威派格(603956) 由二供龙头成长为智慧水务综合解决方案提供商 威派格成立于2007年，是国内二次供水设备中高端产品龙头企业之一，2019年在上交所上市后通过内生+外延的方式拓展业务，目前已经成为国内集水务行业规划咨询、专业智能硬件、行业物联网、水务专用软件与行业平台为一体的以工业互联网为核心理念的水务行业集成性科技公司，为客户提供从水源地到水龙头，涵盖智慧化水厂、水务管网、漏损产销差、二次供水、直饮水、农饮水、老旧小区供水改造等的“智能硬件+专业软件+水务平台+行业物联网+全面服务”五位一体的智慧水务综合解决方案提供商。公司多次承担国家十二五、十三五水专项课题，并一直探索工业互联在供水领域的应用与实践，是工业互联网垂直水务组的组长单位，是行业龙头之一。公司凭借着技术/产品/客户资源等优势，营收从2018年的6.52亿元增长到2021年的12.64亿元，CAGR为24.70%，对应的归属净利润也从1.16亿元提高到1.96亿元，CAGR为19.11%，业绩实现稳步增长。 2022年业绩受疫情拖累，静待业绩拐点出现 根据公司2022年业绩预告，预计2022年度实现归属净利润为-1.30亿元（上年同期为1.96亿元），实现扣非后的归属净利润为-1.48亿元（上年同期为1.77亿元），公司业绩大幅下滑主要是因为：1）受疫情影响，物流运输及员工差旅受限，对公司产品交付进度产生影响，导致公司确认收入减少；2）智慧水务、智慧水厂业务较二次供水业务交付周期更长，回款周期亦相对较长，疫情影响了公司在手项目的实施及验收，导致营收下降；3）公司可转债利息费用摊销和固定资产折旧摊销增加，导致净利润下滑。2022年虽然受疫情影响，但公司充分发挥自身在生产工艺、精益管理、产能布局和供应链管理等方面的优势，通过快速应对机制，稳定供应链，保障生产正常进行，公司订单充足且稳步增长。截至2022年底，公司在手订单金额为9.7亿元，同比增长46.69%，其中智慧水务/智慧水厂订单分别为2.44/2.52亿元，分别同比增长88.76%、202.33%。2023年随着经济活动恢复正常，被疫情压制的需求和订单执行有望恢复，公司在手订单充足，业绩拐点有望出现。 管网漏损政策叠加新国标实施催生智慧水务需求提升，公司将充分受益 2022年1月住房和城乡建设部办公厅、国家发展改革委办公厅印发的《关于加强公共供水管网漏损控制的通知》中提出的目标是：到2025年全国城市公共供水管网漏损率力争控制在9%以内。同年2月，国家发展改革委办公厅、住房和城乡建设部办公厅印发《关于组织开展公共供水管网漏损治理试点建设的通知》：拟选择50个公共供水管网漏损治理试点城市，目标是到2025年形成一批漏损治理先进模式和典型案例，公共供水管网漏损率高于12%（2020年）的试点城市（县城）建成区，2025年漏损率不高于8%，其他试点城市（县城）建成区，2025年漏损率不高于7%，同时中央预算内投资将对符合条件的项目予以适当支持。2021年全国城市和县城公共供水综合漏损率为12.68%，距离8%的政策目标还有很大的空间。在政策和资金的推动下，管网漏损治理的市场将会加速释放。目前已经披露的定西、延安、榆林、临沂等试点城市的平均投资额6.52亿元，我们就按单个城市投资额6亿元来计算，则50个试点城市所带来的供水管网漏损治理的市场空间为300亿元，将在2025年前完成，预计2023-2024年是订单释放高峰期。同时新国标《生活饮用水卫生标准》（GB5749-2022）将于2023年4月1日正式实施，涵盖饮用水供水全过程，进一步加强了从源头到龙头的供水全流程管控，对智慧水务的需求提升。公司作为智慧水务综合服务商，具备技术和项目经验优势，有望受益于管网漏损行业的市场释放。 盈利预测 我们看好公司在智慧水务市场的市场地位以及管网漏损政策带来的市场释放。预测公司2022-2024年净利润分别为-1.30、1.06、2.01亿元，EPS分别为-0.26、0.21、0.40元，当前股价对应PE分别为-35、43、23倍，首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。 风险提示 漏损政策落地不及预期的风险、订单获取及执行不及预期的风险、技术及产品不及预期的风险、竞争加剧的风险、宏观经济下行风险等。

