信捷电气(603416) 核心观点 深耕行业近二十载，工控行业多品类龙头。公司成立于2008年，主营工业自动化控制产品的研发、生产和销售，公司业务主要包括四个板块：可编程控制器业务板块、驱动系统业务板块、人机界面业务板块、智能装置业务板块。公司拥有较完备的智能控制系统核心部件产品线，包括可编程控制器、人机界面、伺服系统、机器视觉等。 公司营收持续增长，24年上半年利润增速超预期。公司产品属于制造业通用设备，因此具有一定周期性。2024年上半年实现营收7.97亿元，同比增长10.93%，归母净利润1.27亿元，同比增长21.74%。营收规模近年来持续扩张，归母净利润由于产品结构调整以及周期性原因先升后降，目前已经迎来改善拐点。 国内工控行业市场空间大，预计未来将持续增长。完整的工业自动化系统包括三个层次：控制系统、驱动系统、执行系统、以及最终的输出。PLC是工业领域的数字运算操作电子系统，分为小、中、大型。2022年国内PLC市场规模近170亿元，伺服系统市场规模为206亿元，预计未来将保持持续增长。 高端制造业有望回暖复苏，公司持续增强系统性解决方案能力。宏观经济方面，8月份高技术制造业和装备制造业重回扩张区间。数据显示，高技术制造业和装备制造业PMI分别为51.7%和51.2%，比上月上升2.3和1.7个百分点，重返扩张区间。公司方面，近年来公司持续增强系统性解决方案能力，更加深入把握不同行业的流程工艺，针对九大行业推出几十种行业解决方案，进一步稳固在传统领域的优势。 投资建议 公司产品属于工控行业通用设备，下游行业众多，主要受益于宏观经济复苏以及制造业资本开支的增加。国资委称未来5年央企大规模设备更新改造总投资将超3万亿元，公司作为工业自动化行业龙头，我们认为公司有望充分受益。我们预计2024—2026年公司总体营收分别为16.23、17.51、18.89亿元，同比增长分别为7.8%、7.9%、7.9%，归母净利润分别为2.40、2.67、2.93亿元，同比增长分别为20.5%、11.3%、9.6%，对应EPS分别为1.71、1.90、2.08元，对应11月28日收盘价，PE分别为21.03、18.89、17.24，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济复苏不及预期的风险；竞争加剧的风险；原材料供应及价格波动的风险。

信捷电气(603416) 工控业务稳步增长，小型PLC领域优势显著。 信捷电气是一家专注于工业自动化产品研发与应用的国内知名企业，长期位居国产小型PLC市场份额前列。主要产品包括：PLC、驱动系统、HMI、智能装备等，为客户提供“整体工控自动化解决方案”。2023年驱动系统为公司第一大业务占比近半，可编程控制器营收占比超1/3。2023年信捷电气小型PLC在中国市占率7%，位居第四，在国内厂商中排名第二。目前已经在国产小型PLC领域中占据了较大优势。 实控人全额认购募资，壮大现有业务提升市场信心。 在国家政策支持下，国内企业有望在工业自动化产品领域逐步抢占外资市场份额；据Fortune business insights预测，2022-2029年全球工业自动化市场规模将从2058.60亿增长至3950.90亿，存在较高的增量市场，公司有望通过优化扩大营销网络，加大直销力度，提升产品市场占有率。 2024年5月，信捷电气拟向特定对象发行股票，拟募集资金总额不超过5亿元用于企业技术中心二期建设项目、营销网点及产品展示中心建设项目以及补充流动资金。公司控股股东、实际控制人李新先生认购本次发行的全部股票，充分展示其对公司支持的决心以及对公司未来发展的坚定信心。 国内中大型领域发展空间广阔，产品特性有助于估值提升。 国内PLC市场中，外资企业保持较高占比，西门子（德国）在国内PLC市场的份额超过40%，三菱（日本）的市场份额约12%。尤其在中大型PLC领域，外资高份额的格局更为清晰，欧美企业处于垄断地位。总体来看国内PLC市场国产替代空间仍较为广阔，发展上限高。 PLC自身特点决定其更偏向软件，具有高用户壁垒，下游粘性强；PLC客户对稳定性、高效性的高要求促成了产品品牌的排他性；未来有可能为业内企业拔高估值。 