流通市值:41.64亿 | 总市值:42.00亿 | ||
流通股本:2.48亿 | 总股本:2.50亿 |
巴比食品最近3个月共有研究报告3篇,其中给予买入评级的为3篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-02-01 | 中泰证券 | 范劲松,晏诗雨,熊欣慰 | 买入 | 维持 | 符合预期,拐点可期 | 查看详情 |
巴比食品(605338) 投资要点 事件:公司发布2023年快报。2023年公司实现营业收入16.3亿元,同增6.89%;归母净利润2.15亿元,同减3.19%;扣非净利润1.78亿元,同减3.44%。单Q4,实现营业收入4.44亿元,同增4.58%;归母净利润6053.52万元,同减31.52%;扣非净利润5593.51万元,同增19.78%;业绩符合预期。 收入端,门店业务恢复较慢或致使收入增速环比放缓。23Q4收入增速环比放缓,我们预计主要团餐业务仍旧维持稳健增长,而门店业务仍旧有一定拖累。我们预计门店业务23Q4恢复较慢,主要基于以下考虑:(1)23年上半年开店超预期或使得年末合作加盟商推至24年开店;(2)受人口外流等因素影响上海门店单店或同比仍有较大缺口。 利润端,23年扣非利润略受扰动,23Q4盈利能力提升明显。2023年,公司扣非利润有所下滑,预计主要系:(1)23H1耗用的猪肉原料采购价较高;(2)虽然当年股权激励目标未完成,会计处理上仍需计提24、25年股份支付费用;(3)22年团餐业务利润率基数较高。23Q4,公司扣非净利率达12.6%,同比提升1.6pcts,预计主要系:(1)耗用的猪肉原料采购价同比下降;(2)外区门店加密后形成一定规模效应。 产能投放+同店提升+团餐业务进一步推进,2024年业绩增速或有望看到拐点。(1)产能方面,公司南京工厂已于22年九月底投放产能,产能利用率逐步爬坡;预计23年第三季度投放东莞工厂产能;24年末武汉一期工厂、上海二工厂产能陆续投放。未来,南京、东莞、武汉、上海工厂产能逐步释放,将为团餐业务的快速发展提供强有力的产能保障。(2)同店方面,公司预判单店修复空间广阔,首先,新开门店陆续进入成熟期。其次,疫情的结束和消费者普遍开展正常的生产、生活活动所引起的客流回归为公司单店收入修复提供了有利的经营环境。再次,公司将依据门店特点,持续拓展中晚餐消费场景,丰富中晚餐产品矩阵,赋能加盟商经营外卖业务,不断提升外卖业务的覆盖率和渗透率,进一步提升门店收入。最后,鉴于第三代门店升级已进入尾声,公司目前已进入第四代门店模型探索阶段,为单店收入的提升打开了新的空间。(3)异地扩张方面,异地工厂陆续投产有望启动安徽苏北新市场,同时考虑政策放开大背景,公司开店有望进一步提速。(4)团餐方面,未来,南京、东莞、武汉、上海工厂产能逐步释放,将为团餐业务的快速发展提供强有力的产能保障。同时,公司凭借自身优势赢得了便利连锁、连锁餐饮和新零售平台客户的认可与信赖,渠道进一步开拓。 投资建议:维持“买入”评级。根据业绩快报,我们预计公司23-25年营收分别为16.30/19.28/22.69亿元(前次为16.51/19.67/23.14亿元),净利润分别为2.15/2.71/3.25亿元(前次为2.27/2.76/3.21亿元)。维持“买入”评级。 风险提示:渠道拓展不及预期;原材料价格波动;食品安全事件。 | ||||||
2024-02-01 | 华鑫证券 | 孙山山 | 买入 | 维持 | 公司事件点评报告:门店开拓加速,团餐业务稳步推进 | 查看详情 |
