三角轮胎(601163) 事件 三角轮胎发布2023年年度业绩预增公告：预计2023年度实现归属于母公司所有者的净利润13.47-14.47亿元，与上年同期相比，增加6.09-7.09亿元，同比增加82.61%-96.17%。预计2023年度实现扣非归母净利润11.47-12.27亿元，与上年同期相比，增加6.05-6.85亿元，同比增加111.65%-126.41%。 投资要点 轮胎景气度提升，公司2023年业绩超预期 业绩高增核心原因为轮胎市场需求旺盛，公司持续优化产品结构与市场结构，扩大品牌影响力，轮胎产销量增长明显；同时公司持续强化精益管理，有效控制产品成本，使得盈利水平大幅提升。根据卓创资讯，受国内产品缺货叠加外贸订单充足影响，2023年中国半钢胎产量为5.9亿条，同比+22%，开工率均值为69%，同比+9.4pcts。2023年中国全钢胎产量为1.4亿条，同比+14%，全钢胎开工率均值达到60.2%，同比+8.2pcts。根据海关总署数据，2023年我国机动小客车用新的充气橡胶轮胎累计出口量3.08亿条，同比+23%；客车或货运机动车辆用新的充气橡胶累计出口量1.24亿条，同比+14%。 中国轮胎产业科技创新引领者，持续提升品牌价值 公司“巨型工程子午胎成套生产技术与设备开发”项目获得国家科技进步一等奖。2023年公司超高性能轮胎全电磁感应加热直压硫化智能制造技术进入产业化示范应用验证；参与的“高效低锌橡胶硫化活性剂制造关键技术及产业化”项目荣获教育部科学技术进步奖二等奖。面对多层次、多区域的市场需求，2023年公司持续提升“三角”主品牌影响力，在国内外深入拓展“威力斯通”“百路达”“DIAMONDBACK”“SAPPHIRE”等副品牌渠道；公司产品在第133届中国进出口商品交易会、意大利维罗纳工程机械展览会、俄罗斯国际矿业展和拉丁美洲（巴拿马）国际汽配展以及Latakko会议上获得广泛关注和客户的青睐。 盈利预测 考虑到轮胎行业高景气及公司盈利能力提升，我们上调公司业绩预测，预测公司2023-2025年收入分别为110.2、118.6、122.1亿元，EPS分别为1.75、2.12、2.24元，当前股价对应PE分别为8.5、7.0、6.6倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。

三角轮胎(601163) 2023年归母净利润同比增长82.61%-96.17%。公司预计2023年度实现归母净利润13.47亿元-14.47亿元，同比增加82.61%-96.17%；预计2023年度扣非净利润11.47亿元-12.27亿元，同比增加111.65%-126.41%。公司业绩预增主要得益于主营业务的增长。2023年国内经济回升向好，下游汽车行业产销增长迅速，海外市场需求旺盛，公司紧紧抓住内外贸需求增长的市场形势，持续优化产品结构与市场结构，扩大品牌影响力，轮胎产销量增长明显。同时，公司持续强化精益管理，有效控制产品成本，使得盈利水平大幅提升。 轮胎行业产销两旺。随着经济活动恢复常态化，物流及供应链运行恢复正常，整体经济形势好转，汽车行业产销恢复增长，轮胎行业产销两旺。据国家统计局公布的数据显示，2023年1-9月橡胶轮胎外胎产量7.31亿条，同比增长14.3%。根据海关总署公布的数据，2023年1-9月我国新的充气橡胶轮胎累计出口量4.63亿条，同比增长8.94%。近年来我国轮胎出口占比呈上升趋势，2018-2022年，我国新的充气橡胶轮胎出口量从4.86亿条增长至5.53亿条，年均复合增速是3.25%，出口量在我国轮胎产量中的占比从2018年的59.56%上升至2022年的64.55%。 公司增强新技术、新材料、新工艺的创新。2022年公司持续增强新设计、新材料及新工艺的研发创新与应用，从技术设计推进减碳工作。乘用车胎产品的轻量化及高性能化全面推进；热裂解炭黑、再生橡胶、绿色/生物基材料等可持续原材料的应用范围逐步增加，实现可持续性原材料在轮胎中的工业化应用；直压硫化技术进一步改进，有效降低能耗，具备了产业化的技术条件；加深仿真分析在产品开发中的应用，缩短产品开发周期，提高开发效率并节约试验费用。2022年公司完成了首款聚氨酯轮胎（非充气轮胎）的设计开发及低速实车测试。 公司推动品牌建设。2022年公司在国内继续投放高铁广告，基本覆盖全国高铁网络核心干线，贯穿全国28个省市自治区；公司航空子午线轮胎、新能源车专用低滚阻轮胎、静音轮胎，以及高性能冬季轮胎、高端越野房车轮胎亮相2022世界工业设计大会，获得高度关注；在国际市场上，参加了意大利博洛尼亚国际汽车配件展览会、德国国际科隆轮胎展览会、德国国际工程机械宝马展会、英国采石及矿业展览会等，三角轮胎品牌影响力进一步提升，新产品获得广泛的市场推广和青睐。 维持盈利预测和目标价。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为11.80、12.98、14.28亿元。目标价18.38元基于2023年12.5x市盈率，维持“优于大市”评级。 风险提示。贸易摩擦导致关税持续提升；国际市场新的贸易和技术壁垒不断升级导致市场竞争加剧；橡胶、炭黑原材料价格大幅波动。

