克莱特(831689) 公司是风机行业小巨人企业：公司是一家具有悠久历史和深厚技术积累的企业，自成立以来一直专注于通风机、通风冷却系统等通风与空气处理系统装备及配件设计研发、生产和销售。2019年，公司被评为工信部第一批专精特新“小巨人”企业。公司技术过硬，客户认可度高，目前已与包括中国中车、GE、庞巴迪、西门子、阿尔斯通、SPX、明阳智能、烟台冰轮、西屋制动、中国船舶等国内外知名企业展开业务合作。 公司近年业绩在行业低迷时仍逆势增长，轨交和海工板块功不可没：2021年至2023年，公司收入复合增长达13.9%，归母净利润的复合增长达15.0%。公司业绩在行业整体较低迷时期仍保持逆势增长。持续较高强度的研发投入让公司技术持续突破，受到客户认可并在客户同类产品采购中占据可观份额。轨道交通和海洋工程板块近年收入持续较快增长，为公司增长提供了可观助力。 公司毛利率稳定在30%左右，费用率基本稳定：近几年，公司毛利率率稳定在30%左右的水平，净利率稳定在11-12%的水平；总体费用率基本稳定：销售费用率和管理费用率稳定在6%左右的水准，财务费用率在0%上下震荡，研发费用小幅提升至接近5%的水准。 风机行业下游应用广泛持续增长，公司有望持续受益：随着全球经济的不断发展和技术的不断进步，风机行业不断壮大，广泛应用于轨道交通、能源、海洋工程、制冷等领域，并向着高效、大型化、智能化等方向发展。随着下游向高端装备领域不断发展，风机行业的需求将会进一步增长。公司作为业内深耕技术的小巨人企业，有望持续受益于行业的发展。 投资建议：公司作为风机小巨人企业，技术突出，客户认可，有望持续扩大市场份额。预计公司2024-2026年营收分别为5.25亿元、5.75亿元、6.12亿元，同比分别增长3.25%、9.53%、6.44%，归母净利润分别为0.67亿元、0.72亿元、0.75亿元，同比分别为10.24%、7.85%、3.00%，EPS分别为0.91元/股、0.98元/股、1.01元/股，对应当前股价的PE分别为30.77倍、28.53倍、27.70倍。我们认为公司中长期仍有望继续成长，但前期涨幅较大当前估值已处于合理区间，首次覆盖给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示：宏观经济环境的风险、市场竞争加剧的风险、海外市场的政策风险。

克莱特(831689) 2024Q1-Q3实现营收3.97亿元，同比+4%；归母净利润4805万元，同比+3%公司发布2024年三季度报告，实现营收3.97亿元，同比增长3.84%；归母净利润4804.75万元，同比增长2.8%。我们维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.64/0.67/0.82亿元，对应EPS分别为0.88/0.92/1.11元/股，对应当前股价的PE分别为19.4/18.5/15.3倍，维持“增持”评级。 造船景气度上升，铁路固定资产投资增加有望拉动车辆装备采购需求 海外市场拓展方面，公司计划结合发展战略规划及业务发展需要等开展，同时公司也将在开拓新国际化业务场景，打造国际品牌，提高企业的国际知名度和竞争力方面持续推进开展工作，目前公司已成立墨西哥子公司；4月，公司公告拟对外投资设立中国香港子公司。墨西哥工厂目前主要为Wabtec的北美市场提供内燃机车产品，并在此基础上扩大克莱特产品影响力，进一步巩固南美市场。2023-2024年造船业处于上升趋势，国内船厂订单基本可以排到2026年，公司预计集装箱船、Pctc船和LNG船还会有订单增长。根据公司2024年半年报显示，2024H1，全国铁路完成固定资产投资3,373亿元，同比增长10.6%，创历史同期新高。这一趋势预示着对车辆采购需求的积极拉动，以及装备招标采购额的增长。 荣获2023年度金牛小巨人奖、第十八届北交所上市公司价值十强奖项 公司坚持以主营业务为重心，重点深耕轨道交通、风电、核电、石化、舰船海工、制冷等行业应用领域。公司以提供低碳冷却方案、服务未来绿色能源为发展战略，公司面向未来，构建了“让工业世界冷却下来”的发展格局。