奥来德(688378) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，共实现营业收入5.17亿元，同比增长12.73%；归属于上市公司股东的净利润为1.22亿元，同比增长8.16%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为7,551.19万元，同比下降5.31%。 发光材料大放异彩，国产替代前景可期。报告期内，公司有机发光材料实现营业收入3.18亿元，同比增长49.42%，毛利率增加13.35个百分点公司重点开拓有机发光材料、封装材料、PSPI材料的市场，全年有机发光材料收入同比增长49.42%；材料导入方面，G’、R’、B’材料完成产线导入，稳定供货；封装材料产品已为产线稳定供货；PSPI材料则已经通过部分客户的量产测试，批量供货。红色、绿色发光层材料在客户验证中，部分材料已通过验证，后续有望实现稳定供货，材料业务展现出了良好的发展韧性。受益于发光材料国产替代比例逐步提升，公司发光材料业务有望维持稳定增长。 设备营收稳定，深度绑定下游面板厂商。蒸发源设备实现营业收入1.99亿元，同比下降19.01%，毛利率基本维持稳定；公司继续保持细分领域内的领先优势，充分挖掘六代线蒸发源市场，初步完成了由蒸发源单一业务向产线改造及钙钛矿制备等方面的转型工作。报告期内，子公司上海升翕顺利完成了厦门天马二期和重庆京东方三期追加蒸发源项目的合同签约工作。同时，公司积极跟踪下游面板厂家动态，协助进行蒸发源设备及相关备件的改善，并按计划完成厦门天马一期、重庆京东方三期蒸发源项目的验收。随着京东方8.6代线AMOLED产线建设，公司有望率先受益，竞争力将进一步增强。 国内蒸发源设备龙头，发光材料国产替代先锋。公司成立于2005年，跨长春及上海两地布局，是一家专业从事有机电致发光材料（OLED材料）及新型显示产业核心设备的自主研发、规模生产、销售和服务于一体的高新技术企业。在有机发光材料方面，公司是国内少数可以自主生产有机发光材料终端材料的公司，是行业内技术先进的OLED有机材料制造商。公司生产的OLED材料已批量供应国内各大知名平板显示厂家。在蒸发源设备领域中，奥来德更是打破了国外的技术壁垒，取得了核心技术话语权，成功实现该核心组件的自主研发、产业化和进口替代。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.29元、1.84元、2.59元，对应动态PE分别为23倍、16倍、12倍。公司在OLED行业蒸发源设备方面市占率高，有望在8.6代线国产建设中率先受益；公司发光材料有望受益于国产化替代渗透率提升。首次覆盖，给予35倍PE，“买入”评级，目标价45.15元。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期等风险。

奥来德(688378) 事项： 公司发布2023年年度报告，实现营业收入5.17亿元，同比增长12.73%，实现归母净利润1.22亿元，同比增长8.16%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利8元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增4股。 平安观点： 业绩小幅增长，有机发光材料业务表现优异。公司深耕OLED领域细分市场，2023年实现营业收入5.17亿元，同比增长12.73%，实现综合毛利率56.46%，实现归母净利润1.22亿元，同比增长8.16%，实现扣非归母净利润0.76亿元，同比下降5.31%；分业务类别来看，2023年，公司有机发光材料实现收入3.18亿元，同比增长49.42%，蒸发源设备实现收入1.99亿元，同比下降19.01%，发光材料业务已经成为公司收入的主力，同时为公司业绩贡献了主要的增长点。 