维力医疗(603309) 投资要点： 事件：近日公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现营收13.88亿元，同比增长1.79%；归母净利润1.92亿元，同比增长15.56%；扣非归母净利润1.80亿元，同比增长23.25%。2024Q1实现营收3.09亿元，同比减少14.49%；归母净利润0.50亿元，同比减少3.54%；扣非归母利润0.47亿元，同比减少0.68%。2023年，公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税）。 国内销售改革+海外积极拓展市场，业务增长。报告期内，尽管受到疫情和行业影响，公司通过一系列销售改革，包括高质量销售团队建设、渠道建设和学术推广等，赋能国内业务开发和上量，实现内销7.22亿元，同比增长1.95%；海外市场方面，公司加快推进大客户定制化项目落地，新增3个大客户项目已经逐渐进入稳定生产和出货阶段，弥补了北美大客户去库存的影响，同时，公司积极开发空白市场，通过自主品牌推广和高毛利产品销售，增强市场竞争力，目前有8个新产品项目处于筹备过程，有望带来销量增长。 研发投入加码，盈利水平提升。2023年公司研发费用同比增长15.65%至9.49亿元，创新产品不断推出，同时公司通过积极调整产品结构和市场策略，特别是在海外市场推广清石鞘等高毛利产品，实现了盈利水平持续提升。2023年公司整体毛利率提升2.70pcts至45.89%，其中国内市场毛利率提升0.13pcts至57.00%，海外市场毛利率大幅提升5.58pcts至34.15%；2024Q1公司毛利率进一步上升至47.00%，净利率达到17.00%，显示出公司盈利水平的持续优化。 投资建议：公司通过稳健的经营策略、持续的研发投入和产品创新，以及积极的市场拓展，实现了业绩的稳健增长，特别是在海外市场的自主品牌推广和高毛利产品销售，为公司的长期增长奠定了基础。展望未来，我们认为公司盈利水平的持续优化和业绩的稳健增长趋势有望延续，预计公司2024-2026年营收分别为17.36、20.84、24.30亿元，同比分别增长25.09%、20.05%、16.60%；归母净利润分别为2.43、2.97、3.46亿元，同比分别增长26.20%、22.36%、16.33%，对应EPS分别为0.83、1.01、1.18元，维持“增持”评级。 风险提示：集采降价，新品推广不及预期，商誉资产减值，国际贸易摩擦风险等。

维力医疗(603309) 投资要点 业绩短期承压，看好公司全年业绩恢复：公司发布2023年度报告和2024年一季报，2023年实现营业收入13.88亿元（+2%，同比增速，下同）、归母净利润1.92亿元（+16%）、扣非归母净利润1.80亿元（+23%）。2023Q4单季度实现营业收入4.11亿元（+14%）、归母净利润0.49亿元（+67%）、扣非归母净利润0.48亿元（+137%）。2024Q1单季度实现营业收入3.09亿元（-14%）、归母净利润0.5亿元（-4%）、扣非归母净利润0.47亿元（-0.68%）。细分业务来看，2023年麻醉产品收入4.68亿元，同比增长14.23%，导尿产品收入3.82亿元，同比下降9.90%，泌尿外科产品收入2.03亿元，同比增长3.77%，护理产品收入1.35亿元，同比下降15.25%，呼吸产品收入0.88亿元，同比增长36.36%，血透产品收入0.68亿元，同比下降15.51%。 加快新客户拓展，外销收入有望逐步回升。2023年公司外销实现营收6.44亿元，同比下降0.27%，主要受到北美大客户去库存影响。同时，公司加快新客户拓展，为公司增加新的营收增长点。2023年公司新增3个大客户项目落地，新项目通过前期磨合已经逐渐进入稳定生产和出货阶段，弥补了报告期内北美大客户去库存的影响。同时，公司积极开发空白市场，不断开拓新的合作伙伴，提升产品覆盖率。以创新单品为突破，加快海外市场推广。以清石鞘为突破口，开发比利时、土耳其、芬兰、巴西、智利、加勒比、以色列、巴勒斯坦等10个新市场，带动泌外产品在欧洲、美洲和中东等区域的销售取得快速增长；以精密尿袋为核心产品，在澳洲、比利时、瑞士、波兰、葡萄牙、奥地利、意大利、英国等国家及北欧区域均建立了经销商合作/直营的销售模式，加快欧洲本土化销售。