长华集团(605018) 深耕汽车金属零部件领域数十载，持续拓展新能源赛道 汽车金属零部件领先企业，聚焦紧固件、冲焊件及铝压铸件等产品。1993年，公司成立；1993-2005年，公司聚焦汽车紧固件业务，先后于2002年和2005年实现产品配套日产丰田及美系福特；2005-2012年，公司新增中小型冲焊件产品线；2012-2018年，产品进一步升级至高强度紧固件及中大型冲焊集成件；2018年起，公司持续开拓大型轻量化集成总成件；2023年，公司与金博股份战略合作，切入碳陶刹车盘领域。 公司主要产品包括冲焊件、高强度紧固件、螺母板、折弯件、冲铝件、铝压铸件等，覆盖车身、三电系统等领域。其中，冲焊件与紧固件为核心业务，2025年分别实现收入11.43/9.00亿元，占比53.03%/41.77%，同比-12.38%/+9.34%。 （1）冲焊件：主要包含车身中天窗加强板总成、仪表总成、行李箱隔板总成、后副车架加强件、车轮罩总成、地板中横梁、前副车架等；新能源车领域主要包括IPU固定支架、电动马达支架、VCU支架、电池快慢充插口支架、ECU支架、左/右后侧围加强板总成、后围下盖板总成、左/右后内轮包总成、空气室总成、电池防护支架、碳陶金属结构件等。2022-2025年分别实现收入9.56/14.80/13.04/11.43亿元，占比52.07%/61.13%/59.11%/53.03%，同比+46.65%/+54.91%/-11.89%/-12.38%；毛利率分别为10.08%/6.16%/7.03%/5.81%，同比+0.48/-3.92/+0.87/-1.22pct。 （2）紧固件：主要包含螺栓、螺母、异形件三大类，使用位置涵盖三电系统、发动机系统、悬挂系统、转向系统、变速箱系统、驱动系统、制动系统、燃油系统、安全系统等。除乘用车外，在智能光伏控制器系统、人形机器人外壳与护板/执行器安装、低空飞行器eVTOL轻量化紧固件等领域，公司正在加速产品研发与应用。2022-2025年分别实现收入7.92/8.45/8.23/9.00亿元，占比43.17%/34.90%/37.31%/41.77%，同比+4.83%/+6.69%/-2.61%/+9.34%；毛利率分别为20.85%/25.02%/24.47%/24.74%，同比-2.59/+4.17/-0.55/+0.27pct。）轻量化铝压铸件：主要包含减速机壳体系列、铝副车架系列。公司早期前瞻布局铝压铸行业，并持续加大在新产品、新工艺、新材料领域及轻量化技术的研发投入，目前多个冲铝件定点项目已进入量产阶段。 （4）碳陶刹车系统：主要包含碳陶刹车系统专用合头及紧固件套装。公司生产基地一期具有年配套20万件的生产能力，已于2024年12月开始量产。 26Q1业绩同比提升明显，费用管控良好 26Q1利润同比大幅上升，重回增长区间。公司2022-2026Q1营收分别为18.35/24.22/22.07/21.55/4.49亿元，同比分别为+22.66%/+31.96%/-8.88%/-2.34%/+6.13%，2022-2025年CAGR为5.50%；归母净利润分别为1.10/1.09/1.14/0.95/0.15亿元,同比分别为-29.75%/-0.27%/+4.08%/-16.22%/+127.15%。2025年业绩下滑主要系前三季度日系客户销量不佳、募投项目产能爬坡未达预期所致；2026Q1归母净利润同比大幅上升主要受成本管控有效且产品毛利率提升所影响。 毛利率逐步向好，费用率整体保持稳定。公司2022-2026Q1毛利率分别为15.00%/12.80%/13.49%/13.60%/12.99%，同比-6.74/-2.20/+0.69/+0.11/+0.92pct，2026Q1毛利率上升主要系成本管控良好所致。净利率方面，公司2022-2026Q1净利率为5.97%/4.51%/5.15%/4.42%/3.44%，同比-4.45/-1.46/+0.64/-0.73/+1.83pct。