骏创科技(833533) 事件 骏创科技发布2024年半年报：2024H1营收3.9亿元，YoY+21.5%；归母净利润0.4亿元，YoY-15.5%，扣非净利润0.4亿元，YoY-10.6%。其中，2024Q2收入1.7亿元，YoY+10.5%；归母净利润0.1亿元，YoY-53.3%。 投资要点 2024H1营收稳定增长，外销收入表现强劲 公司营收稳定增长，归母净利润同比有所下滑：公司2024H1总体营收3.9亿元；期间费用率12.5%，同比+1.2pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.0%/8.5%/-0.9%/3.8%。2024Q2营收1.7亿元，YoY+10.5%，毛利率20.3%，同比-6.2pct；归母净利润0.1亿元，YoY-53.3%。公司营收增长的主要原因：(1)骏创北美（含骏创墨西哥）营业收入0.5亿元，较上年同期增长146.8%，增加了0.3亿元。(2)分业务来看，2024H1公司汽车塑料零部件收入3.6亿元，同比+15.7%；模具收入0.2亿元，同比+291.1%。归母净利润下降的原因是：骏创北美净利润较上年同期减少了0.2亿元。主要由于自制项目开发进展较慢、客户订单有所下滑导致收入未达预期，使得各项成本费用无法摊销等原因。(2)骏创墨西哥亏损。 期间费用率提高，管理费用有所增加：公司2024Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为1.3%/10.0%/-1.3%/4.6%，分别同比+0.2pct/+2.6pct/+3.1pct/-0.5pct，管理费用增长幅度较大的主要因为是子公司骏创北美、母公司管理费用增加综合所致。由于骏创墨西哥的供应商Magnum违反了《制造协议》以及相关约定，导致公司当前丧失对骏创墨西哥的控制。法律服务费同比有所增加，骏创墨西哥也不再纳入公司合并报表。 外销收入稳步增长，内销收入略有下滑：24H1公司外销收入2.6亿，同比+39.3%，约占公司营业收入的68.1%，外销营收增长主要原因是新零件逐步量产、骏创北美营业收入增加。内销收入略有下滑的主要原因是T公司销量有所下滑，配套于T公司的上海工厂业务略有减少。 多方式推动公司海外子公司业务发展，核心技术优势明显 新设全资子公司，推动公司持股架构优化：公司2024年5月发布公告，拟在新加坡投资设立全资子公司，并由该全资子公司收购公司目前持有的骏创北美的股权。本次投资及收购交易完成后，骏创北美将成为公司的孙公司，并优化公司与海外子公司之间的持股架构，推动国际化战略的实施。为满足骏创北美业务的发展，公司2024年8月发布公告拟对其增资700万美元，增资后，公司在骏创北美的控股比例由92.50%增至97.27%。 掌握多项核心技术，在市场中具有显著优势：公司在人形机器人领域、无人驾驶平台车辆领域都有取得合作，目前处于样件阶段。公司拥有较为先进的“以塑代钢”应用技术、“免喷涂注塑”、“镶件注塑”、“双色注塑”等核心技术且应用范围广泛，具备较为成熟的生产经验，具有轻量化、低成本、高生产效率等显著优势。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为9.8/13.0/16.3亿元，EPS分别为1.2/1.6/2.0，当前股价对应PE分别为10.5/7.8/6.3倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 上游价格原材料波动风险；地缘政治风险；公司盈利不及预期；汽车产销量不及预期。

