流通市值:48.88亿 | 总市值:49.46亿 | ||
流通股本:4.34亿 | 总股本:4.40亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-10-31 | 东方财富证券 | 何玮,侯伟青 | 增持 | 维持 | 2023年三季报点评:医药制造业收入增长,精细化管理水平提升 | 查看详情 |
方盛制药(603998) 【投资要点】 合并报表范围变化原因表观业绩出现下滑。2023年前三季度,公司实现营业收入12.15亿元,同比-10.51%;实现归母净利润1.42亿元,同比-45.27%;实现扣非归母净利润1.22亿元,同比+69.90%。就单独Q3来看,实现营收3.60亿元(同比-25.73%)、归母净利润0.35亿元(-82.02%)、扣非归母净利润0.34亿元(+8.04%)。报告期内,公司收入、归母净利润出现大幅下滑,主要原因是佰骏医疗不再纳入合并报表及上年同期处置佰骏医疗股权产生大额投资收益有关。 医药制造业收入增长3.44%。报告期内,公司医药制造业收入增长3.44%,主要源于强力枇杷膏(蜜炼)、强力枇杷露、蒲地蓝消炎片、蒙脱石散等重点产品的收入增加;另外,创新中药玄七健骨片已经覆盖超500家公立医疗机构,累计收入已经超过1900万元。分类别情况来看,呼吸系统用药产品收入+65.52%,主要为强力枇杷膏(蜜炼)、强力枇杷露销售情况良好;儿童用药系列药品收入+32.42%,主要为蒙脱石散、赖氨酸维B12颗粒销售情况良好;心脑血管疾病用药收入-21.04%,主要是依折麦布片进入集采,销售价格下降所致;其他类收入-41.10%,主要原因是2022年4月恒兴科技、2022年10月佰骏医疗分别不再纳入合并范围所致。 研发方面,中报显示公司研发的中药创新药诺丽通颗粒,目前正处于上市许可审评中;颗粒剂维生素C泡腾颗粒持有人变更后通过药品GMP符合性检查。 精细化管控销售费用降低。2023年前三季度,公司销售毛利率为69.13%、销售净利率为11.57%,同比分别+2.00pct、-6.18pct。费用支出方面,报告期内公司销售、管理、财务、研发费用率分别为41.57%、13.69%、0.62%、4.71%,同比分别-4.86pct、+1.83pct、-2.47pct、+1.16pct。公司加大了成本管控与精细化营销力度,并借助已逐步成熟、稳定的销售渠道与销售人员,进一步扩大销售规模,从而降低销售费用。 【投资建议】 公司致力于打造一家以创新中药为核心的健康产业集团,抢占创新中药战略高地,构筑未来长期生存发展之基。我们维持公司2023/2024/2025年营业收入分别为18.11/20.86/23.85亿元,归母净利润分别为1.85/2.36/3.05亿元,EPS分别为0.42/0.54/0.69元,对应PE分别为24/19/15倍,给予“增持”评级。 【风险提示】 政策变化风险; 市场竞争加剧; 并购整合风险; 产品质量安全; 新品研发风险; | ||||||
2023-10-27 | 华安证券 | 谭国超,李昌幸 | 买入 | 维持 | 业务聚焦医药工业板块,盈利能力持续改善 | 查看详情 |
