创远信科(831961) 专注无线电通信领域自主研发核心技术：创远信科技术股份有限公司是一家自主研发射频通信测试技术和提供整体解决方案的专业无线通信公司。公司荣获2016年年度国家科学技术进步奖特等奖，2020年荣获江苏省科学技术奖一等奖，荣获2023年度国家科学技术进步奖。 创新研发技术强大，业务结构清晰明确：公司2023年实现营业收入2.7亿元，实现归母净利润0.34亿元；2024 Q1实现营收0.48亿元。公司持续优化业务结构，毛利率和净利率水平有所提高。2023年毛利率为49.59%，净利率为11.81%。2023年研发费用为8686.09万元，2024年第一季度研发费用为2796.66万元，研发支出占营业收入比例常年保持高位。2018-2022年，公司研发人员稳步扩张，研发人员占比常年保持高位，与研发及经营规模匹配，且独立于外部科研项目参研单位为技术发展提供了基本保障。 国家政策护航，行业发展迅速：近年来，随着政策加持与下游需求增加，无线通信测试设备行业也将随之发展。电子测量仪器行业的下游主要应用领域如国防、无线通信、智能网联汽车、消费电子、卫星互联网等产业的持续发展，将持续推动电子测量仪器的需求。随着基站、终端产线的逐渐完备，数字化转型带来新一轮流量爆发周期，数据中心市场焕发新生机，数据通信测试设备需求将大幅增长。5G毫米波与Sub-6GHz相辅相成，有望在“十四五”实现商用，未来5G、6G毫米波测试设备市场前景可期。智能网联汽车方面，随着智能网联汽车行业发展，汽车领域的电子测量需求将有显著增加。创远信科始终坚持和强化“1+3”战略，聚焦于打造公司高端射频测试仪器势能建设，深耕5G/6G、智能网联车和卫星互联网测试技术，未来公司业绩将稳步提升。 投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为3.61亿元、4.12亿元、4.72亿元，同比分别增长33.70%、14.04%、14.46%，归母净利润分别为0.46亿元、0.54亿元、0.62亿元，同比分别增长为36.21%、18.63%、13.77%，EPS分别为0.32元/股、0.38元/股、0.43元/股，对应当前股价的PE分别为29.08倍、24.51倍、21.54倍。因此，基于公司产品的下游需求较好，应用范围广，以及公司产品具有核心竞争力，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，研发产品商业化较慢的风险。

创远信科(831961) 2023年年报出炉，实现归母净利润0.34亿元、同比增长51% 2023年公司实现营收2.7亿元(-15%)，主要系5GFR1（Sub6G）阶段建设放缓，相关资本支出逐渐减少，5GFR2（毫米波）尚未正式商用，整体需求下滑；公司2023年盈利提升，得益于发布一系列新产品并实现销售，产品技术水平和性能提升，毛利率达50%(+4.15pcts)，同时销售、管理和研发费用均有减少，以及参股公司经营情况同比转好，归母净利润为3358万元(+51%)，扣非归母净利润1572万元(+500%)。我们维持2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.47/0.57/0.68亿元，对应EPS分别为0.33/0.40/0.48元/股，对应当前股价的PE分别为35.9/30.0/24.9倍，看好公司“3+1”布局推进，维持“增持”评级。 电子测量仪器“3+1”战略推进，加快车联网、5G-A/6G测试等领域布局 创远信科是无线射频通信测试仪器及整体测试解决方案“小巨人”企业，2023年至今公司持续推进智能网联汽车、先进通信等领域的布局：①推进产业合作，与长春汽检、信通院、深圳通用测试等业内领军者携手共进；②多元新品开花结果，矢量网络分析仪频段延伸至110GHz；③与某全球知名科技公司签署战略合作协议，推动双方以太网以及车联网测试产品应用；④与东南大学共同创建的东大-创远电子测量技术研究中心已进入三期（微波毫米波太赫兹与通信测试测量技术与仪器研发）合作。⑤正联合中国科学院上海高等研究院承研“面向新型网络的6G基础芯片原型测试与验证”项目，积极布局6G测试等等。 高额研发投入驱动内生增长，前瞻布局高端新品及卫星通信等领域先进技术 2023年公司研发支出16211万元，占营业收入的比例为59.96%，累计已申请海内外专利450项，其中发明专利297项。公司研发项目主要聚焦先进无线通信、卫星通信、车联网等领域，包括高端矢量网络分析产品，高频大带宽信道仿真器，基于再生式虚拟卫星及5G模拟信号源的隧道内外无缝导航系统以及面向Network2030的信息中心网络规模试验与6G芯片测试验证平台。预计2024年为5G-A首版标准冻结及商用化元年，预计会给公司相关测试产品及解决方案迎来新增量。 风险提示：通信行业发展不及预期、新产品推广不及预期、市场竞争加剧等