三角轮胎(601163) 投资要点 公司产品产销两旺，轮胎行业盈利持续修复 跟据卓创资讯，受国内产品缺货叠加外贸订单充足影响，2023年中国半钢胎产量为5.9亿条，同比+22%，开工率均值为69%，同比+9.4pcts。2023年中国全钢胎产量为1.4亿条，同比+14%，全钢胎开工率均值达到60.2%，同比+8.2pcts。根据海关总署数据，2023年我国机动小客车用新的充气橡胶轮胎累计出口量3.08亿条，同比+23%；客车或货运机动车辆用新的充气橡胶累计出口量1.24亿条，同比+14%，近年我国轮胎出口量呈上升趋势。2023年前三季度公司实现轮胎产量1794万条，同比+8%；销量1954.52万条，同比+18%；销售均价400元/条，同比-1.6%。公司主要原材料中，2023年天然橡胶/顺丁橡胶/炭黑均价分别为14002/11368/9312元/吨，分别同比-7%/-12%/-7%。2023年中国出口集装箱综合运价指数均值为937，同比-66%，海运价格回落带来更大的轮胎出口利润空间。 中国轮胎产业科技创新引领者，持续提升品牌价值 公司“巨型工程子午胎成套生产技术与设备开发”项目获得国家科技进步一等奖。2023年公司超高性能轮胎全电磁感应加热直压硫化智能制造技术进入产业化示范应用验证；参与的“高效低锌橡胶硫化活性剂制造关键技术及产业化”项目荣获教育部科学技术进步奖二等奖。公司持续增强新设计、新材料及新工艺的研发创新与应用，从技术设计推进减碳工作。乘用车胎产品的轻量化及高性能化全面推进；热裂解炭黑、再生橡胶、绿色/生物基材料等可持续原材料的应用范围逐步增加，实现可持续性原材料在轮胎中的工业化应用；直压硫化技术进一步改进，有效降低能耗，具备了产业化的技术条件；加深仿真分析在产品开发中的应用，缩短产品开发周期，提高开发效率并节约试验费用。 面对多层次、多区域的市场需求，2023年公司继续投放高铁广告，持续提升“三角”主品牌影响力，在国内外深入拓展“威力斯通”“百路达”“DIAMONDBACK”“SAPPHIRE”等副品牌渠道；公司产品在第133届中国进出口商品交易会、意大利维罗纳工程机械展览会、俄罗斯国际矿业展和拉丁美洲（巴拿马）国际汽配展以及Latakko会议上获得广泛关注和客户的青睐。 盈利预测 公司研发能力领先，在手现金充裕，我们预测公司2023-2025年收入分别为110.2、113.6、118亿元，EPS分别为1.47、1.54、1.63元，当前股价对应PE分别为10.2、9.8、9.2倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。

三角轮胎(601163) 23Q3 净利润同比增加 77.62%。 2023Q1-Q3 公司实现营收 78.70 亿元，同比增加 15.65%；实现归母净利润 10.57 亿元，同比增加124.89%；实现扣非净利润 8.91 亿元，同比增加 174.55%。 2023Q3公司实现营业收入 26.75 亿元，同比增加 5.83%；实现归母净利润4.50 亿元，同比增加 77.62%；实现扣非净利润 3.91 亿元，同比增加 94.08%。 2023Q3公司轮胎产量为 627.06万条，同比增加 5.11%；销量为 652.04 万条，同比增加 8.83%。利润增加主要系 23Q3 产销量增加、毛利率提高等因素综合影响。 轮胎行业产销两旺。随着经济活动恢复常态化，物流及供应链运行恢复正常，整体经济形势好转，汽车行业产销恢复增长，轮胎行业产销两旺。据国家统计局公布的数据显示， 2023 年 1-9 月橡胶轮胎外胎产量 7.31 亿条，同比增长 14.3%。根据海关总署公布的数据，2023 年 1-9 月我国新的充气橡胶轮胎累计出口量 4.63 亿条，同比增长 8.94%。近年来我国轮胎出口占比呈上升趋势， 2018-2022 年，我国新的充气橡胶轮胎出口量从 4.86 亿条增长至 5.53 亿条，年均复合增速是 3.25%，出口量在我国轮胎产量中的占比从 2018 年的59.56%上升至 2022 年的 64.55%。 