方盛制药(603998) 主要观点: 事件 2023年10月25日,方盛制药发布2023年三季度报告。2023年前三季度,公司实现营业收入12.15亿元,同比下降10.76%;归母净利润1.42亿元,同比下降45.27%;扣非归母净利润1.22亿元,同比增长69.90%。 事件点评 收入端受集采影响,利润端佰骏医疗剥离,前三季度扣非高速增长 23Q3营业收入3.60亿元(-25.73%),下降主要系佰骏医疗2022年10月不在纳入合并范围以及系依折麦布片进入集采销售价格下降所致;Q3归母净利润0.35亿元(-82.02%),利润端变化大,主要是上年同期处置佰骏医疗股权产生大额投资收益所致;扣非归母净利润前三季度1.22亿元(+69.90%);Q3为0.34亿元(+8.04%),扣非增长较好,医药工业盈利能力持续优化。 主营业务聚焦工业板块,儿童用药和呼吸系统用药收入持续增长 公司主营业务分行业来看,工业小计收入10.84亿元(+3.44%);医疗业务收入0.28亿元(-86.94%),下降主要系佰骏医疗剥离,核心业务逐步集中;医药商业收入0.57亿元(+17.29%)。分产品来看,心脑血管疾病用药前三季度收入2.70亿元(-21.04%),依折麦布片进入集采销售价格下降;抗感染用药前三季度收入0.61亿元(-0.32%);儿童用药前三季度收入为1.37亿元(32.42%);妇科疾病用药前三季度收入为0.72亿元(-15.61%);骨骼肌肉系统用药前三季度收入为2.69亿元(-5.53%);呼吸系统用药前三季度收入为1.56亿元(+65.52%),基药产品强力枇杷膏(蜜炼)销售良好。 小儿荆杏止咳颗粒和藤黄健骨片有望被纳入基药目录 小儿荆杏止咳颗粒主要用于小儿外感风寒,后入里化热引起的咳嗽、咯痰等症状,为儿童专用药,针对咳嗽等感冒症状疗效好。藤黄健骨片作为公司骨骼肌肉板块核心产品,针对膝骨关节炎等症状治疗时疗效优势明显。两个核心产品有望被纳入基药目录。 心脑血管中药创新药诺丽通蓄势待发,未来市场前景可观 中药创新药诺丽通颗粒已取得了Ⅲ期临床研究总结报告,目前已向国家药监局提报项目申报注册。诺丽通颗粒是基于中国近代著名中医大家张锡纯先生的代表性方剂“升陷汤”的加减配方而成,能改善脑供血不足情况,迅速缓解头痛、头晕症状,可广泛应用于临床治疗反复发作性紧张型头痛,并取得了显著的疗效,未来前景可观。 投资建议:维持“买入”评级 我们维持此前预测2023~2025年收入分别18.84/22.30/27.01亿元,分别同比增长5%/18%/21%,归母净利润分别为1.71/2.25/3.00亿元,分别同比增长-40%/32%/33%(22年由于佰骏医疗股权转让的投资收益,公司归母净利润基数较高,2.86亿元;扣非归母净利润为1.07亿元),对应估值为25X/19X/14X。维持“买入”投资评级。 风险提示 政策变化风险;产品质量控制风险;研发风险 | ||||||
2023-10-26 | 华安证券 | 谭国超,李昌幸 | 买入 | 首次 | 把握中药创新主旋律,338战略赋能业绩新增长 | 查看详情 |
方盛制药(603998) 主要观点: 二十年征程,打造优秀中药创新企业 方盛制药是一家高品质、综合性、科研型的医药健康产业集团,主要从事心脑血管中成药、骨伤科药、儿科药、妇科药、抗感染药等药品的研发、生产与销售。目前,公司形成了以创新中药为主、化学药品制剂为辅的产品集群。公司曾先后获得“国家火炬计划重点高新技术企业”、“中华民族医药百强品牌企业”等荣誉称号。 建立“338工程”产品集群,积极探索创新发展新布局 2021年,方盛制药打造了“338工程”产品集群,公司力争在未来5-10年时间内,打造3个10亿大产品、3个5亿大产品和8个超亿产品。其中3个10亿品种为藤黄健骨片、强力枇杷膏(蜜炼)、小儿荆杏止咳颗粒;3个5亿品种为血塞通片、金英胶囊、玄七健骨片;8个过亿品种包括跌打活血胶囊、舒尔经胶囊、龙血竭散、强力枇杷露、依折麦布片、赖氨酸维B12颗粒、蒲地蓝消炎片、参芪鹿茸口服液。产品主要以中成药为主,其中小儿荆杏止咳颗粒、玄七健骨片为中药创新药。截至2022年底,“338工程”产品中已有2个产品为国家基药产品,10个产品为国家医保产品。