兽用产品线初步搭建海外销售网络，并形成规模化收入，目前有8个新产品项目处于筹备过程，预期将带来销售量快速增长。未来随着海外大客户订单逐步恢复，新客户订单量出货稳步上升，公司外销收入有望恢复增长。 积极开展学术活动，推动内销业务稳定增长。2023公司内销实现营收7.21亿元，同比增长1.95%。公司坚持学术引领，赋能国内业务发展。2023年共举办“超能天使”12场、“金石微开”2场、“WELL例时间”全国21例、“三惟创新”走进手术室7场，不断提高公司品牌知名度。公司进行一系列销售改革，完善销售渠道和团队建设，为公司业务开展打好基础。同时，公司积极参与带量采购，采取灵活的价格策略，发挥公司产品高性价比的优势，通过集采中标带动公司产品稳定放量。 投资建议：根据公司年报披露，我们微调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.42/3.03/3.86（2024-2025年前值为2.49/3.13亿元），增速分别为26%/25%/27%，对应PE分别为14/11/9倍。考虑到公司海外大客户订单陆续恢复，新客户逐步放量，公司业绩有望恢复增长，维持“买入-B”评级。 风险提示：新品放量不及预期风险，集中带量采购风险，海外销售恢复不及预期风险。

维力医疗(603309) 投资要点： 低值耗材：市场空间广阔，未来仍有增长空间。2016年全球低值耗材市场规模约为528.07亿美元，2023年国内低值耗材市场规模约为1550亿元，预计2025年将达到2213亿元。国内市场高度分散，2021年行业CR5仅为15.7%。随着技术的升级、医疗需求的提高、行业监管的加强以及市场竞争的加剧等因素，低值医用耗材市场将优胜劣汰，头部企业凭借其自身产品、研发及渠道等优势有望更多的抢占市场份额，从而促使行业集中度逐步提升。 公司为国内医药导管龙头，实力雄厚。公司是国内医用导管行业龙头企业。公司业务包括麻醉、导尿、泌尿外科、护理、血液透析、呼吸等领域，导尿领域和麻醉领域市场占有率位居行业前列。在国内市场，公司已覆盖全国超过4000家医院，其中超过1000家三甲医院，并建立专业的学术推广队伍。在海外市场，公司已进入欧盟、北美、日韩等主流市场，产品远销90余个国家或地区，与上百家国外医疗器械经销商、数十家国内出口贸易商进行业务合作。 产品升级与营销改革双轮驱动，业绩有望迈上新台阶。产品端深耕细作，公司推出了BIP导尿管、亲水性导尿管包等创新产品，进一步丰富产品线，同时新产品的高毛利率特性，打开新的增长空间；营销端启动全面改革，聚焦于国内产品的分线管理策略，同时积极参与各类学术推广活动，通过专业渠道提升品牌影响力。在应对集采方面，公司专门成立了集采小组，以确保在激烈的市场竞争中保持竞争优势。 投资建议：公司作为国内医用导管龙头企业，重磅产品相继放量有望带动整体业绩增长，我们预计公司2023-2025年营收分别为13.85、17.10、20.69亿元，同比增速分别为1.56%、23.51%、20.99%，归母净利润分别为1.80、2.41、2.99亿元，同比增速分别为8.31%、33.39%、24.21%，对应EPS分别为0.62、0.82、1.02元，参考可比公司拱东医疗、昌红科技、三鑫医疗、康德莱估值水平，给予公司24年20-25倍PE，首次覆盖，予以“增持”评级。 风险提示：集采等行业管理政策变化风险，新品推广不及预期，地缘摩擦、贸易摩擦风险，商誉减值风险等。

维力医疗(603309) 投资要点 业绩短期承压：公司发布2023年三季报，2023Q1-3实现收入9.77亿元（-3%，同比增速，下同）、归母净利润1.44亿元（+5%）、扣非归母净利润1.32亿元（+5%）；2023Q3单季度实现收入3.25亿元（-13%）、归母净利润0.52亿元（-6%）、扣非归母净利润0.49亿元（-4%）。2023Q3业绩有所承压，主要因为受国内反腐压力，三季度手术量相对较低，导致公司国内销售收入有所下降。 外销收入呈向好态势，营收增速逐步恢复。2023Q3公司海外实现营收1.78亿元，营收增速逐步恢复，主要系北美大客户库存已基本消化完成，且公司持续在北美和欧洲拓展新的大客户，开发大客户定制化项目。