创远信科(831961) 2023年年度业绩快报出炉，预计实现归母净利润0.34亿元、增长52% 2023年公司预计实现营收2.7亿元，归母净利润3387万元，同比增长52.1%；归母扣非净利润1613万元，同比增长516%；新品推出+降本增效带来盈利能力提升。根据公司业绩快报情况，我们上调2023年盈利预测、维持2024-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.33(原为0.30)/0.47/0.57亿元，对应EPS分别为0.23/0.33/0.40元/股，对应当前股价的PE分别为47.3/33.5/27.6倍，看好公司发力高端新品和增量领域，维持“增持”评级。 电子测量仪器自主替代领军者，车联网、移动通信测试等领域战略布局频频 创远信科是无线射频通信测试仪器及整体测试解决方案“小巨人”企业，荣获2016年国家科技进步特等奖。2023年以来公司迎来几大变化，①推进品牌升级与产业合作，与长春汽检、信通院、中国移动等业内领军者携手共进，作为发起单位之一创建“上海新兴信息通信技术应用研究院”，且与深圳通用测试系统有限战略合作协议、推动智能网联车整车级5GMIMO测量OTA测试系统；②多元新品开花结果，矢量网络分析仪频段延伸至110GHz实现国内领先；③与某全球知名科技公司签署了战略合作协议，共同面向市场及客户，推动双方以太网以及车联网测试产品应用;④与东南大学、中国信息通信研究院所参研项目“移动通信测试技术与测量仪器”获江苏省提名“2023年度国家科技进步奖”等等。 卫星通信、5G-A、AIPC等场景驱动战略外延，“1+3”战略持续进化 国产仪器有望随着5G/6G、卫星通信、汽车等下游关键增量迎来加速发展期，空天地一体化、汽车互联网等带动测试、仿真等仪器需求。近期产业政策方面，工信部等多方发布“信号升格”专项行动通知，目标是实现移动网络（4G和5G）信号增强，监测评估能力持续增强等，公司在移动通信网络规划、覆盖、优化、室内分布及专用通信网络测试（如地铁、高铁）等领域具有成熟解决方案。行业增量上，AIPC对于PC电子连接线的速度要求、信号衰减要求更高，预计需要在生产线上新增矢量网络分析仪等测量仪器对成品质量进行测试验证，公司矢量网络分析仪已出货长盈精密、中山通宇、深圳华扬等。 风险提示：通信行业发展不及预期、新产品推广不及预期、市场竞争加剧等

创远信科(831961) 专精电子测量仪器（无线通信与射频微波测试），产品竞争力和研发能力稳步提升 创远信科是一家专注研发射频通信测试仪器和提供整体测试解决方案的专业仪器仪表公司，从3G网络时代开始，基于行业发展趋势，公司的产品逐步从应用于3G网络到4G再到当前的5G，同时也开始布局6G测试。公司于2015年3月在新三板挂牌，2016年6月首批进入创新层，2020年7月首批入选精选层，2021年11月首批在北交所上市。随着市场需求的增长以及公司产品竞争力的提升，创远信科的营业收入和利润持续向好；毛利率在公司调整业务侧重后明显提升，其中自研产品的毛利率保持较好水平；费用支出保持良好控制，经营性净现金流在经历业务扩张导致的下滑后已恢复正常。根据创远信科2022年业绩快报公告显示，因受疫情影响，预计公司实现营业总收入31,854.02万元，同比降低24.41%；归属于上市公司股东的净利润为2,015.41万元，同比降低60.93%。 公司优化发展战略并聚焦业务、长期重视研发和科研、积累大量高质量客户、产品盈利能力良好 2022年4月，创远信科基于公司定位及长远发展规划的需要，对公司的长期发展战略进行了优化，优化后着重强调技术重要性，业务方向也更加聚焦；创远信科研发主要为自研和联合两大类模式，与国内同业相比创远信科的研发投入始终处于前列；公司长期推进知识产权战略，多年来已牵头并承担相当数量的国家和地方的重大专项开发；自成立以来公司积累大量无线通信产业链中客户，公司不存在过度依赖单一大客户的情形；公司盈利能力在同行业竞争企业中表现良好，产品较高竞争力为毛利率提供有力支撑。 市场规模稳步扩大，国外龙头优势明显，下游应用场景要求检测成为广泛共识，需求加速释放 创远信科属于仪器仪表制造业中的电子测量仪器制造行业；电子测量仪器企业通常使用上游现成芯片，产品的研发需要提前布局，下游可延伸至多个产业；当前仪器仪表制造业整体保持平稳发展，受益于高新技术的带动，部分细分领域投资热情高；随着信息通信、工业信息化、新能源汽车等领域的加速发展，电子测量仪器市场规模稳步扩大；2022年中国电子测量仪器行业市场规模为355.51亿元。国外龙头企业在行业内处于绝对领先地位，覆盖高中低端所有产品，拥有自主研发芯片的能力；国内企业与国外龙头业务规模差距大，短期内难有明显改变；5G建设持续推进，物联网连接需求也在加速扩大，这为相关电子测试仪器需求增长提供有力支撑；北斗卫星导航在多领域的应用持续加深，产品质量是行业发展关键，必要性能测试将是广泛共识；随着汽车“新四化”进程不断推进，车联网需求逐步提升，相关测试需求也同步增加。 核心器件依赖、无形资产/开发支出规模较大、资质问题、人员变动是公司长期面临的问题 创远信科产品的部分核心关键器件对国外品牌存在依赖性，当前贸易摩擦不确定性仍较大；公司的无形资产和开发支出规模较大，存在无法有效转化为未来盈利增长的可能；公司长期依靠控股股东与华为和台积电开展业务往来；技术人员变动是潜在风险。