2022年度,公司制药板块业绩稳步增长,其中“338工程”产品的收入约占医药工业总收入的70%。 小儿荆杏止咳颗粒:儿科创新中药明星单品,有望成为公司十亿级别品种 小儿荆杏止咳颗粒主要用于小儿外感风寒,后入里化热引起的咳嗽、咯痰等症状,为儿童专用药。根据Ⅲ期临床试验结果显示,小儿荆杏颗粒的药效显著,尤其较为针对咳嗽等感冒症状。2022年小儿荆杏止咳颗粒的销售量为555.66万袋。未来该药品有望成为公司的十亿级别产品。 骨伤科产品多点开花,新产品放量提升公司竞争力 藤黄健骨片作为公司骨伤科板块核心产品,针对膝骨关节炎等症状治疗时疗效优势明显。2023年6月,藤黄健骨片中选全国中成药采购联盟集中带量采购,预计产品市占率将进一步提高。公司骨伤科产品布局进一步完善,独家品种玄七健骨片上市有望持续放量。 剥离低效资产,外延并购聚焦中药主业 公司在2021年7月并购滕王阁药业,其中强力枇杷膏(蜜炼)为滕王阁药业的独家品种。2022年,强力枇杷膏(蜜炼)销售量为786.94万瓶,同比增长258%,公司的品牌效应和产品的良好口碑将带动强力枇杷膏(蜜炼)销售规模继续扩张,加速推动公司覆盖核心中成药市场;2022年出售佰骏医疗和恒兴医药股份,主业进一步聚焦中药板块。 投资建议 公司产品收入整体稳步增长,我们预计公司2023~2025年收入分别18.84/22.30/27.01亿元,分别同比增长5%/18%/21%,归母净利润分别为1.71/2.25/3.00亿元,分别同比增长-40%/32%/33%(22年由于佰骏医疗股权转让的投资收益,公司归母净利润基数较高,2.86亿元;扣非归母净利润为1.07亿元),对应估值为26X/20X/15X。首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示 医药行业政策风险,新产品开发风险,并购整合风险等。 | ||||||
2023-10-19 | 东方财富证券 | 何玮,侯伟青 | 增持 | 维持 | 深度研究:把握创新中药高地,构筑长期发展之基 | 查看详情 |
方盛制药(603998) 【投资要点】 政策鼓励创新研发,全面助力中药产业创新发展。近年中药新药研发力度大幅提升。 根据国家药审中心 CDE 数据, 2022 年批准中药临床试验 IND 43 件,同比+26.47%,包括创新中药 IND 30 件,同比+7.14%;批准上市中药 NDA 10 件,包括创新中药 NDA 5 件。 中药新药上市审批效率大幅提升。 从近年创新中药获批时长来看,承办日期至 NDA 状态公示期月份数由 2018-2019 年的 60-120 个月,逐步缩短到 2023 年常见的 15 个月左右。 “新药研发能力”为公司核心竞争优势,整合全球顶尖新药研发资源优势,组建高水准研发团队。 2022 年底,公司已经取得药品生产批件141 个(含已转让未办理完转让手续生产批件,下同),新药证书 17件,发明专利 51 项,国际专利 1 项。丰富的产品储备,为实现公司战略目标提供了强大支撑。 2017-2023 年 1 月,全国获批上市的创新中药共 27 件,其中湖南 3 件,方盛制药持有 2 件。 它们分别是 2019年获批的小儿荆杏止咳颗粒、 2021 年获批的玄七健骨片,从临床申请到产品上市,上述两个创新中药分别耗时约 13 年和 16 年之久。另外,公司另一款重磅产品 1.1 类创新中药诺丽通颗粒(治疗“频繁阵发性紧张头痛”)正处于注册申请待审批状态。 公司致力于打造成为一家以创新中药为核心的健康产业集团,以“创新中药研发”和“管理变革”双轮驱动公司核心竞争力的持续提升。