海外大客户项目前期洽谈和开发周期较长，目前在研的海外大客户项目有20个左右，将为未来海外业务的持续增长提供源源不断的增长动力。公司欧洲子公司产能逐季爬坡，与贝朗合作持续深入，为公司贡献业绩增量，未来持续看好公司外销发展潜力。 内销业绩短期承压，营销改革稳步推进。2023Q3公司内销实现营收1.41亿元，受到国内反腐影响，今年三季度整体手术量相对较低，导致国内销售受到影响。随着反腐营销边际减弱，公司业务推广有望逐步恢复。同时，国内营销改革稳步推进，公司从3月份开始调整国内营销团队结构，加强新产品的推广和布局，为后续业绩增长打下稳妥的基础，预计国内营销改革有望拉动国内业绩恢复增长。 投资建议：受反腐压力影响，导致三季度公司国内业绩承压，我们下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.93/2.49/3.13亿元，增速分别为16%/29%/26%，对应PE分别为19/15/12倍。考虑到公司海外大客户库存出清，外销呈向好态势，且国内营销改革顺利推进，加快新产品推广，预计未来公司业绩有望恢复增长，维持“买入-B”评级。 风险提示：新品放量不及预期风险，集中带量采购风险，海外销售恢复不及预期风险。

维力医疗(603309) 事件概述 公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收9.77亿元（-2.72%），归母净利润1.44亿元（+4.67%），扣非后归母净利润1.32亿元（+5.1%）。 内销政策影响承压，毛利率水平显著提升 分季度看，公司Q3实现营收3.25亿元（-13.14%），归母净利润5183.73万元（-6.07%），扣非净利润4929.18万元（-4.27%）。我们预计三季度受到反腐政策影响，新产品进院速度下滑，国内销售承压。外销方面，我们预计北美大客户仍在去库存周期中，但公司也在积极拓展新客户。盈利能力看，前三季度公司毛利率45.39%，同比大幅提升2.23pct；销售费用率11.14%，同比下降0.52pct，主要受益于Q3国内反腐政策影响；管理费用率9.39%，同比提升0.29pct；财务费用率0.29%，同比提升0.82pct。 研发投入持续提升，聚焦产品升级迭代 前三季度公司研发投入6274.52万元，同比提升18.59%；研发费用率6.42%，同比提升1.15pct。公司在导尿、泌尿外科、麻醉等多领域持续产品升级迭代，提升产品竞争力，2023H1公司有5个产品（电子注药泵、一次性使用呼吸回路包、前端可弯曲输尿管鞘导管及附件、一次性使用负压引流器、一次性使用导引针）获得国内医疗器械注册证，有3个产品（一次性包皮环切缝合器&吻合器、气管插管、PVC导尿管）获得欧盟MDR认证，有1个产品（维力亲水PVC导尿管）获得美国FDA批准注册。 投资建议 考虑到国内需求变化及北美大客户去库存影响，我们维持公司业绩预测，2023-2025年收入分别为14.36/17.27/20.9亿元，归母净利润分别为2.01/2.54/3.1亿元，EPS为0.68/0.87/1.06元/股，对应2023年10月17日收盘价12.43元,PE分别为18/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示 国际形势扰动风险，客户拓展或订单不及预期风险，新品获批及销售推进不及预期，汇率波动风险，产品质量控制风险。

维力医疗(603309) 投资要点 业绩短期承压：公司发布2023年中报，2023H1实现收入6.52亿元（+3%）、归母净利润0.92亿元（+12%）、扣非归母净利润0.83亿元（+12%）；2023Q2单季度实现收入2.90亿元（-12%）、归母净利润0.40亿元（-9%）、扣非归母净利润0.35亿元（-10%）。2023H1业绩略低于市场预期，主要因为受到北美大客户去库存影响，相关订单量有所下滑，导致海外业务收入阶段性承压。 麻醉和呼吸业务快速增长。分业务来看，2023H1公司麻醉业务收入2.28亿元（+34%），呼吸业务收入0.44亿元（+50%），导尿业务收入1.69亿元（-15%），泌尿外科业务收入1.08亿元（+13%），护理业务收入0.50亿元（-40%），血透业务收入0.32亿元（-11%）。