格灵深瞳(688207) 投资要点 事件内容： 4 月 19 日盘后， 公司披露 2022 年度报告， 2022 年公司实现营业收入3.54 亿元， 同比增长 20.47%； 实现归母净利润 0.33 亿元， 较上年同期增加 1.01亿元， 首次实现盈利； 实现扣非后归母净利润 0.25 亿元， 较上年同期增加 0.90 亿元。 同时， 公司公布 2022 年利润分配暨资本公积转增股本方案， 拟以资本公积向全体股东每 10 股转增 4 股。 公司 2022 年收入平稳增长， 金融板块为核心驱动力； 归母净利润首次由负转正，除收入端增长外， 源于上市前股份激励费用摊销已接近尾声， 叠加利息收入显著增加， 带动费用率大幅改善。 公司 2022 年收入为 3.54 亿元， 同比增长 20.47%； 其中， 智慧金融领域收入为 3.11 亿元， 公司对农业银行中标合同的持续交付带动收入同比大幅增长 59.58%， 凸显金融板块对于公司业绩的核心支撑地位。 2022 年归母净利润为 0.33 亿元， 较上年同期增加 1.01 亿元， 公司实现扭亏为盈； 除收入增长带动外， 主要由于股权支付摊销费用显著下降叠加利息收入增加带动公司费用率明显改善， 2022 年公司股份支付费用为 4073.69 万元， 较上年同期 8504.40 万元下降过半， 带动销售费用率 / 管理费用率 / 研发费用率同比分别下降 5.96 / 3.80 /3.83pct， 三费费用率合计下降 13.59pct； 而剔除股份支付来看， 销售费用 / 管理费用 / 研发费用分别同比增长 27.69% / 23.82% / 33.19%， 公司各项业务有序推进带动相应费用增长。 同时， 2022 年公司利息收入达到 3323.61 万元， 相较上年同期 473.87 万元大幅增长， 带动财务费用率从-1.27%变动至-9.15%。 考虑到 2022年公司无新增股权激励计划， 而上市前分别于 2019、 2020 年展开的股权激励计划费用摊销已近尾声， 假设不新增股权激励计划的情况下， 23-24 年剩余待摊股权激励费用降至约 1800 万元， 有望带动公司期间费用率进一步优化。 22Q4 单季收入增速环比有所放缓； 归母净利润增速大幅提升， 或主要由利息收入集中在 Q4 确认影响。 公司 22Q4 单季收入 1.58 亿元， 同比增长 2.19%， 相较 Q3增速下降 15.35pct。 22Q4 单季归母净利润 0.49 亿元， 同比增长 206.15%， 远高于 Q4 单季收入增幅， 我们认为主要受到利息收入相比上年同期大幅增加 1636.97万元的影响。 随着 Open AI 推出 chatGPT， AI 技术已到达产业化关键临界点； 同时， 伴随着国务院发布规划明确鼓励数字经济发展， 技术端及政策端均展现积极信号， AI 产业有望进入快速发展期， 公司作为国内领先的 AI 企业有望受益。 1） 2022 年 11 月30日， open AI发布了全新的对话式大规模语言模型chatGPT， 该模型基于GPT-3.5并采用人类反馈的监督学习和强化学习进行迭代， 在逻辑推理、 数理运算等方面均超越前代模型， 包括可轻松通过谷歌编码 L3 级工程师测试、 美国宾夕法尼亚大学沃顿商学院 MBA 期末考试、 明尼苏达大学四门课程的研究生考试等对于人类难度较高的专业性测试， 2023 年 1 月其月活跃用户已达到 1 亿， 或意味着 AI 产业正迎来革命性转折点。 2） 2 月 27 日， 中共中央、 国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》 ， 指出建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎， 并明确夯实数字中国建设基础、 数字经济全面赋能经济社会发展等。 3） 公司作为国内领先的人工智能企业， 深耕计算机视觉领域， 在金融、 安防、 零售、 轨交、 体育等领域的数字化、 智能化改造均沉淀了丰富的项目经验， 有望受益于行业的快速发展。 