巴比食品(605338) 事件 2024年1日31日,巴比食品发布2023年业绩快报。 投资要点 营收稳健增长,净利润同比承压 根据公司公告,预计2023年营收16.30亿元,同增7%;归母净利润2.15亿元,同减3%;扣非归母净利润1.78亿元,同减3%。其中2023Q4营收4.44亿元,同增5%;归母净利润0.61亿元,同减32%;扣非归母净利润0.56亿元,同增20%。由于包括股权激励费用在内人工成本/新增产能的折旧费用增加略快于收入增速,因此公司净利润出现同比下降。 加速开店对冲单店压力,团餐望贡献新增长点 公司坚持全国化业务布局和双轮驱动业务战略。在门店业务方面,2023Q4公司延续开店节奏,同时新拓湖南、安徽市场贡献增量,通过加快门店数量开拓/优化产品结构/提高产品毛利等方式来对冲单店收入下降,并持续推动单店模型的优化升级。在团餐业务方面,公司发力华东以外区域的团餐业务,同步继续深耕便利连锁、餐饮连锁和零售渠道客户。目前公司积累大量优质的to B团餐客户,基本完成对现有团餐客户的预制菜产品送样阶段,随着后续备货与销售推广进度加快,团餐业务将为公司收入贡献新增长点。 盈利预测 我们看好公司开店节奏持续保持,规模优势下经营效率不断提升,同时团餐顺利切入也将为公司贡献新业绩增长点。根据业绩快报,我们调整2023-2025年EPS为0.86/1.03/1.17元(前值分别为0.88/1.04/1.19元),当前股价对应PE分别为19/16/14倍,维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、开店不及预期、团餐增长不及预期、原材料上涨风险等。 | ||||||
2024-01-10 | 华鑫证券 | 孙山山 | 买入 | 维持 | 公司事件点评报告:授予股票终落地,公司再上新征途 | 查看详情 |
巴比食品(605338) 事件 2024年01月08日晚间,巴比食品发布授予预留限制性股票及调整授予价格公告。 投资要点 授予股票终落地,考核目标清晰 公司拟授予激励对象预留限制性股票16.30万股,约占总股本0.07%,激励对象包括中层管理人员及核心技术(业务)骨干12人,授予价格15.19元/股(首次为15.59元/股)。考核要求:以2022年为基数,营收目标值为2024/2025年增长率分别为32%/48%,触发值为2024/2025年增长率分别为24%/36%;或扣非净利润目标值为2024/2025年增长率分别为32%/48%,触发值为2024/2025年增长率分别为24%/36%。费用摊销:本激励计划预留授予的限制性股票总费用为45.59万元,2024-2026年摊销分别为33.94/11.45/0.21万元。我们认为此次股权激励计划落地,有助于绑定核心员工利益,进一步激发公司经营活力。 全国化布局稳步推进,持续开拓B端团餐客户 公司在早餐连锁行业经营多年,涵盖早中晚的丰富产品线以及强大的新品研发能力,已发展成为国内中式面点知名品牌之一。单店趋势上,公司全国化布局战略加快推进,新市场陆续开辟,华东以外新市场逐渐进入成熟期,随着公司在单一市场门店覆盖率的进一步提升,规模效应释放将提升公司经营效率。预制菜业务上,截至2023年底,公司已基本完成对现有团餐客户的预制菜产品送样阶段,产品品质获得认可,后续将加快备货与销售推广进度。产能建设上,预计2024年1月末东莞工厂正式投产,2025年初、2025年下半年武汉智能制造中心项目(一期)、上海智能制造及功能性面食国际研发中心项目陆续竣工,随着工厂陆续投产,公司产能得到稳定保障。 盈利预测 我们看好公司产品持续创新,持续发力团餐。根据授予股票方案等公告,我们调整公司2023-2025年EPS为0.88/1.04/1.19元(前值分别为0.95/1.07/1.21元),当前股价对应PE分别为23/20/17倍,维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、开店不及预期、团餐增长不及预期、原材料上涨风险等。 | ||||||
2023-12-24 | 东吴证券 | 汤军,罗頔影 | 买入 | 首次 | 中华包点领军品牌,团餐连锁发力途中 | 查看详情 |
