恒拓开源(834415) 深耕赛道20余年，民航IT领域关键供应商 公司主营三大业务：航司IT/机场IT/燃油IT业务。其中，公司在航司的部分核心业务领域市场覆盖率超过80%，承建核心FOC系统和营销系统，产品每天支撑超过1.2万架次航班的运行保障，每天为约10万航空机组人员提供航行服务支持，每天为约3000架次飞机提供运行管理服务，每年为3000万张机票提供后台支撑服务。 低空经济顶层设计，市场空间超万亿 今年全国两会，“低空经济”首次被写入政府工作报告，提出“积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。”部分省（区市）将“低空经济”相关内容写入2024年政府工作报告。作为新质生产力的重要组成部分，低空经济蕴含的战略性发展潜力巨大。据测算，2023年我国低空经济规模已经超过5000亿元，2030年有望达到2万亿元。 由通航到低空的引领者 公司的IT系统可以由通航顺势切入低空领域。十年前公司切入通航市场，教飞中心、智慧通航加油系统和通航业务系统覆盖率完善。2023年成立空管BU，顺势切入低空IT领域，主要发力空管/企业端核心业务系统。目前，公司模拟机等产品研发顺利，市场拓展持续开展，公司具备了航空IT全领域的业务服务能力。2023年曾与运营商合作竞标深圳大湾区低空建设项目，先发优势明显。 创始人马越，开源IT技术领军者 实控人马越，兼任开源中国董事长，是Redhat&JBoss世界创新奖(开源技术领域的诺贝尔奖)的首位华人获奖者，将在3月22日的华为昇思人工智能框架峰会2024做主题发言。公司技术研发基因独特鲜明，AI与大模型技术储备充足，产品发力低空经济顺势而为。 投资建议 预计公司2023-2025年的EPS分别为0.15、0.27、0.48元，当前股价对应的PE分别47.57、25.66、14.48倍。公司专注航司信息化20余年，市占率遥遥领先，去年成立空管BU之后具备了航空IT全领域服务能力，同时积极拓展非航司领域业务，业绩弹性较大，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 研发进度不及预期；技术落地不及预期；市场竞争加剧。

恒拓开源(834415) 公司收入主要来自定制软件开发和平台服务，2022年占比为66.5% 恒拓开源成立于2007年6月27日，2015年12月7日挂牌新三板，2020年7月27日在北交所上市。 公司是一家从事行业应用软件开发和专业技术服务的供应商，主要为航空公司、机场及民航保障企业提供安全自主可控的软件服务及整体解决方案，依托在软件行业的多年积累，公司现已将业务范围拓展至医药健康等领域。公司收入主要来自于定制软件技术开发服务，2022年占比在66.5%。2018年至2022年，公司定制软件技术开发服务毛利率较稳定，平台服务毛利率下降了9.13个百分点。从区域分布来看，公司收入主要来自于东南地区，2022年占比为50.56%。 公司通过招投标、竞争性谈判及单一来源采购等方式获取销售合同。公司客户主要为航空公司，包括中国国航、东方航空、南方航空、海南航空、深圳航空、厦门航空等。 产品分为航空板块和其他行业板块，航空方面主要为航司和机场等提供全方位的行业解决方案 公司的产品分为航空板块和其他行业板块。航空板块，主要围绕航空公司和机场及其他保障单位提供全方位的行业解决方案；其他行业板块，主要向医药健康、汽车及政务领域的客户提供定制化应用软件开发和信息技术服务外包。 实际控制人为马越，持股比例较低，于2021年辞去董事长职务 第一大股东盈辉互联持有公司16.27%股份，马越先生持有其60.73%的股份。马越是公司第三大股东，直接持有公司7.04%股份。马越合计控制公司23.31%股份，已与董事长武洲、总经理刘德永签订一致行动协议，为公司实际控制人。马越曾担任恒拓开源董事和董事长职务，2021年12月17日辞去公司董事长、董事职务。 第二大股东西藏智航交通持有公司15.19%股份，实际控制人为中国智能交通系统（控股）有限公司。中国智能交通系统还持有北京亚邦伟业20%股份，北京亚邦伟业是恒拓开源第四大股东，持有公司6.01股份。 第八大股东田依禾持有公司1.39%股份，2011年3月至2021年9月,任恒拓开源及其前身财务总监。 第十大股东武洲持有公司1.08%股份，在公司担任董事长、副总经理职务。