骏创科技(833533) 2024H1营收3.85亿元（+21.45%）、归母净利润3805万元（-15.45%）公司塑料零部件及模具业务配套知名新能源汽车制造商T公司。2024H1营收3.85亿元（+21.45%）、归母净利润3805万元（-15.45%）、扣非归母净利润3941万元（-10.64%），毛利率下滑；2024Q2营收1.73亿元（+10.5%）、归母净利润1183万元（-53%）。2024H1权益分派预案为10派1，预计派发1001.5万元。考虑到海外业务进度不达预期，我们下调2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.89（原1.19）/1.11（原1.64）/1.42亿元，对应EPS分别为0.89/1.10/1.42元/股，对应当前股价的PE分别为10.1/8.1/6.3倍。我们仍看好公司配套T公司新能源车功能件发展前景，维持“增持”评级。 外销收入增长39%至近7成占比，受骏创北美业务进展影响毛利率短期承压随着新零件量产，公司外销收入、模具业务稳步增长、内销收入略有下滑，主因为配套于T公司上海工厂业务减少。2024H1汽车塑料零部件及模具业务分别创收35773万元（+15.72%）、2423万元（+291.12%），外销收入提升39%至26205万元，占比提升至近7成。2024H1公司营收增加而利润下降原因为：尽管母公司利润实现增长，但骏创北美净利润为-1,903.29万元，较2023H1减少1,718.71万元，其自制项目开发进展较慢、客户订单下滑、新项目开发阶段生产效率和良率较低，使得厂房租金、人员薪资、招待差旅费等各项成本费用无法摊薄。 拟成立新加坡子公司优化持股架构，拟增资骏创北美至投资总额1,100万美元据2024年5月13日公告，公司拟以自有资金在新加坡投资设立全资子公司并由此收购目前持有的控股子公司—Junchuang North America,Inc的股权。本次投资及收购交易完成后，骏创北美将成为公司的孙公司，有利于优化公司与海外子公司之间的持股架构。另外，据2024年8月20日公告，随着骏创北美业务的进一步开展，为满足业务发展需求，公司拟将骏创北美的投资总额增加700.00万美元，增资后骏创北美总投资额为1,100.00万美元。本次增资由公司单独出资，增资后公司在骏创北美的控股比例由92.50%增至97.27%。 风险提示：客户集中风险、海外子公司业务进展不达预期风险、涉诉风险财务摘要和估值指标

骏创科技(833533) 投资要点 新能源汽车行业产销快速增长，推动公司营收稳步提升 顺应汽车轻量化趋势，实现营收和利润同步快速增长，具体来看： （1）收入端：2024年Q1公司实现营收2.1亿元，同比+32.1%，归母净利润0.26亿元，同比+33.1%，营收与利润实现同步大幅度增长。根据中汽协数据，2024Q1国内新能源汽车产销分别为211.5万辆和209万辆，同比分别增长28.2%和31.8%，公司营收增长的主要原因是客户需求增长，公司配套于新能源汽车客户的汽车塑料零部件随之增加。 （2）费用端：2024Q1整体期间费用率为10.8%，同比-2.6pct。其中2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/7.3%/3.2%/-0.5%，同比分别-0.6/+1.9/-1.6/-2.3pct。其中管理费用增加的主要原因为增加管理人员薪酬、折旧摊销费用、差旅费用、商业保险等办公费用；财务费用减少的主要原因为受到汇率波动的影响。 （3）利润端：2024Q1公司毛利率/净利率分别为27.1%/12.0%，同比分别-0.8pct/-0.2pct。 深度配套T公司，海外扩张奠定中长期成长空间 配套T客户奠定成长空间，设立美国子公司，持续推进北美产能布局。2017年，公司成功为T客户的一级供应商解决了产品品质异常问题，并通过了T客户对公司技术、工艺、体系、价格等方面的评审，成为其直接合格供应商。2019年，迅速积累定点项目，扩大与T客户的合作。为匹配T客户产能扩张，公司2021年开始海外扩张。