其中，麻醉和呼吸业务表现较好，导尿线因BIP产品销售略不及预期导致收入下滑，护理业务下降较多主要由于海外护理产品销售下滑所致。 内销增长表现亮眼，外销短期承压不改长期发展潜力。2023H1公司实现内销收入3.78亿元（+25%），实现快速增长，主要系公司积极参与带量采购，以价换量提升产品市占率，同时学术推广赋能营销，加快新产品切入市场，并带动原产品放量。2023H1公司实现外销收入2.64亿元（-18%），业绩短期承压，主要是因为北美大客户消化库存导致订单下降，且新增的大客户有交付磨合期。另外，公司持续拓展新的大客户，与德国贝朗公司合作的导尿套业务逐渐进入稳定生产和出货阶段。兽用产品线取得突破，初步建立了海外销售网络，并形成收入，持续看好公司长期发展潜力。 持续丰富产品布局，重点单品加速进院。公司持续加大研发投入，聚焦重点产品研发，2023H1公司研发投入约0.41亿元（+29%）。报告期内，公司有5个产品（电子注药泵、一次性使用呼吸回路包、前端可弯曲输尿管鞘导管及附件、一次性使用负压引流器、一次性使用导引针）获得国内医疗器械注册证，有3个产品（一次性包皮环切缝合器&吻合器、气管插管、PVC导尿管）获得欧盟MDR认证，有1个产品（维力亲水PVC导尿管）获得美国FDA批准注册，不断丰富产品品类。同时，加速推进重点产品入院，可视双腔支气管插管新进院51家，镇痛泵新进院38家，清石鞘新进院68家，新产品前端可弯鞘进院12家，BIP抗菌导尿管和亲水涂层超滑导尿包新进院159家，促进公司营收增长。 投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.13/2.74/3.44亿元，增速分别为28%/29%/26%，对应PE分别为18/14/11倍。考虑到公司内销快速增长，海外大客户库存出清，订单逐步恢复，预计公司业绩有望迎来拐点。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新品放量不及预期风险，集中带量采购风险，海外销售恢复不及预期风险。

维力医疗(603309) 事件概述 公司发布 2023 年半年报， 2023 年上半年公司实现营收 6.52 亿元（+3.47%）， 归母净利润 9208.16 万元（+11.86%）， 扣非后归母净利润 8275.79 万元（+11.60%）。 其中 Q2 实现营收 2.90 亿元（-12%），归母净利润 0.40 亿元（-9%），扣非净利润 0.35 亿元（-10%）。 麻醉收入维持增长，导尿收入有所下滑 分业务看， 麻醉业务收入 2.28 亿元（+34.05%），导尿业务收入1.69 亿元（-14.56%）， 泌尿外科业务收入 1.08 亿元（+13%），护理业务收入 5040.22 万元（-40.41%），呼吸业务收入 4404.27 万元（+50.27%），血透业务收入 3232.61 万元（-11.42%）。 内销保持增长，外销受大客户去库存订单下滑影响承压 内销方面， 公司实现收入 3.78 亿元，同比增长 25.41%。其中重点产品可视双腔支气管插管新进院 51 家，镇痛泵新进院 38 家，清石鞘新进院 68 家，新产品前端可弯鞘进院 12 家， BIP 抗菌导尿管和亲水涂层超滑导尿包新进院 159 家。 外销方面，公司实现收入 2.64 亿元，同比下滑 18.44%，主要受到北美大客户去库存、订单减少的影响。 但公司也在积极拓展新的大客户，在欧洲全面铺开精密尿袋销售，与贝朗合作的导尿套业务稳定生产出货，兽用产品也实现突破。 研发投入持续提升，聚焦产品升级迭代 公司 2023H1 研发投入 4114.81 万元，同比增长 28.52%；研发费用率 6.31%，同比提升 1.23pp。公司在导尿、泌尿外科、麻醉等多领域持续产品升级迭代，提升产品竞争力， 2023H1 公司有 5 个产品（电子注药泵、一次性使用呼吸回路包、前端可弯曲输尿管鞘导管及附件、一次性使用负压引流器、一次性使用导引针）获得国内医疗器械注册证，有 3 个产品（一次性包皮环切缝合器&吻合器、气管插管、 PVC 导尿管）获得欧盟 MDR 认证，有 1 个产品（维力亲水 PVC 导尿管）获得美国 FDA 批准注册。 