公司在推动农业银行订单交付兑现业绩的同时， 进一步开拓其他国有银行订单， 持续强化金融板块核心地位。 报告期内， 公司大力推进农业银行合同交付， 2022 年交付订单金额达到 3.02 亿元， 截至最新， 累计已交付订单金额为 4.85 亿元， 覆盖的农行网点数量已过万， 预计明后两年对农业银行的订单交付将持续贡献业绩。 另外， 据公司年报披露， 公司目前已参与搭建某国有银行的总行 AI 平台， 并开始在其他国有银行分支行进行试点， 有望进一步开拓金融领域订单。 公司通过合资设立子公司开云智联进入智能网联领域， 有望与驭势科技业务形成协同； 此外， 公司拟开发多模态大模型及 AIGC 系统， 为现有业务领域赋能。 1） 智能网联领域， 公司于 2022 年通过与新路网联共同出资设立子公司开云智联， 基于现有智能交通解决方案基础上开拓智能网联业务， 报告期内已经完成了车路协同感知 MEC 以及智能硬件车载移动违法抓拍设备等产品的研发立项， 正在逐步推进研发及产品团队的组建。 2） 据年报披露， 公司拟结合最新的 zero-shot（零次学习）技术开发自主可控的多模态大模型和全新形态的复杂 AIGC 系统， 对大数据平台等软件产品的生产效率、 机器人等硬件产品的交互水平与智能化程度均将有显著提升； 在 2022 年完成了跨类别预训练模型微调升级的基础上， 2023 年公司将进一步对底层技术平台深瞳大脑进行改造、 提升模型生产能力。 投资建议： 公司是国内领先的 AI 企业， 在金融领域形成了较强的竞争壁垒， 同时轨交、 校园体育、 元宇宙等多个领域强化先发优势。 短期来看， 股份支付费用的大幅下降帮助公司实现扭亏为盈， 随着公司股份支付费用摊销进入尾声， 期间费用率或继续呈现改善、 盈利能力有望提升； 长期来看， 随着 AI 产业即将进入快速发展期， 我们认为公司或将凭借在 AI 领域的技术积累以及在多个细分赛道中 AI 应用的提前布局， 实现自身的积极发展。 考虑到公司 2022 年变化情况， 我们略微调整盈利预测， 预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.23、 0.36、 0.51 元， 维持公司买入-B 评级。 风险提示： 1、 公司在智慧金融领域规模化落地场景较为单一， 客户集中度较高以及收入波动的风险； 2、 公司在体育健康、 轨交运维、 元宇宙等新领域的商业化落地不及预期的风险； 3、 被美国商务部列入“实体清单” 的风险等。

格灵深瞳(688207) 投资要点 事件内容： 10 月 27 日盘后， 公司披露 2022 年三季报， 2022 前三季度公司实现营业收入 1.96 亿元， 同比增长 40.80%； 实现归属于母公司的净利润-0.16 亿元， 亏损较上年同期减少 0.68 亿元。 单季度来看， 2022Q3 公司实现营业收入 7852.78万元， 同比增长 17.54%； 实现归母净利润-343.72 万元， 亏损同比减少 2,394.82万元。 公司经营平稳向好， Q3 延续 Q2 良好态势。 22Q3 公司收入增速与 Q2 基本持平，销售费用率、 管理费用率与 Q2 相比略有下降， 研发费用率下降较大达到 6.42pct；归母净利润/营业收入由上年同期的-40.99%提升至-4.38%， 亏损情况有较好改善，单季来看已基本实现盈亏平衡。 同时公司 Q3 回款情况良好， 应收账款周转天数从22H1 的 348.03 下降至 291.55。 公司“大宇宙” 产品 Q3 亮相服贸会， 无眩晕的沉浸式体验获观众广泛好评。 公司研制的“大宇宙” 产品沉浸式人机交互系统在 8 月底开幕的中国国际服务贸易交易会上成功亮相， 现场提供了不同种类的 4 款游戏供观众体验， 产品反馈良好， 等待体验的观众一度排起长队。 该产品基于公司自主研发的大规模沉浸式人机交互系统， 具备线下大规模的人体姿态动作感知、 六自由度游戏装备感知等功能， 可实现在展馆等大空间内的真人间及人机间交互、 无眩晕感的沉浸式体验等； 并且内容可在手机等终端设备上提前预览并实现远程分发， 实现快速替换。 