费用率方面，2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.86%/5.15%/4.30%/0.16%，同比-0.06/-0.21/-1.87/+0.18pct；2022-2026Q1研发费用率分别为4.92%/3.84%/4.51%/4.47%/4.30%，研发投入维持高位；2022-2026Q1期间费用率分别为9.76%/8.78%/9.34%/9.70%/10.47%，同比-1.85/-0.98/+0.56/+0.36/-1.96pct，费用率整体保持稳定。 核心工艺自主可控，手握优质客户资源掌握关键工艺流程，研发实力雄厚。公司产业线覆盖广阔， （1）紧固件方面，公司拥有超6000平方米的模具研发加工中心，模具已实现主模80%以上自制，具备含原材料改制、成型、搓丝、机加工、热处理、表面处理、影像分选等全工序内制化能力；（2）冲焊件方面，产线包含800/500T自动卷材落料线、3000/2500/1600T多工位冲压机群、200-800T级进模冲压机群、全自动机器人焊接线、大型全自动电泳表面处理线等，其中，副车架集成装配线国际领先，冲焊件设备领域自动化程度国内领先。（3）轻量化方面，采用级进模快速生产、3D视觉自动识别上料、全自动压铆及在线检测、机器人自动堆垛等工艺；（4）碳陶刹车系统方面，公司新购近百亩杭州湾新区土地，用于设计规划全新的碳陶盘关键金属结构件生产线。截至2025年末，公司拥有245项专利，其中发明专利39项。2025年研发投入约96.25百万元，研发费用率为4.47%；研发人员339人，占公司总人数15.05%，其中本科学历占比29.79%。 客户覆盖欧系、美系、日系与自主新势力，遵从就近配套原则布局生产及研发基地。公司核心客户包括一汽大众、上汽大众、上汽通用、长安福特、东风本田、广汽本田、广汽丰田、一汽丰田、东风日产、长安马自达、东风神龙、吉利汽车、长城汽车、上汽集团、奇瑞汽车、江铃汽车及国内外头部新能源车企等。同时，公司积极向二配市场延伸，持续深化与宁德时代、宁波拓普、金博股份、延锋、奥托立夫、法雷奥、采埃孚、伯特利等重要供应商的合作。公司遵从就近配套原则，于长三角、中部、东北、珠三角等汽车产业集群区域设立六大生产制造基地，并在广州、武汉、宁波三地成立技术研发中心。 战略合作金博股份，积极开拓碳陶刹车盘领域 碳陶刹车盘市场规模有望持续增长，国产替代空间广阔。其具有高强度、高耐磨、轻量化等优点，在制动性能、耐久性和轻量化等方面相较于普通刹车盘具有明显优势。据华经产业研究院测算，2025年国内碳陶刹车盘市场约为78.1亿元，2030年有望达到202.5亿元。其中，配套金属件约占碳陶盘套装总体价值的10%，据测算，2025年国内碳陶刹车盘配套金属件市场约为7.8亿元，2030年有望达到20.3亿元，期间CAGR为21.0%。全球碳陶复合材料刹车盘供应商主要由意大利Brembo、英国SurfaceTransformsPlc、美国Fusionbrakes等国际巨头主导。受制于工艺复杂、生产难度大、生产周期长等多个壁垒，国内能够量产碳陶盘的企业较少，目前国内参与碳陶刹车盘研发的主要企业有金博股份、世鑫新材、勒迈科技与道普安等。 高性能碳基材料领先企业，碳陶制动盘等产品持续放量。金博股份深耕高性能先进碳基材料，产品应用覆盖交通、锂电、光伏和半导体、氢能、化工等领域。在交通领域，金博股份已构建完善的碳陶制动盘长、短纤及涂层盘系列产品矩阵，并持续投入碳陶刹车盘研发。凭借技术优势，金博股份相继进入多家主流车企定点供应链，其中长纤碳陶制动盘已实现对多家主机厂的批量交付，占据国内主机厂市场主要份额；同时，与多家车企及制动器厂家联合开发专用碳陶制动摩擦副系统，满足不同价格区间车型的差异化需求；此外，积极拓展碳陶制动后市场，在后市场改装领域取得关键突破。