流通市值:86.14亿 | 总市值:86.14亿 | ||
流通股本:13.09亿 | 总股本:13.09亿 |
华贸物流最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为1篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-06 | 天风证券 | 徐君 | 买入 | 首次 | 传统货代业务转型,跨境电商物流成长可期 | 查看详情 |
华贸物流(603128) 华贸物流:国内领先的第三方国际综合物流服务商 华贸物流是我国改革开放后最早的一批一级国际货运代理企业之一。公司深耕国际空、海运代理的传统赛道,并在2014年后开始逐步通过兼并收购开辟拓展出工程物流、仓储物流、特种物流与跨境电商物流的新增长点,逐步成长为一家国内领先的第三方国际综合物流服务商。在23年全球货代物流企业排行榜中,公司空海运货代均排名全球第14、16,中国第4。长期以来,公司利润保持高速增长,2014-2022年复合增速为29%。 行业:关注边际改善与结构性机会,跨境电商物流迎来发展契机 22年以来全球经贸下滑,航空货运发展承压,运价回落明显。但另一方面值得关注的是,目前以亚太为代表的航空货运市场同比降幅收窄转正,我国外贸集装箱量同比增速上行,边际改善趋势明显。从结构上来看,海外零售端电商化发展势头强劲有望为中国跨境出口电商创造新一轮的发展机遇,而跨境电商物流以航空货运模式为主,有望带动空运专线与海外仓模式份额提升。 传统货代业务转型,跨境电商物流成长可期 公司是我国领先的空海运货代企业,通过提前布局跨境电商物流形成先发优势,进一步形成协同效应并促进业务共同增长。1)传统货代:在运价下行、货代业务收入端承压的情况下,公司以全球化网络布局和运力建设为抓手持续推进直客战略与业务结构转型优化,主动剔除低附加值的代理业务,业务量与收入正在经历转型的承压期,但货运代理的营收结构得以优化,盈利能力提升明显;2)跨境电商物流:公司通过提前布局已经基本形成覆盖全产业链的竞争能力,虽然公司跨境电商物流业务相较传统货代的利润优势削弱,但是通过外延收购与海外仓建设,潜在利润空间有望进一步释放。22年以来受到需求低迷与运价下行影响,板块经营短期承压。随着TEMU等新兴跨境电商平台的高速增长,有望推动公司跨境电商业务重回上升通道。3)其他业务:公司通过对外收购兼并与对内精细化管理有效促进各业务板块的全面推进,随着国内大宗商品进口需求的增长,合资公司的建立有望使大宗商品物流成为公司的第二成长曲线。 首次覆盖,给予“买入”评级 我们预计公司23-25年营业收入为145、166、197亿元,同比增速为-34%、+14%、+19%;公司归母净利润为8、10、13亿元,同比增速为-10%、+26%、+29%;对应EPS为0.60、0.76、0.98元,对应PE为12x、10x、7x。参考可比公司估值,给予公司24年12倍的PE估值,对应目标价为9.12元/股,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,空海运价持续下跌,跨境电商行业增长不及预期,测算具有主观性,海外经营风险。 | ||||||
2023-11-14 | 中银证券 | 王靖添,刘国强 | 增持 | 维持 | 海运空运走弱业绩承压,Q3推出股东回报规划提高分红比例 | 查看详情 |