巴比食品(605338) 投资要点 主业专注,深耕中式面点二十余年,“中华包点”领军品牌。公司以连锁业态深耕中式面点二十余年,是“中华包点”领军品牌。公司创始人刘会平自2001年在上海开设首家早餐店,经过多年深耕,截止2022年巴比已拥有4000余家门店,成为中国领先的包点连锁经营企业。公司持股集中,实控人为创始人夫妇,员工激励充足。 早餐大市场,标准化程度持续提升。早餐行业刚需,据英敏特数据,2021年国内外食市场超8000亿元,增速保持高个位数,竞争格局整体较分散。供给端看,早餐生意进入门槛不高,单店初始投入低,标准化程度不高、营业时间长,经营辛苦,因此加盟商带店率低,管理难度较大。需求端看,早餐需求偏刚性,方便快捷是需求痛点,合理的选址及开店密度非常重要。 巴比以供应链与管理能力护航,打造高效单店模型。公司在华东(上海、南京)、华中(武汉)、华北(天津)及华南(广州、东莞)工厂布局生产基地,支撑公司快速全国化拓展。我们认为公司通过突破冷冻面皮技术提高门店标准化程度,降低开店难度,为加速开店夯实基础;同时产品升级、拓展中晚餐、提高外卖渗透率多措并举提升单店收入,共同打造高效的单店模型。辅以科学化的管理体系及信息化技术持续赋能,公司开店效率得保障。 产能扩张促C端门店加速扩张,B端团餐业务大有可为。C端连锁业务上,我们根据每万人拥有门店数量进行测算,已有区域内,巴比开店空间可达到万店以上。近3年公司开放新省份如湖南湖北安徽进行拓店,另外,在外埠区域可继续通过外延并购突破。B端团餐业务空间大,格局散,巴比已经针对性开拓,在保供期间大放异彩,未来亦大有可为。 盈利预测与投资评级:我们认为在C端业务中,早餐市场广阔,巴比以自身领先的冷冻面皮技术,叠加成熟的门店管理体系可抢占更多市场份额。C端门店与B端团餐业务双轮发力,驱动公司打开长期空间。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.17、2.46、2.91亿元,同比-2.5%/+13.3%/+18.5%,EPS分别为0.87/0.98/1.16元,对应当前PE为25x、22x、18x,对比可比公司当下估值具备性价比,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:早餐行业竞争加剧,门店扩张、销售不及预期,原材料价格大幅波动,食品安全风险。 | ||||||
2023-12-11 | 中泰证券 | 晏诗雨,范劲松,熊欣慰 | 买入 | 维持 | 动态跟踪兼谈食品连锁业态商业模式:为什么看好巴比? | 查看详情 |
巴比食品(605338) 报告摘要 核心观点:本文对巴比食品的生意模式、当前面临的问题和解决路径进行了深入思考。我们认为巴比食品稳态情况下是具备高 ROIC 的优质商业模式的好公司,但当前面临全国布局和门店下沉早期必然经历的单店下滑和产能错配问题,未来单店企稳有望带来营收拐点,产能消化有望带来利润拐点。考虑当前股价及其成长性,重申“买入”评级。 一、ROIC 视角看巴比食品商业模式:公司聚焦华东时期 ROIC 较高,异地扩张后略受压制,但依旧保持良好。(1)稳态资产周转快:①从品类看,主餐赛道刚需、高频,门店销量及结构确定性较强,工厂订单稳定。②从渠道看,巴比设计的单店模型相对轻资产,复制扩张以及回款都较快,同时鲜货日配的供应链模式也使得存货周转较快。(2)盈利水平高:开店模式初步形成“渠道品牌”,毛销差较高,在成本无明显优势的情况下,前台利润率高是毛销差大的主要原因。 巴比的品牌溢价从何而来? 对加盟商而言:加盟巴比具备比较优势。(1)和自己开店相比:①一站式解决方案省力省时省钱的同时降低经营风险。②原材料大幅波动时降低原料成本,稳定原料价格,保证大而稳的利润空间。(2)和开其他店相比:ROE 和存续期是核心关注指标,巴比门店在净利率、周转率、生命周期 3 个方面存在优势。 对消费者而言:早餐场景“心智成本高”,存在建立“渠道品牌”的可能性。心智成本和决策不当成本较高是巴比的包子能“卖得更贵”的根本原因。 二、公司面临的问题与解决路径: 短期问题:单店下滑拖累收入增速。(1)原因:巴比本身已是高性价比刚需产品,ASP 已经很难下调,单店下滑主要系大城市人口回流和其他餐饮品牌布局低价早餐分流致进店客流减少。(2)解决路径:①华东市场重点提升店效;②加速布局全国,推进门店下沉。向着人流的方向开店是未来单店企稳的关键。 中期问题:产能布局相对前置,产能爬坡缓慢使得盈利能力和增长质量受到压制。解决路径:①新渠道、新业务消化过剩产能,淡化短期负面影响;②徐图全国开店,缩小外地工厂和上海工厂的差距。 投资建议:看好公司商业模式,展望收入利润有望迎来拐点,重申“买入”评级。我们预计公司 2023-2025 年收入分别为 16.51/19.67/23.14 亿元,归母净利润分别为 2.27/2.76/3.21 亿元。我们看好公司的商业模式,并期待公司迎来收入与利润增长的拐点,重申“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上升、渠道拓展不及预期、食品安全事件、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 | ||||||