2025年，金博股份实现交通行业产品营收2.0亿元，占比24.6%，同比+1251.1%；实现毛利率1.3%，同比-5.2pct，随着产品持续放量，规模效应有望推动毛利率稳步回升。战略合作金博股份，聚焦碳陶刹车盘配套金属件。公司聚焦碳陶刹车系统专用合头及紧固件套装。2023年10月，公司与金博股份建立战略合作关系，一期具有年配套20万件的生产能力，已获得定点并于2024年12月开始量产，成为业内率先批量生产碳陶刹车系统金属零部件套装的供应商。2025年5月，公司新购近百亩杭州湾新区土地，用于设计规划全新的碳陶盘关键金属结构件生产线。2025年7月，公司获得碳陶盘关键金属结构件定点，产品终端应用于国内某知名飞行汽车公司，此次项目生命周期5年，预计生命周期总销售金额超人民币1亿元，预计2026年Q2起逐步开始量产。 积极研发行星滚柱丝杠，切入人形机器人赛道 行星滚柱丝杠市场开启新飞跃，国产替代大有可为。行星滚柱丝杠是一种由主丝杠、滚柱、螺母等精密部件构成的传动机构，能够实现直线运动与旋转运动的高效相互转换，具备高承载、长寿命、抗冲击及高可靠性等显著优势，广泛应用于航空航天、汽车及机器人等高端技术领域。受益于人形机器人产业爆发，我们预测2030年全球人形机器人出货量有望达205.0万台，对应2870.3亿元的市场空间；其中，应用于人形机器人的行星滚柱丝杠价值量将达到229.6亿元，2023-2030年CAGR为154.1%。当前，全球行星滚柱丝杠市场主要由国际巨头主导，包括瑞士的GSA与Rollvis、瑞典的Ewellix、德国的Rexroth等；国内领先厂商则以南京工艺、博特精工、优士特为代表。从市场份额看，2022年国内厂商整体占比仅为19%，而国外龙头GSA、Rollvis与Rexroth分别占据26%、26%和12%的份额，国产替代空间广阔。 自研行星滚柱丝杠及机器人用金属结构件，打造未来成长新增长极。公司行星滚柱丝杠产品已送样检测，检测数据均符合产品要求，并与相关单位组织了沟通交流及产品送样。同时，公司研发的机器人专用紧固件已向国内知名机器人企业送样并报价，围绕T链的金属结构件也已向配套厂商送样及报价。在丝杠生产工艺方面，公司采用业内领先的粗车加精车工艺加工内螺纹，效率优势显著；精度方面，目前产品精度达C5级别，可满足机器人大臂、小臂、大腿、小腿的使用需求，正向C3级别提升；成本方面，相比磨削工艺具备绝对成本优势；承载性能方面，迭代样品送样检测结果亦全部符合行业要求。此外，公司于2025年5月新购杭州湾新区近百亩土地，规划设计全新行星滚柱丝杠生产线，建设周期8-10个月，预计2026年Q3建成投产，并积极对接国内其他人形机器人企业。 低空经济赛道拓展顺利，合计获项目订单超3亿元 低空经济是以航空载运与作业装备技术为核心、以低空空域为活动范围、以低空飞行为产出形式的系列经济活动。2024年，我国低空经济规模约为67.0百亿元，同年起，以无人机、eVTOL为代表的创新领域加速崛起，推动低空经济与民用航空产业迈向万亿级新赛道。据中国民航局预测，2035年我国低空经济市场规模有望达3.5万亿元。当前，我国通用航空领域由航空工业集团、中国航发、中国商飞及中外合资企业为主导。无人机领域中，大疆创新、中航无人机、航天彩虹为领先企业；其中中航无人机与航天彩虹以军用无人机为主，大疆创新则在民用市场发展迅速。 持续获得项目定点，合计订单超3亿元。目前，公司飞行汽车产品累计定点金额已超过3亿元，核心产品涵盖金属结构件、轻量化铝支架及壳体、碳陶刹车盘金属套装。具体来看，（1）2024年12月，公司获国内某知名飞行汽车企业定点，产品主要为紧固件及金属结构件，生命周期5年，预计总金额约0.91亿元；（2）2025年1月，再次获国内某知名飞行汽车企业关键结构件定点，生命周期5年，金额超1亿元；（3）2025年7月，公司收到碳陶刹车盘客户合同，产品为碳陶盘关键金属结构件，终端应用于国内某知名飞行汽车公司，生命周期5年，金额超1亿元，预计2026年Q2量产。 盈利预测 预测公司2026-2028年收入分别为26.0、30.0、34.9亿元，归母净利润分别为1.4、1.7、2.0亿元，公司夯实紧固件、冲焊件、铝铸件等传统业务，持续拓展新能源车领域，积极开发碳陶刹车盘、人形机器人、低空经济赛道，业绩有望持续增长，给予“买入”投资评级。 风险提示 原材料价格上涨风险，整合低于预期风险、下游需求不及预期，地缘政治风险，项目进度低于预期风险。