公司深度布局OLED发光材料、封装材料、PSPI材料等，已经取得不菲成绩，未来OLED下游应用领域扩张有望对材料产生可观的增量需求。当前，OLED在手机里的渗透率持续提升，且往中尺寸IT等场景的拓展确定性较强，增量空间较为可观，对上游材料的需求将长期增长，利好公司材料业务。有机发光材料方面，2023年，公司G’、R’、B’材料完成产线导入，并实现稳定供货，红色、绿色发光层材料在客户验证中，部分材料已通过验证，此外，封装材料为产线稳定供货，PSPI材料则已经通过部分客户的量产测试，实现批量供货。公司在材料方面布局较为全面，产品类别较为丰富，在下游需求逐渐增长的趋势下，未来有望为公司贡献持续稳定的业绩增量。 持续挖掘G6蒸发源市场，高世代OLED产线建设有望产生新需求。公司在蒸发源细分领域具备较强的领先优势，充分挖掘G6产线蒸发源市场，报告期内，子公司上海升翕完成了厦门天马二期和重庆京东方三期追加蒸发源项目的合同签约工作，并按计划完成厦门天马一期、重庆京东方 三期蒸发源项目的验收工作。高世代OLED产线方面，根据公司年报，京东方投资630亿元建设的国内首条G8.6AMOLED生产线已正式开工，维信诺等面板厂商表示将根据市场需求和公司发展规划审慎推进高世代产线项目，高世代线逐渐成为OLED产业新的扩张聚焦点，而公司在高世代蒸发源方面的布局较为前瞻，进行了G8.5（G8.6）高世代蒸发源的技术开发和储备，目前已完成高世代蒸发源的开发，正在进行性能及参数测试，有望受益于高世代OLED产线发展趋势。 投资建议：公司是OLED赛道上游材料和设备的双龙头企业，产品类别较为全面，竞争力较强，随着OLED产业进一步扩张，对公司的材料、设备有望产生新的需求。根据公司2023年业绩以及对行业趋势的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2024-2026年公司净利润分别为1.89亿元（前值为2.21亿元）、2.70亿元（前值为3.37亿元）、3.96亿元（新增），对应2024年4月18日的收盘价，公司在2024-2026年的PE将分别为23.2X、16.2X、11.1X，公司基本面良好，竞争优势明显，增长潜力可观，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：（1）公司技术创新不及预期的风险：显示面板的升级迭代节奏较快，如果公司技术创新开发速度无法及时满足市场需求，可能会导致公司市场份额逐渐萎缩。（2）下游需求不及预期的风险：公司产品的下游应用集中在OLED产业，若OLED产业发展速度趋缓或被其他技术渗透，可能导致公司业绩增长乏力。（3）蒸发源仅适用于Tokki的风险：公司蒸发源产品仅适配Tokki蒸镀机，若Tokki未来自行配套蒸发源或下游面板厂选择其他供应商，可能导致公司蒸发源产品的市场需求大幅下降。

奥来德(688378) 事件：2024年4月18日，奥来德发布2023年年报显示营业收入5.17亿元，同比增长12.73%；其中有机发光材料实现营业收入3.18亿元，同比增长49.42%，蒸发源设备实现营业收入1.99亿元，同比下降19.01%；综合毛利率为56.46%，同比提升1.82pct；归属于上市公司股东的净利润为1.22亿元，同比增长8.16%；研发费用为1.02亿，同比增长13.49%。 OLED屏性能优越，未来将逐步打开中大尺寸显示产品的市场空间。OLED 屏具备高对比度、可弯曲、快速响应等优势，应用场景和市场边界将不断扩展。在小尺寸显示领域，根据CINNO Research统计数据，2023年全球市场AMOLED智能手机面板出货量约6.9亿片，同比增长16.1%，其中第四季度出货量同比增长30.9%，环比增长35.1%，呈现加速态势。OLED在智能手机的渗透率由2018年的不足30%攀升至2023年的48%，预计2024年渗透率有望提升至55%。