华贸物流(603128) 2023年前三季度公司实现营收103.99亿元,同比-42.01%,归母净利5.64亿元,同比-23.16%。公司在海运空运市场走弱的情况下经营业绩明显承压,Q3归母净利润环比上升63.65%,有所改善。公司三季度发布公告提升未来分红比例,我们维持公司增持评级。 支撑评级的要点 市场压力下业绩承压,营收能力承压,盈利能力大幅受限。宏观经济方面,我国7-9月出口贸易整体较为疲软。航运、空运市场方面,空海运运价低位运行,运价低位的背后是供给端产能过剩,需求端海外主要地区(欧美)前三季度持续疲软,货代量价经受较大冲击。公司营收和业务量趋势与大市一致,2023Q3营业收入38.39亿元,同比下降30.49%;前三季度营收共计103.99亿元,同比大幅下降42.01%。当前市场环境下货代公司逆水行舟,公司保有直客数量优势,在市场货量明显下滑的情况下创造单位盈利水平亮点,长期市场环境好转后发力点尚存。 Q3公司盈利同比下降,环比有所改善。2023Q3公司归母净利润2.13亿元,同比下降16.09%,扣非归母净利润1.86亿元,同比下降25.85%;前三季度归母净利润合计5.64亿元,同比下降23.16%,扣非归母净利润合计5.30亿元,同比下降27.04%。但公司三季度归母净利润环比二季度实现改善,环比上升63.65%,扣非归母净利润环比上升44.51%。由于外需的快速弱化,公司经营业绩受到冲击,但公司持续推进直客战略,与直接客户的运营合同逐步推进并接连落地,有望持续升级商业模式,长期来看,公司有望依靠经营韧性,实现业绩修复。 三季度推出未来三年股东分红回报规划,重视股东权益提高分红比例。2023年10月27日,公司推出《未来三年(2023-2025年)股东分红回报规划》,规划在预留足额盈余资金后,承诺每年股东分配的股利不低于当年年度实现可分配利润的60%,由此股东回报得到进一步优化。过去十年公司平均分红比例为39%,此次调整彰显公司对广大投资者的高度关注,以及公司对自身发展的高度自信。长期来看,公司估值仍具吸引力。 展望未来,静待宏观经济修复、空海运市场有望逐步企稳。前三季度公司内生发力点在较大的市场下行压力下乏力,但公司核心价值并未减损,三季度依靠经营韧性实现归母净利润和营业收入的修复。四季度随着空海运传统旺季到来、欧美产生圣诞节补货需求,整体需求有望改善,货量随同修复。同时东南亚、中东、拉美地区需求或成结构性亮点。长期来看,中国经济稳中向好的基本面在政策支持下不会变,航运市场有望逐步企稳。公司内部深化直客战略、与建发股份合资成立物流公司依靠大宗商品物流打造为第二成长曲线、加大研发投入促进数字化转型升级、依托集团优势打造国家跨境物流资源整合平台,蓄力充足静待市场周期触底上行。展望四季度及2023年全年,市场周期触底上行叠加公司内生α释放,公司业绩修复空间较大。 估值 我们维持公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为8.13/8.94/10.80亿元,同比-8.5%/+9.9%/+20.8%,EPS为0.62/0.68/0.82元/股,对应PE分别11.9/10.8/9.0倍,维持公司增持评级。 评级面临的主要风险 全球经济波动、海运市场波动。 | ||||||
2023-09-01 | 中银证券 | 王靖添,刘国强 | 增持 | 维持 | 海运空运市场走弱,公司业绩整体承压 | 查看详情 |
华贸物流(603128) 2023H1公司实现营收65.61亿元,同比-47.14%,归母净利3.51亿元,同比-26.90%。公司在海运空运市场走弱的情况下业绩承压,国际空海运营收、运量同比下滑,考虑到下半年海运市场企稳回暖,我们维持公司增持评级。 支撑评级的要点 市场压力下业绩承压,国际空海运营收、运量同比下滑,空运单公斤毛利逆势增长。宏观经济方面,我国4-6月进出口总值同比3连降,出口较进口下滑更为显著。航运、空运市场方面,空海运运价低位运行,运价低位的背后是供给端产能过剩,需求端海外主要地区(欧美)上半年持续疲软,货代量价经受较大冲击。国际市场上海外货代龙头营收、利润也有明显下滑,市场上半年处于下行周期,或已触底。公司营收和业务量趋势与大市一致,2023H1国际海运、国际空运业务实现营收20.7亿元/22.7亿元,同比-64.8%/-31.5%,毛利率19.8%/15.9%,相比2022年全年水平上升11.18pct/3.59pct。