长华集团(605018) 投资要点 公告要点：公司公布2025年半年报，业绩符合预期。2025年上半年实现营业收入9.50亿元，同比-17.77%；归母净利润0.33亿元，同比-46.14%；扣非归母净利润0.25亿元，同比-54.63%。其中2025Q2营业收入5.27亿元，同环比-7.43%/+24.61%；归母净利润0.27亿元，同环比+55.95%/+291.19%；扣非归母净利润0.21亿元，同环比+54.43%/+531.71%。 新能源业务持续增长，客户结构持续优化。25H1公司新能源汽车零部件销售收入超2亿元，燃油车与新能源车共用产品销售收入超3亿元。公司持续深化与头部新能源车企合作，多次获得客户定点通知，合作范围不断扩大。同时积极拓展宁德时代、宁波拓普、金博股份等二配客户，增强客户多元化与业务稳定性。 毛利率承压，费用管控面临挑战。25Q2毛利率14.63%，同环比+4.60pct/2.56pct。受日系客户需求疲软影响，冲焊件销售下滑，武汉长源净利润同比减少约1931万元，拖累整体毛利率。25Q2期间费用率9.53%，同环比+0.77pct/-2.90pct，费用管控良好。25Q2归母净利率为5.04%，同环比+2.05pct/+3.44pct，整体盈利能力明显提升。 新业务布局加速，打造第二增长曲线。公司积极拓展人形机器人、低空经济，碳陶刹车等新领域，行星滚柱丝杠已送样检测，机器人紧固件同步推进。在低空经济领域获飞行汽车超2亿元订单及碳陶刹车系统超1亿元合同，并与金博股份战略合作推进量产，增强配套能力与盈利前景。 研发与产能双轮驱动，夯实长期发展基础。公司坚持高强度研发投入，已获专利276项，发明专利39项（截至2025H1），持续攻坚高附加值、国产替代及模块化产品。同时，随着IPO及非公开发行募投项目陆续投产，广东、武汉、宁波等生产基地产能逐步释放，产业布局持续优化，规模效应开始显现，有效增强了近地化配套与整体交付能力，为承接新订单、提升产能利用率奠定坚实基础。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年营收为26.2/30.1/34.7亿元，同比分别+19%/+15%/+15%，维持2025-2027年归母净利润为1.5/1.8/2.5亿元，同比分别+30%/+25%/+33%，对应PE为38/31/23倍。我们认为公司尚处产能爬坡初期，看好公司未来新产品和新客户带来的业务增量，维持“买入”评级。 风险提示：核心客户销量不及预期，新产品量产爬坡不及预期。

长华集团(605018) 投资要点 公告要点：公司公布2024年年报及2025年一季报，2024年业绩符合预期，2025年一季报业绩低于预期。2024年实现营业收入22.07亿元，同比-8.88%，归母净利润1.14亿元，同比+4.08%，扣非归母净利润1.01亿元，同比+3.37%。2025年一季度营业收入为4.23亿元，同环比-27.82%/-22.90%，归母净利润0.07亿元，同环比-84.87%/-71.35%，扣非归母净利润0.03亿元，同比-91.69%，环比-80.56%。 客户结构优化，新能源业务持续高增。新能源业务创新高，新能源汽车零部件销售收入约为3.86亿元，占营业收入的17.49%；燃油车与新能源汽车共用产品的销售收入约为9.03亿元，占营业收入的40.92%。公司新增客户77家，其中新增主机厂客户11家，二级配套客户66家。