盈利预测与估值：预计2024-2026年公司总营收分别为17.3/20.0/23.2亿元，同增15%/16%/16%；毛利率分别为37%/36.7%/37.1%；归母净利分别为2.5/2.9/3.4亿元，同增26%/16%/17%。预计未来3年公司业绩复合增速可达15%，参考可比公司24年平均PE，考虑公司小型PLC业务为行业第二且业绩增速上升，驱动系统稳步增长，我们给予公司行业平均24年26X PE估值，对应目标价46.24元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：自动化行业复苏不及预期风险；竞争加剧风险；公司规模扩大带来的管理风险；募资项目实施风险及资金管理风险；测算主观性风险。

信捷电气(603416) 投资要点： 2024年上半年收入同比增10.93%，归母净利润同比增21.74%。2024年上半年，公司实现营收7.97亿元，同比增10.93%；毛利率38.49%，同比增5.64pct；归母净利润1.27亿元，同比增长21.74%。我们认为，公司归母净利润增速高于收入增速，主要源于：业务结构（高毛利率PLC产品收入同比增26.67%）影响，毛利率同比增5.64pct等。 2024年上半年期间费率同比增2.21pct。2024年上半年，公司期间费率23.88%，同比增2.21pct。销售费率、研发费率、管理费率、财务费率均不同程度增加。具体来看： （1）销售费率9.75%，同比增1.28pct。（2）管理费率4.77%，同比增0.18pct。（3）研发费率9.59%，同比增0.67pct。（4）财务费率-0.23%，同比增0.09pct。 2024年第二季度收入同比增17.29%，归母净利润同比增30.27%。2024年第二季度，公司实现营收4.57亿元，同比增17.29%；综合毛利率38.14%，同比增4.06pct；归母净利润0.82亿元，同比增30.27%。我们认为，公司归母净利润增速高于收入增速，主要源于：毛利率同比增4.06pct等。 2024年第二季度期间费率同比增3pct。2024年第二季度，公司期间费率22.60%，同比增3pct。研发费率、销售费率、管理费率、财务费率均不同程度增加。 具体来看： （1）销售费率9.40%，同比增1.62pct。（2）管理费率4.41%，同比增0.08pct。（3）研发费率8.94%，同比增0.95pct。（4）财务费率-0.14%，同比增0.36pct。 打造一体化解决方案供应商，传统行业、新兴行业齐发展。公司依托大客户战略和行业项目制，更加深入把握不同行业的流程工艺，针对九大行业推出几十种行业解决方案，进一步稳固在传统领域的优势。细分业务看，2024年上半年： （1）PLC：收入3.12亿元，同比增26.67%，毛利率56.71%。上半年，公司研发出XSF系列刀片式PLC，进一步完善XF系列分布式I/O系统，全面覆盖先进制造领域和传统领域，支持多种系统构成和丰富的IO型号。 公司依靠自身在小型PLC市场建立的优势，进一步向中型PLC及与PLC紧密相关的其他工控产品延伸产品线，助力公司稳固在传统行业的优势地位的同时，加速新能源、高端智能制造等行业的拓展。 （2）驱动类产品：收入3.65亿元，毛利率24.30%。公司目前形成了包括小体积伺服系统、PROFINET总线伺服系统、低压伺服系统在内的三大类及包括总线型和脉冲型两种类别的8个子系列伺服系统产品，全面覆盖下游传统行业和新兴行业的不同需求。 （3）人机界面：收入0.93亿元，同比增1.56%，毛利率32.95%。 （4）智能装置：收入0.21亿元，毛利率38.08%。公司具有SCARA机器人、六轴机器人及相应的机器人控制系统，应用于焊接、搬运码垛等领域。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年归母净利润2.47亿元、3.09亿元、3.90亿元，对应EPS分别为1.76元、2.20元、2.78元。参考可比公司估值，给予公司2024年PE30X，目标价52.8元，维持“优于大市”评级。 风险提示。（1）经济波动导致工控产业需求不达预期；（2）市场竞争激烈导致产品盈利水平下降。