2021年成立骏创北美，2022/2023年骏创北美收入分别为880/5341万元，收入占比分别为1.50%/7.64%，增长迅猛；2022年，公司为进一步开拓北美市场，成立骏创墨西哥，通过骏创北美间接持股70%。2024年4月公司表示，受益于新能源汽车的高速发展，公司配套于主要客户T公司的产品外销收入增幅较快，已在美国设立子公司，未来将积极拓展海外汽车零部件市场，有望助力公司进一步开拓北美新客户、新订单，海外业务有望成为公司重要增长点。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为9.8、13.0、16.3亿元，EPS分别为1.18、1.58、1.98元，当前股价对应PE分别为10.3、7.6、6.1倍，考虑到公司未来产能释放的预期，给予“买入”投资评级。 风险提示 （1）下游行业景气度不及预期风险；（2）研发进度不及预期风险；（3）核心大客户出货量不及预期风险；（4）募投项目进展不及预期风险；（5）海外产能建设及业务拓展不及预期风险。

骏创科技(833533) 业绩快报：2023年预计营收6.98亿元（+19%）、归母净利润8654万元（+42%）根据2023年业绩快报，公司预计实现营收6.98亿元（+19%）、归母净利润8,654.38万元（+42%）、扣非归母净利润8,369.77万元（+16%）。2022年末公司处置子公司无锡沃德产生部分损失以及对其借款产生的坏账计提损失，拉低了2022年度利润。因此2023年在2022年低利润基数的前提下，叠加受益于新能源汽车行业景气度的持续影响，产品订单量持续增加，综合导致公司利润增幅较大。由于公司发布业绩快报，我们略微下调2023年、维持2024-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.87（原0.89）/1.19/1.64亿元，对应EPS分别为0.86/1.19/1.64元/股，对应当前股价的PE分别为17.2/12.6/9.1倍。我们看好公司配套在T公司新能源车功能件的发展前景，维持“增持”评级。 新能源汽车功能件产品持续配套T公司，合作经验有望助力品牌横向拓展2023年，特斯拉在全球范围内共计生产电动车1,845,985辆，交付1,808,581辆，分别同比增长约35%、38%，蝉联全球纯电动车交付量榜单冠军。公司客户T公司作为全球新能源汽车的领先企业，其已成为公司新能源汽车功能部件增长的重要动力，目前公司已在其功能部件的品类上持续进行拓展，不断加深公司与其合作关系，随着T公司车型的增加和换代，以及年度销量的快速增长，将持续对公司新能源汽车功能部件系列产品形成更大的需求。此外，公司未来借助与T公司的合作经验，有望为更多新能源汽车品牌提供高品质塑料零部件产品。 拟募资1.5亿元用于扩产8,500万件汽车塑料零件产品，规模效应预期提升2023年12月，公司发布2023年度向特定对象发行股票募集说明书(修订稿)，本次发行的募集资金总额不超过人民币15,000.00万元，拟全部用于骏创科技研发总部和汽车零部件生产项目，项目建成后将形成年产汽车塑料零件产品8,500万件。我们认为，该项目有利于加强公司汽车塑料零件供应配套能力、降低单位生产成本、持续强化公司规模效应，并为进一步寻求海外市场发展机会、扩大业务覆盖范围提供产能基础和保障。 风险提示：宏观经济以及下游市场波动的风险、主要客户集中风险