海运量38.6万箱,同比-9.10%,空运量10.9万吨,同比-38.63%。海运空运营业毛利降幅远低于营收降幅,分别为14.4%和23.10%。23H1海运单箱毛利1055元,交22H1的1120下降65元/箱。空运单公斤毛利由2022年3.09元逆势上行至3.88元。当前市场环境下货代公司逆水行舟,公司保有直客数量优势,在市场货量明显下滑的情况下创造单位盈利水平亮点,长期市场环境好转后发力点尚存。 跨境电商物流运量整体上涨,盈利空间大受到缩。2023H1跨境电商物流实现国际空运量4.2万吨,同比+35.99%,国际海运量1.1万箱,同比+91.11%,中欧班列0.3万箱,同比-67.74%。但营业收入仅11.2亿元,毛利仅1亿元,均不及2022年1/3水平。跨境电商物流市场处于新一轮成长期,业务量增长具有长期确定性,但随着货代、国内国际快递、电商平台等先后完善业务布局,市场竞争激烈盈利空间大幅压缩,可能存在以价换量的情况。叠加本年海外终端派送成本由于发达国家通胀、UPS罢工等因素上涨,导致跨境电商物流盈利水平大幅下滑。 特种物流、工程物流毛利同比上升,仓储毛利同比下降。公司工程物流、特种物流、仓储物流实现营业收入1.3亿元/3.0亿元/1.4亿元,同比-32.05%/-15.21%/-49.74%,实现毛利0.3亿元/0.7亿元/0.4亿元,同比+28.03%/+9.36%/-14.21,毛利率分别为23.08%/23.33%/28.57%,处于相对较高水平。三项业务占比较小,综合考量业绩略有上涨。 展望未来,静待宏观经济修复、空海运市场有望逐步企稳。上半年公司内生发力点在较大的市场下行压力下乏力,但公司核心价值并未减损。下半年随着空海运传统旺季到来、欧美产生圣诞节补货需求,整体需求有望改善,货量随同修复。同时东南亚、中东、拉美地区需求或成结构性亮点。长期来看,中国经济稳中向好的基本面在政策支持下不会变,航运市场有望逐步企稳。公司内部深化直客战略、与建发股份合资成立物流公司依靠大宗商品物流打造为第二成长曲线、加大研发投入促进数字化转型升级、依托集团优势打造国家跨境物流资源整合平台,蓄力充足静待市场周期触底上行。展望下半年,市场周期触底上行叠加公司内生α释放,公司业绩修复空间较大。 估值 考虑海运空运市场走弱,我们下调公司2023-2025年归母净利润为8.13/8.94/10.80亿元,同比-8.5%/+9.9%/+20.8%,EPS为0.82/0.87/0.94元/股,对应PE分别12.3/11.2/9.3倍,维持公司增持评级。 评级面临的主要风险 全球经济波动、海运市场波动。 | ||||||
2023-08-18 | 中银证券 | 王靖添,刘国强 | 增持 | 维持 | 内生α放大外部催化,公司下半年经营或迎边际改善 | 查看详情 |
华贸物流(603128) 8月4日,上海航运交易所发布周内SCFI由上周续涨10.09点至1039.23点,集运市场需求渐增叠加旺季预期催化,船公司限制供给维持供需平衡,驱动运价上行。维持公司增持评级。 支撑评级的要点 欧美主阵地需求渐增,旺季预期助推运价顺势上涨。SCFI连续两周位于1000点以上,上周(7.28-8.4)增幅0.9%较前一周收窄,主要是因为各航线走势分化。本周欧洲运价转跌,运价降至947美元,降幅2.8%,而北美航线维持强劲走势,美西航线续涨59美元至2002美元/TEU,涨幅3%;美东航线续涨160美元至3013美元,涨幅5.6%。近期海运货量渐增,需求较上半年有所改善,船公司意图抬高运价,通过削减运力供给实现了供需相接,支撑运价上行。7月以来,船公司已成功调涨3次运价。我们认为,本轮需求短期或迎季节性改善,中长期运价表现仍取决于需求增速能否匹配供给增速。 非欧美市场被低估,一带一路沿线业务具有长期成长性。