信捷电气(603416) 投资要点 24H1营收同比+11%，归母净利润同比+22%，扣非净利润同比+31%，业绩超市场预期。公司发布2024年半年报，实现营业收入7.97亿元，同比+10.93%，归母净利润1.27亿元，同比+21.74%，扣非净利润1.13亿元，同比+30.75%。其中，2024Q2实现营收4.57亿元，同比+17.29%，归母净利润0.82亿元，同比+30.27%，扣非净利润0.75亿元，同比+34.72%，业绩超市场预期。 盈利能力大幅改善，费用率水平有所提升。24H1公司实现毛利率38.49%，同比+5.64pct，主要系毛利较高的PLC产品收入占比提升至39.13%，同比+4.49pct。同时公司加大营销网络建设、信息化发展及研发投入，24H1期间费用率23.88%，同比+2.21pct，其中销售、管理、财务、研发费用率同比分别+1.28、+0.18、+0.09、+0.67pct。 工控行业承压下紧抓结构性机会，核心产品份额快速提升。根据睿工业数据，24Q2工控的OEM市场销售额同比-7.5%，其中小型PLC同比-3.3%，但公司把握市场动态，紧抓包装、机床、玻璃、木工、纺织、物流等行业解决方案。一方面，部分行业受益于终端出海、以旧换新需求，复苏态势表现较好，另一方面公司实现核心产品市占率稳步提升、替代外资尤其是日系品牌——24Q2公司小型PLC/伺服系统/HMI市占率分别为8.2%/4.3%/4.3%，同比+1.7pct/+0.7pct/+0.5pct。分产品看：1）PLC产品：24H1实现收入3.12亿元，同比+27%，毛利率56.7%，同比+1.7pct。公司在稳固包装、纺织等传统优势行业龙头地位的同时加大中型PLC产品延伸，加速新能源、高端制造等行业的拓展。2）驱动类产品：24H1实现收入3.65亿元，毛利率为24.30%。目前公司已打造小体积伺服、PROFINET总线伺服、低压伺服3大类、8个子系列伺服产品，并优化和完善了变频器、步进驱动器等产品。3）其他：24H1HMI收入0.93亿元，同比+1.56%，毛利率32.95%，智能制造收入0.21亿元，毛利率38.08%。 盈利预测与投资评级：我们预计公司24-26年归母净利润为2.45/2.99/3.62亿元，同比+23%/+22%/+21%，对应现价PE分别为18倍、15倍、12倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行、竞争加剧等。

信捷电气(603416) 公司发布定增预案，实控人5亿现金增持彰显发展信心 公司5月23日晚发布向特定对象发行股票预案，实控人李新拟以不超过5亿现金增持不超过2128万股，用于技术中心及营销网点及产品展示中心建设。本次发行后，实际控制人李新持股比例将由23.1%提升至33.2%。此次定增有望增强公司技术实力，提升公司销售、仓储效率。但考虑到公司2023年受整体需求影响，业绩增幅较低，我们略调低公司2024年-2025年的盈利预测，新增2026年的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润2.4/2.8/3.3亿元（2024-2025年前值2.81/3.60亿元）；当前股价对应PE为22/18.5/15.6倍。维持“买入”评级。 拟进行技术中心、销售网络建设，技术营销双重加码助力业绩增长 公司拟投资2.8亿元用于企业技术中心二期项目建设，拟建成新一代可编程控制器、人机界面、驱动系统研究和实际应用场景等基础性研发实验室、吸引高素质专业技术人员，提升公司产品技术实力；此外，公司拟投资1.49亿元用于营销网点及产品展示中心建设项目，拟于在杭州、福州、台州、汕头、石家庄、秦皇岛等地建立或升级3个展厅、5个成品仓库及21个办公室，增强品牌推广力度，提升销售网络覆盖水平，在直销+经销模式下有望进一步实现营收增长。 4月PMI站到荣枯线上，公司有望受益顺周期景气度复苏 我国4月制造业PMI为50.4%，站到荣枯线上；其中生产指数为52.9%，新订单指数为51.1%，供应商配送时间指数为50.4%，顺周期复苏有望来临。我们认为，本次定增充分彰显了公司发展信心，公司业绩水平有望在技术能力、销售仓库网络的双重加持下持续增长，有望受益顺周期景气度复苏。 风险提示：募投项目落地情况不及预期；下游景气度复苏不及预期。