投资建议 考虑到国内需求变化及北美大客户去库存影响， 我们下调公司业绩预测， 2023-2024 年收入分别为 14.36/17.27/20.9 亿元（原预测 17.80/22.63/27.29 亿元 ），归母净利润分别为2.01/2.54/3.1 亿元（原预测 2.16/2.81/3.50 亿元）， EPS 为0.68/0.87/1.06 元/股（原预测为 0.74/0.96/1.19 元/股），对应 2023 年 8 月 8 日收盘价 13.14 元,PE 分别为 19/15/12 倍，维持“买入”评级。 风险提示 国际形势扰动风险，客户拓展或订单不及预期风险，新品获批及销售推进不及预期，汇率波动风险，品质量控制风险。

维力医疗(603309) 事件概述 公司发布2022年年报及2023年一季度报告，2022年实现营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为13.63/1.67/1.46亿元，同比增长21.88%/57.00%/45.38%，实现毛利率/净利率分别为43.19%/13.04%，同比提升0.83/2.79pp；2023年一季度实现营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为3.62/0.52/0.47亿元，同比增长20.16%/34.92%/36.35%，业绩快速增长兑现稳定，符合市场预期。 分业务来看，2022年麻醉产品收入4.09亿元（+17.30%），导尿产品收入4.24亿元（+46.07%），泌尿外科产品收入1.96亿元（+15.62%），护理产品收入1.59亿元（+18.96%），呼吸产品收入0.64亿元（+3.98%），血透产品收入0.81亿元（+10.82%）。 内销深度营销+学术推广持续渠道开发，外销持续开发大客户定制化项目 2022年公司实现内销规模7.07亿元，同比增长17.90%，已有效覆盖全国所有省区，产品进入国内约5,000家医院，其中1,000家以上三甲医院,新品切入市场的同时带动原有产品市场份额进一步提升，2022年可视双腔支气管插管、镇痛泵、清石鞘、BIP抗菌导尿管及亲水涂层超滑导尿包新进院分别达55、39、165、286家，并先后与广州医药、国科恒丰（北京）达成战略合作；外销方面，产品远销海外90余个国家或地区，进入监管严格的北美、欧洲、日本等主流市场，2022年主营业务收入为6.46亿元，同比增长27.76%，其中北美、欧洲市场收入分别同比增长25.24%、38.66%，持续增加大客户在研项目，同时随着公司自动化生产线陆续投产，凭借逐步提升的出口产品性价比进一步增加海外标单竞得率。 继续强化研发，促进细分领域产品升级换代 2022年，公司共申请发明专利4项，共获得发明专利授权2项，共有6个新产品（一次性使用可视双腔支气管插管套件、亲水涂层聚氯乙烯导尿管套件、亲水涂层硅胶导尿管套件、一次性使用热湿交换过滤器套件、一次性使用泌尿道用导丝、带加热丝呼吸回路套件）获得国内医疗器械注册证，共有2个产品（魏氏鼻咽通气道和输尿管导管）获得美国FDA批准注册，独家代理的BactiguardAB的BIP抗菌导尿管续证于2022年3月获批准，为国内唯一三类抗菌导尿管。 投资建议 考虑到公司基本面发生全面积极变化，销售架构调整驱动内销发力、重磅创新型高毛利率品种上市放量，同时外销客户拓展及新品放量具备想象空间，结合股权激励预期公司业绩持续快速增长，维持2023-2024年盈利预测新增2025年预期，2023-2025年预期营业收入为17.80/22.63/27.29元，同比增长30.6%/27.1%/20.6%，实现归母净利润2.16/2.81/3.50亿元，同比增长29.6%/30.0%/24.7%，2023-2025年每股收益分别为0.74/0.96/1.19元/股，对应2023年4月19日18.47元的收盘价，PE分别为25/19/15，维持“买入”评级。 风险提示 国际形势扰动风险，客户拓展或订单不及预期风险，新品获批及销售推进不及预期，汇率波动风险，品质量控制风险。