公司增强新技术、新材料、新工艺的创新。 2022 年公司持续增强新设计、新材料及新工艺的研发创新与应用，从技术设计推进减碳工作。乘用车胎产品的轻量化及高性能化全面推进；热裂解炭黑、再生橡胶、绿色/生物基材料等可持续原材料的应用范围逐步增加，实现可持续性原材料在轮胎中的工业化应用；直压硫化技术进一步改进，有效降低能耗，具备了产业化的技术条件；加深仿真分析在产品开发中的应用，缩短产品开发周期，提高开发效率并节约试验费用。 2022年公司完成了首款聚氨酯轮胎（非充气轮胎）的设计开发及低速实车测试。 公司推动品牌建设。 2022 年公司在国内继续投放高铁广告，基本覆盖全国高铁网络核心干线，贯穿全国 28 个省市自治区；公司航空子午线轮胎、新能源车专用低滚阻轮胎、静音轮胎，以及高性能冬季轮胎、高端越野房车轮胎亮相 2022 世界工业设计大会，获得高度关注；在国际市场上，参加了意大利博洛尼亚国际汽车配件展览会、德国国际科隆轮胎展览会、德国国际工程机械宝马展会、英国采石及矿业展览会等，三角轮胎品牌影响力进一步提升，新产品获得广泛的市场推广和青睐。 盈利预测。 由于需求向好， 我们上调盈利预测。 我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 11.80（+39%）、 12.98（+28%）、14.28 亿元（+30%）。参考同行业可比公司估值，我们给予 2023 年12.5 倍 PE，对应目标价为 18.38 元（上次目标价为 20.67 元，对应2023 年 19.5 倍， -11%） ，维持“优于大市”评级。 风险提示。 贸易摩擦导致关税持续提升；国际市场新的贸易和技术壁垒不断升级导致市场竞争加剧；橡胶、炭黑原材料价格大幅波动。

三角轮胎(601163) 2023H1归母净利润同比增长174%-183%。公司2023H1经财务部门初步测算，预计2023H1实现归母净利润59500-61500万元，同比增加174%-183%；预计实现扣非净利润49000-51000万元，同比增加298%-314%。2023H1业绩预增主要得益于主营业务的增长：2023年上半年国内经济恢复好转，下游汽车行业产销快速增长，海外市场需求旺盛，公司紧紧抓住内外贸需求增长的市场机遇，优化调整产品结构与市场结构，扩大品牌影响力，上半年轮胎产销量增长明显；同时公司持续加强内部管理，有效控制产品成本，使得盈利水平大幅提升。 轮胎原材料价格下跌。根据百川盈孚，截至2023年7月14日，炭黑每日市场均价为8171元/吨，同比下降14.1%；天然橡胶（轮胎专用胶）市场报价10650元/吨，同比下降9.4%；顺丁橡胶市场价格（山东）10750元/吨，同比下降20.4%；丁苯橡胶市场价格（山东）11850元/吨，同比下降1.7%。 公司增强新技术、新材料、新工艺的创新。2022年公司持续增强新设计、新材料及新工艺的研发创新与应用，从技术设计推进减碳工作。乘用车胎产品的轻量化及高性能化全面推进；热裂解炭黑、再生橡胶、绿色/生物基材料等可持续原材料的应用范围逐步增加，实现可持续性原材料在轮胎中的工业化应用；直压硫化技术进一步改进，有效降低能耗，具备了产业化的技术条件；加深仿真分析在产品开发中的应用，缩短产品开发周期，提高开发效率并节约试验费用。2022年公司完成了首款聚氨酯轮胎（非充气轮胎）的设计开发及低速实车测试。 公司推动品牌建设。2022年公司在国内继续投放高铁广告，基本覆盖全国高铁网络核心干线，贯穿全国28个省市自治区；公司航空子午线轮胎、新能源车专用低滚阻轮胎、静音轮胎，以及高性能冬季轮胎、高端越野房车轮胎亮相2022世界工业设计大会，获得高度关注；在国际市场上，参加了意大利博洛尼亚国际汽车配件展览会、德国国际科隆轮胎展览会、德国国际工程机械宝马展会、英国采石及矿业展览会等，三角轮胎品牌影响力进一步提升，新产品获得广泛的市场推广和青睐。 盈利预测。由于中报超预期以及轮胎行业需求向好，我们上调业绩。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为8.46（+5%）、10.16（+2%）、11.02亿元（+4%）。参考同行业可比公司估值，我们给予2023年19.5倍PE，对应目标价为20.67元（上次目标价为21.21元，对应23年21倍PE，-3%），维持“优于大市”评级。 风险提示。贸易摩擦导致关税持续提升；国际市场新的贸易和技术壁垒不断升级导致市场竞争加剧；橡胶、炭黑原材料价格大幅波动。