罗曼股份(605289) 事件概述：公司发布三季度业绩预告，2023年1-9月公司预计实现归母净利润7100-8100万元，取中值7600万元计算，同比+823.50%，较2021年同期+3.12%，实现扣非归母净利润7000-8000万元，取中值7500万元计算，同比+5562.94%，较2021年同期+10.52%。单季度来看，2023Q3公司实现归母净利润4038万元，同比扭亏，较2021年同期+45.00%，实现扣非归母净利润3977万元，同比扭亏，较2021年同期+52.18%。我们认为，业绩符合市场预期，主要得益于行业方面是夜经济需求回暖、全国化布局持续推进、数字文旅项目赋能成长、新能源项目如期落地；公司管理上加强账款管理，加大应收账款回收和现金流管理力度等。 夜经济景气向好，照明主业潜力十足。7月，国家发改委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，推动夜间文旅消费规范创新发展，引导游乐园等文旅场所延长开放时间，支持“24小时生活圈”建设，夜经济政策支持力度十足。据文化和旅游部数据中心测算，今年国庆双节，国内旅游人数8.26亿人次，较2019年增长4.1%，实现旅游收入7534.3亿元，较2019年增长1.5%，旅游消费需求基本恢复至疫情前水平，我们认为未来夜生活市场空间十分广阔。1-9月，公司发挥上海、成都双中心辐射优势，积极拓展深圳、重庆、青岛、大连、开封、晋江、上饶等新市场，快速推进景观照明全国布局，照明主业实现业绩稳步增长。 科技文旅获政策助力，游乐项目赋能成长。2023年6月，《上海市打造文旅元宇宙新赛道行动方案（2023-2025年）》明确，未来3年要集中发力文旅元宇宙等五大领域，实现科技文旅的蓬勃发展。7月，子公司霍洛维兹自主开发的《山海胜境》文旅元宇宙APP成功上线，用AR技术为青岛老建筑赋能。根据上海经信委微信公众号，霍洛维兹参与建设的“MetaCity迷塔城1933项目”成为上海市元宇宙第一批重大应用场景建设十大项目之一，深耕上海市场，科技文旅有望为公司赋能。在游乐园项目上，据澎湃新闻，公司参与打造了深圳“乐高工厂探险之旅”项目，乐高乐园预计于2024年开园，有望进一步提升品牌影响力。 新能源项目如期落地，打造低碳减排业务体系。9月，公司参与投资建设的大连市政府屋顶分布式光伏发电项目成功并网发电，是“绿电点亮大连”的首个并网光伏项目，在落地层面，公司新能源业务实现了从0到1的突破。未来公司新能源项目将以风、光、储为场景，提供投资、建设、运营、维护服务，有望进一步减少能源消耗，助力城市能源的可持续利用。 投资建议 鉴于当前市场环境的不确定性，我们下调2023-2025年营业收入预测9.13/12.14/15.12亿元(原10.29/13.88/17.71亿元)，归母净利润预测1.28/1.77/2.08亿元（原1.54/2.17/2.47亿元），EPS1.17/1.61/1.90元（原1.41/1.97/2.25元），对应10月11日34.90元收盘价29.84/21.69/18.39xPE，维持“买入”评级。 风险提示 需求不及预期，施工成本高于预期，新业务拓展不及预期，系统性风险。

罗曼股份(605289) 事件概述。公司发布中期报告，2023H1公司实现营业收入2.02亿元，同比+127.49%，实现归母净利润3562万元，同比+85.78%，实现扣非归母净利润3523万元，同比+173.26%，符合业绩预告，其中，Q2实现营业收入9618万元，同比+56.10%，实现归母净利润2298万元，同比+37.99%，实现扣非归母净利润2271万元，同比+86.96%。我们认为，业绩符合市场预期，主要得益于照明市场需求回暖业务拓展积极、公司全国化布局推进、数字文旅项目全面发力、新能源项目陆续推进等因素支撑。 华东地区照明增速迅猛，费用管控良好。2023H1，公司业绩显著回暖，已接近2021H1营业收入2.53亿元，归母净利润4585万元的水平。分区域来看，华东地区实现收入1.63亿元，同比+212.67%，占总收入比例为81.14%，同比+22.26pct。西南2256万元同比降低36%。