该产品应用范围广泛， 包括但不限于线下的游戏、 博物馆、 展会、 艺术、 零售等场景； 我们预计产品短期内应仍需要进一步的研发和完善， 但结合公司在三维物体识别、 人体姿态分析上较强的技术优势及“元宇宙” 较好的发展前景来看， 其有望成为公司有竞争力的产品之一， 业务潜力可期。 报告期内， 公司持续开拓银行业务， 订单完成后每隔 5 年产品具有更新换代的需求，预计银行业务长期仍能为公司业绩提供较好支撑。 据公司 9 月投资者关系活动记录表， 公司在手银行订单交付完成后， 现有产品每隔 4-5 年就有更新换代的需求； 而银行在使用公司产品中形成的数据积淀及使用习惯， 使得其对公司产品具有较强的粘性， 故我们认为客户在产品升级时仍会较为偏向于选择公司的产品， 银行业务或为公司较长一段时间内的核心业务之一， 或可为公司业绩提供较好的支撑。 投资建议： 公司 Q3 业绩表现稳中向好， 我们维持此前对于公司收入的预期； 同时，我们推测前三季度销售费用率下降为受北京地区疫情管控短期影响， 公司销售开展或有所受限， 我们相应调降 2022 年的费用水平。 从调整后数据来看， 公司盈利状况优于预期， 2022 年亏损幅度较此前预期有所收窄， 我们预计公司将于 2023 年达到表观盈利。 预计公司 2022 年至 2024 年每股销售额分别为 2.24 元、 3.22 元、 4.39元。 维持公司评级为买入-B 建议 风险提示： 1、 公司在智慧金融领域及商业零售领域规模化落地场景较为单一， 客户集中度较高以及收入波动的风险； 2、 公司在体育健康、 轨交运维等新领域的商业化落地不及预期的风险； 3、 被美国商务部列入“实体清单” 的风险等。

格灵深瞳(688207) 投资要点 事件内容： 8 月 25 日盘后， 公司披露 2022 年半年报， 2022H1 公司实现营业收入1.17 亿元， 同比增长 62.33%； 实现归属于母公司的净利润-0.13 亿元， 亏损较上年同期减少 0.44 亿元。 公司经营持续向好， 2022H1 同比亏损收窄， 符合我们此前预期。 2022 年上半年，公司加大了订单交付及推广力度， 验收订单量增加， 实现了业绩的稳定增长， 加之费用控制较为良好， 2022H1 亏损幅度同比有所收窄， 有望尽快实现表观盈利； 报告期内， 公司实现营业收入同比增长 62.33%， 归母净利润/营业收入由上年同期的-79.17%上升至 2022H1 的-11.11%， 扣非归母净利润/营业收入由上年同期的-76.39%上升至 2022H1 的-11.97%。 报告期内， 轨交、 体育两大领域业务发展较为良好， 但预计城市、 金融、 零售业务在一段时间内仍将为营收的主要来源； 另外， 公司正在推进巡检无人机、 人机交互系统等新产品项目的研发， 有望进一步拓宽业务领域。 1） 报告期内， 新进轨交、体育两大场景的业务推进良好， 部分产品已进入客户验证或落地实施阶段； 如体育健康产品已在多地的校园场景进行试点， 包括智慧化训练场改造及一体化交互设备的部署等， 轨交运维解决方案在多个城轨和机车领域的试点项目已进入研发、 测试或验收阶段。 但预计上述两个场景业务的大规模商业化落地预计仍需一些时日， 短期内公司主营业务收入来源仍将为城市管理、 智慧金融及商业零售三大业务领域。 2） 公司正在研发可应用于铁路、 公路、 采矿、 水利等领域的小型工业巡检无人机，有望在多领域执行高自动化的复杂场景巡检任务。 另外， 公司基于 3D 立体视觉技术自研了大规模沉浸式人机交互系统， 可提供在大场景中的人体动作姿态感知、 六自由度游戏装备感知等能力， 未来可应用于沉浸式互动游戏、 赛事、 发布会和展会等领域。 投资建议： 公司上半年业绩表现稳中有进， 验收订单量上升带来收入水平显著提高，同时公司费用把控较为良好， 收入提升幅度与亏损改善情况基本较为一致， 符合我们此前对于公司盈利状况持续改善的预期。 基于公司较为稳健的业绩表现， 我们维持此前预期， 预计 2022 年至 2024 年每股销售额分别为 2.24 元、 3.22 元、 4.39元。 维持公司评级为买入-B 建议。 风险提示： 1、 公司在智慧金融领域及商业零售领域规模化落地场景较为单一， 客户集中度较高以及收入波动的风险； 2、 公司在体育健康、 轨交运维等新领域的商业化落地不及预期的风险； 3、 被美国商务部列入“实体清单” 的风险等。