2024年10月，公司荣获“2023年度金牛小巨人奖”；在中国上市公司价值评选中获得“第十八届北交所上市公司价值十强”奖项。2024年3月13日，国家印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出推进重点行业设备更新改造，持续推进城市公交车电动化替代，支持老旧新能源公交车和动力电池更新换代。加快高耗能高排放老旧船舶报废更新，大力支持新能源动力船舶发展，完善新能源动力船舶配套基础设施和标准规范。公司将充分利用政策支持、加大投入。 风险提示：下游需求波动风险、重要客户占比高风险、国外市场政策风险；其他风险详见倒数第二页标注1

克莱特(831689) 投资要点 业绩符合预期，2024Q3单季度营收同比略有下降 2024年前三季度公司实现营收3.97亿元，同比+3.84%；实现归母净利润0.48亿元，同比+2.80%；实现扣非归母净利润0.45亿元，同比+0.81%。2024年前三季度公司营收与利润稳健增长。我们判断系公司轨道交通下游与海洋工程下游需求较好。 单季度来看，2024Q3单季度公司实现营收1.40亿元，同比-1.33%；实现归母净利润0.18亿元，同比-2.36%；实现扣非归母净利润0.16亿元，同比-2.65%。2024Q3单季度公司营收与利润呈小幅下滑态势，我们判断系下游需求季节性调整。 毛利率小幅提升，研发费用率提升拖累净利率水平 2024年前三季度公司毛利率为31.35%，同比+2.12pct，2024Q3单季度公司毛利率为31.49%，同比+2.14pct，环比+2.13pct。公司毛利率呈提升态势，我们判断系高毛利率下游轨道交通需求较好。2024年前三季度公司销售净利率为12.10%，同比-0.12pct，2024Q3单季度公司销售净利率为12.60%，同比-0.13pct，环比+0.20pct。公司销售净利率小幅下滑，主要系管理费用与研发费用增长拖累净利率水平。 费用端来看，2024年前三季度公司期间费用率17.37%，同比+2.92pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为6.16%/6.52%/-0.19%/4.89%，分别同比+0.46pct/+1.13pct/-0.14pct/+1.47pct。研发费用率增幅较大，主要系新能源装备研发中心投入使用后折旧增加、研发人员薪酬上涨，加大研发投入的试验检验费及材料费等增加。 客户认可、技术领先两大优势共同保障公司长期发展 1）资质齐全，受大客户认可：通风冷却产品需要在各种复杂环境下高强度运转，对产品性能的要求极高。因此下游领域客户对通风冷却产品供应商的研发设计、产品品质等能力存在较高要求，相关供应商认证考核周期长、壁垒高。克莱特拥有多个国内国际资质认证，产品受到多位长期合作客户的认可。 2）研发实力驱动企业发展：公司拥有实力强劲的研发设计团队、领先的研发设备、省级院士工作站及博士后创新实践基地等，还不断加强与国内外知名科研院校的合作研发工作，充分利用研发技术资源为产品的研发创新保驾护航。 盈利预测与投资评级：考虑到公司研发费用支出较多，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为0.64（原值0.68）/0.76（原值0.81）/0.83（原值0.89）亿元，当前股价对应动态PE分别为23/20/18倍，考虑到公司营收稳健增长具有长期成长性，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨超预期，新业务拓展不及预期。