现已成功开发“欣雪安”牌心脑血管科、“金蓓贝”牌儿科、“美尔舒”牌妇科、“方盛堂”牌骨伤科等几大品牌系列产品。 医药行业“供给侧改革”的不断推进,叠加医保支付端变革、“4+7”带量采购、一致性评价等政策的落地实施,行业迎来了一个结构优化、分化加剧的新时代, 2019 年也成为加速深化医疗卫生体制改革的重要一年。 2019 年公司营收同比增长 4.06%,之后便实现稳定增长,2019-2022 年营收 CAGR 为 17.89%、归母净利润 CAGR 为 53.58%。 近年公司归母净利润较大幅度增长,主要原因有:医药工业营收同比较好增长;降本增效取得较好成绩;聚焦核心主业,通过“关、停、并、转”的方式来盘活固化与低效的资产,如医疗服务板块亏损子公司不再纳入合并报表范围(合并层面收入出现下滑) 【投资建议】 公司致力于打造一家以创新中药为核心的健康产业集团, 把握创新中药 战 略 高 地 , 构 筑 未 来 长 期 生 存 发 展 的 基 础 。 我 们 预 计 公 司2023/2024/2025 年营业收入分别为 18.11/20.86/23.85 亿元,归母净利润分别为 1.85/2.36/3.05 亿元, EPS 分别为 0.42/0.54/0.69 元,对应 PE 分别为 24/19/15 倍,给予“增持”评级。 【风险提示】 行业政策变化风险; 核心产品降价风险; 市场竞争加剧风险; 研发创新失败风险; 主打产品增长不及预期; | ||||||
2023-09-05 | 东方财富证券 | 何玮,侯伟青 | 增持 | 维持 | 2023年中报点评:聚焦主业发展明确,大产品内生增长强劲 | 查看详情 |
方盛制药(603998) 【投资要点】 医药制造主业实现稳健增长。2023年上半年,公司实现营业收入8.55亿元,同比-2.07%;实现归母净利润1.07亿元,同比+68.86%。其中,医药制造主业实现营收7.67亿元,同比+14.84%。公司加大了产品推广力度,核心产品与中药创新药市场拓展情况表现良好;另一方面,在降本增效方面取得了较好的成绩,制造成本与销售费用下降;此外,医疗服务板块亏损子公司佰骏医疗不再纳入合并报表范围,合并层面收入出现下滑,但归母/扣非净利润同比均有较大幅度增长。就Q2单季度来看,实现营收4.18亿元,同比-7.11%;归母净利润0.43亿元,同比+48.05%。 聚焦主业未来发展方向明确。2023H1,滕王阁药业业绩屡创新高,首次实现半年度销售收入超1亿元,净利润超2700万元;湘雅制药药品销售业务稳步发展,主营业务收入同比增长近15%,营销模式变革及团队建设初见成效,大健康业务顺利推进,其各类产品相继进入市场,大健康业务销售收入已超2022全年收入。 “338大产品战略”产品群内生增长潜力大。2023H1,“338大产品战略”中的产品销售收入同比增长50%以上的有:强力枇杷膏(蜜炼)、强力枇杷露、赖氨酸维B12颗粒、蒲地蓝消炎片以及新品参芪鹿茸口服液。“338大产品战略”中大部分产品均呈现稳健增长态势,进一步显示出产品群的内生增长潜力。此外,公司拥有的部分通过一致性评价产品市场表现良好,其中心脑血管用药厄贝沙坦氢氯噻嗪片、消化系统用药奥美拉唑肠溶片、蒙脱石散的销售收入同比增长均超过70%。 研发方面,2023H1公司研发的中药创新药诺丽通颗粒,目前正在药品上市许可审评中。公司颗粒剂维生素C泡腾颗粒持有人变更后通过药品GMP符合性检查。 降本增效明显盈利能力不断改善。2023年上半年,公司销售毛利率为69.19%、销售净利率为12.40%,同比分别提升2.44pct、6.76pct。