在中大尺寸显示领域，华为已经推出了配备OLED屏的pad，苹果将上市OLED版IPad，根据市场研究机构DSCC预测，2026年OLED平板电脑面板营收有望超20亿美元。 有机发光材料业务有望全方面拓展下游市场，实现持续高增长。奥来德通过跨国创新、国际合作等方式，坚持为下游客户提供最佳解决方案，实现与客户的深度合作。2023年，公司重点开拓有机发光材料、封装材料、PSPI材料的市场，全年有机发光材料收入同比增长49.42%；有机发光材料方面，G’、R’、B’材料完成产线导入，稳定供货；封装材料产品已为产线稳定供货；PSPI材料则已经通过部分客户的量产测试，批量供货。红色、绿色发光层材料在客户验证中，部分材料已通过验证，后续有望实现稳定供货。 国内线性蒸发源设备龙头企业，有望率先受益京东方8.6代线AMOLED产线建设。1）奥来德作为国内6代线性蒸发源领先企业，2023年，公司充分挖掘六代线蒸发源市场，初步完成了由蒸发源单一业务向产线改造及钙钛矿制备等方面的转型工作。子公司上海升翕顺利完成了厦门天马二期和重庆京东方三期追加蒸发源项目的合同签约工作。同时按计划完成厦门天马一期、重庆京东方三期蒸发源项目的验收。2）京东方投资630亿元建设国内首条第8.6代AMOLED生产线已正式开工，维信诺等面板厂商表示将根据市场需求和公司发展规划，审慎推进高世代产线项目。奥来德作为国内OLED产业链国产替代核心公司，深耕材料和设备领域，有望率先受益OLED渗透率提升和国产化替代的行业增长趋势。 投资建议：预计公司2024-2026年实现营收6.77/12.14/15.97亿元，归母净利1.82/3.39/4.38亿元，同比增49.2%/85.9%/29.3%，当前股价对应PE分别为24/13/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：OLED材料导入下游客户不及预期、8.6代OLED招标不及预期。

奥来德(688378) OLED行业需求高增，国内厂商表现优异，份额攀升出货。根据CINNOResearch数据显示，2023Q3全球市场AMOLED智能手机面板出货量约1.8亿片，同比高增29.6%，国内厂商出货份额不断攀升，占比45.0%，同比提升14.6%；其中柔性AMOLED智能手机面板占比近八成，同比上升4.0个pct。京东方AMOLED智能手机面板2023年Q3出货量同比增长68%，前三季度柔性AMOLED产品出货量已超8,000万片；维信诺/天马表现亮眼，2023年Q3分别同比高增95.6%/385.7%。伴随着中大尺寸OLED屏在笔记本、Pad等电子产品中持续应用，未来OLED行业有望迎来高速发展。奥来德是OLED产业链上游环节面板制造中的有机发光材料与蒸发源设备领域龙头企业。公司技术储备丰厚，在封装材料、PDL材料、小型蒸镀机等“卡脖子”产品上均有所突破，并进军钙钛矿光伏电池领域，未来将充分受益行业发展。 有机发光材料放量，拓展薄膜封装/PDL材料提升产品丰度。国内OLED面板市场规模稳定提升，产能扩充力度大，带动上游材料需求不断增长。根据新材料在线数据，2022年中国有机发光材料市场规模达43.2亿元，预计2025年将达到109亿元，国产占有率持续提升，发展空间巨大。公司深耕有机发光材料终端材料多年，产品以发光功能材料（prime）为主。目前公司新一代R-prime、G-prime材料均已导入多家下游客户产线，实现稳定量产供货，B-prime材料在多家客户测试有望导入，成为业绩增长新动能。长春及上海双工厂15吨产能保障有机材料放量。此外，公司布局封装材料及PDL材料，成为薄膜封装材料国内首个合格供应商，并实现连续稳定供货，PDL材料也已在下游客户产线进行测试。 蒸发源设备独占鳌头，8.5代线性蒸发源迅速推进中。公司于2012年切入蒸发源领域，2017年正式投产，打破国外技术垄断，成功实现蒸发源设备的自主研发、产业化和进口替代，主要生产适配Tokki蒸镀机接口的6代线AMOLED线性蒸发源产品，市场占有率高。