻州窑是由于矿井资源枯竭而实施关闭退出,且近年来忻州窑矿保持持续亏损状态, 2020-2022 年净利润分别为-4.65、 -3.33、 -2.65 亿元。 我们认为关停亏损煤矿忻州窑矿后,公司资产质量不断提高,有望进一步提高公司的经营运行效率与盈利能力。 同忻煤矿兑现业绩承诺,凸显优质产能优势。 根据公司于 2020 年 11 月与控股股东晋能控股煤业集团签订的《盈利预测补偿协议》 约定, 截止2022 年 12 月 31 日, 考虑补偿期限内同忻煤矿利润分配的影响金额后, 标的资产价值大于 2020 年现金购买标的资产价格。需要注意的是,标的资产同忻矿为核定产能 1600 万吨的特大型矿井,是公司的优质资产, 2022 年该矿 ROE 为 17.8%。除参股的同忻矿井外,公司另外两座控股矿井也均为千万吨级特大型矿井,其中塔山矿核定产能高达 2650万吨/年,是世界第二大井工矿, 2022 年该矿 ROE 为 21.3%。色连矿核定产能为 800 万吨/年, 2022 年该矿 ROE 为 16%。 盈利预测与投资评级: 晋控煤业作为山西最大煤企旗下煤炭资产上市平台,自身煤炭资产优质。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为25.28 亿、 26.59 亿、 28.89 亿, EPS 分别 1.51/1.59/1.73 元/股; 截至8 月 28 日收盘价对应 2023-2025 年 PE 分别为 6.09/5.79/5.33 倍; 风险因素: 国内外能源政策变化带来短期影响;发生重大煤炭安全事故风险;公司发展规划出现重大变动;公司经营管理受到反腐调查的重大影响;宏观经济大幅下行。 | ||||||
2023-07-28 | 信达证券 | 左前明,李春驰 | 深度报告:既有资产优质,重点关注公司长期战略规划 | 查看详情 | ||
晋控煤业(601001) 晋控煤业作为山西省最大煤炭企业晋控集团旗下上市平台,自身煤炭资产优质,拥有世界第二大井工矿塔山矿,2020年收购特大型高产高效千万吨煤矿同忻矿股权,2023年关停亏损煤矿忻州窑矿,公司资产质量不断提高。需要注意的是,2022年以来,受到晋控集团管理思路变动影响,公司由晋控集团提级管理,原有资产注入预期有所改变,需关注公司内部的治理及集团战略变动。 公司控股股东所属集团晋控集团是全国第二大、山西第一大煤企。截止2022年底,晋控集团拥有煤炭产能近4.8亿吨,为全国第二大、山西第一大煤企。晋控集团资产证券化率处于主要动力煤上市公司集团中最低水平。截止2022年末,主要动力煤上市公司所属集团中,晋控集团资产证券化率仅为11.5%,远远低于同行业主流水平。 公司聚焦主业,不断优化资产质量。2013年开始,公司相继出售同家梁矿、四老沟矿、煤峪口矿等低效煤炭资产,收购塔山矿、同忻矿等优质煤矿股权,经过多次交易,公司资产质量大幅改善。2023年,由于矿井资源枯竭,公司关停亏损矿井忻州窑矿(2020-2022年净利润分别为-4.65、-3.33、-2.65亿元),有望进一步提高公司的经营运行效率与盈利能力。目前公司已有资产质量较优。除了已关停的忻州窑矿外,公司共拥有两座控股矿井塔山矿、色连矿,核定产能分别为2650万吨、800万吨。一座参股矿井同忻矿,核定产能为1600万吨。三座矿井均为特大型矿井,整体盈利能力较好。 晋能控股集团组织管理思路有所调整,需关注对上市公司的影响。2021年3月-2022年7月,板块化运营、专业化发展是晋能控股集团的主要组织管理思路。在此期间,晋控煤业集团对煤炭涉改标的统一经营,但涉改标的股权均未变更。2022年8月,晋能控股集团内部煤炭、电力资产不再进行划转,经营管理权、收益权和债权仍回归产权主体。晋能控股集团以产权为纽带,以战略决策和重要资源集约化管控为手段,对煤炭、电力产业的重大事项实施提级管理。提醒关注的是,晋能控股集团内部仍在企业管理团队和内部治理调整阶段,需要关注人员变动对上市公司战略规划、管理体系的影响。 投资建议:晋控煤业作为山西最大煤企旗下煤炭资产上市平台,自身煤炭资产优质。截止7月26日收盘价,我们预测公司2023-2025年归属于母公司的净利润分别为25.43、26.74、29.06亿元;EPS为1.52、1.60、1.74元/股;对应PE为5.99x、5.69x、5.24x;PB为0.97x、0.91x、0.87x。 风险因素:国内外能源政策变化带来短期影响;发生重大煤炭安全事重大影响;宏观经济大幅下行。 | ||||||
2023-05-04 | 开源证券 | 张绪成 | 买入 | 维持 | 公司年报及一季度点评报告:量减本增拖累业绩表现,资产注入值得期待 | 查看详情 |
晋控煤业(601001) 量减本增拖累业绩表现,资产注入值得期待,维持“买入”评级 公司发布年报及一季报,2022年实现归母净利润30.4亿元,同比-34.65%;扣非归母净利润29.8亿元,同比-33.27%。2023Q1实现营业收入37.1亿元,同比-9.9%;实现归母净利润7.1亿元,同比-21.0%;扣非归母净利润7.1亿元,同比-21.2%。考虑到公司煤炭业务吨售价下滑而成本端承压,我们下调2023-2024年盈利预测并新增2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为35.0/37.2/39.5亿元(前值51.3/54.2/-亿元),同比+15.0%/6.3%/6.2%;EPS为2.09/2.22/2.36元,对应当前股价PE为5.3/5.0/4.7倍。公司背靠晋能控股集团,根据山西国改政策,集团优质资产存在注入预期,外延成长空间广阔。维持“买入”评级。 量减价减本增三重压力拖累业绩表现,产能增至3510万吨/年 公司2022年煤炭产量3280万吨,同比-6.2%;煤炭销量2731万吨,同比-10.1%。产销下滑主要是受疫情和主力矿井塔山矿停产影响。商品煤吨煤综合售价574元/吨,同比-1.5%;吨煤成本280元/吨,同比+9.0%;吨煤毛利294元/吨,同比-9.8%;煤炭业务毛利率51.2%,同比下降4.7个百分点。2023Q1公司煤炭产销量分别为853/700万吨,同比-1.2%/0%;吨煤综合售价522元/吨,同比-9.1%。2022年9月15日,公司发布公告:控股子公司内蒙古同煤鄂尔多斯矿业投资有限公司色连一号煤矿接到内蒙古自治区能源局关于产能核增的批复。至此,公司色连一号煤矿生产能力由500万吨/年核增至800万吨/年,公司核定总产能提升至3510万吨/年。 集团签署同业竞争协议解决方案,资产注入值得期待 2022年4月29日,公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》,强调“对保留煤炭资产,煤业集团/晋能控股集团将采取积极有效措施,促使该等资产尽快满足或达到注入上市公司条件(包括但不限于:产权清晰、手续合规完整、资源优质、收益率不低于上市公司同类资产等),并在满足注入上市公司条件之日起两年内,采用适时注入、转让控制权或出售等方式,启动逐步将相关资产全部置入晋控煤业的程序。”目前集团煤炭产能约4.04亿吨/年,公司核定产能仅3510万吨/年,优质资产存在注入预期,公司产能具备较大提升空间。 风险提示:经济增速下行,资产证券化进度不及预期,煤炭价格大幅下跌。 |