费用支出方面,2023H1公司销售、管理、财务、研发费用率分别为42.10%、13.08%、0.49%、4.30%,同比分别-3.74pct、+0.93pct、-2.10pct、+0.57pct。报告期内,公司加大了成本管控与精细化营销力度,并借助已逐步成熟、稳定的销售渠道与销售人员,进一步扩大销售规模,从而降低销售费用。 【投资建议】 公司致力于打造一家以创新中药为核心的健康产业集团,以“创新中药研发”和“管理变革”双轮驱动公司核心竞争力的持续提升。公司营收增长略低于我们的预期,归母净利润增长好于我们的预期。我们下调了心脑血管用药增速、上调了呼吸系统用药的增速,略微下调了销售费用率。我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为18.48/21.31/24.38亿元,归母净利润分别为1.93/2.43/3.17亿元,EPS分别为0.44/0.55/0.72元,对应PE分别为21/17/13倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 政策变化风险; 市场竞争加剧; 并购整合风险; 产品质量安全; 新品研发风险; | ||||||
2023-09-04 | 东吴证券 | 朱国广 | 买入 | 维持 | 2023半年报业绩点评:利润增长亮眼,主业聚焦后产品集群优势不断凸显 | 查看详情 |
方盛制药(603998) 事件:2023H1,公司实现收入8.55亿元(-2.07%,同比下滑2.07%,下同),归母净利润1.07亿元(+68.86%),扣非归母净利润0.87亿元(+118.9%)。剔除佰骏去表影响,上半年收入较去年同期同比增长17%。单Q2季度,公司实现收入4.18亿元(-7.11%),归母净利润0.43亿元(+48.11%),扣非归母净利润0.38亿元(+147.96%)。业绩符合我们的预期。 聚焦创新中药主业后,公司产品集群优势尽显。2023年H1,工业主业维持稳定增长,实现收入7.67亿元(+14.8%)。“338工程”中的产品销售收入同比增长50%以上的有:强力枇杷膏(蜜炼)、强力枇杷露、赖氨酸维B12颗粒、蒲地蓝消炎片以及新品参芪鹿茸口服液。藤黄健骨片虽受到疫情及集采影响,但上半年仍较去年同期持平。骨科创新中药产品玄七健骨片已新增覆盖456家公立医疗机构,上半年实现销售收入近千万元,有望逐步成长为公司骨科领域又一大单品。小儿荆杏止咳颗粒口感问题已经解决,渠道开拓方面,小儿荆杏止咳颗粒新增覆盖142家公立医疗机构,截至2023H1,已经累计完成1,000多家公立医疗机构的覆盖,后续有望加速放量。 公司净利率加速提升。集采背景下,部分产品毛利率有所下降,但销售费用率也随之下滑。2023H1,公司销售净利率提升至12.4%(+6.76pct,较2022年H1同比提升6.76pct,下同),主要系佰骏医疗的剥离以及对销售费用更加精细化的管理。2023H1公司销售费用率下滑至42.1%(-3.73pct)。滕王阁药业凭借强力枇杷膏(蜜炼)的产品优势,基于生产力的提升,2023H1实现销售收入超1亿元,净利润超2700万元,业绩表现亮眼。未来公司有望逐步深入第二、三终端(即院外零售市场以及基层医院市场)的布局,推进OTC产品、集采化药品种等在院外市场的开拓。 盈利预测与投资评级:考虑到2023年上半年净利率提升较快,我们将2023-2025年归母净利润的预期由1.63/2.36/3.03亿元上调为1.73/2.37/3.10亿元,对应当前市值的PE为24/17/13X。维持“买入”评级。 风险提示:产品放量不及预期风险,政策风险,市场竞争加剧等风险。 | ||||||
2023-07-02 | 天风证券 | 杨松 | 买入 | 首次 | 创新中药优秀企业,338产品战略引领发展 | 查看详情 |