2023年上半年,我国对美国、欧盟进出口表现不佳,同比增速为负,而在东盟、RECP等统计口径下的同比增速表现较好,支撑整体进出口表现。一带一路长期受政策催化,沿线国家需求稳健增长,涵盖基建工程、大宗商品、汽车制造等多个领域。5月19日,华贸物流公告与厦门建发股份下属子公司设立合资公司,主要从事大宗商品与消费品供应链物流服务,拟进一步开拓一带一路市场。预计一带一路业务的增长能一定程度对冲欧美市场下滑的影响。 由高速发展过渡到高质量发展,跨境电商市场有望迎来新增量。跨境电商市场出口交易规模由2013年的2.7万亿增长至2022年的12.3万亿,增速逐渐放缓,当前跨境电商正转向高质量发展。Temu在美国上线不到一年,下载量位列前茅,月用户访问量反超SHEIN、AliExpress等,与此同时,其版图向新兴国家市场拓展,除了拉美、东南亚等高热度地区,Temu此次计划入驻的中东显然是被低估的市场。2022年海湾六国人均GDP在2.3万美元-8.4万美元,人均消费能力强加之电商市场渗透率较低,中东片区市场空间有待进一步打开,我们认为Temu的快速发展有望为跨境电商物流贡献新的增量。 深化直客战略抵御市场波动,外部催化作用下预计改善更为明显。公司深度践行直客战略,2022年新获得比亚迪集团、建发集团、迈瑞医疗、拼多多、安克创新等200余家优质客户。直客战略下,其业绩增长主要依靠客单价提升,量的影响一定程度上被削弱。2023年Q1,公司营收同比下滑53.16%,归母净利润同比下滑12.24%,对比德迅、DSV净利润Q1分别下滑44%、25%,展现下行时期直客战略对利润的稳定作用。我们认为,直客战略助力公司穿越周期,考虑到当前海运市场下半年美线需求或将有所改善、跨境电商持续发展、一带一路贡献稳定增量等多重催化下,公司有望在内外共振下实现业绩边际改善。 估值 我们预计公司2023-2025年归母净利润为10.71/11.44/12.30亿元,同比+20.5%/6.8%/7.5%,EPS为0.82/0.87/0.94元/股,对应PE分别11.4/10.7/9.9倍,此次调整原因系2022年至今海运市场波动,维持公司增持评级。评级面临的主要风险 全球经济波动、海运市场波动。 | ||||||
2023-04-07 | 浙商证券 | 匡培钦,冯思齐 | 增持 | 维持 | 华贸物流2022年报分析报告:22年利润稳健增长5%,看好直客提升带动高成长 | 查看详情 |
华贸物流(603128) 投资要点 疫情运价双重影响下,22年归母净利润仍增长5.2% 公司22年收入同比-10.5%至220.70亿元,归母净利润同比+5.2%至8.88亿元,扣非归母净利润同比+4.3%至8.67亿元;其中22Q4由于疫情、运价周期波动等影响,归母净利润同比-12.1%至1.54亿元,扣非归母净利润同比-21.1%至1.40亿元。全年净利率同比提升0.41pts至4.19%。此外现金流方面,2022年经营性净现金流同比多增11.98亿元至14.54亿元,应收账款余额比年初减少35.20%。 传统空海货代业务结构优化推动单位盈利稳健性凸显 1)空运业务方面,受疫情及上半年运力紧张影响,22年运量30.29万吨,同比-14.5%,全年单公斤毛利2.64元,同比+0.17元,其中22H2单公斤毛利2.63元,环比22H1仅微降0.02元,整体维持稳健。 2)海运业务方面,公司主动调优业务及客户结构,2022年运量77.25万标箱,同比-25.4%,其中22H2运量同比-31%至34.79万吨,但结构上看高附加值的综合物流业务量占比由22H1的54%提升至60%;受益于单箱毛利润较高的综合物流业务量占比提升,公司海运业务22全年单箱毛利1100元,同比+389元,22H2单箱毛利1076元,环比22H1仅微降44元。 