与本田、大众、通用、福特、吉利、奇瑞、长城、上汽、日产、丰田等现有业务成熟客户保持稳定合作，同时拓展其他优势新增长点客户。 冲焊件业务盈利提升，带动总体毛利率上升。公司2024年毛利率实现13.49%，同比+0.76pct，其中冲焊件部分毛利率7.03%，同比+0.87%，主要得益于成本控制的有效实施；紧固件部分毛利率24.47%，同比-0.55pct，主要是由于市场需求变化所致。公司期间费用率为9.34%，同比+0.57%，主要系销售人员薪酬及业务招待费增加。 25Q1毛利率承压，募投项目落地蓄力未来。2025年一季度公司毛利率为12.07%，同环比-1.7pct/-3.15pct，主要系成本端压力与产品价格下行所致。期间费用率为12.43%，同环比分别+4.38pct/+2.1pct，收入下滑费用刚性所致。25Q1归母净利率为1.61%，同环比分别-6.06pct/-3.54pct，主要系营业收入下降（日系客户需求疲软、冲焊件等传统业务销售萎缩）。公司IPO募投项目“汽车冲焊件（武汉）生产基地建设项目”和非公开发行项目“汽车冲焊件（广清产业园）生产基地建设项目（一期）”、“轻量化汽车铝部件智能化生产基地项目”、“年产20亿件汽车高强度紧固件生产线建设项目（一期）”已全部结项。募投项目的陆续投产，将进一步完善公司产能布局，大幅提高公司生产规模，提升对客户的综合配套服务能力。 盈利预测与投资评级：考虑到公司产能爬坡或对公司盈利有所影响，我们下调公司2025-2026年营收为26.2/30.1亿元（原为30.1/34.7亿元），预计2027年营业收入34.7亿元，同比分别+19%/+15%/+15%，下调2025-2026年归母净利润为1.5/1.9亿元（原为2.4/3.0亿元），预计2027年归母净利润2.5亿元，同比分别+30%/+26%/+32%，对应PE为32/26/19倍。我们认为公司尚处产能爬坡初期，看好公司未来新产品和新客户带来的业务增量，维持“买入”评级。 风险提示：核心客户销量不及预期，新产品量产爬坡不及预期。

长华集团(605018) 投资要点： 公司概况：公司是国内领先的汽车零部件供应商，形成“紧固件+冲焊件+大型铝铸件”的产品体系。公司深耕汽车零部件行业三十余载，形成“紧固件+冲焊件+大型铝铸件”的产品体系，围绕四大汽车产业集群布局生产基地，向客户提供近地化配套服务，新能源客户持续突破，2024年以来收到多家新能源客户项目定点。 紧固件：高强度紧固件产能扩张，切入碳陶盘领域贡献盈利新增量。公司汽车紧固件品类齐全，销量稳定，毛利率处于行业上游水平。伴随一期9.25亿件高强度紧固件投产及新能源客户持续突破，公司紧固件产能超过40亿件，业务有望稳定增长。公司切入碳陶盘领域，与金博股份达成战略合作，公司为其提供碳陶刹车系统专用合头及紧固件套装，2025年有望放量。公司一期具有年配套20万件的生产能力，单车价值量超一千元，已获得定点，预计将于2025年批量供货，成为业内率先批量生产碳陶刹车系统金属零部件套装的供应商。碳陶刹车盘相比传统刹车盘具有高性能、轻量化和耐久性的优势，碳陶盘刹车领域仍处于蓝海市场，国产替代和渗透率提升空间较大，我们预计2025年中国碳陶盘市场规模达79亿元，2030年有望达215亿元，复合增速达22%。公司切入碳陶盘领域有望为公司盈利贡献新增量。 冲焊件：冲焊件产能持续扩张，布局轻量化铝压铸赛道。冲焊件相对于紧固件单重更大、运输成本更高，就近配套需求更大，公司通过募投项目实现产地外扩。公司在武汉的子公司武汉长源重点为东风本田配套生产汽车零部件，2020年公司IPO募资扩大武汉长源产能以满足东风本田的业务需求，年产能9431万件；2021年度定增募资新建广东清远冲焊件生产基地，年产能5100万件；同时公司在武汉新建轻量化汽车铝部件智能化生产基地，年产能60万件，以顺应汽车轻量化的发展趋势。伴随新能源客户持续导入以及武汉长源和广东长华两个生产基地扩产放量，公司冲焊件业务有望实现稳定增长。 盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.26/1.79/2.24亿10.63元，同比增速分别为15%/43%/25%，当前股价对应的PE分别为40/28/22倍。我们选取紧固件和冲焊件行业公司为可比公司，2024-2026年平均PE分别为17/14/115,009.13倍，公司切入碳陶盘刹车蓝海领域，有望为公司盈利贡献新增量，首次覆盖，给予4,996.80“增持”评级。 风险提示。下游汽车需求增长不及预期风险；关键客户流失风险；项目进展不及预期风险。

长华集团(605018) 公告要点：公司公布2023年年报及2024年一季报，2023年年报业绩低于预期，2024年一季报业绩超预期。2023年实现营业收入24.22亿元，同比+31.96%，归母净利润1.09亿元，同比-0.27%，扣非归母净利润0.98亿元，同比-5.39%。2024年一季度营业收入为5.86亿元，同环比+52.99%/-28.68%，归母净利润0.45亿元，同环比+10970%/-13.90%，扣非归母净利润0.41亿元，同比扭亏为盈，环比-18.89%。 客户结构优化，新能源客户收入占比显著提升。公司全年实现销售收入24.22亿元，其中新能源汽车零部件销售收入约为3.10亿元（2022年为1.58亿元），占营业收入的12.8%，新能源与传统车共用销售收入约为4.85亿元（2022年为4.11亿元），占营业收入的20.03%。且2023年公司与近30家车企建立了稳定的新能源业务合作关系，其中5家位居2023年造车新势力企业销量前10，其中7家位居2023年传统车企中新能源汽车销量前10，国际头部新能源车企已经成为公司前五大客户，2024年将有更多新产品切入。 冲焊件业务迅速增长，毛利率被动下降。公司2023年毛利率实现12.80%，同比-2.19pct，其中冲焊件部分毛利率6.16%，同比-3.99%，尚处量产爬坡初期毛利率有所下降；紧固件部分毛利率25.03%，同比+4.19pct，紧固件业务的主要原材料价格有所回落，且客户订单饱满，产能利用率上升所致。公司冲焊件业务收入同比+54.91%，营业成本同比+61.67%，该业务毛利率较低拉低公司全年毛利率。公司期间费用率为8.77%，同比-1.00%,收入提升规模效应有所体现。 盈利中枢明显上移，24Q1业绩表现亮眼。2024年一季度公司毛利率为13.8%，同环比+1.0pct/+1.6pct，主要系产能爬坡及原材料价格下降所致。期间费用率为8.0%，同环比分别-4.3pct/+1.4pct，同比下降较多主要为收入提升带来的规模效应所致。24Q1归母净利率为7.7%，同环比分别+7.6pct/+1.3pct，盈利中枢明显上移。公司“年产20亿件汽车高强度紧固件生产线建设项目（一期）”项目于2024年3月结项，“汽车冲焊件（广清产业园）生产基地建设项目（一期）”已于2023年10月投产，公司产能投入迈入下一阶段，产能爬坡利润有望持续释放。 盈利预测与投资评级：考虑到公司产能爬坡或对公司盈利有所影响，我们维持公司2024-2025年营收为26.2/30.1亿元，预计2026年营收为34.7亿元，同比分别+8%/+15%/+15%，下调2024/2025年归母净利润为1.9/2.4亿元（原为2.3/2.8亿元），预计2026年归母净利润为3.0亿元，同比分别+77%/+24%/+26%，对应PE为23/19/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：核心客户销量不及预期，新产品量产爬坡不及预期。