信捷电气(603416) 投资要点 事件：公司2023年实现营业收入15.1亿元，同比增长12.7%；实现归母净利润2亿元，同比下降10.4%；扣非归母净利润1.6亿元，同比下降16.6%。2023年第四季度公司实现营收4.2亿元，同比增长28.5%；实现归母净利润0.4亿元，同比增长13.4%；扣非归母净利润0.3亿元，同比增长28.7%。 盈利能力短期承压，研发投入维持高位。盈利端：2023年公司销售毛利率/净利率分别为35.8%/13.2%，同比下降1.5/3.4pp；单Q4毛利率/净利率分别为39%/8.9%，分别同比+7.3/-0.4pp。费用端：公司2023年销售/管理（不含研发）/财务费用率分别为9.4%/4.6%/-0.3%，分别同比+1.1pp/-0.1pp/+0.04pp，其中销售费用率上升主要系公司加强营销网络建设，人工成本及费用均有所上涨。公司2023年研发费用率为9.8%，同比提升0.8pp，高研发投入稳固竞争优势。 伺服毛利率趋稳向上，产品迭代降本增效。2023年公司伺服系统实现收入7.3亿元，同比增长22.7%，毛利率为24.3%，同比增长0.4pp。公司通过自主研发，推出DS5系列高性能伺服，产品性能优异，稳定可靠，销售占比持续提升。公司伺服业务已在3C、电子制造、纺织、包装等多领域应用，伴随电机自动化产线逐步投入、编码器自制率不断提升，伺服业务毛利率有望进一步向上。此外，公司积极推进变频器、步进电机等产品应用，VH5、VH6系列变频器受到市场的广泛好评，营业额获得较快增长，产品矩阵持续完善，工控一体化布局驱动长期稳定发展。 PLC业务稳定增长，国产替代率有望逐步提升。2023年，公司PLC业务实现收入5.4亿元，同比增长4.8%，毛利率为54%，维持较高位。公司小型PLC先发优势明显，具备一定的规模效应，中大型PLC持续研发投入。目前国内市场的中大型PLC国产化率较低，市场份额主要被西门子、欧姆龙等外资占据，公司有望凭借技术积累实现产品较快突破，加速国产替代。 智能装置业务快速起量，毛利率有所提升。公司智能装置业务包括机器视觉、成套解决方案、工业机器人等，核心零部件均具有自主知识产权，机器视觉产品具备较强技术优势。2023年公司智能装置业务收入0.4亿元，同比增长54.5%，毛利率为24.4%，同比增长3.7pp。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营收分别为17.2亿元、19.7亿元、22.2亿元，未来三年归母净利润增速分别为19.8%/18.5%/16.8%。公司产品加速迭代，具备较强竞争实力，有望受益下游传统行业复苏，推动公司业绩恢复向好，维持“持有”评级。 风险提示：竞争加剧导致产品价格下降的风险；原材料价格上涨的风险；产品研发不及预期的风险；下游传统行业复苏不及预期的风险。

信捷电气(603416) Q3业绩持续改善，持续受益工控产品国产替代 公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3实现营业收入10.81亿元，同比+7.6%，归母净利1.55亿元，同比-15.4%。其中，公司Q3营收3.63亿元，同比+10.6%；归母净利0.51亿元，同比+7.3%；业绩持续改善，整体符合预期。公司是小型PLC工控龙头，纺织、包装印刷等六大下游与经济复苏程度高度相关。2023Q3国内PMI缓慢爬升，整体仍处于弱复苏状态，增长平缓。但考虑到未来经济有望进一步修复，且公司开拓中大型PLC市场将提升毛利水平、持续受益国产替代，我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为2.28/2.81/3.60亿元，当前股价对应PE为22.3/18.1/14.1倍。维持“买入”评级。 Q3毛利水平改善，期间费用升高 2023Q1-Q3，公司毛利率33.7%，同比2.86pct；净利率14.3%，同比-3.88pct。但Q3单季毛利水平有所改善，销售毛利率35.3%，同比0.89pct，环比+1.2pct。公司期间费率整体增长，Q1-Q3销售费率/管理费率/财务费率/研发费率分别达8.62%/4.74%/-0.28%/9.43%，同比+1.31/-0.09/+0.14/+0.59pct。