方盛制药(603998) 报告摘要 方盛制药是国内中药创新的优秀企业,在中药领域成功开发了“欣雪安”牌心脑血管科、“金蓓贝”牌儿科、“美尔舒”牌妇科、“方盛堂”牌骨伤科等几大品牌系列产品。截至2022年底,公司及全资子公司、控股子公司共有71个产品品规入选《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》(2022年版),品种资源非常丰富。 投资要点 持续剥离非主业资产,聚焦中成药制药主业 公司切实执行“归核化”的发展战略,持续优化调整业务结构,聚焦制药主业,2021-2022年陆续转让恒兴医药、佰骏医疗等多家子公司股权,股权出售完成后不再纳入公司并表范围。同时于2021年全资收购滕王阁药业获得强力枇杷膏(蜜炼)大品种,进一步扩充产品广度。 338大产品战略持续推进,产品矩阵丰富,增长动能强劲 公司持续推进338大产品战略,重点推广的藤黄健骨片、小儿荆杏止咳颗粒等品种在2021-2022年增长明显。同时,收购的强力枇杷膏(蜜炼)与公司现有的血塞通、藤黄健骨片、小儿荆杏止咳颗粒等优秀品种一起构成横跨心血管、骨伤科、儿科、呼吸系统、妇科等多治疗领域的产品矩阵,为公司持续增长注入强劲动力。 疫情短期影响逐渐消散,大品种有望继续放量 随着疫情影响减弱,市场销售推广逐渐恢复。公司部分重点大品种受益于疫情影响,2022年放量显著,小儿荆杏止咳颗粒销量同比增长320%,强力枇杷膏(蜜炼)销量同比增长258%,大大加深了患者对公司产品与品牌的认知,我们认为对带动公司整体产品销售具有积极的促进作用,公司产品有望继续放量。 盈利预测与估值 我们预计公司2023-2025年总体收入分别为19.32/24.38/29.82亿元,同比增长分别为7.83%/26.17%/22.33%;归属于上市公司股东的净利润分别为1.55/2.25/2.73亿元,EPS分别为0.35/0.51/0.62元。考虑到公司作为中药创新的优秀企业,具有一定的稀缺性,同时公司338大产品战略的持续落地带来较好的成长性,我们看好公司未来发展,首次覆盖,予以“买入”评级,给予2024年32倍PE,目标价16.38元/股。 风险提示:医药行业政策风险、市场竞争加剧风险、新产品开发风险、产品质量风险、产品毛利率下降风险、并购整合风险。 | ||||||
2023-04-24 | 东方财富证券 | 何玮,侯伟青 | 增持 | 维持 | 2023年一季报点评:大产品计划较好推广,盈利能力持续改善 | 查看详情 |
方盛制药(603998) 【投资要点】 剥离非核心业务优化调整,盈利能力大幅提升。2023年一季度,公司实现营业收入4.37亿元,同比+3.30%;归母净利润0.64亿元,同比+86.45%;扣非后的归母净利润0.49亿元,同比+100.58%。由于相关公司(恒兴医药、佰骏高科)不再并表,加上部分药品进入集采价格有所下降,公司营收增幅较低;而医药工业同比增长22.63%,加上医疗服务板块亏损子公司剥离不再并表,公司整体净利润水平同比较大幅度增长。其中,医药工业实现营收3.92亿元,同比+22.63%;呼吸系统用药、儿科用药、抗感染用药均实现60%以上的速度增长,其中呼吸系统用药增幅最大,同比增长119.01%;心脑血管用药、妇科疾病用药、骨骼肌肉系统用药有所下滑,主要属于慢性病领域。 388大产品表现优良,慢病用药销售恢复中。公司以“338大产品打造计划”为抓手,加大产品推广力度,其中大部分产品取得了较好的成绩,整体销售收入同比增长20%以上,其中强力枇杷膏(蜜炼)/露、蒲地蓝消炎片、血塞通分散片/片、赖氨酸维B12颗粒等产品收入增速较快,其他慢病用药的销售处于恢复中。