2024-05-04 | 开源证券 | 诸海滨 | 增持 | 维持 | 北交所信息更新:高附加值产品带动业绩增长,增强改性塑料创新 | 查看详情 |
禾昌聚合(832089)
2023/2024Q1公司实现营收为14.17/3.29亿元、归母净利润1.16/0.30亿元2023年公司营收14.17亿元(+26.40%)、归母净利润1.16亿元(+26.81%),2024Q1营收3.29亿元、属于上市公司股东的净利润3007.20万元(同比+6.69%)、综合毛利率保持了增长态势,继续提升至17.88%。营收主要增长原因为:2023年度公司在新品开发方面逐步向高附加值产品进行转型升级,高光类产品、免喷涂类产品、微发泡产品等高附加值产品的持续推广;改性聚丙烯收入同比增长30.46%,其他改性塑料营业收入增长35.63%。我们维持2024-2025年盈利预测不变并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为1.32/1.63/1.88亿元,EPS为1.23/1.51/1.75元,当前股价对应PE为11.8/9.6/8.3倍,看好公司新能源汽车和商用车市场增长,实现成长与盈利能力同步提升,维持“增持”评级。
现阶段已进入多家知名汽车主机厂商供应链,新增小米汽车等终端客户随着汽车行业的发展,公司下游汽车类客户对接的终端车型等整车市场销量较好,带动订单量的增加。目前合作的汽车品牌主要有:吉利、上汽、一汽、北汽、奇瑞、红旗、大众、长城、马自达、日产等。对比2023年9月12日的前次披露,新增奇瑞、小米汽车、零跑三家,新终端客户拓展良好。2023年5月,禾昌聚合作为沃尔沃汽车材料供应商受邀参加其亚太区总部举行的“2023沃尔沃汽车亚太区可持续发展技术展”,现场展出了有关高光、免喷涂类产品等。
专利研发落地,募投项目宿迁禾润昌在2023年下半年的投产运营
禾昌聚合主营改性聚丙烯等改性塑料粒子,拥有改性PP、ABS、PC、PA、PBT等多产品种类,针对耐高温阻燃高分子材料、低翘曲性改性塑料等产品的研发也已形成专利。募投项目宿迁禾润昌“年产5.6万吨高性能复合材料建设项目”在2023年下半年的投产运营,公司产能得到有效释放产能快速爬坡释放,在销售订单充足的情况下,预计2024Q4能够提前达到满产状态。随着宿迁禾润昌和陕西禾润昌子公司的建设投产运营,持续带动公司产销量的增加。
风险提示:原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、宏观经济环境风险 |
2024-02-07 | 开源证券 | 诸海滨 | 增持 | 维持 | 北交所信息更新:业绩预告超预期,新增小米汽车、零跑等新能源品牌客户 | 查看详情 |
禾昌聚合(832089)
2023年业绩预告发布,预计归母净利润同比增长22.62%-40.14%
禾昌聚合2024年2月6日公布业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润1.12-1.28亿元,持续降本增效,综合毛利率保持了增长态势。2023年前三季度综合毛利率17.4%创2021年以来新高。由此我们上调2023-2025年盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为1.16/1.32/1.63(原1.05/1.32/1.63)亿元,对应EPS为1.08/1.23/1.52(原0.97/1.22/1.51)元/股,看好公司新能源汽车和商用车市场增长,实现成长与盈利能力同步提升,维持“增持”评级。
新增小米汽车等终端客户,整车市场带动订单量增加使募投有望提前满产
下游客户对接的终端车型等整车市场销量较好,带动订单量的增加。根据公司公告,目前合作的汽车品牌主要有:吉利、上汽、一汽、北汽、奇瑞、红旗、大众、长城、马自达、日产等。新能源品牌有:小米汽车、极氪、合众新能源、零跑等,并都通过相关主机厂认证,应用于保险杠、门板、外观内饰等部位。品牌与应用种类丰富,新旧能源结构合理,对比2023年9月12日的前次披露,新增奇瑞、小米汽车、零跑三家,新终端客户拓展良好。此外禾昌聚合设立全资子公司陕西新禾润昌复合材料有限公司,募投宿迁禾润昌“年产5.6万吨高性能复合材料建设项目”已进入运营阶段,产能快速爬坡释放,在销售订单充足的情况下,预计2024Q4能够提前达到满产状态。
产品种类性能丰富,专利研发落地,低估值仅处于行业与市场的后15%分位
禾昌聚合主营改性聚丙烯等改性塑料粒子,拥有改性PP、ABS、PC、PA、PBT等多产品种类,针对耐高温阻燃高分子材料、低翘曲性改性塑料等产品的研发也已形成专利。横向与纵向对比,截至2024年2月6日,禾昌聚合PE(ttm)12.8X,所属改性塑料行业PE(ttm)中值27.1X,处于该行业后15%分位,亦处于全北交所244只个股的后15%分位。