跨境电商物流业务短期受制于外需承压,中长期空间依然广阔 公司22年实现跨境电商物流业务收入34.37亿元,同比-9.0%;完成国际空运7.05万吨、国际海运1.58万标箱、中欧班列1.23万标箱。展望2023年,预计公司仍能在外贸需求承压下凸显韧性。此外,公司于2022年12月15日收购华贸铁运股权,通过资源整合进一步加强华贸铁运开展中欧班列、南向陆海新通道、集装箱多式联运等业务。 直客战略坚定推进,重要客户再添新员 公司持续推行总部直客战略,当前全链条服务能力已覆盖至500家稳定客户,优质直客超200家,近期新增与天马微电子、迈瑞医疗、三一物流等重要客户的合作。直客比例的提升,有望增强传统货代业务的盈利稳健性,对冲运价波动。 盈利预测及估值 我们预计公司2023-2025年归母净利润分别11.11亿元、13.57亿元、16.48亿元,对应PE分别11倍、9倍、7倍。公司空海货代基本盘稳健,且跨境电商物流构筑重要第二增长极,期待服务延伸及直客提升赋能之下走出α曲线,维持“增持”评级。 风险提示:国际物流运价大幅波动;跨境电商物流价格竞争超预期;合作进展实际情况不及预期。 | ||||||
2022-12-14 | 中银证券 | 王靖添,刘国强 | 增持 | 首次 | 分享制造业优势红利,致力打造跨境物流龙头 | 查看详情 |
华贸物流(603128) 30年品牌物流企业,以提供国际货代业务为核心,切入跨境电商物流服务赛道。致力于建设海内外网络齐全、服务产品综合、行业地位领先的世界一流跨境综合第三方物流企业。预测2024年公司净利润为15.04亿元,2022-2024年CAGR为24.46%。首次覆盖,给予增持评级。 支撑评级的要点 核心逻辑:①中国制造业比较优势持续,跨境物流需求强劲增长。据艾瑞咨询预测,2025年跨境电商出口物流(广义口径)行业规模有望超过3.6万亿元,2021-2025年的年复合增长率将高达22.5%。②疫情下全球供应链安全要求,公司对标国际货代物流头部企业加速并购,延伸服务环节,全面推行直客模式,增强盈利节点,提升盈利能力水平。 关键因素:①国际海空运价:国际空运价格高位运行支撑业绩,海运价格降至疫情前水平。2022年空运价格平缓回落。根据Drewry航空货运价格数据显示,2022年9月,亚洲出境航空货运价格指数为228.1,月环比-5.94%。2022年集运价格大幅下挫,截止12月初CCFI指数回落至疫情前水平(2019年),运价波动进一步催化公司加快直客战略,增加服务和盈利环节。②跨境电商物流市场:长期具备成长性,2021年/2022H1公司跨境电商物流业务收入37.75/21.9亿元,同比增加98.9%/69.7%。 核心业务预测:2022-2024年:①国际海运业务营收分别为107.73/85.16/92.42亿元,同比增速分别为-8.16%/-20.95%/+8.53%;②国际空运业务营收分别为77.28/90.05/103.28亿元,同比增速分别为+12.86%/+16.53%/+14.70%;③跨境电商物流业务营收分别为51.09/63.98/75.51亿元,同比增速分别为+35.33%/+25.23%/+18.02%。 估值 2022-2024年,预计EPS分别为0.74元/股、0.90元/股、1.15元/股,对应16倍、13倍、10倍PE,首次覆盖,给予增持评级。 评级面临的主要风险 国际空运海运价格波动的风险;跨境物流需求不及预期的风险;国际贸易形势变化产生的风险;并购商誉发生减值的风险。 | ||||||
2022-12-01 | 东亚前海证券 | 郑倩怡 | 增持 | 首次 | 首次覆盖报告:估值底部的货代龙头,迎接疫后复苏 | 查看详情 |