分地区来看,华南、华中、西北、西南地区均实现较好的增长;湖南地区收入同比-42.51%,主要系2022年4月湖南恒兴医药科技有限公司、2022年10月湖南省佰骏高科医疗投资管理有限公司分别不再并表所致。 降低成本提升效率,盈利能力持续改善。2023年一季度,公司销售毛利率为67.77%、销售净利率为14.43%,同比分别提升1.70pct、7.02pct。费用支出方面,2023Q1公司销售、管理、财务、研发费用率分别为41.19%、12.30%、0.30%、4.03%,同比分别-4.41pct、+1.18pct、-1.19pct、+0.03pct。 【投资建议】 “新药研发能力”一直为公司核心竞争优势,公司战略性提出了“创仿结合”的产品集群储备与研发战略以抓住战略机遇。公司将持续对非主业业务进行优化调整,聚焦核心主业打造大品种,提升企业核心竞争力。公司业绩增长基本符合我们的预期,我们维持公司2023/2024/2025年营业收入分别为20.75/24.27/28.02亿元,归母净利润分别为1.78/2.13/2.70亿元,EPS分别为0.40/0.48/0.61元,对应PE分别为31/26/21倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 政策变化风险; 市场竞争加剧; 并购整合风险; 产品质量安全; 新品研发风险; | ||||||
2023-04-12 | 东方财富证券 | 何玮,侯伟青 | 增持 | 首次 | 2022年财报点评:盈利能力显著改善,大品种计划较好推进 | 查看详情 |
方盛制药(603998) 【投资要点】 大品种计划较好推进,盈利能力大幅提升。2022年,公司实现营业收入17.92亿元,同比+14.36%;归母净利润2.86亿元,同比+308.12%;扣非后的归母净利润1.07亿元,同比+69.03%。其中,制药工业实现营收14.43亿元,同比+26.42%;心脑血管用药、呼吸系统用药、儿科用药、抗感染用药均实现15%以上速度增长,其中呼吸系统用药增幅最大,同比增长约230%。公司“338大产品计划”中,依折麦布片、强力枇杷露、强力枇杷膏(蜜炼)、小儿荆杏止咳颗粒分别同比增长约150%、170%、240%及300%以上,藤黄健骨片、金英胶囊、赖氨酸维B12和舒尔经胶囊出现下滑,主要集中于慢性病领域。 持续布局中药创新,不断提升研发成效。多年来公司持续布局中药创新药,形成了良好的研发管线,具备核心的临床研发团队和项目立项管理团队、操作规程、成熟的研发体系、工作流程标准规范,提高了研发的成功率和效率。报告期间,中药创新药诺丽通颗粒取得了Ⅲ期临床研究总结报告,目前已向国家药监局提报项目申报注册。截至报告期末,公司及子公司共拥有141个《药品注册批件》,新药证书17个。 降低成本提升效率,盈利能力显著改善。2022年,公司销售毛利率为67.28%、销售净利率为15.44%,同比分别提升3.23pct、10.98pct。费用支出方面,2022年公司销售、管理、财务、研发费用率分别为42.11%、14.40%、1.11%、3.93%,同比分别+1.7pct、+0.37pct、-0.02pct、+0.65pct。公司重点开展降成本及生产车间设备改造提升工作,成功降低依折麦布原料药生产成本。 持续推进规范管理与安全生产工作。公司推进“安全第一、预防为主、综合治理、全员参与”的安全文化;同时生产制造严抓成本管控、生产和质量管理及安全工作。 【投资建议】 公司成立之初便将“新药研发能力”定位为公司核心竞争优势,力求整合顶尖新药研发资源优势,形成了“1+N”模式的大研发体系框架构想。