长华集团(605018) 投资要点 公告要点：公司公布2023年半年报，业绩符合我们预期。2023H1实现营业收入9.49亿元，同比增长24.26%；实现归属母公司净利润0.24亿元，同比下降20.80%；实现扣非归母净利润0.16亿元，同比下降42.95%。其中2023Q2实现营业收入5.66亿元，同比增长78.78%，环比增长47.92%；实现归属母公司净利润0.24亿元，同比增长527.56%，环比增长5718.19%；实现扣非归母净利润0.21亿元，同比增长419.58%，环比增长530.27%。 新客户对冲日系客户产销压力，铝铸件产品期待放量。客户结构优化，新能源客户放量对冲核心客户销量下滑压力，2023H1公司核心客户东风本田/广汽本田产量同比-33.0%/-13.6%，2023年Q2核心客户销量有所回升，东风本田/广汽本田产量环比+8.7%/-0.6%，推动公司Q2营收同环比大幅增长。公司现阶段产品以紧固件和冲焊件为主，一体化铝压铸新业务已经导入4000T全自动压铸生产线，已试生产出相关样品，待客户验证通过即可放量生产，公司已经添加的设备满足目前的产能和来年的订单需求。 规模效应+降本增效效果显著，盈利中枢上移。2023H1毛利率为13.57%，同比下降1.97pct，其中2023Q2毛利率为14.09%，同比上升3.17pct，环比增长1.27pct，主要系核心客户产销回暖，公司产能利用率提升导致。期间费用率有所降低，2023Q2费用率同比-3.24%，其中管理费用率/研发费用率同比-1.22%/-2.47%，主要系公司收入规模提升产生规模效应所致。新产能逐步达产叠加铝铸件新产品逐步放量能够有效分摊固定成本实现规模效应，长期维度公司盈利中枢有望进一步抬升。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年营收为22.0/26.2/30.1亿元，同比分别+20%/+19%/+15%，归母净利润为1.8/2.3/2.8亿元，同比分别+62%/+31%/+19%，对应PE为27/21/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：核心客户销量不及预期，新产品开发不及预期

长华集团(605018) 投资要点 公告要点： 公司公布 2022 年年报及 2023 年一季报， 2022 年年报业绩符合我们预期， 2023 年 Q1 业绩低于我们预期。 2022 年实现营收 18.35亿元，同比+22.66%；实现归母净利润 1.1 亿元，同比-29.75%；实现扣非归母净利润 1.03 亿元，同比-29.99%。 2022 年 Q4 实现营收 5.59 亿元，同比+22.15%，环比+9.10%；实现归母净利润 0.43 亿元，同比+1.30%，环比+18.80%；实现扣非归母净利润 0.41 亿元，同比+12.81%，环比+20.06%。 2023 年 Q1 实现营收 3.83 亿元，同比-14.36%，环比-31.51%；实现归母净利润 0 亿元， 实现扣非归母净利润-0.05 亿元。 新能源收入占比持续提升，铝铸件产品期待放量。 客户结构优化，新能源客户放量对冲核心客户销量下滑压力， 2022 年公司核心客户东风本田/广汽本田产量同比-13.2%/-2.3%，公司通过开拓新客户实现收入逆势增长，其中新能源产品+新能源于燃油车共用产品收入为 5.69 亿元，同比+28.7%，营收占比为 31%，同比+1.4pct。 2023 年 Q1 乘用车市场竞争格局进一步恶化， 东风本田/广汽本田产量同比-43.9%/-37.0%，导致公司营收同环比下滑。 公司现阶段产品以紧固件和冲焊件为主，一体化铝压铸新业务已经导入 4000T 全自动压铸生产线， 已试生产出相关样品， 能够与公司原有产品产生协同集成销往下游客户，有望今年实现放量。 下游需求不足+新产能爬坡+原材料价格居高叠加导致盈利承压。 2022年公司毛利率为 15.0%，同比-6.75pct， 2023 年 Q1 毛利率为 12.81%，同环比-6.0pct/-2.4pct，公司盈利能力下滑主要受以下因素影响： 1）核心客户销量不及预期，投放产能无法完全释放； 2） IPO 募投项目尚处爬坡期，无法产生规模效应； 3）原材料价格居于高位， 2022 年直接成本占营业成本比重 62%，同比+7.2pct，主要因为钢材价格仍处于历史高位水平。 