维力医疗(603309) 创新驱动，产品持续丰富升级；营销改革，内销外销同发力；股权激励彰显信心。公司业绩逐步兑现，基本面迎积极变化，公司进入发展新周期。首次覆盖，给予买入评级。 支撑评级的要点 医用导管行业属基础性医疗耗材，行业未来发展潜力较大。 研发及产品力、 规模化、自动化生产能力等将为企业有效控制成本，为获取更大的市场份额打下基础。我们认为公司在医用导管领域已经形成一定优势，叠加近年来公司新产品的开拓、营销端的改革、自动化项目的建设等，公司具备产业升级从低值耗材向中低值耗材企业转型逻辑，营销端的改革也为公司产品推广上市乃至放量注入活力，公司有望迎来积极转型。 医用导管领军企业。公司深耕医用导管行业，持续加大研发投入，适当产业整合并购，产品不断丰富，产品逐步升级。同时公司生产自动化能力不断加强。 近年来公司推出可视双腔支气管插管、负压清石鞘等创新产品。独家代理的 Bactiguard AB BIP 导尿管国内三类证延续获批后进一步巩固公司该领域竞争优势。 生产方面， 公司持续进行生产自动化升级和改造。 内销方面， 增加学术推广活动数量，推动新入院数量的增长，利用重磅产品进入新医院带动公司的其他产品的销售，进而实现境内市场销售的进一步增长。公司现在开始分别采用不同的营销队伍负责不同的产品分线销售，营销团队的专业性有所提升。 外销方面， 绑定大客户并规划提前布局。公司利用技术产能优势积极争取大客户的非标定制产品项目，为海外大客户提供整体解决方案。 短期看，近两年受疫情影响的可择期手术预期逐步恢复，手术用耗材需求亦将随之增长，对公司业绩会有正向推动。长远来看，随着现代科技发展、世界人口平均寿命不断增加和老龄化趋势加剧，手术、治疗、急救和护理等医疗领域医疗耗材需求不减。 估值 我们预计 2022-2024 年公司归母净利润为 1.63/2.16/2.87 亿元，对应 EPS为 0.55/0.74/0.98 元，首次覆盖，给予买入评级。 评级面临的主要风险 海外销售风险，产品质量控制风险，医疗管理、行业管理政策调整风险，产品研发不及预期风险，其他风险等。

维力医疗(603309) 事件概述 公司发布2022年度业绩预增公告，预计实现归母净利润为1.55-1.70亿元，同比增加46.1%-60.24%，实现扣非归母净利润为1.40-1.55亿元，同比增加39.68%-54.64%，以中位数预估归母净利润及扣非归母净利润为1.625、1.475亿元，符合我们此前预期，剔除股权激励费用影响（2021-2022年激励成本摊销分别约144.73、1647.67万元），扣非归母净利润同比增长超60%。以中位数估算公司单四季度扣非归母净利润约0.22亿元，我们预计主要系股权激励费用以及泌尿外科等择期手术波动影响，扣除激励费用影响单四季度扣非归母净利润可实现同比增长超50%，公司整体业绩保持快速增长。 内外销产品升级兼渠道扩充，提效降本再驱业绩稳定快增 外销方面，大客户新产品项目持续落地，同时部分产品自动化生产线投产，性价比进一步提升，销售订单增长较快，此外公司年初改革外销战略制定战线前移计划持续推进，凭借产品技术优势、产能优势进一步拓展海外市场；内销方面，虽然局部地区受到疫情影响，但其他区域的销售势头仍保持上升趋势，尤其导尿线，麻醉线和泌尿外科线重点产品和新产品增长较快，新增入院数量持续提升，优势业务领先地位持续巩固，此外公司持续加强内部管理提效降本,保持经营业绩稳定快速增长。 投资建议 考虑到公司基本面发生全面积极变化，销售架构调整驱动内销发力、重磅创新型高毛利率品种上市放量，同时外销市场具备可持续发展潜力，结合股权激励预期公司业绩持续快速增长，维持盈利预测，预计2022-2024年实现营业收入14.11/17.80/22.63亿元，分别同比增长26.1%/26.2%/27.1%，实现归母净利润1.60/2.16/2.81亿元，分别同比增长51.0%/34.8%/30.3%，EPS为0.55/0.74/0.96元/股，对应2023年1月16日22.62元/股的收盘价，PE分别为41/31/24X，维持“买入”评级。 风险提示 国际形势扰动风险，业绩预告与最终年报存在差异可能，客户拓展或订单不及预期风险，汇率波动风险，技术人才流失风险，产品质量控制风险。