克莱特(831689) 投资要点 2024H1营收同比+7%，业绩稳健增长 2024H1公司实现营收2.57亿元，同比+6.89%；归母净利润3037万元，同比+6.05%；扣非归母净利润2910万元，同比+2.84%。2024H1公司营收与利润均稳健增长，主要原因系：1）公司订单稳定增加，集装箱船用产品、轨道交通产品等形成的销售收入较同期增加。2）政府补贴收入增加。 单季度来看，2024Q2公司实现营收1.40亿元，同比-3.28%；归母净利润1737万元，同比+0.58%%；扣非归母净利润1576万元，同比-7.04%。分业务来看，2024H1公司轨道交通风机业务营收0.82亿元，同比+36.85%；海洋工程风机业务营收0.53亿元，同比+83.25%，而冷却塔空冷器风扇、能源通风冷却设备和制冷通风机及配件业务营收均有不同程度下滑。 盈利能力保持稳定，研发投入保持增长 2024H1公司销售毛利率31.3%，同比+2.1pct；销售净利率为11.8%，同比-0.1pct，盈利能力基本保持稳定。费用端来看，2024H1公司期间费用率17.7%，同比+3pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为6.4%/11.6%/-0.3%，分别同比+0.7pct/+2.4pct/-0.1pct。财务费用率因2024H1公司增加电汇付款折扣有所增加，管理（含研发）费用率增幅明显，主要原因系新能源装备研发中心投入使用后折旧增加、研发人员薪酬上涨，加大研发投入的试验检验费及材料费等增加。 客户认可、技术领先两大优势共同保障公司长期发展 1）资质齐全，受大客户认可：通风冷却产品需要在各种复杂环境下高强度运转，对产品性能的要求极高。因此下游领域客户对对通风冷却产品供应商的研发设计、产品品质等能力存在较高要求，相关供应商认证考核周期长、壁垒高。克莱特拥有多个国内国际资质认证，产品受到多位长期合作客户的认可。 2）研发实力驱动企业发展：公司拥有实力强劲的研发设计团队、领先的研发设备、省级院士工作站及博士后创新实践基地等，还不断加强与国内外知名科研院校的合作研发工作，充分利用研发技术资源为产品的研发创新保驾护航。 盈利预测与投资评级：考虑到公司下游需求不及预期，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为0.68（原值0.70）/0.81（原值0.83）/0.89（原值1.01）亿元，当前股价对应动态PE分别为12/10/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨超预期，新业务拓展不及预期。

克莱特(831689) 2024H1实现营收2.57亿元（+6.89%）、归母净利润3037万元（+6.05%）克莱特是通风设备产品及系统“小巨人”，深耕发展轨道交通、风电、核电、石化、舰船海工、制冷等领域。2024H1实现营收2.57亿元（+6.89%）、归母净利润3037万元（+6.05%）、扣非归母净利润2910万元（+2.84%），毛利率同比提升超2pcts；2024Q2单季度营收1.4亿元，同比下降3%、环比上升20%，归母净利润1737万元，同比/环比分别提升0.58%/33.58%。考虑到公司转固折旧增多及风电业务或不达预期等因素，我们下调公司2024-2026年归母净利润，预测分别为0.64(原0.69)/0.67(原0.83)/0.82(原1.02)亿元，对应EPS分别为0.88/0.92/1.11元/股，对应当前股价的PE分别为12.5/11.9/9.8倍。截至2024H1公司在手订单4.48亿元，我们看好公司产能释放贡献的业绩，维持“增持”评级。 2024H1轨交与海洋工程风机分别同比增长37%/83%，在手订单金额较高2024H1公司轨道交通风机与海洋工程风机创收分别同比增长37%、83%至8214万元、5294万元，公司轨道交通、集装箱船和汽车运输船订单增幅较大，与能源通风冷却设备业务订单减少形成较好抵消。2024年3月国家印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提出推进“老旧机车淘汰更新行动”与“老旧营运船舶报废更新行动”，大力支持新能源动力船舶与新能源轨道交通机车发展，利好公司优势领域业务渗透率继续提升。 募资投入基本完成，“ECL630-1数据中心用离心风机”入选工信部推荐目录研发方面：公司研发的EC风机使用电机控制器一体式风机，是对控制技术、电机技术、风机技术的综合应用，契合风机产品智能化、集成化趋势。上半年公司自主研发的“ECL630-1数据中心用离心风机”入选《国家工业和信息化领域节能降碳技术装备推荐目录(2024年版)》。募投方面：截至2024年6月末，公司上市募投的“工业热管理装备产业化项目(一期)”项目已投入募资总额的98%，预计2025年末达可使用状态。我们认为，伴随着募投项目产能逐步释放，公司有望利用政策支持与产品投入持续增强市场竞争力，提升市场地位。 风险提示：下游需求波动风险、重要客户占比高风险、国外市场政策风险；其他风险详见倒数第二页标注1