风险提示:原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、应收账款及应收票据坏账风险 |
2023-10-23 | 开源证券 | 诸海滨 | 增持 | 首次 | 北交所首次覆盖报告:汽车轻量化降耗增程,成长中的高端改性塑料生产商 | 查看详情 |
禾昌聚合(832089)
专注改性塑料粒子,深耕聚丙烯,下游汽车市场成为新增长点
禾昌聚合主营改性聚丙烯(PP)粒子、改性工程塑料粒子为代表的改性塑料,涉及三大塑料类型中的通用塑料与工程塑料两类,下游以汽车和家电为代表, 新能源汽车和商用车市场将成为新增长点。 募投进展有序,三年约增加产能 8-10 万吨。2023H1 营收 5.98 亿元(+24.55%),归母净利润 5297 万元(+22.81%),毛利率17.10%,净利率 8.85%。 我们预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为1.05/1.32/1.63 亿元,对应 EPS 分别为 0.97/1.22/1.51 元/股,对应当前股价的 PE分别为 12.3/9.8/7.9 倍,首次覆盖给予“增持”评级。
公司: 新增 8 万吨产能约对应营收增长 8.94 亿元,净利润 9097 万元
新增产能释放主要通过宿迁禾润昌“年产 5.6 万吨高性能复合材料建设项目”以及陕西禾润昌“年产 2.5 万吨高性能复合材料建设项目”。 2023 年 8、 9 月公告计划未来两年内达到满产状态,三年将增加产能 8-10 万吨, 8 万吨产能约对应增收 8.94 亿元。汽车下游直接客户为零部件注塑厂商,终端客户为各大主机厂,已进入多家知名汽车主机厂商供应链。 主要合作吉利、上汽、一汽、红旗、沃尔沃等,新能源品牌主要有比亚迪、 极氪、合众新能源等。 家电类产品客户均为家电厂商, 与 LG、三星、 创维、 惠而浦达成广泛合作。
行业: 聚丙烯(PP)为成熟品种,受石油价格影响较大,公司成长性领先
聚丙烯(PP) 是通用树脂中发展最快的品种,产量占 1/4, 石油价格变动的传导效应较强, 为保证品质,国外采购 POE 等少量特殊牌号原材料。 国内大量中小型改性塑料加工企业的生产规模在 1 万吨以下,因难以进入大客户供应体系具有较大整合空间。 汽车整车重量降低 10%,燃油效率可提高 6%-8%。纯电动汽车整车重量每降低 10kg,续航里程可增加 2.5k。 禾昌聚合 3 年营收 CAGR 25.31%,归母净利润 CAGR 57.87%领先行业。
风险提示: 原材料波动风险、下游汽车、家电波动风险、应收账款坏账风险 |
2023-09-27 | 东吴证券国际经纪 | 陈睿彬 | 买入 | 首次 | 深耕车用改性塑料领域,双基地布局打开成长空间 | 查看详情 |
禾昌聚合(832089)
投资要点
北交所改性塑料小巨头,“汽车+家电”双轮驱动。1)禾昌聚合专注改性塑料生产二十余年,截至23H1公司拥有改性塑料产能11.4万吨,另有8.1万吨产能处于建设及爬坡状态,其中改性聚丙烯是公司的核心产品。公司下游产品应用领域以汽车零部件和家电为主,2022年两者收入占比分别为65%/30%。2)公司业绩稳健增长,2018-2022年营收/归母净利润CAGR分别达27%/17%,改性塑料粒子毛利率稳定在20%左右,业绩稳定性表现优于同行。
需求侧:车用塑料需求向好,家电塑料基本盘稳固。1)汽车:改性塑料在汽车零部件中应用广泛,其中改性聚丙烯是最主要品类。目前我国单车改性塑料用量约175kg,与国外相比仍有较大提升空间,同时新能源汽车轻量化需求提升,对于改性塑料需求更强。向后看,随着国内汽车产量回暖+新能源车渗透率提升,车用塑料需求有望持续扩容。2)家电:家电塑料几乎全部需要改性,品类相比汽车更为广泛。向后看,随着地产后周期企稳,家电用塑料需求有望边际回升。
供给侧:内资企业崛起正当时,公司细分领域竞争优势突出。1)改性塑料行业呈三层次竞争格局,外资垄断中高端市场,行业集中度极低,公司属于内资企业第二梯队。2)内资企业在成本和需求响应方面具备天然优势,随着改性工艺技术突破,内资逐步渗透高端应用领域,未来中间梯队有望走出部分优质企业。3)与同业相比,公司业务更为聚焦,产品上深耕改性PP赛道,与利民实业、新泉股份、乐金熊猫等优质客户实现深度绑定,毛利率水平和稳定性表现整体优于同业。