2023-11-05 | 天风证券 | 吴立 | 买入 | 维持 | 省外拓张&团餐表现优秀,盈利能力向上 | 查看详情 |
巴比食品(605338) 业绩: 23Q1-Q3 公司实现营业收入/归母净利润分别为 11.86/1.55 亿元( 同比+7.78%/+15.52%) ;23Q3 公司实现营业收入/归母净利润分别为 4.49/0.73亿元( 同比+8.13%/+354.55%)。成本红利下扣非环比增长明显, 我们预计 Q4 毛利率或仍将环比提升。 ①盈利端: 23Q3 公司毛利率/净利率较上年同期变动+0.69/+12.78 个百分点至 26.93%/16.43%, 23Q3 公司毛利率提升或主因:猪肉价格波动比较小/包材同比降幅明显/费用率控制得当等;净利率提升显著或受益于上半年已消化猪肉价格上涨/股权激励股份支付费用/新增产能折旧费用等成本因素影响,公司紧抓猪肉等原材料价格同比回落契机,通过与供应商签订锁价锁量合同稳定价格,预期后续成本趋势稳定。 23Q4 毛利率有望在三季度基础上小幅上升。 ②费用端: 23Q3 公司销售费用率/管理费用率同比变动-0.74/-0.38 个百分点至 5.07%/6.64%,预计未来费用率将延续稳定表现。23Q3 公司单店收入环比 Q2 修复, 团餐环比改善显著。 23Q3 公司特许加盟销售/直营门店销售/团餐渠道销售/其他收入分别为 3.48/0.06/0.89/0.06亿元( yoy: +3.95%/-11.73%/+31.22%/+3.74%),具体看: 一、单店数量: 23Q3 公司加盟店数量同比增加 611 家至 4970 家, 省外展店节奏加速。 ①Q3 末开始开拓安徽门店,当前开店速度较谨慎; ②预计Q4 开店延续 Q3 节奏,同时新开拓湖南与安徽市场有望贡献增量。 二、单店收入: 23Q3 公司单店规模同比变动-5.17%至 9.03 万元/家,门店质量稳定。单店情况和整体趋势保持一致, 23Q3 单店收入环比恢复, 预期23Q4 东莞工厂在建产能投放有望拉升当地业务规模,后续将继续通过扩展消费场景+增加 SKU 等方式提升单店营业额。 三、团餐业务: 23Q3 团餐渠道收入占比提升 3.48pct 至 19.79%,改善明显。23H1 团餐同比不及预期是基数效应与下游低需求所致, 23Q3 情况有所好转,已恢复至正常增长轨道。 四、市场布局: 23Q3 华东以外区域贡献加速度。 23Q3 华东/华南/华中/华北 / 其 他 地 区 营 收 分 别 为 3.71/0.33/0.27/0.15/0.01 亿 元 ( yoy :+5.11%/+30.34%/+27.64%/+15.95%/-11.45%)。 盈利预测: 23Q3 省外拓张加速&团餐恢复明显&盈利端向好为公司亮点。当前巴比食品门店单店模型发展趋势向上,省外扩张加速下门店加速开店,多策并举助力单店收入稳定向好。 考虑到消费复苏情况仍有待观察, 我们适度下调盈利预测,预计 23-25 年归母净利润 2.2/2.7/3.2 亿元(前值2.2/2.9/3.8 亿元), 维持“买入”评级。 风险提示: 消费复苏不及预期、行业竞争加剧、区域扩张不及预期 | ||||||
2023-10-30 | 山西证券 | 叶中正,冯瑞 | 增持 | 维持 | 年度开店目标提前达成,团餐业务快速恢复 | 查看详情 |