过去几年受益于6代AMOLED产线扩张，蒸发源设备为公司业绩支柱。公司洞察面板行业发展趋势，前瞻性布局高世代蒸发源，目前8.5代线性蒸发源正在制作样机。同时公司战略布局钙钛矿蒸镀机及硅基OLED蒸镀机，有望成为下一个增长点。 投资建议：公司有机发光材料持续放量，下游客户群拓展顺利；G8.5代线性蒸发源和小型蒸镀机有望成为下一个增长动力。预计公司2023-2025年实现收入5.29、7.62、11.19亿元，同比增长15.2%、44.2%、46.8%；归母净利润1.30、2.19、3.55亿元，同比增长14.7%、69.0%、61.8%，对应PE分别为55、33、20倍，维持“推荐”评级。 风险提示：技术升级迭代及技术研发无法有效满足市场需求的风险；客户集中风险；OLED行业波动及市场竞争加剧的风险。

奥来德(688378) 设备收入波动与期间费用增长使Q3业绩短期承压，维持“买入”评级 公司2023前三季度实现营业收入4.14亿元，同比+5.43％；实现归母净利润0.98亿元，同比-12.65％。2023Q3公司实现营收0.87亿元，同比-37.44％；实现归母净利润25.6万元，同比-99.31％。考虑到公司蒸发源收入确认随下游客户的产线建设和设备安装节奏存在波动，而从订单释放节奏看Q3并无设备大单确认收入；结合公司新材料导入和放量情况，我们认为Q3公司营收以OLED材料业务收入为主，材料业务业绩依然稳定向好。期间费用方面，由于公司当前多项在研项目同时推进，2023前三季度研发费用达7733万元，同比+22.5%；管理费用为7551万元，同比+50.0%。公司OLED材料在下游的导入有序推进，且蒸发源设备领域竞争优势明显，但考虑到部分新材料放量和设备订单收入确认有一定延后，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.33/2.22/3.33亿元（原值1.83/3.05/4.89亿元），对应EPS为0.90/1.50/2.24元/股，当前股价对应的PE分别为47.8/28.6/19.1倍，维持“买入”评级。 OLED材料业务持续向好，新材料、新设备研发稳步推进 材料方面，公司G’材料和R’材料完成客户迭代体系导入；B’材料进入新体系短名单，有望实现导入。新项目上，公司封装材料已成功导入多家客户产线，并实现批量供货，有望打造业绩增长新动能；PDL材料已经通过部分客户的量产测试。设备方面，公司与下游客户开展多项技术合作，布局高世代蒸发源、无机蒸发源、小型蒸镀机的开发。同时公司布局钙钛矿材料和设备领域，有望打开新增长级。 年产10吨发光材料项目落地，实控人全额认购0.91亿定增 2023年9月，公司“年产10000公斤AMOLED用高性能发光材料及AMOLED发光材料研发项目”正式结项，将提升后续公司OLED材料供应能力。2023年8月，公司控股股东、实际控制人轩景泉、轩菱忆以18.47元/股全额认购0.91亿定增，彰显对公司发展信心。 风险提示：公司材料及设备新产品开发或导入情况不及预期，OLED面板出货量波动，OLED材料市场竞争加剧。

奥来德(688378) 事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收4.14亿元，同比+5.43%，归母净利润0.98亿元，同比-12.65%，扣非后归母净利润0.78亿元，同比-18.98%。其中第三季度实现营收0.87亿元，同比-37.44%，环比+0.47%，归母净利润25.65万元，同比-99.31%，环比-90.41%。 材料业务加速推进，短期利润端承压。2023年前三季度，公司OLED材料业务营收实现高增，业绩有望持续释放；蒸发源设备收入较上年同期大幅下滑。