从盈利和费用角度来看，2023H1毛利率为28.08%，同比-12.49pct，净利率为16.97%，同比-4.65pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为4.62%/13.78%/-0.67%/4.39%，同比-2.21/-10.83/-3.24/-3.02pct。管理费用拆分来看，职工薪酬为1310万元，同比+31.17%（远低于营业收入增幅），占管理费用比例高达47.1%，规模效应显著。未来照明主业依托上海成都双中心，继续向其他核心城市拓展。根据年报回复函，上半年新签合同金额达3.12亿元，生产经营逐步向好。2023年上半年，上海、浙江、黑龙江、广西等多省发布夜经济鼓励政策，加速打造地标性夜生活体验区。 回款良好，现金流显著改善。2023H1，公司收回部分长账龄应收款，信用减值损失冲回3291万元，同比+81.12%，应收账款余额3.28亿元，同比减少9.57%，经营活动净现金流净额4155万元，同比2207.64%，现金流显著改善。在收入高增背景下，2023H1购买商品劳务支付现金1.82亿元，与去年同期基本持平，销售商品劳务获得现金2.90万元，同比+18.21%，收现比为1.44(去年同期为2.76)，付现比为0.90(去年同期为2.11)。 积极布局新能源业务，打造低碳减排业务体系。根据中报，公司于6月，中标大连市委、市政府光伏及照明项目。公司结合目标客户的需求，努力打造以风、光、储为场景的项目投资、建设、运营、维护以及基于综合能源解决方案的楼宇和园区数字化服务。公司通过技术升级和节能改造，为城市提供高效、节能的路灯系统，进一步减少能源消耗，助力城市能源的可持续利用。 科博场馆、数字乐园、传统地标，全面发力数字文旅板块。今年上半年，子公司霍洛维兹确认收入938万元，同比+2.80%，净利润-434万元；公司不断丰富智慧文旅新场景：成功交付新疆克拉玛依科技馆、北京天文馆、中国黄海湿地博物馆的4D影院提升项目，全面打开了科博场馆市场；根据长江日报，2023年5月，武汉梦时代开园，霍洛维兹推出了“颠倒之城”室内弹射式影视特效过山车和“时空博物馆”黑暗乘骑两大全国首创项目，成为梦乐园中的“明星项目”；参与打造了“乐高工厂探险之旅”项目，根据澎湃新闻，深圳乐高乐园预计于2024年开园，有望进一步提升品牌影响力；今年7月，霍洛维兹自主开发的《山海胜境》文旅元宇宙APP也成功上线，用AR技术为青岛老建筑赋能。 投资建议 我们维持2023-2025年营业收入预测10.29/13.88/17.71亿元，归母净利润预测1.54/2.17/2.47亿元，EPS1.41/1.98/2.25元，对应9月1日30.57元收盘价21.41/15.25/13.42xPE，维持“买入”评级。 风险提示 需求不及预期，施工成本高于预期，新业务拓展不及预期，系统性风险。

罗曼股份(605289) 事件概述。公司发布中期业绩预告，预计2023H1实现归母净利润3550-4050万元，同比+85.18%-111.26%，按照净利润中值3800万元计算，Q2归母净利润预计达到2537万元，同比+52.30%，业绩显著反弹。我们认为，业绩符合市场预期并接近21H1水平，主要得益于疫情好转、全国化布局推进等多因素的支撑。公司4月底发布的股权激励计划草案规定，2023年净利润触发值为1.1亿元，全额解锁目标值为1.32亿元，分别对应2023年下半年净利润目标为7200-9400万元。与2021年下半年净利润7139.95万元相比，我们认为激励考核要求设定合理，有利于激发员工积极性，推动公司业绩提升。 全国布局推进，新签合同可观。根据公司年报，公司致力于增强主营业务的竞争力，借助已经形成的上海、成都双中心布局，复制优势业务模式，开拓福建、山东、辽宁、北京等新兴市场，加快全国布局。随着疫情形势好转，2023年上半年，公司在青岛、开封、晋江、大连等城市的新项目顺利推进，根据年报回复函，上半年新签合同金额达3.12亿元，生产经营逐步向好。 发挥技术优势，全面发力数字文旅业务。据公司年报及投关活动记录表，子公司霍洛维兹与VR/AR领域佼佼者Holovis开展合作，拥有22项专有技术的国内独家许可使用权。目前，公司打造了沉浸式动感影院、多媒体过山车、VR/AR、虚拟仿形数字人等多种数字化沉浸式产品。据长江日报及澎湃新闻报道，2023年5月，武汉梦时代黑暗乘骑项目开业，成为城市新地标，2024年深圳乐高黑暗乘骑项目也将随之开园，进一步提升公司在文旅市场的品牌影响力。