巴比食品(605338) 事件描述 公司发布2023年三季报,2023前三季度公司实现营业收入11.86亿元,同比增长7.78%;实现归母净利润1.55亿元,同比增长15.52%;实现扣非归母净利润1.22亿元,同比减少11.31%;基本每股收益为0.61元,同比增长12.96%。 事件点评 2023Q3公司持续推进门店数量扩张和单店收入提升,特许加盟收入稳步增长。①在门店数量扩张上:公司成功开辟安徽市场,截止三季报末公司累计加盟门店数量达4970家,2023年1-9月公司新开家门店数量为1030家,新开1000家门店的年度目标已提前完成。现有华东区域加盟店数量为3313家,非华东区加盟门店数量为1657家。②在单店收入提升上:公司继续通过丰富产品矩阵(先后推出笋丁酱肉包、鱼香肉丝包、东坡肉包等新品)、提高外卖业务渗透率以拓张中晚餐消费场景、加强门店精细化管理等方式全力推进单店收入修复与单店模型改善。2023年前三季度,公司实现特许加盟销售收入9.11亿元,同比增长12.61%;2023Q3实现特许加盟销售收入3.48亿元,同比增长3.95%,环比增长7.13%。 Q3公司团餐业务快速恢复,持续发力华东以外区域团餐市场。2023前三季度,公司团餐业务实现营业收入2.40亿元,同比减少4.01%;2023Q3公司团餐业务实现营业收入0.89亿元,同比增长31.23%,环比增长8.11%。公司持续发力拓展便利连锁、餐饮连锁和零售平台客户,利用现有产能发力华东以外区域团餐业务,预计华南、华中地区在建产能投放后将进一步拉升当地团餐业务规模。 公司预制菜业务蓄势待发,现有包点产品已成功销往海外。8月25日,公司参加了第14届上海国际餐饮食材展览会,中饮巴比半成品预制菜成功亮相,标志着中饮巴比从面点细分赛道转型为餐饮供应链的综合服务商。8月,公司的产品正式在加拿大20多家大统华超级市场上市。目前,香菇菜包、豆沙包、毛豆酸菜包、葱油花卷四款人气爆品闪耀加拿大,产品受到外国友人的一致好评。 投资建议 预计公司2023-2025年分别实现营收16.95、20.41、23.42亿元(原值为17.89、21.42、25.15亿元),同比增长11.1%、20.4%、14.7%;分别实现净利润2.23、2.61、3.11亿元(原值为2.20、2.73、3.20亿元),同比变动0.2%、17.2%、19.3%;对应EPS分别为0.89、1.04、1.24元(原值为0.88、1.09、1.28元),以10月27日收盘价23.03元计算,对应PE分别为25.9X、22.1X、18.5X,维持“增持-A”评级。 风险提示 猪肉、面粉等原材料价格波动风险;速冻食品行业市场竞争加剧的风险;加盟商管理不当影响公司经营效益和品牌形象的风险;销售区域较为集中的风险;募投项目收益不及预期的风险;需求恢复不及预期的风险。 | ||||||
2023-10-27 | 中泰证券 | 范劲松,晏诗雨,熊欣慰 | 买入 | 维持 | 业绩企稳,未来可期 | 查看详情 |
巴比食品(605338) 投资要点 事件:公司发布2023年三季报。1Q-3Q23实现营业总收入11.86亿元,同比+7.78%;实现归母净利润1.55亿元,同比+0.32%;实现扣非归母净利润1.22亿元,同比-11.31%。其中,3Q23实现营业总收入4.49亿元,同比+8.13%;实现归母净利润0.73亿元,同比+354.55%;实现扣非归母净利润0.56亿元,同比+23.70%。 团餐恢复高增,拓店势头仍足。23Q3,面米/馅料/外购食品/包装及辅料/服务费收入分别同比+6.30%/+22.66%/-3.65%/+3.54%/+14.59%至1.78/1.30/0.98/0.27/0.15亿元。23Q3,特许/直营/团餐渠道收入分别同比+3.95%/-11.62%/+31.23%至3.48/0.06/0.89亿元。23Q3,华东/华南(含长沙)/华中/华北地区分别净开门店57/107/13/-10家至3313/671/801/185家,其中华中巴比净开33家至526家,合计净开167家至4970家,经销商净增1家至21家。 成本高位回落,费用控制趋于严格,盈利能力提升显著。23Q3,毛利率同比+0.69pct至26.93%,预计主要系猪肉、油脂等原材料与包材成本回落影响;销售/管理/研发/财务费用率同比-0.74/-0.38/+0.19/+0.17pct至5.07%/6.64%/0.69%/-1.78%,考虑到股权激励费用,预计公司费用控制趋于严格。