克莱特(831689) 《交通运输大规模设备更新行动方案》 发布，利好公司轨交、船舶领域发展 克莱特是通风设备产品及系统“小巨人”，下游聚焦轨交、新能源装备、海洋工程与舰船、冷却塔和空冷器等中高端领域， 已与中国中车、通用电气、庞巴迪、西门子等国内外知名企业展开合作。 2023 年公司营收 5.08 亿元（+20%）、归母净利润 6057 万元（+21%）。 我们维持公司盈利预测、 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 0.69/0.83/1.02 亿元，对应 EPS 分别为 0.95/1.13/1.39 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 11.7/9.8/8.0 倍。 2024 年 6 月 7 日交通运输部等十三部门印发《交通运输大规模设备更新行动方案》，我们认为此方案预期对国内营运舰船和营运机车产业链带来内生替换增量，为公司带来较好机遇， 看好中国轨交及海洋工程等领域设备更新行动的逐步推进落实， 维持“增持”评级。 老旧营运船舶报废更新行动及机车淘汰更新行动加速产业绿色化/智能化进程 《交通运输大规模设备更新行动方案》 继续深化细分领域的设备更新具体措施。其中“老旧营运船舶报废更新行动” 具体指出针对高能耗高排放运输船舶的报废更新以及对新能源清洁能源动力运输船舶及其基础配套设施的支持；“老旧机车淘汰更新行动” 具体指出针对老旧机车淘汰报废及新能源机车更新换代。 我们认为， 《方案》 预期加快高耗能高排放老旧船舶及机车的报废更新、 促进新能源动力船舶及机车发展、 推动新能源动力船舶配套基础设施和标准规范日益完善。此背景下，伴随募投产能逐步释放，公司有望进一步增加市场份额、提升市场地位。 舰船通风系统节能降噪产业化项目及轨交双源动力项目均于 2024 年实现产出2024 年以来公司舰船和轨交业务发展提速。 舰船领域： 公司高技术舰船通风冷却系统节能降噪关键技术研发及产业化项目现正在有序进行，预计 2024 年 6-7月份可以投产。 轨交领域： 双源动力项目包含国内 FXD3D 型项目、 FXD3H 项目、 Wbatec 氢燃料电池项目等，全部风机产品公司已开发，将于 2024 年小批量产。后续公司将继续开发电池热管理系统，实现全车热交换产品的覆盖。 风险提示： 下游需求波动风险、政策不及预期风险、 市场开拓不及预期风险；

克莱特(831689) 投资要点 克莱特：通风冷却“小巨人”企业 克莱特成立于2001年，是中高端装备行业通风设备产品及系统小巨人。自公司设立以来，始终专业从事通风与空气处理系统装备及配件设计研发和生产制造。 公司业绩稳健增长，2020-2023年营收和归母净利润CAGR分别为21.25%和34.63%。2023年公司业绩持续增长，达5.08亿元，同比增长20.44%。2023年公司毛利率和净利率分别为29.81%和11.91%，位于行业高位。 风机产业下游稳定发展，进一步扩大风机行业市场空间 风机下游市场包括轨道交通、新能源以及海洋工程与舰船等中高端行业，均呈现出稳定发展的态势。轨道交通领域，轨交装备行业市场规模持续扩大，预计在未来几年内仍将保持稳定增长；新能源领域，特别是风电和核电装机容量持续增长，风电行业回暖趋势明显，核电建设重回快速发展轨道；海洋工程与舰船领域，随着国家对海洋经济的重视，海洋工程装备行业也将迎来广阔的市场需求空间。政府相关政策的支持为风机市场的发展提供了有力保障，促进了风机行业的稳步发展。 客户认可、技术领先两大优势共同保障公司长期发展： 1）公司盈利能力高于行业平均水平：克莱特主要可比公司包括南风股份（300004）、金盾股份（300411）、亿利达（002686）、山东章鼓（002598）。