华东+西北双基地布局,改性塑料产能持续释放。1)江苏宿迁:项目总投资1.6亿元,新增改性塑料产能5.6万吨/年,包括10余条改性生产线、4条MB母粒生产线等,目前处于试运营阶段,预计在2023年下半年释放部分产能,预计2025年实现满产。2)陕西宝鸡:项目总投资3000万元,新增改性塑料产能2.5万吨/年,主要用于服务西北地区的汽车产业链客户,目前已正式生产运营,预计2025年实现完全达产。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.1、1.4、1.7亿元,以9月22日收盘价计算,对应公司市盈率分别为13.4、10.3、8.6倍。西北宝鸡+华东宿迁项目逐步投产,下游汽车、家电需求稳步提升,看好公司未来发展前景,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:产能爬坡进度不及预期,下游需求不及预期,原材料价格大幅波动。 |
2023-09-25 | 东吴证券 | 陈淑娴,何亦桢 | 买入 | 首次 | 深耕车用改性塑料领域,双基地布局打开成长空间 | 查看详情 |
禾昌聚合(832089)
投资要点
北交所改性塑料小巨头,“汽车+家电”双轮驱动。1)禾昌聚合专注改性塑料生产二十余年,截至23H1公司拥有改性塑料产能11.4万吨,另有8.1万吨产能处于建设及爬坡状态,其中改性聚丙烯是公司的核心产品。公司下游产品应用领域以汽车零部件和家电为主,2022年两者收入占比分别为65%/30%。2)公司业绩稳健增长,2018-2022年营收/归母净利润CAGR分别达27%/17%,改性塑料粒子毛利率稳定在20%左右,业绩稳定性表现优于同行。
需求侧:车用塑料需求向好,家电塑料基本盘稳固。1)汽车:改性塑料在汽车零部件中应用广泛,其中改性聚丙烯是最主要品类。目前我国单车改性塑料用量约175kg,与国外相比仍有较大提升空间,同时新能源汽车轻量化需求提升,对于改性塑料需求更强。向后看,随着国内汽车产量回暖+新能源车渗透率提升,车用塑料需求有望持续扩容。2)家电:家电塑料几乎全部需要改性,品类相比汽车更为广泛。向后看,随着地产后周期企稳,家电用塑料需求有望边际回升。
供给侧:内资企业崛起正当时,公司细分领域竞争优势突出。1)改性塑料行业呈三层次竞争格局,外资垄断中高端市场,行业集中度极低,公司属于内资企业第二梯队。2)内资企业在成本和需求响应方面具备天然优势,随着改性工艺技术突破,内资逐步渗透高端应用领域,未来中间梯队有望走出部分优质企业。3)与同业相比,公司业务更为聚焦,产品上深耕改性PP赛道,与利民实业、新泉股份、乐金熊猫等优质客户实现深度绑定,毛利率水平和稳定性表现整体优于同业。
华东+西北双基地布局,改性塑料产能持续释放。1)江苏宿迁:项目总投资1.6亿元,新增改性塑料产能5.6万吨/年,包括10余条改性生产线、4条MB母粒生产线等,目前处于试运营阶段,预计在2023年下半年释放部分产能,预计2025年实现满产。2)陕西宝鸡:项目总投资3000万元,新增改性塑料产能2.5万吨/年,主要用于服务西北地区的汽车产业链客户,目前已正式生产运营,预计2025年实现完全达产。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.1、1.4、1.7亿元,以9月22日收盘价计算,对应公司市盈率分别为13.4、10.3、8.6倍。西北宝鸡+华东宿迁项目逐步投产,下游汽车、家电需求稳步提升,看好公司未来发展前景,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:产能爬坡进度不及预期,下游需求不及预期,原材料价格大幅波动 |
2023-06-20 | 亿渡数据 | | | | 北交所个股研究系列报告:改性塑料企业研究 | 查看详情 |
禾昌聚合(832089)
1.1主营业务公司主营业务为改性塑料的销售,终端客户有上汽、吉利、一汽、比亚迪、小鹏、LG、创维等
苏州禾昌聚合材料股份有限公司成立于1999年,2015年在新三板挂牌,2021年在北交所上市。禾昌聚合主要从事改性塑料的研发、生产与销售,拥有改性聚丙烯、改性工程塑料、改性ABS、其他改性塑料及塑料片材多种类型产品,满足客户对于塑料材料增强、耐磨、阻燃、耐韧、耐候、耐腐蚀等物理、化学方面特种功能的要求。其中,改性聚丙烯是公司的核心产品,收入占比超过75%。
公司销售模式为直销,公司超过80%的销售收入来自于我国华东地区。公司的终端客户主要有上汽、吉利、陕汽、东风日产、福田汽车、一汽集团、一汽大众、奇瑞、威马、江淮、江铃、东风柳汽、比亚迪、北京汽车、小鹏、LG洗衣机、创维洗衣机、三星空调洗衣机冰箱、惠而浦洗衣机等。
1.2产品介绍公司产品为改性塑料粒子和塑料片材,应用领域有汽车、家电、包装等行业
1.3财务情况近年来公司业绩持续增长,成长性较好;公司毛利率、净利率较为平稳,但均处于较低水平
近年来,公司业绩持续增长,成长性较好。2018-2022年,公司营业收入复合增长率为17.28%,净利润复合增长率为15.59%。2023年一季度,公司继续保持高增长,营业收入同比增长14.03%,净利润同比增长20.55%。
盈利能力方面,公司毛利率、净利率较为平稳,但均处于较低水平。2018-2022年,公司平均毛利率为16.72%,平均净利率为8.11%。 |