2023年前三季度业绩承压，主要原因是业务结构调整，毛利率更高的蒸发源设备收入占比减少；另外研发投入高增，2023年前三季度研发投入共7733.4万元，同比+22.51%；研发费用率为18.66%，同比+2.60pcts。2023年前三季度公司毛利率为58.07%，同+2.17pcts；净利率为23.58%，同比-4.72pcts。 新材料市场开拓顺利推进，AMOLED材料项目正式投产。公司继续开拓有机发光材料、封装材料、PDL材料的市场，具体来看：（1）有机发光材料：公司G’和R’材料完成客户迭代体系导入，B’材料进入新体系短名单，有望实现导入。（2）封装材料：已为产线稳定供货。 PDL材料：已经通过部分客户的量产测试。（4）设备：提前布局G8.5（G8.6）高世代蒸发源的技术开发和储备，并延伸布局小型蒸镀机和钙钛矿蒸镀设备，未来有望成为新的增长极。在产能建设方面，2023年9月，公司“年产10,000公斤AMOLED用高性能发光材料及AMOLED发光材料研发项目”、“新型高效OLED光电材料研发项目”已达到预定可使用状态，正式结项，将进一步提升公司有机发光材料产能，巩固公司市场地位，提升市场份额。 盈利预测及投资建议：2023年前三季度公司营收持续增长，虽然蒸发源设备业务存在不确定性，但是公司在封装材料、小型蒸镀机和钙钛矿将打造未来增长极。伴随着有机材料产能正式投产，公司OLED材料供应能力将明显提升。我们预测2023-2025年归母净利润分别为1.38亿、2.29亿、3.39亿，对应当前PE分别为44倍、27倍、18倍，维持“买入”评级。 风险提示：OLED材料放量不及预期，下游需求不及预期，技术迭代和研发风险，市场竞争加剧等。

奥来德(688378) 投资要点 事件：公司发布2023年三季度报告。报告显示，公司在2023年前三季度实现营业收入4.14亿元，同比增长5.43%；实现归母净利润0.97亿元，同比减少12.65%。此外，公司前三季度销售毛利率为58.07%，同比提升2.17个百分点，净利率为23.58%，同比下降4.72个百分点。 OLED面板加速渗透，新材料业务积极拓展。根据Omdia研究报告显示，由于移动设备、笔记本电脑、平板电脑、电视等诸多消费电子产品更多地适配OLED面板，2022年至2030年OLED面板市场需求的复合增长率将达到11%。其中，从2024年开始，苹果将在iPad Pro机型中推动适配OLED面板，该举动可能引起同业竞争者的积极跟进，因此，移动PC对OLED面板的需求预计将以34%的年复合增长率上升。OLED面板市场规模的增长态势也为其上游材料企业提供了良好的发展窗口期。奥来德基于多年来的OLED材料技术积累，积极推进多项新材料业务的开发工作，如：高性能掺杂材料、柔性面板新型CPL材料、喷墨打印OLED材料，等。未来，公司有望以更加丰富、更高质量的材料产品体系为下游面板厂商及终端设备厂商持续赋能，在稳步提升公司收入规模和盈利能力的同时，助力国产OLED面板及终端应用产品进一步提升市场竞争力。 盈利预测及估值：公司今年积极进行新材料业务拓展，期间费用率较高，同时，综合公司前三季度收入情况，我们预计2023-2025年公司实现总营收5.37/7.38/10.22亿元（原值6.68/10.04/15.00亿元），实现归母净利润1.37/2.30/3.19亿元（原值1.95/3.06/4.58亿元）。根据可比公司相对估值法，我们给予公司2024年30倍PE，对应目标价46.20元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期，OLED产线扩建情况不及预期，公司材料及设备新产品开发或导入情况不及预期。