威派格(603956) 事件： （1）公布 2021 年年报：2021 年公司实现营业收入 12.64 亿元，同比增长 26.12%；实现归母净利润 1.96 亿元，同比增长 14.65%。 （2）公布 2022 年一季报，2022Q1 公司实现营业收入 1.11 亿元，同比增长 -25.78% ，实现归母净利润 -0.55 亿元，同比增长 -499.65% 。 （3）公司公布针对员工持股计划草案“船长一号”和“远航一号” ，针对董监高和核心管理层 21 人的“船长一号”拟募集资金总额预计 6197.60万元，股票来源为董事长李总从二级市场大宗交易转让股票；针对公司核心员工 90 人的“远航一号”拟募集 836.54 万元，员工购买价格为 3.65元/股，股票来源为公司前期回购股份。 员工持股行权目标三年复合增速 30%+，彰显公司经营决心：参与公司员工持股计划“船长一号”的员工总人数为 21 人，募集资金总额约6197.60 万元股票来源为公司董事长通过二级市场大宗交易方式转让。股权激励行权条件为： 2022、 2023、 2024 年公司净利润增速不低于上一年的 30%。公司股权激励体现了公司对未来经营的决心， 智慧水务、装配式水厂设备、农村饮用水设备等拓宽公司业绩维度， 行业β时代到来。 2021 年公司智慧水务营收增长 3.9 倍、水厂板块营收增长 5.4 倍：分业务板块看，公司传统二次供水设备板块（包括无负压设备+变频设备）实现营业收入 8.78 亿元，同比增长 6.2%；实现水务信息化收入 1.9 亿元，同比增长 3.9 倍；实现水厂板块 5269.63 万元，同比增长 5.4 倍。公司新业务水务信息化和水厂板块开始贡献业绩，且均成倍数增长，看好公司未来三年新业务高增。 国家水管网大投资背景下， 水管网固定资产投资有望迎来高增： 政策上：2021 年 12 月习总书记在中央经济工作会议上强调须把管道改造建设作为重要的基础设施工程。2022 年 4 月 26 日，习总书记在中央财经委员会第十次会议上强调加强重大水利工程建设、有序推进地下综合管廊建设、加强城市防洪排涝处理能力、加强农田水利设施。2022Q1 我国电力、热力、燃气及水生产的固定资产投资额同比增长 19.3%，根据国家统计局的数据，我国水利管理业投资同比增长 10%，2022 年基建发力的大背景下，水管网固定资产投入有望迎来高增。 盈利预测与投资评级： 我们看好行业水管网智能化改造的进程，叠加公司是深耕水务的智慧水务龙头，我们调整公司 2022-2023 年归母净利润从 2.85、3.72 亿元到 2.64、3.43 亿元，预计 2024 年归母净利润 4.62 亿元，对应 2022-2024 年 PE 为 19/14/1 1 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧带来毛利率下降、公司智慧水厂设备推进不及预期的风险、控股股东减持风险等

威派格(603956) 投资要点 事件：公司发布非公开发行报告书：本次非公开发行向14家机构或个人募集资金总额9.7亿元，发行价格为11.76元/股，募集资金将用于丰富公司智慧水务产品线、扩大公司业务规模。 定向增发9.7亿元加码布局智慧水务产业链，智慧水务集成商初现：公司向14家机构或个人定向增发9.7亿元，发行价格锁定11.76元/股，募集资金将投向“年产农村饮用水泵站及加压设备2000套、智慧加药系统2000套、集装箱一体化水厂200套、大型装配式水厂20套的智慧给排水生产研发基地项目”和补充流动资金。此次募集资金是公司布局智慧水务全产业链的必然选择，随着募集资金投资项目的有序开展，未来公司的盈利能力、经营业绩将会得到进一步提升。 国家水管网大投资背景下，看好智慧水务行业发展：从2019年主流智能水表公司业绩超预期，到2021年水务信息化行业如火如荼、业绩高增，我们在跟踪水管网智能化改造条线的过程中，自下而上关注到了行业内智能水表公司、水务信息化（智慧水务公司）内在产品扩品类、扩投资的现象，观察到水务公司对智能化改造的诉求强烈；2021年12月14日，中央经济工作会议上习近平总书记指出：十四五期间，须把管道改造和建设作为重要的基础设施工程来抓；这也意味着自上而下我国管网改造的逻辑清晰起来。2022年1月，水利部印发《关于大力推进智慧水利建设的指导意见》，指出：推进智慧水利建设，推动重大水利项目的智能化建设。我国智慧水务也正式从供水智能化迈向供排水智能化阶段。 行业层面：水务公司建设智慧水务共识达成。（1）什么是智慧水务？智慧水务（从源头到龙头）：从水源地到水龙头的全生命周期的信息化、智能化，涵盖水源地信息化管理、水厂信息化管理、水管网信息化管理、二次供水信息化管理、水表端信息化管理等全生命周期的智能化管理。（2）我国水务系统的智能化建设远远落后于电网、燃气系统，水资源短缺的现状+水质安全要求+水系统精细化要求使得水司必须运用全流程数字化管理、精细化监管，我国水务系统智能化改造进程已然到来。 盈利预测与投资评级：我们看好行业水管网智能化改造的进程，叠加公司是深耕水务的智慧水务龙头，我们预计2021-2023年EPS为0.51/0.67/0.87元，对应2021-2023年PE为24/18/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧带来毛利率下降、公司智慧水厂设备推进不及预期的风险等