格灵深瞳(688207) 投资要点 人工智能技术产业化潜力广阔，预计未来五年市场规模将维持高速增长态势；且行业内尚未形成稳定竞争格局，行业乾坤未定，大有可为。人工智能技术作为新兴底层科技之一，有望赋能千行百业，引领新一轮的科技革命。目前仅城市治理与运营、互联网及金融三个行业智能化程度较高，其余多个下游行业智能化程度亟待提升。2019年我国人工智能核心产业超千亿规模，预计2020-2025年间CAGR达到24.55%，2025年有望达到4533亿元。 公司是国内AI领域的代表性企业之一，多项计算机视觉技术业内领先，且剔除股权激励后公司在行业内率先达到盈亏平衡。1）公司创始人赵勇博士曾担任谷歌总部研究员，为googleglass七位设计者之一，此外包括周瑞等在内的管理层均具备丰富产业经验。公司人脸技术获得NIST全球FRVT测试冠、亚军，车纹识别技术、人体关键点检测技术亦在PRCV2019、ICCV中分获名次，人脸识别、以图搜图等技术达到业内领先水平。另外公司多次承担国家级、省市级科研项目，参与多项行业标准制定。2）目前业内主流企业均处于亏损状态，对比之下近年来公司营收增长稳健，剔除股权支付费用后公司接近营收平衡点。结合以往股权支付情况来看，公司股权支付费用已过高峰期，剔除费用后公司2018-2021年营业利润分别为-6857.51万元/-11605.63万元/5201.27万元/1476.92万元，于2020年起已达到盈亏平衡，为业内率先实现盈亏平衡的少数企业之一。 公司在安防、金融、零售等传统AI竞争市场“立新意”，并已在银行场景形成细分应用优势。传统AI市场竞争较为激烈，公司以银行行为识别需求作为切口，进行精细化运营，打造自身独特的发展路径。公司凭借出众的人脸识别及行为识别技术深耕银行场景，为网点实现合规监控、行为预警等服务，截至目前已为农业银行提供全国几千个网点的智能化改造，并与建设银行达成合作。 公司在新兴AI应用市场中寻求差异化竞争，抢先布局体育、轨交两大蓝海市场，有望取得先手优势。体育和轨交是公司目前布局的两大新兴AI细分应用市场。１）体育市场，我国体育教育智能化程度还较低，预计伴随我国体育教育重要性上升及居民健康意识提高，体育教育智能化将逐渐提升。公司现已经完成校园体育、健身体育的应用布局，其中，已在西南地区某生态公园完成智能步道改造，校园体育平台也已在北京市中小学展开试点。２）轨交检测市场，我国高铁、城轨运营里程不断增加，伴随新投放产线维修周期的到来，检修市场规模逐步增长。公司早在２年前即开始布局轨交AI检测市场，目前公司已成功打造用于轨交检修的360动态图像检测系统、初步研发软硬一体机器人等产品及相应的解决方案，并与中车电气达成合作。 投资建议：我们预计格灵深瞳2022-2024年营业收入分别为4.14亿元、5.96亿元、8.12亿元，收入增速分别为40.9%、44.0%、36.3%；归属于母公司净利润分别为-0.43亿元、-0.11亿元、0.20亿元，逐渐扭亏为盈。2022-2024年预测每股销售额分别为2.24元、3.22元、4.39元，以7月6日上午股价计算，对应PS依次为11.75X、8.16X、5.99X。公司是国内AI产业的代表企业之一，考虑到人工智能产业长期发展空间大，公司依托在人脸及车辆识别、三维人体姿态、三维物体识别和行为识别等方面积累的技术优势，有望支撑产品下游应用持续渗透突破。短期来看，公司与农业银行、建设银行等国内主要银行的合作推进有望促进业绩较快增长；而中长期来看，公司在轨交、体育两大蓝海领域的先发布局，或有望护航公司未来持续增长。基于上述判断，我们对公司进行首次覆盖，并给予买入-B评级。 风险提示：尚未盈利且存在累计未弥补亏损的风险、应收账款回收困难的风险、公司在智慧金融领域及商业零售领域规模化落地场景较为单一，客户集中度较高以及收入波动的风险、公司在体育健康、轨交运维等新领域的商业化落地不及预期的风险、数据安全及科技伦理的风险、被美国商务部列入“实体清单”的风险等。