奥来德(688378) 事项： 公司发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入4.14亿元，同比增长5.43%；实现归母净利润0.98亿元，同比下降12.65%；实现每股收益0.68元，同比下降48.87%。 平安观点： 公司前三季度收入端小幅增长，利润端承压。公司前三季度实现营收4.14亿元，同比增长5.43%，实现归母净利润0.98亿元，同比下降12.65%；Q3单季度实现营收0.87亿元，同比下降37.44%，实现归母净利润25.6万元，同比大幅下降99.31%。公司Q3业绩同比出现大幅下滑，主要原因为：三季度公司蒸发源设备收入较上年同期下降较大，同时研发投入同比大幅增长（+102.20%）。 OLED终端材料持续拓展，封装材料有望逐渐放量。公司在材料端布局较广，OLED终端材料是其核心，当前时点为公司贡献主要增长点，随着公司OLED终端材料在下游面板厂商中的不断拓展，公司材料业务的核心地位将得到进一步巩固；此外，公司在封装材料、PDL材料等方面布局较深，封装材料近期有望逐渐放量，未来将成长为公司材料业务的重要组成部分。 公司重视研发投入，虽然短期会给利润带来压力，但长期看对公司诸多产品的业绩释放起到重要的保障作用。公司前三季度研发投入达0.92亿元，同比增长25.48%，占营收的比例为22.30%，同比增加3.56个百分点；Q3单季度研发投入达0.32亿元，同比大幅增长102.20%，占营收的比例为36.94%，同比增加25.51个百分点。公司在研项目众多及涉及领域广泛，在小型蒸镀机、高世代蒸发源、OLED终端材料、封装材料、PDL材料、钙钛矿等方面均有深入布局，其在研发投入方面有较为明显的资源倾斜，可以为各项业务领域产品的迭代和拓展提供充足的保障，长期看利好公司。 投资建议：公司是OLED赛道上游材料和设备的双龙头企业，短期内下游OLED面板厂较高的稼动率对公司产生了可观的材料需求，长期看OLED产业进一步扩张、国产化替代趋势为公司业绩的稳定增长提供了较为优越的市场环境，公司基本面较好，我们看好公司未来的发展。根据公司前三季度业绩以及对行业趋势的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2023-2025年公司净利润分别为1.45亿元（前值为1.85亿元）、2.21亿元（前值为2.64亿元）、3.37亿元（前值为4.11亿元），对应EPS分别为0.97元、1.49元、2.27元，对应2023年10月30日的收盘价，公司在2023-2025年的PE将分别为36.5X、23.9X、15.7X，虽然公司业绩短期承压，但公司基本面良好，竞争优势未发生变化，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：（1）公司技术创新不及预期的风险：显示面板的升级迭代节奏较快，如果公司技术创新开发速度无法及时满足市场需求，可能会导致公司市场份额逐渐萎缩。（2）下游需求不及预期的风险：公司产品的下游应用集中在OLED产业，若OLED产业发展速度趋缓或被其他技术渗透，可能导致公司业绩增长乏力。（3）蒸发源仅适用于Tokki的风险：公司蒸发源产品仅适配Tokki蒸镀机，若Tokki未来自行配套蒸发源或下游面板厂选择其他供应商，可能导致公司蒸发源产品的市场需求大幅下降。

奥来德(688378) 全球智能手机市场出现复苏迹象，或将迎来增长 根据Canalys数据，2023年第三季度，全球智能手机市场相比上半年下滑势头大幅减缓。根据集微网数据，中国9月手机出口金额环比大涨125%。全球手机市场已经出现复苏的迹象。 OLED在手机、中大尺寸屏幕市场渗透率持续提升 根据TrendForce数据，预估2022年采用OLED面板的手机渗透率约47.7%，2026年则预计超越六成。2023年9月发布的HUAWEI MatePad Pro13.2英寸成为业界首款大尺寸柔性OLED屏幕。根据咨询机构Omdia数据，伴随苹果在平板和笔电上使用OLED屏幕，OLED在笔电平板的渗透率将快速增长到2028年的14%。 OLED面板需求陡增推动稼动率提升、价格上涨 下游手机市场复苏，加上OLED面板在各细分市场渗透率的提高，致使需求激增。