三友科技(834475) 主营冶金材料及设备，阴极板为主要收入来源，该类产品毛利率较低，客户集中度较高 三友科技成立于2002年2月，2015年11月在新三板挂牌，2020年7月于北交所上市。 三友科技主要从事有色金属湿法冶金的新装备、新材料的应用研究以及专用设备的开发制造，主要产品为阴极板与机组设备。阴极板产品在营收占主要部分，2022年营收占比为75.48%，该产品毛利率较低，2022年阴极板毛利率为14.10%。 公司以境内销售为主，2022年境内销售额占比达99.65%。公司主要采取直销模式，通过招投标方式获客。客户主要有南京寒锐钴业、中国金域黄金、青海铜业、铜陵有色、赤峰云铜有色、云南铜业等有色金属冶炼企业。2022年公司前五大客户占比达71.68%，可能存在客户集中度较高的风险。 公司产品主要应用于铜精炼领域 公司的永久性不锈钢阴极板产品与机组设备主要应用于铜精炼。铜等有色金属矿石初步冶炼后仍含有一定杂质，为达下游工业生产要求，需要通过精炼将含杂质的有色金属提纯。电化学精炼是使用最广泛的有色金属精炼方法。铜冶炼工艺包括始极片电解法与永久阴极电解法，永久阴极电解法已成为国内外铜冶炼的主流工艺。永久性不锈钢阴极板是永久阴极电解法工艺中的重要设备。 2023年一季度营业收入和净利润实现较高增长 2018-2022年，公司营业收入年复合增长率为15.97%。2021起，随着国内疫情得到缓解，下游需求逐步恢复，公司营收恢复增长，2022年，同比增长20.34%。2018-2022年，公司归母净利润整体上升，年复合增长率为26.08%。2021年，公司受原材料价格上涨的影响，产品毛利下降，净利润出现下降；2022年，公司归母净利润为4,761.76万元，同比增长64.50%，主要是因为公司收到嘉兴瀚理投资分红款，投资收益大幅增长，以及间接持有上市公司按公允价值计算产生的变动收益增长。2023年第一季度，公司在手订单增加，经济效益变好，营业收入与净利润进一步上升。 2020-2022年，公司毛利率持续下降，2022年毛利率为19.95%，较2020年下降6.34个百分点，处于较低水平；近五年公司净利率在10%-15%间波动，2022年，公司净利率为13.80%。期间费用率变动不大。