骏创科技(833533) 投资要点 深耕汽车塑料零部件，新能源业务带动公司进入成长快通道 骏创科技成立于 2005 年，聚焦于注塑件及模具的生产和销售；其中， 汽车塑料件包含悬架轴承（主要客户斯凯孚） 、天窗控制面板（主要客户安通林） 和新能源汽车功能部件三大产品系列（主要为 T 客户，部分通过广达与和硕间接供应） ， 2021 年以上三项产品收入分别为 0.62/0.42/1.79 亿元，分别占总收入 18.0%/12.2%/51.9%。 得益于新能源汽车业务放量，公司从 2021 年进入高速成长阶段， 2021-2022 年收入增速分别为 92.9%/69.5%。 2023 年前三季度收入 4.89亿元， YoY+24.6%；归母净利润 0.59 亿元， YoY+31.6%，收入和利润均维持较高增速。 汽车轻量化大势所趋，“以塑代钢”前景可期 受节能减排和新能源汽车渗透驱动，汽车轻量化重要性凸显：传统燃油车的重量每减少 100kg，百公里耗油量将降低0.3-0.6L，二氧化碳减少量 5-8g，纯电动汽车重 量每减少100kg，可行驶里程增加 10%，节约电池成本 15%-20%。在轻量化三种路径中（结构优化、轻量化材料、制造工艺升级），采用轻量化的替代性材料是最直接的手段。改性塑料相较于高强度钢密度较轻，减重程度明显，相比于铝合金、镁合金，成本较低且成型工艺较简单，同时改性塑料具备耐腐蚀性、阻燃性、耐磨抗震等优点，当前主要应用在汽车内外饰、电器件以及发动机结构件等部位，未来有望替代金属材料更广泛地应用在对强度要求不高的零部件。目前，发达国家汽车平均塑料用量达到 300kg/辆以上，而国产汽车的平均单车塑料用量约为 100kg，成长空间较大。 绑定 T 客户实现收入跃升，海外扩张奠定中长期成长空间 2017 年公司成功为 T 客户的一级供应商解决了产品品质异常问题，并通过了 T 客户对公司技术、 工艺、体系、价格等方面的评审，成为其直接合格供应商。 2019 年迅速积累定点项目，扩大与 T 客户的合作。 2019-2022 年来自 T 客户收入分别为 0.05 /0.15 /1.08 /1.91 亿元，占公司收入比例由 3.4%提升至 32.6%。为匹配 T 客户产能扩张，公司 2021 年开始海外扩张。 2021 年成立骏创北美， 2022 年、 2023Q1-2023Q3骏创北美收入分别为 880/3284 万元，收入占比分别为1.50%/6.72%，增长迅猛； 2022 年，公司为进一步开拓北美市场，公司成立骏创墨西哥，通过骏创北美间接持股 70%，有望助力后续海外业务进一步增长。 扩品类打开成长空间，产能布局保障增长 为满足扩品类、拓客户需求，公司拟募集资金 1.5 亿元扩张国内产能。 公司现有产能包括：①木渎船坊头路厂区：现有产能 6500 万套，自有厂房， 设计产能为年产 6500 万套汽车零部件，现有职工 565 人（截至 2022 年底）； ②胥口镇吉祥路厂区：系租赁苏州东立电子有 限公司厂房， 主要年产注塑件 1800 万套，合计 8300 万套。公司在新能源汽车领域供应的产品品类不断增多，与 T 客户建立了 稳定的合作关系，并积极开拓国内外主流新能源汽车厂商和新能源汽车零部件厂 商，拟募集资金 1.5 亿元扩产，项目建成后将形成年产汽车塑料零件产品 8500 万件，实现产能翻倍。 盈利预测 我们预测 2023-2025 年公司收入分别为 7.29/9.66/13.80 亿元， YoY 分别为 24.4%/32.5%/42.9%；归母净利润分别为0.80/1.16/1.69 亿元， YoY 分别为 31.0%/46.2%/45.2%，2023-2025 年归母净利 CAGR 为 40.4%。参考岱美股份、新泉股份、肇民科技等可比公司（三者对应 2024 年业绩的 PE均值为 19.7 倍），考虑到北交所流动性较主板弱，给予2024 年 15 倍 PE，目标价为 17.55 元，考虑到公司未来产能释放的预期叠加绑定 T 客户带来的增长确定性，我们给予“买入”评级。 风险提示 （1）下游行业景气度不及预期风险；（2）研发进度不及预期风险；（3）核心大客户出货量不及预期风险； （4） 募投项目进展不及预期风险；（5） 海外产能建设及业务拓展不及预期风险