新产能逐步达产叠加铝铸件新产品逐步放量能够有效分摊固定成本实现规模效应， 长期维度公司盈利中枢有望得到修复。 盈利预测与投资评级： 考虑到公司新投放产能利润释放需要时间，新业务短期盈利能力可能不佳，我们将公司 2023-2024 年营收从 25.1/29.8 亿元下调为 22.0/26.2 亿元， 2025 年营收为 30.1 亿元， 同比分别+20%/+19%/+15%，归母净利润从 2.6/3.1 亿元下调至 1.8/2.3 亿元， 2025年归母净利润为 2.8 亿元，同比分别+62%/+31%/+19%，对应 PE 为27/20/17 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 核心客户销量不及预期，新产品开发不及预期

长华集团(605018) 投资要点 汽车紧固件与冲焊件领先企业。 长华集团深耕汽车零部件领域近 30 年，形成以紧固件、冲焊件为核心的产品体系。 2021 年公司营业收入实现15.0 亿元，其中冲焊件收入 6.5 亿元，冲焊件业务营收占比逐渐提升。受制于原材料价格上涨、疫情导致产能利用率下降，公司利润端承压，2021 年实现净利润 1.6 亿元，同比下滑。公司通过 IPO 和定向增发扩充核心产品产能， 达产后新增营收超 20 亿元，打开长期成长空间。 产品结构优化，在细分领域重大突破。 紧固件领域产品升级， 8.8 级以上高强度紧固件占比首次超过 40%，其中车轮螺母/车轮螺栓系列产品占中国乘用车市场份额 30%左右，底盘件、电池包壳体螺栓、电机螺栓都有重大突破， 2021 年新建年产 20 亿件汽车高强度紧固件生产线建设项目（一期）已经进入设备调试阶段；冲焊件领域从中小件向中大型集成件发展，传统钢冲压向铝冲压成型领域有较大突破。首发募集汽车冲焊件（武汉）生产基地已于 2021 年底投产， 2021 年新建汽车冲焊件（广清产业园）生产基地建设项目部分生产线也已开始进入批量生产阶段。布局汽车轻量化大型铝部件产品，盈利能力进一步增强。 公司自 2019年起布局轻量化铝合金压铸业务， 2021 年新建“轻量化汽车铝部件智能化生产基地项目”，建设期为两年，引入 4000T 一体化压铸岛，目前已成功生产多套大型铝压铸件样品，主要产品为一体化铝压铸车身件及底盘件。项目建成后，可年产 60 万件汽车铝部件，满足客户对于轻量化零部件的需求，具有良好的经济效益。 客户矩阵丰富，逐渐开拓新能源客户。 公司长期与合资品牌如东风本田、一汽大众、上汽通用、上汽大众、广汽丰田、一汽丰田等 70 多家整车厂深度合作，凭借合资品牌车型放量实现产品销量快速上涨。近年来公司客户突破，逐渐形成“合资+自主+新能源”的多维度客户矩阵，其中2021 年公司新增造车新势力客户 5 家，新能源汽车零部件销售额达 7322万元，约占营收 4.9%，每年翻倍增长，目前合作中的新能源汽车客户厂家包含特斯拉、小鹏、理想、高合、零跑、华为等， 客户矩阵优化。 盈利预测与投资评级： 公司产品结构升级， 客户矩阵逐渐丰富， 2023 年公司盈利能力有望触底反弹， 具备良好长期发展潜力。我们预测公司2022-2024 年 营 收 为 18.03/25.06/29.82 亿 元 ， 同 比 分 别 为+20%/+39%/+19%，归母净利润为 1.51/2.56/3.08 亿元，同比分别为-3%/+69%/+20%，对应 EPS 分别为 0.32/0.54/0.65 元，对应 PE 分别为36/21/18 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 汽车行业销量不及预期， 新产品开发不及预期， 芯片短缺引致的风险