数字赋能文旅，公司有望抓住文旅需求提高的风口，取得新的业绩增长。 数智新能源业务取得突破，未来可期。据公司公告，2022年12月，公司宣布拟与大连市国资委达成合作，多方共同出资4.5亿元，设立大连国恒新能源有限公司，持股比例为35%。合资公司将参与“绿电点亮大连”项目的投运管，包括350MW的城市景观照明工程（一期）及后续项目建设，并打造光伏综合智慧能源管理平台。此举标志着公司，将城市照明与绿色能源、储能技术及节能改造技术深度融合，实现了公司新能源业务从0到1的突破。随着未来公司对大连绿电标杆项目的推进及相关业务的开发，新能源业务有望在2024年贡献显著增长。 投资建议 考虑到公司照明主业回暖，全国化布局如期推进，虚拟现实及新能源业务开始发力，我们维持2023-2025年营业收入预测10.29/13.88/17.71亿元，归母净利润预测1.54/2.17/2.47亿元，EPS1.41/1.98/2.25元，对应7月14日44.97元收盘价31.97/22.71/20.01xPE，维持“买入”评级。 风险提示 需求不及预期，施工成本高于预期，新业务拓展不及预期，系统性风险。

罗曼股份(605289) 景观照明需求恢复，城市更新新契机。疫后地方政府大力促进夜经济，带动景观照明市场复苏。据23Q1季报，公司去年至今加快全国市场拓展，重庆、深圳、青岛、开封、晋江、大连等多个城市的新项目稳步落地，以上海、成都双中心辐射全国，一季度收入达到1.06亿元同比增长288.96%。据公司年报，作为景观照明行业的领先企业，公司2022年获得了“电力工程施工总承包”“建筑机电安装工程专业承包”“建筑工程施工总承包”等多项资质证书，首发募投项目“城市照明运营维护平台及数据分析中心”也稳步推进，提升了主营业务的竞争力。以城市更新、微更新为契机，公司持续跟踪客户需求，着力打造特色街区、主题商业街，推动传统商圈提质升级，助力提升城市软实力。 立足VR/AR技术，文旅板块加速发展。据公司公告，公司于2022年与英国VR/AR领域的佼佼者Holovis合资成立了上海霍洛维兹，占股70%。据公司半年报，该子公司拥有Holovis的22项国际领先技术的国内使用权，为公司智慧文旅业务提供了强劲的技术支撑，将推动主题游园虚拟现实业务实现创新发展。根据公司投资者问答纪要和Holovis官网，Holovis拥有Holotrac、RideView、PixControl等VR/AR领先技术，其技术实力全球领先。目前，子公司正着力提升运动捕捉、空间定位、面部识别、云渲染等前沿技术的集成能力，感知交互技术的研发能力已取得明显进展。此外，Holovis还与捷豹路虎、BalfourBeatty等知名企业合作，我们预计其核心技术在汽车、建筑等C端场景中有着广阔的应用前景和想象空间。 数智新能源板块实现“0-1”的突破。公司于2020年进军新能源领域，当年7月成立了上海铨泽新能源科技有限公司。据公司公告，2022年12月，公司宣布拟与大连市国有资本管理运营有限公司合作，多方共同出资4.5亿元，设立大连国恒新能源有限公司，罗曼股份持股35%。该子公司将参与“绿电点亮大连”项目的投资建设和运营管理，包括大连市公共建筑分布式光伏电站的开发、建设和运营，拟定额定装机容量预计350MW；大连市城市景观照明工程（一期）后续的投建管，以及景观照明工程沿线广告点位的商业开发运营；等等。我们认为板块将实现从景观照明商业模式融合的0-1的突破，预计2024年开始将有较为显著增量贡献。 投资建议 基于公司新能源业务及虚拟现实业务相继落地，业务地域也在逐步扩展，调整2023/2024年营业收入至10.29/13.88亿元（原10.39/11.97亿元），调整归母净利润预测至1.54/2.16亿元（原1.84/2.33亿元），新增2025年营业收入和归母净利润预测分别为17.71/2.43亿元。我们预计2023-2025年，EPS为1.41/1.97/2.22元，对应7月5日40.22元收盘价27.95/19.99/17.73xPE，维持“买入”评级。 风险提示 需求不及预期，新业务拓展不及预期，系统性风险等。