骏创科技(833533) 专注汽车塑料件 10 余载， 2023H1 归母净利润高增 85%至 4501 万元 公司深耕汽车塑料零部件、模具、汽车金属零部件、非汽车零部件等产品。 2022年出售无锡沃德子公司后不再有汽车金属零部件业务。 2022 年北交所上市公开募资净额 9329 万元，扩产汽车零部件 2900 万件，为未来发展提供产能保障。 受益于新能源汽车销量高速增长， 2023H1 实现营收 3.17 亿元（ +37%）、归母净利润 4500.79 万元（ +85%），综合毛利率回升至 27.23%（ +3.78pcts）。 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 0.89/1.19/1.64 亿元，对应 EPS 分别为0.89/1.19/1.65 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 18.8/14.0/10.2 倍。我们看好公司配套在 T 公司新能源车功能件方向的发展前景，首次覆盖给予“增持”评级。 16 项发明专利聚焦“以塑代钢”核心技术，深度配套 T 公司有望乘东风远航技术： 截至 2022 年末，拥有专利 159 项，其中发明专利 16 项。双色成型等核心技术已覆盖汽车悬架轴承、天窗控制面板、新能源车功能部件等主要产品。 客户：与安通林、斯凯孚和饰而杰合作超 10 年， 2018 年后陆续与 T 公司、 广达集团、和硕联合建立合作关系， 直接或间接服务 T 公司、福特、捷豹路虎、通用、日产、吉利等品牌。 配套： 是 T 公司一级、 二级供应商。据 T 公司 2023Q2 更新报告数据显示， 其主要车型单季度销量同比增长 83%。 在较强粘性的配套关系下，公司新能源汽车功能部件收入有望随 T 公司的销量提升而持续增长。 “双碳” 政策引导汽车轻量化推进， 产业复苏逻辑下车用塑料迎来放量机遇据《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》，我国目标到 2035 年，燃油乘用车与纯电动乘用车整车轻量化系数分别降低 25%、 35%。 政策引导背景下， 我国单车塑料用量预期持续赶超发达国家水平。 下游方面， 2022 年中国汽车市场复苏向好，产销分别完成 2702 万辆（ +3.4%）和 2686 万辆（ +2.1%）。 汽车塑料件作为“双碳”背景、轻量化趋势下“以塑代钢”的重要载体， 2016-2021 年市场规模由 328亿元增加至 465 亿元，预计 2026 年达 643 亿元。 与新泉股份、岱美股份等公司相比， 骏创科技规模尚小但成长性出众， 2022 年毛利率高于行业均值。 风险提示： 宏观经济以及下游市场波动的风险、主要客户集中风险

骏创科技(833533) 投资要点 事件：骏创科技发布2023年半年度报告。公司上半年实现收入3.2亿元，同比+37.0%，环比-10.5%，实现归母净利润4500.8万元，同比+84.9%，环比+23.6%；其中单Q2实现收入1.6亿元，同比+46.3%，环比-2.4%，实现归母净利润2530.9万元，同比+52.6%，环比28.5%，盈利能力持续提升。 新能源汽车行业产销快速增长，公司营收稳步提升。根据国家统计局数据，2016-2022年，我国新能源车产量由45.5万辆增长至721.9万辆，年化复合增长率达到58.5%；根据中汽协数据，我国新能源车销量由50.7万辆增长至688.7万辆，年化复合增长率达到54.5%。2023H1我国新能源汽车销量为374.7万辆，同比增长44.1%，公司配套于新能源汽车客户的汽车塑料零部件营业收入较上年同期增加了11020.5万元。 公司内外销收入均快速增长，外销毛利提升。2023H1公司实现内销收入为1.3亿元，同比增长14.1%；公司实现外销收入为1.9亿元，同比增长58.9%。内外销业务增速有所不同，主要因为下游客户海外生产规模扩大速度较快所致。2023H1外销毛利率为31.8%，较上期增加了5.8pp。 