根据Omdia数据，2023年上半年柔性OLED稼动率从约50%提升至70%。DISCIEN报告指出,从2023年第四季度开始到2024年底，LTPO OLED的供应将处于紧张状态。根据集微网10月报道，国内柔性OLED面板开始涨价，涨幅在10%以内。 OLED市场量价齐升拉动有机材料市场规模，公司迎来产品和客户全面扩张 有机发光材料占OLED面板成本高，当前OLED市场量价齐升背景下，中国OLED有机材料市场规模较快增长。公司上海材料工厂竣工，达产后年营收8亿元。目前公司的prime材料在多个面板厂商实现量产导入，新一代的主体材料、电子功能、空穴功能材料在布局中。公司9月披露，目前有几个材料正在京东方送样测试，封装材料在全面推广阶段，已经完成了国内三家面板厂商的产线测试，正在量产导入中。随着新客户和新产品的持续拓展，公司未来发展前景广阔。 盈利预测 我们预计公司2023-2025年营收分别为6.30/10.08/15.67亿元，同比增长37.30%/60.00%/55.41%；预计2023-2025年归母净利润分别为1.63/2.63/4.15亿元，同比增速分别为44.61%/60.84%/57.80%。2023-2025年EPS分别为1.10/1.77/2.79元，对应PE分别为30/19/12倍。考虑到公司有机发光材料国产替代进程加速以及公司在蒸发源设备领域的领先地位，维持“买入”评级。 风险提示 研发进度不及预期、蒸发源产品仅适配于Tokki蒸镀机、蒸发源产品部分原材料依赖进口

奥来德(688378) 事件：公司发布2023年中报，期内公司实现营收3.28亿元，同比+28.80%，归母净利润0.97亿元，同比+30.71%。其中第二季度实现营收0.86亿元，同比+76.05%，环比-64.22%，归母净利润267万元，同比+123.21%，环比-97.18%。 上半年业绩稳步增长，材料业务表现亮眼。2023年上半年公司实现营收、净利润双增长。其中材料业务表现亮眼，2023年上半年公司材料营收达到1.41亿元，同比+61.86%；蒸发源设备营收为1.86亿元，同比+11.48%。由于新材料销售占比提升，带动公司整体毛利率上升。2023年上半年公司毛利率为60.53%，同比+4.75pcts；净利率为29.74%，同比+0.59pcts。分业务来看，公司蒸发源设备毛利率基本保持稳定，材料毛利率增长明显。 持续加强研发投入，积极开拓市场。公司坚持创新驱动，加强研发投入，2023年上半年研发投入共6,039.98万元，同比+4.45%。公司积极开拓有机发光材料、封装材料、PDL材料的市场，深化与客户的合作。具体来看，（1）有机发光材料：公司加强提升产品在主要客户的市场渗透率，向下游厂家推荐测试材料近100支。其中G’材料和R’材料完成客户迭代体系导入，B’材料进入新体系短名单，有望实现导入。（2）封装材料：已经完成国内三家面板厂商的产线测试，实现批量供货，打造新的业绩增长动能。（3）PDL材料：已经通过部分客户的量产测试，市场推广工作有序推进。（4）设备：公司顺利完成了厦门天马一期、重庆京东方三期两个项目的验收工作以及厦门天马二期项目的合同签署。公司提前布局G8.5（G8.6）高世代蒸发源的技术开发和储备，并延伸布局小型蒸镀机和钙钛矿蒸镀设备，未来有望成为新的增长极。 盈利预测及投资建议：公司材料业务持续扩张，设备业务稳步发展，蒸镀机和钙钛矿打造未来新增长极。伴随着国内OLED产能加速释放以及8.5代线建设，进一步打开成长空间，公司业绩有望不断增长。我们预测2023-2025年归母净利润分别为1.94亿、3.03亿、4.56亿，对应当前PE分别为30倍、19倍、13倍，首次推荐，予以“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、技术迭代和研发风险、市场竞争加剧等。