就风机领域而言，在同行可比公司中，亿利达和山东章鼓规模较大，克莱特与之相比规模较小，但毛利率方面高于同行其他公司，位于行业高位，盈利能力相对较强。 2）公司长期绑定大客户：克莱特公司在轨道交通、核电和海洋与舰船领域均取得了重要资质认证，公司与多位大客户建立了长期稳定的合作关系，其通风冷却产品受到客户的广泛认可。 3）公司研发端积极投入：公司研发团队实力强大，拥有众多高学历人才和先进设备，并积极开展与科研院校的合作。公司多次承担国家火炬计划项目等重大科研项目，荣获多项荣誉，并参与了国家标准的编制。这些都为公司的科技创新和持续发展提供了有力支撑，使克莱特在风机行业中保持领先地位。 盈利预测与投资评级：我们认为公司正处于快速增长期，预计公司2024-2026年净利润分别为0.70/0.83/1.01亿元，当前股价对应动态PE分别为12/10/8倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、海外市场政策风险。

克莱特(831689) 投资要点 克莱特：通风冷却“小巨人”企业 克莱特成立于2001年，是中高端装备行业通风设备产品及系统小巨人。自公司设立以来，始终专业从事通风与空气处理系统装备及配件设计研发和生产制造。 公司业绩稳健增长，2020-2023年营收和归母净利润CAGR分别为21.25%和34.63%。2023年公司业绩持续增长，达5.08亿元，同比增长20.44%。2023年公司毛利率和净利率分别为29.81%和11.91%，位于行业高位。 风机产业下游稳定发展，进一步扩大风机行业市场空间 风机下游市场包括轨道交通、新能源以及海洋工程与舰船等中高端行业，均呈现出稳定发展的态势。轨道交通领域，轨交装备行业市场规模持续扩大，预计在未来几年内仍将保持稳定增长；新能源领域，特别是风电和核电装机容量持续增长，风电行业回暖趋势明显，核电建设重回快速发展轨道；海洋工程与舰船领域，随着国家对海洋经济的重视，海洋工程装备行业也将迎来广阔的市场需求空间。政府相关政策的支持为风机市场的发展提供了有力保障，促进了风机行业的稳步发展。 客户认可、技术领先两大优势共同保障公司长期发展： 1）公司盈利能力高于行业平均水平：克莱特主要可比公司包括南风股份（300004）、金盾股份（300411）、亿利达（002686）、山东章鼓（002598）。就风机领域而言，在同行可比公司中，亿利达和山东章鼓规模较大，克莱特与之相比规模较小，但毛利率方面高于同行其他公司，位于行业高位，盈利能力相对较强。 2）公司长期绑定大客户：克莱特公司在轨道交通、核电和海洋与舰船领域均取得了重要资质认证，公司与多位大客户建立了长期稳定的合作关系，其通风冷却产品受到客户的广泛认可。 3）公司研发端积极投入：公司研发团队实力强大，拥有众多高学历人才和先进设备，并积极开展与科研院校的合作。公司多次承担国家火炬计划项目等重大科研项目，荣获多项荣誉，并参与了国家标准的编制。这些都为公司的科技创新和持续发展提供了有力支撑，使克莱特在风机行业中保持领先地位。 盈利预测与投资评级：我们认为公司正处于快速增长期，预计公司2024-2026年净利润分别为0.70/0.83/1.01亿元，当前股价对应动态PE分别为12/10/8倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、海外市场政策风险。

克莱特(831689) 2023年营利同比增速均超20%，2024Q1归母净利润达1300万元（+14%） 2023年公司营收5.08亿元（+20.44%）、归母净利润6056.91万元（+20.53%）、扣非归母净利润5534.34万元（+20.52%），毛利率/净利率达29.81%/11.91%。营利齐升原因为订单稳定增加，集装箱船用产品、能源产品等形成的收入增加所致。2024Q1实现营收1.17亿元（+22%）、归母净利润1300万元（+14%）。截止2024年一季度末公司在手订单约4.3亿元。