华贸物流(603128) 核心观点 国际货代物流行业龙头,进军跨境电商物流赛道。公司为中国物流集团控股的货代物流行业龙头公司,在2021年中国货代物流企业百强排行榜中综合实力排名第7,公司的国际海运、国际空运营收占比较大,公司于2019年以外延并购方式切入跨境电商物流领域。2021年公司实现营收246.68亿元,同比+75.02%,实现归母净利润8.37亿元,同比+57.74%;其中跨境电商物流业务营业收入2020、2021年分别同比+722.54%/+98.92%,实现高速增长。 行业进入复苏与整合阶段,跨境电商物流前景广阔。1)国际货代综合物流:疫后复苏预期强化,行业整合时代来临。货代物流行业各国际龙头加快并购整合步伐,行业集中度有望提高,头部企业的市场份额有望迎来提升。全球货物贸易加速回暖,货运价格逐步回归理性区间,行业核心竞争力将更加聚焦于客户拓展、运力整合以及物流服务能力。2)跨境电商物流:海外市场疫后电商渗透率提升,跨境电商物流市场规模有望保持高增。根据海关统计数据,2021年我国跨境电商进出口规模约19237亿元,同比增长18.6%。跨境电商物流行业受益于疫后跨境出口贸易复苏、中国供应链稳定性优势凸显、中国品牌出海加速,以及疫后海外线上消费需求增长带动的电商渗透率提升,有望在未来保持较高增速。 内生外延双轮驱动,跨境电商物流业务成长可期。1)国际空海铁综合物流服务:疫后复苏带动世界经济加速回暖,国际贸易增长预期持续强化,公司是全球领先货代物流企业,有望在行业复苏与整合的双重机遇下迎来份额提升。空运方面,公司在2022年全球空运货代50强中排名第15,中国企业中排名第4,近年来公司优质直接客户持续增多,叠加较强的拿舱能力支撑疫后稳定运力供给,有望迎来市占率提升。海运方面,公司在2022年全球海运货代50强中排名第11,中国企业中排名第3,公司提升综合物流服务占比,放大获利空间,有望在业务结构调整等内生因素驱动下实现盈利能力提升。2)跨境电商物流:公司通过资本外延实现业务快速布局,立足传统国际物流业务优势,实现空海铁卡运力资源与跨境电商物流业务融合发展与双向赋能,2021年下半年收购佳成国际物流后,公司的跨境电商业务发展速度进一步加快,2022H1公司跨境电商业务收入达到21.90亿元,同比增长70%,2021年公司成功开发科沃斯、泽宝、兰亭、字节跳动等优质客户,2021年12月,公司通过华为国际物流服务的认证体系审核。随着公司国际物流服务综合能力的持续提升,公司有望充分受益于B2C跨境电商进出口外贸市场渗透率提升释放的物流需求,跨境电商板块优质客户持续增多,市场份额有望迎来提升。 投资建议 公司是国际货代行业内资龙头企业,资本外延实现对跨境电商物流快速布局,有望在行业复苏与整合双重窗口期下实现市场份额进一步提升,看好公司在内生增长与资本外延共同驱动下迎来的疫后强势复苏。我们预计公司2022/2023/2024年分别实现营业收入278.45/318.02/344.43亿元,归母净利润11.01/12.37/15.33亿元。基于11月30日收盘价12.13元,对应2022/2023/2024年PE分别为14.42X/12.84X/10.36X,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示 跨境电商业务拓展不及预期;国际货运价格波动风险;国际贸易复苏不及预期。 | ||||||
2022-10-31 | 西南证券 | 胡光怿 | 买入 | 维持 | 22Q3扣非归母+33.1%,盈利能力提升 | 查看详情 |
华贸物流(603128) 投资要点 事件:华贸物流公布2022Q3业绩,2022Q1-3公司实现营业收入179.3亿元,同比+8.0%;归母净利润7.3亿元,同比+9.7%;扣非归母净利润7.3亿元,同比+11.1%。单看22Q3,公司实现营业收入55.2亿元,同比-18.6%;归母净利润2.5亿元,同比+30.1%;扣非归母净利润2.5亿元,同比+33.1%。 盈利能力改善,跨境转型正当时。22Q3公司实现营业收入55.2亿元,同比-18.6%,受21Q3高基数影响有所回落;营业成本49.1亿元,同比-20.3%,增速降幅更大;对应毛利润6.1亿元,毛利率11.1%,同比+1.9pp。