募投扩产解决产能瓶颈，推动业绩高速增长。截至2023年6月30日，公司募投项目投入进度均超过100%，项目预期在2024年6月30日达到预定可使用状态，届时预计新增汽车天窗控制面板系列、汽车悬架轴承系列、新能源汽车功能结构系列生产能力400万件、550万件和1950万件，助力业绩高速增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.9/1.3/1.7亿元，CAGR为41.0%，对应PE为16/12/9倍。在我国新能源汽车市场快速增长的背景下，公司借势汽车轻量化趋势，公司“以塑代钢”高筑壁垒，与T公司紧密合作，叠加募投项目扩产，业绩有望高速增长。综上，维持“买入”投资评级，建议关注。 风险提示：宏观经济以及下游市场波动的风险、行业竞争加剧的风险、主要客户集中风险、与T公司及其一级供应商的合作被其他供应商替代的风险、原材料价格上涨未能及时传导的风险、出口业务风险、技术创新风险、房产、土地抵押风险、募投项目实施后产能不及时消化的风险。

骏创科技(833533) 投资要点 推荐逻辑：1）伴随着汽车行业复苏和新能源车产销快速增长，汽车零部件市场2021年营收规模达4.1万亿元。目前我国汽车零部件产值与整车制造产值的比例约为1:1，较成熟汽车市场的1.7:1仍有较大提升空间。2）汽车轻量化为大势所趋，公司不断深化“以塑代钢”技术，相关的双色成型技术与金属嵌件埋入成型技术具备先进性，高筑技术壁垒；3）公司产品广泛应用于T公司全系在产车型，随着T公司产量和交付量持续攀升，凭借汽车零配件行业供应商资质壁垒高、客户粘性强特点，公司未来营收增长有望迈入快车道。 T公司为公司第一大客户，公司未来销售增长有望快速释放。2022年公司60%的主营业务收入与T公司有关。T公司在2023年第二季度全球生产了近48万辆电动车，交付了超过46.6万辆电动车，产量和交付量同比增速分别高达83.0%和85.5%。未来公司与T公司继续保持紧密的合作关系，将有利于公司的销售趋势在未来保持可持续性。 公司核心技术壁垒高筑，实现零部件的以塑代钢，产品性能具有领先优势。公司共拥有7个与以塑代钢的应用技术的对应的专利。相关核心技术主要应用于公司的悬架轴承部件系列和新能源汽车功能部件系列。公司核心技术对应产品在市场与同类产品对比具有先进性。 募投扩产解决产能瓶颈，推动业绩高速增长。根据募投项目规划，达产后，预计新增汽车天窗控制面板系列、汽车悬架轴承系列、新能源汽车功能结构系列生产能力400万件、550万件和1950万件，助力业绩高速增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.9/1.3/1.7亿元，CAGR为41.5%，对应PE为19/14/10倍。考虑到2024年可比公司平均估值为34倍，在我国新能源汽车市场快速增长的背景下，公司借势汽车轻量化趋势，公司“以塑代钢”高筑壁垒，与T公司紧密合作，叠加募投项目扩产，业绩有望高速增长。同时考虑到不同市场间的流动性差异，我们给予公司2024年17倍PE，对应目标价为22.27元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济及下游市场波动风险、行业竞争加剧风险、主要客户集中风险、与T公司及其一级供应商合作被其他供应商替代风险、原材料价格上涨未能及时传导风险、出口业务风险、汇率变动风险、募投项目产能消化风险。