公司战略性提出了“创仿结合”的产品集群储备与研发战略以抓住战略机遇:公司以创新中药(小儿荆杏止咳颗粒、玄七健骨片等)“有效增长”为核心,以仿制药(依折麦布片、头孢克肟片、奥美拉唑肠溶片等)国家集采为机会牵引销售。公司将进一步对非主业业务进行优化调整,通过聚焦核心主业,来提升企业核心竞争力。我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为20.75/24.27/28.02亿元,归母净利润分别为1.78/2.13/2.70亿元,EPS分别为0.40/0.48/0.61元,对应PE分别为33/28/22倍。给予“增持”评级。 【风险提示】 政策变化风险; 市场竞争加剧; 并购整合风险; 产品质量安全; 新品研发风险; | ||||||
2023-04-01 | 东吴证券 | 朱国广 | 买入 | 维持 | 2022年年报点评:业绩符合预期,聚焦中药主业效果明显 | 查看详情 |
方盛制药(603998) 投资要点 事件: 2022 年,公司实现营业收入 17.92 亿元( +14.36%,较 2021 年同期增长 14.36%,下同),归母净利润 2.86 亿元( +308%),扣非归母净利润 1.06 亿元( +69%);单 Q4 季度,公司归母净利润 0.26 亿元( +234%),扣非归母净利润 0.35 亿元( +685%)。全年业绩符合预期。 公司“338”产品矩阵优异,制药板块业绩稳步增长。 2022 年,公司主业收入增长近 20%, 快于公司整体收入增速。其中小儿荆杏止咳颗粒、强力枇杷膏(蜜炼) /露等产品的销售收入同比增长均超过 170%;化药方面,依折麦布片、奥美拉唑肠溶片、厄贝沙坦氢氯噻嗪片等产品的销售收入同比增长 140%以上。分产品来看,心脑血管用药收入 4.5 亿元( +50.8%),呼吸系统收入 1.4 亿元( +230.8%),儿童用药实现收入 1.51亿元( +16.5%),抗感染用药收入 0.96 亿元( +24.2%),产品增长表现良好,骨科产品受到疫情进院影响,收入同比下滑 7.93%。各产品终端覆盖比例的提升,有望为主业增长夯实基础。 公司持续聚焦主业,盈利能力有所提升。 佰骏医疗 2022 年全年亏损 0.8亿元,影响归母净利润-0.27 亿元,自 2022 年 Q4,佰骏医疗不再纳入合并报表范围内, 2023 年对公司利润端的拖累大幅降低。基于产品结构的优化以及非核心资产的剥离,公司盈利能力进一步提升, 2022 年销售毛利率提升至 67.28%,较 2021 年提升 3.23pct,扣非后的销售净利率为5.94%,同比提升 1.92pct。 。 加强中药创新药研发,依托学术研究进一步提升产品力。 2022 年公司研发投入 7040 万元,同比增长 37%,研发费用率提升 0.62pct。截至 2022年底, 1.1 类中药创新药产品诺丽通颗粒完成 3 期临床, 2023 年中有望获批。此外,蛭龙通络片已完成二期临床,益气消瘤颗粒、妇科止血消痛颗粒处在药学研究阶段。已上市产品中,藤黄健骨片、金英胶囊、跌打活血胶囊完成了临床综合评价报告,小儿荆杏止咳颗粒纳入专家共识等,产品力在学术加持下进一步提升。 盈利预测与投资评级: 我们维持预计公司 2023-2024 年归母净利润为1.63/2.36 亿元, 2025 年归母净利润预计为 3.03 亿元, 对应当前市值的PE 为 33.0/22.7/17.7X。考虑到在中医药行业利好政策频出的背景下,公司核心产品有望持续放量,维持“买入“评级。 风险提示: 产品放量不及预期风险,政策风险,竞争加剧风险,产品研发不及预期风险等 |