罗曼股份(605289) 事件概述 公司12月2日公告拟成立大连国恒新能源有限公司（名称暂定），其中公司出资15750万元，占比35%，合资公司具体落实大连市政府“绿电点亮大连”综合开发建设项目的投资建设和管理运营，包括但不限于：（1）大连市公共建筑分布式光伏电站的开发、建设和运营，项目拟定额定装机容量预计350MW；（2）承接大连市城市景观照明工程（一期）后续的投资、建设和管理，以及景观照明工程沿线原有或新增公共广告点位的商业开发运营；（3）大连市光伏综合智慧能源管理平台的建设。 新能源业务迈出重要一步，加速转型综合服务商。此次其余合资方包括：大连市国有资本运营有限公司、大连洁净能源集团有限公司、中国能源建设集团东北电力第二工程有限公司，我们认为与国有资本的合作体现了公司实力获得认可。公司此前成立上海铨泽新能源科技有限公司，而此次布局标志公司新能源业务迈出重要一步。根据澎湃新闻7月报道，大连市计划打造景观照明精品工程，同时利用公共建筑空间进行光伏发电和建设全钒液流储能电站解决城市景观亮化用电，打造绿色低碳经济。我们判断未来公司将借助丰富的景观照明经验，和大连市政府进一步深化在景观照明、沉浸式体验方面的合作，从而加速转型综合服务商。 地域拓展再下一城。根据公司半年报，截止到2022H1，公司以上海为中心，拓展了四川、内蒙古、海南、新疆、云南、湖南、湖北、浙江、山东、山西、重庆等区域市场，此次与大连市的合作，标志着公司地域拓展再下一城，也是公司在东北区域的重大突破。随着公司全国化布局的逐步完善，我们判断公司综合竞争力有望进一步上升，同时波动性也有望降低。 景观照明主业逐渐恢复，新业务加速，拐点渐近。我们判断疫情后为推动经济复苏，地方政府将鼓励夜经济的发展，景观照明业务将得到进一步复苏。同时，伴随云南普者黑项目进入运营阶段，公司沉浸式体验业务有望驶上发展快车道，与新能源业务共同成为公司成长新的动能，公司经营拐点已渐行渐近。 投资建议 维持盈利预测。预计2022-2024年，公司收入2.95/10.39/11.97亿元，EPS0.20/1.71/2.15元，对应12月2日28.83元收盘价143.85/16.90/13.40xPE。考虑到公司地域及新能源业务拓展迈出重要一步，提升估值至202320xPE，对应提升目标价至34.20元（原：25.65元），维持“买入”评级。 风险提示 合资公司成立进展不及预期，需求不及预期，施工成本高于预期，新业务拓展不及预期，系统性风险。

罗曼股份(605289) 事件概述 公司2022年前三季度，实现收入1.19亿元，同比-71.86%，归母净利润823万元，同比-88.83%；对应Q3单季度3019万元，同比-82.3%，归母净利润-1094万元，同比转亏。 Q3疫情管控影响范围扩大，单季度录得亏损。尽管公司核心市场上海2022Q3解除静态管理，但由于疫情管控影响范围扩大，公司其他地区经营同样受到较大影响，因此公司单季度收入端仍然受到较大影响。而由于此前公司储备人员增加，公司期间费用同比仍然上升，使得公司利润端受到较大影响。 主业拐点或渐行渐近。我们判断由于国家对于基建的支持，疫情管控放松后景观照明建设需求将逐渐恢复，此外根据公司半年报披露，2022H1，公司已将业务范围拓展至了四川、内蒙古、海南、新疆、云南、湖南、湖北、浙江、山东、山西、重庆等区域，随着地域拓展，我们判断未来公司订单或进一步释放。 虚拟现实业务加速。2021年，公司公告与英国Holovis公司成立在华子公司，共同拓展沉浸式体验业务。根据半年报披露数据，2022年2月，公司获得英国HOLOVIS22项专有技术的国内独家许可使用权，夯实公司在中国地区主题游乐体验技术领域的先发优势。6月，公司首个沉浸式主题夜游项目落地，标志公司已初步将光影照明与沉浸式体验完成结合，未来虚拟现实业务或进一步加速。 投资建议 考虑到2022年全年公司受到疫情影响较大，对2022年盈利预测做较大幅度下调，出于谨慎角度考虑，同时下调2023年盈利预测。下调2022-2023年收入预测至2.95/10.39亿元（原：9.28/12.20亿元），下调2022-2023年EPS预测至0.20/1.71元（原：股数调整后1.68/2.23元），新增2024年收入预测11.97亿元，EPS预测2.15元。给予公司15x2023EPE估值，对应调整目标价至25.65元（原：31.50元），考虑到公司虚拟现实业务加速，且地域拓展推进，股价回调已将多数短期不利因素price-in，维持“买入”评级。 风险提示 需求不及预期，虚拟现实业务拓展不及预期，系统性风险。