我们维持2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.69/0.83/1.02亿元，对应EPS分别为0.95/1.13/1.39元/股，对应当前股价的PE分别为12.1/10.1/8.3倍。我们看好中国新能源及海洋工程等高景气度领域为公司带来的业务机遇，维持“增持”评级。 拟设立广东、香港子公司拓宽区域布局，PCTC汽车运输船舱室通风机量产 2023年轨道交通、海洋工程、冷却塔、能源通风、制冷领域分别创收1.17亿元（-8%）、0.71亿元（+122%）、0.92亿元（+4%）、1.14亿元（+65%）、1.13亿元（+19%）。其中能源通风冷却设备收入增速较高系公司更多参与山东半岛项目带来明阳智能发电机水冷系统、空空冷却器等产品销量增长，同时Nuovo Pignone S.r.l.新增LUTO T2项目、MERO4项目。研发方面，2023年公司自主研发的PCTC汽车运输船舱室通风机量产；并开发新型高效三元流机翼型无蜗壳离心风机，能效符合欧盟ErP327法规的要求，整机静压效率≥70%。此外，公司拟在广东、中国香港设立子公司，我们认为此举利好公司在我国南方区域产业布局以及新国际化业务场景开拓。 下游高景气：海洋工程受益设备更新政策，2024年风电有望进入加速建设期 海洋工程：2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，船舶设备更新改造获政策支持，新能源船舶替换有望加速。风电：据国家能源局数据，2023年全国风电累计装机容量突破400GW，新增装机容量达75.90GW。展望2024-2025年，随着限制因素逐步解除，2024-2025年风电有望进入加速建设期。我们认为，风电、核电、海洋工程等下游行业在政策引导支持下景气度较高，公司未来业绩有望持续受益行业发展。 风险提示：下游需求波动风险、重要客户占比高风险、国外市场政策风险

克莱特(831689) 2023年业绩快报：预计营收5.08亿元（+20%）、归母净利润6071万元（+21%） 据2023年业绩快报，公司预计实现营收5.08亿元（+20%）、归母净利润6071.19万元（+21%）；扣非归母净利润5496.75万元（+20%）。业绩增长主要原因为公司受益于新增汽车运输船业务，集装箱船和汽车运输船订单同比增加；同时，依托地理位置优势，公司更多参与山东半岛项目带来能源通风机销售收入同比增加。我们上调2023年、维持2024-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.61（原0.58）/0.69/0.83亿元，对应EPS分别为0.83/0.95/1.13元/股，对应当前股价的PE分别为16.3/14.2/11.9倍。我们看好中国新能源及海洋工程等高景气度领域为公司带来的业务机遇，维持“增持”评级。 中国船企大型LNG船市占率预期上升，公司有望持续受益于新增运输船业务 中国海洋工程装备行业发展迅猛，公司已与中船重工、中国船舶、哈尔滨电气等国内知名企业建立合作关系。我国海洋工程新增项目随着中国海洋工程装备需求量增加而增加。据《2021年中国海洋工程年报》数据，2021年中国海洋工程新增项目为854项，中商产业研究院预测2023年中国海洋工程新增项目将达868项。随着国内造船业突破LNG船核心技术，中国船企大型LNG船的市占率在30%左右基础上存在继续上升预期。我们认为，公司有望持续受益于新增运输船业务，未来海洋工程风机等产品有望持续放量。 与四大核集团均有合作项目，2023年首次中标核岛风机项目呈现领域新突破 公司于2021年取得民用核安全设备设计和制造许可证以来，积极加大研发和制造的投入、扩大在核电板块的市场规模，目前与四大核集团均有合作项目。根据公司2023年10月9日公告，克莱特与中核能源、中广核工程分别签订核岛风机设备、核岛HVAC系统风机设备采购合同，合同金额总计4032.7万元。在2023年中标的三个核电项目（包括非安全级、核岛非安全级和核岛核级风机、空调项目）中，上述两个核电风机项目合同签订是公司首次中标的核岛风机项目，我们认为其对公司后续开发核电市场具有重要意义。 风险提示：下游需求波动风险、重要客户占比高风险、国外市场政策风险财务摘要和估值指标