综上,公司扣非归母净利率同比+1.63pct至12.47%,盈利能力显著提升。 产能投放+同店提升+团餐业务进一步推进,2023年公司收入有望逐季提速。(1)产能方面,公司南京工厂已于22年九月底投放产能,产能利用率逐步爬坡;预计23年第三季度投放东莞工厂产能;24年末武汉一期工厂、上海二工厂产能陆续投放。未来,南京、东莞、武汉、上海工厂产能逐步释放,将为团餐业务的快速发展提供强有力的产能保障。(2)同店方面,公司预判单店修复空间广阔,首先,新开门店陆续进入成熟期。其次,疫情的结束和消费者普遍开展正常的生产、生活活动所引起的客流回归为公司单店收入修复提供了有利的经营环境。再次,公司将依据门店特点,持续拓展中晚餐消费场景,丰富中晚餐产品矩阵,赋能加盟商经营外卖业务,不断提升外卖业务的覆盖率和渗透率,进一步提升门店收入。最后,鉴于第三代门店升级已进入尾声,公司目前已进入第四代门店模型探索阶段,为单店收入的提升打开了新的空间。(3)异地扩张方面,异地工厂陆续投产有望启动安徽苏北新市场,同时考虑政策放开大背景,公司开店有望进一步提速。(4)团餐方面,未来,南京、东莞、武汉、上海工厂产能逐步释放,将为团餐业务的快速发展提供强有力的产能保障。同时,公司凭借自身优势赢得了便利连锁、连锁餐饮和新零售平台客户的认可与信赖,渠道进一步开拓。 投资建议:维持“买入”评级。根据三季报,考虑到团餐和单店修复不及预期,我们预计公司23-25年营收分别为16.51/19.67/23.14亿元(前次为18.53/24.20/29.87亿元),净利润分别为2.27/2.76/3.21亿元(前次为2.14/2.87/3.64亿元)。维持“买入”评级。 风险提示:渠道拓展不及预期;原材料价格波动;食品安全事件。 | ||||||
2023-10-27 | 华福证券 | 刘畅,童杰,王瑾璐 | 买入 | 维持 | 门店拓展速度加快,团餐业务改善 | 查看详情 |
巴比食品(605338) 事件:巴比食品发布2023年三季报,Q1-3实现营业收入11.86亿元,同比+7.78%,归母净利润1.55亿元,同比15.52%,实现扣非归母净利润1.22亿元,同比-11.31%;Q3实现营业收入4.49亿元,同比+8.13%,归母净利润0.73亿元,同比+354.55%,实现扣非归母净利润0.56亿元,同比+23.7%。 团餐收入增速加快,新开店数量已超千家。渠道端:Q1-3特许加盟销售/直营门店销售/团餐销售收入分别为9.11/0.20/2.40亿元,分别占比76.75%/1.69%/20.23%,同比+12.61%/-21.57%/-4.01%;Q3公司特许加盟销售/直营门店销售/团餐销售收入分别为3.48/0.06/0.89亿元,同比+3.95%/-11.62%/+31.23%;门店端:截止2023Q3,加盟门店合计4970家(新增1030家,减少533家),净增门店497家,其中华东/华南/华北/华中分别净增184/208/90/15家门店。单Q3新增362家,减少195家,净增167家,其中华南区域净增门店107家,增长较快,主要由于公司6月正式开放湖南省区域市场。 毛利率改善,费用率降低,盈利能力增强。Q1-Q3公司毛利率为26.11%,同比-1.54pcts;Q3毛利率为15.55%,同比+1.29pcts;Q1-Q3销售费用率/管理费用率分别为5.66%/7.85%,同比+0.37pct/+0.63pct;23Q3销售费用率/管理费用率分别为5.07%/6.64%,同比-0.74pct/-0.38pct。Q1-Q3净利率为13.10%,同比+1.08pcts;扣非净利率为10.31%,同比-2.22%。Q3净利率为16.43%,同比+12.78pcts,扣非净利率为12.36%,同比1.56%。 单店收入有望进一步增长,预制菜有望成为团餐新的增长点。目前单店订货量环比在逐渐提升,同时手工牛肉大包等高客单价产品陆续上市和通过外卖业务拓展中晚餐消费场景会进一步带动门店订货额的提升,未来单店收入有望进一步修复,单店模型有望进一步改善。