公司毛利率下降的原因系毛利率较低的伺服系统收入占比提升，期间费用升高的系公司持续增加研发支出、推进新的销售网络建设所致。 伺服产品持续推广，积极开拓高价值量PLC领域 公司伺服产品搭售策略持续奏效，2023年上半年伺服产品收入占比已从2022年上半年的43.5%提升至50.2%。此外，公司为国内小型PLC龙头，积极寻求中型PLC产品延伸，在新能源、半导体等高端制造行业加速拓展，有望持续受益工控产品国产替代，优化产品结构，迎来盈利能力的持续修复。在未来制造业景气逐步修复的背景下，公司营收、业绩有望进一步提升。 风险提示：制造业景气度修复不及预期，公司新市场开拓进度不及预期，国际局势及地缘政治风险。

信捷电气(603416) 投资要点 业绩总结：公司2023年前三季度实现营业收入10.8亿元，同比增长7.6%；实现归母净利润1.5亿元，同比下降15.4%；扣非归母净利润1.3亿元，同比下降23.9%。2023年第三季度公司实现营收3.6亿元，同比增长10.6%；实现归母净利润0.5亿元，同比增长7.3%；扣非归母净利润0.4亿元，同比下降7.1%。 Q3毛利率环比进一步提升，费用端略有增长。2023年前三季度公司销售毛利率/净利率分别为33.7%/14.3%，同比下降2.9pp/3.9pp；单Q3毛利率/净利率分别为35.3%/14%。分别环比+1.2pp/-1.5pp，毛利率提升主要系产品规模效应及降本增效持续推进所致。费用端：公司前三季度销售/管理（含研发）/财务费用率分别为8.6%/14.2%/-0.3%，分别同比上升1.3pp/0.5pp/0.1pp。 研发投入进一步增长，PLC高技术壁垒优势稳固。2023年前三季度，公司研发费用率为9.4%，同比提升0.6pp，研发费用率维持在历史高位水平。根据我们统计，截至2023年我国低压变频器/伺服系统/PLC（含中大型）国产替代率分别约42%/45%/15%，PLC为工控产品中技术壁垒较高环节，中高端部分领域仍被ABB、西门子等外资占据。公司作为国内PLC先行者，中大型PLC持续投入研发，有望突破外资垄断，扩大市场份额。 工控下游传统行业复苏趋势渐显，公司传统行业占比较高，有望充分受益。宏观层面，2023年9月全球制造业PMI为48.7%,环比上升0.4pp,连续3个月环比上升；中国为50.2%,环比上升0.5pp,重返扩张区间。中观层面，根据行业月度订单数据统计，5月以来传统行业需求有稳步向上态势。微观层面，公司产品主要聚焦物流、纺织、木工、包装等领域，有望受益行业需求复苏驱动业绩增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为15.7亿元、19.3亿元、23.1亿元，未来三年归母净利润增速分别为4.6%/33.2%/27.6%。公司产品加速迭代，具备较强竞争实力，有望受益下游传统行业复苏，推动公司业绩恢复向好，维持“持有”评级。 风险提示：竞争加剧导致产品价格下降的风险；原材料价格上涨的风险；产品研发不及预期的风险；下游传统行业复苏不及预期的风险。

信捷电气(603416) 事件： 公司发布 2023 年半年度报告。 1） 2023H1 公司实现营业收入 7.19 亿元， 同比上升 6.09%；归属于上市公司股东的净利润 1.04亿元， 同比下降 23.34%； 扣非后归母净利润为 0.86 亿元，同比下降29.91%。 2） 2023Q2 公司实现营业收入 3.90 亿元， 同比上升 9.51%；归属于上市公司股东的净利润 0.63 亿元， 同比上升 3.58%； 扣非后归母净利润为 0.56 亿元，同比上升 1.61%。 PLC 带动伺服策略落地， 伺服产品增长显著。 公司 2023H1 实现营业收入 7.19 亿元，同比增长 6.09%。 报告内， 公司充分利用 PLC 的品牌优势，积极拓展市场，报告期内销售收入 2.49 亿元，毛利率为55.03%。驱动系统业务板块，公司通过 PLC 带动伺服的策略逐渐落地，销售收入同比增长 23.20%， 实现销售 3.61 亿元。 公司 HMI 产品实现销售 0.91 亿元，毛利率 32.15%，销售收入同比下降 6.59%，毛利率同比上升 2.64pct。