22Q3公司销售费用2.0亿元,同比-3.7%,销售费用率3.6%;管理费用1.1亿元,同比-25.2%,管理费用率2.0%,同比-0.2pp;财务费用-0.3亿元,同比-669.3%,财务费用率-0.5%,同比-0.6pp。实现归母净利润2.5亿元,同比+30.1%,归母净利率4.6%,同比+1.7pp;扣非归母净利润2.5亿元,同比+33.1%,扣非归母净利率4.5%,同比+1.8pp。 外延并购+战略合作持续推进,发展跨境物流。2022年10月26日,公司与厦门建发签订战略合作协议,在国际空海铁运输,跨境物流,仓储陆运等领域开展合作。建发可通过专业物流服务,为公司提供定制化物流解决方案;凭借国际物流规模优势,协助公司降本增效;发挥国内外网络上布点优势,协助公司在全球设点;发挥跨境电商体系优势,帮助公司发展跨境电商业务,公司得以整合优势资源形成协同效应,把握中国制造出海带来的行业红利。除此之外,2022年8月25日,公司与云南德宏州瑞丽市政府达成战略协作,实现优势互补、互利共赢。 持续开发直接客户,提升全球服务能力。近年来,公司通过营销、科技驱动和全球网络建设,直接服务客户数量稳步提升,22H1在科技、医疗、汽车等行业开发了华为、阿里巴巴、小米等一系列优质客户。2022年10月21日,公司与比亚迪签署运营合同,向比亚迪提供国际货物进出口服务,合同金额约1亿元,对公司加大服务环节、延伸服务链条,获得更大直接大客户信任有积极意义。 盈利预测与投资建议。我们看好公司外延并购+战略合作丰富跨境物流网络,直客比例不断提高夯实成长基础,预计公司2022/23/24年归母净利润为11、12.9、14.5亿元,对应EPS分别为0.84元、0.98元、1.11元,对应2022/23/24年PE分别为13、11、10X,维持“买入”评级。 风险提示:运价大幅波动、跨境电商增长不及预期、合作不及预期。 | ||||||
2022-10-30 | 中邮证券 | 魏大朋,段利强 | 买入 | 首次 | Q3业绩显著提升,“直客模式+跨境电商物流”有望持续贡献业绩增量 | 查看详情 |
华贸物流(603128) 事件 华贸物流披露2022年三季报,前三季度公司实现营收179.34亿元,同比增长8.02%;归母净利润为7.35亿元,同比增长9.67%;扣非归母净利润为7.27亿元,同比增长11.05%。公司第三季度归母净利润为2.54亿元,同比上升30.13%,扣非归母净利润为2.51亿元,同比上升33.15%。 核心观点: 跨境综合物流龙头,三季度业绩显著提升。公司是我国第三方跨境综合物流领域的龙头企业,最近10年在中国货代物流企业百强排行榜中均排名前列。公司Q3营业收入有所下降系公司调整业务结构,主动减少低附加值、利润较低的业务所致。此外公司在报告期内有效控制成本费用,Q3扣非归母净利润同比上升33.15%。 直客模式持续发力,跨境电商物流贡献业绩增量。2022年上半年,公司跨境电商物流营业收入21.9亿元,同比增长69.7%。公司持续贯彻直客战略,充分调动公司资源向重点行业集中,驱动客户结构向物流价值中高端转移升级,报告期内,公司直客订单不断增加,营业收入占比逐年提升。公司在科技、医疗、汽车、化工、能源、电商等行业不断实现优质客户的营销突破。同时华为、阿里、小米、上汽集团、比亚迪、九安医疗等一系列优质客户的开发亦使公司的品牌知名度不断攀升。此外,我国跨境电商市场保持高速增长态势,近5年交易规模CAGR达16.2%,已成为外贸发展的重要支柱。在跨境电商物流领域,公司一方面与LAZADA、SHOPEE等电商平台签订物流合作协议来加强产品建设,另一方面子公司华安润通积极加强与总部及各分子公司联动合作,将邮件包裹转运操作,协同郑州公司、厦门、香港公司共同合作大韩航空业务,为邮政包裹业务提供更加稳定的运输服务。