团餐方面,公司计划在现有面米类制品基础上不断拓宽和丰富产品品类,增加对预制菜产品的研发投入,生产满足餐厅、食堂等需要提前处理或者预加工的食材类产品,未来有望成为团餐业务新的增长点。 盈利预测与投资建议:目前公司处于全国化进程中,门店数量还有较大的拓展空间,单店收入有望进一步提升,同时团餐业务有望为公司贡献新的增长点,我们维持2023-2025年公司归母净利润的预测,预计分别为2.3/2.79/3.37亿元,给予公司2024年26倍PE,对应目标价29元/股,维持“买入”评级。 风险提示:开店不及预期风险;原材料价格风险;行业竞争风险;食品安全风险 | ||||||
2023-10-27 | 华鑫证券 | 孙山山 | 买入 | 维持 | 公司事件点评报告:业绩符合预期,团餐业务环比修复 | 查看详情 |
巴比食品(605338) 事件 2023年10月26日,巴比食品发布2023年前三季度报告。 投资要点 业绩符合预期,盈利能力环比改善 2023Q1-Q3总营收11.86亿元(同增8%),归母净利润1.55亿元(同增16%);2023Q3总营收4.49亿元(同增8%),归母净利润0.73亿元(同增355%),净利润增加主要系公司持有东鹏饮料股份产生的公允价值变动收益增加/营收增长所致。盈利端,2023Q1-Q3毛利率/净利率分别为26.11%/13.10%,分别同比-2pct/+1pct;2023Q3毛利率/净利率分别为26.93%/16.43%,分别同比+1pct/+13pct,三季度盈利能力环比改善。费用端,2023Q1-Q3销售费用率/管理费用率分别为5.66%/7.85%,分别同比+0.4pct/+1pct;2023Q3销售费用率/管理费用率分别为5.07%/6.64%,分别同比-1pct/-0.4pct,整体费用率呈现优化趋势。现金流端,2023Q1-Q3经营活动现金流净额为1.63亿元(同增24%),2023Q3经营活动现金流净额为0.84亿元(同减3%)。 拓宽产品品类,持续开拓B端团餐客户 分产品看,2023Q1-Q3面米类/馅料类/外购食品类/包装及辅料/服务费收入/其他产品营收分别为4.75/3.10/2.86/0.74/0.40/0.01亿元,分别同比-4%/+27%/+9%/+13%/+35%/+38%。2023Q3面米类/馅料类/外购食品类/包装及辅料/服务费收入/其他营收分别为1.78/1.30/0.98/0.27/0.15/0.003亿元,分别同比+6%/+23%/-4%/+4%/+15%/+6%,公司全力推进手工牛肉大包等高品质、高规格、高客单价产品研发上市,不断拓宽产品品类。分渠道看,2023Q1-Q3特许加盟销售/直营门店销售/团餐渠道销售/其他营收分别为9.11/0.20/2.40/0.16亿元,分别同比+13%/-22%/-4%/-5%。2023Q3特许加盟销售/直营门店销售/团餐渠道销售/其他营收分别为3.48/0.06/0.89/0.06亿元,分别同比+4%/-12%/+31%/+4%。公司以To B客户为切入点,生产预加工食材类产品作为团餐业务销售收入的新增长点。分地区看,2023Q1-Q3华东/华南/华中/华北/其他地区营收分别为9.91/0.83/0.69/0.39/0.03亿元,分别同比+3%/+25%/+73%/+25%/-3%。2023Q3Q3华东/华南/华中/华北/其他地区营收分别为3.71/0.33/0.27/0.15/0.01亿元,分别同比+5%/+30%/+28%/+16%/-11%。截至2023Q3,公司总加盟店为4970家,较年初净增加497家,公司不断扩展加盟店布局,并布局供应链产能为加盟商赋能,持续强化渠道竞争优势。 盈利预测 我们看好公司产品持续创新,持续发力团餐。根据三季报,我们调整2023-2025年EPS为0.95/1.07/1.21元(前值分别为0.99/1.18/1.40元),当前股价对应PE分别为22/20/17倍,维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、开店不及预期、团餐增长不及预期、原材料上涨风险等。 |