公司智能装置实现收入 0.15 亿元，同比上升 12.23%，毛利率为 14.39%。 公司各类产品中，伺服产品的增速相对较快。 毛利率环比提升， 盈利能力有所恢复。 公司 2023H1 毛利率为32.86%，同比-4.70pct；归母净利润率为 14.47%，同比-5.56pct；扣非归母净利润率为 11.97%，同比-6.15pct；期间费用率为 21.67%，同比+1.91pct。公司 2023Q2 毛利率为 34.08%， 环比+2.68pct， 同比-1.42pct；归母净利润率为 16.16%，同比-0.92pct；扣非归母净利润率为 14.29%，同比-1.11pct。公司二季度毛利率环比回升，盈利能力有所恢复。 展望后续，行业价格战及高价原材料库存等不利因素将逐步消除，公司盈利能力有望进一步提升。中国在从“制造大国”到“制造强国”转变的过程中，工业自动化行业仍拥有非常广阔的发展空间，公司长期前景向好。 盈利预测与投资建议： 我们预计 2023-2025 年公司营业收入为16.42/20.04/24.25 亿元，同比+23.00%/22.06%/21.00%；归母净利润为 2.49/3.07/3.70 亿元，同比+12.29%/23.08%/20.69%； EPS 分别为1.77/2.18/2.63 元，对应 PE 分别为 22/18/15 倍。 维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险、下游需求复苏水平不及预期、产品研发推广不及预期等

信捷电气(603416) 投资要点 事件：公司2023年上半年实现营业收入7.2亿元，同比增长6.1%；实现归母净利润1亿元，同比下降23.3%；扣非归母净利润0.9亿元，同比下降29.9%。2023年第二季度公司实现营收3.9亿元，同比增长9.5%，环比增长18.9%；实现归母净利润0.6亿元，同比增长3.6%，环比增长53.9%。 Q2盈利修复，研发投入进一步加大。2023第二季度，公司销售毛利率为34.1%，环比提升2.7pp；销售净利率为16.2%，环比提升3.8pp。费用率同比有所承压，2023年上半年公司销售费用率/管理费用率（含研发费用）/财务费用率分别为8.5%/13.5%/-0.3%，分别同比增长1.3pp/0.5pp/0.1pp。此外，公司持续增强研发投入，上半年研发费用率为8.9%，同比增长0.3pp。 PLC系列不断完善，加强核心竞争力。2023年上半年，公司PLC实现收入2.5亿元，毛利率为55%。报告期内，公司成功研发出XF系列全新一代分布式I/O系统，覆盖领域广泛，稳定高效；开发了公司专有的功能模块、指令库等，提高用户编程效率。公司小型PLC在3C、光伏、半导体等行业加速发展，通过小型PLC市占率优势带动中型及以上的PLC产品线延伸，国产替代进程有望加快。 伺服系统受价格战影响短期承压，未来有望受益规模效应降本。2023年上半年，公司伺服系统实现营收3.6亿元，同比增长23.2%，收入占比从2022年的44.5%进一步提升至50%，规模快速增长。此外，在国内伺服市场逐步“内卷”的趋势下，公司研发一系列高性能磁性编码器，提高性能，降低成本，未来有望伴随原材料自制比例提升及份额扩张后的规模效应，驱动盈利水平恢复向上。 公司应用于传统领域的产品占比较高，有望较大受益行业需求逐步复苏。公司驱动控制器产品应用在物流、纺织、机床、木工等传统行业比例较高，受此前国内经济形势和下游需求影响，公司业绩短期承压，未来有望伴随国内传统行业需求逐步回暖，带动公司实现量利齐升。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为16.3亿元、20.1亿元、24亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为15.4%/29.9%/30.7%。公司产品加速迭代，具备较强竞争实力，有望受益下游传统行业复苏，推动公司业绩恢复向好，维持“持有”评级。 风险提示：竞争加剧导致产品价格下降的风险；原材料价格上涨的风险；产品研发不及预期的风险；下游传统行业复苏不及预期的风险。