后续跨境电商物流有望持续为公司贡献业绩增量。 盈利预测与投资建议 我们认为直客占比的提升有望带动公司盈利结构不断优化,同时受益于我国跨境物流市场的广阔前景以及公司不断提升的服务能力,公司有望维持盈利的良性增长。我们预计2022~2024年归母净利润预测为9.96/11.09/15.64亿元,同比19%/11%/41%,公司2022~2024年EPS为0.76/0.85/1.19元,10月28日收盘价对应P/E为14.6/13.1/9.3倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 国际物流运价波动风险;国际宏观经济环境剧烈变动;疫情出现反复。 | ||||||
2022-10-27 | 浙商证券 | 匡培钦 | 增持 | 维持 | 华贸物流2022年三季报点评报告:22Q3归母净利润同比高增30.1%,直客服务战略有效对冲运价周期波动 | 查看详情 |
华贸物流(603128) 投资要点 服务盈利逻辑稳步验证,公司22Q3归母净利同比大增30.1% 22Q3跨境空运及海运价格有所回落,CCFI综合指数周均同比下降1.4%,环比下降6.6%;BAI上海浦东出境航空货运运价指数周均同比下降0.4%,环比下降11.6%,公司营收相应同比下降18.6%至55.23亿元。但受益于业务结构中对低附加值、利润较低的品类优化,公司22Q3归母净利润逆势同比增长30.1%至2.54亿元,销售净利率同比提升1.4pts至4.7%。现金流方面,3Q22经营性净现金流同比多增10.85亿元至10.36亿元,其中22Q3同比多增3.78亿元至3.88亿元。 直客、合作、拓线,三轮驱动经营稳健 公司持续聚焦空海运主业,通过落实直客战略、建立合作关系、增添运输路线,夯实公司经营底盘: 1)推行总部直客战略,当前公司已在高新科技、医疗医药、快消、化工、能源、电商、汽车、供应链领域建立起一大批稳定大客户,近期新增与比亚迪、建发股份等重要客户的合作; 2)建立运力战略合作,公司积极与中国邮政、东航物流形成战略合作,借助其网络、运力优势,提升货物运输时效、容量水平,优化相应运营成本; 3)增加空海运输线路,空运方面公司内先后开通了海航/成都-列日、马来西亚世界货运航空/昆明-吉隆坡,俄罗斯叶罗费航空/哈尔滨-莫斯科等货运航线,海运方面终端覆盖中国一、二线口岸及亚太口岸,航线覆盖欧美澳三地。 并购、合资、引投,扩充市场版图 公司积极进行资本运作,通过并购、合资、引投等方式,扩大市场版图: 1)并购纳入佳成国际公司,当前正在积极推动海外网店融合、经营制度并轨,预计未来可为公司提供海陆空运输业务协同增量; 2)拟合资设立航空公司,公司拟与嘉诚国际联合设立航空公司,通过在广州整合各方资源,目标打造以广州为中心,深耕华南,覆盖东南亚,辐射全球的国际航空枢纽,当前已获双方董事会审议通过; 3)引入战略投资,大股东中国物流集团通过引入招商局、中远海、东航等实力雄厚且业务联系紧密的战略投资者,充分发挥协同效应,有望为公司主营业务赋能。 中长期建议重点关注跨境物流核心资产战略价值 4月10日《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》正式发布,要求大力发展多式联运与第三方物流,培育一批有全球影响力的数字化平台企业和供应链企业。公司作为跨境物流龙头央企之一,客户端着力提升制造业直客比例,模式端深化空海跨境供应链服务增值,中长期有望深度受益。 盈利预测与估值 我们预计公司2022-2024年归母净利润分别9.46亿元、12.33亿元、15.46亿元,对应PE分别15.5倍、11.9倍、9.5倍。公司空海货代基本盘稳健,且跨境电商物流构筑重要第二增长极,维持“增持”评级。 风险提示 国际物流运价大幅波动;跨境电商消费回落;合作进展实际情况不及预期 |