骏创科技(833533) 事件： 根据苏州市生态环境局公开信息，公司拟在苏州吴中区胥口镇投资2300万元扩建1800万套注塑件产能。 我们简评如下： 毛利率大幅改善， 23Q1业绩超预期。 23Q1收入1.6亿元，同比增长29.1%，增速弱于22年下半年表现，部分受2022年公司剥离无锡沃德拖累。归母净利润0.2亿元，同比增长153.8%，超出市场预期，主要在于毛利率提升至27.9%，同比+7.8pct。毛利率改善主要受益于规模效应（去年同期疫情影响产能利用率）和原材料价格。费用率方面， 管理/研发费用率同比增长， 主要受处理无锡沃德增加顾问费、 股权激励和研发投入增大影响；销售/财务费用率同比改善，总体看期间费用率为13.4%,同比+2.1pct。 产能有序扩张，奠定未来成长空间。 国内方面， ①根据苏州市生态环境局公开信息，公司拟在苏州吴中区胥口镇投资2300万元扩建1800万套注塑件产能； ②5月18日公告，公司成功竞得苏州吴中区木渎镇3.2万平方米土地使用权，用于后期产能扩张。海外方面，为顺应T客户全球化工厂布局的配套需求， 2021年公司于美国成立骏创北美，持股60%，22年收入816万元； 2022年6月，公司成立骏创墨西哥，持股70%。 T客户注塑结构件核心供应商，成长确定性较高。 公司2017年进入T链， 供应PCBA保护罩、支架及带金属嵌件的塑料零部件等。 2022年， 公司直接向T客户供货收入1.9亿元，占比32.6%；通过广达和和硕间接配套收入1.6亿元，占比27.5%， 来自T客户收入合计占比超过60%。 T客户对成本控制、轻量化的需求使得其持续推进“以塑代钢”，后续单车价值有望持续提升。 T客户为全球电动车龙头厂商，公司跟随实现持续成长。 盈利预测及估值： 考虑到T客户交付量预期变化、 剥离金属件业务、 毛利率改善，我们调整了2023-2024年收入和盈利（原值分别为7.73/11.36亿元， 0.88/1.38亿元） ，并引入2025年财务数据，据此， 2023-2025年公司收入和归属净利润CAGR分别为40%、 53%。参考岱美股份、新泉股份、肇民科技等可比公司23年估值（23年均值25X），考虑北交所流动性折价，给予其2023年15倍目标估值，目标价16.37元，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动、汇率变动、 T公司交付量不达预期。

骏创科技(833533) 公司专精汽车塑料零部件，业务覆盖国内外，经营规模正在加速扩大 骏创科技以汽车零部件的研发、生产、销售为核心业务。公司早期以塑料零部件制造为主，通过资本和能力的积累已逐步侧重于汽车塑料零部件领域。当前公司的汽车零部件业务已覆盖国内外，随着新能源汽车市场持续向好发展，公司的经营规模加速扩大，营业收入和利润同步实现快速增长。 2022年年度报告显示，2022年公司实现营业收入58,556.27万元，同比增长69.53%；实现归属于上市公司股东的净利润为6,077.07万元，同比增长116.56%。 2023年一季度，营业收入和和归母净利润为16,041.07万元和1,969.90万元，同比增长29.05%和153.78%。 近年来特斯拉全球以及中国销售规模持续扩大，表现出良好的增长势头，公司与特斯拉的良好合作关系将为公司未来业绩的增长奠定基础。 汽车零部件市场稳步扩大，下游消费在新能源汽车带动下实现增长，节能环保压力推动行业轻量化发展 当前我国汽车零部件产业供应体系已趋于成熟，规模大、品类全、配套完整。汽车零部件市场规模和采购需求稳步扩大，预计以新能源汽车为代表的新动能将为汽车零部件企业创造新增长点。 在不断趋严的汽车燃料消耗、污染物排放以及碳排放控制的大环境下，节能环保压力为汽车产业带来产业技术低碳化发展的机遇，这要求汽车产品需要实现轻量化发展。塑料零部件在汽车中的使用是降低整车重量、减少汽车排放的有效的措施之一。 大客户依赖、汇率波动、原材料价格上涨等将是公司长期面临的风险 当前骏创科技前五名客户的营业收入占全部收入的80%，其中与特斯拉直接和间接相关的比例均快速大幅提升。公司外销占比持续快速增长，汇率波动可能对公司财务造成不利影响。 公司若不能有效传导产品价格，则原材料价格波动可能会对公司生产成本控制和毛利率造成负面影响。近年来公司毛利率持续下降，核心产品毛利率已由35.98%下滑至25.72%。